Инвестиционная стратегия предприятия на примере ООО

Долгосрочная эффективная работа любого предприятия, его экономический рост и развитие определяются правильным выбором стратегических ориентиров, позволяющих наилучшим образом использовать имеющиеся ресурсы. Сегодня инвестиционная стратегия предприятия – это основополагающий стержень в управлении предприятием, который должен обеспечивать устойчивый экономический рост и расширение бизнеса предприятия, повышение конкурентоспособности оказываемых услуг и производимой продукции. В условиях жесткой конкурентной борьбы и быстро меняющейся ситуации фирмы должны не только концентрировать внимание на внутреннем состоянии дел, но и вырабатывать долгосрочную стратегию поведения, которая позволяла бы им поспевать за изменениями, происходящими в их окружении.

Актуальность выбора темы работы определяется тем, что на сегодняшний день инвестиционное планирование – это основополагающий стержень в управлении предприятием, который должен обеспечивать устойчивый экономический рост и расширение бизнеса предприятия, повышение конкурентоспособности оказываемых услуг и производимой продукции. Одной из составляющих развития предприятия является усиление его инвестиционной активности. Инвестиции - центральное звено экономического роста в производственной и коммерческой деятельности. Любое предприятие, как государственное, так и частное, должно осуществлять инвестиционную деятельность. Данная деятельность не обязательно должна носить экономический характер, инвестиции могут осуществляться и с целью достижения социального эффекта. В любом случая, осуществляя инвестиции, предприятие развивается и способствует развитию экономики всей страны.

Необходимо отметить, что рассматриваемая тема исследования освещена в литературе в достаточной степени. Вопросам, направленным на рассмотрение разработки инвестиционной стратегии, в последнее время уделяли большое внимание следующие авторы: Н.И. Лахметкина, Н.Д. Стрекалова, Е.Р. Орлова, Г.П. Подшиваленко, Н.В. Киселева, Г.С. Староверова, А.Ю. Медведев, И.В. Сорокина, М. И. Ример и др.

Объектом исследования является ООО «Интернэшнл Экономик Энд Энерджи консалтинг Лимитед», а предметом – инвестиционная стратегия компании.

Практическая значимость данной дипломной работы заключается в разработке предложений по совершенствованию инвестиционной стратегии на примере «Интернэшнл Экономик Энд Энерджи Консалтинг Лимитед».

В качестве методологической основы в процессе исследования применялись такие методы научного исследования, как горизонтальный и вертикальный анализ, сравнение изучаемых показателей, метод финансовых коэффициентов, логический подход к оценке экономических явлений и др.

Информационной базой исследования являются данные бухгалтерской отчетности «Интернэшнл Экономик Энд Энерджи Консалтинг Лимитед».

Целью дипломной работы является разработка рекомендаций по совершенствованию инвестиционной стратегии ООО «Интернэшнл Экономик Энд Энерджи консалтинг Лимитед». В соответствие с поставленной целью в работе решаются следующие задачи:

- рассмотреть экономическую сущность и формирование инвестиционной стратегии;

- проанализировать цель и задачи инвестиционной стратегии;

- исследовать методы инвестиционного анализа и методы оценки эффективности инвестиций;

- представить организационно-экономическую характеристику предприятия ООО «Интернэшнл Экономик Энд Энерджи консалтинг Лимитед»;

- провести оценку финансовых результатов деятельности ООО «Интернэшнл Экономик Энд Энерджи консалтинг Лимитед»;

- проанализировать эффективность использования привлеченных инвестиций;

- предложить рекомендации по управлению инвестиционной привлекательностью компании;

- провести совершенствование структуры источников инвестиций;

- рассмотреть мероприятия по привлечению инвестиций.

Поставленные цель и задачи обусловили структуру дипломной работы, которая состоит из введения, трех глав, последовательно раскрывающих тему работы, заключения и списка использованной литературы.

Структурно дипломная работа состоит из трех глав. В первой главе рассматриваются теоретические аспекты инвестиционной стратегии предприятия. Во второй главе проведена Оценка реализации инвестиционной стратегии на примере ООО «Интернэшнл Экономик Энд Энерджи консалтинг Лимитед». В третьей главе предложены рекомендации по совершенствованию инвестиционной стратегии.

ГЛАВА 1. Теоретические и методические основы разработки и реализации инвестиционной стратегии предприятия

1.1. Экономическая сущность и формирование инвестиционной стратегии

В общем виде стратегия предприятия — это генеральный план или программа, осуществляемая руководством в какой-либо области деятельности (технической, финансовой, социальной, внешнеэкономической и др.) по достижению важнейших целей. В общей структуре стратегического развития предприятия инвестиционная стратегия занимает свое собственное место, она носит подчиненный характер по отношению к базовой стратегии экономического развития и должна согласовываться с ней по целям и этапам.

В литературе даются различные определения инвестиционной стратегии:

Инвестиционная стратегия — система долгосрочных целей инвестиционной деятельности предприятия, определяемых общими задачами его развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения¹.

Инвестиционная стратегия предприятия - система мероприятий, позволяющих обеспечить выгодное вложение и быструю окупаемость инвестиций в целях обеспечения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, высоких темпов развития в долгосрочной перспективе, повышения конкурентоспособности продукции² или укрепления их положения на рынке³.

Инвестиционная стратегия — составная часть общей финансовой стратегии предприятия, которая заключается в выборе и реализации наиболее рациональных путей расширения и обновления производственного потенциала⁴.

Инвестиционная стратегия является эффективным инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью предприятия, представляет собой концепцию ее развития и в качестве генерального плана осуществления инвестиционной деятельности предприятия определяет:

- приоритеты направлений инвестиционной деятельности;

- характер формирования инвестиционных ресурсов предприятия;

- последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей предприятия;

- границы возможной инвестиционной активности предприятия по направлениям и формам его инвестиционной деятельности;

- систему формализованных критериев, по которым предприятие моделирует, реализует и оценивает свою инвестиционную деятельность.

По характеру направленности инвестиционная стратегия классифицируется на агрессивную, умеренную и консервативную.

Агрессивная инвестиционная стратегия – стратегия инвестирования, направленная на достижение максимума дохода от инвестирования в объекты, отличающиеся высоким уровнем инвестиционного риска. Обычно это вложения в инновационные отрасли.

Умеренная инвестиционная стратегия - вариант стратегии осуществления инвестиционной деятельности предприятия, направленной на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска в наибольшей степени приближены к среднерыночным.

Консервативная инвестиционная стратегия – стратегия инвестирования, которая направлена на минимизацию инвестиционного риска при получении умеренного уровня дохода. Как правило, это связано с инвестированием традиционных отраслей народного хозяйства.

Необходимость разработки инвестиционной стратегии предприятия определяется изменениями условий внешней и внутренней среды. Эффективно управлять инвестициями возможно только при наличии инвестиционной стратегии, адаптированной к возможным изменениям факторов внешней инвестиционной среды, иначе инвестиционные решения отдельных подразделений предприятия могут противоречить друг другу, что будет снижать эффективность инвестиционной деятельности.

Изменение факторов внутренней среды предприятия может быть связано с кардинальными изменениями целей его операционной деятельности или с предстоящими изменениями в стадии жизненного цикла. Открывающиеся новые коммерческие возможности меняют цели операционной деятельности предприятия. В этом случае разработанная инвестиционная стратегия обеспечивает прогнозируемый характер возрастания инвестиционной активности предприятия и диверсификации его инвестиционной деятельности.

Поскольку каждой стадии жизненного цикла предприятия присущи характерные ей уровень инвестиционной активности, направления и формы инвестиционной деятельности, особенности формирования инвестиционных ресурсов, инвестиционная стратегия позволяет адаптировать инвестиционную деятельность предприятия к изменениям его экономического развития.

В современных условиях хозяйствования инвестиционная стратегия становится одним из определяющих факторов успешного и эффективного развития предприятия. Разработанная инвестиционная стратегия:

- обеспечивает механизм реализации долгосрочных общих и инвестиционных целей предстоящего экономического и социального развития предприятия;

- позволяет реально оценить инвестиционные возможности предприятия;

- позволяет максимально использовать инвестиционный потенциал и активно маневрировать инвестиционными ресурсами;

- обеспечивает возможность быстрой реализации новых перспективных инвестиционных возможностей, которые неизбежно возникают в процессе изменений факторов внешней рыночной инвестиционной среды;

- позволяет прогнозировать возможные варианты развития внешней инвестиционной среды и уменьшить влияние негативных факторов на деятельность предприятия;

- обеспечивает четкую взаимосвязь стратегического, тактического (текущего) и оперативного управления инвестиционной деятельностью предприятия;

- отражает преимущества предприятия в конкурентном окружении;

- определяет соответствующую политику инвестиционной деятельности в рамках реализации наиболее важных стратегических инвестиционных решений.⁵

Исходной предпосылкой формирования инвестиционной стратегии является общая стратегия экономического развития государства или регионов. По отношению к ней инвестиционная стратегия носит подчинённый характер и должна согласовываться с ней по целям и этапам реализации. Инвестиционная стратегия при этом рассматривается как один из главных факторов обеспечение эффективного развития в соответствии с избранной общей экономической стратегии.

Рис. 1.1. Этапы формирования инвестиционной стратегии.

Формирование инвестиционной стратегии состоит из этапов представленных на рис. 1.1.: определение периода формирования инвестиционной стратегии; формирование стратегических целей инвестиционной деятельности; разработка наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности; конкретизация инвестиционной стратегии по периодам ее реализации; оценка разработанной инвестиционной стратегии.

