Инвестиционная политика коммерческого банка

Глава 1. Сущность, виды и роль инвестиций в экономике

1.2. Виды инвестиций и способы их привлечения

Глава 2. Роль инвестиционных ресурсов в экономике Москвы

2.1. Экономическое состояние города Москвы и потребности в инвестиционных ресурсах

2.2. Финансовое состояние Инвестсбербанка (ОАО) и его роль в экономике города

2.3. Анализ кредитной политики «Инвестсбербанк» (ОАО)

2.4. Анализ инвестиционной политики «Инвестсбербанк» (ОАО)

2.5. Рекомендации по совершенствованию инвестиционной политики с целью развития экономики города

Приложение 1. Инвестиционные проекты города

Приложение 2. Отчетность «Инвестсбербанк» (ОАО)

Приложение 3. Финансовый план инвестиционного проекта

Введение

При осуществлении инвестиционной политики особое внимание уделяется на источники финансирования инвестиций. Средства для инвестиции, как и все виды экономических ресурсов ограничены. Поэтому удовлетворение потребностей в инвестиционных ресурсах представляет одну из постоянных, трудно разрешаемых проблем любой экономики, всех хозяйствующих субъектов.

Стабильное и быстрое развитие экономики невозможно без активизации инвестиционной деятельности в банковской сфере. Коммерческие банки, располагающие достаточно крупным собственным капиталом, вправе предоставлять заемщикам длительные кредиты. Преимущество кредитования инвестиций по сравнению с бюджетным связано, прежде всего, с возвратностью средств. Поскольку финансирование инвестиций за счет банковских кредитов осуществляется исходя из принципов кредитования, заемщик заинтересован в эффективном использование и возврате этих средств.

Но при финансировании инвестиционных проектов банки сталкиваются со следующими проблемами, которые негативно влияют на инвестиционную деятельность:

1) Высокая стоимость кредита и риска. Низкий уровень страхования риска;

2) Неосведомленность инициаторов проекта в вопросах подготовки ТЭО;

3) Трудности с выходом на внешние рынки снабжения и сбыта.

Активизация инвестиционной деятельности коммерческих банков является необходимым условием развития экономики в целом.

Инвестиции как экономическая категория или инструмент банковской системы непосредственно влияет на развитие реального сектора экономики. В связи с этим в настоящее время исследование современного состояния кредитования, кредитных процессов, повышение эффективности кредитования является актуальным.

Предметом исследования дипломной работы является: инвестиционная политика, неправленая на формирование ресурсов для привлечения их в экономику города. Объектом исследования является «Инвестсбербанк» (ОАО).

Целью дипломной работы является анализ действующей инвестиционной политики банка и разработка рекомендаций по ее совершенствованию.

В соответствие с поставленной целью решаются следующие задачи:

1) Рассмотреть сущность и роль инвестиций в экономике;

2) Оценить экономическое состояние города и потребности в инвестиционных ресурсах;

3) проанализировать виды инвестиций и способы их привлечения;

4) оценить финансовое состояние «Инвестсбербанк» (ОАО) и его роль в экономике города.

5) проанализировать инвестиционную политику «Инвестсбербанк» (ОАО);

6) Разработать рекомендации по совершенствованию инвестиционной политики с целью развития экономики города.

Структурно дипломная работа соответствует поставленным задачам и состоит из введения, двух глав и заключения.

При подготовке дипломной работы использовались нормативно-правовые акты Российской Федерации, научно-учебные пособия и монографии, публикации специальной периодической печати, информационно-аналитические материалы рейтинговых и информационных агентств.

Глава 1. Сущность, виды и роль инвестиций в экономике

1.1. Сущность и роль инвестиций в экономике

Одной из основных отличительных черт рыночной экономики является способ распределения ресурсов на основе рыночного механизма. Рыночный механизм в свою очередь функционирует на основе модели равновесия спроса и предложения на необходимые ресурсы.

На практике рыночная экономика – совокупность различных рынков: товаров (услуг) и факторов производства. Эти рынки имеют сложную внутреннюю структуру, и каждый отдельный субъект просто не в состоянии знать все обо всем рынке и его возможностях. Кроме того, создание условий для совершенной конкуренции усложнено рядом объективных и субъективных факторов.

Категория «инвестиции» выступает обобщающим макроэкономическим показателем.

В самом общем виде инвестиции - все виды активов (средств), включаемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода.

1. Реальные инвестиции (инвестиции в землю, машины и оборудование, недвижимость и т.д.), близкие к термину «капитальные вложения». Капитальные вложения - затраты на создание новых, реконструкцию и расширение действующих основных фондов (основного капитала).

Понятие "новые" (или "чистые") инвестиции означает, что увеличивается размер основного капитала. "Инвестиции в модернизацию" - это средства, направляемые на возмещение износа капитала. Сумма "чистых" инвестиций и "инвестиций на возмещение" называется "валовыми инвестициями".

2 Финансовые (портфельные) инвестиции, т.е. вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, связанные непосредственно с титулом собственника, дающим право на получение дохода от собственности.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования заслуживает серьезного внимания, особенно в настоящее время^¹.

Развитие экономики России невозможно без активизации инвестиционной деятельности, и прежде всего в промышленности. Определяющая роль в этом процессе в условиях переходной экономики принадлежит государственному регулированию инвестиционной сферы.

Обеспечение инвестиционной активности предпринимательской деятельности означает, что если объем инвестиций в развитие производства начинает увеличиваться, ускоряется обновление производственного аппарата, увеличиваются вложения в развитие исследований и опытно-конструкторских разработок, по крайней мере, не сокращается доля бюджетных ассигнований на развитие фундаментальной науки в ВВП, замедляется или прекращается вовсе отток отечественного капитала за границу и т.д., то реформы идут в правильном направлении. Если же этого нет, то нет и созидательной, творческой сути реформ.

В экономике многих промышленно развитых стран рынок ценных бумаг и процессы инвестирования играют особую роль. В России с переходом к рыночной экономике резко возрастает потребность в инвестициях для производства материальных ценностей и создания материально-духовных благ общества.

Инвестиции, как правило, имеют ряд целевых направлений: материальное, финансовое, экономическое, потребительское. Любая форма инвестирования связана с риском и характеризуется вероятностью достижения ожидаемого дохода. Поэтому инвестор должен проанализировать состояние объектов инвестирования и выбрать такую форму вложения средств, чтобы получить больший доход с меньшим уровнем риска.

Анализ важнейших проблем, возникающих в экономике страны, позволяет сделать вывод о том, что все они концентрируются в инвестиционной сфере, а продолжение спада деловой активности в этой сфере только усугубляет негативные тенденции. Поэтому усиление инвестиционной активности в реальном секторе экономики имеет принципиальное значение для обновления производственного потенциала промышленности, строительства, транспорта, сельского хозяйства и других базовых отраслей национальной экономики.

Инвестиции представляют собой применение финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала (капиталовложений). Осуществление инвестиций – протяженный во времени процесс. Поэтому для наиболее эффективного применения финансовых ресурсов экономические субъекты формируют свою инвестиционную политику. Политика представляет собой общее руководство для действий и принятия решений, которое облегчает достижение целей. Именно с помощью инвестиционной политики экономические субъекты реализуют свои возможности к предвосхищению долгосрочных тенденций экономического развития и адаптации к ним. Одной из форм экономической политики государства является инвестиционная политика, которая включает регулирование всех сторон инвестиционного процесса, а именно: размеры, структуру, источники, эффективность инвестиций и др.

В условиях рыночной экономики активная роль в региональном стратегическом развитии принадлежат инвестиционной политике, которая, как известно, включает в себя основные элементы: выбор источников и методов финансирования инвестиций; определение сроков реализации; выбор органов, ответственных за реализацию инвестиционной политики; создание необходимой нормативно-правовой базы функционирования рынка инвестиций; создание благоприятного инвестиционного климата (рис. 1).

Рис. 1. Взаимосвязь инвестиционной политики и инвестиционного климата региона.

Под инвестиционным климатом^² понимается среда, в которой протекают инвестиционные процессы. Формируется инвестиционный климат под воздействием политических, экономических, юридических, социальных и других факторов, определяющих условия инвестиционной деятельности в регионе и предопределяющих степень риска инвестиций.

Оценки инвестиционного климата колеблются в широком диапазоне от благоприятного до неблагоприятного. Благоприятным считается климат, способствующий активной деятельности инвесторов, стимулирующий приток капитала. Неблагоприятный климат повышает риск для инвесторов, что ведет к утечке капитала и затуханию инвестиционной деятельности.

На региональном уровне инвестиционный климат проявляет себя через двухстороннее отношение предпринимательских структур, банков, профсоюзов и других субъектов хозяйственных отношений и региональных органов власти, На этом уровне как бы происходит конкретизация обобщенной оценки инвестиционного климата в ходе реальных экономических, юридических, культурных контактов как иностранных, так и отечественных инвесторов с региональной средой (табл. 1).

Факторы, формирующие благоприятный инвестиционный климат

Решению одной из важнейших проблем обеспечения экономического роста в регионе способствует поступательное повышение инвестиционной активности. Рост инвестиционной активности влияет на эффективность производства и предпринимательства, устранение дефицита инвестиционных ресурсов и т.д. То есть «инвестиционная активность и экономический рост взаимообусловлены»^³.

систематического обновления основных производственных фондов предприятия и осуществления политики расширенного воспроизводства;

ускорения научно-технического прогресса и улучшения качества продукции;

структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;

создания необходимой сырьевой базы промышленности;

гражданского строительства, развития здравоохранения, высшей и средней школы;

смягчения или решения проблемы безработицы;

охраны природной среды и достижения других целей.

Перечень, для чего нужны инвестиции, можно было бы продолжить. Таким образом, инвестиции нужны в первую очередь для оздоровления экономики страны и на этой основе решения многих социальных проблем, прежде всего для подъема жизненного уровня населения.

Целевое использование финансовых инвестиций не детерминировано, они могут стать как дополнительным источником капитальных вложений, так и предметом биржевой игры на рынке ценных бумаг. Но часть портфельных инвестиций - вложения в акции предприятий различных отраслей материального производства - по своей природе ничем не отличается от прямых инвестиций в производство.

В рыночной экономике непосредственными факторами, определяющими инвестиции, являются: а) ожидаемая норма чистой прибыли и б) реальная ставка процента. Предприниматели приобретают средства производства только тогда, когда ожидается, что подобные закупки будут прибыльными. Если ожидаемая норма чистой прибыли превышает ставку процента, то инвестирование будет прибыльным.

Есть и другие факторы, которые влияют на инвестиции: издержки на приобретение, эксплуатацию и обслуживание оборудования; налоги на предпринимателя; технологические изменения; наличный основной капитал; ожидания. Ожидания предпринимателей могут базироваться на разработанных прогнозах будущих условий предпринимательства. Такие неопределенные и труднопредсказуемые факторы, как изменения во внутреннем политическом климате, осложнения в международной обстановке, рост населения, условия на фондовой бирже и т.д., должны приниматься во внимание на субъективной и интуитивной основе.

Длительные сроки службы основного капитала, нерегулярность крупных нововведений, изменчивая природа прибыли и непостоянство ожиданий определяют нестабильность расходов на инвестиции. Проблемы инвестиций в экономической теории и в российской практике во многом взаимосвязаны с таким макроэкономическим явлением, как инфляция.

Основные подходы правительства к оживлению инвестиционного процесса основаны на необходимости снижения инфляции. Расчеты правительственных экспертов показывают, что при среднемесячных темпах инфляции в 5-6% и положительном значении реальной процентной ставки для банков и заемщиков становятся выгодными кредиты по объектам со сроком окупаемости в полгода. Более низкие темпы инфляции могут существенно расширить границы выгодного инвестиционного кредитования и создать условия для более активных вложений в экономику.

На инвестиционную активность оказывают влияние проблема неплатежей и монополизм.

Роль инвестиций в экономике страны состоит в том, что они создают условия для дальнейшего расширения производства. Инвестиции - то, что «откладывают» на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше потреблять в будущем.

Кроме того, часть инвестиций направляется на прирост непроизводственных основных фондов в сфере образования, здравоохранения и т.д. Немалое значение имеют для общества инвестиции в форме резервов страны на случай непредвиденных обстоятельств.

Необходимым условием экономического роста в России является наращивание объема инвестиций. Между тем в период с начала реформ шел неуклонный процесс снижения объема капитальных вложений.

Важной макроэкономической проблемой является установление оптимальной доли валового накопления в ВВП. Дело в том, что структура используемого валового внутреннего продукта включает: расходы на конечное потребление домашних хозяйств, расходы на конечное потребление органов государственного управления, валовое накопление, чистый экспорт товаров и услуг. Казалось бы, для ускорения экономического роста необходимо увеличение накопления. Но увеличение фонда накопления сверх определенного уровня неизбежно ведет к задержке решения социальных проблем, в конечном счете к замедлению развития производства. До определенного предела повышение накопления ведет к ускорению развития экономики, после чего наступает его обратное влияние на развитие производства: эффективность снижается, что является следствием закона убывающей доходности. В такой интерпретации закон убывающей доходности справедлив только для данного времени и фиксированного инновационного потенциала.

1.2. Виды инвестиций и способы их привлечения

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает вкладывать. В более широкой трактовке он выражает вложения капитала с целью его дальнейшего возрастания. Прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы возместить инвестору отказ от потребления имеющихся средств в текущем периоде, вознаградить его за риск и компенсировать потери от инфляции в будущем периоде.

Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые направляют в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой формируется прибыль (доход) или достигается иной полезный эффект.

Как экономическая категория инвестиции характеризуют:

* вложение капитала в объекты предпринимательской деятельности с целью прироста первоначально авансированной стоимости;

* денежные отношения, возникающие между участниками инвестиционной деятельности в процессе реализации инвестиционных проектов (застройщиками, подрядчиками, банками, государством и т. п.).

Инвестиции в активы предприятия отражают на левой стороне бухгалтерского баланса, а источники их финансирования — на правой (в пассиве баланса). Они направляются в капитальные, нематериальные, оборотные и финансовые активы. Последние выступают в форме долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений.

Инвестиции в основной капитал (основные средства) осуществляют в форме капитальных вложений; они включают в себя затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение оборудования, инструмента и инвентаря, проектной продукции и другие расходы капитального характера. Экономическая наука и практика подтверждают, что капитальные вложения не являются синонимом инвестиций и данные термины не тождественны. Инвестиции являются более широким понятием, чем капитальные вложения. В западной литературе главное внимание уделяют рассмотрению фондового рынка, так как в странах с развитой рыночной экономикой (США, Канада, Великобритания, Япония) инвестирование осуществляют с помощью ценных бумаг.

