Критерии и методы оценки реализации инвестиционных проектов

Оглавление

Введение

Глава 1. Инвестиции в системе рыночных отношений

1.1. Понятие, сущность инвестиций в реальные активы и их экономическое значение

1.2. Характеристика источников финансирования инвестиционной деятельности

1.3. Понятие об инвестиционном проекте и основные стадии и этапы его разработки

Глава 2. Принципы и методы оценки эффективности инвестиционного проекта

2.1. Система показателей оценки эффективности инвестиционного проекта

2.2. Выбор и обоснование ставки дисконтирования

Глава 3. Оценка эффективности инвестиционного проекта

3.1. Комплексная характеристика нововведения, обоснование технико-экономических показателей инновационного проекта

3.2. Технико-экономическое обоснование капитальных и текущих затрат

3.3. Обоснование эффективности инвестиционного проекта, расчет его финансовых показателей

Текущие затраты по годам

3.4. Оценка чувствительности инвестиционного проекта

3.5. Организация реализации инновационного проекта

Заключение

Библиография

Приложение 1. Классификация нововведений и инновационных процессов по группам риска

Введение

Важнейшее свойство капитала состоит, как известно, в возможности приносить прибыль его владельцу. Долгосрочное вложение капитала, или инвестирование — одна из форм использования такой возможности. Разработка и внедрение инвестиционных проектов является актуальным, поскольку это позволяет повысить конкурентные преимущества фирмы, наилучшим образом удовлетворить потребности клиентов.

Потребность в инвестициях возникает: при создании предприятия, действующая компания может инвестировать в новое оборудование для расширения производства, потому что дополнительная прибыль от дополнительных продаж делает такие инвестиции привлекательными; также можно инвестировать в обновление изношенного и устаревшего оборудования, чтобы улучшить эффективность по затратам, инновации могут также затрагивать значительные расходы по продвижению товаров на рынок с целью увеличить количество продаж, и, таким образом, коммерческую прибыль от большего объема деятельности.

Коммерческая оценка, которая включает в себя финансовое и экономическое обоснование, — имеет ключевое значение для принятия решения о состоятельности инновационного проекта.

Целью дипломной работы является исследование критериев и методов оценки реализации инвестиционных проектов. В соответствие с поставленной целью решаются следующие задачи:

- исследовать роль инвестиций в системе рыночных отношений;

- рассмотреть принципы и методы оценки эффективности инвестиционного проекта;

- провести оценку эффективности инвестиционного проекта.

Структурно дипломная работа состоит из: введения; трех глав, в которых рассматриваются выше перечисленные вопросы; и заключения.

При подготовке дипломной работы использовались нормативно-правовые акты Российской Федерации, научно-учебные пособия и монографии, публикации специальной периодической печати.

Глава 1. Инвестиции в системе рыночных отношений

1.1. Понятие, сущность инвестиций в реальные активы и их экономическое значение

Дальнейшее развитие народного хозяйства России невозможно без активизации инвестиционной деятельности, и прежде всего в промышленности. Определяющая роль в этом процессе в условиях переходной экономики принадлежит государственному регулированию инвестиционной сферы.

Анализ важнейших проблем, возникающих в экономике страны, позволяет сделать вывод о том, что все они концентрируются в инвестиционной сфере, а продолжение спада деловой активности в этой сфере только усугубляет негативные тенденции. Поэтому усиление инвестиционной активности в реальном секторе экономики имеет принципиальное значение для обновления производственного потенциала промышленности, строительства, транспорта, сельского хозяйства и других базовых отраслей национальной экономики.

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает вкладывать. В более широкой трактовке он выражает вложения капитала с целью его дальнейшего возрастания. Прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы возместить инвестору отказ от потребления имеющихся средств в текущем периоде, вознаградить его за риск и компенсировать потери от инфляции в будущем периоде.

Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые направляют в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой формируется прибыль (доход) или достигается иной полезный эффект.

Как экономическая категория инвестиции характеризуют:

* вложение капитала в объекты предпринимательской деятельности с целью прироста первоначально авансированной стоимости;

* денежные отношения, возникающие между участниками инвестиционной деятельности в процессе реализации инвестиционных проектов (застройщиками, подрядчиками, банками, государством и т. п.).

Инвестиции в активы предприятия отражают на левой стороне бухгалтерского баланса, а источники их финансирования — на правой (в пассиве баланса). Они направляются в капитальные, нематериальные, оборотные и финансовые активы. Последние выступают в форме долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений.

Инвестиции в основной капитал (основные средства) осуществляют в форме капитальных вложений; они включают в себя затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение оборудования, инструмента и инвентаря, проектной продукции и другие расходы капитального характера. Экономическая наука и практика подтверждают, что капитальные вложения не являются синонимом инвестиций и данные термины не тождественны. Инвестиции являются более широким понятием, чем капитальные вложения. В западной литературе главное внимание уделяют рассмотрению фондового рынка, так как в странах с развитой рыночной экономикой (США, Канада, Великобритания, Япония) инвестирование осуществляют с помощью ценных бумаг.

Так, У. Шарп определяет инвестиции следующим образом: «Реальные инвестиции обычно включают инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких как земля, оборудование, заводы. Финансовые инвестиции представляют собой контракты, записанные на бумаге, такие как обыкновенные акции и облигации. В примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими»¹.

Основу инвестирования составляют вложения средств в реальный сектор экономики, т. е. в основной и оборотный капитал предприятий различных форм собственности. Рьщш^ннвестиций представляет собой сферу, где происходит купля-продажа инвестиционных товаров по равновесным ценам. Инвестициями, выступающими в форме инвестиционных товаров, являются:

1. Движимое и недвижимое имущество.

2. Денежные средства, целевые банковские вклады, ценные бумаги и другие финансовые активы.

3. Имущественные права, вытекающие из авторского права, лицензии, патенты, ноу-хау, программные продукты для ЭВМ и др.

4. Права пользования землей и другими природными ресурсами.

Субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и иные лица.

Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории России с использованием собственных и привлеченных средств. Инвесторами могут быть юридические и физические лица, образуемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица, объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные юридические лица и граждане.

Существует различная классификация инвестиций.

По характеру участия в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на:

- прямые, предполагающие непосредственное участие инвестора в выборе объекта инвестирования и вложении средств, при этом инвестор непосредственно вовлечен во все стадии инвестиционного цикла, включая прединвестиционные исследования, проектирование и строительство объекта инвестирования, а также производство конечной продукции;

- косвенные, осуществляемые через различного рода финансовых посредников (инвестиционные фонды и компании) аккумулирующих и размещающих по своему усмотрению наиболее эффективным образом финансовые средства.

Воспроизводство средств производства может осуществляться в одной из следующих форм инвестиций:

- новое строительство, или строительство предприятий, зданий, сооружений, осуществляемое на новых площадках и по первоначально утвержденному проекту;

- расширение действующего предприятия — строительство вторых и последующих очередей действующего предприятия, дополнительных производственных комплексов и производств, строительство новых либо расширение существующих цехов с целью увеличения производственной мощности;

- реконструкция действующего предприятия - осуществление по единому проекту полного или частичного переоборудования и переустройства производств с заменой морально устаревшего и физически изношенного оборудования с целью изменения профиля, выпуска новой продукции;

- техническое перевооружение - комплекс мероприятий, направленных на повышение технико-экономического уровня производства отдельных цехов, производств, участков.

Процесс инвестирования принято реализовывать с помощью разработки и последующего выполнения инвестиционного проекта.

В отношении объектов вложения инвестиции подразделяются на реальные инвестиции, или вложения средств в материальные (здания, сооружения, оборудование и т.п.) и нематериальные активы (патенты, лицензии, "ноу-хау", научно-технические и проектно-конструкторские работы в виде документации, программные средства и т.п.), а также финансовые инвестиции, или вложения средств в различные финансовые инструменты - ценные бумаги, депозиты, целевые банковские вклады.

В дальнейшем будем рассматривать капиталообразующие (реальные) инвестиции.

Реальные инвестиции — вложения капитала в реальные активы, т.е. непосредственно в средства производства и предметы потребления.

Реальные инвестиции — это средства, направляемые на увеличение основных средств и (или) оборотного капитала с целью последующего возможного получения каких либо результатов (чаще всего дохода).

