RefMag.ru - работы по оценке: аттестационная, вкр, диплом, курсовая, тест, контрольная, практикум

Помощь в решении тестов, практикумов, курсовых, аттестационных

Заказ курсовых, контрольных, дипломных работ

Сроки выполнения работ

Цены и оплата

Новости сайта

Полезные статьи

Популярные разделы:

Готовые работы:

- Антикризисное управление

- Аудит

- Бизнес планирование

- Бухгалтерский учет

- Деньги, кредит, банки

- Инвестиции

- Логистика

- Макроэкономика

- Маркетинг и реклама

- Математика

- Менеджмент

- Микроэкономика

- Налоги и налогообложение

- Рынок ценных бумаг

- Статистика

- Страхование

- Управление рисками

- Финансовый анализ

- Внутрифирменное планирование

- Финансы и кредит

- Экономика предприятия

- Экономическая теория

- Финансовый менеджмент

- Лизинг

- Краткосрочная финансовая политика

- Долгосрочная финансовая политика

- Финансовое планирование

- Бюджетирование

- Экономический анализ

- Экономическое прогнозирование

- Банковское дело

- Финансовая среда и предпринимательские риски

- Финансы предприятий (организаций)

- Ценообразование

- Управление качеством

- Калькулирование себестоимости

- Эконометрика

- Стратегический менеджмент

- Бухгалтерская отчетность

- Экономическая оценка инвестиций

- Инвестиционная стратегия

- Теория организации

- Библиотека








Поиск на сайте:

Заказать аналогичную работу автору? Краткое резюме: Сергей, 36 лет, Образование Высшее, профессиональный опыт выполнения студенческих работ на заказ - 10 лет, за это время было выполнено: 355 дипломных работ, 582 курсовые, 276 рефератов, 1030 контрольных. Помощь в решении тестов on-line на www.e-education.ru. тел. +7(495)795-74-78, admin@refmag.ru, .
группа Вконтакте: http://vk.com/refmag_ru

Здесь можно заказать подготовку теста, практикума, контрольной, реферата, курсовой, дипломной аттестационной работы:

Готовый диплом.

Экономическая оценка инвестиций

2007 г.

Похожие работы на тему "Экономическая оценка инвестиций":

Другие работы:

Год написания: 2007 г.

Введение

За последние годы Российский фондовый рынок претерпел ряд положительных изменений. Стабильность экономической и политической ситуации создали благоприятные условия для притока капитала на финансовые рынки и развитию механизма перераспределения средств между участниками экономических отношений. Этот механизм приобретает все более и более цивилизованные формы. Эмитенты, являясь основными потребителями денег, стали активно выходить на рынок ценных бумаг не только через вексельное кредитование, но и через облигационные займы, привлекая средства для развития бизнеса и активно реструктуризируя свои ранние, более дорогие долги. И если еще в 2001-2002 году, количество торгуемых облигаций можно было пересчитать по пальцам, то сейчас на рынке торгуется больше 1000 выпусков. Еще одним инструментом привлечения средств, который показывал потрясающую динамику стал инструмент первичного публичного размещения акций (IPO). На сегодняшний день первичное размещение провели более 40 компаний, готовятся к размещению более 80. Объем привлеченных средств только в 2006 году составил 14 млрд. долларов, для сравнения за 2002-2003 года объем составлял 220млн. долларов.1 Инвесторы, в свою очередь, имея избыточную денежную ликвидность и ориентируясь на приемлемый доход и стабильность развития, вкладывают в экономику все больше и больше денег.

Управляющие компании, являясь связующим звеном между инвесторами и эмитентами, развились в полноценный самостоятельный бизнес. Управляющая компания – компания, которая за вознаграждение инвестирует средства различных типов инвесторов в инструменты финансового рынка в соответствии с заявленной инвестиционной декларацией. Активный рост числа управляющих компаний в Российской Федерации начался в конце 2001 года. Уже в 2002 году количество управляющих компаний почти удвоилось - на рынок вышло 40 новых компаний, в 2003-м – 47, в 2004-м – еще 48. Темпы роста отрасли сохранились и в последующих годах, на текущий момент лицензиями ФСФР обладает более 300 компаний. 2

Основными видами деятельности Управляющей компании в рамках доверительного управления активами является управление негосударственными пенсионными фондами, пенсионными накоплениями граждан РФ, паевыми инвестиционными фондами, а так же индивидуальное управление активами.

Доверительное управление– это метод эффективного управления активами различных типов клиентов, подразумевающий индивидуальную стратегию работы на финансовых рынках, в основе которой могут быть агрессивные, сбалансированные или консервативные стратегии управления. Главная задача доверительного управления активами – получение инвестором максимальной ожидаемой выгоды при установленном для каждой стратегии управления уровне риска. Оказывая услугу доверительного управления, компания выбирает и проводит в соответствии с пожеланиями, возможностями клиента и законодательными ограничениями наиболее подходящую для него инвестиционную стратегию.

С другой стороны конкурентные требования рынка ставят перед управляющей компанией задачу максимальной эффективности, т.е. наиболее эффективной будет та управляющая компания, которой удастся собрать под управление максимальное количество активов при минимальных издержках и стабильно добиваться роста их рыночной стоимости.

В данной работе будут рассмотрены основные принципы управления портфельными активами, разобран конкретный пример инвестиционного портфеля «Сбалансированный» ООО Управляющей компании «Портфельные инвестиции» и разработаны предложения по совершенствованию формирования портфеля.