Определение общего периода формирования инвестиционной стратегии зависит от ряда условий. Главным является предсказуемость развития экономики в целом и инвестиционного рынка, в частности. Инвестиционная стратегия не может выходить за пределы периода, принятого для формирования общей экономической стратегии⁶.

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно исходить, прежде всего, из системы целей общей стратегии экономического развития.

Разработка наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности осуществляется по двум направлениям. Одно из них охватывает разработку стратегических направлений инвестиционной деятельности, другое - разработку стратегии формирования инвестиционных ресурсов.

Конкретизация инвестиционной стратегии по периодам её реализации предусматривает установление последовательности и сроков достижения отдельных целей и стратегических задач.

Разработка инвестиционной стратегии осуществляется с соблюдением ряда принципов:

- нацеленность на достижение стратегических планов предприятия и его финансовую устойчивость;

- оптимизация структуры источников инвестиционных ресурсов;

- правильный выбор методов финансирования инвестиций;

- формирование оптимальной структуры инвестиционного портфеля⁷.

Разработка инвестиционной стратегии предприятия охватывает следующие основные этапы:

1. Формирование отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия в соответствии со стратегией его экономического и финансового развития.

2. Исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка.

3. Поиск отдельных объектов инвестирования и оценка их соответствия направлениям инвестиционной деятельности предприятия.

4. Обеспечение высокой эффективности инвестиций.

5. Обеспечение минимизации уровня рисков, связанных с инвестиционной деятельностью.

7. Определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и оптимизация структуры их источников.

8. Формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия.

9. Обеспечение путей ускорения реализации инвестиционных программ.

Оценка разработанной инвестиционной стратегии осуществляется на основе следующих критериев:

1) Согласованность инвестиционной стратегии с общей стратегией экономического развития.

2) Внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии.

3) Согласованность инвестиционной стратегии с внешней средой.

4) Реализуемость инвестиционной стратегии с учетом имеющегося ресурсного потенциала.

5) Приемлемость уровня риска, связанного с реализацией инвестиционной стратегии.

6) Результативность инвестиционной стратегии.

Таким образом, инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности организации, определяемых общими задачами ее развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения. Инвестиционную стратегию можно представить как генеральное направление (программу, план) инвестиционной деятельности организации, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению инвестиционных целей и получению ожидаемого инвестиционного эффекта. Инвестиционная стратегия определяет приоритеты направлений и форм инвестиционной деятельности организации, характер формирования инвестиционных ресурсов и последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей, обеспечивающих предусмотренное общее развитие организации. Разработка инвестиционной стратегии осуществляется с соблюдением нацеленности на достижение общих стратегических планов предприятия, оптимизации структуры источников инвестиционных ресурсов, выбора методов финансирования инвестиций, формирования оптимальной структуры инвестиционного портфеля.

1.2. Цель и задачи инвестиционной стратегии

Инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности организации, определяемых общими задачами ее развития, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Инвестиционную стратегию можно представить как генеральное направление (программу, план) инвестиционной деятельности организации, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению инвестиционных целей и получению ожидаемого инвестиционного эффекта.

Цель и задачи инвестиционной стратегии являются ее ключевыми элементами (рис. 1.2).

Рис. 1.2. Ключевые элементы структуры инвестиционной стратегии

Основными целями и задачами разработки инвестиционной стратегии являются следующие.

1) Обеспечение достаточной инвестиционной поддержки высоких темпов развития операционной деятельности предприятия. Эта задача реализуется путем определения потребности в объемах инвестирования для решения стратегических целей развития операционной деятельности предприятия на отдельных его этапах; обеспечения высоких темпов расширенного воспроизводства внеоборотных операционных активов; формирования эффективной и сбалансированной инвестиционной программы предприятия на предстоящий период.

2) Обеспечение максимальной доходности (прибыльности) отдельных реальных и финансовых инвестиций и инвестиционной деятельности предприятия в целом при предусматриваемом уровне инвестиционного риска. Максимизация доходности инвестиций достигается за счет выбора предприятием наиболее эффективных (по показателю чистой инвестиционной прибыли) инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня доходности (чистой инвестиционной прибыли) достигается, как правило, при существенном возрастании уровня инвестиционных рисков, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация уровня доходности (прибыльности) инвестиций должна обеспечиваться в пределах допустимого инвестиционного риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом менталитета их инвестиционного поведения (отношения к степени риска при осуществлении инвестиционной деятельности).

3) Обеспечение минимизации инвестиционного риска отдельных реальных и финансовых инвестиций и инвестиционной деятельности предприятия в целом при предусматриваемом уровне их доходности (прибыльности). Если уровень доходности (прибыльности) инвестиций задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня инвестиционного риска отдельных видов инвестиций и инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) в целом, обеспечивающих достижение этой доходности (прибыльности). Такая минимизация уровня инвестиционного риска может быть обеспечена путем:

- диверсификации инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования;

- избегания отдельных видов инвестиционных рисков и их передачи партнерам по инвестиционной деятельности;

- эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

4) Обеспечение оптимальной ликвидности инвестиций и возможностей быстрого реинвестирования капитала при изменении внешних и внутренних условий осуществления инвестиционной деятельности. Меняющийся инвестиционный климат страны, изменения конъюнктуры инвестиционного рынка в целом или отдельных его сегментов, изменение стратегических целей развития или финансового потенциала предприятия могут привести к снижению ожидаемого уровня доходности (прибыльности) отдельных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные (прибыльные) объекты инвестирования, обеспечивающие необходимый уровень эффективности инвестиционной деятельности в целом. Важнейшим условием обеспечения возможностей такого реинвестирования капитала выступает оптимизация уровня ликвидности сформированной предприятием инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) в разрезе составляющих ее инвестиционных проектов (финансовых инструментов инвестирования). В данном случае речь идет об оптимизации, так как максимизация уровня ликвидности инвестиционной программы (портфеля), как правило, сопровождается снижением эффективности инвестиционной деятельности, а его минимизация приводит к снижению возможностей инвестиционного маневра и потере платежеспособности при нарушении финансового равновесия предприятия в процессе инвестирования.

5) Обеспечение формирования достаточного объема инвестиционных ресурсов в соответствии с прогнозируемыми объемами инвестиционной деятельности. Эта задача решается путем сбалансирования объема привлекаемых инвестиционных ресурсов во всех их формах (денежной, товарной, нематериальной) с прогнозируемыми объемами инвестиционной деятельности предприятия в сфере реального и финансового инвестирования. Важную роль в реализации этой задачи играет обоснование схем финансирования отдельных реальных проектов и оптимизация структуры источников привлечения капитала для осуществления инвестиционной деятельности предприятия в целом, а также разработка системы мероприятий по привлечению различных форм инвестируемого капитала из предусматриваемых источников.

- Поиск путей ускорения реализации действующей инвестиционной программы предприятия. Намеченные к реализации инвестированные проекты, входящие в состав инвестиционной программы предприятия, должны выполняться как можно быстрее, исходя из следующих мотивов:

- высокие темпы реализации каждого инвестиционного проекта способствуют ускорению экономического развития предприятия в целом;

- чем быстрее реализован тот или иной инвестиционный проект, тем быстрее начинает формироваться дополнительный чистый денежный поток предприятия в виде чистой инвестиционной прибыли и амортизационных отчислений;

- ускорение реализации инвестиционной программы предприятия сокращает сроки использования кредитных ресурсов (в частности, по тем инвестиционным проектам, которые финансируются с привлечением заемного капитала);

- быстрая реализация инвестиционных проектов, входящих в состав инвестиционной программы предприятия, способствует снижению уровня инвестиционных рисков, генерируемых изменением конъюнктуры инвестиционного рынка, ухудшением инвестиционного климата в стране, инфляцией и другими факторами.

6) Обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития. Оно является одним из важнейших условий осуществления предприятием эффективной инвестиционной деятельности. Это связано со значительным отвлечением в процессе инвестирования финансовых ресурсов в больших размерах и, как правило, на длительный период. Кроме того, денежные потоки по инвестиционной деятельности отличаются существенной неравномерностью. Поэтому, осуществляя инвестиционную деятельность во всех ее аспектах, предприятие должно заранее прогнозировать, какое влияние она окажет на уровень финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, а также оптимизировать в этих целях структуру инвестируемого капитала и инвестиционные денежные потоки.

Все рассмотренные задачи управления инвестициями предприятия теснейшим образом взаимосвязаны, хотя отдельные из них носят разнонаправленный характер. Поэтому в процессе управления инвестиционной деятельностью предприятия отдельные задачи должны быть оптимизированы между собой для эффективной реализации его главной цели. Ранжирование отдельных задач управления инвестиционной деятельностью осуществляется путем определения значимости (задания весов) каждой из них, исходя из приоритетности с позиций развития предприятия и роста его рыночной стоимости.

Разработку системы целей инвестиционной деятельности целесообразно начать с идентификации инвестиционных возможностей фирмы. Для выявления инвестиционных возможностей фирмы можно использовать подход, называемый матрицей бизнес –стратегии, развитой Boston Consulting Group, которая устанавливает связь между положением компании на рынке и инвестиционной стратегией. Компании при этом делятся на группы: «звезды», «дойные коровы», «сомнительные» и «дворняги».