К реальным инвестициям относятся вложения:

1) в основной капитал;

2) в материально-производственные запасы;

3) в нематериальные активы.

В свою очередь вложения в основной капитал включают капитальные вложения и инвестиции в недвижимость.

Капитальные вложения осуществляются в форме вложения финансовых и материально-технических ресурсов в создание и воспроизводство основных фондов путем нового строительства, расширения, реконструкции, технического перевооружения, а также поддержания мощностей действующего производства.

В соответствии с принятой в мире классификацией под недвижимостью подразумевается земля, а также все, что находится над и под поверхностью земли, включая все объекты, присоединенные к ней, независимо от того, имеют ли они природное происхождение или созданы руками человека.

Под влиянием научно-технического прогресса в формировании материально-технической базы производства повышается роль научных исследований, квалификации, знаний и опыта работников. Поэтому в современных условиях затраты на науку, образование, подготовку и переподготовку кадров и т.п., по сути, являются производительными и в ряде случаев включаются в понятие реальных инвестиций. Отсюда в составе реальных инвестиций выделяется третий элемент — вложения в нематериальные активы. К ним относятся: права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты, монопольные права, привилегии (включая лицензии на определенные виды деятельности), организационные расходы, торговые марки, товарные знаки, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки, проектно-изыскательские работы и т.п.

В классической модели рыночного хозяйство подавляющую долю реальных инвестиций составляют частные инвестиции.

Государство также принимает участие в инвестиционном процессе: прямое — путем вложения капитала в государственный сектор и косвенное — предоставляя кредиты, субсидии, осуществляя политику экономического регулирования. Основная часть государственных инвестиций направляется в отрасли инфраструктуры, развитие которых необходимо для нормального хода общественного воспроизводства (наука, образование, здравоохранение, охрана окружающей среды, энергетика, система транспорта и связи и т.п.).

В статистическом учете и экономическом анализе реальные инвестиции называют еще капиталообразующими. Капиталообразующие инвестиции включают в себя следующие элементы:

* инвестиции в основной капитал; 4 затраты на капитальный ремонт;

* инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования;

* инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки);

* инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств.

Основное место в структуре капиталообразующих инвестиций занимают инвестиции в основной капитал. В них входят затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий, жилищное и культурно-бытовое строительство.

С реальными инвестициями в практике экономического анализа связаны понятия «валовые инвестиции» и «чистые инвестиции».

1.2. Характеристика источников финансирования инвестиционной деятельности

Финансовые ресурсы предприятия имеют следующий состав:

- собственные,

- заемные,

- привлеченные (на возвратной и безвозвратной основе),

- ассигнования из бюджета или централизованных внебюджетных фондов.

Собственные финансовые ресурсы включают в себя прибыль и амортизационные отчисления. Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, распределяется решением руководящих органов по фондам накопления ( на развитие производства, финансовые вложения с целью извлечения прибыли) и потребления ( на социальные нужды, компенсационные выплаты и др. ).

Также, прибыль остающаяся после уплаты налогов, направляется в части определяемой руководством, в резервный фонд, для формирования резервного капитала. Он предназначен для покрытия убытков отчетного года, выплаты дивидендов при отсутствии или недостаточности прибыли отчетного года для этих целей. Наличие резервного фонда является важнейшим условием обеспечения устойчивого финансового состояния предприятия. В данном случае следует выделить такое понятие, как капитал.

Капитал - часть финансовых ресурсов , вложенных в производство и приносящих доход до завершения оборота. Это классическое определение понятия капитал. Формирование денежных фондов любого предприятия начинается с создания уставного капитала , который формирует основной и оборотный капитал, которые в свою очередь направляются на

1. СОБСТВЕННЫЕ

амортизация прибыль ремонтный страховые прочие

(начисление валовая фонд резервы

износа основных

средств и нема-

териальных

активов )

прибыль от прибыль от сальдо вне реа- резервный

реализации прочей лизационных фонд

товаров и услуг реализации доходов

2. ЗАЕМНЫЕ

кредит кредиторская прочие

банка бюджетный задолженность,

кредит постоянно

кредит иного находящаяся в

финансового коммерческий обороте

института кредит

3. ПРИВЛЕЧЕННЫЕ

средства долевого

участия в текущей и страховое прочие

инвестиционной средства от эмиссии возмещение

деятельности ценных бумаг

паевые и иные взносы членов поступления платежей по

трудового коллектива, франчайзингу, селенгу,

юридических и физических лиц аренде и т.п.

4. АССИГНОВАНИЯ ИЗ БЮДЖЕТА И ПОСТУПЛЕНИЯ

ИЗ ВНЕБЮДЖЕТНЫХ ФОНДОВ

Рис. 1.1. Состав источников финансирования инвестиционной деятельности

приобретение основных производственных фондов, нематериальных активов, оборотных средств. В процессе деятельности предприятия происходит переоценка основных фондов, возможно получение денежных и материальных ценностей на производственные цели или образование эмиссионного дохода (превышение продажной цены акций над номинальной), результатом чего становится образование добавочного капитала. Он может быть использован на погашение сумм снижения стоимости имущества, выявившихся по результатам его переоценки, на погашение убытков, возникших, например, в результате безвозмездной передачи имущества другим предприятиям и лицам, на погашение убытка, выявленного по результатам работы предприятия за отчетный год.

Таким образом, по существу в капитале отражается система денежных отношений, воплощающая циклическое движение финансовых ресурсов - от мобилизации их в централизованные и нецентрализованные фонды денежных средств, затем распределение и перераспределение и , наконец, получение вновь созданной стоимости ( или валового дохода ) конкретной коммерческой структуры, в том числе прибыли.

Формула кругооборота капитала схожа с таковой в отношении финансовых ресурсов. Стадии, которые проходит инвестированный или авансированный в производство, капитал идентичны стадиям прохождения финансовых ресурсов:

Д - Т - ... П ... Т1 - Д1

Что касается амортизационных отчислений, то они представляют собой денежное выражение стоимости износа основных производственных фондов и нематериальных активов. Они имеют двойственный характер, так как включаются в затраты по производству продукции и в составе выручки от реализации продукции возвращаются на расчетный счет предприятия, превращаясь таким образом уже в источник финансирования производства. Если амортизационный фонд не образован, амортизация сливается с прибылью.

Заемные средства состоят из кредита банка - денежная форма кредита, коммерческого кредита - товарная форма кредита, возникающая при отсрочке платежа, кредиторской задолженности - суммы, причитающейся поставщикам за покупку у них товаров или услуг в кредит. Чаще всего постоянно находящаяся в обороте кредиторская задолженность возникает при договорных отношениях на условии консигнации. Бюджетный кредит может быть представлен отсрочкой уплаты налога.

В качестве кредита иного финансового института может рассматриваться лизинг - долгосрочную аренду оборудования, при которой арендодатель оставляет за собой права собственника. Это особая форма сдачи в аренду имеет множество форм. В частности, финансовый лизинг представляет собой форму кредитования покупки и характеризуется более длительным сроком лизингового договора и амортизацией всей или большей части стоимости оборудования.

В состав привлеченных средств, в свою очередь, входят средства долевого участия в текущей и инвестиционной деятельности. Например, если внешние инвесторы вкладывают денежные средства в качестве предпринимательского капитала , то результатом такого вложения средств является образование привлеченных собственных финансовых ресурсов. Предпринимательский капитал представляет собой капитал, вложенный в уставной капитал другого предприятия в целях извлечения прибыли или участия в управлении предприятием.

Также в качестве привлеченных средств рассматриваются поступления, по франчайзингу (система взаимовыгодных партнерских отношений) - продажа лицензий или прав пользования товарным знаком, технологиями, консультациями, другими методами работы на рынке известной фирмы, малоизвестной.

К привлеченным средствам относится благотворительность и спонсорская помощь.

Ассигнования из бюджета предполагают получение средств в виде дотаций, субвенций, восстановления переплат, инвестиций предприятиям в зоны экологических и иных бедствий. Это средства бюджетов разных уровней, которые направляются на развитие экономики, финансирование социально-культурных мероприятий, оборону страны , содержание органов государственной власти и управления.

