RefMag.ru - работы по оценке: аттестационная, вкр, диплом, курсовая, тест, контрольная, практикум

Помощь в решении задач, тестов, практикумов и др. учебных работ

Заказать помощь в выполнении работ

Новости сайта

Полезные статьи

Популярные разделы:

- Антикризисное управление

- Аудит

- Бизнес планирование

- Бухгалтерский учет

- Деньги, кредит, банки

- Инвестиции

- Логистика

- Макроэкономика

- Маркетинг и реклама

- Математика

- Менеджмент

- Микроэкономика

- Налоги и налогообложение

- Рынок ценных бумаг

- Статистика

- Страхование

- Управление рисками

- Финансовый анализ

- Внутрифирменное планирование

- Финансы и кредит

- Экономика предприятия

- Экономическая теория

- Финансовый менеджмент

- Лизинг

- Краткосрочная финансовая политика

- Долгосрочная финансовая политика

- Финансовое планирование

- Бюджетирование

- Экономический анализ

- Экономическое прогнозирование

- Банковское дело

- Финансовая среда и предпринимательские риски

- Финансы предприятий (организаций)

- Ценообразование

- Управление качеством

- Калькулирование себестоимости

- Эконометрика

- Стратегический менеджмент

- Бухгалтерская отчетность

- Экономическая оценка инвестиций

- Инвестиционная стратегия

- Теория организации

- Экономика

- Библиотека






Поиск на сайте:

Помощь в учебе. Экспертная и репетиторская помощь в решении тестов, задач, по курсовым, дипломным (доработка, безопасно, антиплагиат, большой опыт, положительные отзывы). Сергей.
тел. +7(495)795-74-78, [email protected], ,
Вконтакте: vk.com/refmag.

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы | заказать | контакты |

Пример дипломной работы

Ценные бумаги акции облигации

Акции и облигации как ценные бумаги и их роль в рынке финансовых услуг в РФ

2005 г.

Содержание

Введение

Глава 1. Правовая характеристика акций и облигаций

1.1. Общая характеристика акций и их видов

1.1.1. Классификация и права, предоставляемые акциями

Классификация акций

Права предоставляемые акциями

1.1.2. Формы выпуска акций

1.1.3. Особенности выплат дивидендов по акциям

1.1.4. Контроль государственных органов за операциями с акциями

1.2. Общая характеристика облигаций и их видов

1.2.1. Классификация облигаций

1.2.2. Особенности государственных облигаций

1.2.3. Особенности выпуска облигаций акционерными обществами

1.3. Роль акций и облигаций на рынке финансовых услуг

1.3.1. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

Виды профессиональной деятельности

Особенности эмиссии ценных бумаг

Особенности регулирования эмиссии ценных бумаг кредитных организаций

Особенности валютного регулирования операций нерезидентов с облигациями

1.3.2. Ответственность за нарушение законодательства на рынке ценных бумаг

Административная ответственность

Уголовная ответственность

Гражданско-правовая ответственность

1.3.3. Особенности налогообложения на рынке ценных бумаг

1.4. Выводы по общей характеристике акций и облигаций

Глава 2. Анализ правовых проблем и пути их решения

2.1. Правовые проблемы рынка акций и облигаций

2.1.1. Анализ материалов судебной практики

2.1.2. Некоторые правовые пробелы законодательства о рынке ценных бумаг и пути их устранения

2.1.3. Несовершенство налогового законодательства и направления его корректировки

Налогообложение дивидендов

Налогообложение купонных (процентных) выплат по облигациям

Налогообложение торговых операций с акциями и облигациями

Налогообложение операций с ценными бумагами

2.1.4. Выводы по правовым проблемам

2.2. Направления совершенствования законодательства

2.2.1. Страхование ответственности участников фондового рынка

2.2.2. Единый центральный депозитарий

Заключение

Библиографический список

Приложение

Введение

Становление фондового рынка в России стало возможным благодаря реализации рыночных реформ, проводимых с начала 1990-х, российским правительством. Как известно, фондовый рынок необходим как для эмитентов так и для инвесторов: одним для того чтобы определять текущую рыночную стоимость своих акций, проводить эмиссию, распыляя собственность своего предприятия, другим для того чтобы инвестировать свои средства, покупая эту собственность, и получать доход от ее эффективного функционирования.

Спрос на российские акции и облигации очень высок со стороны как российских, так и иностранных инвесторов. Это определяется высокими прибылями компаний и темпами роста доходов в России. Для зарубежных инвесторов важен высокий рост экономики в целом на фоне снизившейся привлекательности других развивающихся рынков.

Исключительно важная роль рынка ценных бумаг для мобилизации и предоставления российской экономике инвестиционных ресурсов обуславливает актуальность темы дипломной работы.

Целью дипломной работы является исследование правовых проблем рынка ценных бумаг в сфере обращения акций и облигаций.

В соответствие с поставленной целью решаются следующие задачи:

  • исследовать роль акций и облигаций на рынке финансовых услуг;

  • исследовать правовые особенности акций и облигаций по современному российскому законодательству;

  • провести анализ правовых проблем рынка ценных бумаг;

  • предложить направления совершенствования законодательства.

Структурно работа состоит из введения, двух частей, которые соответствуют поставленным задачам и заключения.

При подготовке выпускной квалификационной работы использовались нормативно-правовые акты Российской Федерации, научно-учебные статьи и монографии, публикации специальной периодической печати.


Глава 1. Правовая характеристика акций и облигаций

1.1. Общая характеристика акций и их видов

Одним из важных и наиболее распространенных инструментов рынка ценных бумаг (РЦБ) РФ являются акции. Эмитентами акций выступают акционерные общества (АО), которые с помощью данного финансового инструмента формируют собственный капитал. Инвесторы, приобретая акции, рассчитывают на получение дивидендов и дохода за счет роста их курсовой стоимости. Для того, чтобы разобраться в существе прав, предоставляемых этой ценной бумагой (ЦБ), необходимо рассмотреть некоторые вопросы, связанные с созданием и функционированием АО1.

Акционерное общество - это коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих права акционеров по отношению к этому обществу.

В ГК нет понятия акции, акция статьей 142 ГК РФ отнесена к ценным бумагам. ФЗ «О рынке ценных бумаг» определяет акцию как эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца (акционера) на получение прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации2.

Свойствами акции являются:

- эмиссионная ценная бумага;

- размещается выпусками с предоставлением равного объема прав внутри одного выпуска;

- закрепляет имущественные и неимущественные права;

- выпускается АО;

- именная ценная бумага;

- не имеет срока;

- дает право на участие в управлении компанией;

- неделима;

- может расщепляться и консолидироваться

  • налагает ограниченную ответственность (акционер не отвечает по долгам общества).

Уставный капитал определяет минимальный размер имущества АО, гарантирующего интересы его кредиторов. Так, для открытых акционерных обществ (ОАО) уставный капитал не может быть меньше 1000 МРОТ, а для закрытых акционерных обществ (ЗАО) - не может быть меньше 100 МРОТ. (МРОТ- минимальный размер оплаты труда, установленный законом РФ). Оплата акций общества при его учреждении должны быть не ниже номинальной стоимости этих акций.

1.1.1. Классификация и права, предоставляемые акциями

Классификация акций

Акции могут быть различных видов. Выпускаемые акции можно представить следующей таблицей (табл. 1).

Таблица 1

Классификация акций

Признак классификации

Вид акции

Разновидность акции

Тип акционерного общества

Открытых АО

Закрытых АО

Отражение в Уставе АО

Размещенные

Объявленные

Характер распоряжения

На предъявителя

Именные

Объем прав

Обыкновенные

Привилегированные

Кумулятивные

Конвертируемые


Акции могут быть классифицированы по типу акционерного общества (открытого и закрытого).

Закрытое акционерное общество не вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции либо иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц, причем акционеры закрытого акционерного общества имеют преимущественное право приобретения акций, продаваемых другими акционерами этого общества3.

При создании АО акционеры, покупая акции, формируют его уставный капитал. Один акционер может обладать одной, несколькими и даже всеми акциями. Согласно п. 6 ст. 98 ГК РФ акционерное общество может быть создано одним лицом или состоять из одного лица в случае приобретения одним акционером всех акций общества. Пункт 6 статьи 98 ГК РФ требует в случае создания акционерного общества одним лицом регистрации и опубликования информации об этом для всеобщего сведения. Покупая акции (инвестируя средства в АО), акционер приобретает определенные права, а АО начинает нести обязанности по осуществлению этих прав. Акции общества, распределенные при его учреждении, должны быть полностью оплачены в течение года с момента государственной регистрации общества, если меньший срок не предусмотрен договором о создании общества. Не менее 50 процентов акций общества, распределенных при его учреждении, должно быть оплачено в течение трех месяцев с момента государственной регистрации общества.

Акция, принадлежащая учредителю общества, не предоставляет права голоса до момента ее полной оплаты, если иное не предусмотрено уставом общества.

В случае неполной оплаты акций в течение срока право собственности на акции, цена размещения которых соответствует неоплаченной сумме переходит к обществу, они не предоставляют права голоса, не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды. Такие акции должны быть реализованы обществом по цене не ниже их номинальной стоимости не позднее одного года после их приобретения обществом, в противном случае общество обязано принять решение об уменьшении своего уставного капитала.

Акции могут быть по решению общего собрания акционеров:

- дробные;

- консолидированные – по решению общего собрания в акции той же категории, в устав вносятся изменения.

По способу размещения акции делятся на:

- размещенные – приобретенные акционерами(размещенными акциями Общества являются акции, приобретенные акционерами. Количество и номинальная стоимость размещенных акций определяется Уставом Общества

- выкупленные акционерами - при неполной оплате акций акционерами с обязательством их реализации в течение 1 года; при несогласии с принятым решением при реорганизации и совершении крупной сделки, а также внесении изменений в устав по цене, определенной Советом директоров),

- объявленные (объявленными считаются акции, которые в соответствии с Уставом Общество вправе разместить дополнительно к ранее размещенным акциям) – в уставе определяется кол-во, номинал акций, которые могут дополнительно быть размещены (ст. 27 Закон «Об АО») путем проведения подписки или конвертации. Решение об их выпуске принимается общим собранием или Советом директоров, если это предусмотрено уставом.

Оплата акций при его учреждении, дополнительных акций, размещаемых посредством подписки, может осуществляться деньгами, ценными бумагами, другими вещами или имущественными правами либо иными правами, имеющими денежную оценку.

Оплата дополнительных акций общества, размещаемых посредством подписки осуществляется не ниже их номинальной стоимости, определенной Советом Директоров.

Цена размещения дополнительных акций акционерам общества при осуществлении ими преимущественного права приобретения акций может быть ниже цены размещения иным лицам, но не более чем на 10 процентов.

Уставный капитал акционерного общества может быть увеличен путем:

- увеличения номинальной стоимости акций (за счет имущества общества),

- размещения дополнительных акций (за счет имущества общества или продажи акционерам).

Акции могут быть классифицированы по объему предоставляемых прав – это обыкновенные и привилегированные акции.

Права предоставляемые акциями

Следует отметить, что предоставляемые акциями права зависят от типа этих ценных бумаг в зависимости от объема прав4. Существуют обыкновенные и привилегированные акции. (В свою очередь, привилегированные акции могут быть нескольких типов). Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% размера уставного капитала. Акции АО являются именными ценными бумагами. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой.

Какие же права предоставляют акции?

Первое. Право участия в управлении делами акционерного общества. На общем собрании акционеров каждый участник имеет столько голосов, сколько в его собственности имеется обыкновенных акций. Нужно отметить, что общее собрание акционеров является высшим органом управления АО. Здесь принимаются решения по всем стратегическим вопросам жизни и деятельности общества, в том числе, избирается совет директоров и правление АО.

Привилегированные акции в общем случае не дают права голоса на собрании акционеров. Исключение составляют несколько особых ситуаций, оговоренных в законе «Об акционерных обществах». Например, если общее собрание решило не выплачивать дивиденды по привилегированным акциям, то до полного расчета с акционерами эти акции будут голосующими. Привилегированные акции дают владельцам определенные льготы. Предоставление им привилегий состоит в том, что:

1) владельцам привилегированных акций гарантируется выплаты дивидендов в твердом размере,

2) выплата определенной ликвидационной стоимости или дивиденда (ликвидационной квоты) имущества общества при его ликвидации согласно очередности, установленной для владельцев разных типов привилегированных акций– твердая денежная суммы или % от номинала;

4) не имею право голоса на общем собрании акционеров, кроме решения вопросов о реорганизации и ликвидации, ограничивающие права владельцев привилегированных акций (размер дивидендов, ликвидационная стоимость);

5) одинаковый объем прав и номинальная стоимость акций для привилегированных акций одного типа;

6) право голоса при решении вопросов на общем собрании акционеров при невыплате и неполной выплате дивидендов, если их размер определен уставом общества до момента их выплаты.

Привилегированные акции могут быть:

- конвертируемыми (в обыкновенные либо в привилегированные иных типов согласно уставу);

- кумулятивными – акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного Уставом.

В соответствии с нормами законодательства об акционерных обществах владельцы голосующих акций вправе требовать выкупа обществом принадлежащих им акций в случаях реорганизации общества, совершения крупной сделки, решение о совершении которой принимается общим собранием акционеров, а также внесения изменений или дополнений в устав общества или утверждения устава общества в новой редакции, ограничивающих их права, если они голосовали против принятия соответствующего решения либо не принимали участия в голосовании по этим вопросам5.

При рассмотрении иска о признании недействительным решения совета директоров и собрания акционеров ОАО следует учесть, что в случае, если владельцем акций общества является государство, при определении их рыночной стоимости обязательно привлечение государственного финансового контрольного органа, а также проверить доказательства окончания срока реализации акций в размере 35% уставного капитала либо их закрепления в госсобственности, т.к. в противном случае ОАО не вправе принимать решение об изменении уставного капитала и о проведении эмиссии дополнительных акций6.

Второе. Право на долю распределяемой среди акционеров прибыли. Часть чистой прибыли (прибыли, остающейся после уплаты налогов), полученной в результате деятельности АО, может быть распределена между акционерами в виде дивидендов. Распределение этой прибыли осуществляется пропорционально количеству акций, находящихся в собственности акционеров. Установлена строгая очередность использования чистой прибыли.

В первую очередь проводятся платежи по облигациям, выпущенным данным АО (выплачиваются проценты и погашаются сами облигации). Если чистой прибыли не хватает, то используются средства из резервного фонда. Этот фонд формируется из чистой прибыли и размер его должен быть не менее 5% уставного капитала.

Во вторую очередь выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям. Доход по привилегированным акциям фиксирован. Он представляет собой процент от номинальной стоимости акции и устанавливается на этапе их эмиссии. Если чистой прибыли не хватает для выплаты дивидендов, то могут использоваться средства из специальных фондов, создаваемых в АО на такой случай.

В третью очередь выплачиваются дивиденды по обыкновенным акциям. Для этого используется оставшаяся часть чистой прибыли, предназначенной для распределения среди акционеров.

Решение о выплате дивидендов по акциям, о размере этих дивидендов принимает общее собрание АО по предложению совета директоров. При этом собрание не имеет права увеличить предлагаемый размер дивидендов. Оно может принять решение только об их уменьшении.

Третье. Право на долю имущества, оставшегося после ликвидации АО. На этапе ликвидации АО определяется ликвидационная стоимость его активов. После реализации этих активов распределение средств осуществляется по очередности, установленной законодательством РФ7.

В первые пять очередей удовлетворяются требования:

  1. граждан, перед которыми АО несет ответственность за причинение вреда жизни или здоровью;

  2. граждан по выплате выходных пособий и оплате труда;

  3. кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества АО;

  4. бюджета и внебюджетных фондов;

  5. других кредиторов.

В шестую очередь производится выкуп тех акций у акционеров, которые должны быть выкуплены в соответствии с законом «Об акционерных обществах».

В седьмую очередь погашается задолженность по привилегированным акциям. Осуществляется выплата ликвидационной стоимости этих акций, которая устанавливается на этапе учреждения АО, а также погашение задолженности по начисленным, но не выплаченным дивидендам.

В восьмую очередь выплачиваются оставшиеся средства владельцам обыкновенным акциям.

Следует отметить, что в соответствии с Гражданским Кодексом РФ, требования каждой очереди удовлетворяются только после полного удовлетворения требований предыдущей очереди. Таким образом,

акция - это ценная бумага, выпускаемая АО и удостоверяющая право:

на участие в управлении делами АО (для обыкновенных акций),

на получение части прибыли АО в виде дивидендов,

на часть имущества, оставшегося после ликвидации АО.


1.1.2. Формы выпуска акций

Акции являются именными ценными бумагами, выпускаемыми только АО и дающими право на участие в управлении имуществом, которым они обеспечены.

Акции - это эмиссионные ЦБ жесткого государственного регулирования. Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) установлены жесткие стандарты эмиссии акций8.

Федеральная служба по финансовым рынкам является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности). ФСФР России находится в прямом подчинении Правительству Российской Федерации9.

Все выпуски акций должны проходить процедуру государственной регистрации и иметь государственный регистрационный номер. По форме выпуска акции могут быть документарными и бездокументарными. Если акции выпущены в документарной форме, то существуют их сертификаты и записи в системе ведения реестра акционеров. Если акции выпущены в бездокументарной форме, то они фиксируют рассмотренную ранее совокупность прав акционеров с помощью записей с системе ведения реестра акционеров. При документарной форме выпуска акций возможна замена акции сертификатом, который представляет собой свидетельство о владении названным в нем лицом определенного количества акций. При полной оплате акций акционер получает один сертификат на все количество приобретенных им акций. Сертификат акций должен содержать те же реквизиты, которые характерны для акции, а также указание на количество акций, которые принадлежат владельцу (акционеру). В некоторых нормативных документах сертификат акций относят к ценным бумагам, хотя это утверждение довольно спорно и может усложнить обращение ценных бумаг, привести к одновременному обращению как акций, так и их сертификатов.

Согласно определению ценной бумаги должна иметь обязательные реквизиты. Согласно существующим нормативным документам бланки акций должны содержать следующие реквизиты10:

1) фирменное наименование акционерного общества и его местонахождение;

2) наименование ценной бумаги — «акция»;

3) ее порядковый номер;

4) дату выпуска;

5) вид акции (простая или привилегированная);

6) номинальную стоимость;

7) имя держателя;

8) размер уставного фонда на день выпуска акций;

9) количество выпускаемых акций;

10) срок выплаты дивидендов и ставка дивиденда только для привилегированных акций;

11) подпись председателя правления акционерного общества;

12) место печати, предприятие-изготовитель бланков ценных бумаг.

Кроме того, возможно указание регистратора и его местонахождение и банка-агента, производящего выплату дивидендов.

Акция - это бессрочная ЦБ. Она находится в обращении пока существует выпустившее ее АО. При этом следует подчеркнуть, что в общем случае АО не обязано выкупать у акционеров свои акции. Существуют несколько ситуаций (указанных в законе РФ «Об акционерных обществах»), когда общество все-таки обязано произвести указанный выкуп. Например, общим собранием акционеров принимается решение о реорганизации общества или совершении крупной покупки. Некоторые акционеры не согласны с этим решением и на собрании голосовали против. Эти акционеры имеют право продать свои акции обществу по рыночной стоимости.

Важными характеристиками акций являются:

номинальная стоимость (N)


,


где УК - размер уставного капитала АО,

n - количество выпущенных акций.

Как уже отмечалось, номинальная стоимость всех обыкновенных акций АО должна быть одинаковой. При этом, номинальная стоимость привилегированных акций может отличаться от номинальной стоимости обыкновенных акций;

курсовая стоимость (Pа) - это рыночная цена акции11, которая складывается под воздействием множества факторов на рынке ценных бумаг;

балансовая стоимость (Pч) - это стоимость чистых активов АО, приходящихся на одну акцию.


,


где Ач - стоимость чистых активов АО (стоимость активов АО за вычетом всех долгов и убытков);


ликвидационная стоимость (Pл)

,


где Ал - ликвидационная стоимость активов, приходящихся на обыкновенные акции.


1.1.3. Особенности выплат дивидендов по акциям

Дивиденды - это часть чистой прибыли АО, выплачиваемая акционерам. Дивиденды выплачиваются денежными средствами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, - иным имуществом (ценными бумагами, ТМЦ). Форма оплаты должна быть предусмотрена в решении о выпуске акции (либо предусмотрена в Уставе), и не может быть изменена последующим решением.