В первой главе будет проанализировано состояние и тенденции развития российского рынка ценных бумаг, рассмотрены виды и особенности основных финансовых инструментов, раскрыты основные положения портфельного инвестирования.

Во второй главе будет проведен анализ методики оценки риска и доходности финансовых активов.

В третьей главе- анализ деятельности ООО Управляющей компании «Портфельные инвестиции», расчет показателей, характеризующих доходность и волатильность, разработка предложений по совершенствованию формирования портфеля ценных бумаг.


1. ТЕОРИЯ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ


    1. этапы становления рынка ценных бумаг

Становление российского фондового рынка- достаточно сложный процесс. В отличие от многих развитых стран, где механизм функционирования рынка ценных бумаг хорошо отработан и органично включен в общий механизм функционирования рыночной системы, в России он стал развиваться только в начале 90-х гг. Толчком к его становлению стал процесс интенсивного акционирования государственных и кооперативных предприятий в ходе их разгосударствления и приватизации. За годы реформ фондовый рынок прошел несколько четко выраженных этапов.

Первый этап (1990-1993) проходил под знаком ваучерной приватизации, в результате которой приватизационные чеки превратились в объект спекулятивной торговли вначале на стихийном внебиржевом, а затем и на биржевых рынках. В этот период активно возникали многочисленные фондовые и торговые биржи. Так, к концу 1993г. в России было 63 фондовые, товарно-фондовые биржи, фондовых отдела товарных бирж ( в США и Франции действует всего 7 фондовых бирж). На этом этапе правовые основы функционирования бирж были крайне несовершенными.

Второй этап (1993-август 1998). Этот период условно можно определить как период укрепления правовых, организационных и управленческих принципов функционирования рынка ценных бумаг. Этому способствовал ряд обстоятельств. Были приняты федеральные законы «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг», «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» и другие, что способствовало более строгой регламентации поведения на рынке, процедуре лицензирования, усилению контроля за качеством ценных бумаг и т.д.

В 1996г. была создана Федеральная комиссия по ценным бумагам, деятельность которой должна обеспечивать проведение государственной политики в области рынка ценных бумаг. Эта комиссия получила право создавать региональные комиссии, действующие как подразделения местных администраций. Именно с этого момента начался более или менее регулируемый процесс становления реального первичного рынка, на котором главным объектом купли-продажи все больше становились корпоративные ценные бумаги. Среди них выделялись акции и облигации ведущих российских эмитентов, которые в основном были представлены предприятиями топливно-энергетического комплекса.

Важную роль в становлении фондового рынка играли коммерческие банки. Они не только сами выступали в качестве брокеров, но и способствовали развитию специализированных институтов фондового рынка, что помогло появлению других профессиональных участников рынка ценных бумаг: брокерских фирм, различных инвестиционных фондов и других организаций (депозитариев, расчетно-клиринговых центров).

В рассматриваемый период активно шел процесс развития коллективных инвестиций в форме паевых, инвестиционных и пенсионных фондов. К сожалению, многие из них стали участниками финансовых пирамид, что существенно подорвало доверие к ним.

Другим важным сегментом фондового рынка являлся рынок государственных ценных бумаг. Они служат, с одной стороны, способом покрытия государственного долга, с другой- важным средством регулирования денежной и кредитной эмиссии путем операций на открытом рынке в виде купли-продажи государственных ценных бумаг. Этот сегмент фондового рынка стал преобладающим.

Государственные ценные бумаги во всем мире являются, как правило, самыми надежными и низкодоходными. В России же вместо надежных и высоколиквидных долговых ценных бумаг была создана обычная финансовая пирамида. «Пирамидальный» принцип обслуживания государственного долга неизбежно вел к высокой доходности бумаг, которая за весь период существования ГКО-ОФЗ колебалась от 30 до 200%.

Гипертрофированное развитие рынка государственных ценных бумаг деформировало его суть и роль. Вместо того, чтобы быть неинфляционным источником финансирования бюджетного дефицита, рынок государственных ценных бумаг превратился в источник легкого и быстрого обогащения спекулянтов не только российских, но и иностранных. На долю последних на 01.08.98г. приходилось 32% ГКО-ОФЗ. Постоянно увеличивающаяся эмиссия ГКО-ОФЗ привела к катастрофическому росту государственного долга. Если в 1993г. он равнялся 0,2 трлн. руб., то в 1997г.-уже 384,9 трлн. руб., на 1 июля 1998г. он составлял 436 трлн. руб.

Нарастание признаков финансового кризиса и опасения девальвации рубля вызвали снижение цен на акции российских компаний, сокращение золотовалютных резервов, активный сброс государственных ценных бумаг потерял ликвидность и рухнул.

Правительство РФ объявило о своей неплатежеспособности (дефолте). Последствия такого решения оказались катастрофическими: девальвация, взрывной рост цен, обесценение всех видов доходов. Все финансовые рынки рухнули. Фондовый рынок упал в несколько раз по сравнению со своими максимальными значениями. Многие специалисты считают, что по большинству позиций он оказался отброшенным на 3-5 лет назад. Кризис затронул практически все сегменты фондового рынка. Только через год рынок ценных бумаг стал подавать первые признаки жизни. Начался третий этап- современный этап развития фондового рынка. Постепенно стал оживать рынок корпоративных бумаг. Россия вновь выбилась в лидеры по доходности вложений в корпоративные бумаги среди развивающихся рынков.