Поступления из внебюджетных фондов выглядят как средства строго целевого назначения. За счет внебюджетных фондов , как правило на безвозвратной основе, происходит стимулирование развития отсталых отраслей инфраструктуры, обеспечение дополнительными ресурсами приоритетных отраслей экономики.

1.3. Понятие об инвестиционном проекте и основные стадии и этапы его разработки

Капитальные вложения неразрывно связаны с реализацией реальных инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект — обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в России стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по реализации инвестиций (бизнес-план). Приоритетный инвестиционный проект — проект, общий объем капитальных вложений в который соответствует требованиям законодательства России, включенный в перечень, утвержденный Правительством РФ.

Реализация целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решения об инвестировании.

Понятие инвестиционного проекта трактуется двояко:

1) как деятельность (мероприятие), предполагающая осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей;

2) как система, включающая определенный набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих эти действия.

Существуют различные классификации инвестиционных проектов. В зависимости от признаков, положенных в основу классификации, можно выделить следующие виды инвестиционных проектов.

По отношению друг к другу:

независимые, допускающие одновременное и раздельное осуществление, причем характеристики их реализации не влияют друг на друга;

альтернативные (взаимоисключающие), т.е. не допускающие одновременной реализации. На практике такие проекты часто выполняют одну и ту же функцию. Из совокупности альтернативных проектов может быть осуществлен только один;

взаимодополняющие, реализация которых может происходить лишь совместно.

По срокам реализации (создания и функционирования):

краткосрочные (до 3 лет);

среднесрочные (3 - 5 лет);

долгосрочные (свыше 5 лет).

По масштабам (чаще всего масштаб проекта определяется размером инвестиций):

малые проекты, действие которых ограничивается рамками одной небольшой фирмы, реализующей проект. В основном они представляют собой планы расширения производства и увеличения ассортимента выпускаемой продукции. Их отличают сравнительно небольшие сроки реализации;

средние проекты—это чаще всего проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции. Они реализуются поэтапно, по отдельным производствам, в строгом соответствии с заранее разработанными графиками поступления всех видов ресурсов;

крупные проекты — проекты крупных предприятий, в основе которых лежит прогрессивно «новая идея» производства продукции, необходимой для удовлетворения спроса на внутреннем и внешнем рынках;

мегапроекты—это целевые инвестиционные программы, содержащие множество взаимосвязанных конечных проектов. Такие программы могут быть международными, государственными и региональными.

По основной направленности:

коммерческие проекты, главной целью которых является получение прибыли;

социальные проекты, ориентированные, например, на решение проблем безработицы в регионе, снижение криминогенного уровня и т.д.;

экологические проекты, основу которых составляет улучшение среды обитания;

другие.

В зависимости от степени влияния результатов реализации инвестиционного проекта на внутренние или внешние рынки финансовых, материальных продуктов и услуг, труда, а также на экологическую и социальную обстановку:

глобальные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

народнохозяйственные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране, и при их оценке можно ограничиваться учетом только этого влияния;

крупномасштабные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельно взятой стране;

локальные проекты, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в определенных регионах и (или) городах, на уровень и структуру цен на товарных рынках.

Особенностью инвестиционного процесса является его сопряженность с неопределенностью, степень которой может значительно варьироваться, поэтому в зависимости от величины риска инвестиционные проекты подразделяются таким образом:

надежные проекты, характеризующиеся высокой вероятностью получения гарантируемых результатов (например, проекты, выполняемые по государственному заказу);

рисковые проекты, для которых характерна высокая степень неопределенности как затрат, так и результатов (например, проекты, связанные с созданием новых производств и технологий).

На практике данная классификация не является исчерпывающей и допускает дальнейшую детализацию.

Реализация любого инвестиционного проекта преследует определенную цель. Для разных проектов эти цели могут быть различными, однако в целом их можно свести в четыре группы:

1) сохранение продукции на рынке;

2) расширение объемов производства и улучшение качества продукции;

3) выпуск новой продукции;

4) решение социальных и экономических задач.

Определенная цель может быть достигнута разными путями, поэтому большая часть реализуемых проектов носит конфликтующий характер, когда прорабатываются разные пути достижения одной и той же цели.

Всем инвестиционным проектам присущи некоторые общие черты, позволяющие их стандартизировать. Это:

* наличие временного лага между моментом инвестирования и моментом получения доходов;

* стоимостная оценка проекта.

Промежуток времени между моментом появления проекта и моментом окончания его реализации называется жизненным циклом проекта (или проектным циклом). Окончанием существования проекта может быть:

* ввод в действие объектов, начало их эксплуатации и использования результатов выполнения проекта;

* достижение проектом заданных результатов;

* прекращение финансирования проекта; 4 начало работ по внесению в проект серьезных изменений, не предусмотренных первоначальным замыслом, т.е. модернизация;

* вывод объектов проекта из эксплуатации.

Инвестиционные проекты имеют разнообразные формы и содержание. Инвестиционные решения, рассматриваемые при анализе проектов, могут относиться, например, к приобретению недвижимого имущества, капиталовложениям в оборудование, научным исследованиям, опытно-конструкторским разработкам, освоению нового месторождения, строительству крупного производственного объекта или предприятия. Однако разработка любого инвестиционного проекта — от первоначальной идеи до эксплуатации — может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (или производственной). Суммарная продолжительность трех фаз составляет жизненный цикл (срок жизни) инвестиционного проекта (project lifetime), что можно представить в виде графика (рис. 1.2).

Рис. 1.2. Жизненный цикл (три фазы) инвестиционного проекта

Универсального подхода к разделению фаз инвестиционного цикла на этапы нет. Решая эту задачу, участники проекта должны обращать внимание на особенности и условия выполнения данного проекта. Рассмотрим примерное содержание фаз инвестиционного цикла.

Фаза 1 — предынвестиционная, предшествующая основному объему инвестиций, не может быть определена достаточно точно. В этой фазе проект разрабатывается, изучаются его возможности, проводятся предварительные технико-экономические исследования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и другими участниками проекта, выбираются поставщики сырья и оборудования. Если инвестиционный проект предусматривает привлечение кредита, то в данной фазе заключается соглашение на его получение; осуществляется юридическое оформление инвестиционного проекта: подготовка документов, оформление контрактов и регистрация предприятия.

Затраты, связанные с осуществлением первой стадии, в случае положительного результата и перехода к осуществлению проекта капитализируются и входят в состав предпроизводственных затрат, а затем через механизм амортизации относятся на себестоимость продукции.

Фаза 2 — инвестиционная, когда происходит инвестирование или осуществление проекта. В данной фазе предпринимаются конкретные действия, требующие гораздо больших затрат и носящие необратимый характер, а именно: разрабатывается проектно-смет-ная документация; заказывается оборудование; готовятся производственные площадки; поставляется оборудование и осуществляется его монтаж и пусконаладочные работы; проводится обучение персонала; ведутся рекламные мероприятия.

На этой фазе формируются постоянные активы предприятия. Некоторые затраты, их еще называют сопутствующими (например,

расходы на обучение персонала, проведение рекламных кампаний, пуск и наладка оборудования) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично капитализированы (как предпроизводственные затраты).

Фаза 3 — эксплуатационная (или производственная). Она начинается с момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или приобретения недвижимости либо других видов активов. В этой фазе осуществляется пуск в действие предприятия, начинается производство продукции или оказание услуг, возвращается банковский кредит в случае его использования. Эта фаза характеризуется соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Продолжительность эксплуатационной фазы оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта. Чем дальше во времени отнесена ее верхняя граница, тем больше совокупная величина дохода.

Весьма важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления уже непосредственно не могут быть связаны с первоначальными инвестициями (так называемый инвестиционный предел). При установке, например, нового оборудования таким пределом будет срок полного морального и физического износа.

Общим критерием продолжительности жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность (значимость), с точки зрения инвестора, денежных доходов, получаемых в результате этих инвестиций. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности, а дальнейшая судьба инвестиций банк не интересует. Устанавливаемые сроки примерно соответствуют сложившимся в данном секторе экономики периодам окупаемости или возвратности долгосрочных вложений. Однако в условиях повышенного инвестиционного риска средняя продолжительность принимаемых к осуществлению проектов будет ниже, чем в стабильной экономике.