Выплаты могут осуществляться ежеквартально, раз в полугодие или раз в год. Решение о выплате (объявлении) дивидендов по результатам первого квартала, полугодия и девяти месяцев финансового года может быть принято в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода. Сообщение о проведении общего собрания акционеров должно быть сделано не позднее чем за 20 дней. Годовое общее собрание акционеров проводится в сроки, устанавливаемые уставом общества, но не ранее чем через два месяца и не позднее чем через шесть месяцев после окончания финансового года, на котором принимается решение о выплате дивидендов по результатам года.
Выплата дивидендов по обыкновенным акциям не является конкретным обязательством АО перед акционерами. (Чистой прибыли на выплату дивидендов может не быть вообще, либо по решению Совета директоров вся она направлена на развитие организации). Если же выплата дивидендов объявлена, то она является обязательной для АО. Размер дивидендов по обыкновенным акциям не зависит от их номинальной стоимости. Сумма дивидендов, приходящаяся на одну обыкновенную акцию, определяется как частное от деления части прибыли, распределяемой между владельцами рассматриваемых акций, на их количество. Дивиденды на акции, находящиеся на балансе АО (неразмещенные или выкупленные у акционеров), не начисляются.

По привилегированным акциям выплачивается фиксированный дивиденд. В уставе общества должны быть определены размер дивиденда и ликвидационная стоимость для каждого типа привилегированных акций в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости. В общем случае, АО должно выплачивать дивиденды по акциям рассматриваемого типа. Если же собрание акционеров принимает решение о невыплате дивидендов по привилегированным акциям какого-либо типа, то они становятся голосующими. Акции прекращают быть голосующими только после выплаты по ним дивидендов в полном объеме.

Законодательством установлены следующие особенности выплаты дивидендов по привилегированным акциям:

    1. В уставе определяется размер дивиденда и (или) ликвидационная стоимость по привилегированным акциям каждого типа.

    2. Владельцы привилегированных акций, по которым не определен размер дивиденда, имеют право на получение дивидендов наравне с владельцами обыкновенных акций.

    3. Если уставом общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов с разным размером дивиденда, то в уставе устанавливается очередность выплаты дивидендов по каждому.

    4. Уставом общества может быть установлено, что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по привилегированным акциям определенного типа, размер которого определен уставом, накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного уставом (кумулятивные привилегированные акции).

Список лиц на дивиденды составляется на дату составления списка лиц, имеющих право участвовать в общем собрании акционеров, на котором принимается решение о выплате соответствующих дивидендов. При этом номинальный держатель акций представляет данные о лицах, в интересах которых он владеет акциями (делает раскрытие).

Срок и порядок выплаты дивидендов:

- определяются уставом общества (решением общего собрания акционеров о выплате дивидендов);

- при его отсутствии в уставе - не ранее 60 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов акционерами.

Акционерное общество не имеет права выплачивать дивиденды:

1) до полной оплаты УК (ст. 102 п.3 ГК РФ, ст. 43 АО);

2) при невыплаченных дивидендах по привилегированным акциям, в том числе кумулятивных привилегированных с фиксированным процентов выплаты в Уставе (ст. 43 АО);

3) не выполнены обязательства перед кредиторами;

4) на момент выплаты дивидендов АО отвечает признакам банкротства, либо он появятся у АО в результате выплаты дивидендов (ст. 43 АО);

5) стоимость чистых активов АО меньше его уставного капитала и резервного фонда (ст. 102 п.3 ГК РФ, ст. 43 АО);

6) до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии со статьями 75, 76 ФЗ об АО права требовать выкупа обществом принадлежащих им акций (ст. 43 АО).

7) ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше указанной суммы в результате выплаты дивидендов (ст 43 АО).

1.1.4. Контроль государственных органов за операциями с акциями

Существуют определенные контрольные функции за операциями с акциями со стороны МАП (федеральный антимонопольный орган), которые предусмотрены главным образом Законом от 22.03.91 №948-1 «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках», Федеральным Законом «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» от 23 июня 1999 года N 117-ФЗ, а также Федеральным Законом от 24 декабря 1995 г. № 208-ФЗ "Об акционерных обществах". Целью данного контроля является предупреждение и пресечение монополистической деятельности и недобросовестной конкуренции (приобретение преимуществ в предпринимательской деятельности).

Для проведения операций с акциями финансовых, страховых и кредитных организаций необходимо получение либо предварительного согласия антимонопольного органа либо действует механизм уведомления антимонопольного органа. Согласно Федеральному Закону «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» 117-ФЗ предварительное согласие антимонопольного органа требуется в случаях: совершения сделок по приобретению:

- более 10% активов или 20% акций (долей) в уставном капитале финансовой организации, если размер уставного капитала превышает:

- кредитной организации – 160 млн. руб.;

- страховой организации – 10 млн.;

- прочей финансовой организации – 5 млн. руб. (Постановление Правительства №194 от 07.03.00). Уведомление же направляется финансовой организацией в течение 30 дней после совершения сделки, если в результате сделки приобретается 10% активов или 20% акций (долей) в Уставном капитале финансовой организации, если размер уставного капитала не превышает указанные пределы. МАП в течение 30 дней со дня получения перечисленных в настоящем пункте документов сообщает в письменной форме участникам сделок о принятом решении о предварительном согласии на совершение сделок.

При неполучении решения МАП – участники должны в течение 3-х месяцев передать права, активы, акции финансовой организации третьим лицам.

Аналогичный порядок получения предварительного разрешения, а также уведомления Банка России применяется при приобретении более 20% и 5% соответственно акций кредитной организации. Кредитная организация обязана получать предварительное разрешение на увеличение своего уставного капитала за счет средств нерезидентов независимо от объема акций, предполагаемого для размещения среди них. Данное разрешение должно быть получено в порядке, установленном Банком России, до заключения кредитной организацией сделок, связанных с отчуждением своих акций нерезидентам. При создании кредитной организации с иностранными инвестициями предварительное разрешение на участие нерезидентов в уставном капитале должно быть получено нерезидентами-учредителями.

В соответствии с Законом от 22.03.91 №948-1 «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках» для остальных субъектов предпринимательства действует требование:

- о получении предварительного согласия от МАП, если либо суммарная стоимость активов по последнему балансу лиц превышает 200 тысяч МРОТ хозяйствующим субъектом, внесенным в Реестр хозяйствующих субъектов, имеющих долю на рынке определенного товара более 35 %, либо при приобретении лицом (группой лиц) акций (долей) с правом голоса более чем 20% указанных акций (долей), если суммарная стоимость активов превышает 100 тысяч МРОТ;

- уведомления антимонопольного органа при условии, что суммарная стоимость активов не менее 100 тысяч МРОТ (в течение 45 дней с момента совершения сделки). Данное требование не распространяется на учредителей хозяйственного общества при его образовании.

Сделки, совершенные с нарушением действующего порядка по получению предварительного согласия на совершение сделки (сделки) с акциями влекут наложение административной ответственности на руководителей организаций, а также могут быть признаны недействительными в судебном порядке по иску МАП. Недействительная сделка не влечет юридических последствий (статья 168 ГК РФ). При недействительности сделки каждая из сторон обязана возвратить другой все полученное по сделке.

1.2. Общая характеристика облигаций и их видов

Другим важным объектом торговли на рынке ценных бумаг являются облигации.

Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика12.

С помощью облигаций юридические лица, органы исполнительной власти РФ и местного самоуправления привлекают заемные средства. Инвесторы, покупая облигации и, тем самым, предоставляя ссуды заемщикам, получают доходы на временно свободные денежные средства.

Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая право на получение в предусмотренный в облигации срок ее номинальной стоимости (или иного имущественного эквивалента) и, как правило, фиксированного в облигации процента от номинальной стоимости13.

Облигации рассматриваются с точки зрения ГК РФ как объекты отношения займа (Ст. 816-817).

Можно охарактеризовать облигации следующим образом. Облигация является долговым обязательством. Как следует из определения, она удостоверяет право собственника этой ЦБ на денежную сумму (или на иной имущественный эквивалент, предусмотренный проспектом эмиссии). Эмитент обязан выплатить указанную в облигации денежную сумму (номинальную стоимость облигации) и проценты в установленный срок. Если эмитент не выполняет обязательства по своим облигациям, то он в судебном порядке может быть признан банкротом.

Облигация - это эмиссионная ЦБ жесткого государственного регулирования. Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) установлены жесткие стандарты эмиссии облигаций14. Все выпуски облигаций должны проходить процедуру государственной регистрации и иметь государственный регистрационный номер.

Облигации (в соответствии с Законодательством РФ) могут быть именными ЦБ и предъявительскими.

По форме облигации могут быть документарными и бездокументарными (в виде записей на специальных счетах «депо» в депозитариях) 15.

По сроку обращения (который в облигациях, как правило, фиксирован) они могут быть:

краткосрочными (срок обращения не превышает одного года);

среднесрочными (срок обращения не превышает пяти лет);

долгосрочными (срок обращения больше пяти лет).

По личности эмитента облигации делятся на:

государственные (в качестве эмитента выступают либо федеральные органы исполнительной власти РФ, либо исполнительные органы власти субъектов РФ);

муниципальные (в качестве эмитента облигаций выступают местные органы самоуправления);

частные (в качестве эмитента облигаций выступают юридические лица).

Облигации выпускаются в зависимости от обеспечения:

- с залогом (ценные бумаги, недвижимое имущество);

- под обеспечение 3-х лиц (поручительство, банковская гарантия, государственная или муниципальная гарантия);

  • без обеспечения.

Облигации в качестве одного из обязательных реквизитов должны иметь номинальную стоимость. Причем, если облигация выпущена в документарной форме, то номинальная стоимость указывается на бланке (сертификате) этой облигации.

Облигации бывают купонными и бескупонными (дисконтными). Механизм получения дохода в этих типах облигаций различен.

В купонной облигации доход указан в купоне как процент от номинальной стоимости. Если облигация выпущена в документарной форме, то купоны представляют собой отрезаемую часть сертификата ценной бумаги. При наступлении срока платежа (один раз в квартал, в полгода или в год) купон от облигации отрезают и кредитору выплачивают денежную сумму, соответствующую указанному в купоне проценту. При наступлении времени следующего платежа отрезают другой купон и так далее до наступления срока погашения облигации. В момент погашения облигации кредитору выплачивают номинальную стоимость облигации и процент по последнему купону. Если облигация выпущена в бездокументарной форме, то учет всех выплат ведется с помощью компьютерных систем. Следует отметить, что купоны могут быть фиксированными (постоянными) и переменными. В облигациях с фиксированными купонами доход в каждом из них указывается (фиксируется) на момент эмиссии этих ЦБ. В облигациях с переменным купоном в момент эмиссии указывается доход только по первому купону. По остальным купонам доход объявляется перед началом соответствующего купонного периода.

Доход по бескупонным облигациям образуется за счет того, что эмитент продает эти облигации в процессе размещения выпуска по цене ниже номинала (с дисконтом). При наступлении же срока погашения инвестору выплачивается номинальная стоимость. Величина дисконта (разница между номинальной стоимостью и ценой покупки облигации) и является доходом инвестора.


1.2.1. Классификация облигаций

Облигации могут быть различных видов. Выпускаемые облигации можно представить следующей таблицей (табл. 2).

Таблица 2

Классификация облигаций

Признак классификации

Разновидность облигаций

по типу эмитента

государственные,

муниципальные,

корпоративные

по способу выплаты дохода

купонные,

дисконтные,

индексируемые,

участвующие в прибылях

По форме выпуска

Документарные,

бездокументарные

по срокам и способам погашения

краткосрочные,

среднесрочные,

долгосрочные,

бессрочные,

с правом досрочного отзыва,

с правом досрочного возврата,

с погашением товарами

по способу обеспечения

с залоговым обеспечением,

обеспеченные иными активами,

обеспеченные поручительством,

обеспеченные гарантиями третьих лиц,

без обеспечения

Кратко рассмотрим некоторые основные виды ценных бумаг в соответствие с данной классификацией.

Государственная облигация - облигация, эмитированная государством.

Корпоративная облигация - облигация, выпускаемая для финансирования частных предприятий. По корпоративным облигациям предприниматели получают доход за счет более низкой процентной ставки по сравнению с банковским процентом, а владелец облигаций получает выгоду за счет пониженного налогообложения своего дохода.

Дисконтная облигация - облигация, владелец которой получает доход за счет того, что приобретает облигацию по цене ниже номинала, а в момент погашения получает номинальную стоимость. Других выплат (купонов) дисконтная облигация не предусматривает.

Процентная облигация - облигация, доход по которой выплачивается в виде фиксированного процента. Обычно доход выплачивается по каждой облигации на основе отрезного купона.

Облигация с пересматриваемой процентной ставкой - облигация предполагающая, что процентная ставка по облигация периодически пересматривается таким образом, чтобы цена облигаций была равна определенной величине, обычно близкой к номиналу. Обычно облигации с пересматриваемой процентной ставкой применяются при низко надежных операциях с целью компенсировать инвестору возможное снижение кредитного рейтинга компании.

Доходная облигация - облигация, номинальная стоимость которой выплачивается при погашении, но проценты платятся только при наличии прибыли у компании, выпустившей облигацию.

Долгосрочная облигация - облигация со сроком погашения, превышающим 3-5 лет.

Среднесрочная облигация - облигация со сроком погашения 1-3 года.

Краткосрочная облигация - облигация с коротким сроком погашения до года.

Товарная облигация - облигация, предполагающая погашение не в денежной форме, а в форме предоставления владельцу облигации некоторого товарного эквивалента.

Отзывная облигация - облигация, которая может быть выкуплена или погашена по решению эмитента до окончания срока ее действия. При этом цена выкупа равна номиналу или некоторой цене (цене отзыва), оговоренной в проспекте эмиссии облигаций.

Обеспеченная облигация - облигация, обеспеченная залогом какого-либо движимого или недвижимого имущества выпустившей ее компании или организации.

Облигация с ипотечным покрытием - облигация, исполнение обязательств по которой обеспечивается залогом ипотечного покрытия (ст. 2 федерального закона от 11.11.2003 N 152-ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах")

Необеспеченная облигация - облигация, не обеспеченная залогом. Обладание необеспеченной облигацией не подразумевает имущественных претензий к эмитенту. Необеспеченные облигации выпускаются

- в связи с отсутствием физических активов для заклада;

- в связи с тем, что активы уже заложены и выпуск новых закладных облигаций невозможен;

- в связи с финансовой устойчивостью и хорошей репутацией эмитента, позволяющей получить в долг, не прибегая к обеспечению своих облигаций.

Конвертируемая облигация - облигация, которая дает инвестору право выбора: рассматривать данную ценную бумагу как чистую облигацию с заложенной в ее условиях доходностью или по достижении оговоренного срока конвертировать ее в определенное число (обыкновенных) акций.

Идея выпуска конвертируемых облигаций состоит в том, чтобы привлечь инвесторов, которые заинтересованы не только в получении фиксированного дохода, но и росте своих капиталовложений в случае роста акций фирмы.


1.2.2. Особенности государственных облигаций

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) выпускаются в обращение на основании Федерального Закона РФ Об особенностях эмиссии и обращения государтсвенных и муниципальных ценных бумаг» №136-ФЗ от 29 июля 1998 года.

Федеральными государственными ценными бумагами РФ являются долговые обязательства Правительства РФ перед юридическими и физическими лицами. Они обеспечиваются всеми активами, находящимися в распоряжении Правительства РФ. Эмитентом ГЦБ является, как правило, Минфин РФ, а генеральным агентом по распространению и обслуживанию федеральных государственных ценных бумаг - Центробанк РФ16.

Правительством РФ эмитировано значительное количество типов ГЦБ17. Среди них имеются краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные государственные облигации. Наибольшее распространение получили:

  1. государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО). Они имеют срок погашения 3, 6 и 12 месяцев. Номинальная стоимость - 1000 руб. Выпуски осуществляются в бездокументарной форме. Это именные ценные бумаги, продаваемые на первичном рынке ниже номинала;

  2. облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК). Это среднесрочные, именные, купонные облигации с номинальной стоимостью 1000 руб. ОФЗ-ПК выпускаются в бездокументарной форме. Величина купонного дохода переменна. Она привязывается к доходности ГКО и объявляется за 7 дней до начала соответствующего купонного периода;

  3. облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Это среднесрочные купонные облигации номинальной стоимостью 500 руб. ОГСЗ -предъявительские ГЦБ, выпускаемые в документарной форме без централизованного хранения. Величина купонного дохода переменна. Она привязывается к доходности ОФЗ-ПК и объявляется за 7 дней до начала соответствующего купонного периода.

1.2.3. Особенности выпуска облигаций акционерными обществами

Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным законом «Об акционерных обществах»18. В соответствии с названным Законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:

номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;

выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

Резюмируя сказанное выше об облигации, мы можем рассматривать облигацию как:

долговое обязательство эмитента;

источник финансирования расходов бюджетов, превышающих доходы;

источник финансирования инвестиций акционерных обществ;

форму сбережений средств граждан и организаций и получения ими дохода.

Размещение обществом облигаций осуществляется по решению Совета Директоров, если иное не предусмотрено уставом общества. Размещение обществом облигаций, конвертируемых в акции, должно осуществляться по решению общего собрания акционеров, если эти полномочия не переданы уставом Совету директоров.

Погашение облигаций может осуществляться в денежной форме или иным имуществом в соответствии с решением об их выпуске.

Общество вправе предусмотреть возможность досрочного погашения облигаций по желанию их владельцев: в решении о выпуске облигаций должны быть определены стоимость погашения и срок, не ранее которого они могут быть предъявлены к досрочному погашению.

Законодательством установлены определенные ограничения на выпуск облигаций19:

1) номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества и не ранее 3 года существования компании с надлежащим утверждением 2-х годовых балансов (ст. 102, п. 2 ГК, ст. 33 АО);

2) номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать величину обеспечения, предоставленных обществу лицами для целей выпуска после полной оплаты уставного капитала (ст.102 п.2, ст.33 АО);

3) выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала (ст. 33 АО);

Способы размещения облигаций могут быть:

- подписка;

- конвертация.


1.3. Роль акций и облигаций на рынке финансовых услуг

Структурировать российский рынок ценных бумаг можно по различным признакам: по степени организованности торговли, по степени связи с эмитентом, по виду обращающихся ценных бумаг, другим признакам.

По степени организованности торговли РЦБ принято делить на биржевой и внебиржевой.

Биржевой рынок в наибольшей степени организован. Торговля здесь ведется на специальных биржах (фондовых биржах), деятельность которых лицензируется Государством20. Непосредственно участвовать в биржевых торгах имеют право только профессионалы (брокеры и дилеры). Другие лица могут покупать и продавать ЦБ на бирже через брокеров (в качестве их клиентов). К торгам допускаются наиболее надежные и популярные ценные бумаги, прошедшие государственную регистрацию и специальную процедуру отбора (листинг). Сами торги осуществляются публично, котировки ЦБ устанавливаются в ходе аукциона. Все участники торгов находятся в одинаковых условиях, имеют равный доступ к информации. На фондовых биржах реализуются механизмы, практически исключающие возможность отказа участников торгов от исполнения своих обязательств. Все это существенно уменьшает риск в операциях с ЦБ.

Внебиржевой рынок, хотя также регулируется Государством, менее организован. Торговля может осуществляться с помощью компьютерных сетей, по телефону, с помощью иных средств. Согласно статье 434 Гражданского кодекса договор купли-продажи ценных бумаг может быть заключен в любой форме, предусмотренной для совершения сделок, если законом для договоров данного вида не установлена определенная форма. Риск в операциях с ЦБ здесь значительно выше, чем на фондовой бирже.

По степени связи с эмитентом РЦБ может быть представлен несколькими уровнями:

  • первичным рынком,

  • вторичным рынком,

  • срочным (форвардным) рынком,

  • рынком производных финансовых инструментов.

По виду обращающихся ценных бумаг российский РЦБ может быть разделен на несколько сегментов:

  • рынок государственных ценных бумаг (облигаций),

  • рынок корпоративных акций и облигаций,

  • рынок векселей,

  • рынок банковских ценных бумаг (акций, облигаций, депозитных и сберегательных сертификатов, векселей)21,

  • рынок ценных бумаг, обеспеченных недвижимостью (пулом ипотек).

Рынок государственных ценных бумаг в свою очередь состоит из трех частей:

  • рынок федеральных ЦБ,

  • рынок ЦБ субъектов Федерации (субфедеральных ЦБ),

  • рынок муниципальных ЦБ.

В таблице 3 представлены данные о годовом обороте рынка ценных бумаг.

Таблица 3

Структура Российского рынка ценных бумаг22

Сегмент рынка ценных бумаг

Годовой оборот, млрд. долл.

ФБ ММВБ Акции

71,51

ФБ ММВБ Гос. облигации

34,1

ФБ ММВБ Негос. облигации

7,55

МФБ

0,27

РТС Биржевой

1,4

ФБ «С.-Пб»

13,16

РТС классический

4,63

По данным таблицы можно сделать вывод о том, что основная часть операций на российском рынке ценных бумаг осуществляется в основном с акциями и облигациями. Существуют также, операции с векселями и производными финансовыми инструментами, однако их доля мала в общем обороте рынка.

