Мировой рынок золота курсовая

Глава 1. Теоретико-методологические подходы к исследованию мирового рынка золота и его влияние на национальные экономики

1.1. Трансформация функций золота в мировой экономике

1.2. Методы исследования влияния мирового рынка золота на национальные экономики

1.3. Анализ конъюнктуры мирового рынка золота

Глава 2. Тенденции формирования совокупного спроса на мировом рынке золота и место россии в этом процессе

2.1. Динамика совокупного спроса и предложения на золото и тенденции его развития

2.2. Факторы, определяющие формирование совокупного спроса на золото

2.3. Факторы, определяющие формирование совокупного предложения золота

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования обусловлена особым местом, которое золото занимает на товарных и финансовых рынках. С развитием человеческого общества происходит переоценка социально-экономической сущности золота, её функций и роли, как в национальных экономиках, так и в мировой экономике. Золото было и остается важным экономическим и политическим инструментом в руках ведущих государств мира. В настоящее время, оценивая складывающуюся ситуацию на мировых финансовых рынках, нужно отметить такую перспективу как возврат мировой экономики к золоту как единой мере стоимости. Именно поэтому золото представляет особый интерес для исследования в условиях глобализации мировой экономики. В свою очередь, анализ закономерностей развития мирового рынка золота дает основания для формирования сбалансированного прогноза динамики золотовалютных резервов стран, повышения эффективности операций с золотом и использования в качестве актива для инвестиций на международном финансовом рынке.

Важную роль в определении степени новизны и актуальности данного исследования играет и тот факт, что период его подготовки совпал с рекордным за последние 20 лет ростом цены золота на мировом рынке. Это, в свою очередь, обусловило необходимость переосмысления роли и функций этого актива в современном мире.

Проблемам финансово-экономических отношений на мировом рынке золота уделяли внимание как зарубежные, так отечественные специалисты. Среди зарубежных авторов необходимо отметить работы таких авторов, как Бернстайн П., Велдон Г. Т., Готтельф Ф., Джадж Ф., Лэсселлз Д., Мэдхок С, Парке Л., Стил Дж., Томсетт М., а среди российских - Алмазова О. П., Аникин А. В., Борисов С. М., Букато В. И., Гусев К. Н., Данилевский В. В., Дубоносов Л. А., Лапидус М. X., Максимов М. М., Марфунин А. С, Моисеев СР., Потемкин С. В., Суэтин А. А.

Целью данной дипломной работы является исследование тенденций на мировых рынках золота и мер по совершенствованию использования золота как эффективного инструмента мировой экономики.

Для достижения этой цели поставлены следующие задачи:

- оценить современные теоретические концепции исследования мирового рынка золота и его влияния на национальные экономики;

- определить тенденции в изменении функций золота и механизма их воздействия на национальные экономики;

- оценить современную конъюнктуру мирового рынка и факторы, под влиянием которых формируется совокупный спрос и предложение на золото;

- систематизировать состав участников мирового рынка золота и выявить особенности их поведения и взаимосвязи;

- определить изменения в географической структуре потребления золота и причины их обусловливающие;

- классифицировать основные формы инвестиций в драгоценные металлы, обосновать их преимущества и недостатки;

Объектом исследования явился мировой рынок золота и механизм его регулирования.

Предметом исследования послужили социально-экономические отношения, складывающиеся на мировом рынке золота между субъектами по поводу его производства, распределения, обмена и потребления.

Методологической и теоретической основой исследования явилась научная литература российских и зарубежных авторов. При проведении исследования использовались общенаучные методы: индуктивный и дедуктивный анализ, классификация и группировка, логический и исторический методы. Сочетание различных методов позволяет обеспечить необходимую степень глубины исследования и обоснованность его выводов.

Дипломная работа состоит из введения, двух глав, заключения и списка использованной литературы.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ИССЛЕДОВАНИЮ МИРОВОГО РЫНКА ЗОЛОТА И ЕГО ВЛИЯНИЕ НА НАЦИОНАЛЬНЫЕ ЭКОНОМИКИ

1.1. Трансформация функций золота в мировой экономике

С того момента, когда золото единолично утвердилось в роли всеобщего эквивалента, выделившись из многообразия других товаров, сменилось не одно поколение людей, но именно двойственная природа золота как товара и как средства платежа предопределила его триумфальное шествие по всем континентам. В качестве драгоценностей с золотом могут еще соревноваться алмазы и бриллианты; в качестве средства платежа до недавнего времени у желтого металла не было равных. С развитием человеческого общества видоизменялись функции и роль золота, но оно по-прежнему играет свою особенную роль в системе экономических отношений.

Большую часть своей истории человечество жило при биметаллическом стандарте. Но в последние два столетия денежные стандарты стали сменять друг друга с неимоверной скоростью. Моно- или мультиметаллические денежные стандарты представляли собой одну из разновидностей товарных денежных стандартов, которые основывались на серебре, золоте или параллельном обращении обоих металлов. Встречались и другие разновидности товарных денег — бронза, медь и даже морские раковины.

На определенном этапе развития общества золото приобрело статус денежного металла. В дальнейшем на его базе сложилась система золотого стандарта, без которой невозможно себе представить развитие экономик многих стран в XIX-XX вв. Позже, преодолев национальные границы, золото стало основой мировой валютной системы, выполняя эту функцию, по сути, до 70-х гг. XX в. Этот период характеризовался двойной системой жесткого регулирования операций с драгоценными металлами на национальном и межгосударственном уровне. Основной объем движения золота был сосредоточен между монетарными властями стран и международными финансовыми организациями. Частный сектор был серьезно ограничен в операциях с физическим металлом.

Даже в Соединенных Штатах Америки свободное владение слитковым золотом частным лицам было разрешено только в 1975 г. Кроме этого все расчеты между странами значительную часть XX в. осуществлялись путем физического перемещения банковских слитков из хранилища в хранилище. Правительства и правители то пытались полностью монополизировать и подчинить себе обращение золота, то «отпускали» его. Ценность золота то абсолютизировалась, то принижалась, в зависимости от политической и экономической ситуации.

В наше время неоднократно высказывались предложения о реформе денежной системы. Так, вступив в должность в 1981 г., президент США Р. Рейган создал специальное учреждение при Национальном бюро экономических исследований, чтобы выяснить, должны ли Соединенные Штаты вернуться к классическому стандарту. Это учреждение получило название «золотая комиссия» (Gold Commission). Комиссии предлагались проекты и альтернативные денежные единицы. К примеру, резервная единица, имевшая аббревиатуру ANCAP, представляла собой товарную корзину с фиксированными весами, куда кроме драгметаллов, меди и алюминия, входили также фанера и аммиачная селитра.

Накопление противоречий внутри мировой валютной системы привело к ее качественному изменению — переходу от фиксированных валютных курсов к плавающим, и, следовательно, к изменению роли золота. Оно было выведено из мировой валютной системы. Это дало мощный толчок к либерализации операций с золотом, что означало большую доступность золота для частного сектора. Коренным образом изменился состав участников и структура рынка золота, расширился спектр операций, проводимых с драгоценными металлами.

Золото в экономическом смысле прошло ряд преобразований и изменило свои функции в условиях развития экономики государства и мира в целом. Для того чтобы проанализировать преобразования экономической сущности золота на различных этапах развития мировой экономики, исследуем функции золота, поскольку сущность золота полнее всего проявляется в его функциях. Несмотря на существование разных трактовок этих функций различными исследователями, все, тем не менее, соглашаются, что золото выполняет ряд именно общественных функций. В рамках историко-логической концепции будем рассматривать следующие функции золота (рис. 1):

- средство накопления и образования сокровищ,

Остановимся подробнее на каждой из отмеченных функций. Итак, первой является функция меры стоимости. Она представляется очевидной, т. к. золото - материальная форма бытия всеобщего эквивалента. Именно в золоте определялась долгое время стоимость любого товара (определяется его цена). Однако стоит заметить, что золото выполняет данную функцию идеально, т. е. полноценного золота и не нужно для определения конкретной стоимости данного товара. Тем не менее, техническая функция масштаба цен подтверждает мысль о том, что именно золото справляется с данной задачей.