Так, У. Шарп определяет инвестиции следующим образом: «Реальные инвестиции обычно включают инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких как земля, оборудование, заводы. Финансовые инвестиции представляют собой контракты, записанные на бумаге, такие как обыкновенные акции и облигации. В примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими»^⁵.

Основу инвестирования составляют вложения средств в реальный сектор экономики, т. е. в основной и оборотный капитал предприятий различных форм собственности. Рынок инвестиций представляет собой сферу, где происходит купля-продажа инвестиционных товаров по равновесным ценам. Инвестициями, выступающими в форме инвестиционных товаров, являются:

2. Денежные средства, целевые банковские вклады, ценные бумаги и другие финансовые активы.

3. Имущественные права, вытекающие из авторского права, лицензии, патенты, ноу-хау, программные продукты для ЭВМ и др.

4. Права пользования землей и другими природными ресурсами.

Субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и иные лица.

Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории России с использованием собственных и привлеченных средств. Инвесторами могут быть юридические и физические лица, образуемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица, объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные юридические лица и граждане.

Существует различная классификация инвестиций.

По характеру участия в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на:

- прямые, предполагающие непосредственное участие инвестора в выборе объекта инвестирования и вложении средств, при этом инвестор непосредственно вовлечен во все стадии инвестиционного цикла, включая прединвестиционные исследования, проектирование и строительство объекта инвестирования, а также производство конечной продукции;

- косвенные, осуществляемые через различного рода финансовых посредников (инвестиционные фонды и компании) аккумулирующих и размещающих по своему усмотрению наиболее эффективным образом финансовые средства.

Воспроизводство средств производства может осуществляться в одной из следующих форм инвестиций:

- новое строительство, или строительство предприятий, зданий, сооружений, осуществляемое на новых площадках и по первоначально утвержденному проекту;

- расширение действующего предприятия — строительство вторых и последующих очередей действующего предприятия, дополнительных производственных комплексов и производств, строительство новых либо расширение существующих цехов с целью увеличения производственной мощности;

- реконструкция действующего предприятия - осуществление по единому проекту полного или частичного переоборудования и переустройства производств с заменой морально устаревшего и физически изношенного оборудования с целью изменения профиля, выпуска новой продукции;

- техническое перевооружение - комплекс мероприятий, направленных на повышение технико-экономического уровня производства отдельных цехов, производств, участков.

Процесс инвестирования принято реализовывать с помощью разработки и последующего выполнения инвестиционного проекта.

В отношении объектов вложения инвестиции подразделяются на реальные инвестиции, или вложения средств в материальные (здания, сооружения, оборудование и т.п.) и нематериальные активы (патенты, лицензии, "ноу-хау", научно-технические и проектно-конструкторские работы в виде документации, программные средства и т.п.), а также финансовые инвестиции, или вложения средств в различные финансовые инструменты - ценные бумаги, депозиты, целевые банковские вклады.

Финансовые инвестиций (инвестиции в ценные бумаги) означают приобретение активов в форме ценных бумаг для извлечения прибыли при «нормальном» для данного вида инвестиций риске. В отличии от экономического инвестирования финансовое инвестирование не предполагает обязательного создания новых производственных мощностей и контроль за их использованием, поэтому финансовый инвестор полагается в управлении реальными активами на других. Как правило, он просто покупает уже существующие бумаги. Процесс финансового инвестирования означает просто передачу прав: инвестор передаёт свои права на деньги (отдаёт деньги) и взамен этого приобретает права на будущий доход (получает в собственность бумагу).

Реальные инвестиции — вложения капитала в реальные активы, т.е. непосредственно в средства производства и предметы потребления.

Реальные инвестиции — это средства, направляемые на увеличение основных средств и (или) оборотного капитала с целью последующего возможного получения каких либо результатов (чаще всего дохода).

В свою очередь вложения в основной капитал включают капитальные вложения и инвестиции в недвижимость.

Капитальные вложения осуществляются в форме вложения финансовых и материально-технических ресурсов в создание и воспроизводство основных фондов путем нового строительства, расширения, реконструкции, технического перевооружения, а также поддержания мощностей действующего производства.

В соответствии с принятой в мире классификацией под недвижимостью подразумевается земля, а также все, что находится над и под поверхностью земли, включая все объекты, присоединенные к ней, независимо от того, имеют ли они природное происхождение или созданы руками человека.

Под влиянием научно-технического прогресса в формировании материально-технической базы производства повышается роль научных исследований, квалификации, знаний и опыта работников. Поэтому в современных условиях затраты на науку, образование, подготовку и переподготовку кадров и т.п., по сути, являются производительными и в ряде случаев включаются в понятие реальных инвестиций. Отсюда в составе реальных инвестиций выделяется третий элемент — вложения в нематериальные активы. К ним относятся: права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты, монопольные права, привилегии (включая лицензии на определенные виды деятельности), организационные расходы, торговые марки, товарные знаки, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки, проектно-изыскательские работы и т.п.

В классической модели рыночного хозяйство подавляющую долю реальных инвестиций составляют частные инвестиции.

В течение долгого времени главнейшую роль выполняли государственные инвестиции. Мировая практика показывает, что в рыночной экономике частный сектор является ведущим инвестором. Постепенно набирают силу финансово-кредитные институты, которые концентрируют основную часть сбережений населения^⁶.

Государство также принимает участие в инвестиционном процессе: прямое — путем вложения капитала в государственный сектор и косвенное — предоставляя кредиты, субсидии, осуществляя политику экономического регулирования. Основная часть государственных инвестиций направляется в отрасли инфраструктуры, развитие которых необходимо для нормального хода общественного воспроизводства (наука, образование, здравоохранение, охрана окружающей среды, энергетика, система транспорта и связи и т.п.).

В статистическом учете и экономическом анализе реальные инвестиции называют еще капиталообразующими. Капиталообразующие инвестиции включают в себя следующие элементы:

* инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования;

* инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки);

* инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств.

Основное место в структуре капиталообразующих инвестиций занимают инвестиции в основной капитал. В них входят затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий, жилищное и культурно-бытовое строительство.

С реальными инвестициями в практике экономического анализа связаны понятия «валовые инвестиции» и «чистые инвестиции».

Потребительские инвестиции означают покупку товаров длительного пользования или недвижимости: автомобили, дома, телевизоры и т.п. С финансовой точки зрения в данном случае нет дохода на вложенный капитал и нет роста капитала. Вложенные средства в товары длительного пользования или недвижимость по сути является сбережением денег, а не инвестирование, так как под залог указанных вещей можно получить деньги и купить на них ценные бумаги. Преимущества данного вида сбережений состоят в том, что:

1)Вложенные деньги не подвержены воздействию инфляции, значит, с ростом инфляции растут и сбережения.

2)Вложенные средства могут приносить доход при коммерческом использовании вещей (сдача дома в аренду) или использовании их как залога в финансовых операциях.

Инвестиции в бизнес (экономические инвестиции). Инвестиции в бизнес имеют главным своим мотивом извлечение прибыли и означают приобретение для этих целей производственных активов.

Экономические инвестиции означают организацию производственного процесса с целью извлечения прибыли, т.е. создание производственных мощностей (покупка или лизинг) и наём рабочей силы. Экономическим инвестированием поэтому является любое вложение средств в реальные активы, связанное с производством товаров и услуг для извлечения прибыли при «нормальном» риске.

Выделяются две основные группы источников осуществления инвестиционного процесса: внутренние и внешние, причем инвестиционные источники подразделяются на уровне предприятия, региона и страны.

Существенные изменения претерпела за последние годы структура финансирования капитальных вложений. Роль собственных средств предприятий возросла незначительно, в то же время произошло резкое снижение финансирования капитальных вложений из бюджетов всех уровней. Оценки столь резкого поворота государственной инвестиционной политики весьма расходятся, но все же нельзя расценивать ее безусловно положительно, как нельзя рассчитывать и на то, что собственные средства предприятий в состоянии стать источником инвестиционного подъема, на что делается расчет правительства.

Реальной возможностью для государства увеличить свои финансовые ресурсы являются доходы от приватизации, активизация рынка недвижимости и, в частности, введение в рыночный оборот земельных участков. Следует подчеркнуть, что проблема заключается не только в том, чтобы найти средства для государственных инвестиций, но и в том, чтобы сделать их работающими, эффективными, приносящими доход. Общим направлением стимулирования инвестиций предприятий являются сближение доходности средств, вкладываемых в производство, с доходностью от их использования в других сферах и повышение надежности инвестиций.

Одним из мощных стимулов к привлечению внебюджетных инвестиционных ресурсов для реализации государственных программ промышленного развития является использование определенной части незадействованной в хозяйственном обороте государственной собственности. Речь идет о замороженных объектах, неэксплуатируемых месторождениях полезных ископаемых, неиспользуемых земельных и лесных угодий и т.п. Большинство из них весьма привлекательны как для отечественных, так и для западных инвесторов и являются тем стимулом, который может создать достаточный поток инвестиций в реализацию важнейших научно-технических и экологических программ.

Источники финансирования инвестиций предприятия имеют следующий состав:

- привлеченные (на возвратной и безвозвратной основе),

- ассигнования из бюджета или централизованных внебюджетных фондов.

Собственные финансовые ресурсы включают в себя прибыль и амортизационные отчисления. Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, распределяется решением руководящих органов по фондам накопления (на развитие производства, финансовые вложения с целью извлечения прибыли) и потребления (на социальные нужды, компенсационные выплаты и др.).

Также, прибыль остающаяся после уплаты налогов, направляется в части определяемой руководством, в резервный фонд, для формирования резервного капитала. Он предназначен для покрытия убытков отчетного года, выплаты дивидендов при отсутствии или недостаточности прибыли отчетного года для этих целей. Наличие резервного фонда является важнейшим условием обеспечения устойчивого финансового состояния предприятия. В данном случае следует выделить такое понятие, как капитал.

Капитал - часть финансовых ресурсов , вложенных в производство и приносящих доход до завершения оборота. Это классическое определение понятия капитал. Формирование денежных фондов любого предприятия начинается с создания уставного капитала , который формирует основной и оборотный капитал, которые в свою очередь направляются на приобретение основных производственных фондов, нематериальных активов, оборотных средств. В процессе деятельности предприятия происходит переоценка основных фондов, возможно получение денежных и материальных ценностей на производственные цели или образование эмиссионного дохода (превышение продажной цены акций над номинальной), результатом чего становится образование добавочного капитала. Он может быть использован на погашение сумм снижения стоимости имущества, выявившихся по результатам его переоценки, на погашение убытков, возникших, например, в результате безвозмездной передачи имущества другим предприятиям и лицам, на погашение убытка, выявленного по результатам работы предприятия за отчетный год.

амортизация прибыль ремонтный страховые прочие

прибыль от прибыль от сальдо вне реа- резервный

инвестиционной средства от эмиссии возмещение

паевые и иные взносы членов поступления платежей по

трудового коллектива, франчайзингу, селенгу,

юридических и физических лиц аренде и т.п.

Рис. 2. Состав источников финансирования инвестиционной деятельности.

Таким образом, по существу в капитале отражается система денежных отношений, воплощающая циклическое движение финансовых ресурсов - от мобилизации их в централизованные и нецентрализованные фонды денежных средств, затем распределение и перераспределение и , наконец, получение вновь созданной стоимости ( или валового дохода ) конкретной коммерческой структуры, в том числе прибыли.

Формула кругооборота капитала схожа с таковой в отношении финансовых ресурсов. Стадии, которые проходит инвестированный или авансированный в производство, капитал идентичны стадиям прохождения финансовых ресурсов:

Что касается амортизационных отчислений, то они представляют собой денежное выражение стоимости износа основных производственных фондов и нематериальных активов. Они имеют двойственный характер, так как включаются в затраты по производству продукции и в составе выручки от реализации продукции возвращаются на расчетный счет предприятия, превращаясь таким образом уже в источник финансирования производства. Если амортизационный фонд не образован, амортизация сливается с прибылью.

Заемные средства состоят из кредита банка - денежная форма кредита, коммерческого кредита - товарная форма кредита, возникающая при отсрочке платежа, кредиторской задолженности - суммы, причитающейся поставщикам за покупку у них товаров или услуг в кредит. Чаще всего постоянно находящаяся в обороте кредиторская задолженность возникает при договорных отношениях на условии консигнации. Бюджетный кредит может быть представлен отсрочкой уплаты налога.

В качестве кредита иного финансового института может рассматриваться лизинг - долгосрочную аренду оборудования, при которой арендодатель оставляет за собой права собственника. Это особая форма сдачи в аренду имеет множество форм. В частности, финансовый лизинг представляет собой форму кредитования покупки и характеризуется более длительным сроком лизингового договора и амортизацией всей или большей части стоимости оборудования.

В состав привлеченных средств, в свою очередь, входят средства долевого участия в текущей и инвестиционной деятельности. Например, если внешние инвесторы вкладывают денежные средства в качестве предпринимательского капитала , то результатом такого вложения средств является образование привлеченных собственных финансовых ресурсов. Предпринимательский капитал представляет собой капитал, вложенный в уставной капитал другого предприятия в целях извлечения прибыли или участия в управлении предприятием.

Также в качестве привлеченных средств рассматриваются поступления, по франчайзингу (система взаимовыгодных партнерских отношений) - продажа лицензий или прав пользования товарным знаком, технологиями, консультациями, другими методами работы на рынке известной фирмы, малоизвестной.

К привлеченным средствам относится благотворительность и спонсорская помощь.

Ассигнования из бюджета предполагают получение средств в виде дотаций, субвенций, восстановления переплат, инвестиций предприятиям в зоны экологических и иных бедствий. Это средства бюджетов разных уровней, которые направляются на развитие экономики, финансирование социально-культурных мероприятий, оборону страны , содержание органов государственной власти и управления.

Поступления из внебюджетных фондов выглядят как средства строго целевого назначения. За счет внебюджетных фондов , как правило на безвозвратной основе, происходит стимулирование развития отсталых отраслей инфраструктуры, обеспечение дополнительными ресурсами приоритетных отраслей экономики.

Основным источником финансирования являются средства предприятий, прежде всего амортизационные фонды.