Юридически практически каждая из операций на РЦБ оформляется путем заключения одной или нескольких сделок. Под сделкой с ЦБ следует понимать действия сторон, направленные на установление, изменение или прекращение имущественных прав, удостоверенных ценными бумагами (купля-продажа, наследование, дарение и пр.). Сделки могут заключаться, как непосредственно между продавцом и покупателем, так и через посредников.

В общем случае любая сделка состоит из двух основных стадий: заключение сделки и ее реализация.

Стадия реализации сделки осуществляется в течение нескольких дней и, в свою очередь, состоит из следующих этапов:

  1. сверки параметров сделки. В ходе сверки стороны имеют возможность урегулировать все случайные расхождения в понимании существа сделки. Сверка проводится, как правило, на следующий день после заключения сделки;

  2. клиринга, в ходе которого определяются и вычисляются взаимные требования и обязательства сторон сделки;

  3. исполнения сделки, которое предполагает денежный платеж и поставку ценных бумаг.

На первичном РЦБ проводимые операции связаны с размещением ценных бумаг, то есть, с отчуждением их в пользу первых владельцев. Со стороны эмитента - это эмиссионные операции. Со стороны инвестора - инвестиционные.

На вторичном РЦБ проводимые операции связаны, в основном, с перераспределением финансовых ресурсов между участниками рынка. Наряду с деятельностью по организации торговли большую роль здесь играют клиентские операции: брокерские, расчетно-депозитарные, операции по управлению ценными бумагами.

Анализ операций, проводимых эмитентами и инвесторами на РЦБ, показывает, что для достижения своих целей с минимальным риском они вынуждены действовать через посредников - профессионалов. Это связано с целым рядом факторов. Во-первых, процессы, протекающие на рынке ценных бумаг, нестационарные, а следовательно, трудно прогнозируемые. Во-вторых, сами операции с ценными бумагами сложны и требуют специальной подготовки. В-третьих, разработка нормативно-правовой базы РЦБ не завершена. В-четвертых, бухгалтерский учет и налогообложение операций с ценными бумагами далеки от совершенства и не соответствуют уровню решаемых на рынке задач. Все это (и многое другое) приводит к тому, что на РЦБ участники подвергаются самым большим рискам. Взять значительную часть этих рисков на себя и должны профессионалы.

1.3.1. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

Виды профессиональной деятельности

Профессиональными участниками РЦБ являются юридические лица и граждане, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые на основании полученной государственной лицензии осуществляют на рынке установленные законами виды деятельности23.

Профессиональными участниками РЦБ являются дилеры, брокеры, регистраторы, организаторы торговли, депозитарии, клиринговые организации, управляющие. Кроме названных лиц, большую роль на РЦБ играют различные организации, ведущие аналитические исследования на рынке и снабжающие информацией других участников, другие организации. Деятельность данных организаций должна осуществляться в соответствие с антимонопольным законодательством24.

Участниками торговли на фондовой бирже могут быть только члены этой биржи, Непосредственно в биржевых торгах могут участвовать исключительно профессионалы.

Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок. То есть, брокер выполняет посреднические функции при купле-продаже ЦБ за счет и по поручению клиента, заключая сделки по договору комиссии от своего имени, а по договору поручения - от имени клиента25.

Независимо от вида договора брокерские операции характеризуются следующими особенностями:

  1. исполняются исключительно в интересах клиентов;

  2. исполняются в соответствии с полученными от клиентов указаниями;

  3. поручения клиентов исполняются в порядке их поступления;

  4. клиентские сделки имеют приоритет по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им брокерской и дилерской деятельности;

  5. вся необходимая информация, связанная с осуществлением поручений клиентов и исполнением обязательств по договору купли-продажи ЦБ, доводится до сведения клиентов.

Деятельность по ведению реестра владельцев ЦБ предусматривает осуществление целого ряда операций26. Основными среди них являются: сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, обеспечивающих идентификацию владельцев ЦБ и учет их прав в отношении зарегистрированных на их имя бумаг. Эти данные составляют систему ведения реестра владельцев ЦБ. Реестром владельцев ЦБ называют часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им ЦБ. Реестр составляется по состоянию на любую конкретную дату (например, на дату проведения общего собрания акционеров). Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ЦБ, именуются держателями реестра (регистраторами). Регистраторами могут быть только юридические лица. Осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности на РЦБ.

Согласно статье 29 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" запись в реестре акционеров фиксирует право собственности лица на соответствующее количество акций. Внесение изменений в эту запись без ведома и указаний акционера является нарушением его права собственности27.

Права владельцев на бездокументарные ценные бумаги удостоверяются в системе ведения реестра записями на лицевых счетах28 у держателя реестра, внесение изменений в состояние лицевых счетов влечет за собой переход права собственности на ценные бумаги29.

Рассматривая иск об обязании ответчика восстановить в реестре акционеров запись о принадлежности истцу акций на праве собственности, суд должен исследовать обстоятельства их приобретения истцом, а также определить момент, с которого спорные акции считаются полностью оплаченными30.

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав на ЦБ. Профессиональный участник РЦБ, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием.

Депозитарием может быть только юридическое лицо. Участник РЦБ, пользующийся услугами депозитария, именуется депонентом. Между депонентом и депозитарием составляется депозитарный договор. В соответствии в этим договором каждому депоненту в депозитарии открывается счет «депо», на котором учитываются все ЦБ, сданные на хранение, и права по ним. Заключение депозитарного договора не влечет за собой перехода к депозитарию прав собственности на ЦБ (он осуществляет только хранение и учет).

Депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения реестра или у другого депозитария в качестве номинального держателя ЦБ. При этом, номинальный держатель ЦБ не является владельцем регистрируемых ценных бумаг. Операции с ЦБ между депонентами одного номинального держателя не отражаются постоянно у держателя реестра или депозитария, клиентом которого он является. При совершении таких операций вся информация о проданных ЦБ переписываются со счета «депо» продавца на счет «депо» покупателя. Так как физического перемещения ценных бумаг от продавца к покупателю, чаще всего, не производится (осуществляются безналичные операции), то издержки при проведении операций снижаются и ликвидность ЦБ возрастает. В установленные моменты времени (например, перед собранием акционеров) номинальный держатель ЦБ вносит последние данные в систему ведения реестра. По соглашению с клиентами депозитарий может брать на себя и другие функции, например, перечисление дивидендов на банковские счета депонентов, совершение операций купли-продажи хранимых ЦБ, и др.

Таким образом, благодаря депозитариям, обеспечивается хранение ценных бумаг, учет прав по ним, связь депонентов с реестродержателями и, что очень важно, безналичное обращение ЦБ (с помощью счетов «депо»).

Клиринговая деятельность - это деятельность по определению взаимных обязательств сторон сделок и их зачету по поставкам ЦБ и расчетам по ним. Эта деятельность предусматривает предварительное проведение таких операций, как сбор, сверка и корректировка информации по сделкам с ЦБ. На этапе собственно клиринга рассчитываются взаимные обязательства сторон всех сделок и готовятся необходимые бухгалтерские документы для исполнения этих сделок.

Часто инвесторы доверяют свои ЦБ или деньги для вложения в финансовые инструменты специалисту - доверительному управляющему.

Между инвестором (учредителем управления) и управляющим заключается договор доверительного управления31. В соответствии с этим договором доверительному управляющему могут передаваться во владение на определенное время денежные средства и ценные бумаги инвестора. Управляющий, действуя исключительно в интересах клиента, может сформировать портфель ЦБ и управлять этим портфелем в течение оговоренного времени (покупая и продавая ценные бумаги с соответствии с собственной стратегией). При этом управляющий действует от своего имени и получает за оказываемую услугу установленное в договоре вознаграждение. Весь полученный доход поступает третьему лицу - выгодоприобретателю. В частном случае, учредитель управления и выгодоприобретатель могут быть одним и тем же лицом. В качестве доверительного управляющего может выступать, как юридическое, так и физическое лицо (индивидуальный предприниматель).

Особого внимания заслуживает вопрос о деятельности российских коммерческих банков на рынке ценных бумаг.

По действовавшему с 1990 г. банковскому законодательству банки в России являлись универсальными банками, т.е. совмещали обычные банковские операции с операциями на рынке ценных бумаг (непрофессиональными и профессиональными).

Российские банки осуществляют операции с ценными бумагами по общим правилам, действующим для инвесторов и эмитентов, а также с соблюдением обязательных нормативов32 и по дополнительным правилам, установленным Банком России33. Банк России регулирует непрофессиональную деятельность банков на рынке ценных бумаг более жестко, чем иные российские государственные органы.

Профессиональная деятельность банков на рынке ценных бумаг осуществляется по общим банковским лицензиям, выдаваемым Банком России34. При этом предполагается, что Банк России как единый надзорный и контрольный орган имеет все полномочия проверять и, при необходимости, регламентировать профессиональную деятельность банков, в том числе на рынке ценных бумаг. У Банка России для этого есть возможность требовать обычную и специальную отчетность, право назначать банковские проверки и, при необходимости, применять к банкам санкции (как легкие, так и серьезные, вплоть до отзыва лицензии и ликвидации банка)35.

Банк России применяет ряд встроенных ограничений на инвестиционные операции банков — повышенные коэффициенты рисковости36 при расчете коэффициентов соотношения собственных средств банков и различных статей их активов, а также значительные требования к созданию внутренних банковских резервов под потенциальное обесценение вложений в ценные бумаги37. В соответствие с законодательством банки обязаны формировать резервы на возможные потери опираясь на «мотивированное суждение». Однако четкие критерии этого понятия законодательно никак не определены.

Другие финансовые небанковские организации, чья деятельность разрешена в России, не имеют аналогичных ограничителей.

В соответствии с новой редакцией Закона РФ «О банках и банковской деятельности»38, банки могут осуществлять профессиональные виды деятельности на фондовом рынке «в соответствии с федеральными законами». При этом, в отличие от старой редакции этого закона, профессиональные операции на фондовом рынке более не являются имманентно банковскими. Банк России более не вправе выдавать лицензии банкам на ведение этих видов деятельности.

Деятельность банков как инвесторов и эмитентов на рынке, ценных бумаг регулирует Банк России, включая установление правил бухгалтерского учета и технику проведения операций.

Современное состояние дел на российском фондовом рынке позволяет предположить, что в обозримом будущем банки будут занимать лидиру­ющую роль как среди институциональных инвесторов, так и среди профес­сиональных торговцев. Например, рынок государственных ценных бумаг на 70% наполнен деньгами, пришедшими туда через банковский сектор. Ос­новной оборот вторичного рынка с государственными ценными бумагами осуществляется банками. Банки активно начинают приобретать акции пред­приятий в целях создания финансово-промышленных групп и закрепления своего влияния на производящие отрасли экономики.

Кроме того, инфраструктура российского фондового рынка будет раз­виваться в дальнейшем за счет того, что именно банки будут предоставлять массовым клиентам и другим профессиональным торговцам услуги в об­ласти депозитарной, расчетно-денежной, доверительной и брокерской деятельности.

Итак, коммерческие банки в России могут выполнять все виды деятельности и все виды операций на рынке ценных бумаг, разрешенные действующим законодательством, как-то:

брокерская и дилерская деятельность;

управление инвестициями и фондами (доверительное управление);

депозитарное обслуживание, в том числе функции номинального держателя;

консультационная деятельность и т. п.

Ограничения на операции с облигациями, выпущенными от имени Российской Федерации, являющихся внутренними ценными бумагами, нерезидентов определены законодательством о валютном регулировании и контроле39, а также отдельными положениями ЦБР определяющими технику ведения операций нерезидентов40, предполагающими «бесплатное» резервирование в уполномоченных банках части денежных средств в размере 15% на 365 дней. Кроме того, определенные ограничения введены на операции нерезидентов с российскими компаниями при осуществлении ими первичного размещения (выпуска) внутренних ценных бумаг, предполагающие необходимость резервирования для нерезидента 25% средств на срок соответствующий 25 дням. По сути, ограничения отсутствуют для приобретения нерезидентами «внутренних ценных бумаг» на вторичном рынке, исключая операции с облигациями, выпущенными от имени Российской Федерации.

Введенные ограничения направлены на создание экономически невыгодного для нерезидентов инвестирования средств в приобретение внутренних ценных бумаг на российском рынке, что потенциально приводит к сужению рынка свободных и дешевых денежных капиталов для российских компаний.


Особенности эмиссии ценных бумаг

Акции и облигации юридических лиц относятся к подмножеству эмиссионных ценных бумаг, которые размещаются отдельными выпусками. ЦБ внутри каждого выпуска предоставляют инвесторам равный объем и сроки осуществления прав, имеют один и тот же государственный регистрационный номер.

Основными нормативными актами, регулирующими размещение эмиссионных ЦБ, являются Законы РФ «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг», а также стандарты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), а ныне Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР)41.

В общем случае процедура эмиссии акций и облигаций (а также конвертируемых ЦБ) включает в себя следующие этапы42:

  1. принятие решения об эмиссии ЦБ;

  2. подготовка проспекта эмиссии;

  3. государственная регистрация выпуска ЦБ;

  4. раскрытие всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии, в средствах массовой информации;

  5. изготовление сертификатов ЦБ (для документарной формы выпуска);

  6. размещение ЦБ;

  7. регистрация отчета об итогах выпуска ЦБ;

  8. раскрытие всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска ЦБ.

При учреждении АО или в форме слияния, разделения, выделения и преобразования, размещение эмиссионных ценных бумаг осуществляется до государственной регистрации их выпуска, а государственная регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг осуществляется одновременно с государственной регистрацией выпуска эмиссионных ценных бумаг.

Целесообразно рассмотреть названные этапы более детально.

Решение об эмиссии ЦБ принимается тем управляющим органом организации, который имеет соответствующие полномочия. В акционерном обществе такое решение, как правило, принимает общее собрание акционеров. Вместе с тем, собрание может уполномочить совет директоров принять решение об эмиссии в период между собраниями. Решение об эмиссии ЦБ оформляется в виде документа по установленной форме и должно содержать все основные параметры выпуска ЦБ.

Закон «О рынке ценных бумаг» предусматривает, что в целом ряде случаев государственная регистрация выпуска ЦБ должна сопровождаться регистрацией проспекта эмиссии. Проспект эмиссии - это документ, который содержит всю необходимую информацию для принятия взвешенного решения о приобретении выпускаемых ЦБ. Он состоит из трех основных разделов43:

  1. сведения об эмитенте ЦБ;

  2. данные о финансовом положении эмитента;

  3. сведения об эмитируемых ЦБ.

Проспект эмиссии готовится правлением организации, как правило, в том случае когда число потенциальных владельцев ЦБ превышает 500 и во всех случаях осуществления открытой подписки.

Ранее, между законом “О рынке ценных бумаг” и постановлением ФКЦБ 16/пс существовали противоречия: закон требовал регистрации проспекта эмиссии, если круг лиц превышает 500, а постановление - добавляло требование об объеме эмиссии 50000 МРОТ. П.7.1 “Стандартов э/миссии дополнительных акций, акций, размещаемых путем конвертации...” (с изменениями от 12 февраля 2003 года) определял, что в случае размещения дополнительных акций число лиц, имеющих право приобретения выпускаемых ценных бумаг, превышает 500 и/или объем эмиссии (номинальная стоимость акций) выпуска ценных бумаг превышает 50000 минимальных размеров оплаты труда, государственная регистрация выпуска ценных бумаг должна сопровождаться регистрацией проспекта эмиссии ценных бумаг.

Данное требование, закрепленное в подзаконном нормативном акте государственного органа, прямо противоречило положениям Федерального закона “О рынке ценных бумаг”, который в ст.19 предусматривает обязательную регистрацию проспекта эмиссии выпускаемых ценных бумаг исключительно в случае размещения эмиссионных ценных бумаг путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500.

Российское законодательство предусматривает необходимость государственной регистрации всех выпусков эмиссионных ЦБ вне зависимости от способа их размещения (открытого или закрытого). В качестве регистрирующего органа выступают:

Минфин РФ (государственные и муниципальные эмиссионные ЦБ, эмиссионные ЦБ страховых организаций);

ФСФР (ранее ФКЦБ) (эмиссионные ЦБ юридических лиц и ЦБ РФ, за исключением кредитных и страховых организаций);

ЦБ РФ (эмиссионные ЦБ кредитных организаций)44.

В регистрирующий орган эмитент представляет следующие документы:

  1. заявление на регистрацию;

  2. решение об эмиссии ЦБ, составленное по установленной форме;

  3. образец сертификата ЦБ (при документарной форме выпуска);

  4. проспект эмиссии;

  5. копии учредительных документов (в случае эмиссии акций при создании АО);

  6. копия платежного поручения об уплате налога на операции с ЦБ;

  7. другие документы.

При отсутствии претензий к документам они регистрируются. Ценным бумагам присваивается государственный регистрационный номер.

В случае открытой (публичной) эмиссии, требующей регистрации проспекта эмиссии, организация обязана опубликовать уведомление о порядке раскрытия и обеспечения доступа к информации, содержащейся в проспекте эмиссии. Для этого должно быть выбрано периодическое издание с тиражом, большим 50 тыс. экземпляров.

Под размещением ЦБ понимается их отчуждение (передача прав собственности) первым владельцам. Стандартами эмиссии предусмотрены следующие способы размещения акций:

  1. распределение при учреждении АО;

  2. распределение среди акционеров дополнительных акций (за счет установленных Стандартами источников капитализация активов АО);

  3. подписка (размещение ЦБ на основании договоров). Подписка в отличие от других способов размещения ЦБ связана с привлечением эмитентом дополнительного капитала. Данный способ используется АО, в том числе при размещении дополнительных акций.

Существуют два вида подписки: открытая и закрытая. Закрытая подписка предусматривает размещение ЦБ заранее определенному кругу лиц. При открытой (публичной) подписке круг лиц не ограничивается;

  1. конвертация (замена одних ЦБ на другие, при размещении дополнительных акций, конвертация привилегированных акций).

Облигации размещаются путем подписки или конвертации.

Оплата акций при их продаже первым владельцам осуществляется по рыночной стоимости (но не ниже номинальной стоимости). Акционерам может быть скидка, но не более 10% от рыночной цены. Количество размещенных ЦБ не должно превышать числа (в штуках), указанного в зарегистрированных эмиссионных документах.

После завершения процесса размещения ЦБ производится регистрация итогов эмиссии. Эмитент анализирует результаты размещения ЦБ и составляет отчет об итогах эмиссии. Этот отчет с целым рядом документов представляется в регистрирующий орган. Регистрирующий орган рассматривает отчет и при отсутствии претензий регистрирует его и итоги эмиссии. При этом эмитенту выдается соответствующее письмо и копия зарегистрированного отчета.

Регистрация итогов эмиссии осуществляется в объеме фактически размещенных ЦБ. Если регистрирующий орган отказывает в регистрации отчета об итогах эмиссии, то это означает признание выпуска несостоявшимся и аннулирование его государственной регистрации45.

Признание выпуска ценных бумаг недействительным влечет изъятие из обращения ценных бумаг данного выпуска и возвращение владельцам таких ценных бумаг денежных средств, полученных эмитентом в счет их оплаты46.

В случае, если отчет об итогах эмиссии зарегистрирован, эмитент публикует информацию, содержащуюся в нем, в печатном органе (в том, где предварительно было опубликовано сообщение о выпуске).


Особенности регулирования эмиссии ценных бумаг кредитных организаций

Согласно Инструкции Центрального банка России № 102-И Кредитная организация вправе размещать облигации. Размещение кредитной организацией — эмитентом облигаций осуществляется по решению совета директоров (наблюдательного совета) кредитной организации, если иное не предусмотрено уставом кредитной организации — эмитента. Выпуск облигаций допускается только после полной оплаты уставного капитала. Номинальная стоимость всех выпущенных кредитной организацией облигаций не должна превышать размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного кредитной организации третьими лицами для цели выпуска облигаций.

Кредитная организация может выпускать облигации именные и на предъявителя; обеспеченные залогом собственного имущества либо облигации под обеспечение, предоставленное кредитной организации для целей выпуска третьими лицами, облигации без обеспечения; процентные и дисконтные; конвертируемые в акции; с единовременным сроком погашения или облигации со сроком погашения по сериям в определенные сроки.

Кредитные организации могут выпускать облигации без обеспечения не ранее третьего года существования кредитной организации при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов и на сумму, не превышающую размер уставного капитала кредитной организации.

Предоставление обеспечения третьими лицами при выпуске облигаций кредитными организациями требуется в случаях:

существования кредитной организации менее двух лет (на всю сумму выпуска облигаций);

существования кредитной организации более двух лет при выпуске облигаций на сумму, превышающую размер уставного капитала (величина обеспечения должна быть не менее суммы превышения размера уставного капитала).


