Государственный кредит

Содержание

Введение

1. Сущность, природа и предназначение государственного кредита

1.1. Бюджетный дефицит

1.2. содержание и функции государственного и муниципального кредита. Формы государственного и муниципального кредита в РФ

2. Анализ государственного долга

2.1. Программа государственных внутренних заимствований на 2005 год

2.2. Ситуация на рынке государственных обязательств

3. Проблема управления государственным долгом и пути ее решения

Заключение

Список литературы

Введение

Современная кредитная система - это совокупность различных кредитно-финансовых институтов, действующих на рынке ссудных капиталов и осуществляющих аккумуляцию и мобилизацию денежного капитала.

Через кредитную систему реализуются сущность и функции кредита. Кредит - есть движение ссудного капитала, который отдается в ссуду на условиях возвратности за определенный процент.

Кредит выполняет следующие функции:

аккумуляцию и мобилизацию денежного капитала;

перераспределение денежного капитала ;

экономию издержек;

ускорение концентрации и централизации капитала;

регулирование экономики.

На рынке, на ряду с такими формами кредита, как коммерческий и банковский, принимает участие и государственный кредит. Друг от друга эти формы отличаются составом участников, объектом ссуд , динамикой, величиной процента и сферой функционирования.

Темой данной курсовой работы является рассмотрение роли государственного и муниципального кредита в формировании бюджетных ресурсов. Принимая во внимание сложившиеся в России экономические условия, хочется особо отметить, что государственный кредит играет чрезвычайно важную роль в нашей экономике. От состояния в этой отрасли кредитно- финансовой системы страны зависят важнейшие показатели государственного бюджета, темпы роста экономической стабилизации, а также то, каким является положение страны на мировой арене.

Цель курсовой работы исследовать роль и назначение государственного и муниципального кредита, проанализировать государственные заимствования в г. Москве, проанализировать проблемы в управлении долгом.

Предметом исследования являются государственные и муниципальные финансы РФ. Объект исследования – государственные и муниципальные заимствования.

Методологическая база – публикации периодической печати, научно-учебные статьи и монографии.

1. Сущность, природа и предназначение государственного кредита

Государственный кредит представляет собой особую форму кредитных отношений между государством и юридическими и физическими лицами, при которых государство выступает главным образом в качестве заемщика средств.

Государственный кредит отражает кредитные отношения по поводу мобилизации государством временно свободных денежных средств предприятий, организаций и населения на началах возвратности для финансирования государственных расходов.

В 1993 г. для покрытия бюджетного дефицита были выпущены новые ценные бумаги—государственные краткосрочные облигации (ГКО) со сроком обращения три месяца и золотые сертификаты Министерства финансов со сроком обращения один год. В 1994 г. наряду с трехмесячными облигациями эмитированы шестимесячные государственные облигации, а затем со сроком погашения до одного года. В 1995 г. были выпущены облигации Федерального займа (ОФЗ) и Государственного сберегательного займа (ОГСЗ), что привело к развитию рынка государственных ценных бумаг.

В настоящее время внутренний государственный долг России состоит из государственных ценных бумаг, выпущенных Министерством финансов РФ от имени Правительства России, а также в виде кредитных соглашений с Центральным Банком России.

Мобилизация огромных финансовых ресурсов как следствие дает большую государственную задолженность. Размер государственного займа включается в сумму государственного долга страны.

Государственный долг - это вся сумма выпущенных, но не погашенных государственных займов с начисленными по ним процентам на определенную дату или за определенный срок.

Огромный государственный долг России, как внутренний, так и внешний, отражает экономический и финансовый кризис в стране. В этих условиях РФ может использовать рефинансирование государственного долга, то есть погашение старой государственной задолженности путем выпуска новых займов.

Контроль за состоянием государственного внутреннего и внешнего долга и использованием кредитных ресурсов возлагается на Счетную палату РФ.

1.1. Бюджетный дефицит

Бюджетный дефицит — это превышение расходов бюджета над его доходами. Несмотря на рост налогов и некоторое увеличение неналоговых доходов, федеральный бюджет Российской Федерации продолжает оставаться резко дефицитным.

Внешними источниками финансирования бюджетного дефицита служат кредиты международных финансовых организаций главным образом Международного валютного фонда (МВФ).

Следует отметить, что государственные бюджеты западных стран с развитой рыночной экономикой также хронически дефицитны. Однако в условиях относительно устойчивого экономического положения бюджетные дефициты не рассматриваются как катастрофически отрицательные финансовые показатели.

В результате накопления бюджетного дефицита образуется государственный долг.

Государственный долг — неоплаченная сумма официально признанных прямых обязательств органов государственного управления перед другими секторами экономики и остальными странами мира, которая образовалась в результате их операций в прошлом и должна быть погашена посредством операций этих органов в будущем или переоформлена в бессрочный долг.

В государственный долг не включаются: внутриструктурные и межструктурные долги различных подсекторов государственного управления, для которых составляется статистика, и обязательства органов денежно-кредитного регулирования, связанные с эмиссией наличных денежных средств, а также прочие обязательства этих органов; необслуживаемые долги, выплата процентов по которым прекращена на неопределенный срок по договоренности между кредитором и должником или в одностороннем порядке, а также любая текущая задолженность по неоплаченным обязательствам.

Таблица 1.1.

Схема включаемых и не включаемых долгов в общую величину государственного долга

Для аналитических целей наряду с основными применяются и другие показатели, в совокупности призванные характеризовать роль бюджета в проведении экономической и социальной политики государства. Исходной посылкой при формировании системы показателей, характеризующих динамику и структуру государственного бюджета, является то, что доходы служат финансовой базой деятельности государства, расходы ~ удовлетворению общегосударственных потребностей.