Средства населения могут быть привлечены в инвестиционных целях в производство через банки, эмиссию ценных бумаг, страховые и другие фонды при условии достаточного уровня доходности, доверия, развитом рынке ценных бумаг и высокой их ликвидности Серьезное воздействие на инвестиционную обстановку может оказать индивидуальное жилищное строительство, являющееся уже сегодня одной из "точек роста".

Значительное воздействие на развитие экономики могут оказать иностранные инвестиции.

В финансировании инвестиций в российскую экономику трудно переоценить роль коммерческих банков. В этой связи следует отметить, что Россия никогда не согласится быть страной, которая развивает только сырьевые отрасли, поэтому в условиях острой нехватки инвестиционных ресурсов необходимо тесное взаимодействие государства и банковского сектора в оказании поддержки тем секторам экономики, которые располагают высокими технологиями и имеют значительные конкурентные преимущества на мировых рынках.

Говоря о роли банков в финансировании инвестиций, надо исходить из того, что в настоящее время из общего кредитного портфеля коммерческие банки вкладывают в долгосрочные (свыше года) инвестиции только 5% средств. Вложения в новое производство и даже приобретение акций приватизированных предприятий (за небольшим исключением - предприятия торговли, некоторые сырьевые и экспортные производства) являются малоприбыльными и непривлекательными для банков. К коммерческим банкам - крупнейшим потенциальным институциональным инвесторам - необходим дифференцированный подход. Для создания условий инвестирования наряду с освобождением банков от налогов на средства, используемые для инвестирования, целесообразно уменьшить размер резервных фондов с использованием высвобождающихся средств на инвестиции. Сокращению рисков банков будет способствовать развитие системы государственных гарантий.

При осуществлении банком инвестиционной деятельности наряду с обычными банковскими операциями неизбежно возникает возможность отдать предпочтение высокодоходным краткосрочным операциям. В этой связи необходимы всемерная поддержка существующих и содействие созданию новых инвестиционных банков и их филиалов.

Необходимо усилить государственную поддержку частных инвесторов в рамках совместного финансирования.

Решение проблемы стимулирования инвестиций в российскую экономику во многом зависит от становления и развития российского рынка ценных бумаг, формирование которого началось в 1991 г. с принятием постановления Правительства "Об утверждении положения об акционерных обществах" и утверждением им "Положения о выпуске ценных бумаг на фондовых биржах в РСФСР". Ключевой проблемой рынка ценных бумаг являются обеспечение условий для привлечения инвестиций на предприятия, доступ российских предприятий к более дешевому, по сравнению с банковскими кредитами, капиталу.

При правильном формировании рынка ценных бумаг на новом этапе инвестиционной программы в страну могут вернуться средства, нелегально вывезенные из России, которые в несколько раз превышают объем иностранных инвестиций.

В настоящее время к числу основных проблем российского рынка ценных бумаг, ухудшающих инвестиционный климат, относятся: слабая защита прав акционеров; недостаточное развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг; проблемы налогообложения. Потенциальные инвесторы опасаются, что не будут обладать надежным правом собственности на приобретаемые ими в России акции.

В настоящее время есть некоторые положительные тенденции, связанные с ходом накопления и развития фондового рынка. Рынок ГКО является важной статьей финансирования инвестиционных социальных программ.

Все большее влияние на рынке ценных бумаг завоевывается муниципальными облигациями, принято предложение о том, что налогообложение на муниципальные облигации должно быть таким же, как на государственные казначейские обязательства. Очень важным является вопрос гарантий по ценным бумагам - гарантами выступают правительство и муниципальные органы, имеется позитивный опыт, когда гарантами становятся акционерные общества.

Для улучшения механизма фондового рынка необходимо осуществить следующие основные мероприятия: эмиссию ценных бумаг с уровнем дивиденда, превышающим инфляцию; разработку методов стимулирования конкуренции инвестиционных фондов, компаний и банков с целью большего вложения ими средств в акции приватизированных предприятий; развитие выпуска облигационных займов в целях финансирования программ развития жилищного и муниципального строительства; проведение инвестиционных конкурсов.

Важным источником инвестиций могут быть доходы от внешнеэкономической деятельности, уровень которых сегодня из-за криминализации занижен в 1,5-3 раза. Другим источником является неучтенная прибыль банков (центрального и коммерческих), финансовых компаний, предприятий торговли и промышленности. Принятие действенных мер по пресечению уклонения от уплаты налогов, создание системы мер, делающих невыгодным и невозможным теневой бизнес, позволили бы значительно увеличить налоговые поступления.

Инвестиции - это понятие, охватывающее: реальные инвестиции и финансовые (портфельные) инвестиции.

Инвестиции, в первую очередь реальные инвестиции, т.е. капитальные вложения, играют исключительно важную роль в экономике страны и любого предприятия, так как они являются основой для: систематического обновления основных производственных фондов предприятия и осуществления политики расширенного воспроизводства; ускорения научно-технического прогресса и улучшения качества продукции; структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства; создания необходимой сырьевой базы промышленности; гражданского строительства, развития здравоохранения, высшей и средней школы; смягчения или решения проблемы безработицы; охраны природной среды и достижения других целей и т.д.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Развитие экономики России невозможно без активизации инвестиционной деятельности, и прежде всего в промышленности.

Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования заслуживает серьезного внимания, особенно в настоящее время.

В заключение данной главы можно сделать следующий вывод. Реализация взятого Россией курса на обеспечение устойчивого экономического роста в немалой степени зависит от активизации инвестирования в реальный сектор экономики. Достигнутые в отечественной экономике показатели на первый взгляд впечатляют: растут валовой внутренний продукт и промышленное производство, крепнет бюджетная сфера, становится все больше предприятий, которые улучшают свое финансовое положение. Однако, нынешний рост во многом является результатом благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры. Если она ухудшится, положительные тенденции могут не закрепиться, ибо все еще не преодолены глубинные причины неустойчивости экономического роста.

Пока не удалось достигнуть коренного изменения инвестиционной ситуации в стране. Возможности дальнейшего оживления производства за счет вовлечения в него незагруженных мощностей практически исчерпаны. Дозагрузка оставшихся незадействованных мощностей без дополнительных инвестиционных вложений вряд ли осуществима. Одним из косвенных доказательств этого является рост масштабов выбытия устаревших основных фондов.

Для обеспечения устойчивого экономического роста необходимо как минимум удвоить темпы инвестиционных вложений в производство. Самим предприятиям с этой задачей не справиться. В лучшем случае их собственных возможностей, учитывая начавшийся процесс некоторого увеличения прибыли, может хватить только для частичного обновления производственного потенциала. Реальному сектору необходимы дополнительные финансовые ресурсы, внутренние и внешние. Они требуются не только для существенной модернизации действующего производственного потенциала, но и для перехода к инновационному типу развития, позволяющему ускоренно осваивать и внедрять новейшие базовые технологии, определяющие будущее экономики XXI в.

Особую роль в инвестиционном процессе играют кредитные организации, которые, аккумулируя свободные финансовые ресурсы, являются в настоящее время главным источником инвестиций. Однако, в настоящее время кредитные организации не уделяют должного внимания инвестициям в реальный сектор экономики, поскольку эти инвестиции связаны с повышенным риском, сложностью оценки их экономической эффективности. Во многом инвестиционная политика зависит от благоприятного экономического климата в регионе, возможностью кредитных организаций осуществлять инвестиции.

В связи с этим в следующей главе будет проведен анализ экономического состояния города Москвы, анализ состояния «Инвестсбербанка» (ОАО), анализ его инвестиционной политики и рекомендации по ее совершенствованию на примере анализа инвестиционного проекта.

Глава 2. Роль инвестиционных ресурсов в экономике Москвы

2.1. Экономическое состояние города Москвы и потребности в инвестиционных ресурсах

Москва — столица Российской Федерации и один из крупнейших мегаполисов мира, здесь проживает 8,7 млн. человек (5,9% населения России).

Москва - один из 89 субъектов Российской Федерации. Общая площадь Города превышает 1 тыс. кв. км.

Москва является основным промышленным, торговым и финансовым центром России. В Москве зарегистрированы 40% российских банков. Растет число дочерних структур и филиалов иностранных банков, представительств ведущих международных корпораций и фондов. Здесь сконцентрировано до 80% финансовых ресурсов России, а доля Москвы в ВВП страны составляет более 9%^⁷.

Правительство Москвы возглавляет мэр Юрий Лужков, избранный в декабре 2003 г. на третий четырехлетний срок. Как глава крупнейшего города страны г-н Лужков представляет собой весьма влиятельную политическую фигуру в общенациональной политике.

Органом законодательной власти является Городская дума, выборы в которую проводились в декабре 2001 г. Выборы практически не внесли перемен в политический состав администрации и не ослабили поддержку, которой пользуется мэр города, поскольку 22 из 35 депутатов были переизбраны на новый срок.

Экономика города отличается высоким по российским меркам уровнем диверсификации. В отличие от многих российских регионов в московской экономике нет доминирующей отрасли. На долю сектора услуг, приобретающего все большее значение, в настоящее время приходится более двух третей ВРП, в то время как в 1995 г. его доля составляла чуть более 50%. Примерно половина ВРП формируется за счет розничной торговли и общественного питания. Прочие услуги генерируют 23,3% ВРП. На транспорт и связь приходится 5,4% ВРП^⁸.

Роль промышленности в экономике менее важна, ее вклад в ВРП составляет примерно 8,0%. Процент занятости в промышленности постепенно снижается: с 18% всех занятых в 1995 г. до 12,1% в 2003 г. (см. рис. 3^⁹.

Федеральные и местные органы власти выступают крупнейшими работодателями в Москве; всего в государственном секторе занято около 29% общей численности трудоспособного населения города. Хорошо развитый строительный сектор обеспечивает работой 14% жителей Москвы трудоспособного возраста.

Хотя промышленность играет менее важную роль в экономике Москвы, в городе действуют несколько крупных компаний. К ним относятся, в частности, АФК "Система", в состав которой входит ОАО "Московская городская телефонная сеть", ряд других телекоммуникационных и инжиниринговых компаний с общим числом сотрудников, превышающим 30 тыс. человек, электроэнергетическое предприятие АО "Мосэнерго" с общим штатом около 25 тыс. человек и многочисленные предприятия пищевой промышленности, среди которых выделяется "Вимм-Билль-Данн", имеющий в Москве около 4 тыс. сотрудников. В прошлом ведущие предприятия города, заводы "ЗИЛ" и "Москвич" (обеспечивающие работой соответственно 24 тыс. и 12 тыс. человек), в конце 1990-х - начале 2000-х годов практически прекратили свое существование. Сейчас производственная деятельность "ЗИЛа" почти вернулась в нормальное русло, но "Москвич" не работает уже более года и в скором времени будет продан или реорганизован в рамках конкурсного производства.

В Москве действуют шесть железнодорожных вокзалов и пять аэропортов, включая "Шереметьево-2", международный аэропорт "Домодедово" и новый аэропорт "Внуково" (последний в настоящее время модернизируется под патронажем Правительства Москвы). Вместе они обслуживают большую часть пассажиро- и грузопотоков между Москвой и странами дальнего зарубежья. Весьма выгодным для Москвы обстоятельством является то, что в деловой части города располагаются главные офисы многих компаний. Хотя производственные мощности многих из них (если не большинства) находятся в других регионах, Москва собирает значительные налоговые доходы с этих главных офисов. В то же время в рамках продолжающейся налогово-бюджетной реформы доля города в доходах, генерируемых за его пределами, будет снижаться.

Безработица остается низкой: в 2003 г. ее уровень (рассчитанный по методике Международной организации труда) составил 1,3%. Правительство города объясняет это хорошей диверсификацией экономики и высоким уровнем образования рабочей силы. В целом по России уровень безработицы составлял около 8% на конец 2003 г. Среднемесячная заработная плата в 2003 г. оценивается в более чем 11 800 руб. (391 долл. США) - на 40% выше среднего показателя по России и больше, чем во многих странах Восточной Европы. В то же время разброс средних заработков в пределах этого показателя весьма широк. Среднемесячный заработок в финансовом и страховом секторах превышает 1 000 долл. США, в то время как средний оклад работников сфер социального обеспечения и здравоохранения составляет около 200 долл. США. Между тем среднемесячный личный доход в ноябре 2003 г. достиг 22 300 руб., вчетверо превысив средний показатель для России. ВРП на душу населения составляет более 7 900 долл. США в год - в несколько раз больше, чем в среднем по стране^¹⁰.

Налоговые поступления составляют основную часть доходов городского бюджета (81% текущих доходов в 2003 г.). Все более важным источником пополнения бюджета становится налог на доходы физических лиц (32% налоговых доходов), однако доля налога на прибыль предприятий по-прежнему выше - 41%. Налог с продаж, обеспечивший в 2003 г. 8% налоговых поступлений, с 2004 г. отменен, что означает для города серьезную потерю доходов.

За период 1999-2003 гг. совокупные доходы городского бюджета в текущих ценах увеличились почти вчетверо. В 2003 г. фактические доходы города на 18% превысили показатель, заложенный в бюджете. Однако более трети указанной величины превышения составили целевые перечисления из федерального бюджета, не предусматриваемые при составлении бюджета.

Неналоговые поступления, составляющие около 12% совокупных доходов, продолжают увеличиваться за счет роста поступлений от использования имущества; в 2003 г. они также превысили расчетный показатель. Город не получает дотаций от федерального правительства на выравнивание бюджетной обеспеченности, но примерно 7% доходов составляют целевые перечисления на выплату социальных пособий. Доля этих перечислений в 2003 г. увеличилась вдвое и, по-видимому, будет продолжать расти. Доходы от продажи городского имущества составили около 6% доходов бюджета 2003 г. - в последние годы этот уровень остается неизменным, и, согласно прогнозам, в ближайшем будущем увеличиваться не будет.

Федеральное правительство контролирует ставки, доли и процесс сбора налогов. В результате гибкость доходной базы Москвы невелика, хотя и выше, чем у других российских регионов. Кроме того, на доходах негативно отражаются постоянные изменения налоговых ставок и пропорций перечисления налогов в бюджеты различных уровней. Впрочем, у города имеются некоторые резервы, позволяющие расширить доходную базу, - это земельный налог и налоги на имущество. Крепкая и растущая налоговая база Москвы до сих пор позволяла городу выдерживать большинство потрясений, которые вызывали очередные изменения в налоговом законодательстве.