Особенности валютного регулирования операций нерезидентов с облигациями

Закон о валютном регулировании и валютном контроле вводит понятие внутренних и внешних ценных бумаг. Внутренние ценные бумаги это - эмиссионные ценные бумаги, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации и выпуск которых зарегистрирован в Российской Федерации, а также иные ценные бумаги, удостоверяющие право на получение валюты Российской Федерации, выпущенные на территории Российской Федерации. Внешние ценные бумаги - ценные бумаги, в том числе в бездокументарной форме, не относящиеся к внутренним ценным бумагам.

Закон устанавливает некоторые особенности валютного регулирования операций нерезидентов с ценными бумагами.

Ввоз в Российскую Федерацию внешних и (или) внутренних ценных бумаг в документарной форме осуществляется нерезидентами без ограничений при соблюдении требований таможенного законодательства Российской Федерации.

При единовременном ввозе в Российскую Федерацию физическими лицами - нерезидентами внешних и (или) внутренних ценных бумаг в документарной форме в сумме, превышающей в эквиваленте 10 000 долларов США подлежат декларированию таможенному органу путем подачи письменной таможенной декларации на всю сумму ввозимых внешних и (или) внутренних ценных бумаг в документарной форме.

физические лица - нерезиденты имеют право вывозить из Российской Федерации внешние и (или) внутренние ценные бумаги в документарной форме, ранее ввезенные или переведенные в Российскую Федерацию, при соблюдении требований таможенного законодательства Российской Федерации в пределах, указанных в таможенной декларации или ином документе, подтверждающем их ввоз или перевод в Российскую Федерацию.

При единовременном вывозе из Российской Федерации нерезидентами внешних и (или) внутренних ценных бумаг в документарной форме подлежат декларированию таможенному органу путем подачи письменной таможенной декларации.

Денежные расчеты между резидентами и нерезидентами по операциям с внутренними ценными бумагами осуществляются в валюте Российской Федерации, если иное не установлено Центральным банком Российской Федерации в целом или применительно к отдельным видам внутренних ценных бумаг.

Денежные расчеты между резидентами и нерезидентами по операциям с внешними ценными бумагами могут осуществляться в валюте Российской Федерации и иностранной валюте, если иное не установлено Центральным банком Российской Федерации в целом или применительно к отдельным видам внешних ценных бумаг.

Валютные операции между физическими лицами - резидентами и нерезидентами с внешними ценными бумагами, включая расчеты и переводы, связанные с приобретением и отчуждением внешних ценных бумаг (прав, удостоверенных внешними ценными бумагами), на сумму до 150 000 долларов США в течение календарного года осуществляются без ограничений. При осуществлении валютных операций между физическими лицами - резидентами и нерезидентами с внешними ценными бумагами, включая расчеты и переводы, связанные с приобретением и отчуждением внешних ценных бумаг (прав, удостоверенных внешними ценными бумагами), на сумму свыше 150 000 долларов США в течение календарного года Центральным банком Российской Федерации может быть установлено требование об использовании специального счета резидентом или нерезидентом и (или) требование о резервировании.

Уполномоченные банки открывают физическим лицам - нерезидентам, юридическим лицам - нерезидентам, в том числе банкам-нерезидентам, и находящимся в Российской Федерации иностранным дипломатическим и иным официальным представительствам, международным организациям, их филиалам и представительствам следующие виды специальных банковских счетов в валюте Российской Федерации:

Счет "С" (специальный банковский счет "С") - открывается нерезиденту для приобретения у резидента и отчуждения в пользу резидента облигаций, выпущенных от имени Российской Федерации, являющихся внутренними ценными бумагами, включая расчеты и переводы, связанные с передачей облигаций, выпущенных от имени Российской Федерации, являющихся внутренними ценными бумагами (прав, удостоверенных облигациями, выпущенными от имени Российской Федерации, являющимися внутренними ценными бумагами).

Счет "А" (специальный банковский счет "А") - открывается нерезиденту для приобретения у резидента и отчуждения в пользу резидента акций и инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, являющихся внутренними ценными бумагами, включая расчеты и переводы, связанные с передачей акций и инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, являющихся внутренними ценными бумагами (прав, удостоверенных акциями и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, являющимися внутренними ценными бумагами).

Счет "О" (специальный банковский счет "О") (код счета 16) - открывается нерезиденту для приобретения у резидента и отчуждения в пользу резидента облигаций резидентов и нерезидентов, являющихся внутренними ценными бумагами (за исключением облигаций, выпущенных от имени Российской Федерации, являющихся внутренними ценными бумагами), включая расчеты и переводы, связанные с передачей облигаций резидентов и нерезидентов, являющихся внутренними ценными бумагами (за исключением облигаций, выпущенных от имени Российской Федерации, являющихся внутренними ценными бумагами) (прав, удостоверенных облигациями резидентов и нерезидентов, являющихся внутренними ценными бумагами (за исключением облигаций, выпущенных от имени Российской Федерации, являющихся внутренними ценными бумагами)).

При зачислении денежных средств на специальные банковские счета нерезидента в валюте Российской Федерации "О" с банковского счета нерезидента в уполномоченном банке, не являющегося специальным банковским счетом, устанавливается требование о резервировании в размере 2 процентов суммы зачисляемых денежных средств на срок 365 календарных дней.

При зачислении денежных средств на специальный банковский счет нерезидента в валюте Российской Федерации "С" с банковского счета нерезидента в уполномоченном банке, не являющегося специальным банковским счетом, устанавливается требование о резервировании в размере 15 процентов суммы зачисляемых денежных средств на срок 365 календарных дней.


1.3.2. Ответственность за нарушение законодательства на рынке ценных бумаг

Уголовная и административная ответственность за нарушения законодательства о рынке ценных бумаг установлена в ст.ст. 185-186 Уголовного кодекса Российской Федерации и в гл. 15 Кодекса Российской Федерации об административных правонарушениях. Кроме того, установлена гражданско-правовая ответственность для хозяйствующих субъектов, работающим на рынке ценных бумаг.

Отметим, что ранее ответственность за правонарушения в сфере рынка ценных бумаг была установлена Федеральным законом от 05.03.1999 № 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг"47.

Административная ответственность

Новый КоАП содержит ответственность за недобросовестную эмиссию; незаконные сделки с ценными бумагами; нарушения требований законодательства, касающихся представления и раскрытия информации на рынке ценных бумаг; нарушения правил ведения реестра лиц - владельцев ценных бумаг и некоторые другие. За указанные правонарушения подлежит применению штраф в пределах от 200 до 500 МРОТ (для юридических лиц)48.

Согласно статье 15.17. (Недобросовестная эмиссия ценных бумаг) нарушение эмитентом порядка (процедуры) эмиссии ценных бумаг - влечет наложение административного штрафа на должностных лиц в размере от сорока до пятидесяти минимальных размеров оплаты труда; на юридических лиц - от четырехсот до пятисот минимальных размеров оплаты труда.

Согласно статье 15.18. (Незаконные сделки с ценными бумагами) совершение профессиональными участниками рынка ценных бумаг сделок с ценными бумагами, отчет об итогах выпуска которых не зарегистрирован, - влечет наложение административного штрафа на должностных лиц в размере от двадцати до тридцати минимальных размеров оплаты труда; на юридических лиц - от двухсот до трехсот минимальных размеров оплаты труда.

Согласно ч. 1. статьи 15.19. (Нарушение требований законодательства, касающихся представления и раскрытия информации на рынке ценных бумаг) непредставление эмитентом или профессиональным участником рынка ценных бумаг инвестору по его требованию предусмотренной законодательством информации либо представление недостоверной информации - влечет наложение административного штрафа на должностных лиц в размере от двадцати до тридцати минимальных размеров оплаты труда; на юридических лиц - от двухсот до трехсот минимальных размеров оплаты труда.

В соответствии с ч.2 ст.15.19 Кодекса РФ об административных правонарушениях, нарушение эмитентом, профессиональным участником рынка ценных бумаг или лицом, оказывающим услуги по публичному представлению раскрываемой информации, порядка раскрытия информации на рынке ценных бумаг, обязанность по раскрытию которой предусмотрена законодательством, влечет наложение административного штрафа на должностных лиц в размере от тридцати до сорока минимальных размеров оплаты труда; на юридических лиц - от трехсот до четырехсот минимальных размеров оплаты труда.

Согласно статье 15.20. (Воспрепятствование осуществлению инвестором прав по управлению хозяйственным обществом) воспрепятствование эмитентом или регистратором осуществлению инвестором прав по управлению хозяйственным обществом - влечет наложение административного штрафа на должностных лиц в размере от сорока до пятидесяти минимальных размеров оплаты труда; на юридических лиц - от четырехсот до пятисот минимальных размеров оплаты труда.

Согласно статье 15.21. (Использование служебной информации на рынке ценных бумаг) использование служебной информации для заключения сделок на рынке ценных бумаг лицами, располагающими такой информацией в силу служебного положения, трудовых обязанностей или договора, заключенного с эмитентом, а равно передача служебной информации для совершения сделок третьим лицам - влечет наложение административного штрафа на должностных лиц в размере от двадцати до тридцати минимальных размеров оплаты труда.

Согласно статье 15.22. (Нарушение правил ведения реестра владельцев ценных бумаг) незаконный отказ или уклонение от внесения записей в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг, либо внесение в реестр владельцев ценных бумаг недостоверных сведений по вине держателя реестра, либо нарушение сроков выдачи выписки из системы ведения реестра владельцев ценных бумаг, а равно невыполнение или ненадлежащее выполнение держателем реестра иных законных требований владельца ценных бумаг или лица, действующего от его имени, а также номинального держателя ценных бумаг - влечет наложение административного штрафа на должностных лиц в размере от десяти до двадцати минимальных размеров оплаты труда; на юридических лиц - от ста до двухсот минимальных размеров оплаты труда

Согласно статье 15.23. (Уклонение от передачи регистратору ведения реестра владельцев ценных бумаг) уклонение от передачи или нарушение срока передачи регистратору информации и документов, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг, в случаях, установленных законодательством, - влечет наложение административного штрафа на должностных лиц в размере от десяти до двадцати минимальных размеров оплаты труда; на юридических лиц - от ста до двухсот минимальных размеров оплаты труда.

Согласно статье 15.24. (Публичное размещение, реклама под видом ценных бумаг документов, удостоверяющих денежные и иные обязательства) публичное размещение, реклама или предложение в любой иной форме под видом ценных бумаг документов, удостоверяющих денежные и иные обязательства и не являющихся в соответствии с законом ценными бумагами, если эти действия не содержат уголовно наказуемого деяния, - влечет наложение административного штрафа на должностных лиц в размере от сорока до пятидесяти минимальных размеров оплаты труда; на юридических лиц - от четырехсот до пятисот минимальных размеров оплаты труда.

Уголовная ответственность

Уголовным кодексом в ст. 185 УК предусмотрена ответственность за злоупотребления при эмиссии ценных бумаг. Непосредственным объектом рассматриваемого преступления являются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг.

Эмиссионной считается ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению установленных формы и порядка; размещается выпусками, имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги. Инвестиционными (фондовыми) ценными бумагами являются акции, облигации и производные от них бумаги.

Акция закрепляет права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Облигация закрепляет право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости. Эмитент — юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Эмиссия ценных бумаг означает последовательность действий эмитента по размещению этих бумаг. Эмиссионные ценные бумаги могут размещаться на рынке только после регистрации их выпуска.

С объективной стороны преступление включает альтернативные действия:

внесение в проспект эмиссии ценных бумаг или отчет об итогах выпуска ценных бумаг заведомо недостоверной информации;

утверждение содержащего заведомо недостоверную информацию проспекта эмиссии или отчета об итогах выпуска ценных бумаг;

размещение эмиссионных ценных бумаг, выпуск которых не прошел государственную регистрацию;

вредные последствия в виде крупного ущерба гражданам, организациям или государству; и причинную связь между ними.

Под крупным понимается ущерб, превышающий 1 млн. рублей (примечание к ст. 185 УК).

Субъективная: сторона преступления характеризуется умышленной формой вины.

Субъект преступления — руководящие лица органов управления эмитента. При утверждении заведомо недостоверных результатов эмиссии субъектом преступления могут быть должностные лица органа государственной регистрации ценных бумаг.

Квалифицирующими признаками преступления являются: совершение деяния неоднократно либо группой лиц по предварительному сговору или организованной группой (ч. 2 ст. 185 УК).

Статья 185-1 УК предусматривает ответственность за Злостное уклонение от предоставления инвестору или контролирующему органу информации, определенной законодательством Российской Федерации о ценных бумагах. Злостное уклонение от предоставления информации, содержащей данные об эмитенте, о его финансово-хозяйственной деятельности и ценных бумагах, сделках и иных операциях с ценными бумагами, лица, обязанного обеспечить указанной информацией инвестора или контролирующий орган, либо предоставление заведомо неполной или ложной информации, если эти деяния причинили крупный ущерб гражданам, организациям или государству наказываются: штрафом в размере до трехсот тысяч рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период до двух лет, либо обязательными работами на срок от ста восьмидесяти до двухсот сорока часов, либо исправительными работами на срок от одного года до двух лет.

Уголовным кодексом в ст. 186 УК предусмотрена ответственность за изготовление или сбыт поддельных денег или ценных бумаг. Непосредственный объект преступления — общественные отношения, обеспечивающие нормальное обращение денег и ценных бумаг. Предметом преступления являются банковские билеты Центрального банка РФ; металлическая монета; государственные ценные бумаги или другие ценные бумаги в валюте РФ; иностранная валюта или ценные бумаги в иностранной валюте49.

Для квалификации по ст. 186 У К изготовления или сбыта поддельных денежных знаков или ценных бумаг необходимо, чтобы законные денежные знаки или ценные бумаги находились в обращении в стране либо за рубежом или хотя и были изъяты из обращения, но подлежали замене.

Объективная сторона состава преступления включает два альтернативных действия: 1) изготовление в целях сбыта и 2) сбыт поддельных денег или ценных бумаг.

Изготовление поддельных денег и ценных бумаг означает как частичную подделку (номера, серии и других реквизитов денег и ценных бумаг), так и изготовление полностью поддельных денег и ценных бумаг.

Сбыт поддельных денег или ценных бумаг заключается в их размене, дарении, даче взаймы, продаже и др.

Необходимо, чтобы поддельные денежные знаки или ценные бумаги походили по размеру, цвету и другим основным реквизитам на законные денежные знаки и ценные бумаги. Верховный Суд РФ в постановлении от 28 апреля 1994 г. (в ред. от 17 апреля 2001 г.) разъяснил, что когда явное несоответствие фальшивой купюры подлинной, исключающее ее участие в денежном обращении, а также иные обстоятельства дела свидетельствуют о направленности умысла виновного на обман ограниченного числа лиц, такие действия могут рассматриваться как мошенничество.

Изготовление указанных знаков или бумаг окончено с момента изготовления хотя бы одного знака или бумаги с целью сбыта, независимо от того, удалось ли осуществить сбыт подделки. Сбыт окончен с момента отчуждения хотя бы одного поддельного денежного знака или фальшивой ценной бумаги.

С субъективной стороны преступление совершается с прямым умыслом. При изготовлении обязательно наличие цели сбыта подделки.

Субъект преступления — лицо, достигшее 16 лет.

Лица, случайно ставшие обладателями поддельных денег или ценных бумаг, осознающие это и использующие их как подлинные, несут уголовную ответственность за сбыт поддельных денег пост. 186 УК.

Квалифицирующими признаками преступления выступает совершение рассматриваемых действий в крупном размере либо лицом, ранее судимым за изготовление или сбыт поддельных денег или ценных бумаг (ч. 2 ст. 186 УК).

Крупный размер является оценочным признаком.

Особо квалифицирующий признак преступления — совершение его организованной группой (ч. 3 ст. 186 УК). (Об организованной группе см. материал к ст. 35 УК.).

Гражданско-правовая ответственность

Гражданская ответственность - вид юридической ответственности; установленные нормами гражданского права юридические последствия неисполнения или ненадлежащего исполнения лицом предусмотренных гражданским правом обязанностей, что связано с нарушением субъективных гражданских прав другого лица. Гражданская ответственность заключается в применении к правонарушителю в интересах другого лица (потерпевшего) либо государства установленных законом или договором мер воздействия. Гражданская ответственность является имущественной и носит компенсационный характер50.

Вред причиненный в результате нарушения законодательства РФ о ценных бумагах подлежит возмещению в порядке установленным ГК РФ. В соответствии со ст.15 ГК и 393 ГК РФ лицо, право которого нарушено может требовать полного возмещения причиненных ему убытков.

Под убытками понимаются расходы, которые лицо, чье право нарушено, произвело или должно будет произвести для восстановления нарушенного права, утрата или повреждение его имущества (реальный ущерб), а также неполученные доходы, которые это лицо получило бы при обычных условиях гражданского оборота, если бы его право не было нарушено (упущенная выгода). Если лицо, нарушившее право, получило вследствие этого доходы, лицо, право которого нарушено, вправе требовать возмещения наряду с другими убытками упущенной выгоды в размере не меньшем, чем такие доходы

1.3.3. Особенности налогообложения на рынке ценных бумаг

С 1 января 2002г. налогообложение прибыли по операциям с ценными бумагами осуществляется в соответствии с главой 25 «Налог на прибыль организаций» Налогового кодекса Российской Федерации (НК РФ)51.

Порядок формирования доходов и расходов по операциям реализации и прочему выбытию ценных бумаг и их налогового учета регулируются статьями 280, 329 и др. указанной главы, согласно которым организации, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, обязаны определять налоговую базу (учитывать доходы и расходы) раздельно:

-по деятельности, не связанной с выпуском и обращением ценных бумаг (т.е. по основной деятельности);

-по операциям с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ);

-по операциям с ценными бумагами, не обращающимися на ОРЦБ.

При реализации или ином выбытии ценных бумаг, в соответствии с принятой в целях налогообложения учетной политикой, организация самостоятельно выбирает один из следующих методов списания на расходы стоимости выбывших ценных бумаг:

1) по стоимости первых по времени приобретения(ФИФО);

2) по стоимости последних по времени приобретения (ЛИФО);

Эти методы относятся к эмиссионным ценным бумагам (акциям, облигациям).

3) третий метод – по стоимости единицы – применяется при списании неэмиссионных ценных бумаг, в частности, векселей. Данный метод предполагает использование фактической цены приобретения конкретной ценной бумаги и не является методом «средней себестоимости».

Расходы по приобретению и реализации ценных бумаг, включая оплату регистрационных, консультационных и информационных услуг признаются на дату реализации ценных бумаг (т.е. не признается расходами их часть, приходящаяся на нереализованные ценные бумаги). Исключение законодателем сделано для организаций, являющихся профессиональными участниками РЦБ – дилерами.

Для дилеров признание расходов по приобретению эмиссионных ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, до даты их реализации возможно с использованием создания резервов под обесценение ценных бумаг согласно ст.300 НК РФ.

В соответствии со ст.249 Кодекса доходом по операциям с ценными бумагами признается выручка при продаже ценных бумаг согласно условиям договора реализации. При определении доходов для целей налогообложения прибыли необходимо выяснить, является ли цена реализации рыночной. В случаях, когда цена реализации отличается от рыночной (расчетной), она должна быть доведена до рыночной (расчетной) цены (откорректирована в соответствующем налоговом регистре).

Порядок применения рыночных цен в отношении ценных бумаг установлен п.5 и 6 статьи 280 НК РФ.

Рыночной ценой ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, для целей налогообложения признается фактическая цена реализации или иного выбытия ценных бумаг, если эта цена находится в интервале между минимальной и максимальной ценами сделок (интервал цен) с указанной ценной бумагой, зарегистрированной организатором торговли на рынке ценных бумаг на дату совершения соответствующей сделки.

При соблюдении налогоплательщиком изложенного выше порядка фактическая цена реализации или иного выбытия ценных бумаг, находящаяся в соответствующем интервале цен, принимается для целей налогообложения в качестве рыночной цены.

В случае реализации ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, на внебиржевом рынке по цене ниже минимальной цены сделок на организованном рынке ценных бумаг на дату совершения сделки с ценной бумагой при определении финансового результата принимается минимальная цена сделки на организованном рынке ценных бумаг.

Пункт 6 ст.280 НК РФ предусматривает порядок определения цены реализации для ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг.

Для ценных бумаг, не обращающихся на ОРЦБ, в качестве рыночной цены реализации или иного выбытия может быть принята фактическая цена, если она удовлетворяет хотя бы одному из требований, установленных п.6 ст.280 НК РФ:

1) если фактическая цена сделки находится в интервале цен по аналогичной ценной бумаге, зарегистрированной на рынке ценных бумаг.