Самыми привлекательными являются проекты, обещающие высокую прибыль при малом риске, однако «звезды» могут позволить себе включить в инвестиционный портфель проекты, обещающие высокую прибыль при значительном уровне риска. Инвестиционные проекты с низким риском и низкой прибылью могут рассматриваться компаниями, если они соответствуют их стратегическим планам.

Компаниям, которых можно отнести к «сомнительным», доступны инвестиционные проекты с низким уровнем риска и относительно высокой доходностью, в которых не заинтересовались «звезды».

«Дойные коровы», контролирующие значительную долю медленно растущего рынка, могут рассчитывать только на инвестиционные проекты, имеющие малый риск и незначительную доходность, за исключением стратегии отраслевой диверсификации.

«Дворнягам» остаются инвестиционные проекты с относительно низкой доходностью и высоким риском.

Определить к какой категории относится компания помогут результаты SWOT и GAAP – анализов. SWOT – анализ позволит выделить сильные и слабые стороны компании на рассматриваемом этапе, а также поможет определиться с дальнейшими направлениями по всем видам деятельности, определив рыночные возможности и угрозы.

Следующим шагом в формировании системы целей инвестиционной деятельности должно стать формирование целевых установок – комплекса подцелей, направленных на реализацию инвестиционной стратегии. Целевые установки должны стать ориентирами на пути достижении главной стратегической цели и определить основные этапы ее достижения. Таким образом, должно сформироваться «дерево целей» инвестиционной деятельности. Количество второстепенных целей определяется возможными путями достижения главной цели инвестиционной деятельности и имеющимися инвестиционными ресурсами.

Соответственно, если главной целью стратегии инвестиционной деятельности «лидерства по затратам» является обеспечение устойчивого роста и конкурентоспособности за счет минимизации издержек, то целями второго уровня могут стать:

- приобретение активов, которые позволят увеличить производительность;

- принятие решений по неиспользуемым активам;

- повышение эффективности работы менеджеров, жесткий контроль над затратами и др.

При использовании стратегии дифференциации главной целью стратегии инвестиционной деятельности является обеспечение устойчивого роста и конкурентоспособности за счет расширения спектра предоставляемых услуг или привлечения новых клиентских групп, целями второго уровня могут быть:

- приобретение специализированных активов, необходимых для оказания новой услуги;

- принятие решений по неиспользуемым активам;

- подготовка персонала для оказания новой услуги;

- разработка специальных условий предоставления услуг для новых клиентских групп и др.

При этом система целей должна быть сформирована таким образом, чтобы цели были понятны каждому сотруднику компании, который будет участвовать в реализации инвестиционной стратегии. Инструментом, который позволит решить эту проблему, должна стать стратегическая карта, на которой будет обозначено место каждого сотрудника в системе реализации инвестиционной стратегии. Для компаний инфраструктуры транспорта, в силу высокой социальной значимости отрасли, стратегическая карта должна быть дополнена блоком социально - экономической составляющей, в котором должны найти отражение все внешние эффекты от реализации инвестиционной стратегии.

Следующим этапом должна стать разработка системы количественных индикаторов инвестиционной стратегии. Система количественных индикаторов должна базироваться на данных анализа инвестиционной деятельности и SWOT – анализа, в ней должны быть отражены все перспективы, которые есть у компании на рынке.

Оценка достижения поставленных целей и мониторинг инвестиционной стратегии проводится путем сравнения фактических и плановых показателей, а также с помощью определения критических значений ключевых показателей. Мониторинг основных показателей поможет избежать значительных потерь, так как при снижении показателей проекта до критической отметки руководство компании должно предусмотреть условия «выхода» из такого проекта.

Таким образом, цели и задачи являются ее ключевыми элементами. Инвестиционная стратегия является частью общей стратегии бизнеса и нацелена на эффективное использование имеющегося инвестиционного потенциала в условиях прогнозируемых изменений факторов внешней и внутренней инвестиционной среды. Разработка инвестиционной стратегии позволяет повысить эффективность инвестиционной деятельности, а также минимизировать риски принятия неверных решений.

1.3. Методы инвестиционного анализа. Методы оценки эффективности инвестиций

Формирование инвестиционной стратегии базируется на прогнозировании отдельных условий осуществления инвестиционной деятельности, то есть инвестиционного климата и конъюнктуры инвестиционного рынка как в целом, так и в разрезе отдельных его сегментов. При разработке инвестиционной стратегии предприятия рекомендуется учитывать следующие факторы:

- льготы, предоставляемые инвесторам на федеральном и региональном уровнях;

- условия страхования и получения гарантий по некоммерческим рискам;

- наличие собственных и возможности использования привлеченных средств;

- издержки предприятия на производство и сбыт продукции;

- коммерческая эффективность реализуемых инвестиционных проектов,

Г.С. Староверова, А.Ю Медведев и И.В. Сорокина дают рекомендации, в соответствие с которыми при разработке инвестиционной стратегии предприятия необходимо учесть:

- достижение экономического, научно-технического и социального эффектов от предполагаемых мероприятий;

- получение предприятием максимальной прибыли на вложенный капитал при установленном объеме инвестиций;

- рациональное использование инвестиций на реализацию неприбыльных инвестиционных проектов (социальных, экологических и т.п.);

- минимизацию инвестиционных рисков реализации отдельных проектов;

- обеспечение ликвидности инвестиций и др.⁸

Инвестиционная стратегия предприятия составляется на основе анализа рынка продукции, уточнения производственных возможностей и потребности в инвестиционных ресурсах. Для уточнения сроков проведения мероприятий в рамках инвестиционной стратегии и обеспечения их финансовыми ресурсами составляются бизнес-планы реализации инвестиционных проектов.

Оценка эффективности должна проводиться на всех стадиях и этапах инвестиционного процесса — начиная с эскизного проектирования и кончая освоением и реализацией проекта⁹. Методы оценки и система расчетных показателей для всех стадий и этапов инвестиционного процесса могут быть одинаковыми, едиными, но исходные данные для расчетов различаются по степени полноты информации, уровню достоверности и неопределенности, разнообразию источников. Это приводит к тому, что показатели эффективности инвестиций различаются по уровню точности и объективности. Это дает возможность регулировать инвестиционный процесс, внося изменения научно-технического, экономического, информационного и аналитического характера.

Применяемые в настоящее время методы оценки основаны на соотношении результатов и затрат, т. е. на сопоставлении полученного эффекта и затрат. Соотношение результатов (эффекта) и затрат может быть выражено в стоимостных и натуральных величинах. Отметим, что эффективность в инвестиционном процессе — это относительная величина.

При реализации инвестиционного проекта могут быть получены следующие виды эффекта: экономический, научно-технический, социальный и экологический. Каждый вид эффекта характеризуется комплексом показателей. Например, экономический эффект характеризуется прибылью, приростом объема продаж, улучшением использования ресурсов; социальный эффект — увеличением числа рабочих мест, повышением степени безопасности работников, улучшением условий труда; экологический эффект — снижением выбросов в атмосферу и воду вредных веществ, улучшением экологичности выпускаемых новшеств и др.

Различают потенциальный и фактический (коммерческий) эффект. В зависимости от временного периода оценивается эффект за расчетный период и годовой эффект. Расчетный период зависит от следующих факторов: продолжительности инвестиционного процесса, точности исходных данных, срока использования новшеств, ожиданий инвесторов. В настоящее время в практике расчетов эффективности инвестиций в основном определяется и учитывается лишь экономический эффект. Другие виды эффекта из-за отсутствия четких методических рекомендаций, недостаточности и недостоверности исходной информации, за редким исключением, количественно не оцениваются. Рассмотрим некоторые методы и систему показателей оценки эффективности инвестиций, нашедшие практическое применение.

В отечественной практике при оценке инвестиционных проектов в основном применяют «Методические рекомендации по оценке эффективности инновационных проектов и их отбору для финансирования», утвержденные Госстроем России, Министерством экономики, Министерством финансов РФ и Госкомпромом России от 31 марта 1994 г.¹⁰, и «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов», утвержденные Минэкономики, Минфином России, Госкомитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике, от 21 июня 1999 г.¹¹ Эти методические рекомендации предлагают учитывать следующие обобщающие показатели эффективности проекта: народно-хозяйственную экономическую эффективность, бюджетную эффективность и коммерческую эффективность. Народно-хозяйственная экономическая эффективность отражает эффективность инвестиционного проекта для всего федерального хозяйства, отдельных его субъектов (регионов) и отраслей. Бюджетная эффективность учитывает влияние результатов реализации проекта на расходную или доходную часть федерального (регионального) бюджета. Коммерческая эффективность оценивает финансово-экономические последствия для предприятий и организаций, участвующих в реализации проекта.

В зависимости от значимости, длительности и масштабов инвестиционного проекта коммерческая эффективность может быть определена лишь для одного предприятия или научно-производственного комплекса. При оценке экономической эффективности всех участников, независимо от размера предприятий (научно-производственный комплекс или малая инновационная фирма) и форм собственности, в первую очередь интересует коммерческая эффективность проекта (темы). Это вполне объяснимо с точки зрения финансового положения предприятия (организации), его финансовой устойчивости и в конечном счете его выживаемости.