В условиях золотого стандарта золото в первую очередь выполняло функцию меры стоимости: измеряло стоимость всех товаров. Стоимость вещи, выраженная в деньгах, - его цена. Для определения цены продуктов сами деньги не требуются, поскольку продавец товара устанавливает его цену мысленно (идеально выражает стоимость в деньгах).

Цены товаров выражаются в известном количестве денежного товара, золота. Количество золота (его масса) измеряется его весом. Определенное весовое количество золота принимается за единицу его массы. Эта единица, устанавливаемая государством в качестве денежной единицы, называется масштабом цен. Масштаб цен и его кратные части служат для измерения массы золота. Все цены товаров выражаются в определенном количестве денежных единиц, или, что одно и то же, в определенном количестве весовых единиц золота. Так, в России денежной единицей стал рубль, весовое количество золота которого в 1897 г. было определено в 0,774254 гр.

Тем не менее, в настоящее время, оценивая складывающуюся ситуацию на мировых финансовых рынках, нужно отметить такую перспективу как возврат мировой экономики к золоту как единой мере стоимости. Это обусловлено тем, что продолжающийся кризис экономики США может вызвать резкое, но управляемое падение доллара. Масштаб этого падения можно оценить только сверху: девальвация менее чем в два раза, скорее всего, никаких позитивных эффектов не даст — и из-за структурных несоответствий в американской экономике.

Такой резкий обвал доллара приведет как минимум к трем основным эффектам: во-первых, разрушится единый (долларовый) кластер системы мирового разделения труда и для большинства регионов мира (в том числе для США и Европы) станет выгоднее дотировать собственное (даже не совсем рентабельное) производство, чем рассчитывать на поставки из-за рубежа.

Во-вторых, США начнут активную государственную структурную политику с целью возрождения самодостаточности своей экономики, утраченной в 1990-е гг. При этом отрасли, восстанавливающиеся в рамках этих программ, будут не только поддерживаться государством, но и жестко защищаться от зарубежной конкуренции.

Третьим следствие такой политики станет резкое падение мирового спроса. Прежде всего - на ресурсы. США будут продолжать поддерживать свой внутренний спрос, но не вызывает сомнений, что он будет активно контролироваться государством и, в первую очередь, - в плане направления его на отечественную, американскую продукцию.

В рамках такого сценария доллар может остаться мировой валютой (хотя, разумеется, и не единой мерой стоимости - ЕМС), однако, скорее всего, мировая экономика сразу перейдет к системе валютных зон. Сохранение своей валюты в качестве мировой расчетной единицы для США возможно только в том случае, если после однократной девальвации дальнейшее падение доллара станет доказательно невозможным — например, в случае привязки его к золоту. Необходимо при этом учесть, что такая привязка означает конец использования концепции финансового капитализма, в той его части, в которой основной объем активов составляют не материальные ценности, а финансовые, ценные бумаги и деривативны. Возврат золота к роли ЕМС неминуемо ликвидирует финансовые рынки в их сегодняшнем масштабе и объеме - золота просто не хватит. Фактически это означает, что мировая экономика станет значительно более «материальной». Таков один из возможных вариантов развития мировой экономики с учетом сегодняшних предпосылок, однако, золото, несмотря на свою многовековую историю и роль в экономике, имеет возможность снова стать мерилом стоимости.

Выполняя функцию средства обращения, золото фактически становится посредником в процессе обмена, который принимает вид Т-Д-Т'. Это означает, что они мимолетно присутствуют в процессе обращения, переходя из рук в руки, не превращаясь при этом в цель товарного обмена. Это дает основание заменить их в данном процессе неким общепризнаваемым символом (знаком стоимости). Правомерность этого подкрепляется и тем, что золотые слитки и монеты в процессе перехода из рук в руки все-таки теряют часть своей массы, кроме этого, существует и стремление фальсифицировать золото, понизив содержание благородного металла в слитках и монетах.

Таким образом, были созданы объективные основания для вытеснения золота из непосредственного процесса обращения, замены его неким признаваемым знаком стоимости. Сначала это были монеты, которые чеканили не из золота, но на них присутствовал символ государства, которое эмитировало их в обращение. После достаточно длительной эволюции заменителей полноценных золотых денег появляются бумажные деньги, которые фактически, будучи лишенными внутренней стоимости, выступают именно как знак стоимости, который признается всеми участниками экономических отношений.

Бумажные деньги, в отличие от полноценных золотых, имеют принудительную силу хождения только в рамках государства. Золото же выполняет данную функцию естественно в силу концентрации в нем определенного количества стоимости. Для золота национальные границы не являются преградой для выполнения отмеченной функции.

Заменитель золота (бумажные деньги) неизбежно связан с вопросом об их количестве, которое требуется для поддержания обращения в нормальном состоянии. Золото же не нуждалось в сознательном поддержании собственного количества в обращении, т. к. излишек золота в обращении становился средством накопления и образования сокровищ, а в случае недостатка золота в обращении часть накопленного богатства возвращалась в процесс обращения для обслуживания товарного обмена.

В функции средства обращения деньги выступают в качестве посредника в обращении. В данном случае деньги не задерживаются долго в руках покупателей и продавцов и переходят из рук в руки, выполняя рассматриваемую функцию мимолетно. Это обстоятельство позволило, в конечном счете, заменить полноценные деньги неполноценными.

В настоящее время, несмотря на то, что золото как средство обращения не имеет широкого хождения, существует практика предоставления банком кредитов под залог золота. Как и при предоставлении любого кредита под залог товара, предполагается, что банки должны тщательно проверять степень обеспеченности ссуды залогом золота, принять все меры предосторожности, чтобы удостоверить подлинность золота, переданного в качестве залога, и обеспечить его хранение в сейфах, а также правильно оценить меру риска, связанного с предоставлением ссуд под залог золота. Более того, ссуды под обеспечение золотом рассматриваются как непроизводственные кредиты, если они предоставлены не в коммерческих или производственных целях.

Так, например, Сбербанк РФ осуществляет кредитование под залог мерных слитков драгоценных металлов. Сумма кредита с учетом причитающихся за пользование им процентов не может превышать 80% от оценочной стоимости мерных слитков, рассчитанных из учетной цены на драгоценные металлы, устанавливаемой Банком России. При выдаче кредита не учитывается платежеспособность заемщика. Кроме этого, возможно использование золота при оплате процентов по депозитам и кредитам.

Таким образом, золото как средство обращения по-прежнему используется при проведении экономических внутренних и международных операций, как в России, так и за рубежом.

Функция золота как средства накопления и образования сокровищ также представляется достаточно очевидной. В золоте, в его относительно небольшом количестве, концентрируется большое количество стоимости, поэтому накопление золота - это фактически накопление стоимости (богатства) в наиболее ликвидной форме, проще всего поддающейся трансформации в любую другую форму этого богатства (недвижимость, земля, произведения искусства и проч.).

Практика «новых индустриальных драконов» и многих стран-членов ОПЕК показывает: стабильность национальной валюты может обеспечиваться товаром, который был и остается интернациональным мерилом ценности - золотом. США в конце 1960-х-начале 1970-х гг. оказали массированное давление на международные торговые и финансовые организации, чтобы де-факто принудить субъектов международной торговли и мирового финансового рынка принимать в оплату исключительно американские доллары. Это при том, что вот уже свыше 30 лет данная валюта испытывает растущее инфляционное давление.

Подлинно национальный банк должен на время укрепления национальной валюты и привязки ее к золоту - учредить жесткий контроль за обменом инвалют и, к примеру, на первом этапе ограничить использование американского доллара. Вместе с тем, в качестве компенсации держателям кредитно-инвестиционных долларов, их можно менять по льготному для этих держателей курсу. Такой политике следовали после 1945 г. Италия и Франция, Тайвань и Южная Корея, Ирак и Иран, КПР и Алжир, Ливия и ЮАР, Малайзия и Бруней, Румыния и Камбоджа, Австрия и Бирма^¹. Так что успешные прецеденты в мировой истории были. Правда, они не вписывались в политику МВФ.