Итог финансовой деятельности государства выражается, как указывалось, в превышении расходов над доходами (дефиците). Принято считать нормальным финансовое положение страны, если уровень бюджетного дефицита (к ВВП) не превышает 3%. Важно и то, каким образом покрывается дефицит государственного бюджета (инфляционным или неинфляционным способом), каково соотношение внутренних и внешних источников финансирования бюджетного дефицита.

Таблица 1.2.

Источники финансирования дефицита бюджетов Российской Федерации.

1.2. Содержание и функции государственного и муниципального кредита. Формы государственного и муниципального кредита в РФ

Государственный кредит - денежные отношения, в которых органы власти и управления всех уровней выступают в качестве заемщика(1), кредитора(2) и поручителя(3).

В первом случае, органы власти привлекают на добровольной, платной и возвратной основах временно свободные денежные средства юридических и физических лиц, на внутреннем и внешнем рынках для финансирования дефицитов бюджетной системы. Эти операции опосредуются эмиссией государственных и муниципальных ценных бумаги организацией их обращения на фондовом рынке. Данная деятельность реализует фискальную функцию государственного кредита и ведет к образованию государственного внутреннего и внешнего долга и необходимости его обслуживать. Такой государственный кредит называется внутренним.

Во втором случае, ораны власти кредитуют: ниже стоящие уровни бюджетной системы, предоставляя им бюджетные ссуды ан покрытие временных кассовых разрывов; юридических лиц, предоставляя им целевые бюджетные кредиты на реализацию программ социально-экономического развития территории; другие иностранные государства, предоставляя им внешние кредиты за счет федерального бюджета на платной возвратной основе (Страны СНГ, Болгария, Индия, Алжир и др.). Эта деятельность формирует возвратные финансовые потоки и служит регулированию экономического и социального развития страны. Такие отношения называются внешним государственным кредитом.

Рис. 1.1. Структура бюджетных ссуд, предоставляемых государственным бюджетом.

В третьем случае, органы власти предоставляют государственные и муниципальные гарантии и поручительства нижестоящим уровням бюджетной системы и юридическим лицам под долгосрочные целевые кредиты, внешние займы и др. Необоснованная выдача гарантий и поручительств может вести к увеличению государственного долга, т.к. это пролонгированные финансовые обязательства. Такие отношения называются условным государственным кредитом.

Как экономическая категория государственный кредит обслуживает формирование и использование государственных централизованных денежных фондов. Его специфическими чертами являются:

- добровольность;

- возвратность и платность;

- на общегосударственном уровне не имеет конкретного целевого характера.

В отличие от банковского кредита, государственный предполагает непроизводительное использование - содержание политической надстройки. Еще одно отличие состоит в том, что государство выплачивает доходы кредиторам из будущих бюджетных поступлений и ведет к образованию государственного долга и необходимости его обслуживать, иногда за счет недофинансирования учреждений, предоставляющих социальные услуги населению. Размер и структура государственного долга отражают состояние экономики и финансов страны, эффективность функционирования государственных структур.

Функции государственного кредита:

1) регулирующая: вступая в отношения кредита, государство воздействует на денежное обращение, производство, занятость, уровень ставок на рынке денег и капиталов и другое. Государство может проводить ту или иную финансовую политику: мобилизуя средства физических лиц, государство снижает их платежеспособный спрос; если за счет государственного кредита финансируются производственные затраты (инвестиции), то наличная денежная масса в обращении сокращается; в случае финансирования затрат на оплату труда работников бюджетной сферы денежная масса сокращается; если привлекаются накопления юридических лиц и средства направляются на выплаты населению, то объем денежной массы в обращении возрастает; увеличение объемов государственных займов ведет к увеличению цены банковского кредита и соответственно, к снижению инвестиций в бизнес и другое;

2) фискальная: государственный кредит является вторым после налогов способом финансирования государственных расходов. В развитых странах за счет государственных займов финансируются затраты капитального характера и это имеет положительное значение. Объекты социально-культурной инфраструктуры (школы, ВУЗы, больницы и др.) служат в течение 30-40 лет, следовательно, разумнее переложить финансирование таких объектов на все поколения, которые будут ими пользоваться. Такое растяжение и обеспечивается путем выпуска займов на соответствующий срок. Поколение, которое строит объект и последующие несут аналогичное финансовое бремя за счет налогов, с которых погашается как основной долг, так и проценты по нему. Налоги, которые взимаются в период финансирования расходов за счет государственных займов, не увеличиваются. При погашении же кредитов, налоги взимаются не только для выплаты займов, но и процентов по задолженности. Таким образом, использование средств в системе государственного кредита может быть производительным (при этом налоги не увеличиваются) и не производительным (при этом источником погашения займов являются возрастающие налоги и новые займы). Такой способ использования называется рефинансированием т. е., старая задолженность погашается путем выпуска новых займов. При этом, мобилизуемые государственным кредитом средства являются антиципированными взятыми вперед налогами (часть бюджетных средств отвлекается от производительного использования и обслуживает государственный долг. При обслуживании долга действует такое правило: чем больше величина долга, тем большая доля средств направляется на его обслуживание.