В основе оценки эффективности инвестиций, как уже отмечалось, лежит сопоставление эффекта (доходов или денежных потоков) и затрат (инвестиций). Период жизненного цикла инвестиций, инфляция, изменения процентных ставок и налогов приводят к экономической неравноценности осуществляемых в разное время затрат и получаемых результатов (денежных потоков). Это требует приведения их в сопоставимый вид. Задача сопоставимости решается приведением затрат и результатов к одному моменту, например к году начала реализации инвестиционного проекта. Это называют методом приведенной стоимости, или дисконтированием. Дисконтирование основано на том, что сумма, которая будет затрачена или получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей ценностью. Дисконтированием учитывается фактор времени.

В практике, для того чтобы отразить разность между будущей и текущей стоимостью, используется коэффициент дисконтирования, который рассчитывается по формуле сложных процентов¹²:

где Е— норма дисконта (процентная ставка), %;

t — порядковый номер временного интервала реализации проекта.

При приведении к году начала реализации инвестиций формула принимает следующий вид:

Норма дисконта (дисконтирования) рассматривается как норма прибыли на вложенный капитал, т. е. как процент прибыли, который предприятие (организация) или инвестор планирует получить от реализации проекта. Норма дисконта иногда в финансовых вычислениях принимается равной банковской процентной ставке.

Коэффициент дисконтирования должен учитывать факторы инфляции и риска (научно-технического и коммерческого). Если они не учтены в норме прибыли и процентной ставке, то в соответствии с постановлением Правительства РФ от 22 октября 1997 г. «Об утверждении порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств бюджета развития Российской Федерации» и «Положения об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации» факторы риска и инфляции рекомендуется учитывать при помощи расчетов приведенного (скорректированного) коэффициента дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования с учетом инфляции (но без учета риска) определяется по формуле¹³

где Е— процентная ставка (устанавливается Центральным банком РФ), %;

i — темп инфляции на текущий год (устанавливается Правительством РФ), %;

Е₁ — норма дисконта с учетом инфляции. При отсутствии инфляции (i = 0) процентная ставка равна норме дисконта, т. е. Е = Е₁.

С учетом поправки на риск норма дисконта (Е₂) составит:

где Р— поправочный коэффициент, учитывающий риск, %. Величина поправочного коэффициента Р зависит от степени риска (низкий, средний и высокий) и рекомендуется при расчетах в пределах от 3 до 20%.

Общий коэффициент дисконтирования с учетом инфляции и риска определяется по следующей формуле:

В настоящее время для оценки коммерческой эффективности инновации могут быть применены различные системы показателей, основанные на учете дисконтирования и без дисконтирования.

К показателям эффективности без дисконтирования относятся коэффициент эффективности инвестиций, минимальные приведенные затраты, срок окупаемости дополнительных инвестиций и коэффициент сравнительной эффективности. К показателям эффективности, основанным на учете дисконтирования, относятся чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности и дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Вторая группа показателей дает возможность более объективно оценить инвестиционный проект. Отметим, что в соответствии с рекомендациями Организации Объединенных Наций по промышленному развитию (ЮНИДО) в зарубежной практике при оценке эффективности инвестиций применяются в основном показатели второй группы. Рассмотрим более подробно эти показатели.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) представляет собой величину разности результатов (доходов) и затрат (капитальных и текущих) на инвестиции с учетом дисконтирования. Расчет чистого дисконтированного дохода можно представить в следующем формализованном виде¹⁴:

Т_p — расчетный период (срок реализации проекта), годы;

Инвестиционный проект экономически эффективен при ЧДД > 0. Чистый дисконтированный доход имеет и другие названия: чистая текущая стоимость (net present value, NPV), чистый приведенный эффект и интегральный эффект.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение разности доходов и текущих затрат к капитальным вложениям с учетом дисконтирования и рассчитывается по формуле¹⁵:

где З_тек._t — текущие затраты в t-м году, руб.;

K_t — капитальные вложения в инвестиционный проект в t-м году, руб.

Инвестиционный проект считается эффективным, рентабельным при ИД>1. В этом случае сумма дисконтированных текущих доходов по инвестиционному проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений (инвестиций)¹⁶. Индекс доходности иногда называют также индексом рентабельности (profitability index, p.i.) или индексом прибыльности.

Внутренняя норма доходности (ВНД) (internal rate of return, IRR) — это такая норма дисконта (Е_ВН), при которой величина приведенного эффекта (дохода) в процессе реализации инвестиции равна дисконтированным капитальным вложениям. Другими словами, внутренней нормой доходности является ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход по инвестиционному проекту равен нулю. Внутренняя норма доходности или норма дисконта (E_вн) определяется по следующей формуле¹⁷:

Внутренняя норма доходности характеризует предельно допустимую величину денежных средств, которые могут быть привлечены предприятием для финансирования инвестиционного проекта. Проект считается эффективным, если Е_ВН равна или больше ожидаемой инвестором нормы дохода на капитал (нормы рентабельности). При финансировании проекта инвестиций за счет кредита банка значение Е_ВН определяет верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки. Расчет внутренней нормы доходности можно использовать в качестве первого этапа количественного анализа инвестиций. В зарубежной практике по этому показателю выбирают те инвестиционные проекты, ВНД которых составляет не ниже 15%. В практике расчетов внутренняя норма доходности встречается и под другими названиями: норма рентабельности, норма возврата инвестиций, внутренняя норма прибыли и внутренняя норма окупаемости.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Т_ок) представляет собой период времени в годах, в течение которого общая сумма инвестиций в инновации (К_ин) погашается суммарными результатами (денежными потоками) — Э_сум. Эти показатели определяются с учетом дисконтирования. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций определяется по формуле:

Решение об эффективности инвестиционного проекта принимается с учетом значений всех показателей и интересов участников проекта, а также его социальных и экологических последствий.

Таким образом, в заключение первой главы можно сделать следующие выводы:

1. Инвестиции в развитие бизнеса осуществляются посредством реальных инвестиций. Реализация инвестиций вызывает увеличение уровня объема производства и дохода.

2. Реализация любого инвестиционного проекта — от первоначальной идеи до эксплуатации состоит из трех фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной.

3. Методы оценки эффективности инвестиций можно разделить на две основные группы: методы оценки эффективности инвестиционных проектов, не учитывающие временную стоимость денег и учитывающие. Основное достоинство первой группы методов - простота расчета показателей. Главный недостаток заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени. Данный недостаток может быть устранен при использовании второй группы показателей.

Таким образом, международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег. Основными показателями оценки инвестиционных проектов являются: чистая приведенная стоимость; внутренняя норма прибыли; дисконтированный срок окупаемости инвестиций; индекс доходности.

ГЛАВА 2. Оценка реализации инвестиционной стратегии на примере ООО Интернэшнл Экономик Энд Энерджи консалтинг Лимитед

2.1. Организационно-экономическая характеристика предприятия ООО Интернэшнл Экономик Энд Энерджи консалтинг Лимитед

Компании International Economiuc & Energy Consulting Ltd. (IEEC) является представителем консорциума IMC Montan. Образование в 2006 г. консорциума IMC Montan явилось результатом слияния трех крупных консалтинговых компаний, работающих долгое время в горнодобывающем секторе: Deutsche Montan Technologie GmbH (DMT), Германия, IMC Group Consulting Limited (IMCGCL), Великобритания и инженерной группы White Young Green Plc (WYG), Великобритания. Персонал этих трех компаний насчитывает более 3000 человек, а их общий оборот по всему миру составляет более 250 млн. евро в год.

Компании, входящие в консорциум IMC Montan, имеют опыт выполнения работ практически со всеми видами минерального сырья во многих странах мира. Среди клиентов есть широко известные компании, в частности, Xstrata, Kazakhmys, Mittal Steel, Rio Tinto, Mitsui, OKD, Samsung, Tata Group, Cambrian, ICL и AES, а также многие другие, имеющие интерес к работе в горнодобывающем секторе России и других стран СНГ.

Компания находится в тесном контакте со многими банками и финансовыми организациями, работающими с горнорудными предприятиями. Клиентами являются ведущие компании России и стран СНГ, например, Металлоинвест, Распадская угольная компания, Северсталь, РУСАЛ, Объединенная Промышленная Компания, Индустриальный Союз Донбасса, ЕвразГруп, Мечел, Южкузбассуголь, Русский уголь, СУЭК, Русская Медная Компания, Сибирский Антрацит, Кузбасская Топливная Компания и многие другие.

Для эффективного обслуживания клиентов в странах СНГ открыли головной офис в Москве и представительства в ряде стран Содружества. В распоряжении компании имеется постоянный штат международных и российских профессиональных экспертов, а также более 1000 ассоциированных экспертов, готовых предоставить свои знания и опыт для выполнения любых задач.

Компания IMC начала работать в России в 1992 г., и в 2006 г. был создан консорциум IMC Montan для предоставления консультационных услуг горнодобывающим и металлургическим предприятиям России, стран СНГ и Монголии. Инициаторами создания новой структуры выступили три крупные консалтинговые компании:

в лице своего представителя в России – компании International Economiuc & Energy Consulting Ltd. (IEEC)

Эти компании ведут отсчет своей деятельности в горнодобывающем секторе с 1947, 1970 и с 1992 г. соответственно.

Компания DMT GmbH (DMT) является крупной немецкой инженерной консалтинговой компанией, предоставляющей услуги горнодобывающим предприятиям в Германии, а также заказчикам в других странах через свое международное подразделение, компанию Montan Consulting. Более 25 лет эта компания оказывает независимую технико-экономическую помощь горнодобывающим компаниям во всем мире. Заказчиками компании Montan Consulting являются крупные международные горнодобывающие предприятия, международные финансовые учреждения, такие как Всемирный Банк, а также целый ряд правительственных организаций.