К основным статьям расходов городского бюджета относятся транспорт, дорожное строительство, коммунальные службы, жилищный сектор, здравоохранение, образование и социальная политика (см. рис. 4.

Город осуществляет крупную программу жилищного строительства, в рамках которой строится и приобретается новое муниципальное жилье, сдаваемое внаем малообеспеченным жителям по ценам ниже рыночных. Правительство Москвы также дотирует коммунальные службы (в частности тепло- и водоснабжения), эксплуатационные предприятия. В 2003 г. жители оплачивали примерно 40-60% себестоимости жилищно-коммунальных услуг по сравнению с менее чем 1% в 1994 г. Правительство Москвы намерено постепенно, на протяжении четырех-пяти лет, переложить все эти затраты на жителей, когда минимальная заработная плата станет достаточной для 100-процентной оплаты этих услуг.

В 2003 г. Москва отразила в своей отчетности капитальные расходы на сумму в 110,5 млрд руб. - примерно 31% совокупных расходов. Основными объектами капитальных вложений в городе остаются жилье и дорожная инфраструктура. Город планирует активизировать работу по замене ветхого жилого фонда. Скорее всего, эта программа займет как минимум лет пять. Крупные средства продолжают вкладываться в развитие дорожной инфраструктуры, реконструкцию улиц и зданий, создание новых канализационных сооружений. Кроме того, Москва вкладывает значительные средства в строительство метро. Капитальные расходы остаются для столицы важным резервом гибкости расходной части бюджета, поскольку некоторые из них в случае возникновения финансовых затруднений могут быть отсрочены.

Свободы маневра в текущих расходах у города мало, учитывая предстоящее повышение расходов на содержание персонала. Кроме того, хотя обеспечение пенсионных платежей входит в сферу ответственности федерального правительства, город вынужден финансировать дополнительные пособия, необходимые для того, чтобы доходы пенсионеров соответствовали прожиточному минимуму. В целом рост расходов в последние пять лет соответствует по темпам росту доходов.

С 2000 г. текущий профицит городского бюджета превышает 25% (см. рис. 5). Баланс бюджета после капитальных расходов оставался положительным до 2002 г., когда образовался небольшой, вполне допустимый дефицит в размере 6,6% доходов. В 2003 г. дефицит после капитальных расходов немного снизился и составил, по оценкам, 2,3% доходов^¹¹.

По плану в 2004 г. город должен достичь профицита текущего бюджета в размере порядка 29% текущих доходов и дефицита после капитальных расходов на уровне 6,7% доходов. Хотя в первом полугодии 2004 г. бюджет, с учетом капитальных расходов, был исполнен с профицитом в 6,5%, ожидается, что 2004 г. будет завершен с небольшим дефицитом бюджета после капитальных расходов, поскольку основная часть инвестиций будет финансироваться во втором полугодии.

Согласно прогнозам на 2005-2007 гг., доходы будут стабильно расти - на 4-11% в год. Прирост текущих расходов ожидается на уровне 10-12% в год. Если предположить, что правительство города будет продолжать столь же консервативную политику в отношении капиталовложений и долгового финансирования, дефицит бюджета с учетом капитальных расходов вряд ли превысит в среднем 7-9% доходов в ближайшие три года^¹².

Показатели ликвидности г. Москвы адекватны: город располагает значительными остатками наличных средств, составившими в 2003 г. 11% текущих расходов; уровень краткосрочной задолженности постоянно снижается, сокращаются и недоимки. В 2003 г. городу удалось сократить объем налоговой недоимки до 5% налоговых поступлений по сравнению с 10% в 2001 г. Неплательщики - либо банкроты, либо находятся под контролем федерального правительства.

Валютные риски и риски, связанные с единовременным погашением долговых инструментов, снижаются, но остаются поводом для беспокойства. В 2003 г. доля долговых обязательств, номинированных в иностранной валюте, сократилась примерно до 50% полного долга против 76% в 1999 г., но в случае резкого изменения валютного курса она может резко повыситься - как случилось в 1998 г. Кроме того, город имеет обязательства по ряду облигационных займов, размещенных в России и за рубежом, которые предусматривают единовременное погашение.

Около 85% долга Москвы находится под контролем Комитета государственных заимствований города Москвы и управляется через Мосфинагентство. Остальная часть долга по-прежнему контролируется различными департаментами, а обслуживается казначейством через ряд бюджетных фондов. Доля долговых обязательств, выпущенных отдельными департаментами, в последние два года постепенно снижается, а новых обязательств с 2004 г. департаментами не выпускалось. Передача деятельности по обслуживанию существующих и выпуску новых долговых обязательств под контроль Комитета государственных заимствований города Москвы имеет важное значение для текущей деятельности города, ее эффективности и прозрачности.

В мае 2003 г. Правительство Москвы утвердило "Концепцию управления государственным долгом города Москвы и использования заемных средств в городском бюджете", в которой впервые изложены основные принципы управления городским долгом.

Основные цели политики в сфере заимствований и управления долгом состоят в:

минимизации рисков, связанных с обслуживанием и погашением долга;

привлечении заимствований в необходимых объемах, определяемых величиной бюджетного дефицита и необходимостью рефинансирования погашаемых обязательств;

Достижению указанных целей будут способствовать установление внутренних лимитов на объемы заимствований (например, сумма выплат по обслуживанию и погашению долга не должна превышать величину капитальных ресурсов, которая равняется операционной рентабельности за вычетом обязательных капитальных расходов), долгосрочный мониторинг долга, консолидация работы по управлению долгом в одном ведомстве, проведение риск-менеджмента, включающего расчеты валютного риска, риска процентной ставки и емкости рынка заимствований.

В 2003 г. прямой долг Москвы составил около 24% текущих доходов. Это намного ниже уровня 1999 г. (более 65%). Однако после 2001 г., когда он достиг многолетнего минимума в 16,7% текущих доходов, прямой долг города увеличивается. В 2004 г. чистый объем заимствований города может составить до 25 млрд руб., что необходимо для покрытия запланированного дефицита бюджета после капитальных расходов. В этом случае полный долг Москвы увеличится до 30% доходов, что по-прежнему является вполне допустимой величиной. В среднесрочной перспективе долг Москвы, вероятно, будет постепенно увеличиваться и может достичь умеренного уровня 40%, при этом его срочность удлинится, что приведет к снижению общего уровня рисков^¹³.

В сентябре 2004 г. Москва выпустила сертификаты участия в займе (СУЗ) объемом 375 млн евро. Это позволило городу рефинансировать большую часть своих обязательств в иностранной валюте со сроками погашения в 2004 г. Основную их часть составляют обязательства по СУЗ на сумму в 350 млн евро, выпущенным в 2001 г. Кроме того, Москва имеет задолженность по СУЗ на 400 млн долл., подлежащим погашению в 2006 г. Город имеет и другие обязательства в иностранной валюте, включая банковские кредиты и гарантии, привязанные к ставкам обменных курсов. (Согласно существующему законодательству российские регионы имеют право привлекать заемные средства только на внутренних рынках, если речь не идет о рефинансировании валютной задолженности в пределах суммы основного долга, подлежащей погашению в текущем году.)

Правительство Москвы выдает гарантии по кредитным обязательствам в рублях и иностранной валюте для финансирования расходов, которые оно считает значимыми для города. Ряд таких гарантий, выданных Министерству финансов на общую сумму примерно в 200 млн долл., в настоящее время реструктурируются с отсрочкой на восемь лет или полностью выплачиваются городом. Некоторые заемщики уже компенсировали Москве произведенные выплаты, другие, как надеются в городском правительстве, своевременно вернут реструктурированные суммы. Город поддерживает сумму гарантированной задолженности на относительно низком уровне и не планирует ее существенно повышать в будущем.

Структура долга города Москвы претерпела существенные изменения с 1999 г. (см. рис. 6; в частности, резко сократился объем обязательств, номинированных в иностранной валюте, и удлинился средний срок обращения долга. В результате реализации долговой политики доля внешнего долга сократится до 30% всего долга по сравнению с 50% в конце 2003 г. Ожидается увеличение доли облигаций, преимущественно рублевых.

Город владеет значительными активами в виде недвижимости, расположенной по всей территории Москвы, а также акциями совместных предприятий и частных компаний. В собственности города находится более 45 млн кв. м нежилого фонда, что составляет примерно 38% совокупного городского фонда подобных помещений. Хотя город продолжает продавать свою недвижимость через специальное государственное унитарное предприятие, в чью компетенцию входит такая продажа, объемы принадлежащих Москве активов увеличиваются в результате реализуемых городом строительных программ.

Кроме того, город участвует в 428 совместных предприятиях и приватизированных компаниях, хотя акции большинства из них не включены в листинг Московской фондовой биржи и вообще не могут считаться ликвидными активами. Перспективы прямой поддержки таких компаний городом представляются маловероятными, поскольку большинство из них не задействованы в оказании важнейших муниципальных услуг. При нехватке доходов или при удобной возможности Правительство Москвы готово рассмотреть вопрос о продаже этих активов.

Правительство Москвы продолжает поддерживать промышленные предприятия, но если раньше это делалось в форме прямых дотаций, то сейчас помощь выражается в форме субсидирования льготных процентных ставок. В 2003 г. город планировал направить 2,5 млрд руб. на поддержку промышленности. Правительство Москвы активно интересуется положением дел на заводах "ЗИЛ" и "Москвич", которые являются значимыми для города работодателями, обеспечивая работой соответственно 24 тыс. и 12 тыс. человек. Оба предприятия испытывают финансовые трудности; например, "Москвич" прекратил производство и, по всей видимости, обанкротится^¹⁴.

Город владеет Банком Москвы и ежегодно делает взносы в уставный капитал этого финансового учреждения, с тем, чтобы оно оставалось в десятке крупнейших банков России. Положение банка может несколько осложниться, если Правительство Москвы переведет счета города в Центральный банк, но пока это не входит в планы городских властей.

Уровень профессионализма и прозрачности городского управления, а также развития информационных систем продолжают повышаться. В настоящее время Москва, как и другие российские регионы, создает городскую казначейскую систему, в которой будут обращаться все бюджетные платежи. В единой казначейской системе будут накапливаться и распределяться финансовые ресурсы, которые пока разбросаны по многочисленным счетам в разных банках. В настоящее время счета города обслуживают Центральный банк России и Банк Москвы, контрольный пакет акций которого принадлежит городу. Введение новой системы позволит повысить прозрачность и добиться экономии средств за счет исключения ряда неэффективных процессов, но вполне может и осложнить управление ликвидностью для такого сложного образования, каким является город Москва.

Новая долговая политика города, стратегия управления задолженностью, предусматривающая попытку урегулировать задолженность в долгосрочной перспективе с использованием таких мер, как обеспечение последовательности и преемственности и снижение долга города до оптимального уровня, позитивно влияют на кредитоспособность города. Основной принцип новой политики заключается в том, что абсолютная сумма выплат по обслуживанию и погашению долга не должна превышать текущий баланс бюджета плюс капитальные доходы минус необходимые (обязательные) капитальные расходы. Кроме того, город продолжает консолидировать долговые обязательства под контролем Комитета государственных заимствований города Москвы (подробнее об этом см. раздел, посвященный ликвидности и управлению долгом).

В 1999 г. было создано Финансовое агентство города Москвы (Мосфинагентство) - независимая корпорация, призванная управлять городским долгом, организовывать привлечение заемного финансирования и обеспечивать функционирование инвестиционной и заемной системы. Деятельностью Мосфинагентства, которое не имеет права выпускать долговые обязательства, руководит Комитет государственных заимствований города Москвы.

Москва привлекает большую часть (около 47%) общего объема иностранных инвестиций, направляемых в Россию. Их сумма в 2003 г. оценивалась в 13,9 млрд долл. против 5,6 млрд в 2001 г. Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) составили 2,5 млрд долл. - вдвое больше, чем в 2001 г. Основными объектами внимания иностранных инвесторов являются проекты в сферах розничной торговли и общественного питания, транспорта и связи, поставок потребительских товаров, а также финансовых услуг. Инвестиции поступают главным образом из Германии, Великобритании и Кипра.

Общий объём привлечённых иностранных инвестиций в экономику Москвы за девять месяцев 2004 года составил 11 млрд. 805,4 млн. долл. США (увеличение на 13% по сравнению с 9-тью месяцами 2003 г.).

Видовая структура привлеченных средств была сформирована следующим образом:

прямые инвестиции – 1 млрд. 534,3 млн. долл. США – 13% от общего объёма привлечённых иноинвестиций; уменьшение на 15,2% по сравнению с аналогичным периодом 2003 г.;

портфельные –46,3 млн. долл. США – 0,4%, увеличение в 2 раза;

прочие –10 млрд. 224,8 млн. долл. США - 86,6 %, увеличение на 18,7%.

По итогам девяти месяцев 2004 года основной объём привлечённых в Москву иностранных инвестиций приходится на следующие страны:

По сумме привлеченного за девять месяцев 2004 года капитала наиболее активны инвесторы из Люксембурга, Великобритании, Франции, Кипра.

На эти четыре страны приходится в среднем 8 млрд. 944 млн. долл. США, или 76 % от общей суммы привлечённого за девять месяцев 2004 г. в экономику города Москвы иностранного капитала.

Страны-лидеры по прямым инвестициям по итогам девяти месяцев 2004 г.:

Рис. 10. Отраслевая структура поступивших в г. Москву иностранных инвестиций.

В отрасли "Промышленность" лидируют по предпочтениям инвесторов следующие подотрасли:

Рис. 11. Предпочтения инвесторов в отрасли "Промышленность".

Инвестиционная деятельность по итогам девяти месяцев 2004 года в г. Москве характеризуется следующими особенностями:

Объём накопленного иностранного капитала в экономике Москвы по состоянию на начало октября 2004 года составил 26 млрд. 196,1 млн. долл. США, рост на 43,7% по сравнению с соответствующим периодом 2003 года. Удельный вес объёма накопленных иностранных инвестиций в экономике Москвы на конец 3 квартала 2004 г. составил 39,7% от общего объёма накопленных иностранных инвестиций в экономике России.

Общий объём поступивших иностранных инвестиций в нефинансовый сектор экономики г.Москвы по итогам девяти месяцев т.г. составил – 11 млрд. 805,4 млн. долл. США, рост на 13%.

Объём прямых иностранных инвестиций сократился по сравнению с отчётным периодом прошлого года на 15,2%, и его удельный вес составил 13% от общего объёма поступивших средств (17,3% - по итогам 9-ти месяцев 2003 года).