Путем жесткой привязки национальной валюты к доллару США, как это было проделано Дж. Саксом в Боливии и Перу, сориентированная на экспорт сырья экономика попадает в долговременную неоколониальную зависимость от того же сырьевого экспорта, точнее - от долларово-ценовых манипуляций на мировом сырьевом рынке.

Что касается кредитования производства при «недолларовой» системе, то, как показывает опыт многих западных и других стран (скандинавских, Австралии, Новой Зеландии, ЮАР, государств бассейна Персидского залива), смешанная, притом прозрачная государственно-частная система финансирования экономики, с развитой вексельно-аккредитивной сетью форм, позволяет национальному банку, по сути, управлять экономическим развитием и своевременно устранять межрегиональные или межотраслевые диспропорции. Такая система в свою очередь должна жестко регулировать (и контролировать) фактическое распределение прибыли предприятий всех форм собственности: задача этого сектора - обеспечивать не отток денег в оффшоры, а их работу на модернизацию национальной экономики.

Но, чтобы избежать зависимости от основных валют, борющихся с долларом, а потому подверженных операциям МВФ-США по дестабилизации валют-конкурентов, такая система должна иметь смешанную «начинку», т. е. включающую часть стоимости всего торгового объема в золотом выражении, которая может дополняться определенным количеством стабильной «недолларовой» валюты. Это обеспечит запас прочности, столь необходимый для постепенной отвязки от долларовых цен и «критериев» как во внутренней экономике, так и во внешней торговле, ориентируемой на экспорт не сырья, а технологий.

Следовательно, золото как средство накопления имеет возможность существовать в дальнейшем, как минимум, в национальных экономиках отдельных государств, поскольку наращивание объемов бумажных денег ведет к росту инфляции, снижению платежеспособного спроса и т. п.

Интересной является функция золота как средства платежа. На протяжении веков золото использовалось при операциях купли-продажи товаров и услуг. Однако с началом хождения бумажных и металлических денег золото начало постепенно утрачивать данную функцию. Тем не менее, с развитием телекоммуникаций и системы Интернет возникло новое направление использования золота как средства платежа, в качестве примера можно привести G-кошельки в платежной системе Webmoney, денежные средства на которых корреспондированы золото.

Функция мировых денег. Здесь фактически имеется ввиду, что товар «золото» — всеобщий эквивалент, который выходит за национальные границы, превращаясь в общемировое явление, выступая в международном товарном обмене и мерой стоимости, и средством обращения, и средством платежа. Очень интересные процессы происходят и с выполнением золотом функции мировых денег. Золото выполняет функцию мировых денег, становясь в процессе международного обмена и мерой мировой стоимости, и средством международного обращения, и средством международного платежа.

Первоначально в роли мировых денег выступали слитки, имеющие определенный вес. Если надо было заплатить другой стране золотом, т. е. погасить пассивное сальдо, монеты данной страны переплавлялись в слитки и по весу отправлялись в другую страну. Здесь слитки вновь перечеканивались в монеты. При чеканке монет взималась значительная пошлина в пользу государства. По мере расширения международной торговли (это были, как правило, частные компании) пошлина за перечеканку монет увеличивала во все возрастающих размерах издержки обращения. Возникла идея рассчитываться национальными валютами без переплавки их в слитки, а затем вновь чеканки монет. Для этого необходимо было, во-первых, чтобы все монеты чеканились из золота одинаковой пробы; во-вторых, их весовое содержание было легко сопоставимо, т. е. было кратное.

Для реализации этой идеи на Парижской конференции 1867 г. было принято решение провести универсализацию денежных систем Великобритании, Франции и США, за которыми должны были последовать другие страны. Предполагалось приравнять английский золотой соверен (I фунт стерлингов) к двадцатипятифранковой золотой монете, а пятифранковую золотую монету — к 1 долл. При этом проба у всех монет должна быть равной 0,90. Однако решения конференции выполнить не удалось, т. к. универсализация монет означала бы у одних стран повышение золотого содержания; у других - снижение. Это ставило партнеров в неравное положение. В связи с расширением практики выпуска банкнот и системы безналичных денег эта проблема была решена сама собой.

К началу XX в. на долю золотых монет в наличной денежной массе приходилось не более 20%. В качестве денег в основном использовались разменные на золото банкноты, монеты из недрагоценных металлов и другие знаки действительных денег. Несмотря на сравнительно небольшой удельный вес золотых монет, на их изготовление использовалась значительная часть вновь добываемого металла.

Однако после мирового экономического кризиса 1929-1933 гг. произошло колоссальное обесценение бумажных денег, которые, естественно, перестали обменивать на золотые монеты. В результате золотой стандарт^² внутри государств (до этого каждая валюта имела золотое содержание: Великобритания - с 1816 г.. США - 1837 г., Германия - 1875 г., Франция - 1878 г., Россия - с 1895 г.) перестал существовать. С декабря 1971 г. прекратился расчет между странами по долговым обязательствам с помощью золота. Так завершилась эпоха товарных денег. На смену им пришла эпоха современных бумажных денег. Это привело к коренному изменению сущности, назначения и вида золота.

В основном в обращении сейчас находятся бульонные монеты. Это монеты, которые чеканятся большими тиражами на протяжении достаточно длительного времени. С постоянной периодичностью происходит дополнительная эмиссия этих монет.

В 50-е и 60-е гг. XX в., когда золото еще выполняло роль денег, и не был развит процесс его демонетизации, значительное число новой добычи использовалось на монетарные цели и через рынки золото вновь поступало в государственные банки. Например, в период с октября 1949 г. по июль 1950 г. на монетарные цели ушло 75% мировой добычи (примерно 672 т из 896 т добытого металла). В 1961 г. на эти цели использовано 68% добытого золота. В дальнейшем, вплоть до официальной отмены обмена золота на доллары, значительная часть добываемого золота в виде слитков также переходила в государственные резервы^³.

В настоящее время золото потеряло свое значение как деньги для международных расчетов, однако пользуется повещенным по сравнению с другими товарами спросом и поэтому легко продается за валюту любой страны.

Золото как товар продается в различных формах, наиболее распространена торговля золотыми слитками и монетами. Из 5,3 т золота, приобретенных инвесторами и тезавраторами за 1974-1985 гг., 48% приходились на долю золотых слитков, 44% - золотых монет и 8% - золотых медалей и медальонов. Слитковое золото чаще всего продается в слитках весом в 400 унций (около 12,5 кг), в 3 кг и в 1 кг. У ближневосточных и азиатских покупателей популярны слитки весом немногим более 100 г. Выпускаются также мелкие слитки по 10 г и 5 г.

Золото в монетах, как правило, дороже слиткового золота. Это объясняется тем, что монеты более портативны, имеют определенный вес и фиксированную пробу. Они представляют интерес для тезавраторов, ибо с ними меньше риска приобрести подделку, их легче, чем другие изделия из золота, продать.

В таблице l^⁴ приводится характеристика некоторых монет, которые в настоящее время обращаются на рынках золота.

Выпуск различных памятных монет и медалей как объектов нумизматики и тезаврации способствует ослаблению и сокращению инфляции, если ее рассматривать как переполнение каналов денежного обращения бумажными деньгами.

В международной торговле осуществляется функция мировых денег: последние стали выступать в роли всеобщего эквивалента в хозяйственных взаимоотношениях всех стран. На мировом рынке денежные средства сбрасывали свои «национальные мундиры» (монетных, бумажных и кредитных денег отдельных государств) и выступали в натуральной форме, в виде слитков золота. В торговых сделках между странами товары реализовывались крупными оптовыми партиями, и расчеты производились преимущественно путем зачета долговых обязательств через банки. Наличное золото перевозилось из одной страны в другую лишь в том случае, если долг не погашался взаимными расчетами.

Путь превращения золота во всеобщий эквивалент — деньги — длительный и непростой. Фактически можно утверждать, что это окончательно произошло где-то к середине XIX в. До этого момента золото выполняло денежные функции, которые распространялись, однако, и на другие благородные металлы, например, серебро. Английская денежная единица фунт стерлингов когда-то была полновесным фунтом серебра.

Чем можно объяснить тот факт, что именно золото выделилось из огромного мира товаров в виде специфического товара — денег?