К основным задачам современного этапа развития фондового рынка России относятся: создание условия для роста портфельных инвестиций. Сегодня в России есть предприятия, действительно заинтересованные в функционировании рынка ценных бумаг, и многие инвестиционные компании активно сотрудничают с ними.

В настоящее время перспективы фондового рынка в России представляются исключительно позитивными. Такое мнение высказала недавно британская деловая газета Financial Times. По мнению газеты, российскому фондовому рынку удалось, наконец, вырваться из состояния стагнации, и можно ожидать постепенного роста его ликвидности за счет притока сюда «свежих» денег иностранных инвесторов.

Стабильность курса российского рубля, упрощение налоговой системы, рост объемов внутреннего валового продукта и постепенный выход из кризиса банковской системы-все эти факторы, по мнению аналитиков, позитивно влияют на настроение инвесторов и повышают их интерес к российским ценным бумагам. Сейчас на западных рынках наблюдается устойчивый рост стоимости внешних долгов России, и многие компании возвращаются на рынки внешних заимствований после того, как в 1998г. они вынуждены были покинуть их.


    1. понятие ценных бумаг

Согласно экономической теории весь товарный мир делится на товар

и деньги. В процессе экономической деятельности всегда возникает необходимость в передаче денег одним лицом (юридическим или физическим) другому. В мировой хозяйственной практике имеются два основных способа передачи денег- путем кредитования и путем выпуска и обращения ценных бумаг.

В Гражданском кодексе РФ (ст.142) дается юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при предъявлении.

По сути, ценная бумага есть обмен действительного капитала на совокупность прав, которые получает ее владелец взамен своего капитала.

На сегодняшний день наиболее используемыми и распространенными инструментами привлечения финансовых ресурсов являются такие ценные бумаги как облигации, акции и векселя.


    1. общая характеристика, виды и классификация облигаций

Облигация- это долговая ценная бумага, которая удостоверяет отношения займа между его владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим облигацию (заемщиком).

Современное российского законодательство определяет облигацию как «эмиссионную ценную бумагу», закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации.

Облигацию можно рассматривать как:

- долговое обязательство эмитента;

- источник финансирования инвестиций акционерных обществ;

- форму сбережений средств граждан и организаций и получения дохода;



Кроме того, облигации присущи следующие свойства:

- отношение займа между инвестором и эмитентом, т.е. лицо, которое приобретает облигацию, не становится совладельцем фирмы, а является ее кредитором;

- наличие конечного срока обращения облигации, по истечении которого она гасится, т.е. выкупается эмитентом по номинальной стоимости;

- приоритет облигаций по сравнению с акциями в получении дохода. Выплата процентов по облигациям производится в первоочередном порядке по сравнению с выплатой дивидендов по акциям;

- наличие у владельца облигации права на первоочередное удовлетворение его требований по сравнению с правами акционера при ликвидации предприятия.

Если акции, являясь титулом собственности, представляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.

Облигация представляет собой долговое обязательство, эмитированное на определенных условиях с целью привлечения дополнительного капитала и представленное в такой форме, которая позволяет ей свободно обращаться на рынке. Выпуск облигаций является примером «секъютеризации» (оформления в виде ценных бумаг) долговых обязательств.

К основным характеристикам облигации относятся:

- номинальная стоимость представляет собой основную сумму долга, которая подлежит возмещению при наступлении срока погашения облигации, таких как купонная ставка или размер дисконта;

- срок обращения (срок до погашения)-период от даты выпуска до даты погашения, при наступлении которой владельцу облигации выплачивается номинальная стоимость (цена погашения). Существуют различные типы схем погашения. Наиболее общим типом является полное погашение к определенному сроку. Далее различаются погашение сериями (выплата облигаций) и погашение постепенно возрастающими взносами (часть суммы- в течение срока обращения облигации, остаток- в дату погашения, т.е. амортизируемые). Облигации могут выпускаться в бессрочной форме, в таком случае условия выпуска предполагают право эмитента выкупить облигации в любой момент времени.

- купонная ставка-отношение регулярно выплачиваемого владельцу облигации купонного дохода к номинальной стоимости облигации. Регулярный доход может выражаться фиксированной процентной ставкой или плавающей процентной ставкой. В этом случае процентная ставка по облигациям регулярно пересматривается по отношению к общеизвестному ориентиру процентных ставок на международных рынках ссудного капитала типа ЛИБОР (London Interbank Offered Rate, LIBOR)-процентной ставке, по которой предполагаются кредиты на лондонском межбанковском рынке.

Наличие фиксированной процентной ставки означает, что эмитент-должник знает свои ежегодные расходы по обслуживанию займа, а инвестор-кредитор знает сумму доходов, которую он будет ежегодно получать. Однако хотя купон и является постоянной величиной, данное обстоятельство не означает, что текущая доходность по облигациям, которая представляет собой отношение дохода и текущей рыночной стоимости облигации, является фиксированной величиной. Последняя зависит от:

- преобладающего уровня процентных ставок;

- общего восприятия экономических факторов (особенно уровня инфляции в стране).

Облигация может быть выпущена с дисконтом, т.е. скидкой, выраженной в процентах от номинальной стоимости (цены погашения). В таком случае облигация называется дисконтной. Как правило, облигации, по которым эмитент не несет обязательств по выплате купонного дохода, так называемые бескупонные облигации, размещаются с дисконтом.