Компания IMC Group Consulting Limited (IMCGCL) является одной из крупнейших международных консалтинговых компаний с длительной историей деятельности. Более 60 лет компания предоставляет независимые консалтинговые услуги по всему миру. Компания IMCGCL базируется в Великобритании, имеет опыт реализации проектов по заказам многих крупных мировых горнодобывающих компаний и в полной мере знакома с передовой международной практикой в данном секторе. IMCGCL признается многими международными банками как профессиональная, независимая и опытная организация, работающая как с горнодобывающими компаниями, так и с банковскими учреждениями, финансирующими горные проекты.

Компания International Economic and Energy Consulting Limited (IEECL) является консалтинговой компанией в области горного дела и металлургии. Компания имеет офис в Москве и работает в странах СНГ уже более 15 лет. IEECL имеет штат международных и российских экспертов в области добычи и переработки минерального сырья. IEECL обладает особым профессиональным опытом реализации проектов в горнодобывающем секторе, который объединяет знание оптимальной международной практики и глубокое понимание специфики горного дела и металлургии стран бывшего СССР.

IMC Montan оказывает широкий спектр консалтинговых услуг как для действующих горнодобывающих предприятий, так и для развития новых проектов. IMC Montan является специалистами в области геологии, технологии добычи полезных ископаемых, процессов обогащения и переработки, экономико-математического моделирования и оптимизации горных работ.

При оказании услуг использует комплексное понимание практики горного дела, законодательства и регулирования в России и в странах СНГ в сочетании с международным опытом и знанием передовых технологий.

- Инвестиционная поддержка (что и рассматривается в данной работе)

IMC Montan имеет большой опыт делового сотрудничества с международными финансовыми организациями и частными компаниями и инвесторами при реализации проектов в различных странах.

Многие крупные финансовые организации заинтересованы в финансировании горнодобывающих и перерабатывающих предприятий и предлагают для этого различные схемы. В том числе могут рассматриваться различные варианты привлечения финансирования – от стандартного кредитования до участия в уставном капитале предприятий. Обеспечением возврата могут быть существующие основные фонды или вновь приобретаемые основные фонды предприятий, прочие активы, включая непосредственно запасы полезных ископаемых. Экспертные заключения IMC Montan, в том числе бизнес-планы и обоснования эффективности привлечения инвестиций, являются независимым квалифицированным мнением, которое используется финансовыми структурами при принятии решения о финансировании предприятий.

Учитывая широкий опыт в горнодобывающем секторе, компании понятны и известны тенденции развития рынка и интересы его участников в расширении или сокращении своего бизнеса, освоении новых месторождений. При этом нами, безусловно, соблюдаются все условия о конфиденциальности предоставленной информации.

Важным преимуществом IMC Montan является то, что компания имеет большой опыт по управлению крупными проектами в различных секторах промышленности в России и странах СНГ. При реализации таких проектов компания активно вовлечена во все стадии их реализации, начиная с предварительного изучения вплоть до постпроектного консультирования и предоставления услуг по обучению.

При реализации проектов в горнодобывающем, горнообогатительном и в металлургическом секторах привлекают квалифицированных экспертов отдельно для каждой стадии развития проекта с целью обеспечить надлежащее качество выполнения проектов.

2.2. Оценка финансовых результатов деятельности ООО Интернэшнл Экономик Энд Энерджи консалтинг Лимитед

Финансовое состояние предприятия и его устойчивость в большей степени зависят от того, каким имуществом распоряжается предприятие, в какие активы вложен капитал и какой доход они приносят.

Горизонтальный анализ бухгалтерского баланса предприятия представлен в таблице 2.1.

Проведенный анализ показал следующее. Общая величина имущества предприятия за 2009 г. выросла на 7104488 тыс. руб., за 2010 г. сократилась на 597542 тыс. руб. Основным фактором роста активов в 2009 г. является увеличение внеоборотных активов, а основным фактором сокращения в 2010 г. - является уменьшение дебиторской задолженности. Динамика активов представлена на рис. 2.2.

В пассивах баланса в 2009 г. наиболее существенный рост продемонстрировали долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы. В 2010 г. кредиторская задолженность продемонстрировала рост, долгосрочные обязательства, наоборот, сократились. Динамика пассивов представлена на рис. 2.2.

Исследование динамики изменения отдельных статей отчета о прибылях и убытках проводится в таблице 2.2.

Анализ динамики показателей отчета о прибылях и убытках

Согласно проведенному анализу выручка за рассматриваемый период имела тенденцию роста, темпы роста себестоимости опережали темпы роста прибыли. Это определило тенденцию итогового сокращения показателей прибыли.

Вертикальный анализ активов и источников финансирования предприятия представлен в таблице 2.3.

Рассмотрев и проанализировав актив баланса предприятия можно отметить, следующее:

- в структуре активов преобладают внеоборотные средства. Их доля за анализируемый период выросла с 71 до 75% всех активов;

- в составе оборотных активов преобладают запасы и дебиторская задолженность. Доля запасов сократилась с 12 до 21% всего имущества, а доля дебиторской задолженности с 15 до 10%.

Структура активов на 01.01.2011 г. представлена на рис. 2.3.

Проанализировав структуру пассивов, можно сказать о том, что она изменилась следующим образом:

- доля собственного капитала сократилась с 56 до 51% всех пассивов;

- доля долгосрочных обязательств уменьшилась с 23 до 19% всех источников средств;

- доля краткосрочных обязательств выросла с 21 до 30% всех пассивов;

- увеличение краткосрочных обязательств говорит о росте зависимости предприятия от внешних краткосрочных источников финансирования, что может неблагоприятно сказываться на показателях ликвидности и финансовой устойчивости.

Структура пассивов на 01.01.2011 г. представлена на рис. 2.4.

Анализ структуры финансовых результатов предприятия проведен в таблице 2.5.

Основным источником дохода предприятия является выручка от продаж. Доля себестоимости в выручке выросла в 2009 – 2011 гг. на 2,8%, доля коммерческих расходов в выручке снизилась на 0,9%, а управленческих на 0,2. Доля прибыли от продаж в выручке снизилась на 1,7%. Доля прочих доходов и расходов в % к выручке выросла на 40,8 и 45,1% соответственно.

В таблице 2.5 представлен аналитический баланс предприятия с группировкой активов по степени ликвидности и пассивов по степени срочности.

Аналитический баланс для анализа ликвидности, тыс. руб.

Таким образом, согласно данным таблицы 2.5, баланс предприятия не является абсолютно ликвидным, т.к. не выполняются условия A1>=П1, A2>=П2, A3>=П3, A4<=П4.

Группировка балансовых статей таблицы 2.5 позволяет рассчитать показатели ликвидности, значения которых представлены в таблице 2.6.

Динамика показателей ликвидности представлена на рис. 2.5.

По результатам расчета показателей ликвидности можно сделать следующие выводы:

- Общий показатель ликвидности имел тенденцию снижения, и был ниже рекомендуемого значения равного 1;

- Показатель абсолютной ликвидности незначительно вырос, но все еще не достиг рекомендуемого значения в 0,2. На конец периода его значение равное 0,151 говорит о том, что только 15,1% краткосрочных обязательств может быть погашено в кратчайшие сроки.

- Коэффициент срочной ликвидности сократился с 0,755 до 0,448, что является негативной тенденцией. Его значение также не соответствует рекомендуемому диапазону 0,7 – 1,5, а это говорит о наличии возможных проблем погашения краткосрочной задолженности.

- Коэффициент текущей ликвидности снизился с 1,407 до 0,829 и перестал соответствовать рекомендуемому диапазону (1-2), следовательно, предприятие не может погасить все текущие обязательства по кредитам и расчетам, мобилизовав все оборотные активы.

- Коэффициент обеспеченности собственными средствами имеет значение меньше 0, т.к. у предприятия отсутствуют собственные оборотные средства.

Определение типа финансовой устойчивости осуществляется в таблице 2.7.

Определение типа финансовой устойчивости, тыс. руб.

Для анализируемого предприятия на конец 2010 г. характерно кризисное финансовое состояние. Долгосрочных и краткосрочных источников недостаточно для финансирования внеоборотных активов и запасов.

Результаты расчетов относительных показателей финансовой устойчивости представлены в таблице 2.8.

Относительные показатели финансовой устойчивости

По результатам расчета показателей финансовой устойчивости можно сделать следующие выводы:

- Коэффициент финансовой независимости за анализируемый период имел тенденцию сокращения, однако он был выше минимально рекомендуемого значения 0,5.

Рис. 2.9. Динамика коэффициентов финансовой устойчивости

- Коэффициент задолженности также хуже рекомендуемого значения 0,67, а тенденция роста с 0,791 до 0,977 показывает на ухудшение финансового состояния и рост зависимости от заемных средств.

- Коэффициент самофинансирования вырос с 1,265 до 1,024, но еще не достиг рекомендуемого значения не менее 1. Следовательно, у предприятия еще не достаточно возможностей проводить независимую финансовую политику.

- Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами должен быть не менее 0,1, а у предприятия он отрицателе т.к. собственные оборотные средства отсутствуют.

- Коэффициент маневренности имеет тенденцию снижения, он также меньше 0, т.к. собственные оборотные средства у предприятия отсутствуют..

- Коэффициент финансовой напряженности выше верхней границы рекомендуемого диапазона 0,5.

Эффективность деятельности характеризуют показатели оборачиваемости активов, запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей.