Удельный вес объёма привлечённых иностранных инвестиций в экономику Москвы по итогам девяти месяцев 2004 г. составил 40,5% от общего объёма привлечённых иностранных инвестиций в экономику России.

В инвестиционных предпочтениях зарубежных инвесторов, сохраняется устойчивое доминирование отрасли «Торговля и общественное питание», в данном секторе сосредоточено до 68% всех иностранных инвестиций, привлечённых в экономику столицы за девять месяцев 2004 года.

Возрос поток иностранного капитала в отрасли «Связь» и «Промышленность», соответственно на 85% и на 136%.

По итогам девяти месяцев 2004 года в московскую экономику поступали инвестиции из 121 страны-экспортера капитала. Наибольшие вложения осуществили 4 наиболее крупных инвестора: Люксембург, Великобритания, Франция, Кипр, на долю которых приходилось 76%, или 8 млрд. 944 млн. долл. США от общей суммы привлечённого за девять месяцев 2004г. в экономику г. Москвы иностранного капитала.

При этом экономика Москвы способна принять и освоить значительно больший объем иностранных инвестиций: 15,3 млрд. долларов должен составить объем иностранных инвестиций в экономику Москвы в 2006 году. Такой прогноз содержится в перспективном финансовом плане на 2005-2007 годы, рассмотренном на заседании правительства столицы.

В соответствии с документом, в 2004 году общий объем иностранных инвестиций в экономику Москвы должен составить в 2005 году - $15 млрд., а в 2006 и 2007 годах - по $15,3 млрд.

Общий объем инвестиций в основной капитал за счет всех источников финансирования в 2005 году должен составить в Москве 344,99 млрд. рублей, в 2006 году - 390,6 млрд. рублей, в 2007 году - 438,7 млрд. рублей.

Потребность Москвы в инвестициях связана с необходимостью реформирования и развития многих отраслей городского хозяйства (городская инфраструктура, жилищное строительство и коммунальные услуги). Основные инвестиционные проекты города представлены в приложении 1.

Стабильное финансово-экономическое положение Москвы создает условия для дальнейшего расширения привлечения инвестиций. Город имеет емкий рынок сбыта товаров и услуг, высококвалифицированную рабочую силу.

С целью привлечения инвестиционного капитала в экономику города Правительство Москвы проводит большую работу с потенциальными инвесторами, участвует в различных международных инвестиционных форумах и конференциях.

Большие возможности и потребности Москвы в расширении и привлечении инвестиций изменили подходы к планированию мероприятий по реализации проектов совместно с иностранными инвесторами. Руководство города понимает, что инвестору интереснее начать работу на том объекте, где уже имеется необходимая исходно-разрешительная и проектная документация. Это позволяет повысить обоснованность проекта, провести расчеты его выгодности. В этих целях город сознательно идет на предварительное вложение собственных городских средств на начальном этапе реализации проекта.

Учитывая, что профинансировать строительство крупного проекта сложно, город применяет разнообразные инвестиционные схемы. Финансовые потоки формируются из многих источников, включая собственные средства, инвестиционные, кредитные, бюджетные ресурсы, внебюджетные средства, ценные бумаги, используются другие финансовые схемы.

Для наиболее быстрой и продуктивной реализации программ город особое место отводит участию зарубежных партнеров в развитии реального сектора экономики города, увеличению прямых иностранных инвестиций в перспективное производство, расширяющее выпуск отечественной продукции, качество которой не должно отставать от уровня ведущих мировых фирм.

Сотрудничество с зарубежными деловыми кругами и реализация совместных коммерческих проектов способствуют решению сразу нескольких вопросов ведения городского хозяйства. Создание новых предприятий с участием иностранного капитала позволяет расширять доходную базу городского бюджета и помогает реализации социальных программ, содействует созданию новых рабочих мест.

В качестве успешного сотрудничества можно привести следующие примеры привлечения инвесторов для осуществления проектов, имеющих большое историческое и деловое значение для города — Московский Международный Деловой Центр «Москва-СИТИ», Торгово-рекреационный комплекс на Манежной площади, Культурно-деловой Центр Мэрии по Вознесенскому переулку, Деловой центр на Саввинской набережной, Гостинично-деловой Центр на Новинском бульваре, реконструкция комплекса «Старый Гостиный Двор» и др.

Главной особенностью инвестирования в Москве является тот факт, что город имеет уже созданную и достаточно развитую инфраструктуру по сравнению с другими субъектами Российской Федерации.

Другой особенностью инвестирования в Москве является наличие сильной диверсифицированности экономической среды и сильного внутреннего рынка. Это обеспечивает высокую финансовую стабильность городских финансов и сравнительно невысокие риски осуществления инвестиционной деятельности.

Третьей особенностью является наличие развитой среды привлечения инвестиций. В городе работают крупные отечественные и иностранные консалтинговые и аудиторские организации, инвестиционные посредники. Развивается финансовый рынок и рынок инвестиционно-строительных услуг.

Все эти особенности характеризуют инвестиционный климат Москвы как благоприятный.

Созданный порядок разработки городских инвестиционных проектов существенно увеличивает привлекательность города для инвестиций во все виды инфраструктур.

Немаловажную роль в привлечении реальных инвестиций в экономику Москвы играют различного рода программы, выставки, ярмарки и другие мероприятия.

Перспективы развития инвестиционного процесса в Москве связаны с двумя основными источниками: государственные ресурсы (средства бюджетов и внебюджетных фондов), и частный капитал (собственные ресурсы предприятий и организаций, отложенные средства населения, иностранные инвестиции).

Администрацией Москвы применяется система мер, направленных на увеличение притока инвестиций в экономику города и предупреждение их оттока:

- государственная поддержка инвестиционной деятельности (включая предоставление налоговых льгот);

- создание прозрачной процедуры осуществления инвестиционной деятельности;

- создание механизма работы с городскими инвестиционными проектами.

Таким образом, можно сделать следующий вывод: положительная динамика как налоговых поступлений, так и собственного дохода рассматриваемого региона способствует увеличению кредитоспособности Москвы области. налоговая база Москвы хорошо диверсифицирована: нет существенной зависимости бюджета от одной компании или отрасли; доля собственного дохода в общем объеме доходной части бюджета находится на высоком уровне, что свидетельствует о хорошей управляемости и предсказуемости доходной части бюджета со стороны администрации города, что позитивно влияет на кредитоспособность; рост реальных и номинальных доходов населения способствует росту собираемых подоходных налогов, составляющих значительную часть налоговых доходов бюджета, а также, косвенно, приводит к увеличению собираемых налогов с оборота; развитая инфраструктура региона, большая численность населения и выгодное географическое положение создают необходимые предпосылки для дальнейшего экономического развития Москвы. Правительство Москвы можно отнести к категории эмитентов с хорошей надежностью финансового положения.

2.2. Финансовое состояние «Инвестсбербанка» (ОАО) и его роль в экономике города

Акционерный коммерческий банк – "Банк инвестиций и сбережений "Инвестсбербанк" – зарегистрирован 28 марта 1994 года, работает на рынке как универсальный розничный банк, обслуживающий предприятия и организации всех форм собственности, а также широкие круги физических лиц. Основное направление работы – предоставление максимально широкого ассортимента банковских услуг и продуктов, привлечение максимально возможного числа потребителей. Инвестсбербанк имеет Генеральную лицензию Банка России на осуществление банковских операций, что способствует высокому имиджа Банка.

Можно уверенно сказать, что Инвестсбербанк продолжает устойчивое и динамичное развитие, его финансовое положение на рынке укрепляется, все основные показатели, характеризующие состояние банка, стабильны. Их ежегодный рост составляет 25;30%. Валюта баланса банка на конец 2003 года превысила 4,1 млрд рублей, капитал банка увеличился до 610 млн рублей, остатки на расчетных счетах юридических лиц достигли 2 млрд рублей, объем привлеченных средств населения превысил 1,7 млрд рублей.

Значительно вырос объем кредитования физических лиц и количество выпускаемых пластиковых карт.

Инвестсбербанк – один из лидеров среди российских банков по динамике открытия счетов физических лиц, входит в десятку крупнейших банков Москвы по числу работающих расчетных счетов юридических лиц, один из ведущих среди московских банков по Программе ипотечного кредитования. Инвестсбербанк – лауреат конкурсов "Банк высокой культуры обслуживания" и "Предприятие высокой организации бухгалтерского учета".

В Инвестсбербанке – 37 тыс. клиентов. К числу наиболее известных и заметных организаций можно отнести: торговую компанию "Аристон", сеть магазинов "Патэрсон", концерн "Росгражданреконструкция", ФГУП НИИ Автоматики, институт Гипрожелдорстрой, кинокомпанию "Телефильм", агентство недвижимости "Домострой", завод "Пермцветмет", МПШО "Москва", государственную страховую компанию "Югория", корпорацию "Радиострой-комплекс", инвестиционную компанию "Капитал".

Открытие новых отделений, снижение тарифов на ряд наиболее популярных услуг Банка для юридических и частных лиц, введение новых банковских продуктов наряду со стабильностью и финансовой устойчивостью Банка позволило привлечь в 2003 году почти 5000 новых клиентов. Такое значительное увеличение клиентуры Банка – достаточно солидный показатель, свидетельствующий об интенсивном росте Инвестсбербанка и достаточном запасе прочности позиций.

Рис. 12. Клиентская база Банка в 2000;2003 годах (кол-во открытых счетов)

Инвестсбербанк имеет широкую корреспондентскую сеть в России и за рубежом. Зарубежные партнеры – крупные финансовые институты: Bankers Trust Company (США), BCEN;Eurobank (Франция), Commerzbank AG (Германия), Deutsche Bank AG (Германия), Raiffeisen Centrobank (Австрия).

Динамика валюты баланса Инвестсбербанка – объективный показатель реального роста банка – прямо свидетельствует о его интенсивном развитии и уверенном существовании. Рост валюты баланса обеспечивается за счет расширения сети продаж банковских продуктов, внедрения новых услуг, а также качественного и оперативного обслуживания и следования самым современным требованиям к уровню технического оснащения Банка.

Рис. 13. Валюта баланса Банка в 2000;2003 годах (тыс. руб.)

Под ресурсной базой банка понимается совокупность собственных и привлеченных средств, которыми располагает банк для проведения операций. Пассивные операции, т.е. операции в результате которых формируется ресурсная база банка, играют первичную и главную роль по отношению к активным; определяют объем и масштаб доходных операций. В связи с этим вопросы наращивания ресурсного потенциала и обеспечения его стабильности посредством эффективного управления пассивами приобретают особую актуальность^¹⁵.

При анализе структуры пассивных операций необходимо обратить внимание на:

соотношение собственных и привлеченных ресурсов банка;

уровень зависимости от межбанковского рынка. Доля межбанковских кредитов в совокупном объеме привлеченных ресурсов не должна превышать 10-12%;

долю стабильных остатков на счетах до востребования и на счетах населения, которая должна формировать 70-75% привлеченных средств;

уровень зависимости от различных секторов рынка депозитов, особенно от средств населения, наиболее подтвержденного панике в периоде финансовых кризисов;

длительность использования привлеченных ресурсов, что позволяет оценивать политику банка в области управления ресурсами: долгосрочные или краткосрочные вложения осуществляет банк, насколько удается ему привлечение длинных депозитов и т.д.

В 2003 году Инвестсбербанку удалось сохранить высокий уровень показателя достаточности собственных средств. В 2003 году ресурсная база увеличилась на 24% от объемов предыдущего периода. Это увеличение произошло за счет роста устойчивой части пассивов. Изо дня в день, в течение всего предыдущего периода, банк совершенствовал клиентскую политику. В минувшем году выбранный курс на максимальное удовлетворение потребностей клиентов привел к кардинальным качественным сдвигам в структуре ресурсной базы. Инвестсбербанк занимает лидирующие позиции среди московских банков как по числу вновь открываемых расчетных счетов, так и по росту объемов вкладов населения. При этом Банк привлек широкий круг клиентов как высоким качеством и оперативностью обслуживания, так и внедрением новых технологий.

Опираясь на долгосрочные пассивы, банк предпринимает шаги к расширению сектора вложений денежных средств, вследствие чего получает дополнительные доходы. Такое качество ресурсной базы дает основание сделать вывод: клиенты защищены от рисков несбалансированной ликвидности.

Взвешенная политика в области привлечения денежных средств юридических лиц позволила достигнуть положительных результатов. В 2003 году средства организаций и предприятий в ресурсной базе Банка планово увеличились за счет остатка на расчетных счетах – текущих и депозитных, а также значительно (на 83%) в векселях по сравнению с 2002 годом.

Рис. 15. Динамика привлеченных средств предприятий и организаций (вкл. векселя Банка) в 2003 году (тыс. руб.)

В 2003 году Инвестсбербанк уделял большое внимание развитию ресурсной базы для финансирования кредитных программ и инвестиционных проектов. В качестве наиболее значимой и стабильной части ресурсной базы Банка выступают срочные пассивы, сформированные в основном за счет средств частных лиц. Широкий выбор качественных банковских продуктов и розничных услуг позволил увеличивать объемы вкладов населения в 1,6 раза.

Рис. 16. Динамика привлеченных средств частных лиц (вкл. остатки на СКС) в 2003 году (тыс. руб.)

Рис. 17. Структура вкладов населения по видам валют на начало 2003 и 2004 годов (%)

Рис. 18. Динамика числа счетов частных лиц в 2003 году (тыс. руб.)

Рис. 19. Динамика объема вкладов населения в 2001;2003 годах (тыс. руб.)

Банк развивается стабильно и планомерно, придерживаясь принципа разумной консервативности. Основой, позволяющей наращивать материально-техническую базу Инвестсбербанка и осуществлять капиталовложения, является собственный капитал. Его рост обусловлен получаемой прибылью, составившей по итогам года 43 278 тыс. руб. (чистая прибыль банка за 2003 год составила 33 396 тыс. руб.)

В настоящее время, в условиях осуществляющейся банковской реформы, для дальнейшего развития, обеспечения конкурентоспособности и стабильности на многие годы вперед крайне важно существенное наращивание капитала Банка.

Для успешного решения этой задачи владельцы Банка еще в 2002 году привлекли к участию в капитале новых стратегических инвесторов. В 2003 году произошло значительное (в 3 раза) увеличение уставного капитала за счет новой эмиссии акций, что, соответственно, существенно повысило и собственный капитал. Планируется дополнительная эмиссия.