Подготовка инвестиционного проекта должна учитывать следующие принципы:

1. Анализ «внутренней» и «внешней» среды проекта.
2. Анализ альтернативных технических и организационных решений.
3. Сравнение вариантов «с проектом» и «без проекта».
4. Комплексный (технический, финансовый, институциональный, коммерческий, экологический) анализ проекта на всех этапах жизненного цикла.
5. Рассмотрение ценности проекта с точки зрения его участников: предприятия, инвесторов, государства.
6. Использование различных критериев и альтернативных оценок в анализе ценности проекта
7. Учет инфляции, фактора времени, риска и неопределенности при экономическом и финансовом анализе.²

Наиболее трудоемким и важным в данном процессе является комплексный анализ. Рассмотрим его составляющие.

Анализ технических аспектов: исследование предполагаемого масштаба проекта, типов используемых процессов, материалов, оборудования, месторасположения объекта, график работ, наличие производственных фондов и рабочей силы, необходимой инфраструктуры, предлагаемые методы реализации, эксплуатации и обслуживания проекта, реальную осуществимость графика проекта и поэтапного получения выгод. Важная часть технического анализа — проверка ориентировочных оценок инвестиций и эксплуатационных затрат по проекту.

Организационные (институциональные) аспекты: компетентность административного персонала и соответствие организационной структуры поставленным задачам.

Экологическая оценка: существующие экологические условия, потенциальное влияние проекта на окружающую среду.

Коммерческий анализ: есть ли рынок продукции (услуг), выпускаемых по рассматриваемому проекту. Результаты данного анализа являются ключевыми для экономического и финансового.³

Можно выделить типичные ошибки, просчеты в инвестиционных проектах.

• Основная масса идей, лежащих в основе инвестиционных проектов, является результатом НИОКР, изобретений; практически отсутствуют идеи со стороны потребителей, рынка, конкурентов. Между тем в западных фирмах более 50% идей подсказывают потребители, что резко уменьшает риск неудач.
• При оценке проектов основной упор делается на производственно-технические, частично на финансовые показатели. Как правило, практически отсутствует анализ рыночной ситуации — размера и прибыльности рынка, состояния конкуренции, характеристики товаров конкурентов, оценка доли рынка, которую можно захватить.
• Отсутствуют либо недостаточно конкретно указаны потенциальные потребители продукции, их характеристики.
• В проектах чаще всего речь идет об объеме производства, нет прогноза объема продаж. Почти не проработаны вопросы организации сбыта.
• При разработке изделий не уделяется должное внимание торговой марке, фирменному стилю, упаковке, эргономическим и экологическим параметрам, дизайну и т.д.

Глава 2. Принципы и методы оценки эффективности инвестиционного проекта

2.1. Система показателей оценки эффективности инвестиционного проекта

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

- оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции;

- инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта);

- процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF₁ CF₂, ..., CF_n. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для возврата исходной суммы капитальных вложений и обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

- дисконтированный срок окупаемости (DPB);

- чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV);

- внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR).

Данные показатели равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

- для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить;

- для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

Прежде всего, необходимо рассмотреть основные методы инвестиционного анализа проекта⁴:

1. Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли. Этот метод базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.

Основным достоинством данного метода является его простота для понимания, доступность информации, несложность вычисления.

Недостатком его нужно считать то, что он не учитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизации) и связанную с этим налоговую экономию, возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег.

2. Метод расчета периода окупаемости проекта. Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается.

Метод игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Применяется также дисконтный метод окупаемости проекта — определяется срок, через который дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег.

Обе модификации данного метода просты в понимании и применении и позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Однако обе модификации игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Они успешно применяются для быстрой оценки проектов, а также в условиях значительной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств — т.е. в обстоятельствах, ориентирующих предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

3. Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV). Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля,

Данный метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского процента.

При рассмотрении единственного проекта или выборе между независимыми проектами применяется как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности; при выборе между взаимоисключающими проектами применяется как метод, отвечающий основной задаче финансового менеджмента — приумножение доходов владельцев предприятия.

4. Метод внутренней нормы рентабельности (IRR). Все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности).

Данный метод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект. Метод предполагает мало реалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени.

Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть отдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов.

Международная практика обоснования проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств. В их числе⁵:

- чистая текущая стоимость;

- индекс доходности;

- рентабельность;

- внутренний коэффициент эффективности;

- период возврата капитальных вложений.

- максимальный денежный отток;

- неразрывность денежного потока;

- норма безубыточности.

Показатель чисткой текущей стоимости (ЧТС) (Net Present Value of Discounted Cash Flow - NPV), называемый в отечественных источниках "интегральным экономическим эффектом", определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегрального притока денег (П) над интегральными затратами (оттоком) (О):

(1)

где П_t — приток денежных средств на t - м шаге расчета;

О_t - отток денежных средств на том же шаге;

Т - горизонт расчета (равный номеру последнего шага расчета).

В конце Т-го (последнего) шага должна учитываться (условная) реализация активов.

Э_t =(П_t — O_t) — эффект, достигаемый на t-м шаге (чистый денежный поток).

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧТС. Для этого из состава О_t исключают капитальные вложения и обозначают К_t — капиталовложения на t-м шаге; К — сумму дисконтированных капиталовложений, то есть

(2)

а О_t' — затраты на t-м шаге при условии, что в них не входят капиталовложения.

Тогда формула (1) для ЧТС записывается в виде:

(3)

Показатель ЧТС рассчитывается аналитически, а также отражается в таблице денежных потоков. Максимум чистой текущей стоимости выступает как один из важнейших критериев при обосновании проекта. 0н обеспечивает максимизацию доходов собственников капитала в долгосрочном плане (за экономический срок жизни инвестиций).

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов (ЧТС) к сумме дисконтированных капиталовложений:

(4)

Индекс доходности тесно связан с ЧТС: если ЧТС положительна, то ИД>1, и наоборот.

Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 - неэффективен.

Рентабельность (Simple Rate of Return - SRR), понимаемая как отношение прибыли к капитальным вложениям, а также по отношению к акционерному капиталу, рассчитывается аналитически для каждого года реализации предпринимательского проекта и как среднегодовая величина (в том числе с учетом налогообложения).

Внутренний коэффициент эффективности (Internal Rate of Return-IRR)

Внутренний коэффициент эффективности (ВКЭ) - это такая норма дисконта (Е_вн), при которой интегральный экономический эффект за экономический срок жизни инвестиций равен нулю, т.е,

(5)

На практике часто пользуются модифицированной формулой

(6)

т.е. ВКЭ* - норма дисконта (Е_вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.

Для определения Е_вн необходимо решать уравнение последнее или предпоследнее.

В случае, когда ВКЭ равен или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии.

В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Период возврата капитальных вложений (Рау-Back Period - PBP), иногда называемый сроком окупаемости, представляет собой количество лет, в течение которых доход от продаж за вычетом функционально-административных издержек возмещает основные капитальные вложения. Этот показатель может быть рассчитан аналитически указан в таблице денежных потоков или выделен на графике, изображающем финансовый профиль проекта. Остается дискуссионным вопрос должен ли период возврата рассчитываться с дисконтированием или без такового.

Максимальной денежный отток (Cash Outflow) — это наибольшее отрицательное значение чистой текущей стоимости рассчитанной нарастающим итогом. Этот показатель отражает необходимые размеры финансирования проекта и должен быть увязан с источниками покрытия всех затрат. Он отражается в таблице денежных потоков и может быть выделен на графике финансового профиля проекта.

Неразрывность денежного потока. Основным условием осуществления проекта являются положительные значения кумулятивной (накопленной) кассовой наличности на любом шаге расчета. Если на некотором шаге сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности.

В этом случае необходимо привлечение дополнительных собственных или заемных средств или изменения других показателей проекта.

Норма безубыточности (Break-Even Point — ВЕР) — это минимальный размер партии выпускаемой продукции, при котором обеспечивается "нулевая прибыль" (доход от продаж равен издержкам производства). Определяется аналитически по формуле:

или графическим методом, как правило, для условий полного освоения проектной мощности предприятия (рис. 2.1).

Рис. 2.1. Расчет точки безубыточности.