Уровень купонной ставки и размер дисконта, устанавливаемые эмитентом для выпуска облигаций, определяют показатель доходности к погашению облигаций, позволяющий инвесторам сравнивать инвестиционную привлекательность конкретных облигаций по сравнению с альтернативными возможностями инвестирования (банковские вклады, вложения в акции), и принимать верные инвестиционные решения, а эмитентам- сравнивать цену заимствования данного выпуска облигаций со стоимостью альтернативных возможностей привлечения дополнительного капитала (банковские кредиты, выпуск акций).

Очевидно, что эмитент заинтересован в максимальном снижении цены заимствования, но в общем случае и уровень купонной ставки и размер дисконта будет в значительной степени зависеть от:

- соотношения спроса и предложения на рынке ссудного капитала, определяющего равновесный уровень процентных ставок;

- кредитного рейтинга эмитента;

- условий выпуска и обращения других долговых обязательств данного эмитента;

- прочих характеристик данного выпуска облигаций, такие как наличие обеспечения или конвертируемость облигаций.

Последние две характеристики облигаций разделяют облигации на обеспеченные и необеспеченные имуществом эмитента, а также на облигации конвертируемые и неконвертируемые.

Обеспеченные облигации-облигации, обеспеченные конкретными активами компании-эмитента (земельными участками, зданиями). Надежность обеспеченных облигаций, означающая в данном случае высокую вероятность выплаты основной суммы долга и процентов по облигациям, достигается за счет гарантии выполнения обязательств из доходов, полученных путем продажи активов, являющихся обеспечением, даже в случае возникновения у эмитента состояния общей неплатежеспособности. Самым наглядным примером обеспеченных облигаций являются ипотечные облигации.

Необеспеченные облигации, как следует из названия, не обеспечены залогом каких-либо конкретных активов эмитента. Выплаты основной суммы долга и процентов по них в случае банкротства обеспечены общим имуществом эмитента, оставшимся после расчетов с кредиторами по обеспеченному долгу, уплаты налогов и прочих более приоритетных платежей. С учетом этих обстоятельств, очевидно, что обеспеченные облигации более привлекательны для инвестора, чем необеспеченные.

Конвертируемые облигации- это облигации, которые по желанию инвестора-владельца могут быть обменены на долговые или долевые ценные бумаги того же эмитента по фиксированной цене (цена конверсии) или в фиксированной пропорции (конверсионное соотношение). Считают, что конвертируемость облигаций придает им большую инвестиционную привлекательность, в особенности, если цена конверсии превышает текущую рыночную стоимость бумаг, на которые могут быть обменены конвертируемые облигации. Как следствие, конвертируемые облигации обычно имеют более низкую процентную ставку и представляют для эмитента более дешевую форму заимствования.

Цена заимствования или стоимость привлечения дополнительного капитала имеет существенное значение при выборе компанией способов финансирования. Например, для того, чтобы получить кредит, компании, возможно, придется предоставить гарантии своевременного и полного выполнения обязательств по займу, например, в виде залога некоторых активов. При этом возникает риск потери данных активов для выполнения обязательств по займу в случае неблагоприятного исхода. Если данные активы необходимы для продолжения жизненного цикла компании, потеря их может привести к самым неблагоприятным финансовым последствиям для компании. В принципе такие же последствия могут возникнуть и в случае заимствования в форме выпуска долговых, в особенности обеспеченных активами компании, ценных бумаг.

Привлечение дополнительного капитала на неопределенный период времени путем выпуска компанией акций является альтернативой выпуску компанией долговых ценных бумаг.


    1. общая характеристика и виды акций

Акция-это ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца (в общем случае):

- на часть капитала компании (после расчетов с кредиторами);

- на часть полученной компанией прибыли (после выплат процентов по заемным средствам);

- на участие в управлении компанией через голосование на общем собрании акционеров.

Выпуск акции эмитент осуществляет в силу того, что это установленный законом способ формирования уставного капитала. Акция является свидетельством внесения определенной доли в уставный капитал акционерного общества. Определение акции дано в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг»- «акция- эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации». Акционерное общество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в приобретение акций.

Существуют два основных типа акций, которые компания может выпускать: привилегированные и обыкновенные. Ключевым различием между этими двумя формами акций является степень их участия в управлении компанией, приоритет в распределении доходов компании и ее имущества при ликвидации.

Следовательно, в зависимости от того, какими акциями удовлетворяются перечисленные выше права, уточняются и приоритеты акционеров при реализации этих прав. Как следует из названия, привилегированные акции предоставляют их владельцам преимущество по сравнению с другими с владельцами обыкновенных акций. Указанное преимущество состоит, во-первых, в том, что в случае ликвидации компании выплаты владельцам привилегированных акций будут осуществляться в первую очередь после расчетов с кредиторами и владельцами выпущенных компанией облигаций. Именно благодаря этому свойству привилегированная акция называется старшей корпоративной ценной бумагой.