Для расчета показателей оборачиваемости были определены среднегодовые значения стоимости активов, оборотных активов, запасов, дебиторской и кредиторской задолженности:

Среднегодовые значения показателей, тыс. руб.

Значения показателей оборачиваемости представлены в таблице 2.8.

Динамика периодов оборота представлена на рис. 2.6.

Согласно представленным данным показатели оборачиваемости за анализируемый период ухудшились. Периоды оборота выросли, а коэффициенты оборачиваемости сократились. Это свидетельствует о снижении эффективности использования активов.

Прибыльность бизнеса предприятия характеризуют показатели рентабельности, которые представлены в таблице 2.9.

Динамика показателей рентабельности представлена на рис. 2.7.

Рис. 2.7. Динамика показателей рентабельности

Показатели рентабельности продемонстрировали тенденцию снижения: рентабельность собственного капитала снизилась на 2,12%, рентабельность активов – на 1,42%, а рентабельность продукции - на 1,97%.

Существенный рост рентабельности активов и собственного капитала обусловлен низкой величиной прибыли в 2010 г. Вместе с тем, необходимо отметить, что высокие показатели рентабельности свидетельствуют о наличии у предприятия резервов по улучшению финансового состояния.

Оценка вероятности банкротства проведена с использованием модели Альтмана для предприятий, чьи акции не котируются на бирже. Результаты расчета Z-счета представлены в таблице:

Результаты оценки вероятности банкротства показали, что Z>1,23 на протяжении 2008-2010 гг., следовательно, риск банкротства отсутствует.

Таким образом, проведенный анализ финансового состояния позволяет сделать следующие выводы:

- общая величина имущества предприятия за 2009 г. выросла на 7104488 тыс. руб., за 2010 г. сократилась на 597542 тыс. руб. Основным фактором роста активов в 2009 г. является увеличение внеоборотных активов, а основным фактором сокращения в 2010 г. - является уменьшение дебиторской задолженности;

- в пассивах баланса в 2009 г. наиболее существенный рост продемонстрировали долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы. В 2010 г. кредиторская задолженность продемонстрировала рост, долгосрочные обязательства, наоборот, сократились;

- в структуре активов преобладают внеоборотные средства. Их доля за анализируемый период выросла с 71 до 75% всех активов. - доля собственного капитала сократилась с 56 до 51% всех пассивов;

- доля долгосрочных обязательств уменьшилась с 23 до 19% всех источников средств;

- доля краткосрочных обязательств выросла с 21 до 30% всех пассивов;

- коэффициенты ликвидности имели тенденцию снижения и были хуже нормативных показателей;

- на конец 2010 г. для предприятия характерно кризисное финансовое состояние. Долгосрочных и краткосрочных источников недостаточно для финансирования внеоборотных активов и запасов;

- показатели оборачиваемости за анализируемый период ухудшились. Периоды оборота выросли, а коэффициенты оборачиваемости сократились. Это свидетельствует о снижении эффективности использования активов.

- показатели рентабельности продемонстрировали тенденцию снижения: рентабельность собственного капитала снизилась на 2,12%, рентабельность активов – на 1,42%, а рентабельность продукции - на 1,97%.

2.3. Оценка использования привлеченных инвестиций

Основными интегральными показателями эффективности инвестиций являются:

- индекс прибыльности, или коэффициент дисконтированного дохода (РI);

- чистый приведенный (дисконтированный) доход (NPV);

Для определения этих показателей используются дисконтированные суммы поступлений и выплат. Сумма поступлений включает поступления от сбыта готовой продукции и других видов деятельности, а сумма выплат — постоянные производственные затраты, затраты на заработную плату, переменные издержки, налоги и выплаты по кредиту.

Поскольку инвестиции в анализируемое предприятие являются инвестициями в собственный капитал, то для определения денежного потока целесообразно использовать модель для собственного капитала. Денежный поток для собственного капитала рассчитывают по формуле:

где ЧП — чистая прибыль (после уплаты налогов);

ОК — изменение собственного оборотного капитала;

ДО — изменение долгосрочных обязательств.

Прогнозный период равен 5 годам. Темпы роста выручки в прогнозный период определены в размере 15%.

Для оценки рыночной стоимости компании к расчетной стоимости денежного потока прогнозного периода необходимо добавить стоимость постпрогнозного периода. Расчет конечной стоимости производится в соответствии с моделью Гордона по формуле:

где CF – денежный поток последнего прогнозного года;

В общем виде расчет ставки дисконтирования R методом кумулятивного построения может быть сформулирован следующим образом:

где R₀ – величина доходности при нулевом уровне риска,

Безрисковая ставка дохода в данном отчете принята на основе доходности государственных ценных бумаг со сроком до погашения 30 лет в размере 9,19% по состоянию на 30 декабря 2011 г. (рис. 2.2)¹⁸. Методика расчета данного показателя представлена на официальном сайте Банка России (http://www.cbr.ru/GCurve/Mthodics.pdf). Это индикативный показатель в расчет входят все государственные облигации, обращающиеся на рынке.

Где - реальная ставка; - номинальная ставка; - индекс инфляции (годовой темп инфляции), в данном расчете принимается равным 6,1% (инфляция в 2011 г.).

Рис. 2.8. Кривая бескупонной доходности на 30.12.2011¹⁹

В нижеследующей таблице приводится расчет величины премии за систематический риск инвестирования в анализируемое предприятие.

Таким образом, величина премии за систематический риск инвестирования в предприятие составляет 5,55 %.

Анализ бухгалтерских балансов, отчетов о прибылях и убытках, расчет и анализ финансовых коэффициентов позволили сделать выводы относительно финансового положения предприятия. В нижеследующей таблице перечислены основные факторы несистематического риска инвестирования в предприятие и каждому фактору присвоен соответствующий ранг на основе мнения оценщика о результатах хозяйственной деятельности и положении предприятия.

Таким образом, величина премии за несистематический риск инвестирования в предприятие составляет 5,69%.

Таким образом, ставка реальная доходности составляет:

Номинальная ставка реальная доходности 9,19+5,55+5,69=20,43%

На предприятии существует нехватка собственного оборотного капитала. Нормативное значение собственного оборотного капитала должно быть не менее 10% от текущих активов (источник - А. Д. Шеремет, Е. В. Негашев. «Методика финансового анализа», Москва, 2000г.).

Темпы роста приняты в размере 4% в соответствие с прогнозом роста экономики.

Определение стоимости методом дисконтированного денежного потока представлено в таблице.

Определение стоимости методом дисконтированного денежного потока

Таким образом, текущая стоимость чистого денежного потока составляет 58480050 тыс. руб. Текущая стоимость инвестиций составляет 28878385 тыс. руб. (Собственный капитал по данным бухгалтерской отчетности (раздел III бухгалтерского баланса)).

Индекс прибыльности PI (коэффициент дисконтированного дохода) для эффективных проектов не должен быть меньше единицы. Этот коэффициент определяют как отношение дисконтированной суммы поступлений к дисконтированной сумме выплат:

Чистый приведенный (дисконтированный) доход NPV представляет собой оценку сегодняшней стоимости будущего дохода при ставке дисконтирования на уровне, на взгляд инициатора проекта, минимально приемлемого для инвестора дохода 14,15%. Чистая приведенная стоимость равна дисконтированной стоимости будущих прибылей за вычетом приведенной стоимости инвестиционных затрат. Для эффективных проектов NPV должен быть положительным:

где -28878385 тыс. руб. — объем инвестиций; 58480050 тыс. руб. — дисконтированная сумма чистых доходов за весь период реализации проекта.

Графически динамика чистого денежного потока и NPV представлена на рис. 2.9.

Рис. 2.9. Денежный поток по инвестиционному проекту

Интегральный показатель NPV позволяет оценить предложения об инвестиции с использованием общей базы для сравнения. Исходя из того что NPV проекта больше нуля, следует вывод: инвестиции достаточно эффективны и могут представлять интерес для потенциальных инвесторов.

Внутренняя норма рентабельности IRR, т.е. эффективность капиталовложений, или коэффициент рентабельности инвестиций, — норма дисконта, для которой дисконтированная стоимость чистых поступлений от проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций. Для данного проекта показатель IRR рассчитан с помощью компьютерных электронных таблиц MS EXCEL и использованием дисконтированной суммы, приведенной к будущему периоду:

Зависимость величины показателя NPV от ставки дисконтирования показана в таблице 2.14.

Таким образом, NPV близко к 0 при ставке дисконтирования около 18%, следовательно, IRR ≈ 18%. Графически определение IRR представлено на рис. 2.10.

Рис. 2.10. Зависимость NPV от ставки дисконтирования

Рассчитаем IRR. Пусть ставка дисконтирования равна 17%, тогда NPV=4193112 тыс. руб., пусть ставка дисконтирования равна 18%, тогда NPV=-232420 тыс. руб. Отсюда:

Таким образом, анализ инвестиций в предприятия показал, что чистая приведенная стоимость (NPV) больше 0, индекс рентабельности инвестиций равен 2,02, а внутренняя норма доходности составляет 17,95%.

