Методы расчета эффективности инвестиционных проектов

План

Введение

1. Основные методы инвестиционного анализа

2. Пример оценки эффективности инвестиционных проектов

Заключение

Список литературы

Введение

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту.

Целью данной работы является исследование основных методов оценки эффективности инвестиций.

1. Основные методы инвестиционного анализа

1. Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыл и. Этот метод базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.

Основным достоинством данного метода является его простота для понимания, доступность информации, несложность вычисления.

Недостатком его нужно считать то, что он не учитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизации) и связанную с этим налоговую экономию, возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег.

2. Метод расчета периода окупаемости проекта. Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается.

Метод игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Применяется также дисконтный метод окупаемости проекта — определяется срок, через который дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег.

Обе модификации данного метода просты в понимании и применении и позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Однако обе модификации игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Они успешно применяются для быстрой оценки проектов, а также в условиях значительной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств — т.е. в обстоятельствах, ориентирующих предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

3. Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV). Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля,

Данный метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского процента.

При рассмотрении единственного проекта или выборе между независимыми проектами применяется как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности; при выборе между взаимоисключающими проектами применяется как метод, отвечающий основной задаче финансового менеджмента — приумножение доходов владельцев предприятия.

4. Метод внутренней нормы рентабельности (IRR). Все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности).

Данный метод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект. Метод предполагает мало реалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени.

Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть отдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов.

Оценки эффективности инвестиций, используемые при обосновании проектов, могут базироваться на различных подходах и, соответственно, рассчитываться методом приведенной стоимости, методом аннуитета (annuity), методом рентабельности или методом ликвидности (табл. 1).

Выбор метода обоснования решения является прерогативой предпринимателя (с учетом, разумеется, позиции собственника капитала).

Таблица 1.

Методы определения обобщающих финансово-экономических показателей

Таблица денежных потоков (Cash Flow) или, иначе, таблица потоков наличностей, содержит сводные данные об объемах продаж, инвестициях и производственных издержках по каждому году осуществления проекта. Данная таблица позволяет рассчитать чистую текущую стоимость, оценить максимальный денежный отток, выявить период возврата капитальных вложений. Она отражает не только финансово-экономические показатели, но и их динамику. Графическое отображение динамики показателя дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом, представляет собой так называемый финансовый профиль проекта (Cumulative Сash Flow Diagram). Как правило, он имеет форму, представленную на рис. 1.

Такие обобщающие показатели, как интегральный экономический эффект, максимальный денежный отток, период возврата капитальных вложений, получают с помощью финансового профиля проекта наглядную графическую интерпретацию.

Рис. 1. Финансовый профиль предпринимательского проекта

2. Пример оценки эффективности инвестиционных проектов

Первый инвестиционный проект (Расширение производства планетарно-цевочных редукторов) — 1000 тыс. руб. единовременных вложений. Отдача по годам: первый год — 100 тыс. руб., второй год — 200 тыс. руб., третий и далее по 250 тыс. руб. Срок жизни производимого в рамках проекта товара — 8 лет. Последние три года сокращение производства в два раза за каждый год.

Второй инвестиционный проект (Производство принципиально нового зубчатого редуктора). Общие затраты — 1500 тыс. руб.. Первый год — 1000 тыс. руб., второй год — 500 тыс. руб.. Отдача, начиная со второго года, — 200 тыс. руб., третий год и далее — по 350 тыс. руб. ежегодно. Срок жизни производимого в рамках проекта товара — 7,5 года. Последние 2,5 года снижение объема производства на 20% ежеквартально.

Третий инвестиционный проект – Организация в рем. мастерской по ремонту и продаже спецтехники.. Общие затраты — 2000 тыс. руб.. По годам: первый — 1000 тыс. руб., второй — 500 тыс. руб., третий — 500 тыс. руб.. Отдача, начиная со второго года, — 350 тыс. руб.. Далее — по 600 тыс. руб. ежегодно. Срок жизни производимого в рамках проекта товара — 9 лет. Последние 3,5 года ежеквартальное сокращение производства на 15%.

Удобно представить расчеты в виде таблиц, куда сводятся доходы от реализации проекта (прибыль) и расходы с ним связанные (инвестиции).

Таблица 2

Первый проект (по годам)

* дисконтировать начинаем со второго года, так как специально в задаче не оговорено, когда в первый год производятся инвестиции (если будет указано, что это 1 января, то дисконтирование необходимо, в других случаях можно обойтись и без него).