Таблица 2.1

Методы определения обобщающих финансово-экономических показателей

Оценки эффективности инвестиций, используемые при обосновании проектов, могут базироваться на различных подходах и, соответственно, рассчитываться методом приведенной стоимости, методом аннуитета (annuity), методом рентабельности или методом ликвидности (табл. 2.1).

Выбор метода обоснования решения является прерогативой предпринимателя (с учетом, разумеется, позиции собственника капитала).

Таблица денежных потоков (Cash Flow) или, иначе, таблица потоков наличностей, содержит сводные данные об объемах продаж, инвестициях и производственных издержках по каждому году осуществления проекта. Данная таблица позволяет рассчитать чистую текущую стоимость, оценить максимальный денежный отток, выявить период возврата капитальных вложений. Она отражает не только финансово-экономические показатели, но и их динамику.

Графическое отображение динамики показателя дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом, представляет собой так называемый финансовый профиль проекта (Cumulative Сash Flow Diagram). Как правило, он имеет форму, представленную на рис. 2.2.

Такие обобщающие показатели, как интегральный экономический эффект, максимальный денежный отток, период возврата капитальных вложений, получают с помощью финансового профиля проекта наглядную графическую интерпретацию.

Внутренний коэффициент эффективности, как отмечалось, может находиться методом подбора, при этом интегральный экономический эффект равен нулю. На рис. 2.3 приведен финансовый профиль некоторого проекта, рассчитанный для разных пороговых значений рентабельности Е.

Рис. 2.2. Финансовый профиль предпринимательского проекта

Рис.2.3. Графическая интерпретация внутреннего коэффициента эффективности.

2.2. Выбор и обоснование ставки дисконтирования

Расчет коэффициентов приведения в практике оценки инвестиционных проектов производится на основании так называемой "ставки сравнения" [rate of discount = коэффициент дисконтирования или норма дисконта].

Смысл этого показателя заключается в измерении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Соответственно, значения коэффициентов пересчета всегда должны быть меньше единицы.

Сама величина ставки сравнения (E) складывается из трех составляющих:

E= IR+ MRR * RI,

где IR - темп инфляции [inflation rate], MRR - минимальная реальная норма прибыли [minimal rate of return], RI — коэффициент (мультипликатор), учитывающий степень инвестиционного риска [risk of investments].

Под минимальной нормой прибыли, на которую может согласиться предприниматель [cut-off rate = ставка отказа (отсечения)], понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов - то есть, нижняя граница стоимости капитала. В качестве эталона здесь часто выступают абсолютно рыночные, безрисковые и не зависящие от условий конкуренции облигации 30-летнего государственного займа Правительства США, приносящие стабильный доход в пределах 4 — 5 реальных процентов в год.

Более точный расчет ставки сравнения может потребовать учета не только существующего темпа инфляции IR, но и возможного его изменения в течение рассматриваемого периода (срока жизни проекта). Для этого в формулу должен быть введен поправочный коэффициент I', который, в случае ожидаемого роста темпов инфляции, будет иметь положительное значение. В случае предполагаемого их снижения такая поправка приведет к уменьшению общей величины ставки сравнения.

В качестве приближенного значения ставки сравнения могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.

Для действующих предприятий, осуществляющих инвестиции, в качестве коэффициента дисконтирования рекомендуется использовать средневзвешенную стоимость инвестированного (акционерного и долгосрочного заемного) капитала, определяемую на основании величины дивидендных и процентных выплат.

Можно использовать и другой подход, который заключается в использовании следующей формулы для расчета дисконта (E):

E = [(1+ MRR /100) × (1+RR/100) × (1+ IR /100)] ×100% – 100%;

MRR – принимаемая цена капитала (очищенная от инфляции) или доходность альтернативных проектов вложения финансовых средств;

RR – уровень премии за риск для проектов данного типа (в соответствии с классификацией инновации);

IR – уровень инфляции.

Если MRR + RR + IR ≤10%, то расчет дисконта можно упростить:

E = MRR + RR + IR

Премия за риск рассчитывается исходя из среднего класса инновации (), определяемого на основе морфологической таблицы (табл. 2.2):

ki – класс сложности инновации по i му классификационному признаку (i й строке таблицы табл. 2.3);

n – количество классификационных признаков.

Премия за риск устанавливается исходя из соотношения среднего класса инновации и средней премии за риск, устанавливаемой для инновации данного класса:

Таблица 2.2

Таблица 2.3

Соотношение среднего класса инновации и средней премии за риск, устанавливаемой для инновации данного класса

Показатели цены капитала и инфляции включаются в дипломный проект на основании официальной статистики со ссылкой на источник информации, при­водимый в списке используемой литературы.

Если периоды дисконтирования составляют менее года, ставку дисконта следует перевести в соответствующие единицы: из процентов годовых в про­центы в месяц (квартал, полугодие).

E _k – пересчитанный дисконт;

E – исходный дисконт, % годовых;

k – количество периодов пересчета в году (k = 12 для периода, равного 1 месяцу, k = 4 для периода, равного 1 кварталу, k = 2 для периода, рав­ного 1 полугодию).

Глава 3. Оценка эффективности инвестиционного проекта

3.1. Комплексная характеристика нововведения, обоснование технико-экономических показателей инновационного проекта

Основным видом деятельности предприятия ООО «Медуниверсалсервис» является производство и реализация медицинской техники и оборудования. Предприятие планирует осуществить выход на рынок с новой конкурентоспособной продукцией, обеспечивающей стерилизацию и дезинфекцию медицинского инструмента на основе нового способа — комбинированного воздействия на микробы и бактерии ультрафиолетового излучения совместно с перекисью водорода.

Начиная выпуск УФ стерилизатора медицинского инструмента, предприятие рассчитывает удовлетворить потребность медицинских учреждений широкого профиля, санитарно-эпидемиологических станций, НИИ и предприятий биологической и пищевой промышленности в оборудовании по обеззараживанию широкого класса медицинских инструментов и материалов.

Реализация проекта позволит:

- выдвинуть на российский рынок и рынок стран СНГ конкурентоспособную, надежную, недорогую (по сравнению с зарубежными аналогами) и нужную для медицины продукцию;

- поддержать занятость работников предприятия, а в дальнейшем создать дополнительные рабочие места.

Предлагаемая установка имеет следующие преимущества по сравнению с аналогами;

- резко сокращается время обработки изделий (3-20 мин.);

- процесс дезинфекции и стерилизации происходит при комнатной температуре и атмосферном давлении;

- установка позволяет дезинфицировать и стерилизовать термолабильные изделия; упрощается конструкция и обслуживание установки; уменьшается стоимость дезинфекции;

- уменьшаются весогабаритные характеристики;

- процесс дезинфекции и стерилизации не влияет на долговечность обрабатываемых изделий;

- установка экологически безопасна для обслуживающего персонала,

Стерилизационные камеры, представленные на рынке, представляют собой в основном сухожаровые устройства и автоклавы, производства итальянских фирм и фирм ФРГ. Время обработки медицинского инструмента составляет от 1,5 до 8 часов. Стоимость аналогичных по объему стерилизаторов составляет 6 000 - 8 000 $ USA (186 - 248 тыс. руб.). Цена нашего стерилизатора фирмы «Медуниверсалсервис» 5500 $ USA (160 000 руб.), при времени обработки в 5 раз меньше и потребляемой мощности в 3 раза меньше.

Маркетинговые исследования, проведенные специалистами компании, дают основания надеяться на следующие объемы реализации продукции:

Таблица 3.1

Результаты маркетингового прогноза об объемах реализации:

3.2. Технико-экономическое обоснование капитальных и текущих затрат

Затраты, которые предприятие понесет перед открытием называются единовременными. Для организации работы подразделения нужны различные ресурсы: оборудование, материалы, энергия, трудовые ресурсы и т.д.

Прежде всего, необходимо определить потребность в основных производственных фондах. Для этого определяется действительный фонд времени работы оборудования определяется по следующей формуле:

F _действ = (F_к - F₁) х N_см х Д _{ст см} х (1-)

Исходя из того, что в первый год предполагается выпустить пробную партию продукции в размере Nпл = 40 шт. определяем потребность в оборудовании на каждом участке производственного процесса:

ni=(ti х Nпл)/Fдейств

Таблица 3.2.