Собственный капитал Инвестсбербанка постоянно увеличивается за счет прибыли и вкладов акционеров. На протяжении всех девяти лет прибыль Банка направляется на пополнение фондов Банка, что позволяет наращивать собственный капитал. В 2003 году была произведена новая эмиссия акций, что также значительно увеличило капитал Банка.

Рис. 20. Собственный капитал Банка в 2000;2003 годах (тыс. руб.)

Рис. 21. Динамика собственного капитала Банка в 2003 году (тыс. руб.)

Анализ структуры ресурсной базы банка дает общее представление о пассивах банка с точки зрения их количественных и качественных характеристик. В то же время для оценки его ликвидности, устойчивости необходимо методику анализа ресурсной базы увязать с оценкой основных направлений размещения ресурсов; определить важнейшие источники средств во взаимосвязи с направлениями их размещения.

Основным направлением размещения средств по-прежнему остается кредитование юридических и физических лиц.

Инвестсбербанк предоставляет кредиты эффективно работающим предприятиям, продукция и услуги которых имеют стабильный спрос. Банком ведутся программы краткосрочного и долгосрочного кредитования. Тарифная политика достаточно эффективна и находит отражение в итогах деятельности: в 2003 году объем кредитного портфеля увеличился на 31%.

Формируя собственный капитал, Банк размещает свои средства на корсчетах и депозитах Банка России. На 01.01.2004 сумма таких вложений составила 346 494 тыс. руб. На 22% увеличился в 2003 году портфель ценных бумаг (причем доля корпоративных ценных бумаг в общем портфеле составила 29%). Рост активов обеспечивается и за счет эффективно размещенных временно свободных средств клиентов в векселя первоклассных эмитентов.

Государственные и корпоративные ценные бумаги – удобный финансовый инструмент, сочетающий достаточный уровень доходности и ликвидности.

Формируя собственный портфель государственных ценных бумаг, Банк диверсифицировал вкладываемый капитал по срокам, по доходности вложений и по ликвидности ценных бумаг, распределяя средства в основном между облигациями федерального займа и еврооблигациями РФ. Это позволило более эффективно управлять инвестициями, и удельный вес доходов от вложений в государственные ценные бумаги в общих доходах по ценным бумагам в 2003 году составил 71%.

Дополнительные доходы Банк получил и за счет вложений в облигации Городского облигационного (внутреннего) займа г. Москвы и корпоративные облигации. Удельный вес доходов по ним составил 9%.

В 2003 г. в Банке разработана и внедрена новая система управления лимитами на операции с ценными бумагами, позволяющая с минимальными рисками управлять инвестициями на фондовом рынке.

Благодаря продуманной политике Банка на фондовом рынке и тщательным прогнозам специалистов, банк умело маневрировал вложениями в государственные, корпоративные и муниципальные бумаги, что позволило в 2003 г. получить доходов по ценным бумагам больше, чем планировалось, – на 70%.

Активные операции банка разнородны как по экономическому содержанию, так и с точки зрения их качества. Под качеством активов понимается их способность возвращаться в банк в полном объеме, с учетом установленной платы и не позднее сроков, определенных договором^¹⁶.

Качество активов банка является чрезвычайно подвижным параметром и определяется их ликвидностью, риском, объемом «работающих» активов^¹⁷.

Рис. 23. Вложения в ценные бумаги в 2003 году (тыс. руб.)

Рис. 24. Структура вложений в ценные бумаги на 01.01.2004

В целях выявления рисков, управления ими и оценки качества активов все банковские активы классифицируются по степени риска на пять групп в соответствии с требованиями Инструкции ЦБ РФ №110-И об обязательных нормативах банков.

Так как основу активов исследуемого банка составляет ссудная задолженность клиентов и кредитных организаций, качество активов данного банка во многом определяется качеством кредитных вложений.

Под качеством кредита понимается степень кредитного риска, присущая одной ссуде. Уровень показателя качества кредита обратно пропорционален уровню кредитного риска (чем выше качество ссуды, тем меньше вероятность ее невозврата или задержки погашения и наоборот). При этом в отличие от показателей кредитного риска качество кредита или кредитного портфеля банка – это реальная величина, определяемая по уже предоставленным банком ссудам^¹⁸.

В соответствии с данными приложения значения рассчитанных нормативов значительно выше установленных ЦБ РФ пределов, что свидетельствует о наличии избыточной ликвидности в банке, которая, с одной стороны, обеспечивает, учитывая высокую долю средств до востребования в ресурсной базе банка, дополнительные гарантии вкладчикам и кредиторам, но она нецелесообразна с точки зрения необходимости обеспечения рентабельной деятельности банка в условиях рынка.

Затрагивая вопрос о роль банка в экономике города можно сказать следующее. Развитие экономических процессов в стране в значительной степени зависит от инвестиционной деятельности коммерческих банков. Однако они предлагают в основном краткосрочные ресурсы, а долгосрочные вложения в экономику составляют около 15%.

Одним из активных кредиторов в Москве является «Инвестсбербанк» (ОАО), который активно кредитует предприятия реального сектора и его кредитная деятельность весьма существенна. Несмотря на наличие на рынке высокодоходных финансовых инструментов и жесткую конкуренцию банк сохранил активную позицию в области кредитования. В условиях нестабильности экономической сферы приоритетным направлением для банка оставалась выдача краткосрочных и среднесрочных кредитов.

Существенно возрос объем кредитного портфеля банка. На 1 января 2004 года наибольший удельный вес занимают ссуды производственным предприятиям - более 50%. Вложения в промышленные и строительные предприятия выросли в течение года в 1,5 раза.

С использованием кредитных ресурсов банка ряд промышленных предприятий города смог расширить производственные мощности. В частности, завод автодеталей “Цитрон” установил линию по производству фильтрующих элементов, ОАО “Эском” - стерилизационный комплекс медпрепаратов, хладокомбинат “Иней” продолжил укомплектование технологического комплекса по производству мороженого.

Без инвестиционных вложений коммерческих банков, реальный сектор экономики никогда не сможет достичь показателей устойчивого роста, поэтому необходимо более активно привлекать внимание кредитных организаций к такому виду вложений своих средств как инвестиции.

2.3. Анализ кредитной политики «Инвестсбербанк» (ОАО)

С первых дней работы Инвестсбербанк относил кредитование к приоритетным банковским операциям, уделяя ему пристальное внимание, развивая инструментарий и наращивая объемы. Банк активно кредитует предприятия, работающие в различных отраслях и сферах экономики: в строительстве, фармацевтике, нефтепереработке, в сфере телекоммуникаций, производстве и торговле. Основная часть заемщиков – предприятия малого и среднего бизнеса.

Выдача ссуд производится как в рублях, так и в иностранной валюте. Общий объем кредитного портфеля Банка в 2003 году вырос по сравнению с 2002 годом в 1,3 раза и составил более 2 млрд рублей.

Эффективная кредитная политика Банка позволила в 2003 году значительно снизить процентные ставки по всем кредитным направлениям, что явилось предпосылкой к реальному увеличению клиентской базы. Новый импульс получило кредитование в режиме "овердрафт", кредитная линия с возобновляемым лимитом, финансовый лизинг.

Развитие потребительского кредитования частных лиц – одно из важнейших направлений кредитной политики, в основе которой – предоставление кредитов на любые нужды потребительского характера, а также кредитов для развития малого бизнеса. В 2003 году выдача кредитов физическим лицам под залог недвижимости осуществлялась по трем основным направлениям: на потребительские цели сроком до 3 лет с гибкой процентной ставкой от 10% до 20% годовых; на приобретение готового жилья (вторичный рынок) сроком до 5 лет со ставкой от 10% годовых; на приобретение жилья на этапе строительства дома сроком до 5 лет с плавающей процентной ставкой.

Наиболее приоритетны ипотечные, потребительские кредиты и кредиты под залог недвижимости. Как результат возросшего доверия со стороны населения в Банке неуклонно растет объем ипотечных кредитов за счет собственных ресурсов Банка. Совокупный объем ссуд населению в 2003 году вырос значительно – на 34%.

Рис. 27. Динамика объема кредитов частным лицам в 2003 году (тыс. руб.)

Рис. 28. Динамика объема кредитов предприятиям и организациям в 2003 году (тыс. руб.)

Вместе с тем, необходимо отметить что, в последние годы резко возросла степень и роль кредитного риска для российских коммерческих банков. Под кредитным риском обычно понимают риск неисполнения заемщиком первоначальных условий кредитного договора, то есть возврат (полностью или частично) основной суммы долга и процентов по нему в установленные договором сроки.

Оценка кредитного риска по выданным ссудам производится в ходе анализа кредитоспособности заемщика, а также в соответствии с методикой, изложенной в Инструкции «О порядке формирования и использования резерва на возможные потери по ссудам». Рассмотрим структуру кредитных активов исследуемого банка по уровню кредитного риска по ним (см. таблицу 4).

Оценка структуры кредитного портфеля банка по степени риска за 2001-2002гг.

В соответствии с данными таблицы качество кредитов банка за 2002 год несколько ухудшилось – доля нестандартных ссуд увеличилась за исследуемый период с 14,5% на 01.01.01г. до 20,8% на 01.01.03г., доля сомнительных и безнадежных ссуд также возросла – с 0.9% до 1,8% задолженности банку.

2.4. Анализ инвестиционной политики «Инвестсбербанк» (ОАО)

В 2004 году Инвестсбербанк продолжал участвовать в инвестировании и кредитовании жилищного строительства, поддерживая все ипотечные программы на московском рынке. Активное развитие получила собственная ипотечная программа Банка. Инвестсбербанк – один из ведущих среди московских банков по Программе ипотечного кредитования.

Важное направление инвестиций Банка – приобретение векселей крупнейших российских компаний и банков, имеющих устойчивую рыночную котировку и стабильный объем сделок на рынке (корпоративные ценные бумаги). Основной объем операций с акциями приходится на сделки РЕПО, что позволяет Банку получать гарантированный доход при незначительном уровне рисков. Удельный вес доходов по этим инструментам в общих доходах по ценным бумагам составил 10% и 5% соответственно.

Продолжающийся подъем в ряде отраслей российской экономики сопровождается растущим спросом на инвестиционные ресурсы. Инвестсбербанк предпринимает шаги, направленные на совершенствование структуры инвестиционного портфеля, из которого каждый клиент сможет выбрать продукты в полном соответствии со своими потребностями.

Существенное внимание банк уделяет проектному финансированию. Инвестсбербанк осуществляет кредитование застройщиков многоквартирных жилых домов в Москве и ближайшем Подмосковье. Среди объектов, в финансировании которых принимал участие Банк, можно отметить: микрорайон "Синяя птица" (мкрн. 6А, Северное Бутово, Москва), корп. 40, мкр. 17 (г. Балашиха, Мос. обл.), корп. В;Г, влад. 8;12, ул. Нежинская (Москва), д. 5, ул. 2;я Овражная (г. Щербинка, Мос. обл.), корпус на пересечении ул. Гагарина и Дачная (г. Домодедово, Мос. обл.), мкр. Новопеределкино, Боровское шоссе (Москва) и др. В используемой Инвестсбербанком схеме кредитования застройщиков в качестве обеспечения выступают имущественные права на квартиры в строящихся домах.

Инвестсбербанк заинтересован в участии в высокоэффективных быстро окупающихся проектах в области внедрения новых перспективных технологий, технического перевооружения и модернизации успешно действующих предприятий.

Вместе с тем, в банке не существует системы оценки инвестиционных проектов, что свидетельствует о том, что политику банка в сфере инвестиций нельзя назвать рациональной, соответствующей особенностям современного ссудного рынка, обеспечивающей непрерывный банковский контроль за использованием инвестиционных ресурсов. Таким образом, целесообразна разработка рекомендаций по совершенствованию инвестиционной политики банка.

2.5. Рекомендации по совершенствованию инвестиционной политики с целью развития экономики города

Под инвестиционной политикой банков понимается совокупность мероприятий, направленных на разработку и реализацию стратегии по управлению портфелем инвестиций, достижение оптимального сочетания прямых и портфельных инвестиций в целях обеспечения нормальной деятельности, увеличения прибыльности операций, поддержания допустимого уровня их рискованности и ликвидности баланса. Она разрабатывается руководством банка (возможно, совместно с консультирующим его по этим вопросам учреждением).

Одним из приоритетных направлений для банка является развитие проектного финансирования. В настоящее время в банке разрабатывается методология оценки проектов для последующего кредитования, поэтому целесообразно рассмотреть вопросы совершенствования инвестиционной политики банка в области проектного финансирования.

Наиболее популярными схемами проектного финансирования являются следующие:

1. Предоставление простого инвестиционного кредита.

2. Лизинговая схема. Leasing (англ.) - аренда. Лизинг - предоставление оборудования в аренду (финансовый лизинг - на длительный срок, сравнимый со сроком амортизации) в обмен на периодически выплачиваемые платежи (амортизация + прибыль +...).

3. Концессия BOT (Build-Operate-Transfer - Построй-Эксплуатируй-Верни) - узаконенная форма отношений государства (в лице правительственных или муниципальных органов) и частных инвесторов в целях привлечения инвестиций в развитие национальной экономики.

Для простого инвестиционного кредита характерны следующие особенности:

1. Инвестиционный кредит, как правило, не покрывает всю стоимость инвестиционного проекта. Максимум - стоимость строительства и оборудования. Оборотный капитал за счет инвестиционного кредита не финансируется.

2. Для инвестиционного кредита характерно заключение соглашения, которое делит проект на две части:

3. конструктивная фаза, во время которой финансирование идет с полным регрессом на заемщика (полный регресс означает, что кредитор не берет на себя никаких рисков и предоставляет кредит под гарантии - долг должен быть возвращен в любом случае);

4. продуктивная (итерационная) фаза, во время которой происходит конвертация долга полностью или частично в долг с ограниченным регрессом (происходит распределение риска между участниками проекта).

Схема финансирования крупного проекта за счет инвестиционного кредита предполагает в наиболее общем случае наличие следующих участников проекта:

1. Спонсор - лицо, заинтересованное в результатах проекта и готовое способствовать его осуществлению, например, путем предоставления различных гарантий (например, выкупа готовой продукции...), разрешений и т.п.

2. SPV - Special Purpose Vehicle - фирма, создаваемая специально для осуществления данного проекта.

3. ST - Security Trusty - участник финансирующей группы, который обеспечивает выполнение взаимных обязательств по проекту и регулирование денежных потоков.