Экономически оно однородно (речь идет об общественной стоимости и о мериле общественного труда, воплощенного в товаре, поэтому такой эквивалент должен быть абсолютно однородным материалом); химически инертно (золото не ржавеет и сохраняется практически вечно); золото концентрирует в себе значительное количество общественного труда, так как в земной коре оно распространено не столь широко, как многие другие металлы.

Строго говоря, теоретически можно выделить некоторые другие материалы или металлы, которые могут отвечать указанным выше трем условиям: серебро, алмазы, платина и т. д. Однако объективный процесс развития экономических отношений выделил именно золото. Серебро не смогло с ним конкурировать в силу его достаточной распространенности в земной коре, алмазы не обладают однородностью, их нельзя делить. Платина оказалась презираемым испанцами металлом, и ее попросту считали отходами производства на золотых рудниках.

Фактически в золоте человечество столкнулось с ситуацией, когда у данного металла исчезают всякие иные отличительные признаки, остается только одна его характеристика — количество. Именно это и роднит золото со стоимостью, т. к. в ней исчезают все различия между разнокачественными видами труда, а сама она предстает перед нами в виде «сгустка», лишенного содержания труда, количества общественно необходимого времени, затраченного на производство конкретного товара. С появлением денежной формы стоимости товары получают специфическую форму бытия своей стоимости в виде цены (еще это определенное количество золота, на которое может быть обменян данный товар).

Таким образом, функции золота, претерпев в своей общественно-экономической основе значительные изменения, реализуются с различной степенью интенсивности в современной мировой экономике. Безусловно, первенство в частоте использования занимает функция средства обращения, далее - средства платежа, накопления, мера стоимости, и, наконец, как мировые деньги. Однако, принимая во внимание тенденции к развитию в мировой экономике быстротекущих экономических кризисов, функция мировых денег, возможно, еще переместится на более «высокое» место.

1.2. Методы исследования влияния мирового рынка золота на национальные экономики

Любое государство в мире, являясь участником мирового рынка золота, испытывает его воздействие вследствие изменений спроса-предложения на золото, увеличения цен на золото и прочих факторов.

При использовании золота (или его части) в качестве метода воздействия на экономику страны предлагается принять во внимание его три фундаментальных рыночных свойства.

Первое фундаментальное рыночное свойство золота заключается в том, что движение экономического цикла в золотодобывающей промышленности осуществляется в направлении, противоположном направлению развития экономики. За счет этого золото в периоды падения валютных курсов становится альтернативой вложений в мировую валюту и используется населением в качестве средства тезаврации, а на финансовых рынках в качестве хеджирующего актива. Вызываемое этими процессами подорожание золота является зеркальным отражением изменения ситуации на мировом валютном рынке, характеризующейся падением курса базовых валют.

Второе фундаментальное рыночное свойство золота - при наличии устойчивого тренда роста цены золота в долгосрочной перспективе на мировых финансовых рынках существует тенденция снижения стоимости фондовых ценностей.

Третье фундаментальное рыночное свойство золота - его экономическая двойственность по параметру «собственность-функция». Золото как базовый товарный актив собственника может обеспечить функции финансового инструмента, выпускаемого по схеме секьюритизации с номиналом в цене золота (фиксинге^⁵). Собственник золота может передать этот инструмент оператору финансового рынка на условиях доверительного управления или лизинга. В их отношениях определится баланс интересов, заключающийся в том, что передача собственником (бенефициаром) другому лицу (бенефициарию) инструмента вызовет возникновение между ними хозяйственных отношений, количественная величина которых будет определяться суммой средств в стоимостной (денежной) оценке золота, по поводу которых возникли и существуют эти отношения.

Особенность рыночного обращения финансового инструмента будет заключаться в том, что из-за наличия у золота первых двух свойств его рентабельность сможет превысить рентабельность аналогичного инструмента, обращающегося на том же рынке, но обеспеченного деньгами, например, долларами.

В связи с тем, что золото не амортизируется, данный инструмент может быть коммерциализирован многократно, что со временем увеличит его позитивный вклад в доходность финансового рынка, собираемость налогов и рост экономики. Данная точка зрения находит свое обоснование как в теории многоуровневой экономики академика Ю. В. Яременко^⁶, так и в теории экономических институтов Р. Коуза - О. Уильямсона^⁷.

Согласно положениям этих теорий, золото, рассматриваемое в виде качественно неоднородного ресурса, по мере структурирования экономических отношений, вызванных научно-техническим и производственным прогрессом (Ю. В. Яременко) или по мере роста числа экономических институтов рынка (Дж. Уильямсон) приобретает новые рыночные свойства. Результат анализа этих свойств, представленный в таблице 2, свидетельствует, что предложение по использованию золота в качестве стимулятора экономического роста является небезосновательным и с точки зрения достаточно зрелых и известных сегодня экономических теорий.

Характеристики золота, рассматриваемого в виде качественно неоднородного ресурса

Если мировой рынок золота конкурентен, а цены на него обладают высокой гибкостью, то при сохранении неизменных экономических условий достигается равенство спроса и предложения. На рынке золота равновесие будет означать, что производители максимизируют доходы, а потребители получают максимум полезности от золота. Недостаточная конкурентность рынка, негибкость цен или несовершенство информации могут стать причинами устойчивого нарушения равновесия на мировом рынке золота.

Принципиальная возможность достижения общего равновесия в условиях совершенной конкуренции в математической форме впервые была доказана Л. Вальрасом^⁸.

Основным критерием выделения макроэкономических субъектов национальной экономики, находящихся под влиянием мирового рынка золота, является та специфическая роль, которую каждый из них играет в организации экономической деятельности.

- сектор домашних хозяйств, включающий семьи страны и направляющий свою деятельность на удовлетворение своих потребностей на основе операций с золотом (участие в золотодобыче, банковские вклады в золоте, медицинские услуги, ювелирные изделия и т. п.);

- предпринимательский сектор, который объединяет всю совокупность фирм, зарегистрированных внутри страны и организующих свою деятельность с целью извлечения прибыли из золотодобычи;

- государственный сектор, представляющий собой все государственные институты и учреждения, регулирующие и формирующие нормативную и законодательную базу по добыче и операциям с золотом на внутреннем рынке. Этот сектор также проводит тот или иной комплекс мер по регулированию внешнеэкономических связей страны на мировом рынке золота. В отличие от других макроэкономических субъектов государство при осуществлении своей экономической деятельности руководствуется не собственными, а общенациональными интересами;

- иностранный сектор, под которым понимается совокупность всех экономических субъектов, имеющих постоянное местонахождение за пределами страны и участвующих в функционировании мирового рынка золота. Взаимодействие иностранного сектора с экономическими субъектами национальной экономики осуществляется на основе внешнеэкономических связей через взаимный обмен золотом и валютой.

В условиях специфики мирового рынка золота и его взаимодействия с национальными экономиками необходимо особо выделить встречное вмешательство государства в движение потоков золота в рамках национальной экономики. Государственный сектор связан с остальными элементами экономической системы при участии в регулировании потоков золота следующими тремя способами: через налоги, через государственные закупки и через займы.

Иностранный сектор, так же как и государственный, связан с другими экономическими субъектами тремя основными способами. Первый из них — импорт золота. Импортируемое золото поступает в страну на рынок, а отраженный в модели кругооборота встречный поток денежных платежей - с рынка золота в иностранный сектор экономики.

Второй способ связи национальной экономики с мировым рынком — экспорт золота. Денежные средства, полученные в обмен на стоимость золота, проданных иностранным покупателям, поступают на внутренний рынок золота, где они сливаются с потоками денежных средств от продажи золота отечественным домашним хозяйствам и государству. Разница между величиной денежных поступлений по экспорту и денежных платежей по импорту называется чистым экспортом и входит составной частью в совокупный объем расходов на покупку национального продукта страны.

Третьим способом связи является проведение различного рода международных финансовых операций, связанных как с получением займов под обеспечение золотым запасом и предоставлением ссуд, так и с трансакционными сделками по купле-продаже реальных активов. Эти операции приводят к возникновению определенных потоков платежей, направленных как внутрь экономической системы, так и за ее пределы.