2) если отклонение фактической цены сделки находится в пределах 20% в сторону повышения или понижения от средневзвешенной цены аналогичной ценной бумаги, торги по которой проводились на ОРЦБ.

Если информация об аналогичных (идентичных, однородных) бумагах отсутствует или рыночная цена по ним не установлена, цена сделки подлежит корректировке до расчетной цены. Если расчетная цена окажется выше фактической, принимается расчетная цена.

Для определения расчетной цены акции может быть использована стоимость чистых активов эмитента, приходящаяся на соответствующую акцию. Для определения расчетной цены долговой ценной бумаги может быть использована рыночная величина ставки ссудного процента на соответствующий срок в соответствующей валюте (методика расчетов приводится в п.6.3.1 Методических рекомендаций МНС РФ по применению главы 25 НК РФ от 20.12.2002г. № БГ-3-02/729).

Кроме того, расчетная цена может быть определена любым экономически и документально обоснованным способом, например, в порядке, указанном в п.10 ст.40 НК РФ, то есть либо методом последующей реализации, либо затратным методом.

В соответствии с п.10 ст.280 НК РФ убытки от операций с ценными бумагами, возникшие в течение отчетного (налогового) периода, могут быть отнесены в уменьшение налоговой базы в разрезе их категорий и покрыты за счет прибыли, полученной от соответствующей категории ценных бумаг, т.е. суммы убытка по одной из категорий не могут быть покрыты как за счет прибыли по другой категории ценных бумаг, так и за счет прибыли по основной деятельности.

Сумму оставшегося непокрытым убытка налогоплательщик вправе (так же в разрезе указанных категорий) переносить на будущее в течение 10 лет, следующих за налоговым периодом, в котором получен убыток, в порядке, определенном статьей 283 НК РФ.

Возникшие убытки рассчитываются не в форме налоговой декларации, а в специальных налоговых регистрах и подлежат переносу на будущее в той очередности, в которой они понесены (аналогично методу ФИФО).

Держатели ценных бумаг могут также получать доходы от владения ими в порядке, определенном условиями выпуска.

С 1 января 2002года налогообложение доходов (процентов, дисконта) от владения налогоплательщиками, рассчитывающимися с бюджетом по методу начисления (статьи 271 и 272 НК РФ), долговыми ценными бумагами осуществляется также по методу начисления.

Согласно п.6 ст.271 НК РФ по договорам займа и иным аналогичным договорам (иным долговым обязательствам, включая ценные бумаги), срок действия которых приходится более чем на один отчетный период, в целях главы 25 НК РФ доход признается полученным и включается в состав соответствующих доходов на конец соответствующего отчетного периода. Пунктом 6 статьи 250 НК РФ определено, что проценты по долговым обязательствам относятся к внереализационным доходам.

В случае прекращения действия договора (погашения долгового обязательства) до истечения отчетного периода доход признается полученным и включается в состав соответствующих доходов на дату прекращения действия договора (погашения долгового обязательства) (т.е. в том периоде, когда прекращен договор в полной сумме).

С 1 января 2002 года особенности отнесения к расходам процентов по долговым обязательствам любого вида, независимо от способа оформления, включая проценты, начисленные по ценным бумагам, применительно к главе 25 НК РФ определены в ст.269. Эти расходы являются нормированными, т.е. существуют ограничения или предельная величина в размере отнесения сумм процентов к расходам, принимаемым в целях налогообложения. Поэтому на практике возникают ситуации, когда часть произведенных расходов не будет признаваться расходами для целей налогообложения прибыли.

Прежде всего, следует отметить, что в данной статье предусмотрено 2 способа нормирования процентных расходов в зависимости от регулярности осуществления налогоплательщиком заемных (эмиссионных) операций в отчетном периоде (квартале или месяце, если плательщик перешел на ежемесячное исчисление авансовых платежей исходя из фактической прибыли) – это определение среднего уровня процентов по выданным долговым обязательствам (первый способ) или применение ставки рефинансирования Банка России (второй способ).

Кроме рассмотренной статьи Кодекса, особенности отнесения процентов по долговым обязательствам на расходы регулируются статьями 265, 272, 273, 291, 328 НК РФ.

В соответствии с п.2 ст.265 НК РФ проценты по долговым ценным бумагам включаются в состав внереализационных расходов вне зависимости от характера предоставленного кредита или займа и отражаются в соответствующих строках налоговой декларации, предназначенных для учета внереализационных расходов (хотя в бухгалтерском учете они могут относиться к прямым затратам или являться операционными расходами).

При этом расходом признается сумма процентов, начисленных только за фактическое время пользования заемными средствами (равное фактическому времени нахождения векселей или облигаций у третьих лиц) исходя из доходности, установленной при выпуске ценных бумаг (для процентных векселей и облигаций доходность, как правило, устанавливается в процентах годовых по отношению к их номинальной стоимости. В отношении векселей или облигаций, размещенных по цене ниже номинальной стоимости (с дисконтом), для расчета процентной ставки доходности применяется формула, которая приведена в п.6.3 Методических рекомендаций).

Таким образом, при досрочном погашении (выкупе) долгового обязательства, выраженного ценной бумагой (эта норма подтверждается и конкретизируется в ст. 328 НК РФ) проценты, признаваемые расходами налогоплательщика, определяются за период фактического обращения по процентной ставке, установленной при размещении ценной бумаги.

И еще один важный элемент – это определение момента признания расходов в виде процентов по долговым ценным бумагам в целях налогообложения.

Для организаций, признающих доходы (расходы) по методу начисления (а это практически все организации, кроме предприятий малого бизнеса), в соответствии с п.8 ст.272 НК РФ по договорам, срок действия которых превышает 1 отчетный период (месяц, квартал) расход вне зависимости от сроков фактического перечисления (уплаты) процентов признается осуществленным и равномерно включается в состав расходов на конец соответствующего отчетного периода. Сумма расхода, приходящаяся на квартал (месяц), рассчитывается исходя из срока обращения долговой ценной бумаги в отчетном квартале (месяце) и установленной доходности.

Физические лица, осуществляющие операции с ценными бумагами и финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом которых являются ценные бумаги обязаны заплатить налог на доходы от таких операций. Обязанность по уплате данного налога определена главой 23 Налогового Кодекса РФ52.

При определении налоговой базы учитываются все доходы налогоплательщика (физического лица), полученные им как в денежной, так и в натуральной форме, или право на распоряжение которыми у него возникло, а также доходы в виде материальной выгоды, определяемой в соответствии со статьей 212 НК.

При совершении вышеуказанных сделок через посредника (брокера, комиссионера, доверительного управляющего), последний является источником выплаты дохода и согласно статье 226 НК становится налоговым агентом, обязанным исчислить, удержать и уплатить в бюджет налог на доходы физического лица при каждой выплате дохода или в конце налогового периода. При невозможности удержать у налогоплательщика исчисленную сумму налога, налоговый агент обязан в течение одного месяца с момента возникновения обязательств по уплате письменно сообщить в налоговый орган о невозможности удержать налог и сумме задолженности налогоплательщика.

В статье 214.1 НК отдельно рассмотрены случаи доверительного управления. В расходы налогоплательщика при доверительном управлении включаются также суммы, уплаченные доверительному управляющему в виде вознаграждения и компенсации произведенных им расходов по осуществленным операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок.

Также необходимо отметить, что согласно недавно принятому Федеральному закону от 06.06.05 N 58-ФЗ «О внесении изменений в часть вторую Налогового кодекса Российской Федерации и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации о налогах и сборах» доверительный управляющий обязан определять ежемесячно нарастающим итогом доходы и расходы по доверительному управлению имуществом и представлять учредителю управления (выгодоприобретателю) сведения о полученных доходах и расходах для их учета учредителем управления (выгодоприобретателем) при определении налоговой базы в соответствии с главой 25 НК. При доверительном управлении ценными бумагами доверительный управляющий определяет доходы и расходы в порядке, предусмотренном статьей 280 Кодекса.

Убыток, полученный по операциям с ценными бумагами и финансовыми инструментами срочных сделок в процессе доверительного управления, уменьшает налоговую базу по операциям с ценными бумагами соответствующей категории и по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок соответственно. Однако такое уменьшение может иметь место только по окончании налогового периода при подаче декларации, так как доверительный управляющий в соответствии со статьей 214.1. является налоговым агентом. А в соответствии со статьей 226 п. 3 исчисление сумм налога налоговым агентом производится без учета доходов, полученных налогоплательщиком от других налоговых агентов, и удержанных другими налоговыми агентами сумм налога.

1.4. Выводы по общей характеристике акций и облигаций

В заключение первой главы целесообразно сформулировать основные выводы.

Ценная бумага — это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. Последняя позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и соответственно включить последний в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для самой экономики.

Одними из наиболее распространенных ценных бумаг являются акции и облигации.

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев; в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.

Деятельность на рынке ценных бумаг может быть профессиональной и непрофессиональной. Профессиональными участниками РЦБ являются юридические лица и граждане, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые на основании полученной государственной лицензии осуществляют на рынке установленные законами виды деятельности. Профессиональными участниками РЦБ являются дилеры, брокеры, регистраторы, организаторы торговли, депозитарии, клиринговые организации, управляющие. Наиболее жестко регулируется деятельность коммерческих банков. Валютное регулирование в отношении операций с ценными бумагами вносит свое влияние на сдерживание развитие рынка за счет вливания в него иностранного капитала.


Глава 2. Анализ правовых проблем и пути их решения

2.1. Правовые проблемы рынка акций и облигаций

2.1.1. Анализ материалов судебной практики

Анализ судебной практики позволяет выделить группы судебных разбирательств, связанных с нарушением прав владельцев ценных бумаг (акционеров, владельцев облигаций)53:

  • Признание выпуска ценных бумаг недействительным

  • Обжалование внесения (невнесения) записей в реестр акционеров

  • Восстановление прав по утраченным ценным бумагам

  • Обжалование отказа в государственной регистрации выпуска ценных бумаг

  • Защита прав инвесторов посредством предъявления исков в интересах неопределенного числа лиц

  • Иски по спорам гражданско-правового характера, связанных с обращением ценных бумаг

  • Иски по спорам, возникающим в связи с осуществлением торговли ценными бумагами на фондовой бирже

  • Иски владельцев ценных бумаг к эмитенту об осуществлении прав, закрепленных в ценных бумагах

  • Иски инвесторов к эмитенту о возмещении ущерба, возникшего вследствие содержащейся в проспекте ценных бумаг недостоверной информации.

В последнем обзоре арбитражной практики ВАС посвященном рынку ценных бумаг54 нашли отражение вопросы, связанные с принятием арбитражными судами мер по обеспечению исков по спорам, связанным с обращением ценных бумаг.

Арест акций, наложенный арбитражным судом в целях обеспечения иска, означает лишь запрет владельцу акций распоряжаться ими как объектом гражданского оборота, но не запрет пользования ими и осуществления удостоверенных ими прав по участию в управлении акционерным обществом.

Голосующие акции, принадлежащие акционеру, которому арбитражный суд запретил голосовать этими акциями на общем собрании акционеров по одному из вопросов повестки дня, должны учитываться при определении кворума для принятия решения по соответствующему вопросу.

Если акции, на которые истец просит наложить арест, не являются предметом спора и относятся к имуществу, от которого непосредственно зависит производственная деятельность компании и взыскание на которое обращается в третью очередь, арест на эти ценные бумаги может быть наложен только при отсутствии у должника иного имущества, на которое может быть обращено взыскание в первую и вторую очередь.

Материалы прокурорских проверок и статистические данные55 свидетельствуют о том, что в настоящее время в Российской Федерации динамика нарушений, совершаемых в сфере рынка ценных бумаг, стабильно негативная. Данный рынок активно используют для своего обогащения различного рода преступные группировки. Они совершают преступления, связанные с изготовлением, подделкой, хищением ценных бумаг, мошенничеством. Встречаются факты безлицензионной деятельности на рынке ценных бумаг, нарушения правил учета и обращения ценных бумаг, обмана акционеров, выпуска суррогатов денег, отсутствия надлежащего государственного контроля за участниками рынка и т.п.

Криминализация этой сферы носит пока весьма устойчивый поступательный характер. И хотя латентность здесь очень высока, из года в год количество осужденных растет. Только по ст.186 Уголовного кодекса Российской Федерации ("Изготовление или сбыт поддельных денег или ценных бумаг")56 в 1997 г. было осуждено 525 человек, в 1998 г. - 984, а в 1999 г. - 1321 человек57.

Высокий уровень преступности в указанной сфере экономики объясняется, в частности, тем, что контролирующие органы (Центральный банк, Министерство финансов, Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР)) не в полной мере выполняют возложенные на них функции контроля за соблюдением законодательства эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Не используются правовые возможности для ликвидации юридических лиц, признания сделок недействительными, возвращения в бюджет всего незаконно полученного, приостановления и аннулирования лицензий, возбуждения уголовного преследования за незаконное занятие предпринимательской деятельностью и т.д.

В настоящее время условно можно выделить три основные фактора, которые отрицательно влияют на успешное развитие рынка ценных бумаг: исторически сложившаяся ментальность общества, несовершенство действующего законодательства, неудовлетворительная работа контролирующих и недостаточно эффективная деятельность правоохранительных органов.

При таком положении дел лишь усиление прокурорского надзора за исполнением законодательства на рынке ценных бумаг вряд ли быстро даст существенные результаты. Это направление работы лишь начинает развиваться. Наиболее часто прокуроры реализуют свои полномочия, осуществляя надзор за законностью учреждения акционерных обществ, эмиссии акций, операций с ценными бумагами акционерных обществ. В случае выявления нарушений законности прокуроры чаще всего приносят протесты на незаконные правовые акты либо обращаются в суд.


2.1.2. Некоторые правовые пробелы законодательства о рынке ценных бумаг и пути их устранения

Существует определенная необходимость корректировки существующего законодательства, налогового и банковского права в области ценных бумаг.

Например, в настоящее время Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»58 ограничивает возможность залога по облигациям только недвижимым имуществом и ценными бумагами, что исключает возможность залога иного имущества, в том числе имущественных прав. Между тем залог прав требования, носящих денежный характер, отвечает интересам эмитентов, предоставляя им новую возможность по обеспечению исполнения облигационных обязательств и тем самым повышая привлекательность облигаций для инвесторов. В ведении возможности залога таких имущественных прав заинтересованы и инвесторы, поскольку заложенные денежные требования легко оцениваются и соотносятся с размером денежных требований по облигациям (соответствующий законопроект см. в Приложении).

В действующем законодательстве отсутствуют прямые указания относительно возможности досрочного погашения облигаций. Хотя такая возможность подразумевается общими правилами гражданского законодательства (на этом, в частности, основано упоминание возможности досрочного погашения облигаций в Стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденных Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 18 июня 2003 г. № 03-30/пс), закрепленные в законе правила досрочного погашения облигаций отсутствуют.

Установление права эмитента погасить все или часть облигаций досрочно может быть полезно для эмитента с учетом возможного изменения экономических условий (например, уменьшения стоимости заимствований на рынке, позволяющего эмитенту получить средства по ставке меньшей, чем была определена облигациями) и его заинтересованности в управлении своим долгом (в том числе в уменьшении задолженности). Данная практика широко применяется на развитых рынках и все более распространяется в России, что в отсутствие законодательного регулирования представляет определенную опасность для интересов как эмитента, так и владельцев облигаций.

Важным для обеспечения возможности досрочного погашения является закрепление возможности погашения облигаций по особой стоимости, которая может отличаться от номинальной стоимости. Такая стоимость - стоимость досрочного погашения или порядок ее определения должны содержаться в решении о выпуске. Кроме того, в интересах владельцев облигаций необходимо предусмотреть, что, если решение о выпуске предусматривает досрочное погашение не всех, а только части облигаций, - это может поставить владельцев облигаций в неравное положение - решение о выпуске должно предусматривать порядок определения облигаций, подлежащих досрочному погашению.

В настоящее время выпуск облигаций регулируется Гражданским кодексом Российской Федерации (статья 816) и Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», а также Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденными Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 16.03.2005 N 05-4/пз-н и Инструкцией Центрального Банка Российской Федерации от 22 июля 2002 г. № 102-И «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории РФ». В соответствии с законами облигация может удостоверять права на получение номинальной стоимости или имущественного эквивалента. Тем самым законодательство делает облигации не только инструментом оформления отношений займа, но и универсальным инструментом для оформления иных обязательственных отношений, как денежного так и неденежного характера. К сожалению, в России возможности облигаций как универсального инструмента не были реализованы, что отчасти было связано с отсутствием четкого законодательного регулирования выпуска облигаций, предусматривающих получение имущественного эквивалента. В настоящее время, существует нормативное регулирование выпуска только жилищных сертификатов, которые являются видом облигаций в соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 10 июня 1994 года №1182 «О выпуске и обращении жилищных сертификатов».

Предоставление имущественного эквивалента по облигации в зависимости от условий выпуска могло бы осуществляться по усмотрению эмитента или по требованию владельца облигаций.

Законопроектом (см. Приложение) целесообразно установить, какое имущество может быть имущественным эквивалентом, включая в него вещи (кроме денег), услуги, а также принадлежащие эмитенту права требования по договорам (включая права требования по кредитным договорам и договорам займа). Тем самым устанавливается правовой режим для выпуска таких облигаций, как, например, «телефонные облигации» (облигации, предусматривающие установку их владельцу телефона) и «облигации, связанные с кредитом», которые в ряде случаев могут предусматривать возможность передачи прав требований по кредитным договорам (договорам займа), с которыми связано исполнение обязанностей по облигациям.

Целесообразен также законопроект, который закрепляет возможность выпуска рисковых облигаций, то есть облигаций, которые предусматривают особые условия погашения в зависимости от рисков, указанных в решении об их выпуске. Такие риски могут быть связаны как с деятельностью самого эмитента, так и с деятельностью третьих лиц, а также правовыми и экономическими условиями.

Одним из важных результатов принятия такого законопроекта является создание правовых условий для рефинансирования финансовых организаций благодаря такому широко распространенному в мире инструменту как «облигации, связанные с кредитом», а также комплексному управлению кредитными и иными рисками. Законопроект должен обеспечить законодательный баланс между интересами эмитентов и инвесторов при выпуске облигаций, основанный на определении существенных условий обязательств между ними, предоставлении им значимой информации об облигациях и, в случае рисковых облигаций, - путем введения запрета для граждан на владение такими облигациями.

Федеральный закон "Об ипотечных ценных бумагах" вводит такую ценную бумагу как ипотечная облигация. Облигация с ипотечным покрытием - облигация, исполнение обязательств по которой обеспечивается залогом ипотечного покрытия (ст. 2 федерального закона от 11.11.2003 N 152-ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах").

В настоящее время Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР) необходимо разработать нормативную базу для выпуска ипотечных облигаций: приказы ФСФР об утверждении стандарта эмиссии ипотечных ценных бумаг и об утверждении положения о раскрытии информации об эмиссии ипотечных ценных бумаг.

Федеральная служба по финансовым рынкам в ближайшее время внесет в Госдуму законопроект, устанавливающий требования к размещению на зарубежных площадках любых ценных бумаг иностранных холдингов, которые при этом имеют российские активы.

Суть поправок, которые ФСФР вносит в закон “О рынке ценных бумаг”, состоит в том, что иностранная компания, размер российских активов которой составляет не менее 75%, обязана будет получить у российского регулятора рынка разрешение на выпуск ценных бумаг за рубежом. Речь идет обо всех бумагах, в том числе облигациях и векселях, которые выпускают компании.

Осуществить подобное регулирование для ФСФР будет достаточно сложно, ибо это во многом дело компании и ее акционеров, где размещать ценные бумаги и с какого рынка привлекать капитал. Трудно также представить юридически безупречный механизм, который будет осуществлять подобное регулирование.


2.1.3. Несовершенство налогового законодательства и направления его корректировки

Налогообложение операций, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, всегда вызывало много вопросов у бухгалтеров и финансовых работников организаций, использующих их в деловом обороте.

Это объясняется как разнообразием самих операций с таким специфическим, новым в российском законодательстве финансовым активом, как ценная бумага, так и достаточно сложной нормативно-правовой базой, регулирующей порядок их налогообложения, многочисленными поправками и новациями, внесенными в законодательство о налогах и сборах на протяжении сравнительно небольшого периода времени становления рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

Налогообложение дивидендов

Содержание понятия «дивиденд», применяемое в целях налогообложения, более широко, чем в гражданском праве, в соответствии с которым дивиденды рассматриваются только в отношении акционерных обществ (ст. 102 ГК РФ). В силу ст. 43 НК РФ дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации.

К дивидендам также относятся любые доходы, получаемые из источников за пределами Российской Федерации, относящиеся к дивидендам в соответствии с законодательствами иностранных государств.