Схема финансирования за счет инвестиционного кредита обладает максимальным кредитным риском (для кредитора) по сравнению с другими схемами, поэтому особое внимание необходимо уделить методике оценки инвестиционного проекта.

Существует довольно обширная литература по оценке инвестиционных проектов^¹⁹. Обычно изложение строится с самого начала, то есть вводится понятие инвестиционного проекта, говорится о необходимости комплексной оценки, включая анализ финансовой состоятельности и экономической эффективности инвестиционного проекта, изучаются критерии и методы такой оценки, способы учёта инфляции и неопределённостей в исходных данных

В общем случае, комплексная оценка проекта предполагает оценку финансовой состоятельности проекта и оценку его экономической эффективности. Однако, например, банк или нового внешнего инвестора не интересует финансовая состоятельность отдельно проекта. Если они собираются вкладывать деньги в предприятие в целом, их интересует финансовая состоятельность предприятия, осуществляющего инвестиционный проект. С другой стороны, предприятие, при оценке проекта может ставить вопрос о финансовой состоятельности выделенного проекта, например, если это незначительный по масштабам проект или это территориально обособленный проект. То же касается вопросов экономической эффективности. Банк может профинансировать проект, имеющий не высокие показатели эффективности в случае, если он уверен в возвратности средств от результатов действующего производства. Если крупное предприятие реализует небольшой по объёму проект, то вопросы эффективности проекта, с точки зрения банка, могут быть вторичны по отношению к вопросам финансовой состоятельности предприятия в целом. В то же время, эффективность масштабного, для реализующего его предприятия, проекта принципиально важна для принятия решения о кредитовании. С точки зрения предприятия, выбирающего инвестиционные проекты для инвестирования вопросы их финансовой состоятельности на этапе первичного отбора проектов скорее второстепенны. Необходимо, прежде всего, определить наиболее эффективные способы вложений средств, а затем уже определяться с тем, каким образом обеспечить финансовую состоятельность проекта и предприятия. И наоборот, если большая часть средств уже вложена, то эффективность новых вложений будет вероятнее всего весьма значительна (стоимость завершения проекта сравнивается с эффектами, обусловленными преимущественно ранее осуществлёнными вложениями) и, соответственно, точное определение параметров эффективности не представляет особого интереса. В то же время, вопрос о финансовой состоятельности ранее начатого проекта может стать с особой остротой в ходе его реализации. Кстати, часто, не ясно с какой целью, занимаются определением эффективности проекта в ходе его реализации с учётом ранее осуществлённых вложений. Поскольку вложения, как правило, не обратимы, то осознание их недостаточной эффективности по сути ничего не меняет. Важно определить, что делать дальше и оценить эффективность предполагаемых решений.

Таким образом, видно, что не всегда необходима комплексная оценка проекта и, существует также наличие различного понимания финансовой состоятельности - состоятельность обособленного проекта и состоятельность предприятия, осуществляющего проект. Исходя из этого применяют различные методы анализа инвестиционных проектов, осуществляемых на действующем предприятии. Рассмотрим их по отдельности.

Метод условного выделения лучше всего применим тогда, когда проект физически обособлен от предприятия и может рассматриваться независимо. Для этого проект, представляющий собой часть предприятия, условно представляют как отдельное юридическое лицо со своими активами и пассивами, выручкой и затратами. Метод позволяет оценить эффективность проекта и его финансовую состоятельность. При этом вопрос о финансовой состоятельности предприятия, осуществляющего проект, остаётся открытым. Возможны также погрешности в экономических расчётах, обусловленные сделанными предположениями о выделении проекта в отдельное предприятие. В частности, это относится к определению налогов, которые уплачиваются по результатам деятельности предприятия в целом, с учётом имеющихся льгот и результатов текущей деятельности предприятия в целом. Тем не менее, для класса обособленных от предприятия проектов, метод обладает такими преимуществами как лёгкость в проведении расчётов, отсутствие необходимости строить финансовый план предприятия в целом.

При использовании метода анализа изменений анализируются только изменения (приращения), которые вносит проект в показатели деятельности предприятия. Метод особенно удобен, когда суть проекта заключается в модернизации или расширении текущего производства. Причём суть проекта может заключаться как в росте выручки (от увеличения объёмов или качества продукции), так и в уменьшении текущих затрат. Задача состоит в том, чтобы сравнить прирост чистых доходов предприятия с объёмом инвестиций, требуемых для обеспечения этого прироста. Главным достоинством метода является относительная простота подготовки исходных данных (в расчёт закладываются только изменения параметров). Недостаток метода в том, что он не позволяет оценить финансовую состоятельность предприятия, реализующего проект. По сути, анализируется только экономическая эффективность, поскольку и о финансовой состоятельности собственно проекта данном случае трудно говорить, поскольку проект слишком тесно связан с предприятием для того, чтобы эти понятия можно было разделить. Сложность метода состоит в том, чтобы корректно выделить все изменения, которые вносит проект в деятельность предприятия, в том числе и изменения, связанные с исчислением и уплатой налогов (например, возмещение НДС).

Метод объединения направлен на анализ финансовой состоятельности предприятия, осуществляющего проект, и не позволяет говорить об эффективности проекта. Особенно удобно использование метода, когда масштабы проекта сопоставимы с масштабами действующего производства. Метод предполагает построение финансового плана предприятия, осуществляющего инвестиционный проект. Это включает построение прогноза отчёта о прибыли, отчёта о движении денежных средств и прогнозного баланса предприятия, основанного на начальном балансе и закладываемых в финансовый план параметров. Сложность метода как раз и заключается в построении корректного финансового плана, привязанного к текущему финансовому положению предприятия с учётом имеющегося оборотного капитала, имеющихся кредитов и текущих задолженностей. При моделировании деятельности реального предприятия часто возникают вопросы о степени детализации плана (выделения наиболее существенного), о необходимости моделирования различных нестандартных ситуаций, в частности ситуации, когда имеющиеся величины статей оборотного капитала не соответствуют нормативным значениям. Поэтому важно хорошо знать предприятие и его историю, изучить его отношения с кредиторами и контрагентами, что и позволяет делать более достоверные прогнозы на будущее.

Для оценки проекта методом наложения сначала рассматривается собственно проект (метод условного выделения), анализируется его экономическая эффективность и финансовая состоятельность, затем готовится финансовый план предприятия без проекта, затем, на уровне базовых форм финансовой отчётности совмещаются результаты по текущей деятельности предприятия и по проекту. На основе полученных совмещённых отчёте о прибыли, отчёте о движении денежных средств и балансовом отчёте делается вывод о финансовой состоятельности предприятия в целом, с учётом проекта. Достоинство метода - возможность получить ответы на все интересующие вопросы с различных точек зрения. Однако имеются и недостатки. Это громоздкость всех построений, условность отдельного от предприятия описания проекта (проект, связанный с модернизацией, изменением технологии действующего производства трудно поддаётся отдельному описанию) и некоторая искусственность в процессе наложения (не все функции обладают свойством аддитивности, например, в том, что касается определения суммы налогов).

Метод сравнения заключается в том, что сначала, как и в методе объединения, описывается финансовый план предприятия, осуществляющего проект ("предприятие с проектом"), затем описывается действующее производство ("предприятие без проекта" или деятельность предприятия в случае, если оно откажется реализовывать инвестиционный проект). На основе финансового плана предприятия с проектом проводится оценка финансовой состоятельности предприятия, осуществляющего инвестиционный проект. Для оценки эффективности проекта необходимо сравнить чистые доходы предприятия с проектом с чистыми доходами предприятия без проекта. Разница покажет эффект собственно от проекта. Достоинство метода - возможность комплексной оценки любого, а не только отделимого от предприятия проекта. Достоинством также является отсутствие условных построений, не нужно задумываться о том, как описать проект отдельно от предприятия. Недостаток, по сравнению с методом наложения, - отсутствие выводов о финансовой состоятельности собственно проекта (это может потребоваться при управлении проектами в крупных компаниях). По сравнению с другими методами недостатком является большая сложность построений.

Оценка выгодности схемы проектного финансирования может осуществляется на основе рассмотрения остаточного денежного потока (метода ER (Equity Residuals)), который может быть получен из операционного денежного потока проекта путем вычитания из него потока по получению и обслуживанию инвестиционного кредита и добавлению денежного потока, обусловленного налоговым выигрышем, связанным именно с кредитной формой финансирования проекта.

В результате оценка производится по таким характеристикам остаточного денежного потока (критериям), как NPV, IRR, MIRR, ECF и др.

1. Чистая прибыль от вложения должна превышать чистую прибыль от альтернативного вложения.

2. Прибыльность (рентабельность) инвестиций должна превышать уровень инфляции, т. е. не происходит обесценение растущего капитала в результате действия внешней среды.

3. Прибыльность (рентабельность) данного проекта с учетом временной стоимости денег должна быть выше, чем у альтернативных.

4. Экономическая рентабельность активов после реализации инвестиционного проекта, по крайней мере, не должна снижаться (желательнее, чтобы она возрастала).

5. Улучшается структура пассива баланса (увеличивается доля собственных средств, а заемные средства не выйдут за “красную черту” плеча финансового рычага).

6. Возрастают чистая прибыль на обыкновенную акцию и рыночный курс обыкновенных акций предприятия (об успехе инвестиционного проекта свидетельствует спокойствие акционеров!).

7. Предложенный инвестиционный проект должен соответствовать стратегической линии поведения фирмы (или на максимизацию прибыли, или на закрепление на собственном рыночном сегменте и его возможное расширение).

К этому следует добавить анализ рискованности инвестиционного проекта:

1. Анализ риска начинается с выявления его источников и причин, какие и почему преобладают.

2. Риск, представляя собой вероятностную категорию, показывает вероятность потерь при реализации инвестиционного проекта.

3. Выделяют допустимый риск (потеря прибыли от реализации проекта), критический риск (недополучение выручки, вследствие чего приходится компенсировать убытки за свой счет), катастрофический риск (банкротство предприятия вследствие реализации инвестиционного проекта).

4. Для определения риска пользуются статистическими (вариация, дисперсия, стандартное отклонение), экспертными (мнения высококвалифицированных специалистов) и комбинированными (сочетание статистических и экспертных) методами.

При выборе инвестиционного проекта необходимо производить расчеты настоящей и будущей стоимостей денег. Это позволит сделать более правильный выбор и избежать возможных ошибок.

Перейдем к рассмотрению методов выбора инвестиционных проектов^²⁰

1. Метод простой (бухгалтерской) прибыли. Средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними затратами основных и оборотных средств. Выбирается проект с наибольшей нормой прибыли.

2. Простой метод окупаемости инвестиций. Вычисляется количество лет (месяцев), необходимое для возмещения первоначальных (единовременных) затрат. Выбирается период, когда поток доходов и поток затрат сравниваются. Отбираются проекты с наименьшим сроком окупаемости.

3. Дисконтный метод окупаемости проекта. Потоки доходов и затрат дисконтируются. Определяется период, когда они сравниваются. Предпочтение отдается проектам с наименьшим сроком окупаемости.

4. Метод чистой настоящей стоимости проекта. Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящей стоимости доходов от проекта и расходов на него. Фактически это чистая дисконтированная прибыль от проекта. выбираются проекты с наибольшей настоящей стоимостью чистой прибыли.

При конкретном выборе инвестиционного проекта полезно произвести расчеты по всем из представленных здесь методам, свести их в таблицу и на основе рейтинга сделать окончательный выбор. Целесообразно привести конкретный расчет.

В 2003 – 2004 годах компанией Флагман были проведены исследования состояния и развития потребительского рынка хлеба и хлебобулочных изделий г. Москвы. Исследования включали в себя изучение состояния производства хлеба и хлебобулочных изделий местными товаропроизводителями; развитие конкуренции на данном региональном потребительском рынке; оценка состояния и тенденций развития розничной торговли хлебопродуктами; выявление предпочтений потребителей и оценка их текущего покупательского спроса на хлеб и хлебопродукты. В ходе проводимых исследований было опрошено 1150 покупателей и более 200 работников торговли, осуществляющих реализацию хлеба и хлебобулочных изделий в городе Москве.

По результатам проведенного исследования компанией было принято решение о реализации инвестиционного проекта. Инвестиционный проект заключается в строительстве новой линии по производству хлебобулочных изделий, мощностью 9 тонн в сутки.

Компания «Флагман» обладает опытом производства и реализации хлебобулочных изделий. В настоящий момент компания располагает рядом хлебопекарней и сетью розничных магазинов, автотранспортное подразделение компании осуществляет услуги по доставке хлеба.

По оценкам специалистов спрос на отдельные виды хлебобулочных изделий превышает мощности и ассортиментные возможности существующих пекарен. Ожидается увеличение спроса со стороны школ на булочные изделия, в городе ведется большой объем строительных работ – много приезжих, есть потребность в разнообразии поставок ржано-пшеничного хлеба, в летний период булочные изделия продаются на открытых лотках, будут осуществляться поставки в предприятия общепита.

Техническое состояние существующих хлебозавода и пекарни ООО «Флагман» не позволяет существенно изменить ситуацию.

Новая производственная линия должна заместить и превысить существующие хлебопекарные мощности - хлебозавода и пекарни (ООО «Флагман»), техническое состояние которых не позволяет удовлетворять спрос населения города в продукции широкого ассортимента и высокого качества.

Открытие новой производственной линии позволит оптимизировать структуру продаж в сторону увеличения высококачественных и булочных изделий, увеличить ассортимент предлагаемой продукции, обеспечить высокое качество продукции за счет технологических возможностей оборудования и сокращения сроков доставки свежего хлеба, увеличить объем производства, оптимизировать схему поставки (доставки) продукции к магазинам района.

Проект позволит предприятию увеличить объем продаж и получать дополнительную прибыль

Заместить устаревшие мощности существующих хлебопекарных мощностей,

Обеспечить население хлебобулочными изделиями,

Увеличить ассортимент предлагаемых хлебобулочных изделий: сдобной продукции и особенно, в части рекомендуемых для поддержания здорового образа жизни, ржано-пшеничных изделий,

Удовлетворить спрос учебных заведений и предприятий общественного питания в булочных изделиях,

Проект позволит предприятию получать дополнительную прибыль,

Реализация проекта позволит увеличить поступления в бюджет,

Проект способствует сохранению и созданию дополнительных рабочих мест.

Общая стоимость инвестиционных затрат составляет 1 580 тыс. рублей и включает в себя разработку технического проекта строительства, строительство объекта, приобретение и пуско-наладка оборудования, формирование оборотного капитала.