Во-вторых, владельцы привилегированных акций имеют преимущество при распределении полученной компанией прибыли. Распределяемая между акционерами чистая прибыль на одну акцию называется дивидендом. По привилегированным акциям размер дивиденда является фиксированным, а выплата дивиденда осуществляется а приоритетном порядке по сравнению с выплатой дивидендов по обыкновенным акциям, размер которых объявляется советом директоров общества по итогам года и утверждается общим годовым собранием акционеров. Среди характеристик акций нужно упомянуть следующие:

- номинальная стоимость акции представляет собой произвольную величину, установленную для акции в документах, направляемых для утверждения регистрирующему органу при создании корпорации. Номинальная стоимость обычно указана на сертификате акции и имеет мало общего с рыночной ценой акции, которая может превосходить номинальную стоимость акции во много раз;

- рыночная стоимость складывается под воздействием законов спроса и предложения, а также множества прочих факторов, влияющих на цену. В общем случае рыночная стоимость-это та цена, по которой участники рынка готовы заключить сделку купли-продажи ценной бумаги;

- права, удостоверяемые акцией. Уже упоминалось право на получение дивиденда, право на долю имущества в случае ликвидации компании и право на участие в управлении компанией:

а). право голоса. Предоставление права голоса от имени акционера доверенному лицу означает, что акционер уполномочивает другое лицо голосовать по вопросам повестки дня собрания акционеров по собственному усмотрению или по указанию данного акционера. Есть такие типы голосования как, голосование «одна акция- один голос». Каждому акционеру разрешено иметь один голос на каждую принадлежащую ему акцию для голосования. И кумулятивное голосование. При голосовании на выборах членов совета директоров количество голосов акционера равно произведению числа акций на число мест в совете директоров, но акционеру разрешено голосовать так, как он пожелает.

б). право на получение информации о деятельности компании. Законодательство, регулирующее деятельность корпорации, устанавливает обязательный перечень информации, на получение которой акционеры общества имеют право (список акционеров, финансовые отчеты и пр.).

в). преимущественное право приобретения акций дополнительных выпусков. Если компания принимает решение о новом выпуске акций, то, как правило, владельцы обыкновенных акций обладают преимущественным правом приобретения акций этого выпуска, обычно пропорционально имеющейся доли в акционерном капитале компании, до того момента, когда они будут предложены для приобретения широкой публике. Существование этого права гарантирует акционеру возможность сохранения первоначальной доли собственности в капитале компании при осуществлении новых выпусков акций.

Реализация преимущественного права может происходить путем так называемого выпуска прав. Обычно цена подписки, т.е. цена, по которой предлагаются акции новых выпусков существующим акционерам, не превышает текущей рыночной цены. В свою очередь акционеры могут приобрести акции новых выпусков по цене подписки или продать «права» другим лицам.


    1. вексель и его основные характеристики

Вексель- один из древнейших расчетных инструментов. Первые упоминания о векселе имеются в Древней Греции, в которой наблюдались достаточно прочные связи между менялами в разных городах. Недостаток наличных монет, а также соображения безопасности в длительных переходах привели к тому, что купцы стали использовать долговые расписки по которым держатель расписки мог получить деньги в другом городе.

Вексель- это вид ценной бумаги, абстрактное денежное обязательство строго установленной законом формы. Выступает как безусловное письменное долговое денежное обязательство одной стороны (векселедателя) безоговорочно уплатить в определенном месте сумму денег, указанную в векселе, другой стороне- владельцу векселя (векселедержателю)- при наступлении срока выполнения обязательства (платежа) или по его требованию.

Вексель дает право его владельцу требовать от должника, или акцептанта (третьего лица, обязавшегося уплатить по векселю), выплатить указанную в векселе сумму при наступлении срока платежа. Поэтому вексель выступает сложным расчетно-кредитным инструментом, способным выполнять функции как ценной бумаги, так и кредитных денег и средства платежа. В частности, как ценная бумага вексель сам может быть объектом различных сделок. Выпуск и обращение векселей регулируется Федеральным законом от 11 марта 1997 г. «О переводном и простом векселе».


Основные черты векселя:

- абстрактный характер обязательства, выраженного векселем (текст векселя не должен содержать ссылки на сделку, являющуюся основанием выдачи векселя); бесспорный характер обязательства по векселю, если он является подлинным; безусловный характер обязательства по векселю (вексель содержит простое и ничем не обусловленное предложение или обещание уплатить определенную сумму, поэтому попытки оговорить платеж наступлением каких-либо условий не имеют юридической силы);

- вексель- это всегда денежное обязательство, т.е. предметом вексельного обязательства могут быть только деньги;

- вексель- это всегда письменный документ (выпуск в безналичной форме невозможен);

- вексель передается одним лицом другому на основании специальной передаточной надписи- индоссамента. Эта передаточная надпись не требует нотариального заверения;

- вексель- это документ, имеющий строго установленные обязательные реквизиты.

В зависимости от критериев классификации различают несколько видов векселей. В зависимости от эмитента: казначейские, муниципальные, частные. В зависимости от количества участников вексельной сделки различают: простой (соло-вексель) и переводческий (тратта).


    1. инвестиционные паи

В последние годы в России широкое распространение и новое качество получили ценные бумаги паевых инвестиционных фондов.

Паевой инвестиционный фонд- обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой (ПАЙ), выдаваемой управляющей компанией. Таким образом инвестиционный пай- это именная ценная бумага, удостоверяющая право инвестора на получение денежных средств в размере стоимости имущества фонда пропорционально количеству предъявляемых инвестором паев.

Хотя инвестиционные паи и не являются ценными бумагами напрямую выпущенными эмитентами для финансирования своей деятельности, они играют такую же важную роль в системе финансовых отношений между потребителями капитала и инвесторами. В данном случае между ними появляется профессиональный посредник в лице управляющей компании.

    1. деривативы

Среди всех инструментов рынка ценных бумаг особое место занимают инструменты, дающие право на другие инструменты. Разделяются данные группы на:

- инструменты, которые создаются самими компаниями-эмитентами;

- производные (деривативы)- инструменты, искусственно создаваемые рынком для целей спекуляции или страхования рисков.