Внутренний государственный кредит может выступать в следующих формах:

- заимствование средств общегосударственного ссудного фонда. ЦБ РФ предоставляет часть своих кредитных ресурсов на покрытие расходов правительства, не опосредуя операцию покупкой государственных ценных бумаг;

- обращение части вкладов населения в государственные займы. Посредником в этой операции выступает уполномоченный коммерческий банк, который передает средства без ведома реальных владельцев через покупку особо ценных бумаг - сберегательных сертификатов, казначейских обязательств и др. В качестве примера можно привести Сберегательный банк РФ.;

- государственные займы привлекают временно свободные денежные средства юридических и физических лиц на финансирование общественных потребностей путем выпуска и реализации государственных ценных бумаг.

Целевые бюджетные кредиты являются источниками финансирования отраслевых программ инвестиционного характера, конверсии оборонной промышленности, пополнения оборотных средств предприятий и др. Бюджетные кредиты предусматриваются в бюджете на текущий год. Но поскольку их выделение связано с финансированием мероприятий долгосрочного характера, то возникает необходимость в преемственности программ кредитования на протяжении нескольких финансовых лет.

Государственная или муниципальная гарантия- способ обеспечения гражданско-правовых обязательств, в силу которого соответственно РФ, субъект РФ, ОМС- гарант- дает письменное обязательство отвечать полностью ил частично за исполнение лицом, которому дается гарантия, обязательства пред третьими лицами.

Срок гарантии определяется сроком исполнения обязательств, по которым предоставлена гарантия. Гарантии предоставляются, как правило, на конкурсной основе.

Гарант по государственной или муниципальной гарантии несет субсидиарную ответственность дополнительно к ответственности должника по гарантированному им обязательству. Предусмотренное обязательство гаранта перед третьим лицом ограничивается уплатой суммы, на которую выдана гарантия. Гарант, исполнивший обязательства получателя гарантии, имеет право потребовать от последнего возмещения в полном объеме сумм, уплаченных третьему лицу по гарантии. Федеральным законом о федеральном бюджете устанавливается верхний предел общей суммы государственных гарантий РФ, предоставляемых в национальной валюте и верхний предел общей суммы государственных гарантий РФ, предоставляемых в иностранной валюте. Общая сумма, предоставленных государственных гарантий РФ для обеспечения обязательств включается в состав государственного долга РФ как вид долгового обязательства. Законом о федеральном бюджете утверждаются гарантии, выдаваемые отдельному субъекту РФ, муниципальному образованию или юридическому лицу.

2. Анализ государственного долга

2.1. Программа государственных внутренних заимствований на 2005 год

Позитивные изменения, произошедшие на рынке государственных внутренних заимствований в 2002 - первой половине 2004 г.г., создали предпосылки для сохранения государственных внутренних заимствований на достигнутом в 2004 году уровне за счет удлинения сроков заимствований, недопущения пиковых нагрузок на бюджет и улучшения структуры государственного долга.

В настоящее время ситуация на рынке ГКО-ОФЗ характеризуется стабильным спросом со стороны отдельных инвесторов и низкой стоимостью средств для привлечения средств для федерального бюджета. Однако, существует риск того, что в случае изменения экономической конъюнктуры произойдет сокращение спроса на государственные ценные облигации со стороны традиционных покупателей и Минфин России может столкнуться с угрозой невыполнения плана заимствований на фоне роста стоимости обслуживания долговых обязательств.

В связи с этим, наряду с исполнением количественных показателей по привлечению средств и обслуживанию долга, изложенных в Программе, одним из основных приоритетов Минфина России и Банка России в части государственных внутренних заимствований является повышение уровня рыночной ликвидности и расширение круга инвесторов на рынке государственных ценных бумаг.

В качестве факторов, сдерживающих рост ликвидности рынка ГКО-ОФЗ, можно было выделить следующие:

доминирование банков с государственным участием;

концентрация выпусков в портфелях «пассивных» инвесторов;

отсутствие крупных выпусков с диверсифицированной структурой собственников.

В течение 2003 – начале 2004 гг. Минфином России и Банком России были предприняты меры по повышению активности на рынке ГКО-ОФЗ. Минфин России отказался от размещения мелких выпусков средне- и долгосрочных государственных ценных бумаг, объем отдельных выпусков возрос с 10-15 млрд. рублей до 30-55 млрд. рублей. Переоформление портфеля Банка России позволило ему широко использовать механизм модифицированного биржевого РЕПО с собственными облигациями для проведения активных операций на открытом рынке с целью осуществления эффективной денежно-кредитной политики. Однако, предпринятые меры не позволяют в полной мере решить указанные выше проблемы.

В связи с этим, Минфином России и Банком России совместно подготовлена Программа введения института первичных дилеров и эталонных выпусков на рынке ГКО-ОФЗ. В случае реализации указанной Программы будет ограничена доля крупных инвесторов (в том числе банков с государственных участием) в отдельных выпусках облигаций, что позитивно скажется на ликвидности рынка в целом.

В связи с принятием ряда федеральных законов новой категорией инвесторов на рынке государственных внутренних заимствований становятся Пенсионный фонд Российской Федерации и управляющие компании, имеющие иные от существующих участников рынка ГКО-ОФЗ инвестиционные цели.

Основной задачей размещения пенсионных накоплений является их долгосрочное инвестирование с целью прироста вложенного капитала в течение длительного периода без проведения активных операций на вторичном рынке. Таким образом, рынок ГКО-ОФЗ не в полной мере соответствует инвестиционным целям указанных «пассивных» инвесторов.