Построение макроэкономических моделей базируется на учете четырех основных видов функциональных взаимосвязей в экономике. Применительно к формированию модели оценки влияния мирового рынка золота на национальную экономику можно выделить следующие взаимосвязи:

- поведенческие, отражающие типичные предпочтения экономических субъектов. Примером такого рода зависимостей может служить инвестиционная функция (I=b x i), которая характеризует связь между процентной ставкой дохода по золоту как фактором, определяющим инвестиционные решения предпринимателей, и объемом инвестиций в золото;

- технологические, выражающие те связи между экономическими показателями, которые определяются утвердившимися в обществе методами организации производства, уровнем использования достижений НТП и т.д. К такого рода зависимостям относятся, в частности, производственные функции, отражающие связь между затратами на добычу и обработку золота и его результатами при реализации;

- дефиниционные, характеризующие содержание рассматриваемых понятий, даваемое им по определению. Сюда относятся все зависимости между показателями по спросу и предложению золота, а также функции, уточняющие количественную определенность или структуру рассматриваемых явлений;

- институциональные, с помощью которых учитываются связи между рассматриваемыми показателями и параметрами, формируемые теми или иными государственными институтами. К их числу относятся зависимость объема купли-продажи золота из золотовалютных резервов государства от объема госдолга, необходимости регулирования рынка валюты и т. п.

Многие из макроэкономических проблем касаются решений, не просто имеющих место в какой-либо период, но включающих время как фактор принятия решений. Например, решая вопрос о величине инвестиций в золото в данном периоде, каждый участник рынка золота фактически делает межвременный выбор между инвестициями в настоящем и инвестициями в будущем. Решения о масштабах инвестирования в данном году также касаются вопроса о размещении ограниченных ресурсов во времени, т. е. относятся к проблеме динамического выбора. В тот период, когда экономические субъекты принимают динамические решения, их представления о будущем являются неопределенными. Поэтому при оценке поведения экономических субъектов определяющее значение имеет учет их ожиданий.

Концепция ожиданий в макроэкономическую теорию была введена в начале 30-х гг. прошлого века Г. Мюрдалем^⁹. Он выделил два типа ожиданий:

- ожидания ех post, т. е. оценки производителей и потребителей, сформировавшиеся после завершения рассматриваемого процесса;

- ожидания ех ante — планы и намерения экономических агентов, формируемые в процессе принятия решений,

В макроэкономике основное внимание уделяется гипотезам относительно формирования экономическими субъектами ожиданий ех ante. Ожидания ех post учитываются главным образом тогда, когда речь идет об эмпирической проверке теоретических концепций или о расчете на основе системы национального счетоводства обобщающих показателей, характеризующих фактические результаты развития национальной экономики. Подобная ситуация также характерна и для взаимодействия национальной экономики и мирового рынка золота.

В частности, простейшая модель прогноза общего уровня цен на рынке золота в соответствии с концепцией рациональных ожиданий описывается системой, состоящей из следующих четырех уравнений:

где U_t, V_t - стохастические переменные, отражающие случайные ошибки в прогнозировании объемов спроса и предложения на золото; а, b, с, d - константы, характеризующие форму связи между объемами совокупного спроса или предложения на золото и уровнем цен на мировом рынке золота; Х_t все параметры, учитываемые предпринимателями при формировании цен на мировом рынке золота; е — индекс, показывающий, что имеются в виду ожидаемые параметры.

Первое из этих уравнений означает, что текущий спрос на золото определяется его текущей ценой, второе - что решения об объеме предложения производителями золота принимаются на основе ожидаемой цены. Третье уравнение свидетельствует о том, что производители золота строят прогноз в соответствии с концепцией рациональных ожиданий, а четвертое - о равенстве планируемых объемов совокупного предложения и совокупного спроса на мировом рынке золота.

Принимая во внимание, что золото является в мировом экономическом обороте и деньгами, и товаром, и обеспечением при кредитовании, то возникает возможность выделения трех каналов воздействия мирового рынка золота на национальную экономику: денежного, кредитного и биржевого.

Денежный канал. Присутствие золота в этом канале реализуется посредством создания системы цифровых денег, номинированных и обеспеченных золотом. Под этими деньгами понимаются счетные единицы установленного номинала, которые движутся анонимно путем передачи числовых данных от одного компьютера к другому подобно реальным наличным деньгам. За счет наличия хранилища данных и средств авторизации эти деньги могут использоваться многократно по всему миру. Системы этих денег предусматривают запись средств ликвидности в форме бухгалтерской книги учета остатка, который может меняться по мере совершения сделок или его восполнения. Перевод средств с одного счета на другой осуществляется путем обмена инструкциями.

Кредитный канал. Функционирование золота в этом канале заключается в следующем. Хранилище, приняв на хранение золото, выдает его собственнику свои ценные бумаги — двойные складские свидетельства (ДСС). Далее ДСС могут быть переданы в коммерческий банк в виде залога под кредит, направляемый на воспроизводство ликвидной экспортной продукции, иные высокодоходные инвестиционные и венчурные проекты, в которых владелец ДСС будет являться бенефициаром или партнером по бизнесу.

Биржевой канал. Система использования золота как финансового инструмента этого канала может быть как минимум четырехуровневой.

На первом уровне это могут быть ДСС, депозитные сертификаты (ДС), страховые полисы, банковские гарантии (БГ).

На втором уровне могут использоваться кредитные деривативы, хеджирующие кредитные риски (дефолтовый своп в виде форвардного контракта с использованием условий «залога товара в обороте», перекредитование под залог ДСС, осуществление сделок РЕПО с ДСС, лизинг ДСС, своп по обязательствам, а также передача долгов банка в доверительное управление, выпуск собственных векселей с привязкой к графику возврата золотых кредитов или платежам за реализацию ДСС, своп в целях повышения надежности кредита (страхование базового актива или авалирование векселя).

На третьем уровне могут быть предложены производные инструменты, хеджирующие процентные риски (процентные кэпы, флоры, коллары и свопы с привязкой к лондонскому фиксингу), валютные риски (валютные фьючерсы и опционы), риски ликвидности (ликвидация спрэда между ценами покупки и продажи базового актива и золотых варрантов на вторичном рынке за счет привлечения межбанковских кредитов под залог золотых варрантов, в т. ч, с использованием опционов на продажу и секьюритизации пулов золотых варрантов), риски реинвестирования (конверсионный арбитраж, заключающийся в том, что пул долгосрочных инструментов (кредитных договоров) используется для выпуска серий облигаций банка с разными купонными ставками, сроками погашения и сроками амортизации).

На четвертом уровне могут быть предложены беспоставочные финансовые инструменты типа индексов на проценты (на фиксинг золота, на котировки ДСС и др. производных инструментов из состава вышеперечисленных). Инструменты данного уровня отрабатываются после запуска и освоения инструментов первых трех уровней.

Однако, очевидно, что воздействовать на национальную экономику только за счет того, что золото и обеспеченные им финансовые инструменты «пассивно» пополнят инструментарий финансового рынка страны, проблематично. Для регулирования процессов коммерциализации золота и обеспеченных им финансовых инструментов необходимо использовать условия и критерии заранее выбранной денежно-кредитной политики развития рынка в целях экономического роста. Наиболее простым вариантом действий государства могут стать меры по стимулированию экспорта золота, приводящего к непосредственному росту таможенных и налоговых поступлений в федеральный и местные бюджеты (естественно, здесь следует отказаться от продажи золота из состава золотовалютных резервов).

1.3. Анализ конъюнктуры мирового рынка золота

В зависимости от степени государственного регулирования рынки золота делятся на четыре основные категории:

- мировые - в Лондоне, Цюрихе, Франкфурте, Чикаго, Гонконге;

- внутренние свободные - в Милане, Париже, Рио-де-Жанейро;

В своей настоящей форме рынок золота в Лондоне существует с 1919 г. Основным его участником остается тот же, что и раньще, клуб «фирм» - золотые брокеры Лондона (London Bullion Brokers). В их число входят: Samuel Montague; Republic Mays London; Standart Chartered Bank; Mocatta Group; Deutsche Sharps Picksley. Именно на Лондонском золотом рынке сформировалась процедура фиксинга, которая проводится с 1919 г. дважды в день. Цены Лондонского рынка считаются наиболее представительными, используются в качестве справочной базы для различного рода расчетов, сравнений и закладываются в долгосрочные контракты. Объектом торговли на фиксинге являются стандартизированные слитки. Каждый слиток должен иметь серийный номер, отметку о пробе (чистоте), штамп изготовителя.