Расчет потребности в основных производственных фондах на 2005 год

Определяем стоимость активной части основных фондов:

Таблица 3.3

Расчет стоимости активной части основных фондов

Общая величина основных фондов составит Sоф = 1800000*2=3600000 руб.

Для работы цеха необходима закупка комплектующих и материалов по крайней мере в объеме исходя из месячной потребности для работы в течение месяца. Сумма затрат составит 218356 руб. Кроме того, необходимо произвести затраты: заключение договора аренды производственного помещения сроком на 3 месяца – 60 тыс. руб., оплата коммунальных услуг за месяц – 5 тыс. руб., реклама за 3 месяца – 37, 5 тыс. руб., хозяйственные расходы и расходы на поиск необходимого персонала – 5 тыс. руб. В результате суммирования получим величину единовременных затрат:

Таблица 3.4

Единовременные затрат

Дополнительные капитальные затраты возникнут в результате увеличения выпуска продукции в 2006 г. до 80 шт. в год, а в 2007 г. до 120 шт. в год. Увеличение выпуска продукции потребует приобретение дополнительных производственных фондов, увеличение арендуемых площадей и т.д.

Таким образом, исходя из того, что в 2006 г. предполагается увеличить выпуск продукции до Nпл = 80 шт. определяем потребность в оборудовании на каждом участке производственного процесса:

ni=(ti х Nпл)/Fдейств

Таблица 3.5

Расчет потребности в основных производственных фондах на 2006 год

Расчет показал, что для увеличения объема выпуска продукции в два раза необходимо дополнительно приобрести дополнительно по одной единице производственного оборудования для каждого производственного участка. Следовательно, дополнительные капитальные затраты на приобретение оборудования составят 3600 тыс. руб. Затраты на приобретение материалов и комплектующих исходя из месячной потребности – 218356 руб. Увеличение производственных мощностей потребует увеличения арендуемой площади. Арендная плата за дополнительную площадь на 3 месяца составит 600000 руб. Затраты на поиск персонала – 2500 руб.

В 2007 г. предполагается довести годовой объем производства до 120 шт. в год. Исходя из этого, определяем потребность в приобретении дополнительного оборудования:

Таблица 3.6

Расчет потребности в основных производственных фондах на 2007 год.

Таким образом, необходимо приобретение дополнительно по одной единице производственного оборудования для механообрабатывающего, слесарно-каркасного участка и сборочного участка. Стоимость приобретаемого оборудования составит 1600 тыс. руб. Затраты на приобретение материалов и комплектующих исходя из месячной потребности – 218356 руб. Увеличение производственных мощностей потребует увеличения арендуемой площади. Арендная плата за дополнительную площадь на 3 месяца составит 600000 руб. Затраты на поиск персонала – 2500 руб.

В результате расчетом имеем следующую калькуляцию дополнительных затрат:

Таблица 3.7

Калькуляция дополнительных затрат на 2006 – 2007 гг.

Расчет численности основного производственного персонала выполняется на основании данных о трудоемкости на каждом производственном участке и объеме годового выпуска продукции. Сначала надо определить эффективный фонд рабочего времени одного работника:

F_эфф = (F_k-F₁-F₂-F₃)хД_см

Таблица 3.8

Технологическая трудоемкость

При коэффициенте выполнения норм К_вн=0,8 и планируемом выпуске продукции в 2005 году Nпл = 40 шт., численность основных рабочих составит = 3 чел. При планируемом выпуске продукции в 2006 г. Nпл = 80 шт., Численность основных рабочих составит = 5 чел. А в 2007 г. при планируемом выпуске Nпл = 120 шт., Численность основных рабочих составит = 8 чел.

Численность остального персонала составляет в 2005 году - 4 чел., в 2006 – году 8 чел., в 2007 году – 11 чел.

Исходя из данных о потребности персонала составлено штатное расписание:

Таблица 3.9

Штатное расписание производственного цеха на 2005 год

Затраты на основные материалы и комплектующие определяются исходя из потребности в каком-либо материале на единицу продукции:

Таблица 3.10

Определение величины затрат на материалы и комплектующие в 2005 г.

В перечете на годовой выпуск продукции в 2005 году (40 шт.) и возможного брака (5%) затраты на материалы и комплектующие составят:

S_mk = 54250*(1+0.05)*40= 2278500 руб.

Величина вспомогательных материалов составляет примерно 5% от суммы затрат на основные материалы и комплектующие, т.е. S_mвсп = 113925 руб. Общие затраты на топливо и энергию составляют S_{тэ общ} = 227850 руб. Общая сумма материальных затрат на весь годовой выпуск в итоге составит:

S_m = S_mk + S_мвсп + S_{тэ общ} = 2620275 руб.

Фонд заработной платы персонала составит S_{зпл год ппп}=2448000 Руб. из низ основного персонала S_{зпл осн}=1008000 Руб., а остального персонала S_{зпл ост пер}=1440000 Руб.

При ставке ЕСН = 26% отчисления составят: на весь фонд оплаты труда S_{отч зпл год ппп}= 411840 руб. из них для основных рабочих - S_{отч зпл осн}= 187200 руб., вспомогательных - S_{отч зпл ост пер}= 224640 руб.

Величина амортизационных отчислений определена исходя из средней нормы амортизации Н_а=0,1:

S_a = Н_а х S_оф = 3600000*0.1 = 360000 руб. в год.

В перечете на годовой выпуск продукции в 2006 году (80 шт.) и возможного брака (5%) затраты на материалы и комплектующие составят:

S_mk = 2*54250*(1+0.05)*40= 4557000 руб.

Величина вспомогательных материалов составляет примерно 5% от суммы затрат на основные материалы и комплектующие, т.е. S_mвсп = 227850 руб. Общие затраты на топливо и энергию составляют S_{тэ общ} = 455700 руб. Общая сумма материальных затрат на весь годовой выпуск в итоге составит:

S_m = S_mk + S_мвсп + S_{тэ общ} = 5240550 руб.

Фонд заработной платы персонала составит S_{зпл год ппп}=2928000 Руб. из низ основного персонала S_{зпл осн}=1200000 Руб., а остального персонала S_{зпл ост пер}=1728000 Руб.

При ставке ЕСН = 26% отчисления составят: на весь фонд оплаты труда S_{отч зпл год ппп}= 761280 руб. из них для основных рабочих - S_{отч зпл осн}= 312000 руб., вспомогательных - S_{отч зпл ост пер}= 449280 руб.

Величина амортизационных отчислений определена исходя из средней нормы амортизации Н_а=0,1:

S_a = Н_а х S_оф = 7200000*0.1 = 720000 руб. в год.

Состав прочих расходов включает:

В перечете на годовой выпуск продукции в 2007 году (120 шт.) и возможного брака (5%) затраты на материалы и комплектующие составят:

S_mk = 3*54250*(1+0.05)*40= 6835500 руб.

Величина вспомогательных материалов составляет примерно 5% от суммы затрат на основные материалы и комплектующие, т.е. S_mвсп = 341775 руб. Общие затраты на топливо и энергию составляют S_{тэ общ} = 683550 руб. Общая сумма материальных затрат на весь годовой выпуск в итоге составит:

S_m = S_mk + S_мвсп + S_{тэ общ} = 7860825 руб.

Фонд заработной платы персонала составит S_{зпл год ппп}=4296000 Руб. из низ основного персонала S_{зпл осн}=1920000 Руб., а остального персонала S_{зпл ост пер}=2376000 Руб.

При ставке ЕСН = 26% отчисления составят: на весь фонд оплаты труда S_{отч зпл год ппп}= 1116960руб. из них для основных рабочих - S_{отч зпл осн}= 499200 руб., вспомогательных - S_{отч зпл ост пер}= 617760 руб.

Величина амортизационных отчислений определена исходя из средней нормы амортизации Н_а=0,1:

S_a = Н_а х S_оф = 8800000*0.1 = 880000 руб. в год.

В результате расчетов имеем следующие текущие затраты по годам:

Таблица 3.11

Текущие затраты 2005-2007 гг.