В случае инвестирования пенсионных накоплений в значительных объемах на рынок ГКО-ОФЗ возможны следующие негативные последствия:

1) вложение этих средств только в ГКО и ОФЗ вызовет значительный рост доли «пассивных» инвесторов на рынке ГКО-ОФЗ и, фактически, потерю ликвидности рынка;

2) отсутствие ликвидности рынка ГКО-ОФЗ и преобладание на нем «пассивных» инвесторов приведет к уходу с этого рынка его активных участников - коммерческих банков и финансовых компаний. Фактически Банк России утратит один из действенных механизмов осуществления денежно-кредитной политики за счет масштабных операций на открытом рынке.

В связи с этим, Минфином России предложен новый вид государственных ценных бумаг (государственные сберегательные облигации (ГСО)), предназначенный, в том числе, для инвестирования средств пенсионных накоплений.

В июне 2004 года постановлением Правительства Российской Федерации утверждены Генеральные условия эмиссии и обращения ГСО. Министерство финансов Российской Федерации в настоящее время осуществляет подготовку необходимых нормативных документов и осенью 2004 года планирует осуществить первое размещение ГСО, что позволит уменьшить долю "пассивных" инвесторов на рынке ГКО-ОФЗ.

При разработке Программы государственных внутренних заимствований Российской Федерации на 2005 год, Минфин России учитывал, что емкость внутреннего рынка государственных ценных бумаг в настоящее время еще достаточно ограничена. По оценкам Минфина России возможность привлечения государственных внутренних займов без существенного роста стоимости этих заимствований находится в пределах 210-230 млрд. рублей ежегодно.

Дальнейший рост заимствований в условиях политики активной стерилизации денежной массы, осуществляемой как Банком России, так и Министерством финансов Российской Федерации, в основном, за счет аккумулирования средств в Стабилизационном фонде Российской Федерации, приведет к резкому удорожанию внутренних займов и ухудшению платежного графика, вызванному увеличением доли краткосрочных заимствований. В случае ухудшения макроэкономической и бюджетной ситуации, при значительных объемах привлечения возрастает риск Министерства финансов Российской Федерации по рефинансированию текущего краткосрочного долга и усилению нестабильности на всех сегментах финансового рынка. Чрезмерные государственные заимствования на внутреннем рынке негативно скажутся на развитии рынка субфедеральных и корпоративных обязательств и приведут к сокращению кредитования российскими банками реального сектора экономики.

В связи с изложенным, Минфин России планирует, что заимствования на внутреннем рынке будут носить средне- и долгосрочный характер. При этом, Минфин России, как эмитент государственных ценных бумаг, будет размещать индикативные выпуски государственных облигаций со сроками погашения от 3 до 15 лет. Объем краткосрочных заимствований (до 1 года) будет незначителен. Потребность в краткосрочных инструментах в случае увеличения рублевого предложения может быть обеспечена операциями Банка России со своим портфелем государственных облигаций (продажа части выпусков государственных облигаций, имеющих рыночные условия выпуска, и проведение операций РЕПО).

Привлечение за счет внутренних источников в 2005 году составит 210,9 млрд. рублей при погашении государственного внутреннего долга в объеме 122,0 млрд. рублей.

За счет размещения государственных ценных бумаг на внутреннем рынке в 2005 году планируется привлечь 210,9 млрд. рублей при погашении государственных ценных бумаг в размере 85,8 млрд. рублей. Чистое сальдо по привлечению за счет государственных ценных бумаг в 2005 году составит 125,1 млрд. рублей.

При этом по видам государственных ценных бумаг привлечение и погашение в 2005 году соответственно составят:

ГКО – 16,4 и 14,5 млрд. рублей;

ОФЗ-ФК – 73,7 и 44,0 млрд. рублей;

ОФЗ-АД – 70,8 и 26,1 млрд. рублей;

Объем займов в форме ГСО составит 50,0 млрд. рублей, а погашение ОФЗ-ПД достигнет 1,2 млрд. рублей.

При планируемой доходности по краткосрочным облигациям (до 1 года) и по среднесрочным и долгосрочным инструментам, Минфин России планирует разместить по номиналу ГКО на 18 - 20 млрд. рублей, ОФЗ на 165 - 170 млрд. рублей и ГСО на 53 - 55 млрд. рублей. Таким образом, на среднесрочные и долгосрочные заимствования в 2005 году будет приходиться около 93 процентов от запланированного объема заимствований. Объем рыночной составляющей государственного внутреннего долга к 1 января 2006 года составит более 600 млрд. рублей, при этом доля средне- и долгосрочных инструментов составит более 90 процентов объема рынка.

В связи со значительным увеличением государственных внутренних заимствований, а также ростом государственного внутреннего долга, расходы на его обслуживание возрастут и составят в 2005 году 68,2 млрд. рублей, в том числе по государственным ценным бумагам – 64,9 млрд. рублей (в 2004 году – соответственно 64,4 и 60,4 млрд. рублей).

При этом основная доля в расходах на обслуживание государственного внутреннего долга приходится на облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД) и облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК) – в 2005 году - соответственно 28,74 млрд. рублей и 24,33 млрд. рублей. Расходы на обслуживание ОФЗ-ПК составят в 2005 году 2,40 млрд. рублей, ОФЗ-ПД – 2,98 млрд. рублей, ГСО - 5,89 млрд.рублей. На расходы на обслуживание ГКО приходится в 2005 году - 0,52 млрд. рублей.

С учетом среднесрочной тенденции превышения заимствований на внутреннем рынке над погашением рублевых инструментов, расходы по обслуживанию государственного внутреннего долга будут постепенно возрастать.