Достаточно долгое время Лондонский золотой рынок являлся рынком для нерезидентов, так как, согласно Акту валютного контроля, резиденты Великобритании не имели нрава приобретать золото, а профессиональные дилеры должны были получать лицензию у Банка Англии.

В октябре 1979 г. правительство, возглавляемое М. Тэтчер, сняло эти ограничения. Однако это решение было несколько запоздавшим, поскольку быстро развивались рынки в США и Швейцарии, дававшие возможность использовать в операциях с золотом современные производные финансовые инструменты.

Цюрих стал крупнейшим центром торговли золотом в 1970-х гг.. С начала 1980-х гг. Швейцария импортировала в среднем от 1200 до 1400 т. золота в год, а экспортировала от 100 до 1200 т^¹⁰. Отсюда видно, что только относительно небольшая часть драгоценного металла остается в стране.

Золото используется в национальной часовой и ювелирной промышленности в скромных объемах — около 25 т. О большой роли Цюриха как европейского центра торговли свидетельствует то, что золотой импорт Швейцарии составляет 70% золота, добываемого в западных странах, из которых 60% затем реэкспортируется в различные регионы мира. С начала 1980-х гг. Цюрих стал мировым рынком золота, через который проходит почти половина мирового промышленного спроса на золото. Швейцария импортирует около 40% общего предложения золота в мире.

Маркет-мейкерами цюрихского рынка является «большая тройка» банков (UBS, SBC, Credit Swiss), которые очень быстро адаптировались к новым рыночным условиям и изменениям в требованиях своих клиентов. Этим банкам принадлежит крупная брокерская фирма Premex AG, совершающая не только сделки спот, но и работающая на форвардном и опционном рынках.

Банки «большой тройки» относятся к инновационным банкам мира, которые осуществляют очень широкий круг наиболее современных операций с золотом.

Демонетизация золота в 1970-х гг. сделала возможной отмену просуществовавшего в течение 40 лет «Акта золотого запрета», в соответствии с которым граждане США не имели нрава на частное владение золотом в слитковой форме. Либерализация торговли золотом привела к быстрому превращению Нью-Йоркской товарной биржи (Commodity Exchange - СОМЕХ) и Международного валютного рынка (International Money Market - IMM) Чикагской товарной биржи (Chicago Mercantile Exchange — СМЕ) в крупнейшие центры торговли золотыми фьючерсными контрактами. Именно в этих центрах заключается более 90% всех фьючерсных контрактов на поставку золота.

Наряду с фьючерсной биржевой торговлей золотом в Нью-Йорке существует рынок золота в слитковой форме, откуда оптовые дилеры поставляют золото производственным и коммерческим потребителям.

В торговле золотом в последнее десятилетие наряду с биржами принимают участие ведущие американские банки, являющиеся в настоящее время маркет-мейкерами на международном рынке золота, такие как: Дж. Р. Морган, Дж. Арон энд Ко. Особенностью этих рынков является широкое распространение сделок преимущественно венчурного характера. К ним относятся срочные сделки (форвардные и фьючерсные), которые заключаются на 1, 3, 6 месяцев и исполнение которых осуществляется по цене, зафиксированной в момент заключения сделки. Сумма контракта строго определена объемом в 100 унций.

После 1917 г. российский рынок золота стал функционировать только для операций государства. Данное обстоятельство существенно ограничило возможности иностранных частных инвесторов. А для российских инвесторов существовал только в форме рынка ювелирных изделий. И только с начала 1990-х гг., в России стала развиваться система торговли золотом. С выходом в апреле 1998 г. Федерального закона «О драгоценных металлах и драгоценных камнях» определилась законодательная основа развития рынка драгметаллов и его регулирования государством.

Центром опционной торговли стала Канадская золотая биржа. С конца 1980-х гг. интенсивно совершаются операции с золотом на Гонконгском рынке, где имеют представительства крупные золотые дилеры из Цюриха, Лондона, Нью-Йорка и Франкфурта. С 1980 г. товарная биржа Гонконга начала осуществлять торговлю фьючерсными контрактами.

Среди местных контролируемых рынков выделяется рынок золота в Саудовской Аравии, который обеспечивает сырьем ювелирную промышленность за счет импорта.

При том положении, когда доллар, евро и иена являются главными валютами в мире, было бы ошибкой игнорировать роль золота, так как оно является вторым по важности резервным средством. Золотой баланс человечества составляет 234,2 тыс. т., причем 145,2 - добыто за всю историю человечества, 22,2 - утеряно или использовано в невосполнимых и неподдающихся учету промышленных процессах, 33,0 - хранятся в центральных банках, 91,0- находятся в частном владении в виде ювелирных изделий, золотых монет и слитков, 89,0 - находится в недрах, 43,0 - могут быть извлечены экономически оправданным способом^¹¹.

Опубликованная Банком России статистика о состоянии международных резервов крупнейших стран мира показывает, что наряду с Индией Россия в 2009-2010 годах являлась крупнейшим покупателем золота для формирования собственных золотовалютных резервов. В абсолютном выражении ЦБ РФ уступил Национальному банку Индии, мировому лидеру по приросту объемов золота в резервах с 1 июля 2009 года по 1 июля 2010 года, тем не менее отставание невелико: Нацбанк Индии увеличил свои запасы золота в резервах на 199 тонн, запасы ЦБ России выросли на 159,7 тонны. Регулятор финансового рынка Индии, впрочем, действовал на рынке агрессивнее: его запасы за отчетный год выросли на 55,7%, запасы ЦБ России — на 29%. Доля золота в резервах Нацбанка Индии выросла с 4,1 до 7,8%, доля золота в резервах ЦБ РФ — с 4 до 6,1%.

Рис. 4. Золотые запасы крупнейших ЦБ в 2010 г. (объем золота, тыс. тонн)^¹²

Среди крупных держателей международных резервов похожей стратегии придерживался лишь Национальный банк Филиппин. Впрочем, в масштабах всего рынка его операции невелики: годовой прирост его резервов составил 14,3 тонны, доля золота в резервах, составляющих совокупно $48,7 млрд, увеличилась с 11,9 до 14,7%, физический прирост золотой части резервов регулятора составил скромные 9,1%. За счет этой политики ЦБ России поднялся на один пункт в рейтинге держателей крупнейших запасов золота среди мировых финансовых регуляторов — с девятого места до восьмого.

Поведение ЦБ России и Нацбанка Индии выбивается из политики крупнейших держателей золотых запасов в мире. Несмотря на постоянные заявления регуляторов об отсутствии необходимости для крупных экономик держать значительную часть резервов в драгметаллах, в нынешней фазе кризиса более или менее активно распродавал золотой запас лишь Королевский банк Швеции: доля золота в его резервах снизилась на 4%, физические объемы продаж золота из резервов составили, впрочем, незначительные 5,2 тонны. Объем "золотой распродажи" Европейского центрального банка и стран экономического валютного союза (зона евро) также крайне мал — это 0,1% от общего объема резервов. В остальном политика держателей значимых в мировом масштабе золотых резервов, не исключая Китая, ультраконсервативная: с первого полугодия 2009 года по первое полугодие 2010 года они практически не менялись. Судя по всему, происходящее демонстрирует исключительно амбиции Индии и России как потенциальных международных рынков капитала. Хотя в 2009-2010 годах инвестиции в золото крайне доходные, лишь задача повышения роли национальной валюты в мире требует существенного роста ее золотого обеспечения.

Как показывает практика функционирования мирового рынка золота, на протяжении длительного времени существует устойчивая повышательная тенденция цены золота.

Рассматривая конъюнктуру рынка за последние сто лет, необходимо отметить, что цена золота стала стремительно возрастать в середине 1970-х гг., когда золото утратило силу золотовалютного стандарта (рис. 5).