К первой группе относятся варранты- права на покупку ценных бумаг компании-эмитента по определенной цене в какой-то конкретный момент в будущем. Базовом активом, т.е. активом, на приобретение которого предоставляется право, могут выступать акции или облигации. Варранты выпускаются для того, чтобы сделать базовый актив более привлекательным и, как правило, могут свободно обращаться на рынке.

Ко второй группе относятся производные или деривативы. Название получили оттого, что, во-первых, само существование производных поставлено в зависимость от существования базового актива, а, во-вторых, цена деривативов зависит от цены базового актива.

Производные инструменты включают:

- фьючерсы- обязательство продать (купить) базовый актив в будущем по цене, оговоренной в настоящем;

- опционы- права продать (купить) базовый актив в будущем по цене, оговоренной в настоящем;

- свопы- обязательства по обмену активами для улучшения их структуры по срокам или снижения рисков.

Среди множества производных нас в дальнейшем будут интересовать опционы и фьючерсы, базирующиеся на ценных бумагах и индексах на акции, хотя деривативы могут базироваться также и на биржевых товарах, таких как, например, нефть, газ или золото. Они могут использоваться:

- для спекуляции, т.е. получения прибыли от сопряженных с повышенной степенью риска операций купли-продажи финансовых активов за счет краткосрочных изменений цен;

- для арбитража, т.е. для безрискового получения прибыли за счет разницы цен на финансовые активы на различных рынках;

- для хеджирования, т.е. операций по страхованию рисков получения убытков от изменения цен на финансовые активы.

    1. понятие портфеля ценных бумаг и основные принципы его формирования

Инвестиционный портфель- это набор активов, наиболее полно отвечающий целям инвестора. Основную цель инвестора можно определить как создание такого портфеля, который приносит наивысшую доходность для заданного уровня риска или наименьший риск для приемлемого уровня дохода.

Принципы портфельного подхода были заложены Дж. Хиксом, предложившим, что люди распределяют свое богатство исходя из стремления к максимизации доходности активов в такой пропорции, при которой предельные доходы от всех активов равны. В последние годы идеи Хикса были развиты:

- Г. Марковицем путем включения факторов неопределенности и риска;

- В. Шарпом в оценке альтернативных активов с учетом ситуации на рынке ценных бумаг;

- М. Миллером в анализе взаимоотношения структуры капитала и политики распределения дивидендов.

Все названные ученые- лауреаты Нобелевской премии по экономике.

Эволюция портфельной теории отразилась на используемых подходах в формировании и управлении портфелем. Первоначально использовался только традиционных подход, который основан на методах финансового управления, известных со времени зарождения цивилизованных рынков. При таком подходе особый упор делается на межотраслевую диверсификацию, а вложения, как правило, осуществляются в хорошо известные активы, так как они более предсказуемы и ликвидны. Аналитической базой традиционного подхода выступают методы технического и фундаментального анализа.

Теоретические основы современного подхода в теории портфельного инвестирования заложены Марковицем в 1951г. Этот подход опирается на математические методы статистического анализа и пытается решить проблему противоречивости целей портфельного инвестора. Основные достижения современной портфельной теории- установление недиверсифицируемого риска и нормы доходности инвестиций: чем выше доходность, тем выше риск.

Инвестор, работающий на рынке ценных бумаг, должен придерживаться принципа диверсификации вкладов, а именно: стремиться к разнообразию приобретаемых инвестором финансовых активов. Это необходимо для уменьшения риска потери вкладов.

Например, инвестор вложил все деньги в акции одной компании. В этом случае он становится полностью зависимым от рыночных колебаний курса акций данной компании.

Если же средства будут вложены в акции нескольких компаний, то доходы инвестора будут зависеть от колебаний некоторого усредненного курса акций компаний, а усредненный курс, как известно, колеблется значительно меньше.

Если инвестор придерживается принципа диверсификации, то он обязательно приобретает ценные бумаги различных видов. Совокупность ценных бумаг различных видов, которые выступают как объект управления, называются инвестиционным портфелем.

Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, облигации, производные виды ценных бумаг, часть портфеля может быть представлена в денежном виде. Объемы ценных бумаг в портфеле и их структура могут быть самыми различными. В зависимости от состава портфеля он может приносить доход или убытки и обладает различной степенью риска.

Перечень и объемы входящих в портфель ценных бумаг называется структурой портфеля. Таким образом, структура портфеля представляет собой совокупность характеристик, которыми может управлять инвестор, изменяя состав и объем ценных бумаг, входящих в портфель.

Доходность портфеля и степень риска вложений в него является целевыми характеристиками портфеля. При портфельном инвестировании инвестор может изменять структуру портфеля. Формируя портфель, инвестор должен уметь оценивать инвестиционные качества с помощью методов фундаментального и технического анализа. Инвестиционные качества ценных бумаг - это прежде всего доходность, ликвидность, уровень риска. На практике существует прямая зависимость между риском и доходностью вложений: чем выше доходность, тем выше риск.

Выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования зависит от целей инвестора и его отношения к риску. Принято выделять три типа целей инвестирования и соответственно четыре типа инвесторов частных и институциональных.

Первый тип. Инвестор стремится защитить свои средства от инфляции. Для достижения этой цели он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но и с низким уровнем риска. Этот тип инвестора называется консервативным.