В Программе государственных внутренних заимствований Российской Федерации на 2005 год на погашение иных долговых обязательств предполагается направить средства в сумме 36,2 млрд. руб., в том числе на погашение векселей Министерства финансов Российской Федерации – 3,37 млрд. рублей, что позволит практически полностью рассчитаться с Банком России по этому виду долга. Кроме того, на погашение государственных долговых товарных обязательств (для граждан, по различным причинам не успевшим погасить облигации целевых беспроцентных займов и целевые чеки на приобретение автомобилей) – 1,0 млрд. рублей, на компенсацию сбережений граждан – 30,0 млрд. рублей, прочее погашение – 0,05 млрд. рублей, исполнение государственных гарантий Российской Федерации – 1,8 млрд. рублей.

На компенсационные выплаты по гарантированным сбережениям граждан в 2005 году направляются средства в сумме 30,0 млрд.рублей, что на 20% превышает объем средств, предусмотренных на эти цели в 2004 году. Это позволит произвести компенсационные выплаты по вкладам в Сбербанке России и вкладам (взносам) в организациях государственного страхования расширенной возрастной категории граждан, включая наследников.

Так, предварительную компенсацию по вкладам (взносам) в размере до 1 тыс. рублей предусматривается выплачивать гражданам Российской Федерации по 1949 год рождения включительно, в т.ч. наследникам первой очереди, относящимся к указанной категории граждан. Гражданам Российской Федерации по 1935 год и инвалидам 1 группы, в том числе наследникам, относящимся к указанным категориям граждан, родителям и опекунам детей-инвалидов и инвалидов с детства, а также по целевым вкладам (взносам) на детей и вкладам (взносам) на детей-сирот и детей, оставшихся без попечения родителей, предусматривается выплачивать компенсацию в размере остатка вкладов в Сбербанке России по состоянию на 20 июня 1991г. и вкладов (взносов) в организациях государственного страхования (ОАО «Росгосстрах» и обществах системы Росгосстраха) по состоянию на 1 января 1992 г. (исходя из нарицательной стоимости денежных знаков в 1991 году).

Исполнение государственных гарантий на 2005 год включает в себя суммы по возможному исполнению государственных гарантий Российской Федерации по выплате купонного дохода по облигациям ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» в объеме 0,77 млрд. рублей (в т.ч. по выпускам облигаций А1 и А2 на сумму 282,7 млн. рублей, по планируемому в 2004 г. выпуску облигаций А3 на сумму 280,5 млн. рублей, а также по выпуску облигаций, планируемому в 2005 г. на сумму 210 млн. рублей); по возможному досрочному исполнению обязательств ФГУП «Космическая связь» в объеме 0,6 млрд. рублей в случае поступления требований бенефициара (Сбербанка России) о досрочном исполнении обязательств; по возможному исполнению на сумму 0,29 млрд. рублей государственных гарантий по оплате процентных платежей по заимствованиям ОАО «Российский банк развития», осуществляемым для финансирования поддержки малого предпринимательства, в том числе крестьянских (фермерских) хозяйств; по возможному исполнению на сумму 0,13 млрд. рублей государственных гарантий по оплате процентных платежей по заимствованиям ЗАО «Росэксимбанк», осуществляемым в рамках поддержки экспорта.

В 2005 году в соответствии с заявкой Минтранса России планируется предоставление государственных гарантий Российской Федерации на сумму 25,5 млрд. рублей по страхованию военных рисков, рисков угона и других подобных рисков ответственности авиаперевозчиков перед третьими лицами. Кроме того, по итогам заседания межведомственной комиссии принято решение о предоставлении ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» государственной гарантии Российской Федерации в сумме до 4,7 млрд. рублей.

Таблица 2.1.

Программа государственных внутренних заимствований Российской Федерации на 2005 год

(тыс. рублей)

2.2. Ситуация на рынке государственных обязательств

В декабре 2004 г. выплаты по валютному долгу Правительства Российской Федерации (кроме платежей Минфина России Банку России) составили 0,8 млрд. долл., из них 0,4 млрд. долл. по основному долгу и примерно столько же по процентам. Выплачивался долг по кредитам международных финансовых организаций (в основном МВФ и МБРР), по двусторонним кредитам Российской Федерации, по еврооблигациям. Выплаты по долгу бывшего СССР (преимущественно по долгу Парижскому клубу кредиторов) были незначительны.

В общей сложности в 2004 г. было выплачено 12,8 млрд. долл., из них 7,2 млрд. долл. по основному долгу и 5,6 млрд. долл. по процентам. В целом выплаты производились в соответствии с установленным графиком.

Внешний долг Российской Федерации, исчисленный по международной методологии, на 1.10.04 составил 192,1 млрд. долларов.

За январь-сентябрь он увеличился на 6,4 млрд. долларов. Несмотря на рост внешней задолженности, долговая нагрузка на российскую экономику сокращалась. Отношение внешнего долга Российской Федерации к ВВП четырех предыдущих кварталов снизилось с 41% на 1 октября 2003 г. до 35% на 1 октября 2004 г. (по состоянию на 1.01.04 оно оценивалось в 43%, на 1.04.04 — в 40%, на 1.07.04 — в 38%).

Внешняя задолженность органов государственного управления и денежно-кредитного регулирования Российской Федерации в январе-сентябре 2004 г. снизилась на 5,9 млрд. долл. и на 1.10.04

составила 99,8 млрд. долларов. Внешний долг органов государственного управления сократился на 5,1 млрд. долл. (до 92,8 млрд. долл.), а органов денежно-кредитного регулирования — на 0,8

млрд. долл. (до 7 млрд. долл.). Задолженность органов денежно-кредитного регулирования по кредитам МВФ снизилась, по прочим кредитам — возросла.