Финансирование проекта предполагается за счет привлечения кредитных ресурсов. В качестве кредитора рассматривается «Инвестсбербанк» (ОАО)

Процентная ставка за использование кредита 21%.

Льготный период на погашения основной суммы долга 1 год.

Периодичность погашения основной суммы долга – 90 дней (квартал).

Льготный период для выплаты процентов 1 год. Начисленные в течение льготного периода проценты капитализируют и увеличивают основную сумму долга.

Периодичность начисления и выплаты процентов – 90 дней (квартал),

Возврат кредита и выплата процентов в течение 17 кварталов с начала инвестирования.

Обеспечение кредита залог основных производственных фондов, принадлежащих ООО «Флагман».

Финансовый план проекта по строительству дополнительных мощностей по производству хлебобулочных изделий «Флагман» был составлен при помощи аналитической программы «Project Expert 6», программным продуктом фирмы «ПроИнвестКонсалтинг» и представлен в приложении 3.

CF_t – денежный поток в соответствующем временной периоде t;

Для удобства расчета целесообразно составить ниже следующую таблицу:

Определяем внутреннюю норму доходности (IRR). IRR – это такая ставка дисконта при которой NPV = 0. Таким образом, необходимо подобрать такую ставку дисконта, при которой NPV = 0. Проще всего это сделать, используя MS Excel в котором существует функция подбор параметра. В результате имеем следующую таблицу:

Динамический период окупаемости – это такой временной интервал по прошествии которого NPV(t) = 0 при ставке дисконтирования i = 14% в год.

В ниже следующей таблице NPV(t) представляет собой дисконтированный денежный поток нарастающим итогом. В таблице видно, что NPV меняет знак между t=11 и t = 12, следовательно PP = 11,5 месяцев.

Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом

В ниже следующей таблице представлены результаты оценки инвестиционного проекта.

Период расчета интегральных показателей - 24 мес.

Как видно из интегральных показателей, рентабельность проект составляет 33,62%, что гарантирует проекту высокую окупаемость и отдачу.

Москва является основным промышленным, торговым и финансовым центром России. Экономика города отличается высоким по российским меркам уровнем диверсификации. В отличие от многих российских регионов в московской экономике нет доминирующей отрасли.

На основе проведеннго анализа можно сделать вывод о устойчивом экономическом положении Москвы. Стабильное финансово-экономическое положение Москвы создает условия для дальнейшего расширения привлечения инвестиций. Город имеет емкий рынок сбыта товаров и услуг, высококвалифицированную рабочую силу.

Все эти особенности характеризуют инвестиционный климат Москвы как благоприятный.

По результатам анализа финансового состояния банка можно сделать вывод о его устоячивом финансовом положении. Банк стабильно развивается, увеличивая свою ресурсную базу и расширяя сперктр предоставляемых услуг. По результатам анализа можно сделать вывод, что банк не полностью использует свои финансовые возможности в области инвестиций, поскольку показатели ликвидности банка, показатели совокупных кредитных рисков существенно лучше нормативных значений.

Для расширения инвестиционной деятельности банка целесообразно рекомендовать использование различных методов оценки инвестиций: метод условного выделения, метод анализа изменений, метод объединения, метод наложения, метод сравнения. Эти методы были подробно рассмотрены в настоящей главе.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта целесообразно проводить ее по таким характеристикам остаточного денежного потока (критериям), как NPV, IRR, MIRR, ECF и др. Эти показатели также были рассмотрены.

В качестве примера рассмотрен инвестиционный проект компании "Флагман". Для проекта составлен финансовый план, определены денежные потоки и показатели IRR, NPV, период окупаемости и т.д.

Горизонт рассмотрения проекта составляет 3 года. В пределах рассматриваемого горизонта проекта характеризуется следующими показателями:

Простой срок окупаемости инвестиционных затрат проекта – 11 месяцев с начала реализации проекта.

Дисконтированный срок окупаемости (при ставке сравнения 14 %) - 12 месяцев.

Внутренняя норма доходности проекта (IRR) - 91%.

Имеющиеся инвестиционные ресурсы за счет прочих доходов компании, полностью покрывают потребность проекта в финансировании, обеспечивая положительный остаток свободных денежных средств на протяжении всего горизонта исследования.

Величина срока окупаемости полных инвестиционных затрат имеет высокую чувствительность к изменению уровня цен. Для сохранения срока окупаемости (дисконтированного) в пределах 3 лет уровень цен не должен снижаться более, чем на 6 % от заложенного в расчетах, уровень объема производства не более чем на 10%, уровень эксплуатационных расходов не более чем на 10%.

В целом показатели проекта позволяют сделать вывод о высокой доходности и низкой степени риска реализации проекта. Поэтому можно сделать вывод о его экономической, социальной и бюджетной эффективности.

Заключение

В заключение дипломной работы целесообразно остановиться на основных результатах проведенного исследования.

В первой главе дипломной работы рассмотрены теоретические вопросы связанные с инвестициями. Инвестиции представляют собой применение финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала (капиталовложений). Существуют различные виды инвестиций и классификации инвестиций. В общем случае можно сказать, что инвестиции подразделяются на реальные инвестиции (инвестиции в землю, машины и оборудование, недвижимость и т.д.) и финансовые (портфельные) инвестиции, т.е. вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, связанные непосредственно с титулом собственника, дающим право на получение дохода от собственности. Источниками инвестиций могут выступать как собственные средства предприятий (прибыль, амортизация и т.д.) так и внешними (кредиты банков, инвесторов и т.д.)

Во второй главе дипломной работы проведено исследование экономического состояний города Москвы и ОАО «Инвестсбербанка». По результатам проведенного анализа сделан вывод о том, что положительная динамика как налоговых поступлений, так и собственного дохода рассматриваемого региона способствует увеличению кредитоспособности Москвы области. налоговая база Москвы хорошо диверсифицирована: нет существенной зависимости бюджета от одной компании или отрасли; доля собственного дохода в общем объеме доходной части бюджета находится на высоком уровне, что свидетельствует о хорошей управляемости и предсказуемости доходной части бюджета со стороны администрации города, что позитивно влияет на кредитоспособность; рост реальных и номинальных доходов населения способствует росту собираемых подоходных налогов, составляющих значительную часть налоговых доходов бюджета, а также, косвенно, приводит к увеличению собираемых налогов с оборота; развитая инфраструктура региона, большая численность населения и выгодное географическое положение создают необходимые предпосылки для дальнейшего экономического развития Москвы. Правительство Москвы можно отнести к категории эмитентов с хорошей надежностью финансового положения.

Развитие экономических процессов в городе в значительной степени зависит от инвестиционной деятельности коммерческих банков поэтому их роль нельзя недооценивать.

В отношении финансового положения «Инвестсбербанк» (ОАО) можно отметить, что банк является прибыльным и финансово-устойчивым. Наблюдается тенденция роста клиентской базы и остатков привлеченных средств, увеличения собственного капитала и прибыли, что способствует расширению возможностей инвестиционной деятельности банка. Для банка характерна адекватная диверсификация вложений, что позволяет выполнять экономические нормативы деятельности кредитной организации. За последние годы значительно вырос объем кредитования как юридических так и физических лиц. Одним из перспективных направлений для банка является дальнейшее развитие инвестиционного проектного финансирования. Поэтому совершенствование инвестиционной политики банка является актуальной задачей.

В третьей главе дипломной работы проведен анализ инвестиционной политики банка, выявлена необходимость ее совершенствования. Поскольку банк заинтересован в развитии проектного финансирования, то в третьей главе даны соответствующие рекомендации по совершенствованию инвестиционной политики в этой области. В дипломной работе предлагаются различные варианты проектного финансирования (предоставление простого инвестиционного кредита, лизинговая схема, концессия) и подходы к оценке целесообразности финансирования.

В общем случае, комплексная оценка проекта предполагает оценку финансовой состоятельности проекта и оценку его экономической эффективности. В дипломной работе показано, что не всегда необходима комплексная оценка проекта и, существует также наличие различного понимания финансовой состоятельности - состоятельность обособленного проекта и состоятельность предприятия, осуществляющего проект. Исходя из этого, предлагаются различные методы анализа инвестиционных проектов: метод условного выделения, метод анализа изменений, метод объединения, метод наложения, метод сравнения. Рассмотрены особенности и условия применения каждого из методов их достоинства и недостатки.

Для оценки целесообразности принятия решения о финансировании инвестиционного проекта предложена система показателей которая включает:

Реализация предложенных рекомендаций позволит усовершенствовать систему принятия решений о целесообразности финансирования того или иного инвестиционного проекта, которая заключается в стандартизации оценки проектов. Это в свою очередь позволит расширить инвестиционную деятельность банка, что положительно отразиться как на результатах работы самого банка так и экономики города в целом, поскольку коммерческая (финансовая) эффективность инвестиционных проектов отражает финансовые последствия их реализации непосредственно для инвесторов - участников проекта. Коммерческая эффективность отражает экономический результат, получаемый непосредственными участниками инвестиционного проекта в результате его реализации. Бюджетная эффективность инвестиционных проектов отражает финансовые последствия их реализации для федерального, территориального или местного бюджета. Поступления в бюджеты от реализации инвестиционного проекта складываются из налоговых поступлений создаваемых, реконструируемых организаций (НДС, налог на прибыль, подоходный налог и др.), платы за пользование ими природными ресурсами, а также поступлений во внебюджетные фонды.

Общая экономическая эффективность инвестиционных проектов отражает помимо коммерческого результата и прямых бюджетных поступлений различных уровней еще и сопутствующие, сопряженные затраты и результаты (развитие производственной и социальной инфраструктуры, увеличение числа рабочих мест и занятости населения, улучшение экологической обстановки и др.).

Список источников и литературы

Приложение 1. Инвестиционные проекты города

I. Туризм и гостиничное хозяйство

II. Наука и промышленность

III. Транспортная и социальная инфраструктура

IV. Оптово-розничная торговля

V. Спорт и отдых

Приложение 2. Отчетность «Инвестсбербанк» (ОАО)

Отчет о прибылях и убытках ИНВЕСТСБЕРБАНКА за 2004 год

(согласно Положения о методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций №215-П от 10.02.2003)

Экономические нормативы ИНВЕСТСБЕРБАНК на 1 января 2005 года

В связи с вступление в силу с 01 апреля 2004 г. Инструкции Центрального Банка РФ № 110-И от 16.01.2004 г. "Об обязательных нормативах банков" кредитные организации рассчитывают и предоставляют в Центральный Банк расчет по следующим нормативам: Н1, Н2, Н3, Н4, Н5, Н6, Н7, Н9.1, Н10.1, Н12

Приложение 3. Финансовый план инвестиционного проекта

1 Ястремський А., Грищенко В. «Основы микроэкономики» учебник- Киев: Издательство « Знание» 2000 г., с. 43.

2 Следует отметить, что существует достаточно широкий спектр, как определений инвестиционного климата, так и методик его исчисления (Иванова М.Ю. Понятие инвестиционного климата и его влияние на эффективность инвестиционного воздействия партнеров. М.: Российская академия государственной службы при Президенте РФ, 1996; Лебедев В.М. Формирование инвестиционного климата в России/Финансы – 1995. - № 4)

3 Абыкаев Н. Инвестиционный потенциал и экономический рост/Экономист, № 6, М., 2000.

4 Абыкаев Н. Инвестиционный потенциал и экономический рост/Экономист, № 6, М., 2000.

5 Шарп У. Ф., Александер Г. Д., Бейли Д. В. Инвестиции / Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2004. С. 1.

6 Лебедев В.М. Формирование инвестиционного климата в России/Финансы – 19995. - № 4 С. 72.

7 Отчет по кредитному рейтингу S&P «Город Москва — кредитный рейтинг» от 09.11.2004.

8 Отчет по кредитному рейтингу S&P «Город Москва — кредитный рейтинг» от 09.11.2004.

9 Отчет по кредитному рейтингу S&P «Город Москва — кредитный рейтинг» от 09.11.2004.

10 Отчет по кредитному рейтингу S&P «Город Москва — кредитный рейтинг» от 09.11.2004.

11 Отчет по кредитному рейтингу S&P «Город Москва — кредитный рейтинг» от 09.11.2004.

12 Отчет по кредитному рейтингу S&P «Город Москва — кредитный рейтинг» от 09.11.2004.

13 Отчет по кредитному рейтингу S&P «Город Москва — кредитный рейтинг» от 09.11.2004.

14 Отчет по кредитному рейтингу S&P «Город Москва — кредитный рейтинг» от 09.11.2004.

15 Ильясов С. Управление активами и пассивами банков//Деньги и кредит. – 2000. - №5. – С.20.25.

16 Балашов В.Г. Антикризисное управление предприятиями и банками. Учеб. пособие для вузов. - М.: ИНФРА-М, 2001. - 669 с.

17 Банковское дело: Учебник для экон. вузов/ О.И. Лаврушин., И.Д. Мамонова, Н.И. Валенцева и др., Под ред. О.И. Лаврушина. - М.: - Финансы и статистика, 2000. – 412 с.

18 Панова Г.С. Анализ финансового состояния коммерческого банка. - М.: Финансы и статистика, 1996.- 124 с.

20 Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. - С.-Пб.: "Питер", 2004.

Инвестиционная политика коммерческого банка

Инвестиционная политика коммерческих банков, как фактор развития экономики города (на примере Инвестсбербанк (ОАО))

Содержание

Введение

Глава 1. Сущность, виды и роль инвестиций в экономике

1.1. Сущность и роль инвестиций в экономике

1.2. Виды инвестиций и способы их привлечения

Глава 2. Роль инвестиционных ресурсов в экономике Москвы

2.1. Экономическое состояние города Москвы и потребности в инвестиционных ресурсах

2.2. Финансовое состояние «Инвестсбербанка» (ОАО) и его роль в экономике города

2.3. Анализ кредитной политики «Инвестсбербанк» (ОАО)

2.4. Анализ инвестиционной политики «Инвестсбербанк» (ОАО)

2.5. Рекомендации по совершенствованию инвестиционной политики с целью развития экономики города

Заключение

Список источников и литературы

Приложение 1. Инвестиционные проекты города

I. Туризм и гостиничное хозяйство

II. Наука и промышленность

III. Транспортная и социальная инфраструктура

IV. Оптово-розничная торговля

V. Спорт и отдых

Приложение 2. Отчетность «Инвестсбербанк» (ОАО)

Приложение 3. Финансовый план инвестиционного проекта

Другие похожие работы