Таким образом, для целей налогообложения понятие «дивиденд» включает в себя не только выплаты акционерам АО, но и выплаты из чистой прибыли в пользу участников ООО, товариществ и производственных кооперативов, то есть других форм коммерческих организаций.

Как сказано в ст. 43 НК РФ, источником выплаты дивидендов является прибыль  после налогообложения (чистая прибыль общества).

Источником выплат дивидендов для АО является чистая прибыль отчетного года и резервный фонд, созданный для этих целей, а для ООО – только чистая прибыль отчетного года. При этом чистая прибыль общества определяется по данным бухгалтерской отчетности.

Организация может как выплачивать дивиденды, так и получать их. И в том, и в другом случае у нее могут возникнуть обязанности по уплате налога с доходов в виде дивидендов в бюджет. При этом организация может выступать в качестве либо плательщика налога, либо налогового агента как по налогу на прибыль (п. 2 ст. 275 НК РФ), так и по налогу на доходы физических лиц (п. 2 ст. 214 НК РФ)

На основании п. 3 ст. 284 НК РФ к доходам в виде дивидендов применяются следующие ставки:

1) 6 процентов – по доходам, полученным в виде дивидендов от российских организаций российскими организациями и физическими лицами – налоговыми резидентами Российской Федерации;

2) 15 процентов – по доходам, полученным в виде дивидендов от российских организаций иностранными организациями, а также по доходам, полученным в виде дивидендов российскими организациями от иностранных организаций.

Любые доходы физических лиц, не являющихся налоговыми резидентами РФ, в том числе доходы в виде дивидендов, облагаются налогом на доходы физических лиц по ставке 30% (п. 3 ст. 224 НК РФ).

Если среди акционеров (участников) российских организаций есть иностранные юридические лица, не состоящие на налоговом учете в РФ, то выплаченные им дивиденды признаются доходами, полученными от источников в РФ, и должны облагаться налогом на прибыль у источника выплаты (п. 1 ст. 309 НК РФ). Организация, удерживающая налог на прибыль, признается налоговым агентом при каждой такой выплате. Налоговая база при этом определяется как сумма выплачиваемых дивидендов и к ней применяется ставка 15% (п. 3 ст. 275 и пп. 2 п. 3 ст. 284 НК РФ).

Следует также учитывать соглашения об избежании двойного налогообложения между РФ и иностранными государствами (если таковые имеют место быть).

Несмотря на то, что в данном случае международный договор вступает в противоречие с НК РФ, определяющим размер ставки налога на прибыль, на основании ст. 7 НК РФ следует применять правила и нормы международных соглашений РФ.

Сумма налога, удержанного с доходов иностранных организаций, перечисляется налоговым агентом в федеральный бюджет одновременно с выплатой дохода либо в валюте выплаты этого дохода, либо в валюте РФ по официальному курсу ЦБ РФ на дату перечисления налога (п. 1 ст. 310 НК РФ).

Если доход в виде дивидендов получен из-за границы, то есть источником дохода является иностранная организация, или выплаты осуществляются через постоянное представительство иностранной организации в РФ, то сумму налога с полученных дивидендов налогоплательщик – резидент определяет самостоятельно в отношении каждой выплаты по ставке 15%. При этом в налоговую базу включается вся сумма дивидендов, причитающихся к получению, вне зависимости от того, был ли исчислен и удержан налог по законодательству страны нахождения источника выплаты дохода, если иное не предусмотрено международным договором (п. 1 ст. 275 НК РФ).

Наличие межправительственного договора об избежании двойного налогообложения позволяет получателю дохода зачесть налог, уплаченный в иностранном государстве. При этом следует иметь в виду, что возврат из бюджета отрицательной разницы, возникающей при зачете суммы налога, уплаченной по месту нахождения источника выплаты дохода, не производится.

Независимо от того, кому выплачиваются дивиденды – российским организациям или физическим лицам – резидентам, налог по ним считается одинаково. Различие будет лишь в том, что в первом случае налоговый агент удерживает налог на прибыль, а во втором – налог на доходы физических лиц.

Налоговая база по налогу на прибыль при выплате дивидендов исчисляется в соответствии с порядком, установленным ст. 275 НК РФ. Пункт 2 ст. 214 НК РФ, определяющий особенности уплаты НДФЛ в отношении доходов от долевого участия в организации, также отсылает к ст. 275 НК РФ. Таким образом, ст. 275 НК РФ устанавливает порядок определения налоговой базы российской организации сразу по двум налогам: налогу на прибыль и НДФЛ.

В соответствии с п. 2 ст. 275 НК РФ сумма налога, подлежащая удержанию из доходов налогоплательщика – получателя дивидендов, исчисляется налоговым агентом исходя из общей суммы налога, исчисленной в порядке, установленном настоящим пунктом, и доли каждого налогоплательщика в общей сумме дивидендов.

Дивиденды должны быть выплачены акционерам (участникам) в сроки, установленные гражданским законодательством. Так, дивиденды в АО выплачиваются в срок, определенный уставом общества или решением общего собрания акционеров. В случае, если уставом общества срок выплаты дивидендов не определен, срок их выплаты не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов (п. 4 ст. 42 Закона «Об акционерных обществах»).

Налоговый агент должен перечислить в бюджет налог на прибыль, удержанный при выплате дохода в виде дивидендов, в течение 10 дней со дня выплаты дохода (п. 4 ст. 287 НК РФ).

Акционерное общество, выплачивающее дивиденды своим акционерам, может осуществлять выплату в несколько этапов. В этом случае, в соответствии  с требованиями п. 5 ст. 286 и п. 4 ст. 287 НК РФ, сумма налога определяется применительно к каждой выплате указанных доходов и перечисляется в бюджет налоговым агентом, осуществляющим выплату, в течение 10 дней со дня выплаты дохода.

Налоговый агент должен перечислить НДФЛ не позднее дня фактического получения в банке наличных денежных средств на выплату дохода, а также дня перечисления дохода на счета налогоплательщика в банке. Если доход выплачивается в натуральной форме, то налог необходимо перечислить не позднее дня, следующего за днем фактического удержания исчисленной суммы налога (п. 6 ст. 226 НК РФ).

Согласно п. 1 ст. 42 Закона «Об акционерных обществах» общество вправе по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года и (или) по результатам финансового года принимать решения (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям.  При этом  решение о выплате (объявлении) квартальных дивидендов может быть принято в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода. Аналогичные нормы определены законодательством об обществах с ограниченной ответственностью (ст. 28 Закона «Об обществах с ограниченной ответственностью»).

Возникает вопрос: признаются ли промежуточные выплаты «налоговыми дивидендами», к которым можно применить пониженную ставку налога в размере 6%, предусмотренную п. 4 ст. 224 и п. 3 ст. 284 НК РФ? Налоговые органы придерживаются  следующей точки зрения. Так как  авансовые платежи по налогу на прибыль налогом не признаются, прибыль после налогообложения определяется только по окончании года. Поэтому по итогам квартала выплачиваются не дивиденды, а авансовые платежи, к которым необходимо применять обычную ставку налога (по НДФЛ в размере 13%, по налогу на прибыль – 24%). Кроме того, если организация выплачивала промежуточные дивиденды, а по итогам года получила нулевую прибыль или убыток, то необходимо произвести перерасчет налога с указанных выплат.


Налогообложение купонных (процентных) выплат по облигациям

Налоговый кодекс устанавливает различные налоговые ставок по видам долговых обязательств. Согласно п. 4 ст. 284 НК РФ к налоговой базе, определяемой по операциям с отдельными видами долговых обязательств, применяются следующие налоговые ставки:

0 процентов - по доходу в виде процентов по государственным и муниципальным облигациям, эмитированным до 20 января 1997 года включительно, а также по доходу в виде процентов по облигациям государственного валютного облигационного займа 1999 года, эмитированным при осуществлении новации облигаций внутреннего государственного валютного займа серии III, эмитированных в целях обеспечения условий, необходимых для урегулирования внутреннего валютного долга бывшего Союза ССР и внутреннего и внешнего валютного долга Российской Федерации;

15 процентов - по доходу в виде процентов по государственным и муниципальным ценным бумагам (за исключением ценных бумаг, указанных в подпунктах 2 и 3 настоящего пункта), условиями выпуска и обращения которых предусмотрено получение дохода в виде процентов, а также по доходам в виде процентов по облигациям с ипотечным покрытием, эмитированным после 1 января 2007 года, и доходам учредителей доверительного управления ипотечным покрытием, полученным на основании приобретения ипотечных сертификатов участия, выданных управляющим ипотечным покрытием после 1 января 2007 года;

9 процентов - по доходам в виде процентов по муниципальным ценным бумагам, эмитированным на срок не менее трех лет до 1 января 2007 года, а также по доходам в виде процентов по облигациям с ипотечным покрытием, эмитированным до 1 января 2007 года, и доходам учредителей доверительного управления ипотечным покрытием, полученным на основании приобретения ипотечных сертификатов участия, выданных управляющим ипотечным покрытием до 1 января 2007 года.

Налогообложение доходов по облигациям в виде процента (купона) или установленного при размещении дисконта, получаемым от источников в Российской Федерации, по-прежнему производится выплачивающей их организацией


Налогообложение торговых операций с акциями и облигациями

Ключевым моментом является то, что налогообложение деятельности субъекта рынка должно осуществляться по итогам его работы. При этом в случае, если был получен минус, он должен "переноситься" на последующие плюсы. Конечно, существует вопрос, а насколько велик этот минус, и в течение какого периода его можно будет списывать, но это уже отдельная техническая проблема, хотя и она тоже актуальна. Все понимают, что на фондовом рынке специфика такова, что в течение нескольких дней человек может заработать очень большие деньги, однако точно также за несколько часов он может получить такой убыток, который потом 5 лет будет "относить" на возникающие плюсы.

Совершая операции в течение года, человек накапливает определенную сумму, вкладывает ее, изымает, покупает и продает ценные бумаги, и в результате на конец года на счете у брокера может не оказаться денежных средств. Возникает вопрос: как удерживать налог, если на счете нет денег? Еще хуже ситуация оказывается, когда клиент забирает свои деньги в середине года. Т.е. возникает масса технических проблем, которые на сегодняшний день до такой детализации в Налоговом кодексе не прописаны.

Как эти проблемы решить? На сегодняшний день обсуждается несколько вариантов. Первый заключается во введении некой промежуточной формы близкой к существующему порядку, т.е. когда налог с дохода платится не полностью, а сначала вносится первоначальный аванс, и по итогам года определяется некоторое сальдо, по которому доплачивается налог. Второй вариант связан с более сложной процедурой по моменту изъятия денег со счета или фиксирования какого-то минимального остатка на счете к окончанию налогового периода.

Третий вариант, вообще отказаться от налогового агента на фондовом рынке. Иными словами, всю налоговую нагрузку будет нести на себе физическое лицо, работающее через данного профессионального участника, хотя этот вариант не совсем согласуется с нынешней идеологией налогового законодательства, в котором налоговый агент присутствует.


Налогообложение операций с ценными бумагами

С 2005 года налог на операции с ценными бумагами отменили, но по сути этот платеж просто переименовали в госпошлину. В соответствии со статьей 22 Федерального Закона  Российской Федерации от 02.11.04г. №127-ФЗ «О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса РФ и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации, а также о признании утратившими силу отдельных законодательных актов РФ», с 1 января 2005 года утратил силу Закон Российской Федерации от 12.12.91г. № 2023-1 «О налоге на операции с ценными бумагами». Вместе с тем ст. 2 Федерального Закона  Российской Федерации от 02.11.04г. №127-ФЗ предусматривает введение в Налоговый Кодекс Главы 25.3, которая называется «Государственная пошлина». Согласно п. 44 ст. 333.33 главы 25.3 НК РФ за совершение уполномоченным органом действий, связанных с государственной регистрацией выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг за государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, размещаемых путем подписки, взимается государственная пошлина в размере 0,2 процента номинальной суммы выпуска (дополнительного выпуска), но не более 100 000 рублей.


2.1.4. Выводы по правовым проблемам

По результатам анализа правовых проблем можно сделать следующие выводы. Необходимо отметить, что на мой взгляд необходимо снятие ограничений возможности залога по облигациям только недвижимым имуществом и ценными бумагами. Например, залог прав требования, носящих денежный характер, отвечает интересам эмитентов, предоставляя им новую возможность по обеспечению исполнения облигационных обязательств и тем самым повышая привлекательность облигаций для инвесторов. Предоставление имущественного эквивалента по облигации в зависимости от условий выпуска могло бы осуществляться по усмотрению эмитента или по требованию владельца облигаций.

В действующем законодательстве отсутствуют прямые указания относительно возможности досрочного погашения облигаций. Установление права эмитента погасить все или часть облигаций досрочно может быть полезно для эмитента с учетом возможного изменения экономических условий и его заинтересованности в управлении своим долгом.

Целесообразен также законопроект, который закрепляет возможность выпуска рисковых облигаций, то есть облигаций, которые предусматривают особые условия погашения в зависимости от рисков, указанных в решении об их выпуске.

Необходимо разработать нормативную базу для выпуска ипотечных облигаций: приказы ФСФР об утверждении стандарта эмиссии ипотечных ценных бумаг и об утверждении положения о раскрытии информации об эмиссии ипотечных ценных бумаг.

Необходимо упрощение налогообложение операций, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. В настоящее время действует большое количество налоговых ставок как при налогообложении дивидендов по акциям, так и доходов по облигациям, сложна методология определения налоговой базы, нет единства понимания налогообложения доходов по ценным бумагам со стороны налоговых органов и налогоплательщиков (выше был рассмотрен случай квартальной выплаты дивидендов, которые по мнению налоговых органов должны облагаться по ставке 24%).


2.2. Направления совершенствования законодательства

Для того, чтобы рынок ценных бумаг эффективно заработал, недостаточно внесения отдельных поправок в действующее законодательство. Необходима широкомасштабная система государственных мер, которая включала бы и активизацию контролирующих органов, и совершенствование законодательной базы59.

Можно предложить примерный список задач, которые предстоит решить в процессе совершенствования нормативной базы:

- преимущественная и всесторонняя защита законных прав и интересов инвесторов. В основе функционирования рынка лежит добровольное вложение денежных средств инвесторами в инструменты рынка ценных бумаг, следовательно, от обеспечения доверия инвесторов к рынку зависит само существование рынка;

- пресечение незаконной деятельности на рынке ценных бумаг, повышение ответственности профессиональных участников рынка ценных бумаг и эмитентов за результаты своей деятельности;

- создание разнообразных форм компенсаций, систем взаимных гарантий страхования на рынке ценных бумаг в целях снижения риска при осуществлении инвестиций в ценные бумаги и повышения доверия инвесторов к рынку ценных бумаг.

В первую очередь должны быть законодательно решены вопросы страхования ответственности участников фондового рынка и создание центрального депозитария.


2.2.1. Страхование ответственности участников фондового рынка

Страхование ответственности участников фондового рынка должно войти в практику делового оборота и стать неотъемлемой частью прав инвесторов.

Одним из наиболее типичных рисков на рынке ценных бумаг является риск регистратора, связанный с определением подлинности подписи инвестора на передаточном распоряжении. На американском фондовом рынке уже более 30 лет действует система защиты от таких мошеннических действий. Суть ее в том, что рыночные торговцы (брокеры и дилеры) заинтересованы в быстрой и эффективной перерегистрации прав собственности в большей степени, чем регистраторы. Брокеры и дилеры лучше приспособлены контролировать риск, поскольку знают своих клиентов и имеют возможность удостовериться в том, что подпись на передаточном распоряжении подлинная и принадлежит индоссанту. Инвестору же получение компенсации от брокера представляется более надежным, чем от регистратора, так как инвестиционные институты являются более состоятельными, чем регистраторы. Таким образом, брокер (дилер), заинтересованный в быстрой перерегистрации, представляя передаточное распоряжение регистратору, гарантирует ему собственными активами, что подпись на документе принадлежит его клиенту и является подлинной. Эта система начинает применяться и в России;

- постепенное увеличение степени открытости рынка для иностранных инвесторов;

- обеспечение инвесторов полной и достоверной информацией о ценных бумагах и их эмитентах, ужесточение требований к достоверности информации.

Это необходимо для того, чтобы участники рынка были информированы о действиях друг друга и принимали решения, основываясь на своих оценках реальных фактов, а не опираясь на догадки и слухи. Инвестор, который не получит подробной и точной информации о том, на какие цели должны быть потрачены его деньги, каковы финансовые успехи и промахи объекта его предполагаемых инвестиций, вероятно, вложит их туда, где информацию не скрывают. Раскрытие таких сведений имеет еще один положительный результат: оно стимулирует конкуренцию между предприятиями и тем самым способствует укреплению рынка. Но при введении соответствующих норм регулирования необходимо соблюдать разумный баланс - закрепляя обязательный для раскрытия необходимый объем информации, не вторгаться в область коммерческой тайны, иначе "прозрачность" может обернуться потерями, ведь пользоваться данными смогут не только инвесторы, но и конкуренты;

- создание равных условий и обеспечение конкуренции при осуществлении предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг;

- стимулирование концентрации торговли ценными бумагами на организованных рынках;

- развитие и закрепление в законодательных и иных нормативных правовых актах принципа функционального регулирования при распределении обязанностей между органами государственного регулирования;

- усиление государственного контроля за соблюдением условий лицензирования при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, повышение требований к лицензированию профессиональных участников рынка, обеспечивающих высокий уровень их квалификации, достаточность собственных средств, поддержание высоких стандартов добросовестности и открытости при осуществлении ими профессиональной деятельности;

- ужесточение требований к профессиональной компетентности лиц, занимающих ведущие должности в организациях профессиональных участников рынка ценных бумаг; ужесточение системы квалификационных экзаменов для этих лиц;

- совершенствование системы ответственности юридических и физических лиц за правонарушения на рынке ценных бумаг путем принятия соответствующих федеральных норм.


2.2.2. Единый центральный депозитарий

Очень важным и необходимым для развития рынка ценных бумаг является разработка и принятие закона о едином центральном депозитарии.

Для осуществления хранения ценных бумаг и перемещения их со счетов «депо» продавцов на аналогичные счета покупателей используются депозитарии. Депозитарий торгового центра должен быть интегрирован с торговой системой. В нем покупатели и продавцы ЦБ открывают счета «депо». При реализации принципа поставки против платежа в депозитарии до начала торгов на счетах продавцов должны храниться ценные бумаги, подлежащие продаже. После заключения сделки проданные ЦБ перемещаются со счетов «депо» продавцов на счета «депо» покупателей. Депозитарии торговых центров на РЦБ должны быть объединены (по аналогии с банковской системой) в единую (национальную) депозитарную систему. В такой системе каждый депозитарий является номинальным держателем другого депозитария. При бездокументарной форме выпуска ценных бумаг перевод их со счетов одного депозитария на счета другого существенно упрощается. Такая безналичная форма расчетов ценными бумагами близка к безналичной денежной форме расчетов в банковской системе.

Для обеспечения учета прав владельцев именных ЦБ в реальном масштабе времени необходима надежная оперативная связь депозитариев с регистраторами. Каждый депозитарий, хранящий именные ЦБ, должен быть номинальным держателем в соответствующих регистрационных фирмах. При наличии в стране единой национальной депозитарной системы реализация такой связи с регистраторами существенно облегчается. Возможно даже в перспективе создание в стране единой депозитарно-регистрационной системы. В настоящее же время в РФ нет единой депозитарной системы. Поэтому на РЦБ велика роль специальных трансфер-агентских фирм, облегчающих взаимодействие с регистраторами.

Согласно Концепции Федерального закона «О центральном депозитарии» основной идеей законопроекта является обеспечение снижения рисков, снижение издержек операций, унификация, ускорение и упрощение расчетов на российском рынке ценных бумаг и тем самым создание на российском рынке ценных бумаг конкурентоспособной инфраструктуры на основе создания центрального учетного института – центрального депозитария.

В законе должны быть закреплены следующие функции центрального депозитария:

1) Центральный депозитарий должен иметь право осуществлять депозитарную деятельность, то есть открывать и вести междепозитарные счета депо для учета прав на ценные бумаги. В связи с этим центральный депозитарий будет единственным депозитарием, имеющим право фиксироваться в реестрах в качестве номинального держателя по ценным бумагам, права на которые он будет учитывать.

2) Предлагаемый порядок учета прав на ценные бумаги обеспечивает центральному депозитарию уникальную возможность для осуществления расчетов и клиринга по сделкам с ценными бумагами. При этом центральный депозитарий будет вправе осуществлять указанные в законе виды клиринга в соответствии с законодательством о клиринге.

3) Законом будет предусмотрено, что Центральный депозитарий будет осуществлять функции по расчетам ценными бумагами по сделкам, совершенным через организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

4) Законом будет предусмотрено, что центральный депозитарий будет вправе осуществлять денежные расчеты по сделкам с ценными бумагами в соответствии с законодательством о банках и банковской деятельности. Денежные расчеты по сделкам с ценными бумагами могут также осуществляться кредитной организацией по поручению центрального депозитария.