Сокращение государственного долга объясняется уменьшением долга федеральных органов управления, который снизился на 5,3 млрд. долл. (до 91,4 млрд. долл.). Задолженность субъектов Российской Федерации возросла на 0,1 млрд. долл. (до 1,3 млрд. долл.).

Новый российский долг в январе-сентябре 2004 г. увеличился на 0,4 млрд. долл. — до 39 млрд. долларов. Рост происходил за счет долга по ценным бумагам в иностранной валюте, который повысился на 1,6 млрд. долл. — до 28,4 млрд. долларов. Возросла задолженность по еврооблигациям, выпущенным при второй реструктуризации долга перед Лондонским клубом кредиторов (чему способствовал обмен на соответствующие еврооблигации задолженности перед МБЭС и МИБ), а также задолженность по ОВГВЗ VI-VII траншей и ОГВЗ 1999 года. Задолженность по еврооблигациям, размещенным по открытой подписке и выпущенным при реструктуризации ГКО, сократилась. Долг по кредитам международных финансовых организаций снизился на 0,5 млрд. долл.— до 6,1 млрд. долларов. Долг по прочим кредитам уменьшился на 0,6 млрд. долл. — до 4,3 млрд. долларов. Задолженность по ценным бумагам в российских рублях уменьшилась на 0,1 млрд. долл. — практически до нуля. Прочая задолженность не изменилась, составив 0,2 млрд. долларов. Долг бывшего СССР сократился на 5,7 млрд. долл. — до 52,4 млрд. долларов. Задолженность Парижскому клубу кредиторов уменьшилась на 2,5 млрд. долл. (до 40,2 млрд. долл.), бывшим социалистическим странам — на 0,8 млрд. долл. (до 2,8 млрд. долл.). Долг по ОВГВЗ III-V траншей возрос на 0,2 млрд. долл. — до 1,6 млрд. долларов. Прочая задолженность бывшего СССР уменьшилась на 2,6 млрд. долл. (до 7,8 млрд. долл.). Задолженность субъектов Российской Федерации возросла на 0,1 млрд. долл. — до 1,3 млрд. долларов.

В ноябре 2004 года государственный внутренний долг России, выраженный в государственных ценных бумагах, увеличился на 32,7 млрд. руб. и на 1 декабря составил 762,1 млрд. рублей. В части ОФЗ-АД долг увеличился на 60,1 млрд. руб., в части ОФЗ-ФК — на

3,6 млрд. руб., при этом в части ОФЗ-ПК и ОФЗ-ПД долг уменьшился соответственно на 24,1 и 6,9 млрд. рублей. Объем долга по ГКО за ноябрь не изменился и остался на уровне октября. В структуре внутреннего рыночного долга по состоянию на 1 декабря

2004 г. в основном преобладали ОФЗ-АД (62,1%) и ОФЗ-ФК (25,9%).

Объем эмиссии государственных ценных бумаг по номиналу в ноябре 2004 г. составил 32,8 млрд. руб., выручка от их реализации — 35,0 млрд. рублей. Министерством финансов Российской Федерации в ноябре было направлено на выплату купонного дохода 3,6 млрд. руб. и 0,2 млрд. руб. — на погашение госдолга. Минфин России и Банк России в соответствии с Федеральным законом «О федеральном бюджете на 2004 год» с целью повышения инвестиционной привлекательности государственных ценных бумаг Российской Федерации, находящихся в портфеле Банка России, 18 ноября 2004 г. осуществили переоформление обязательств Минфина России перед Банком России с сохранением графика выплат в разбивке по годам. В результате обмена части портфеля Банка России номинальной стоимостью 51,91 млрд. руб.

Банк России получил три новых выпуска облигаций федерального займа и дополнительный выпуск ОФЗ серии 26198. В целом за ноябрь доходность краткосрочных ОФЗ с погашением в 2004-2006 гг. немного возросла и не выходила за пределы диапазона 2,9-6,5% годовых. Доходность долгосрочных ОФЗ с погашением в 2007-2018 гг. почти не изменилась и составила 6,5 - 7,8% годовых.

Таблица 2.2

Структура рыночного долга в части ГКО-ОФЗ по видам ценных бумаг (%)

Таблица 2.3

Структура держателей рыночного долга в части ГКО-ОФЗ (%)

3. Проблема управления государственным долгом и пути ее решения

Интенсивное развитие регионов, повышение самостоятельности в принятии решений, а также высокие требования к бюджетному дефициту со стороны федерального правительства требуют дополнительных инвестиционных вливаний и вынуждают органы муниципальной власти прибегать к активной политике заимствований.

История многих стран служит иллюстрацией того, что неэффективность структуры долга в плане сроков погашения, валют и процентных ставок может служить одним из факторов зарождения или распространения экономических кризисов.

В такой ситуации система управления долгом на муниципальном уровне становится важнейшим элементом государственной стратегии развития экономики.

Управление государственным долгом - это процесс выработки стратегии управления задолженностью органов государственного управления, которая позволяет привлечь требуемый объем финансирования, выполнить целевые установки правительства в отношении степени риска и стоимости, а также решить другие приоритетные задачи.

В более широком, макроэкономическом контексте проведения государственной политики правительства должны стремиться к обеспечению того, чтобы уровень и темпы роста государственного долга были экономически приемлемыми и обоснованными и чтобы их обслуживание могло осуществляться в самых разных обстоятельствах при соблюдении целевых установок в отношении стоимости и степени риска.