Рис. 5. Средняя стоимость унции золота на рынке с 1900 по 2009 гг.^¹³

С начала 2002 г. акции золотодобывающих компаний продемонстрировали мощный рост, поднявшись в стоимости на десятки и даже сотни процентов на фоне событий, связанных с терактами, и военных действий, в то время как все основные фондовые индексы продолжали терять позиции. Золото оказалось первоочередным объектом инвестиционного интереса со стороны не только малоопытных индивидуальных инвесторов, но и экспертов по инвестиционным стратегиям, day-трейдеров и управляющих фондов, ищущих подходящие методы хеджирования портфелей в условиях текущей неопределенности. Независимо от формы вложений - будь то слитки весом в 100 унций, фьючерсные контракты, акции или монеты, -золото стало рассматриваться как противовес акциям после рыночного кризиса технологических компаний в США в 2001-2003 гг. Современный период роста стоимости золота связан с мировым финансовым кризисом 2008 – 2009 гг.

На примере ценовой динамики за длительный период можно видеть, что вслед за резким ростом цены золота последовал 20-летний период ее плавного снижения. В нынешней ситуации следовало бы прислушаться к заявлениям У. Баффетта и Дж. Сороса, которые еще в 2009 г. говорили, что текущий уровень цен на золото завышен. Если пересчитать стоимость золота с учетом инфляции с 1969 г., можно обнаружить, что исторический максимум 1980 г. еще не преодолен. С учетом инфляции за 30 лет, в 1980 г. среднегодовая цена золота составляла 1592,66 долл. США. В 1980 г. такой серьезный всплеск цены на золото был обусловлен последствиями экономического кризиса и чрезмерной эмиссионной активностью ФРС.

Инвесторам, которые купили желтый металл в 1980 г. по 612 долл. США, в 2001 г. пришлось бы его сдавать уже по 271 долл. США. При корректировке на инфляционную составляющую в США убытки выглядели еще более угрожающими. Стоимость тройской унции золота за период 20 лет снизилась в 4,9 раза.

ГЛАВА 2. ТЕНДЕНЦИИ ФОРМИРОВАНИЯ СОВОКУПНОГО СПРОСА НА МИРОВОМ РЫНКЕ ЗОЛОТА И МЕСТО РОССИИ В ЭТОМ ПРОЦЕССЕ

2.1. Динамика совокупного спроса и предложения на золото и тенденции его развития

Несмотря на разнородную ценовую конъюнктуру международного рынка золота, доминирующей тенденцией последних двух десятилетий XX в. являлся устойчивый объем потребления желтого металла. Этого мнения придерживается А. Э. Абалов, выделяя в качестве важнейшей характеристики рынка золота расширение физической емкости мирового рынка золота^¹⁴.

Золото является одним из наиболее востребованных драгметаллов. Структура его потребления достаточно стабильна, хотя некоторые изменения происходят.

Исторически большая часть золота потребляется азиатскими странами. Соответственно, в связи с ростом благосостояния населения этих стран, золото будет оставаться важной категорией их потребления на мировом рынке. В целом же страны-потребители принято разделять на две группы. Первая – технически развитые страны (Япония, Германия, США), использующие золото в основном в промышленных целях. Вторая группа – страны, львиная доля потребления которых представлена ювелирной промышленностью (Италия, Португалия, Китай, Индия, страны Азии, Южной и Северной Африки).

Выделяют три основных сегмента потребления золота: ювелирная промышленность, потребление в промышленных целях и инвестиционный спрос. Динамика спроса на золото по сегментам представлена в таблице 1.

Структура спроса по секторам в 2009 г. представлена на рис. 4.

Рис. 11. Структура потребления золота, 2009 г.^¹⁶

С учетом технологических сдвигов, а также многочисленных изменений потребительских предпочтений соотношение трех упомянутых компонентов потребительского спроса, безусловно, меняется, и весьма динамично. Например, такие области применения, как медицина и промышленность, получили широкое распространение уже в новейшей истории.

Динамичностью отличается инвестиционный спрос на золотые слитки, монеты и медали. Особое внимание инвесторов к золоту проявилось в ипотечный кризис, оказавший негативное влияние на фондовые площадки и на курс американской валюты, в результате чего на август 2007 года пришелся резкий подъем цен на драгметаллы (см. рис. 12).

Рис. 12. Инвестиционный спрос на мировом рынке золота, млрд долл.^¹⁷

Ювелирная промышленность является исторически первой и самой емкой сферой применения продукции золотодобычи: на неё приходится до 60% мирового спроса^¹⁸. Спрос на ювелирную продукцию, с одной стороны, сильно дифференцирован (что объясняется культурными и социальными особенностями), а с другой – подчиняется ряду общих принципов, касающихся отношения к золоту и потребности в нем. К примеру, покупка золотых украшений, как правило, ассоциируется с приближением торжества (например, свадьбы, юбилея, знаменательной годовщины). Таким образом, спрос на ювелирную продукцию подвержен сезонным колебаниям.

На промышленность (в основном электротехнику и медицину) приходится около 12% мирового спроса на золото. Золото – незаменимый материал для электрических контактов, в микроэлектронике широко используются золотые проводники и гальванические покрытия золотом контактных поверхностей, разъемов и печатных плат. Золото используется в качестве мишени в ядерных исследованиях, для покрытия зеркал, работающих в дальнем инфракрасном диапазоне, и специальной оболочки в нейтронной бомбе. Золотые припои применяются при пайке металлов. Тонкие прокладки, изготовленные из мягких сплавов золота, используются в технике сверхвысокого вакуума. Золочение металлов широко применяется в качестве метода защиты от коррозии. Хотя такое покрытие неблагородных металлов имеет существенные недостатки (мягкость покрытия, высокий потенциал при точечной коррозии), оно распространено из-за того, что готовое изделие приобретает вид очень дорогого, «золотого». Также золото зарегистрировано в качестве пищевой добавки Е175.

Недавние исследования открыли новые горизонты применения золота: например, в качестве катализатора в топливной системе автомобилей, в химической промышленности и в сфере контроля над загрязнением окружающей среды. Высокая устойчивость золота к коррозии, ковкость и пластичность обусловили широкое применение в технике сплавов золота с другими металлами. Сплавы с медью (лигатуры) используются в ювелирном деле, для изготовления монет и медалей, сплавы с платиной необходимы для производства химически стойкой аппаратуры, а сплавы с серебром применяются в электронике и электротехнике. Определенная часть используется в лабораторных исследованиях и в медицине (например, при лечении рака).

На продукцию электроники приходится около 7% промышленного потребления золота, до 2% – на стоматологию, причем эти доли стабильны^¹⁹. Лидерами в изготовлении сплавов для использования в стоматологии являются Япония, США и Германия. По промышленному производству лидируют Северная Америка, Западная Европа и Восточная Азия, где этот сектор развивается особенно бурно. Спрос на золото производителями электроники колеблется под влиянием различных факторов, среди которых динамика мирового ВВП, технологические сдвиги и т.д. Кроме того, положительный эффект оказывает рост потребностей и платежеспособного спроса населения на эти товары.

Золото расценивается не только как символ богатства и долговечный металл, но и как актив-убежище в негативных экономических условиях. Основной причиной вложений в золото можно считать защиту средств от обесценения в условиях нестабильности на мировом рынке. Катализаторами инвестиционного спроса выступают волатильность доллара, инфляционные ожидания, геополитическая нестабильность и растущие потребности в диверсификации. Интересно, что в периоды экономической нестабильности происходит перераспределение потребления золота: инвестиции, в основном за счет частных, увеличиваются, в то время как ювелирное потребление сокращается на 10 процентных пунктов (см. рис. 14).

Рис. 14. Динамика потребления золота (2006-2008 гг.)^²⁰

Инвестировать сбережения можно как в физическое золото (инвестиционные и нумизматические монеты, слитки, ювелирные украшения), так и в «золотые» ценные бумаги.

Инвестирование в физическое золото Существует несколько способов инвестирования в физическое золото. Один из них – это открытие золотого счета в банке. Инвестор может открыть счет ответственного хранения, при котором банк выдает вкладчику идентификационные характеристики (проба, номер, вес) золота или обезличенный металлический счет (до его закрытия инвестор конкретным физическим золотом не обладает).