5) Законом будет предусмотрено, что центральный депозитарий будет вправе осуществлять денежные расчеты по исполнению обязательств по ценным бумагам (погашение облигаций, выплата дивидендов и т.п.).

6) На центральный депозитарий будут возложены функции по присвоению кодов ценных бумаг ISIN.

В заключении второй главы целесообразно сформулировать следующие выводы. Необходимо отметить, что на данном этапе законодательная база по рынку ценных бумаг в целом сформирована, однако она требует доработки как в части уже существующих законодательных актов, так и разработки принципиально новых законопроектов. Доработки требует законодательство о рынке ценных бумаг в части введения новых видов облигаций, введение возможности их досрочного погашения, расширение видов залогового имущества и т.д. Необходима доработка налогового законодательства в части облегчения налогообложения по операцийям, связанным с обращением акций и облигаций. Необходимо также упрощение системы налогообложения поскольку в настоящее время налоговый учет отделен от бухгалтерского учета. Необходима дальнейшая либерализация законодательства с целью расширения возможностей российских предприятий привлекать иностранные инвестиции. Помимо совершенствования существующего законодательства необходима разработка новых законов, в частности закона о едином центральном депозитарии.


Заключение

В заключение работы целесообразно подвести итого проведенному исследованию.

В первой главе работы были рассмотрены вопросы правовой характеристики акций и облигаций, а также роль этих ценных бумаг на рынке финансовых услуг. В первой главе было установлено, что наибольшее число операций с ценными бумагами на финансовом рынке России приходится на долю акций и облигаций.

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации

Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Необходимо отметить, что принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в том, что покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента, а купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев; в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.

В первой главе также рассмотрены вопросы профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Профессиональными участниками РЦБ являются юридические лица и граждане, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые на основании полученной государственной лицензии осуществляют на рынке установленные законами виды деятельности. Профессиональными участниками РЦБ являются дилеры, брокеры, регистраторы, организаторы торговли, депозитарии, клиринговые организации, управляющие. Наиболее жестко регулируется деятельность коммерческих банков.

Во второй главе дипломной работы рассмотрены аспекты правовых проблем рынка акций и облигаций. Установлено, что доработки требует законодательство о рынке ценных бумаг в части введения новых видов облигаций, введение возможности их досрочного погашения, расширение видов залогового имущества, формирования законодательства о производных финансовых инструментах и т.д. Необходима доработка налогового законодательства в части налогообложения ЗПИФов, налога на прибыль организаций, налогообложения доходов физических лиц. Необходимо также упрощение системы налогообложения поскольку в настоящее время налоговый учет отделен от бухгалтерского учета. Необходима дальнейшая либерализация валютного законодательства с целью расширения возможностей российских предприятий привлекать иностранные инвестиции. Помимо совершенствования существующего законодательства необходима разработка новых законов, в частности закона о едином центральном депозитарии.

Результатом принятия закона должно стать создание и функционирование центрального депозитария, что позволит:

снизить риски на российском рынке ценных бумаг (в том числе риска утраты собственности на ценные бумаги, риска неисполнения обязательств по сделкам с ценными бумагами);

ускорить сроки расчетов по операциям с ценными бумагами;

облегчить раскрытие информации о составе владельцев ценных бумаг;

облегчить возможности проведения корпоративных действий.

Это, в свою очередь, приведет к обеспечению защиты прав собственности на ценные бумаги, повышению ликвидности российского рынка ценных бумаг и активизации первичного размещения ценных бумаг российскими эмитентами.


Библиографический список

1) Нормативно-правовые акты


  1. Конституция РФ от 12 декабря 1993 года. – СПС «Гарант», 2005.

  2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1 от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ. – СПС «Гарант», 2005.

  3. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 2 от 26 ноября 2001 г. №146-ФЗ. – СПС «Гарант», 2005.

  4. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 3 от 26 ноября 2001 г. №146-ФЗ. – СПС «Гарант», 2005.

  5. Налоговый кодекс Российской Федерации Часть 1 от 31.07.1998 N 146-ФЗ. – СПС «Гарант», 2005.

  6. Налоговый кодекс Российской Федерации Часть 2 от 05.08.2000 N 117-ФЗ. – СПС «Гарант», 2005.

  7. Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях № 195-ФЗ от 30 декабря 2001 года - СПС «Гарант», 2005.

  8. Уголовный кодекс РФ от 13 июня 1996 г. N 63-ФЗ. – СПС «Гарант», 2005.

  9. ЗАКОН от 22 марта 1991 года N 948-1 О КОНКУРЕНЦИИ И ОГРАНИЧЕНИИ МОНОПОЛИСТИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА ТОВАРНЫХ РЫНКАХ. – СПС «Гарант», 2005.

  10. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН N 117-ФЗ О ЗАЩИТЕ КОНКУРЕНЦИИ НА РЫНКЕ ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ от 23 июня 1999 года. – СПС «Гарант», 2005.

  11. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН ОБ ОСОБЕННОСТЯХ ЭМИССИИ И ОБРАЩЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫХ И МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ N 136-ФЗ от 29 июля 1998 года. – СПС «Гарант», 2005.

  12. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 10 декабря 2003 года N 173-ФЗ О ВАЛЮТНОМ РЕГУЛИРОВАНИИ И ВАЛЮТНОМ КОНТРОЛЕ. – СПС «Гарант», 2005.

  13. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 10 июля 2002 года N 86-ФЗ О ЦЕНТРАЛЬНОМ БАНКЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ (БАНКЕ РОССИИ). – СПС «Гарант», 2005.

  14. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 2 декабря 1990 года N 395-1 О БАНКАХ И БАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ. – СПС «Гарант», 2005.

  15. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ О РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ. – СПС «Гарант», 2005.

  16. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ ОБ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВАХ. – СПС «Гарант», 2005.

  17. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 5 марта 1999 года N 46-ФЗ О ЗАЩИТЕ ПРАВ И ЗАКОННЫХ ИНТЕРЕСОВ ИНВЕСТОРОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ. – СПС «Гарант», 2005.

  18. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 11 ноября 2003 года ОБ ИПОТЕЧНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГАХ. – СПС «Гарант», 2005.

  19. ПОЛОЖЕНИЕ ФКЦБ О ВЕДЕНИИ РЕЕСТРА ВЛАДЕЛЬЦЕВ ИМЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ (Утверждено Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 2 октября 1997 г. N 27). – СПС «Гарант», 2005.

  20. ПОЛОЖЕНИЕ ФСФР О ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПО ОРГАНИЗАЦИИ ТОРГОВЛИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ (Утверждено Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 15 декабря 2004 г. N 04-1245/пз-н). – СПС «Гарант», 2005.

  21. ПОЛОЖЕНИЕ ФКЦБ О ПОРЯДКЕ ВОЗВРАТА ВЛАДЕЛЬЦАМ ЦЕННЫХ БУМАГ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ (ИНОГО ИМУЩЕСТВА), ПОЛУЧЕННЫХ ЭМИТЕНТОМ В СЧЕТ ОПЛАТЫ ЦЕННЫХ БУМАГ, ВЫПУСК КОТОРЫХ ПРИЗНАН НЕСОСТОЯВШИМСЯ ИЛИ НЕДЕЙСТВИТЕЛЬНЫМ (Утверждено Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 8 сентября 1998 года N 36). – СПС «Гарант», 2005.

  22. ПОЛОЖЕНИЕ ФКЦБ О ПОРЯДКЕ ПРИОСТАНОВЛЕНИЯ ЭМИССИИ И ПРИЗНАНИЯ ВЫПУСКА ЦЕННЫХ БУМАГ НЕСОСТОЯВШИМСЯ ИЛИ НЕДЕЙСТВИТЕЛЬНЫМ (Утверждено Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 31 декабря 1997 года N 45). – СПС «Гарант», 2005.

  23. ПОЛОЖЕНИЕ ЦБР от 10 февраля 2003 г. N 215-П О МЕТОДИКЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ (КАПИТАЛА) КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. – СПС «Гарант», 2005.

  24. ПОЛОЖЕНИЕ ЦБР от 25 марта 2003 г. N 219-П ОБ ОБСЛУЖИВАНИИ И ОБРАЩЕНИИ ВЫПУСКОВ ФЕДЕРАЛЬНЫХ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ. – СПС «Гарант», 2005.

  25. ПОЛОЖЕНИЕ ЦБР от 25 марта 2003 г. N 220-П О ПОРЯДКЕ ЗАКЛЮЧЕНИЯ И ИСПОЛНЕНИЯ СДЕЛОК РЕПО С ГОСУДАРСТВЕННЫМИ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ. – СПС «Гарант», 2005.

  26. ПОЛОЖЕНИЕ ЦБР от 9 июля 2003 г. N 232-П О ПОРЯДКЕ ФОРМИРОВАНИЯ КРЕДИТНЫМИ ОРГАНИЗАЦИЯМИ РЕЗЕРВОВ НА ВОЗМОЖНЫЕ ПОТЕРИ. – СПС «Гарант», 2005.

  27. УКАЗАНИЕ ЦБР от 29 июня 2004 г. N 1465-У ОБ УСТАНОВЛЕНИИ ТРЕБОВАНИЙ О РЕЗЕРВИРОВАНИИ ПРИ ЗАЧИСЛЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ НА СПЕЦИАЛЬНЫЕ БАНКОВСКИЕ СЧЕТА И ПРИ СПИСАНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ СО СПЕЦИАЛЬНЫХ БАНКОВСКИХ СЧЕТОВ. – СПС «Гарант», 2005.

  28. ИНСТРУКЦИЯ ЦБР от 1 июня 2004 г. N 114-И О ПОРЯДКЕ РЕЗЕРВИРОВАНИЯ И ВОЗВРАТА СУММЫ РЕЗЕРВИРОВАНИЯ ПРИ ОСУЩЕСТВЛЕНИИ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ. – СПС «Гарант», 2005.

  29. ИНСТРУКЦИЯ ЦБР от 14 января 2004 г. N 109-И О ПОРЯДКЕ ПРИНЯТИЯ БАНКОМ РОССИИ РЕШЕНИЯ О ГОСУДАРСТВЕННОЙ РЕГИСТРАЦИИ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ И ВЫДАЧЕ ЛИЦЕНЗИЙ НА ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ БАНКОВСКИХ ОПЕРАЦИЙ. – СПС «Гарант», 2005.

  30. ИНСТРУКЦИЯ ЦБР от 16 января 2004 г. N 110-И ОБ ОБЯЗАТЕЛЬНЫХ НОРМАТИВАХ БАНКОВ. – СПС «Гарант», 2005.

  31. ИНСТРУКЦИЯ ЦБР от 22 июля 2002 г. N 102-И О ПРАВИЛАХ ВЫПУСКА И РЕГИСТРАЦИИ ЦЕННЫХ БУМАГ КРЕДИТНЫМИ ОРГАНИЗАЦИЯМИ НА ТЕРРИТОРИИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ. – СПС «Гарант», 2005.

  32. ИНСТРУКЦИЯ ЦБР от 7 июня 2004 г. N 116-И О ВИДАХ СПЕЦИАЛЬНЫХ СЧЕТОВ РЕЗИДЕНТОВ И НЕРЕЗИДЕНТОВ. – СПС «Гарант», 2005.

  33. МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ФКЦБ ПО НЕКОТОРЫМ ВОПРОСАМ, СВЯЗАННЫМ С ОФОРМЛЕНИЕМ ДОКУМЕНТОВ, ПРЕДСТАВЛЯЕМЫХ ЭМИТЕНТАМИ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ ДЛЯ ГОСУДАРСТВЕННОЙ РЕГИСТРАЦИИ ВЫПУСКА ЦЕННЫХ БУМАГ И РЕГИСТРАЦИИ ОТЧЕТА ОБ ИТОГАХ ВЫПУСКА ЦЕННЫХ БУМАГ (Утверждены распоряжением ФКЦБ России от 4 декабря 2002 г. N 1610/р). – СПС «Гарант», 2005.

  34. ПИСЬМО ФКЦБ от 17 апреля 2000 г. N ИК-04/1872 О НЕКОТОРЫХ ВОПРОСАХ, СВЯЗАННЫХ С РАЗМЕЩЕНИЕМ АКЦИЙ ПРИ РЕОРГАНИЗАЦИИ. – СПС «Гарант», 2005.

  35. ПИСЬМО ФКЦБ от 23 декабря 1999 г. N ИБ-05/6565 О ПРОВЕРКЕ АУДИТОРОМ ДАННЫХ О ФИНАНСОВОМ ПОЛОЖЕНИИ ЭМИТЕНТА, СОДЕРЖАЩИХСЯ В ПРОСПЕКТЕ ЭМИССИИ. – СПС «Гарант», 2005.

  36. ПОРЯДОК РАСЧЕТА РЫНОЧНОЙ ЦЕНЫ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПАЕВ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ, ДОПУЩЕННЫХ К ОБРАЩЕНИЮ ЧЕРЕЗ ОРГАНИЗАТОРОВ ТОРГОВЛИ (Утвержден Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 24.12.2003 N 03-52/пс). – СПС «Гарант», 2005.

  37. ПОСТАНОВЛЕНИЕ ФКЦБ от 22 апреля 2002 г. N 13/пс ОБ ОСОБЕННОСТЯХ УЧЕТА В СИСТЕМЕ ВЕДЕНИЯ РЕЕСТРА ЗАЛОГА ИМЕННЫХ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ И ВНЕСЕНИЯ В СИСТЕМУ ВЕДЕНИЯ РЕЕСТРА ИЗМЕНЕНИЙ, КАСАЮЩИХСЯ ПЕРЕХОДА ПРАВ НА ЗАЛОЖЕННЫЕ ИМЕННЫЕ ЭМИССИОННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. – СПС «Гарант», 2005.

  38. СТАНДАРТЫ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ И РЕГИСТРАЦИИ ПРОСПЕКТОВ ЦЕННЫХ БУМАГ (Утверждены Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 16.03.2005 N 05-4/пз-н). – СПС «Гарант», 2005.

2) Материалы судебной практики


  1. Информационное письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 13 марта 2001 г. N 62 "Обзор практики разрешения споров, связанных с заключением хозяйственными обществами крупных сделок и сделок, в совершении которых имеется заинтересованность". – СПС «Гарант», 2005.

  2. Информационное письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 21 апреля 1998 г. N 33 "Обзор практики разрешения споров по сделкам, связанным с размещением и обращением акций". – СПС «Гарант», 2005.

  3. Информационное письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 23 апреля 2001 г. N 63 "Обзор практики разрешения споров, связанных с отказом в государственной регистрации выпуска акций и признанием выпуска акций недействительным". – СПС «Гарант», 2005.

  4. Информационное письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 24 июля 2003 г. N 72 "Обзор практики принятия арбитражными судами мер по обеспечению исков по спорам, связанным с обращением ценных бумаг". – СПС «Гарант», 2005.

  5. Постановление Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ от 18 ноября 2003 г. N 19 "О некоторых вопросах применения Федерального закона "Об акционерных обществах". – СПС «Гарант», 2005.

  6. Постановление Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ от 18 ноября 2003 г. N 19 "О некоторых вопросах применения Федерального закона "Об акционерных обществах". – СПС «Гарант», 2005.

  7. Постановление Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ от 18 ноября 2003 г. N 19 "О некоторых вопросах применения Федерального закона "Об акционерных обществах". – СПС «Гарант», 2005.

  8. Постановление Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ от 3 марта 1999 г. N 4 "О некоторых вопросах, связанных с обращением взыскания на акции". – СПС «Гарант», 2005.

  9. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 1 июня 1999 г. N 6759/98. – СПС «Гарант», 2005.

  10. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 1 июня 2004 г. N 1098/04. – СПС «Гарант», 2005.

  11. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 1 февраля 2000 г. N 5784/99. – СПС «Гарант», 2005.

  12. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 10 апреля 2001 г. N 3515/00. – СПС «Гарант», 2005.

  13. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 13 апреля 2004 г. N 5134/02. – СПС «Гарант», 2005.

  14. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 14 декабря 2004 г. N 9397/04. – СПС «Гарант», 2005.

  15. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 17 ноября 1998 г. N 2208/98. – СПС «Гарант», 2005.

  16. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 19 апреля 2002 г. N 4529/01. – СПС «Гарант», 2005.

  17. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 20 ноября 2001 г. N 4366/01. – СПС «Гарант», 2005.

  18. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 21 марта 2000 г. N 1539/99. – СПС «Гарант», 2005.

  19. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 22 марта 2002 г. N 1824/01. – СПС «Гарант», 2005.

  20. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 23 октября 2001 г. N 1664/01. – СПС «Гарант», 2005.

  21. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 23 сентября 2003 г. N 4665/03. – СПС «Гарант», 2005.

  22. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 24 февраля 2004 г. N 13242/03. – СПС «Гарант», 2005.

  23. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 25 июня 2002 г. N 8795/01. – СПС «Гарант», 2005.

  24. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 26 ноября 2002 г. N 5134/02. – СПС «Гарант», 2005.

  25. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 26 ноября 2002 г. N 5300/02. – СПС «Гарант», 2005.

  26. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 27 апреля 2002 г. N 12041/01. – СПС «Гарант», 2005.

  27. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 29 июня 2004 г. N 3146/04. – СПС «Гарант», 2005.

  28. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 29 октября 2002 г. N 7414/02. – СПС «Гарант», 2005.

  29. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 29 октября 2002 г. N 7444/02. – СПС «Гарант», 2005.

  30. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 30 июля 2002 г. N 937/02. – СПС «Гарант», 2005.

  31. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 30 ноября 1999 г. N 8187/98. – СПС «Гарант», 2005.

  32. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 30 сентября 2003 г. N 6802/03. – СПС «Гарант», 2005.

  33. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 31 марта 1998 г. N 139/98. – СПС «Гарант», 2005.

  34. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 31 марта 1998 г. N 142/98. – СПС «Гарант», 2005.

  35. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 8 июня 1999 г. N 5806/98. – СПС «Гарант», 2005.

  36. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 9 июля 2002 г. N 3111/00. – СПС «Гарант», 2005.

3) Литература


  1. . Абова Т.Е., Богуславский М.М., Светланов А.Г. Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации: В 3 т. Часть 3 /Под ред. Абовой Т.Е., Богуславского М.М., Светланова А.Г. - М.: "Юрайт-Издат", 2004.

  2. Агапеева Е.В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России и США. - М.: "ЮНИТИ", 2004.

  3. Белов В.А. Бездокументарные ценные бумаги. 3-е издание - М.: "ЮрИнфоР", 2003.

  4. Бессчасный С.А., Косарев А.В. Ответственность за изготовление или сбыт поддельных денег или ценных бумаг по уголовному законодательству Российской Федерации. - М.: "Март", 2003.

  5. Вайпан В.А. Комментарий к Федеральному закону "О рынке ценных бумаг". – М.: Юридический Дом "Юстицинформ", 2005.

  6. Гладких С.Р., Любимов А.П., Щербинин С.С. Комментарий к Федеральному закону "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг". - М.: "Юридический Дом "Юстицинформ"", 2004.

  7. Глухова М.И., Приходько А.В., Снежинская М.В. Рынок ценных бумаг: Конспект лекций. - М.: "Феникс", 2004.

  8. Гусев А.Н. Гражданское право. Т. 1-3 – М.: Инфра – М, 2003.

  9. Звягинцев Д.А. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России – М.: Практический журнал для руководителей и менеджеров "Законодательство", 2001, N 1.

  10. Каланов А.Н. Налог на прибыль организаций: Комментарий к главе 25 Налогового Кодекса РФ. - М.: "ФБК-ПРЕСС", 2003.

  11. Киселев М.В., Логунов Д.А. Операции с ценными бумагами: учет и налогообложение. М: АиН, 2001.

  12. Кузьмина М.Н. Ценные бумаги в Российской Федерации: правовое регулирование выпуска и обращения. – М.: Юрлитинформ, 2005.

  13. Максимов И. В. Административные наказания: понятие, правовое содержание и их система / Под общ. ред. Н. М. Конина. Саратов: Из-во Саратовского ун-та, 2003 - 204 с.

  14. Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги.: С.-Пб.: "Питер", 2004.

  15. Петров М.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. - С.-Пб.: "Питер", 2005.

  16. Решетина Е.Н. Правовая природа корпоративных эмиссионных ценных бумаг. - М.: "Городец-издат", 2005.

  17. Синенко А.Ю. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: правовое регулирование, теория и практика. – М.: Статут, 2002.

  18. Степанов Д.И. Защита прав владельца ценных бумаг, учитываемых записью на счете. – М.: Статут, 2004.

  19. Тихомиров М.Ю. Споры при выпуске и обращении ценных бумаг. Сборник документов. – М.: 2004 Издательство Тихомирова.