Выделим ряд ключевых факторов, определяющих целесообразность осуществления политики активного управления государственным долгом:

перед органами государственной власти на всех ее уровнях обычно стоят более глубокие задачи, нежели простое наполнение бюджета или латание бюджетных дыр;

наличие у органов власти возможности макроэкономического воздействия на экономику регионов, позволяющего повысить эффективность и снизить стоимость

обслуживания долга;

нетривиальное воздействие на рыночные показатели эмиссии государственного долга в силу особенностей привлечения и больших объемов государственных заимствований;

наличие у государства активов и обязательств, не всегда поддающихся правильной оценке и влияющих на государственную финансовую политику, что в итоге может

привести к выбору неадекватной стратегии управления долгами.

Все это ставит проблему управления долгом в разряд наиболее актуальных для современной экономической теории; в широком смысле данная проблема включает целый ряд различных аспектов.

Логика конкретных решений, связанных с политикой привлечения долгов, может диктоваться

идеологическими или политическими соображениями или же основываться на критерии максимизации общественного благосостояния.

При этом отслеживание объема и динамики заимствований должно стать неотъемлемым процессом, сопровождающим те или иные решения.

Управление долговыми обязательствами предполагает контроль за двумя важнейшими показателями С величиной государственного долга и стоимостью его обслуживания.

Структуру муниципального бюджета можно представить в следующей форме (см. рис. 3.1).

Рис. 3.1. Структура муниципального бюджета.

Использование системы финансовых коэффициентов может быть полезным для определения критических показателей объема, структуры муниципальных заимствований, а также выявления потенциальных рисков, связанных с их обслуживанием.

Показатель Отношение затрат на обслуживание долга к текущим доходам (операционной прибыли) рассчитывается для текущего и для ряда будущих периодов на основании прогнозных значений бюджетных доходов и обязательств по обслуживанию текущих долгов. Рост показателя в динамике, а также его существенные колебания в сторону увеличения являются первым сигналом возникновения потенциальных кредитных рисков.

Показатель Отношение затрат на обслуживание долга к общим бюджетным доходам также важен при оценке подверженности определенной муниципальной бюджетной системы кредитному риску.

Критическое значение данного показателя для каждого государства рассчитывается самостоятельно. Для США, например, значение, превышающее 0,15, традиционно является сигналом опасности.

Показатель Отношение общего долга к налоговым доходам определяет возможность погашения долга за счет налоговых доходов и важен для муниципалитетов, большая часть бюджетных доходов которых формируется за счет налоговых поступлений.

Среднедушевой размер долга - показатель оценки долговой нагрузки на муниципалитет. Используется в сравнении со значениями коэффициента в других муниципалитетах.

Финансовое состояние муниципалитета устойчивое и потенциал погашения долга высок, если операционная прибыль имеет устойчивую тенденцию роста, за текущий период и за последние несколько лет достигался общий бюджетный профицит.

Муниципальные администрации сталкиваются с необходимостью поиска оптимального межвременного баланса краткосрочных и долгосрочных издержек, т.е. с решением конкретной задачи: какую структуру сроков погашения долга необходимо выбрать для снижения стоимости его обслуживания.

Для большинства развитых стран средний срок погашения долговых обязательств составляет 5 - 10 лет, что исключает необходимость в частом его рефинансировании. Для развивающихся стран или стран с переходной экономикой средние сроки погашения могут варьироваться от нескольких месяцев до нескольких лет.

Муниципальные власти должны тщательно следить за сроками погашения при выпуске новых долгов и стремиться к формированию оптимальной структуры процентных ставок, основанной на принципах долгосрочной кривой доходности.

Различные группы инвесторов имеют устойчивые приоритеты в отношении собственных вложений. Так, например, банки и другие кредитные организации формируют устойчивый спрос на высоколиквидные краткосрочные инструменты с фиксированными или привязанными к основным рыночным показателям доходами. Выявление потребности таких групп и формирование инструмента заимствования, удовлетворяющего данным потребностям, может существенно снизить издержки по обслуживаю долга.

Другой подход в снижении стоимости обслуживания долга и сопутствующих рисков направлен на расширение круга используемых долговых инструментов, в том числе таких нетрадиционных для практики управления государственным долгом, как производные контракты.

В широком смысле привлечение новых инструментов позволяет заполнять всевозможные сегменты рынка (открытие новых рынков, как правило, расширяет возможности индивидуальных инвесторов); в более узком смысле для минимизации стоимости обслуживания долга желательно использовать схемы хеджирования от валютного, процентного, политического и прочих рисков.

Другим способом снижения издержек является применение различных процедур эмиссии долга на различных сегментах финансовых рынков. Использование таких технологий размещения долга путем открытой/закрытой подписки, публичной продажи и т.д., наиболее подходящих для рынка, может обеспечить доступ к большему числу инвесторов и существенно снизить издержки.

Развитие вторичного рынка государственных ценных бумаг также оказывает существенное влияние на величину издержек по обслуживанию долга. При наличии эффективного вторичного рынка ценных бумаг правительство получает в свое распоряжение более дешевый и гибкий механизм финансирования расходов.

Выпуск внешних заимствований на рыночной основе прямо и косвенно снижает стоимость обслуживания государственного долга. Прямой эффект заключается в привлечении дополнительных источников финансирования дефицита бюджета; косвенный эффект выражается в снижении доходности всех инструментов государственного долга и в повышении позиции эмитента при размещении новых выпусков на внутренних рынках.