В заключение второй главы можно сделать следующие выводы:

1) финансовое состояние предприятия – неблагоприятное. Показатели ликвидности и финансовой устойчивости хуже рекомендуемых значений и имеют негативную тенденцию снижения. Тип финансовой устойчивости соответствует кризисному финансовому состоянию, т.к. долгосрочных и краткосрочных источников недостаточно для финансирования внеоборотных активов и запасов. Показатели оборачиваемости за анализируемый период ухудшились. Периоды оборота выросли, а коэффициенты оборачиваемости сократились. Это свидетельствует о снижении эффективности использования активов. Показатели рентабельности продемонстрировали тенденцию снижения: рентабельность собственного капитала снизилась на 2,12%, рентабельность активов – на 1,42%, а рентабельность продукции - на 1,97%.

2) анализ инвестиций в предприятие показал, что чистая приведенная стоимость (NPV) больше 0, индекс рентабельности инвестиций равен 2,02, а внутренняя норма доходности составляет 17,95%. Такие значения показателей свидетельствуют об эффективности инвестиций.

ГЛАВА 3. Совершенствование разработки инвестиционной стратегии

3.1. Управление инвестиционной привлекательностью компании

Основными направлениями повышения инвестиционной привлекательности являются: повышение прибыльности и ликвидности.

Источники роста прибыли: увеличение объема производства, увеличение объемов продаж, изменение цен, снижение себестоимости продукции, повышение качества продукции и услуг, сокращение производственного цикла, повышение производительности труда (рис. 3.1).

Рис. 3.1. Источники резервов увеличения прибыли предприятия

Увеличение выручки от реализации может быть достигнуто за счет различных мероприятий: увеличение цены при одновременном повышении качества, повышение производительности труда, расширение рынка предприятия.

Важным направлением сокращения затрат предприятия является повышение производительности труда персонала. Рост производительности труда может быть достигнут за счет повышения уровня мотивации и квалификации персонала.

Совершенствование ценовой политики обычно связано с введением систем скидок на продукцию, работы, услуги предприятия. Данный шаг не требует дополнительных затрат и способствует увеличению физических объемов реализации и, в конечном итоге, приросту прибыли.

Сокращение производственного цикла позволит предприятию увеличить объемы производства и увеличить приток денежных средств на предприятие. Повышение оборачиваемости капитала может быть достигнуто за счет оптимизации величины запасов и ужесточения кредитной политики.

Свободные денежные средства могут быть направлены либо на осуществление инвестиций в развитие бизнеса и или могут быть направлены на финансовые инвестиций в государственные ценные бумаги, банковские депозиты, акции предприятий перспективных отраслей экономики и т.д.

Проведенный анализ финансового состояния предприятия показал, что неблагоприятное влияние на финансовое состояние и ликвидность предприятия оказывает преобладание внеоборотных активов в структуре имущества предприятия. Большая доля внеоборотных активов обусловлена характером деятельности предприятия. Вместе с тем необходимо отметить, что сокращение величины внеоборотных активов, повышение эффективности их использования будут способствовать повышению финансовой устойчивости. Первоочередными мероприятиями для предприятия являются:

1) реализация долгосрочных финансовых активов;

2) завершение объектов незавершенного строительства и ввод в их действие.

Улучшение использования действующих основных фондов может быть достигнуто благодаря:

1) повышению интенсивности использования основных средств;

Более интенсивное использование основных средств может быть достигнуто на предприятии за счет их технического совершенствования. Интенсивность использования основных средств повышается также путем совершенствования технологических процессов. Улучшение экстенсивного использования основных средств может быть достигнуто за счет увеличение времени работы действующего оборудования в календарный период, и за счет увеличения количества и удельного веса действующего оборудования в составе всего оборудования, имеющегося на предприятии.

Для повышения эффективности использования основных средств руководству предприятия необходимо обратить внимание на следующие вопросы:

- организация достоверного учета работы оборудования по времени и мощности, что даст возможность регулировать загрузку резервных мощностей;

- учет затрат на ремонт, техническое обслуживание и эксплуатацию каждой единицы оборудования с целью определения оптимального срока эксплуатации, после которого дальнейшее применение оборудования экономически нецелесообразно.

В составе оборотных активов велика доля дебиторской задолженность. В связи с этим предприятию необходимо обратить внимание на своевременное взыскание дебиторской задолженности.

С целью максимизации притока денежных средств предприятию можно рекомендовать использовать системы договоров с гибкими условиями сроков и формы оплаты, которые позволят сократить долю не денежных расчетов в выручке:

3) Выставление промежуточного счета. Эффективно при долгосрочных контрактах и обеспечивает регулярный приток денежных средств по мере выполнения отдельных этапов работы;

4) Банковская гарантия. Предполагает, что банк будет возмещать необходимую сумму в случае неисполнения дебитором своих обязательств;

Предприятию можно рекомендовать следующую стратегию заключения контрактов:

1) Если полная предоплата невозможна, то следует попытаться получить частичную предоплату;

2) Ввести систему скидок, а не несколько разрозненных скидок. Оценить влияние скидок на финансовые результаты деятельности компании;

3) Установить целевые ориентиры для различных видов продаж: например, часть продаж в кредит может быть зарезервирована только для:

- перспективных клиентов, которые в данный момент не имеют в наличии денежных средств;

4) Установить вознаграждение персонала отдела сбыта в зависимости от эффективности мер по продажам и получению платежей.

Предприятию также целесообразно рассмотреть возможности управления структурой источников имущества предприятия.

3.2. Совершенствование структуры источников инвестиций

В таблице 3.1 представлена оценочная стоимость источников финансовых ресурсов.

Оценочная стоимость источников финансовых ресурсов в 2011 г.

1. Акционерный капитал. Номинальная стоимость акционерного капитала была определена в предыдущей главе размере 20,43%. Для упрощения дальнейших расчетов стоимость амортизации и нераспределенной прибыли также принимается равной 20,43%.

2. Краткосрочные банковские кредиты. Согласно статистике банка России в настоящее время средневзвешенная процентная ставка по кредитам предприятиям на срок до одного года составляет 8,9%²¹. Ставка процента по долгосрочным кредитам принята в размере 15%. С учетом ставки налога на прибыль 20% можно определить, что стоимость краткосрочного кредита составит:

3. Кредиторская задолженность. Стоимость финансирования за счет задолженности по договорным обязательствам бывает двух типов:

Задолженность, образовавшаяся за счет того, что в соответствии с условиями договоров фирма получает предоплату за выполняемые услуги или поставляемую продукцию.

Задолженность, образовавшаяся за счет задержки предприятием оплаты оказанных ему услуг или отгруженной ему продукции.

Задолженность первого типа, как правило, имеет достаточно низкую стоимость, но и используется в течение достаточно короткого срока, в связи с чем не успевает существенно сказаться на показатели деятельности компании. К тому же задолженность такого типа в сегодняшних российских условиях в значительных объемах практически невозможно сформировать, т.к. на рынке товаров и услуг функционирует достаточно ограниченное количество платежеспособных контрагентов, в связи с чем, широкое распространение получили неплатежи и взаимозачеты. Далее данный метод финансирования учитываться не будет.

Задолженность второго типа возникает, когда компания не соблюдает договорные обязательства и задерживает оплату оказанных услуг или отгруженного товара. В данном случае в соответствии с условиями договоров предприятие должно платить штрафные санкции, которые, по сути, являются стоимостью данного метода финансирования. В российской практике договорных отношений штрафные санкции определяются по обоюдному соглашению сторон, заключающих договора, в связи с чем, могут варьироваться от 1% от суммы контракта до 100%. В большинстве случаев суммарные штрафные санкции не превышают 20% от суммы задолженности по договору. Принимая среднее время задержки по таким обязательствам равным 1 году, что достаточно правдоподобно в условиях низкой эффективности действия российского арбитражного законодательства, получаем, что стоимость рассматриваемого финансирования в среднем составляет не более 15% годовых.

Оптимизацию структуры источников финансирования инвестиционного проекта проведем с использованием целевой функции, в качестве которой выступает средневзвешенная стоимость капитала:

Текущая структура источников финансирования представлена на рис. 3.4.

Рис. 3.4. Структура источников финансирования

Таким образом, проект на 51% финансируется за счет собственных средств и на 49% за счет внешней задолженности. При этом средневзвешенная стоимость капитала составляет w=16,1%

Далее рассмотрим ограничения, которые могут быть наложены на целевую функцию.

1. Нормальная финансовая устойчивость определяется неравенством:

2. Коэффициент автономии должен соответствовать нормативному значению. Это ограничение обеспечивается неравенством:

3. Текущая ликвидность должна соответствовать рекомендуемому значению, что определяется неравенством:

4. Кредиторская задолженность должна быть выплачена вовремя, т.е. просроченная кредиторская задолженность отсутствует

5. Значения СИ, КИ, ДИ не должны быть отрицательными.

6. Должно быть учтено, что общая величина источников равна валюте баланса:

7. Первоначальные значения переменных по данным баланса на конец второго квартала первого года оставляют:

Таким образом, можно составить задачу линейного программирования по минимизации средневзвешенной стоимости капитала с учетом ряда ограничений:

Средневзвешенная стоимость капитала с первоначальными данными составляет 23,96%.

Решение задачи оптимизации структуры источников финансирования может быть получено с помощью симплекс-метода или с помощью программных средств, например, MS Excel. На рис. 3.1 представлен лист книги MS Excel, на котором введены исходные данные, ограничения и формулы для расчета:

Затем с помощью «Поиска решения» находится минимальное значение целевой функции при заданных ограничениях:

Решение в MS Excel дало результат, представленный на рис. 3.3.

Рис. 3.3. Результат оптимизации структуры источников финансирования

Полученные результаты можно интерпретировать следующим образом:

1) Минимальное значение средневзвешенной стоимости капитала составило W = 15,6%.