3.3. Обоснование эффективности инвестиционного проекта, расчет его финансовых показателей

Прежде всего необходимо определить ставку дисконтирования. Ее расчет осуществлен по формуле:

E = [(1+ MRR /100) × (1+RR/100) × (1+ IR /100)] ×100% – 100%;

MRR= 7,5% – принимаемая цена капитала (очищенная от инфляции) или доходность альтернативных проектов вложения финансовых средств;

RR = 5% – уровень премии за риск для проектов данного типа (в соответствии с классификацией инновации);

IR = 11%– уровень инфляции.

Премия за риск устанавливается исходя из соотношения среднего класса инновации и средней премии за риск, устанавливаемой для инновации данного класса (см. Приложение 1)

k=(7+7+8+4+7+6+6+4+4+3+31+7+1+8+2+8)/17=5,0

Дисконт E = [(1+7,5/100) × (1+5/100) × (1+11/100)] ×100% – 100% = 25%

Для организации производства в 2005 году приобретается оборудование на сумму 3600000 руб., в 2006 году для увеличения объемов производства закупается дополнительно оборудования на сумму 3600000 руб., а в 2007 на 1600000 руб. Амортизация оборудования начисляется исходя из 10% в год.

Арендная плата помещений для производства составляет 180000 руб. в 2005 году, 360000 руб. - в 2006 году и 540000 руб. в последующие годы. Увеличение арендной платы связано с увеличением арендуемых площадей в условиях роста объемов производства.

Годовой фонд оплаты труда запланирован в 1584000 руб. в 2005 году, 2928000 руб. в 2006 году, 4296000 руб. в последующие годы. Начисления на ФОТ составляют 26%.

Материальные затраты составляют в 2005 году 2620275 руб., в 2006 году – 5240550 руб., в последующие годы по 7860825 руб.

Прочие затраты (хозяйственные нужды, реклама, аренда) – 340000 руб. в 2005 году, 520000 руб. в 2006 году, 700000 руб. в последующие годы.

На основании этих данных составляем денежные потоки

Таблица 3.12

Единовременные затраты

Таблица 3.12

Поступления по годам

Таблица 3.13

Текущие затраты по годам

Таблица 3.14

Потоки денежных средств по годам

Наглядное представление денежных потоков дает рис. 2.1.

Рис. 3.1. Столбчатая диаграмма денежного потока проекта (Cash Flow)

Затем необходимо рассчитать дисконтированные затраты и поступления.

Таблица 3.15

Расчет дисконтированных затрат и поступлений

На основании расчета можно видеть, что ЧТС > 0, следовательно проект эффективен.

Рис. 3.2. Совмещенные на одном линейные графики динамики чистого дисконтированного дохода (по годам и накопленным итогом). Динамический период окупаемости – 2 года и 6 месяцев. Ставка дисконтирования – 25%

Индекс доходности ИД=16596371/7504000=2,2116, следовательно, проект эффективен.

Среднегодовая рентабельность инвестиций = (2,2116-1)/6*100%=20,19%, что выше доходности безрисковых вложений 8%.

Срок окупаемости = 2 - (-1419979)/(1463999- (-1419979))=2,5 лет, что меньше срока реализации проекта, следовательно, проект эффективен, поскольку планируемый жизненный цикл проекта составляет 6 лет.

Внутренняя норма доходности определяется путем расчета значений ЧДС при разных ставках дисконтирования:

Таблица 3.16

Внутренняя норма доходности

ВНД = 125%+105891/(105891-(-277408))*(150%-125%)=132%>25% (дисконт), следовательно, проект эффективен.

Рис. 3.3. График для определения внутренней нормы доходности проекта. Внутренняя норма доходности 132%.

В табл. 3.17. представлен расчет себестоимости и безубыточного выпуска.

Таблица 3.17

Расчет себестоимости и безубыточного выпуска

2005 г.

2006 г.

2007 г.

Рис. 3.4. График безубыточности

3.4. Оценка чувствительности инвестиционного проекта

Анализ чувствительности целесообразно провести на примере чувствительности к изменению выручки, переменных затрат, постоянных затрат, стоимости оборудования. Для этого используем следующую исходную таблицу в Excel:

Таблица 3.18

Исходная таблица для оценки чувствительности

В этой таблице, изменяя интересующие показатели, можно видеть, как меняется ЧТС.

Таблица 3.19

Анализ чувствительности к изменению выручки

Х = 81600000+1155244/(1155244-(-1490464))*(76800000-81600000)= 79504088

Или %Ч = (79504088-96000000)/96000000*100%=-17%

Таблица 3.20

Анализ чувствительности к изменению переменных затрат

Х = 63710010+982566/(982566-(-1720702))*(68610780-63710010)= 65491310

Или %Ч = (65491310-49007700)/ 49007700*100%=34%

Таблица 3.21

Анализ чувствительности к изменению постоянных затрат

Х = 36198754+773788/(773788-(-414581))*( 38328093-36198754)= 37585240

Или %Ч = (37585240-21293385)/ 21293385*100%=77%

Таблица 3.22

Анализ чувствительности к изменению стоимости оборудования

Х = 39600000+1018336/(1018336-(-135098))*( 44000000-39600000)= 37585240

Или %Ч = (43484642-8800000)/ 8800000*100%=394%

Результаты исследования чувствительности проекта к изменению выручки от реализации, переменных и постоянных затрат, стоимости оборудования представлены в табл. 3.24.

Таблица 3.24

Анализ чувствительности

Хотя проект не чувствителен к изменению рассматриваемых показателей, необходимо отметить, что, узким местом проекта является выручка от реализации. Уменьшение выручки более чем на 17% приводит к отрицательному значению NPV (ЧТС), для других показателей этот процент значительно выше. Поэтому предприятию необходимо разработать стратегию сбыта, заключить договора о намерениях с потенциальными поставщиками, постоянно проводить мониторинг спроса на продукции и осуществлять контроль за выполнением плана реализации продукции.

3.5. Организация реализации инновационного проекта

Предполагаемый временной горизонт проекта – 6 лет. Условиями отказа от реализации продукции является невыполнение плана продаж в виду отсутствия спроса на продукцию, а также отклонения показателей себестоимости, ставки дисконтирования, выручки от реализации выше критических значений (см. предыдущий раздел).

Для организации производства необходимо создание нового производственного подразделения. Схема подразделения представлена на рис. 3.5.

Рис. 3.5. Производственное подразделение

Руководство производственным подразделением осуществляет Главный инженер, который подчиняется Генеральному директору фирмы. Технический контроль за качеством продукции и техникой безопасности осуществляет также осуществляет главный инженер.

Финансирование капитальных вложений по проекту осуществляется за счет нераспределенной прибыли предприятия.

Успешная реализация инвестиционного проекта во многом за­висит от своевременной и качественной разработки оперативного плана управления проектом, что может осуществляться с помощью следующих форм контроля (3, с. 120):

• календарного плана реализации;

• бюджета;

• построения системы мониторинга.

Календарный план реализации инвестиционного проекта стро­ится на принципах:

• пообъектной дифференциации;

• временной дифференциации;

• функциональной дифференциации;

• формирования резерва времени;

• планирования ответственности и распределения рисков;

• постоянного контроля за выполнением календарных планов.

При пообъектной дифференциации календарное планирование ведется для каждого инвестиционного проекта предприятия. Руково­дитель проекта, назначаемый заказчиком, несет персональную от­ветственность за выполнение календарного плана, его уточнение и корректировку. К составлению календарного плана могут быть при­влечены представители подрядчика, поставщика и других организа­ций. Руководитель проекта формирует рабочую группу по управле­нию проектом.

Временная дифференциация календарного плана предусматри­вает детализацию осуществления проекта во времени. Формами вре­менной реализации являются годовой, квартальный, месячный и декадный планы осуществления конкретных видов и объемов работ.

Принцип функциональной дифференциации заключается в раз­делении процесса реализации инвестиционного проекта на отдель­ные блоки. В состав блоков входят:

1) подготовка проекта к реализации: подготовка контракта, вы­бор претендентов, подготовка и рассылка запросов, получение и обзор предложений, заключение контракта;

2) проектно-конструкторские работы по тем объектам, где они не были проведены или закончены к моменту принятия инвестици­онного проекта;

3) детализация материально-технического обеспечения оборудо­ванием и материалами по поставщикам и срокам поставки;

4) детализация строительно-монтажных работ по срокам начала и окончания каждого вида и этапа, динамике использования техни­ки, рабочей силы, материалов, проверке и испытанию всех систем;

5) ввод в эксплуатацию: подготовка персонала для эксплуатации объекта, закупка и доставка необходимого сырья и оборудования, пуско-наладочные работы и др.