Прозрачность и простота операций по управлению долгом и конструкции долговых инструментов помогают снизить операционные издержки эмитентов и содействуют

достижению портфельных целей. Кроме того, они способствуют более активному привлечению инвесторов и со временем могут помочь правительствам снизить стоимость обслуживания своего долга.

С целью формирования грамотной организационной политики управления долгами муниципальным властям необходимо уделить внимание следующим шагам:

стандартизации финансовых форм отчетности муниципалитетов с максимальной степенью раскрытия информации;

публичному раскрытию информации по состоянию муниципальных финансов;

проведению независимого аудита состояния муниципальных финансов;

непрерывному контролю за обслуживанием долга и финансовыми показателями, связанными с ним как на национальном, так и на региональном уровнях;

формированию системы долговых ограничений для получения адекватной оценки рисков.

Эффективная долговая политика играет роль катализатора развития широкого финансового рынка и углубления финансовой среды. Результатом ее проведения должно стать уменьшение распространения кризисных явлений и финансовых рисков, а также снижение общей долговой нагрузки на экономику муниципалитетов. Но при этом нельзя ожидать, что она станет панацеей и сможет заменить надежное бюджетно-налоговое и денежно-кредитное регулирование.

Управление долгом, даже самое эффективное, не сможет предотвратить кризис при слабой макроэкономической политике.

Заключение

Назначение государственного кредита проявляется в первую очередь в том, что он является средством мобилизации в руках государства дополнительных финансовых ресурсов. В случае дефицитности государственного бюджета дополнительно мобилизуемые финансовые ресурсы направляются на покрытие разницы между бюджетными расходами и доходами. При положительном бюджетном сальдо мобилизуемые с помощью государственного кредита средства прямо используются для финансирования экономических и социальных программ. Это означает, что государственный кредит, являясь средством увеличения финансовых возможностей государства, может выступать важным фактором ускорения социально-экономического развития страны.

Но оценивая финансовое значение государственного кредита, не следует забывать, что мобилизуемые с его помощью государством средства являются антиципированными, т.е. взятыми вперед налогами. Необходимость погашения государственного долга требует изыскания дополнительных ресурсных поступлений в бюджет, а они могут быть получены (если не считать новых займов) только с помощью налогов. К тому же погашения долговых обязательств и уплата процентов по ним отвлекают часть бюджетных доходов от производительного использования, сокращает возможности наращивания производственного и интеллектуального потенциала общества.

Главных задач системы управления внешним долгом, являются: обеспечение национальной экономики республики внешними источниками финансирования, достаточными для ее оптимального развития, осуществление контроля за эффективным использованием этих средств и за тем, чтобы их объем находился в соответствии с реальными возможностями страны обслуживать свой внешний долг.

Список литературы

1. Бюджетный кодекс РФ

2. Федеральный закон «О федеральном бюджете на 2005 год»

3. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»

4. Бабич А.М., Павлова Л.Н. Государственные и муниципальные финансы. М.: Финансы ЮНИТИ, 2000.

5. Современный финансово-кредитный словарь, М.: Инфра-М, 1999.

6. Вышегородцев М.М. Управление бюджетом. Курс лекций, М.: Дело и сервис, 2002.

7. Годин А. М., Подпорина И. В. Бюджет и бюджетная система РФ. М.: Дашков и К., 2001.

8. Журавлев В.В., Савруков Н. Т. Государственный бюджет. Конспект лекций. СПб.: Политехника, 2000.

9. Налоги. Под ред. Черника Д. Г. М.: Финансы и статистика, 2000.

10. Финансы. Под ред. Ковалевой А.М., М.: Финансы и статистика, 2002.

11. Бюджет государства и информационные технологии. М.: Перспектива, 2001.

12. Финансы. Денежное обращение. Кредит. Под ред. Дробозиной А. А. и др. М: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

13. Финансы. Под ред. Романовского М.В. и др., М: Перспектива, 2000 .

14. Финансы. Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской, Б.М., Сабанти М.: Перспектива Юрайт, 2001.

15. Абрамова М. А., Александрова А.С. Финансы, денежное обращение, кредит. М., 1999.

16. Вопросы бюджетно-налогового федерализма в России и США. М., 1996.

17. Бюджетная система России. Учебник. Под ред. Г. Б. Поляка. М.: Финансы ЮНИТИ, 1999.

18. Финансы. Под ред. Л.А. Дробозиной. М.: Финансы ЮНИТИ, 1999, 2002.

19. В.Н. Лексин, А.Н. Швецов. Бюджетные отношения в Российской

20. Федерации. М.: Формула права, 2001.

21. Ежемесячные журналы Финансы, Финансы и кредит, Деньги и кредит.

22. Лаврушин О.И. Деньги, кредит, банки М.: “Финансы и статистика”, 1998

23. Дробозина Л.А. “Финансы, денежное обращение, кредит”, М: Финансы, 1997.

24. Колесникова В. И. “Банковское дело “, М.: Финансы и статистика,1995.

25. Поляков В. П. “Основы денежного обращения и кредита” М.:ИНФРА-М,1996.

26. Инкин А. Логика управления государственным долгом. - М.: РЦБ, №21 (204), 2001

Другие похожие работы

1. Государственные и муниципальные заимствования
2. Роль бюджета в системе национальной экономики
3. Курсовая История финансовой мысли в России
4. Негосударственные пенсионные фонды: социальная функция и налогообложение
5. Современная кредитная система России, ее структура и перспективы развития