2) Увеличение долгосрочных источников на 9191457,0 тыс. руб. позволит предприятию достичь нормальной финансовой устойчивости, т.к. сумма собственных и долгосрочных источников превышает сумму внеоборотных активов, запасов и затрат.

3) Сокращение кредиторской задолженности позволит на 9758866,0 тыс. руб. позволит повысить ликвидность и платежеспособность.

В результате оптимизации структуры источников финансирования получена следующая структура пассивов (рис. 3.4).

Рис. 3.4. Структура источников финансирования проекта

Таким образом, рекомендуемая структура источников финансирования следующая: собственные средства - 51%, долгосрочный кредит - 35%, краткосрочный кредит - 14%. Реализация предложений по изменению структуры источников финансирования будет способствовать сохранению финансовой устойчивости, ликвидности и минимизации стоимости источников финансирования.

3.3. Мероприятия по привлечению инвестиций

В комплекс мероприятий по привлечению инвестиций входит целый ряд последовательных работ, которые можно разделить по нескольким основным этапам и охарактеризовать следующим образом.

1. Подготовительный этап, состоящий в проведении исследования хозяйственной деятельности компании:

- оценка эффективности инвестиционного проекта и его привлекательности для кредиторов и инвесторов;

- анализ финансовой документации предприятия;

- изучение системы менеджмента, организационной структуры и положения фирмы на рынке.

2. Начальный этап реализации стратегии инвестирования проекта:

- определение целевого сегмента институтов финансирования;

- написание бизнес-плана, приложений к нему и других документов для предоставления потенциальным инвесторам;

- составление списка предполагаемых инвесторов.

3. Основная часть реализации инвестиционного проекта:

- применение pr технологии в привлечении инвестиций (информирование о проекте потенциальных инвесторов, размещение данных в СМИ и Интернете, проведение презентаций и конференций);

- сопровождение процесса проведения переговоров с инвестором (анализ условий контракта, корректировка, юридическое оформление).

4. Заключительный этап состоит в проведении контроля и регулировании процесса финансирования проекта.

Один из самых важных элементов программы привлечения инвестиций – разработка бизнес-плана. Он состоит из нескольких основных разделов: аннотации, резюме, основной части и выводов. К нему могут прилагаться различные дополнения: чертежи, схемы, результаты анализов и прочее.

Аннотация является предисловием ко всему документу. В резюме излагается краткое содержание проекта его суть. В нём обязательно нужно указать такие финансовые данные, как объём капиталовложений, сроки их окупаемости и прибыль. В основном уделяется внимание резюме, финансовой составляющей, выводам, дополнениям в виде чертежей, схем, графиков и так далее. Но, тем не менее, документ должен быть грамотно составлен, и соответствовать следующим требованиям: полнота и достоверность данных, содержательность, простота изложения, правильность и аккуратность оформления. Цель бизнес-плана убедить инвестора в том, что его вложения принесут прибыль.

Особенное внимание в привлечении инвестиций уделяется паблик рилейшнз. Он является мощным маркетинговым инструментом в создании позитивного имиджа предприятия в глазах общественности, в том числе и потенциальных инвесторов. Паблисити включает такие мероприятия, как размещение презентационных, информативных статей в СМИ и Интернете, публичные выступления, демонстрацию эффективности пробных партий продукции и так далее. Общеизвестно, что инвесторы отдают предпочтение публичным предприятиям, пользующимся хорошей репутацией и доверием широких масс.

Наиболее распространена практика привлечения прямых инвестиций, как правило, с участием иностранного капитала. Их сумма должна составлять не мене десяти процентов от уставного капитала компании, тогда инвестор приобретает право на участие в её управлении лично или через своего представителя. При этом предприятие получает дополнительное финансирование, опыт инвестора и его деловые контакты в рыночной среде. Владелец фирмы имеет возможность сохранить контроль в её управлении и реализовать задуманный проект.

Заключение

Инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности организации, определяемых общими задачами ее развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения. Инвестиционную стратегию можно представить как генеральное направление (программу, план) инвестиционной деятельности организации, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению инвестиционных целей и получению ожидаемого инвестиционного эффекта. Инвестиционная стратегия определяет приоритеты направлений и форм инвестиционной деятельности организации, характер формирования инвестиционных ресурсов и последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей, обеспечивающих предусмотренное общее развитие организации. Разработка инвестиционной стратегии осуществляется с соблюдением нацеленности на достижение общих стратегических планов предприятия, оптимизации структуры источников инвестиционных ресурсов, выбора методов финансирования инвестиций, формирования оптимальной структуры инвестиционного портфеля.

Инвестиционная стратегия является частью общей стратегии бизнеса и нацелена на эффективное использование имеющегося инвестиционного потенциала в условиях прогнозируемых изменений факторов внешней и внутренней инвестиционной среды. Разработка инвестиционной стратегии позволяет повысить эффективность инвестиционной деятельности, а также минимизировать риски принятия неверных решений.

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег. Основными показателями оценки инвестиционных проектов являются: чистая приведенная стоимость; внутренняя норма прибыли; дисконтированный срок окупаемости инвестиций; индекс доходности.

Оценка реализации инвестиционной стратегии на примере ООО Интернэшнл Экономик Энд Энерджи консалтинг Лимитед показала, что финансовое состояние предприятия – неблагоприятное. Показатели ликвидности и финансовой устойчивости хуже рекомендуемых значений и имеют негативную тенденцию снижения. Тип финансовой устойчивости соответствует кризисному финансовому состоянию, т.к. долгосрочных и краткосрочных источников недостаточно для финансирования внеоборотных активов и запасов. Показатели оборачиваемости за анализируемый период ухудшились. Периоды оборота выросли, а коэффициенты оборачиваемости сократились. Это свидетельствует о снижении эффективности использования активов. Показатели рентабельности продемонстрировали тенденцию снижения: рентабельность собственного капитала снизилась на 2,12%, рентабельность активов – на 1,42%, а рентабельность продукции - на 1,97%.

Анализ инвестиций в предприятие показал, что чистая приведенная стоимость (NPV) больше 0, индекс рентабельности инвестиций равен 2,02, а внутренняя норма доходности составляет 17,95%. Такие значения показателей свидетельствуют об эффективности инвестиций.

Для повышения инвестиционной привлекательности и рыночной стоимости предприятия, руководителям компании рекомендуется, обратить внимание на повышение прибыльности и ликвидности. Основными источниками роста прибыли являются: увеличение объема производства, увеличение объемов продаж, изменение цен, снижение себестоимости продукции, повышение качества продукции, сокращение производственного цикла, повышение производительности труда. Для повышения финансовой устойчивости и ликвидности компании рекомендуется пересмотреть структуру источников финансовых ресурсов.

Проведенные в дипломной работе расчеты показали, что наиболее эффективной структурой источников финансирования является следующая: собственные средства - 51%, долгосрочный кредит - 35%, краткосрочный кредит - 14%. Реализация предложений по изменению структуры источников финансирования будет способствовать сохранению финансовой устойчивости, ликвидности и минимизации стоимости источников финансирования.

Список литературы и использованных источников

1 Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия : учебное пособие. - М.: КНОРУС, 2006. - 184 с.с. 41

2 Староверова Г.С., Медведев А.Ю., Сорокина И.В. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2006. – 312 с. с. 67.

3 Инвестиционная деятельность: учебное пособие / под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2008. – 432 с. с. 80

4 Сеялова Г.С. Инвестиционная политика предприятий - Оренбург: ГОУ ОГУ, 2005. – 74 с. с. 23

5 Лахметкина Н.И. Указ. соч. с. 43.

6 Лахметкина Н.И. Указ. соч. с. 47.

7 Староверова Г.С. и др. Указ соч. с. 67

8 Староверова Г.С. и др. Указ соч. с. 66

9 Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. - С.-Пб.: "Питер", 2005. с. 28.

10 Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (утв. Госстроем РФ, Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госкомпромом России 31.03.1994 N 7-12/47) // Опубликован не был.

11 Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК 477). - М.: "Экономика", 2000.

12 Кукукина И. Г. Экономическая оценка инвестиций. – М.: «КноРус», 2011. с. 32.

13 Теплова Т. В. Инвестиции. – М.: «Юрайт-Издат», 2011. с. 135.

14 Ример М. И. Экономическая оценка инвестиций: Учебник для вузов (+ CD с учебными материалами). – С.-Пб.: «Питер», 2011. С. 56.

15 Староверова Г. С., Медведев А. Ю., Сорокина И. В. Экономическая оценка инвестиций. – М.: «КноРус», 2010. с. 36.

16 Сухарев О. С., Шманев С. В., Курьянов А. М. Экономическая оценка инвестиций. – М.: «Альфа-Пресс», 2008. С. 59.

17 Ример М. И. Экономическая оценка инвестиций: Учебник для вузов (+ CD с учебными материалами). – С.-Пб.: «Питер», 2011. С. 48.

18 Источник http://www.cbr.ru/GCurve/Curve.asp?C_month=12&C_year=2011&Dt=30%2F12%2F2011&d1=30

19 Расчеты бескупонной доходности осуществляются ММВБ на основании результатов торгов ОФЗ по методике, разработанной совместно с Банком России. Источник http://www.cbr.ru/GCurve/Curve.asp?C_month=12&C_year=2011&Dt=30%2F12%2F2011&d1=30

20 http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/interest_rates_11.htm&pid=cdps&sid=svodProcStav

21 www.cbr.ru