6) освоение проектных мощностей с выходом объекта на проект­ную мощность.

Принцип формирования резерва времени состоит в определе­нии допустимого срока нарушения календарных сроков осуществле­ния работ. Резерв, как правило, составляет 10—12% времени календарного плана.

Принцип планирования ответственности и распределения рисков предусматривает возложение ответственности исполнения и рисков невыполнения отдельных этапов работ на конкретных представителей заказчика, подрядчика, поставщика и других участников в соответствии с функциональными обязанностями, зафиксированными в договорах.

Принцип обеспечения постоянного контроля выполнения календарного плана реализуется путем:

• сопоставления предусматриваемых календарным планом показателей с фактическими результатами работ;

• построения и оценки графиков выполнения работ;

• построения сетевых графиков, определения и построения критического пути.

Разработанный календарный план рассматривается и утверждается руководством предприятия, осуществляющего инвестиционный проект.

Диаграмма Гантта (см. рис. 3.6, табл. 3.25) представляет собой линейный график, задающий сроки начала и окончания взаимосвязанных действий, образующих единый технологический процесс, который необходимо выполнить для достижения цели проекта.

Рис. 3.6. Диаграмма Гантта

Таблица 3.25

План выполнения работ

Заключение

В заключении целесообразно сформулировать основные выводы по проведенному исследованию.

В первой главе рассмотрены теоретические основы инвестиций в системе рыночных отношений, рассмотрено понятие и сущность инвестиций в реальные активы и их экономическое значение, проведена характеристика источников финансирования в инвестиционной деятельности.

По характеру участия в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на:

- прямые, предполагающие непосредственное участие инвестора в выборе объекта инвестирования и вложении средств, при этом инвестор непосредственно вовлечен во все стадии инвестиционного цикла, включая прединвестиционные исследования, проектирование и строительство объекта инвестирования, а также производство конечной продукции;

- косвенные, осуществляемые через различного рода финансовых посредников (инвестиционные фонды и компании) аккумулирующих и размещающих по своему усмотрению наиболее эффективным образом финансовые средства.

В отношении объектов вложения инвестиции подразделяются на реальные инвестиции, или вложения средств в материальные (здания, сооружения, оборудование и т.п.) и нематериальные активы (патенты, лицензии, "ноу-хау", научно-технические и проектно-конструкторские работы в виде документации, программные средства и т.п.), а также финансовые инвестиции, или вложения средств в различные финансовые инструменты - ценные бумаги, депозиты, целевые банковские вклады.

Инвестиционная деятельность предприятия может финансироваться за счет следующих финансовых ресурсов: собственные, заемные, привлеченные (на возвратной и безвозвратной основе), ассигнования из бюджета или централизованных внебюджетных фондов.

Во второй главе подробно рассмотрены принципы и методы оценки инвестиционного проекта, обоснована необходимость оценки инвестиционного проекта, методы оценки финансовой состоятельности инвестиционного проекта, система показателей оценки экономической эффективности.

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

- оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции;

- инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта);

- процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

В третьей главе дипломной работы проведен анализ инновационного проекта по выпуску медицинской техники – УФ-стерилизатора. Стерилизационные камеры, представленные на рынке, представляют собой в основном сухожаровые устройства и автоклавы, производства итальянских фирм и фирм ФРГ. Время обработки медицинского инструмента составляет от 1,5 до 8 часов. Стоимость аналогичных по объему стерилизаторов составляет 6 000 - 8 000 $ USA (186 - 248 тыс. руб.). Цена предлагаемого стерилизатора 5500 $ USA (160 000 руб.), при времени обработки в 5 раз меньше и потребляемой мощности в 3 раза меньше. Была определена ставка дисконтирования. Она составила 25%. Были определены денежные потоки по проекту. Чистый дисконтированный доход (NPV) по проекту за период реализации проекта (6 лет) составил 9092371 руб. Динамический период окупаемости 2,5 года, внутренняя норма доходности 132%. Безубыточный объем выпуска в первый год реализации проекта составил 26 штук, во второй – 47 шт., в третий и последующие – 65 шт. Предполагается, что источником финансирования проекта будут собственные средства предприятия. Анализ чувствительности показал следующее. Проект не чувствителен к изменению выручки, переменных и постоянных затрат и стоимости оборудования. Однако, уменьшение выручки более чем на 17% приводит к отрицательному значению чистого дисконтированного дохода (NPV), для других показателей этот процент значительно выше. Поэтому предприятию необходимо разработать стратегию сбыта, заключить договора о намерениях с потенциальными поставщиками, постоянно проводить мониторинг спроса на продукции и осуществлять контроль за выполнением плана реализации продукции.

Библиография

1. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" (с изменениями от 2 января 2000 г.) . -М.: Информационный издательский дом, 2000.
2. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов: Перевод с английского. - М.: "ЮНИТИ", 2003.
3. Богатин Ю.В. и др. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. Учебное пособие для ВУЗов. - М.: "ЮНИТИ", 2001.
4. Бочаров В.В. Инвестиции. - С.-Пб.: "Питер", 2004.
5. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент: Краткий курс. - С.-Пб.: "Питер", 2002.
6. Вахрин П.И. Инвестиции. - М.: "Издательский дом Дашков и К", 2005.
7. Виленский П.Л., Лившиц В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов. – М.: Дело, 1999.
8. Глазунов В.Н. Финансы фирмы. – М.: Издательство «Экономика», 2000.
9. Данильчук О.В., Конотопов М.В. Налоги и инвестиции в современной России. - М.: "Палеотип", 2003.
10. Иванов Г.И. Инвестиции: сущность, виды, механизмы функционирования. - М.: "Феникс", 2002.
11. Иванова Н.Н., Осадчая Н.А. Экономическая оценка инвестиций. - М.: "Феникс", 2004.
12. Игонина Л.Л. Инвестиции. - М.: "Юристъ", 2003.
13. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 1999.
14. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 1999.
15. Ковалев В.В., Иванов В.В., Лялина В.А., ред. Инвестиции. - М.: "Проспект", 2004.
16. Колтынюк Б.А. Инвестиции. - М.: "Изд-во Михайлова В.А.", 2003.
17. Коммерческая оценка инвестиционных проектов. Основные положения методики. – Спб.: ИКФ «Альт», 1999.
18. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В.Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. - М.: "Финансы и статистика", 2003.
19. Кузнецов Б.Т. Управление инвестициями. -М.: "Благовест-В", 2004.
20. Маренков Н.Л. Инвестиции. - М.: "Феникс", 2003.
21. Мелкумов Я.С. Инвестиции. - М.: "ИНФРА-М", 2003.
22. Орлова Е.Р. Инвестиции: Курс лекций. - М.: "Омега", 2003.
23. Подшиваленко Г.П. и др. Инвестиции: Учебное пособие. М., 2004.
24. Подшиваленко Г.П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В. и др. Инвестиции. М.: - "КноРус", 2004.
25. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. - С.-Пб.: "Питер", 2005.
26. Ромаш М.В., Шевчук В.И. Финансирование и кредитование инвестиций. - М.: "Книжный дом", 2004.
27. Слепнева Т.А., Яркин Е.В. Инвестиции. - М.: "ИНФРА-М", 2003.
28. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. - С.-Пб.: "Питер", 2004.
29. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски: Оценка, управление, портфель инвестиций. - М.: "Издательский дом Дашков и К", 2004.
30. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж.В. Инвестиции: Перевод с английского. - М.: "ИНФРА-М", 2004.
31. Экономика предприятия \ Под ред. Грузинова В.П. - М.: Инфра, 1999.

Приложение 1. Классификация нововведений и инновационных процессов по группам риска

Другие похожие работы

1. Экономическая оценка инвестиций
2. Оценка эффективности инвестиционных проектов на примере ЗАО Эффект
3. Методы расчета эффективности инвестиционных проектов
4. Инвестиционная стратегия, вариант 17
5. Инвестиционная стратегия. 20 вариант

Возможно Вас заинтересуют следующие разделы:

• методы оценки риска инвестиционного проекта
• анализ оценки рисков инвестиционных проектов