Таблица 3

Второй проект (по годам)

Таблица 4

Третий проект, дисконтированные значения доходов и расходов (по годам)

Теперь приступим к сравнению полученных результатов (к выбору инвестиционного проекта).

1. Метод простой (бухгалтерской) прибыли:

Метод простой (бухгалтерской) прибыли заключается в суммировании доходов и расходов по инвестициям:

П = (Д-Р)_t

Рентабельность инвестиций определяется по формуле

R = П / (Р)_t*100

Первый проект — R = 26,9%, второй проект — R = 7,8%, третий проект — R = 65,4%.

2. Простой метод окупаемости инвестиций

В общем виде срок окупаемости Т равен периоду времени, в течение которого

(Д-Р)_t < 0

где (Д-Р)_t - чистый денежный доход в год t, обусловленный инвестициями; Р - величина инвестиций;

Первый проект — Т =4,6 года, второй проект — Т =6,3 года (без учета, что прибыль от проекта начинаем получать со второго года), третий проект — Т =4,3 года (без учета, что прибыль начинаем получать со второго года).

3. Дисконтный метод окупаемости инвестиций

В общем виде срок окупаемости Т равен периоду времени, в течение которого

((Д-Р)_t /(1+i)^t) < 0

где (Д-Р)_t - чистый денежный доход в год t, обусловленный инвестициями; Р - величина инвестиций; Д – поступления по инвестициям; i ставка дисконтирования.

Первый проект — Т = 8 года, второй проект — окупаемость не наступает т.к., суммарный дисконтированный поток меньше 0., третий проект — Т = 5,5 года.

4. Метод чистой (настоящей) стоимости проекта

настоящая стоимость проекта определяется по формуле:

NPV = ((Д-Р)_t /(1+i)^t)

Рентабельность инвестиций в этом случае определяется по формуле:

R = ((Д-Р)_t /(1+i)^t)/ ((Р)_t /(1+i)^t)*100%

Первый проект: R = -0,03% второй проект: R = -15,54%; третий проект: R = 26,79%.

Составим таблицу для определения рейтинга проектов (указывается рейтинг по всем методам расчета). выбираем проект с минимальным значением.

Таблица 4

Рейтинг проектов

* с учетом получения прибыли со второго года (+ 1 год)

Наш выбор — третий инвестиционный проект.

Этот выбор сделан нами на основании формального сравнения трех возможных инвестиционных проектов по четырем предложенным методам. Однако на этом работа еще не закончена. Формальные признаки показывают, что наиболее успешным будет инвестиционный проект с большим сроком жизни товара и максимальной затратой средств.

Это означает, что рискованность у этого проекта больше, чем у двух других, да и затраты средств в 2 раза больше, чем у первого проекта, и на треть больше, чем у второго.

Теперь посмотрим, какие финансовые возможности есть у фирмы для реализации проекта и насколько она может прибегнуть к заимствованию средств (в виде кредитов).

Первое, что необходимо сделать, — это вычесть величину кредиторской задолженности, т. е. сумму средств, которую необходимо привлечь предприятию в случае нехватки собственных. Основные параметры фирмы будут следующими: актив — 74194 тыс. руб., пассив — 35079 тыс. руб. (собственные средства) + 39115 тыс. руб. (заемный капитал). Нераспределенная прибыль равна 1600 тыс. руб.

Если мы выбираем третий проект, то дополнительное (внешнее) финансирование, которое необходимо, будет равно 400 тыс. руб. (это без учета поступлений по проекту и не забудем о нераспределенной прибыли — 1600 тыс. руб.), причем в первый и во второй годы — 0 , в третий год — 400 тыс. руб. С учетом поступлений по проекту во второй год 350 тыс. руб. и в третий год – 600 тыс. руб. внешнее финансирование не требуется.

Наше окончательное решение — третий проект.

Заключение

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

- оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции;

- инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта);

- процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF₁ CF₂, ..., CF_n. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для возврата исходной суммы капитальных вложений и обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

- дисконтированный срок окупаемости (DPB);

- чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV);

- внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR).

Данные показатели равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

- для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить;

- для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

Список литературы

1. Иванова Н.Н., Осадчая Н.А. Экономическая оценка инвестиций. - М.: "Феникс", 2004.

2. Игонина Л.Л. Инвестиции. - М.: "Юристъ", 2003.

3. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 1999.

4. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. - С.-Пб.: "Питер", 2004.

Другие похожие работы

1. Инвестиционная стратегия, вариант 17
2. Инвестиционная стратегия. 20 вариант
3. Инвестиционная стратегия
4. Этапы разработки управленческих решений
5. Этапы разработки и реализации управленческих решений