Второй тип. Инвестор пытается произвести долгосрочные вложения капитала, которое могло бы обеспечить рост капитала. Для достижения этой цели он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме. При этом он страхует себя вложениями в низкодоходные, но малорискованные ценные бумаги. Такой тип инвестора называется умеренно агрессивным.

Третий тип. Инвестора привлекает быстрый рост вложенных средств, для этого он готов делать вложения в рискованные ценные бумаги, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах ценных бумаг. Этот тип инвестора принято называть агрессивным.

Четвертый тип. Инвестор не имеет четких целей, рискованность достаточно низкая, подбор ценных бумаг при формировании портфеля носит бессистемный, произвольный характер. Этот тип инвестора называется нерациональным.

В зависимости от инвестиционной цели инвестор формирует портфель определенного типа. Важным признаком при определении типа портфеля служит способ получения дохода, а именно доход получен за счет роста курсовой стоимости или текущих выплат, т.е. дивидендов или процентов.

Принято выделять три типа портфелей.

1. Портфель роста- это портфель, формирующийся из акций, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля- рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов.

В зависимости от соотношения ожидаемого роста капитала и риска можно выделить следующие разновидности портфеля роста.

Портфель агрессивного роста. Его цель- максимально возможный прирост капитала. В состав такого типа портфеля входят акции молодых быстрорастущих компаний. Эти ценные бумаги достаточно рискованные, но могут приносить самый высокий доход.

Портфель консервативного роста наименее рискованный, он содержит акции крупных компаний. Для акций этого типа портфелей характерны невысокие, но устойчивые темпы роста курсовой стоимости. Состав портфеля, как правило, остается стабильным в течение длительного времени. Держатель портфеля консервативного роста нацелены в основном на сохранение капитала.

Портфель среднего роста сочетает инвестиционные свойства агрессивного и консервативного портфелей. В состав портфеля среднего роста входят акции как надежных предприятий, так и молодые быстрорастущие предприятия. Такой портфель обладает достаточно высокой доходностью и средней степенью риска. Доходность портфеля обеспечивается за счет приобретения акций агрессивных компаний, а умеренная степень риска- за счет приобретения акций надежных компаний. Этот вид портфеля пользуется наибольшей популярностью у инвесторов, которые не склонны к высокому риску.

2. Портфель дохода. Цель его- получение дохода за счет дивидендов и процентов. Этот тип портфеля обеспечивает заранее спланированный уровень дохода почти при нулевом риске. Объектами инвестирования выступают высоконадежные ценные бумаги.

Рассмотрим разновидности портфелей этого типа.

Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг, которые приносят средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг состоит из облигаций и акций, которые приносят высокий доход при среднем уровне риска.

Конвертируемый портфель состоит из конвертируемых привилегированных акций и облигаций. Такой портфель может принести дополнительный доход за счет обмена привилегированных акций и облигаций, если этому будет способствовать рыночная конъюнктура. В противном случае портфель обеспечивает минимальный уровень риска.

3. Портфель роста и дохода. Этот портфель формируется с целью избежания возможных потерь на рынке ценных бумаг как от падения курсовой стоимости, так и от понижения дивидендных или процентных выплат. В результате одна часть финансовых активов, которые входят в состав данного портфеля, обеспечивает владельцу рост капитала, а другая часть активов- получение дохода. Поэтому потеря прироста одной части капитала может быть компенсирована возрастанием другой его части.

Рассмотрим разновидности портфелей этого типа.

Портфель двойного назначения состоит из ценных бумаг, которые приносят его владельцу высоких доход при значительном росте вложенного капитала. Здесь речь идет о ценных бумагах инвестируемых фондов двойного назначения. Эти фонды выпускают собственные акции двух типов: одни- приносят высокий доход, другие- обеспечивают прирост капитала.

Сбалансированный портфель формируется таким образом, чтобы сбалансировать не только доходы, но и риски. Этот портфель состоит из ценных бумаг, курсовая стоимость которых быстро растет, и из высокодоходных ценных бумаг.

Приведенная классификация, безусловно, не охватывает всего многообразия существующих типов портфелей, она лишь позволяет определить основные принципы их формирования.

Важным при изучении принципов формирования портфеля является и количественный аспект проблемы, а именно: сколько различных типов ценных бумаг должно быть в портфеле? Анализ показывает, что максимально сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг, дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации.




1 Презентационный материал ООО УК «Портфельные инвестиции»: Опыт участия УК в IPO. Перспективы и проблемы фондов, ориентированных на IPO. Роснефть. М., 2006.

2 Smart Money, №16 от 03 июля 2006 г., стр. 19



Список литературы и источников:

1. Бандурин А.В. Гуржиев В.А. Нургалиев Р.З. Финансовая стратегия корпорации. – М.: "ТДДС Столица-8", 2002.
2. Агасандян Г.А. Элементы многопериодной портфельной модели. - М.: Вычислительный центр РАН, 2003.
3. Арсентьев В. Руководство по российскому рынку капитала. - М.: Альпина Паблишер, 2004. – 280с.
4. Биржевое дело: Учебник для вузов / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 304с.
5. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Киев.: Эльга, Ника-Центр, 2004.
6. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. - Киев.: Эльга, Ника-Центр, 2004.
7. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: Учеб. Пособие для вузов. – М.: Финансы, ЮНИТИ–ДАНА, 2001.
8. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика.- М.: «Дело», 2005.
9. Винс Р. Математика управления капиталом: методы анализа риска для трейдеров и портфельных менеджеров./ пер. с англ. – М.: Альпина Паблишер, 2005. – 408с.
10. Гончаренко Л.И. Налогообложение организаций финансового сектора экономики. Учебное пособие. – М.: Финансовая академия при правительстве РФ, 2005. – 110с.
11. Зайцев Д. А., Чураева М. Н. Организация и деятельность паевых инвестиционных фондов .- М.: ФИД Деловой экспресс, 2004. - 80 с.
12. Инвестиции / У. Ф. Шарп, Г. Дж. Александер, Дж. В. Бэйли.: пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2004. – 1028с.
13. Капитан М. К вопросу о классификации паевых фондов. «Все о паевых фондах». - М.: Деловой Экспресс, 2004.
14. Капитан М. Перцев А. Год несбывшихся надежд или основа для рывка? // РЦБ.- 2004.- № 5.- С. 19-54.
15. Капитан М.. Паевые инвестиционные фонды в 2005 году. // РЦБ.- 2006.- № 1.- С. 35-43.
16. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. – М. Филинъ, 1998.
17. Кац Дж.О., МакКормик Д.Л. Энциклопедия торговых стратегий. / пер. с англ. –М.: ИК Аналтика, 2004. – 386с.
18. Киселев Е., Капитан М., Кокорев Р.. «Проблемы оценки эффективности работы паевых инвестиционных фондов». // Инвестиции плюс.- 2005.- № 12.- С. 45- 61.
19. Ковалёв В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2003.
20. Ковалева А. Лапуста М.Г. Скамай Л.Г. Финансы предприятий. – М.: ИНФРА–М, 2002.
21. Количественные методы финансового анализа. – М.: ИНФРА-М, 1996.
22. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. – М.: ИНФРА–М, 2002.
23. Кузин А. Как заработать 300 процентов годовых. // Финансовая Россия” №30 (293).- 2003.- С. 12-14
24. Ладыгин Д. Лучший ПИФ – закрытый ПИФ. // Коммерсант Деньги” №6 (631), 2002, стр. 76-79
25. ЛеБо Ч. , Лукас Д.В. Компьютерный анализ фьючерсных рынков. / пер. с англ. – М.: Издательский дом «Альпина», 2005. – 304с.
26. Ли Ч. Ф., Финнерти Дж. И. Финансы корпораций: теория, методы и практика. – М.: ИНФРА-М, 2000.
27. Липсиц И.В. Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. М.: Экономистъ, 2003.
28. Лиховидов В.Н. Фундаментальный анализ мировых валютных рынков. – Владивосток, 2005. – 234с.
29. Логинов В. Индексная стратегия: от теории к практике // Валютный Спекулянт. – 2005.- № 03(41). – С. 80 – 81
30. Минаев Ю.Н. Стабильность экономико-математических моделей оптимизации. - М.: Статистика, 2003.
31. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. – М.: Финансовая академия при правительстве РФ, 2005. – 87с.
32. Мищенко А.В., Попов А.А. Двухкритериальная задача оптимизации инвестиционного портфеля в условиях ограничений на финансовые ресурсы//Менеджмент в России и за рубежом. - 2001. - № 1.
33. Мищенко А.В., Попов А.А. Модели управления портфелем ценных бумаг.- М.,2005.
34. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2001.
35. Мэрфи Дж. Дж. Технический анализ фьючерсных рынков. / пер. с англ. – М.: Сокол, 2004. – 592с.
36. О’Брайен Дж., Шриваставва С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами (FAST). / пер. с англ. – М.: «Дело ЛТД», 2005. – 208с.
37. Панов А.С. Инвестиционное проектирование и управление проектами. – М.: ИНФРА–М, 2002.
38. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: Расчет и риск. М.: ИНФРА-М, 2004.
39. Решецкий В.А. Экономический анализ и расчет инвестиционных проектов – М.: «Дело и Сервис», 2001.
40. Рязанов Б. Теории портфельного инвестирования и их применение в условиях российского рынка // Рынок ценных бумаг № 2 1998 г.
41. Старик Д.В. Расчеты эффективности инвестиционных проектов. М.: Дело, 2001.
42. Стешин А.С. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта. – М.: ИНФРА–М, 2001.
43. Хруцкий В.Е., Сизова Т.В., Гамаюнов В.В. Внутрифирменное бюджетирование. – М.: Финансы и статистика, 2003.
44. Чекулаев М.В. Загадки и тайны опционной торговли. – М.: ИК «Аналитика», 2004. – 432с.
45. Чекулаев М.В. Риск – менеджмент. Управление финансовыми рисками на основе анализа волатильности. – М.: Альпина Паблишер, 2004. – 343с.
46. Чекулаев М.В. Эффективны ли валютные интервенции // РЦБ.- 2005.- № 02(40). – С. 10 – 15
47. Чернов В.В. Инвестиционная стратегия. – М.: Финансы и статистика, 2003.
48. Чистяков К. Что нужно трейдеру // РЦБ.- 2004.- № 04(42). – С. 24 – 27
49. Швагер Д. Технический анализ. Полный курс. / пер. с англ. – М.: Альпина Паблишер, 2004. – 768с.
50. Шеремет В.В., Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. и др. Управление инвестициями: В 2-х т. - Москва, 1998.
51. Источник котировок акций: Инвестиционный Холдинг "Финам" (http://www.finam.ru).


Оценщик несет ответственность за точность расчетов стоимости





© 2002 - 2017 RefMag.ru