  20. Толкушкин А.В. Комментарий к главе 23 Налогового кодекса Российской Федерации "Налог на доходы физических лиц". - М.: "Экономистъ", 2004.

  21. Тосунян Г.А. Банковское право Российской Федерации. Особенная часть: В 2 томах том 2. - М.: "Юристъ", 2004.

  22. Чистюхин В.В., Шакина Е.В., сост. Валютное регулирование и валютный контроль: Сборник документов. - М.: "МЦФЭР", 2004.

  23. Эриашвили Н.Д. Финансовое право. - М.: "ЮНИТИ", 2001.

Приложение

Проект -

вносится депутатом

Государственной Думы

Аксаковым А.Г.

РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН

«О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»

Статья 1. Внести в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (Собрание законодательства Российской Федерации, 1996, № 17, ст. 1918; 1998, № 48, ст. 5857; 1999, № 28, ст. 3472; 2001, № 33, ст. 3424; 2002, № 52, ч. II, ст.5141) следующие изменения и дополнения:

1. Абзац 1 части 1 статьи 273 изложить в следующей редакции:

«Предметом залога по облигациям с залоговым обеспечением могут быть только ценные бумаги, недвижимое имущество и права требования по денежным обязательствам.».

2. Дополнить федеральный закон новыми статьями:

«Статья 276. Облигации, предусматривающие возможность досрочного погашения

1. Решение о выпуске облигаций может предусматривать право эмитента погасить все или часть облигаций или право владельца требовать погашения облигаций до истечения установленного срока их погашения, установленного в решении о выпуске.

  1. В решении о выпуске облигаций, предусматривающих возможность досрочного погашения, должна быть определена стоимость (порядок определения стоимости), выплачиваемая при таком погашении или имущественный эквивалент, передаваемый при таком погашении, а также порядок такого погашения.

  2. Если облигация предусматривает право эмитента погасить часть облигаций, решение о выпуске таких облигаций должно предусматривать порядок определения облигаций, подлежащих такому погашению.

Статья 277. Облигации, предусматривающие передачу имущественного эквивалента

1. Облигация может предусматривать право эмитента вместо выплаты номинальной стоимости предоставить определенный в решении о выпуске облигаций имущественный эквивалент. Облигация может предусматривать право владельца требовать вместо выплаты номинальной стоимости предоставить определенный в решении о выпуске облигаций имущественный эквивалент.

2. Имущественным эквивалентом могут быть вещи, за исключением денег, услуги, а также принадлежащие эмитенту права требования по договорам (включая права требования по кредитным договорам, договорам займа).

3. В случае, если облигация предусматривает передачу в качестве имущественного эквивалента вещей, каждая облигация должна предусматривать получение целого числа соответствующих вещей.

Для отдельных видов облигаций правовые акты могут предусматривать иное.

  1. В случае, если облигация предусматривает передачу в качестве имущественного эквивалента прав требования, к решению о выпуске таких облигаций должны прилагаться договоры, по обязательствам из которых эмитент имеет соответствующие права требования.

  2. В случае, если облигация предусматривает передачу в качестве имущественного эквивалента прав требования по одному обязательству с участием эмитента, права требования могут быть переданы каждому владельцу облигаций в объеме, пропорциональном числу принадлежащих ему погашаемых облигаций.

Статья 278 . Облигации, исполнение по которым зависит от риска

1. Облигации могут предусматривать особые условия погашения, в том числе особый срок и объем исполнения, в зависимости от риска, включая риски, не связанные с деятельностью эмитента (рисковые облигации), в том числе:

изменение рыночной стоимости товаров, определенных в решении о выпуске;

риск неисполнения или ненадлежащего исполнения обязанностей третьих лиц перед эмитентом или иными лицами (в том числе по кредитным договорам, договорам займа), определенным в решении о выпуске;

изменение рыночной стоимости ценных бумаг третьих лиц, определенных в решении о выпуске;

изменение законодательных условий совершения хозяйственных операций, в том числе порядка и условий налогообложения, определенных в решении о выпуске.

  1. Рисковые облигации не могут принадлежать гражданам, за исключением случаев, когда такие облигации составляют паевые инвестиционные фонды.».

  2. Статью 276 считать статьей 279.

Президент Российской Федерации


1 ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ ОБ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВАХ. – СПС «Гарант», 2005.

2 Вайпан В.А. Комментарий к Федеральному закону "О рынке ценных бумаг". – М.: Юридический Дом "Юстицинформ", 2005. с. 36

3 См.: Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 8 июня 1999 г. N 5806/98

4 Эриашвили Н.Д. Финансовое право. - М.: "ЮНИТИ", 2001., с. 257.

5 См. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 1 июня 2004 г. N 1098/04, Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 14 декабря 2004 г. N 9397/04

6 Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 19 апреля 2002 г. N 4529/01

7 Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1 от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ. – СПС «Гарант», 2005.

8 См. :СТАНДАРТЫ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ И РЕГИСТРАЦИИ ПРОСПЕКТОВ ЦЕННЫХ БУМАГ (Утверждены Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 16.03.2005 N 05-4/пз-н). – СПС «Гарант», 2005., МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО НЕКОТОРЫМ ВОПРОСАМ, СВЯЗАННЫМ С ОФОРМЛЕНИЕМ ДОКУМЕНТОВ, ПРЕДСТАВЛЯЕМЫХ ЭМИТЕНТАМИ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ ДЛЯ ГОСУДАРСТВЕННОЙ РЕГИСТРАЦИИ ВЫПУСКА ЦЕННЫХ БУМАГ И РЕГИСТРАЦИИ ОТЧЕТА ОБ ИТОГАХ ВЫПУСКА ЦЕННЫХ БУМАГ (Утверждены распоряжением ФКЦБ России от 4 декабря 2002 г. N 1610/р). – СПС «Гарант», 2005., ПИСЬМО ФКЦБ от 17 апреля 2000 г. N ИК-04/1872 О НЕКОТОРЫХ ВОПРОСАХ, СВЯЗАННЫХ С РАЗМЕЩЕНИЕМ АКЦИЙ ПРИ РЕОРГАНИЗАЦИИ. – СПС «Гарант», 2005., ПИСЬМО ФКЦБ от 23 декабря 1999 г. N ИБ-05/6565 О ПРОВЕРКЕ АУДИТОРОМ ДАННЫХ О ФИНАНСОВОМ ПОЛОЖЕНИИ ЭМИТЕНТА, СОДЕРЖАЩИХСЯ В ПРОСПЕКТЕ ЭМИССИИ. – СПС «Гарант», 2005.

9 Агапеева Е.В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России и США. - М.: "ЮНИТИ", 2004.

10 Кузьмина М.Н. Ценные бумаги в Российской Федерации: правовое регулирование выпуска и обращения. – М.: Юрлитинформ, 2005. с. 85

11 ПОРЯДОК РАСЧЕТА РЫНОЧНОЙ ЦЕНЫ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПАЕВ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ, ДОПУЩЕННЫХ К ОБРАЩЕНИЮ ЧЕРЕЗ ОРГАНИЗАТОРОВ ТОРГОВЛИ (Утвержден Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 24.12.2003 N 03-52/пс). – СПС «Гарант», 2005.

12 Решетина Е.Н. Правовая природа корпоративных эмиссионных ценных бумаг. - М.: "Городец-издат", 2005., с. 45

13 ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ О РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ. – СПС «Гарант», 2005.

14 См. :СТАНДАРТЫ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ И РЕГИСТРАЦИИ ПРОСПЕКТОВ ЦЕННЫХ БУМАГ (Утверждены Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 16.03.2005 N 05-4/пз-н). – СПС «Гарант», 2005., МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО НЕКОТОРЫМ ВОПРОСАМ, СВЯЗАННЫМ С ОФОРМЛЕНИЕМ ДОКУМЕНТОВ, ПРЕДСТАВЛЯЕМЫХ ЭМИТЕНТАМИ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ ДЛЯ ГОСУДАРСТВЕННОЙ РЕГИСТРАЦИИ ВЫПУСКА ЦЕННЫХ БУМАГ И РЕГИСТРАЦИИ ОТЧЕТА ОБ ИТОГАХ ВЫПУСКА ЦЕННЫХ БУМАГ (Утверждены распоряжением ФКЦБ России от 4 декабря 2002 г. N 1610/р). – СПС «Гарант», 2005., ПИСЬМО ФКЦБ от 17 апреля 2000 г. N ИК-04/1872 О НЕКОТОРЫХ ВОПРОСАХ, СВЯЗАННЫХ С РАЗМЕЩЕНИЕМ АКЦИЙ ПРИ РЕОРГАНИЗАЦИИ. – СПС «Гарант», 2005., ПИСЬМО ФКЦБ от 23 декабря 1999 г. N ИБ-05/6565 О ПРОВЕРКЕ АУДИТОРОМ ДАННЫХ О ФИНАНСОВОМ ПОЛОЖЕНИИ ЭМИТЕНТА, СОДЕРЖАЩИХСЯ В ПРОСПЕКТЕ ЭМИССИИ. – СПС «Гарант», 2005.

15 Кузьмина М.Н. Ценные бумаги в Российской Федерации: правовое регулирование выпуска и обращения. – М.: Юрлитинформ, 2005. с. 113

16 ПОЛОЖЕНИЕ ЦБР от 25 марта 2003 г. N 219-П ОБ ОБСЛУЖИВАНИИ И ОБРАЩЕНИИ ВЫПУСКОВ ФЕДЕРАЛЬНЫХ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ. – СПС «Гарант», 2005.

17 ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН ОБ ОСОБЕННОСТЯХ ЭМИССИИ И ОБРАЩЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫХ И МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ N 136-ФЗ от 29 июля 1998 года. – СПС «Гарант», 2005.

18 ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ ОБ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВАХ. – СПС «Гарант», 2005.

19 Синенко А.Ю. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: правовое регулирование, теория и практика. – М.: Статут, 2002. с. 205.

20 ПОЛОЖЕНИЕ О ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПО ОРГАНИЗАЦИИ ТОРГОВЛИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ (Утверждено Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 15 декабря 2004 г. N 04-1245/пз-н). – СПС «Гарант», 2005.

21 Тосунян Г.А. Банковское право Российской Федерации. Особенная часть: В 2 томах том 2. - М.: "Юристъ", 2004. с. 234

22 Источник: РБК, 2005 г.

23 Петров М.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. - С.-Пб.: "Питер", 2005. с 18

24 См.: ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН N 117-ФЗ О ЗАЩИТЕ КОНКУРЕНЦИИ НА РЫНКЕ ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ от 23 июня 1999 года. – СПС «Гарант», 2005., ЗАКОН от 22 марта 1991 года N 948-1 О КОНКУРЕНЦИИ И ОГРАНИЧЕНИИ МОНОПОЛИСТИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА ТОВАРНЫХ РЫНКАХ. – СПС «Гарант», 2005., ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 5 марта 1999 года N 46-ФЗ О ЗАЩИТЕ ПРАВ И ЗАКОННЫХ ИНТЕРЕСОВ ИНВЕСТОРОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ. – СПС «Гарант», 2005.

25 Учебное пособие для специалистов организаций, осуществляющих брокерскую, дилерскую деятельность и доверительное управление ценными бумагами. - М.: Финансовый издательский дом «Деловой экспресс», 1998.

26 ПОЛОЖЕНИЕ О ВЕДЕНИИ РЕЕСТРА ВЛАДЕЛЬЦЕВ ИМЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ (Утверждено Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 2 октября 1997 г. N 27). – СПС «Гарант», 2005, ПОСТАНОВЛЕНИЕ ФКЦБ от 22 апреля 2002 г. N 13/пс ОБ ОСОБЕННОСТЯХ УЧЕТА В СИСТЕМЕ ВЕДЕНИЯ РЕЕСТРА ЗАЛОГА ИМЕННЫХ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ И ВНЕСЕНИЯ В СИСТЕМУ ВЕДЕНИЯ РЕЕСТРА ИЗМЕНЕНИЙ, КАСАЮЩИХСЯ ПЕРЕХОДА ПРАВ НА ЗАЛОЖЕННЫЕ ИМЕННЫЕ ЭМИССИОННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. – СПС «Гарант», 2005.

27 См.: Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 17 ноября 1998 г. N 2208/98

28 Степанов Д.И. Защита прав владельца ценных бумаг, учитываемых записью на счете. – М.: Статут, 2004. с 37.

29 См.: Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 26 ноября 2002 г. N 5134/02

30 См.: Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 20 ноября 2001 г. N 4366/01

31Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг», Федеральный закон РФ «Об акционерных обществах», Учебное пособие для специалистов организаций, осуществляющих брокерскую, дилерскую деятельность и доверительное управление ценными бумагами. - М.: Финансовый издательский дом «Деловой экспресс», 1998.

32 ИНСТРУКЦИЯ ЦБР от 16 января 2004 г. N 110-И ОБ ОБЯЗАТЕЛЬНЫХ НОРМАТИВАХ БАНКОВ. – СПС «Гарант», 2005.

33 ПОЛОЖЕНИЕ ЦБР от 10 февраля 2003 г. N 215-П О МЕТОДИКЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ (КАПИТАЛА) КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. – СПС «Гарант», 2005., ПОЛОЖЕНИЕ ЦБР от 9 июля 2003 г. N 232-П О ПОРЯДКЕ ФОРМИРОВАНИЯ КРЕДИТНЫМИ ОРГАНИЗАЦИЯМИ РЕЗЕРВОВ НА ВОЗМОЖНЫЕ ПОТЕРИ. – СПС «Гарант», 2005.

34 ИНСТРУКЦИЯ ЦБР от 14 января 2004 г. N 109-И О ПОРЯДКЕ ПРИНЯТИЯ БАНКОМ РОССИИ РЕШЕНИЯ О ГОСУДАРСТВЕННОЙ РЕГИСТРАЦИИ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ И ВЫДАЧЕ ЛИЦЕНЗИЙ НА ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ БАНКОВСКИХ ОПЕРАЦИЙ. – СПС «Гарант», 2005.

35 ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 10 июля 2002 года N 86-ФЗ О ЦЕНТРАЛЬНОМ БАНКЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ (БАНКЕ РОССИИ). – СПС «Гарант», 2005.

36 ИНСТРУКЦИЯ ЦБР от 16 января 2004 г. N 110-И ОБ ОБЯЗАТЕЛЬНЫХ НОРМАТИВАХ БАНКОВ. – СПС «Гарант», 2005.

37 ПОЛОЖЕНИЕ ЦБР от 9 июля 2003 г. N 232-П О ПОРЯДКЕ ФОРМИРОВАНИЯ КРЕДИТНЫМИ ОРГАНИЗАЦИЯМИ РЕЗЕРВОВ НА ВОЗМОЖНЫЕ ПОТЕРИ. – СПС «Гарант», 2005.

38 ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 2 декабря 1990 года N 395-1 О БАНКАХ И БАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ. – СПС «Гарант», 2005.

39 ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 10 декабря 2003 года N 173-ФЗ О ВАЛЮТНОМ РЕГУЛИРОВАНИИ И ВАЛЮТНОМ КОНТРОЛЕ. – СПС «Гарант», 2005.

40 УКАЗАНИЕ ЦБР от 29 июня 2004 г. N 1465-У ОБ УСТАНОВЛЕНИИ ТРЕБОВАНИЙ О РЕЗЕРВИРОВАНИИ ПРИ ЗАЧИСЛЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ НА СПЕЦИАЛЬНЫЕ БАНКОВСКИЕ СЧЕТА И ПРИ СПИСАНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ СО СПЕЦИАЛЬНЫХ БАНКОВСКИХ СЧЕТОВ. – СПС «Гарант», 2005., ИНСТРУКЦИЯ ЦБР от 1 июня 2004 г. N 114-И О ПОРЯДКЕ РЕЗЕРВИРОВАНИЯ И ВОЗВРАТА СУММЫ РЕЗЕРВИРОВАНИЯ ПРИ ОСУЩЕСТВЛЕНИИ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ. – СПС «Гарант», 2005., ИНСТРУКЦИЯ ЦБР от 7 июня 2004 г. N 116-И О ВИДАХ СПЕЦИАЛЬНЫХ СЧЕТОВ РЕЗИДЕНТОВ И НЕРЕЗИДЕНТОВ. – СПС «Гарант», 2005.

41Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг», Федеральный закон РФ «Об акционерных обществах», Учебное пособие для специалистов организаций, осуществляющих брокерскую, дилерскую деятельность и доверительное управление ценными бумагами. - М.: Финансовый издательский дом «Деловой экспресс», 1998.

42 СТАНДАРТЫ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ И РЕГИСТРАЦИИ ПРОСПЕКТОВ ЦЕННЫХ БУМАГ (Утверждены Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 16.03.2005 N 05-4/пз-н). – СПС «Гарант», 2005.

43 СТАНДАРТЫ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ И РЕГИСТРАЦИИ ПРОСПЕКТОВ ЦЕННЫХ БУМАГ (Утверждены Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 16.03.2005 N 05-4/пз-н). – СПС «Гарант», 2005.

44 ИНСТРУКЦИЯ ЦБР от 22 июля 2002 г. N 102-И О ПРАВИЛАХ ВЫПУСКА И РЕГИСТРАЦИИ ЦЕННЫХ БУМАГ КРЕДИТНЫМИ ОРГАНИЗАЦИЯМИ НА ТЕРРИТОРИИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ. – СПС «Гарант», 2005.

45 См.: ПОЛОЖЕНИЕ О ПОРЯДКЕ ВОЗВРАТА ВЛАДЕЛЬЦАМ ЦЕННЫХ БУМАГ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ (ИНОГО ИМУЩЕСТВА), ПОЛУЧЕННЫХ ЭМИТЕНТОМ В СЧЕТ ОПЛАТЫ ЦЕННЫХ БУМАГ, ВЫПУСК КОТОРЫХ ПРИЗНАН НЕСОСТОЯВШИМСЯ ИЛИ НЕДЕЙСТВИТЕЛЬНЫМ (Утверждено Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 8 сентября 1998 года N 36). – СПС «Гарант», 2005., ПОЛОЖЕНИЕ О ПОРЯДКЕ ПРИОСТАНОВЛЕНИЯ ЭМИССИИ И ПРИЗНАНИЯ ВЫПУСКА ЦЕННЫХ БУМАГ НЕСОСТОЯВШИМСЯ ИЛИ НЕДЕЙСТВИТЕЛЬНЫМ (Утверждено Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 31 декабря 1997 года N 45). – СПС «Гарант», 2005.

46 См.: Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 26 ноября 2002 г. N 5300/02

47 Гладких С.Р., Любимов А.П., Щербинин С.С. Комментарий к Федеральному закону "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг". - М.: "Юридический Дом "Юстицинформ"", 2004. с. 144

48 Максимов И. В. Административные наказания: понятие, правовое содержание и их система / Под общ. ред. Н. М. Конина. Саратов: Из-во Саратовского ун-та, 2003 - 204 с.

49 Бессчасный С.А., Косарев А.В. Ответственность за изготовление или сбыт поддельных денег или ценных бумаг по уголовному законодательству Российской Федерации. - М.: "Март", 2003. с. 46.

50 Гусев А.Н. Гражданское право. Т. 1-3 – М.: Инфра – М, 2003. с. 234, т. 1.

51 Каланов А.Н. Налог на прибыль организаций: Комментарий к главе 25 Налогового Кодекса РФ. - М.: "ФБК-ПРЕСС", 2003.

52 Толкушкин А.В. Комментарий к главе 23 Налогового кодекса Российской Федерации "Налог на доходы физических лиц". - М.: "Экономистъ", 2004.

53 Тихомиров М.Ю. Споры при выпуске и обращении ценных бумаг. Сборник документов. – М.: 2004 Издательство Тихомирова.

54 Информационное письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 24 июля 2003 г. N 72 "Обзор практики принятия арбитражными судами мер по обеспечению исков по спорам, связанным с обращением ценных бумаг". – СПС «Гарант», 2005.

55 Звягинцев Д.А. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России – М.: Практический журнал для руководителей и менеджеров "Законодательство", 2001, N 1.

56 Уголовный кодекс РФ от 13 июня 1996 г. N 63-ФЗ. – СПС «Гарант», 2005.

57 Звягинцев Д.А. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России – М.: Практический журнал для руководителей и менеджеров "Законодательство", 2001, N 1.

58 ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ О РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ. – СПС «Гарант», 2005.

59 Звягинцев Д.А. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России – М.: Практический журнал для руководителей и менеджеров "Законодательство", 2001, N 1.


Другие похожие работы

  1. Ответственность за нарушение прав потребителей
  2. Классификация юридических лиц
  3. Законодательство о защите прав потребителей
  4. Виды недействительных сделок
  5. Гражданско-правовое обеспечение интересов обладателя Ноу-хау





© 2002 - 2019 RefMag.ru