Другой вариант – покупка золотых сертификатов, именных ценных бумаг, содержащих идентификационные характеристики золота и секретный код владельца.

Существует и такой инструмент вложения средств в золото, как план аккумулирования счетов (GAP), при котором ежемесячно со счета инвестора снимается определенная сумма, на которую ежедневно покупается золото (вне зависимости от ситуации на рынке). Таким образом, сокращается риск покупки золота на крупную сумму в неблагоприятный момент.

Расписка с привязкой к золоту – инструмент, предоставляемый ведущими банками крупным институциональным инвесторам. Это гибридный инструмент, сочетающий в себе выгоду вложений в золото с возможностью получения постоянного дохода.

Вложение в золото через ценные бумаги подразумевает покупку деривативов (фьючерсы, опционы, варранты), акций золотодобывающих компаний или вложения в золотые фонды.

Золотые фонды (GETF’s) – особый институт, вкладывающий средства в золотые активы. Фонды различают по их инвестиционным стратегиям. Консервативная стратегия предполагает поддержание определенного уровня риска, например, за счет диверсификации активов, как правило, путем вложения в активы минимум трех стран. Цель агрессивных стратегий – максимизация доходности.

Предложение золота формируют три достаточно стабильных во времени источника: добыча, официальные резервы и вторичная переработка. Наиболее инертны из них показатели добычи золота, в то время как предложение центральных банков достаточно чувствительно к колебаниям экономической конъюнктуры (см. табл. 2).

Структура предложения золота в 2009 г. представлена на рис. 4.

Рис. 11. Структура потребления золота, 2009 г.^²²

До середины прошлого столетия золото официально являлось средством платежа. С переходом от Бреттон-Вудской к Ямайской валютной системе золото перестало выступать в качестве всемирной меновой единицы, однако не утратило своей резервной функции, оставаясь и по сей день одним из основных международных вместилищ стоимости.

Центральные банки и международные организации хранят около 20% мировых золотых резервов. Основными держателями являются ФРС США и ЕЦБ, а также МВФ.

По пересматриваемому ежегодно соглашению центральных банков суммарные продажи ими золота не могут превышать определенного объема, поэтому предложение с их стороны ограничено. Участники рынка реагируют на объявленный объем продаж и формируют на этой основе свою стратегию.

Поскольку в процессе промышленного производства золото практически не подвержено разрушению, его вторичная переработка – второй после добычи источник формирования предложения этого металла. Вторичной переработке подвергается золотой лом, состоящий из бывших ювелирных украшений, деталей электротехники и старых механизмов. Распространенность вторичной переработки неодинакова в разных странах, лидером в этой области являются азиатские страны. В частности, там очень распространена штучная перепродажа ювелирных изделий, которые чаще всего идут на переплавку.

Объемы вторичной переработки весьма чувствительны к колебаниям рыночной конъюнктуры: предложение золотого лома, как правило, увеличивается в период экономических кризисов или вслед за ростом цен на золото.

Добыча золота – основной источник формирования его предложения. Принято различать два основных способа добычи золота: россыпной и рудный. Несмотря на то что россыпные месторождения (песок и прочие грунты, содержащие золото) называют "основным источником золота нашей планеты", его разработка промышленным способом довольно часто оказывается нерентабельной. Среднемировой показатель добычи россыпного золота составляет 7%. Россия является бесспорным лидером по запасам россыпного золота, добывая его ежегодно в среднем 16%.

Разработка же рудных месторождений – самый масштабный и прибыльный способ добычи золота (в мире около 93% золота добывается рудным путем, в России – 84%).

За всю историю человечества, по приблизительным оценкам, было добыто около 158 тыс. тонн золота, из них треть – после 1950 г. Поскольку объемы добычи обладают значительной инертностью, предложение золота в краткосрочном периоде достаточно стабильно. Что касается долгосрочного периода, то за последние 25 лет в мировой золотодобыче произошли серьезные структурные изменения.

Прежде всего, это касается ее географической структуры. Если в 1980 г. суммарное производство золота в странах Запада составляло 944 тонн, а в ЮАР – 675 тонн (более 70% от добычи развитых стран), то к 1990 г. в ЮАР, продолжавшей оставаться крупнейшим в мире производителем, добывалось уже 605 тонн (35% суммарного выпуска золота в странах Запада). В 2006 г. выпуск по сравнению с 1970-ми годами сократился практически на 70% (с 800 до 254 тонн) и страна потеряла позиции крупнейшего мирового производителя золота. На смену ЮАР пришел новый лидер – Китай, добывший в том же году 270 тонн желтого металла.

Таким образом, предложение на рынке золота зависит от нескольких составляющих его элементов, среди которых можно выделить, прежде всего, непосредственно золотодобычу, объем которой практически не меняется в последние годы. Вторым элементом по значимости является золотой лом. Этот элемент является трудноуправляемым каким-либо экономическим субъектом. А третий — продажа золота из госзапасов — больше всего подвержен субъективным факторам и политическим интересам.

2.2. Факторы, определяющие формирование совокупного спроса на золото

На цену золота влияет множество факторов, действующих на ее повышение и снижение. Кроме уровня спроса золота в ювелирной и других отраслях промышленности, на его цену влияют политика центральных банков и поведение инвесторов, курс акций и изменение ставок банковского процента, уровень инфляции и курса валют. Данные факторы в целом отражают соответствующую реализацию концепции рациональных ожиданий и, прежде всего, инвесторов.

На формирование цен Лондонского, Цюрихского, Нью-Йоркского, Сиднейского и других ведущих рынков золота экономические и политические факторы оказывают влияние, если они имеют глобальный характер.

Что касается, локальных внутренних рынков, то на цену золота воздействуют политическая и экономическая ситуации стран региона. Доступность региона, обеспеченность металлом, расстояние до источников снабжения, степень риска, физическая форма продаваемого золота, развитие ювелирной промышленности, материальный уровень жизни населения и его склонность к тезаврации золота, а также степень вмешательства правительства в деятельность рынка.

В свою очередь, на спрос оказывают влияние множество других факторов. Их действие может быть предсказано заранее или, наоборот, неочевидно. Попытаемся сгруппировать факторы, относимые к числу главных при прогнозировании совокупного спроса на золото.

1. Инфляционные ожидания. Это один из основных факторов, определяющих спрос на золото. Усиление покупательной активности на рынках драгоценных металлов происходит, прежде всего, на фоне нестабильности финансовой ситуации и быстрого роста цен на потребительские товары. В этом случае инвесторы могут обратить внимание на драгоценные металлы, стремясь застраховать часть своих вложений, что выразится в некотором росте цен на золото.

2. Система валютных курсов. Цены на золото находятся под влиянием изменений валютных курсов по отношению к американскому доллару, в связи с чем изменяется цена золота в других валютах. Если курс данной валюты к доллару падает, то это приводит к удорожанию золота в этой валюте, что, в свою очередь, стимулирует продажи металла на местном рынке или, по крайней мере, увеличивает предложение золота. Если валюта укрепляется по отношению к доллару, это означает замедление роста цен на золото в местной валюте по отношению к долларовой цене, что стимулирует покупательный спрос на золото в регионе. Особого внимания заслуживают валюты стран, являющихся крупными потребителями, либо крупными производителями золота. Изменение курсов валют этих стран к доллару оказывает прямое влияние на региональные рынки, стимулируя тем самым либо спрос, либо предложение (особенно, форвардные продажи золотодобытчиков).

3. Система процентных ставок. По-прежнему является одним из важнейших факторов при принятии решения об инвестициях в драгоценные металлы. При прочих равных условиях более высокие процентные ставки делают золото менее привлекательным для инвестиций, хотя зачастую рост ставок может свидетельствовать о нарастании в экономике инфляционных тенденций.

4. Изменение доходности альтернативных финансовых инструментов. Это обусловлено взаимосвязями динамики курса доллара и цен на золото. Разнонаправленность движения этих показателей обусловлена историческим ходом конкурентной борьбы, которую вели между собой доллар и золото за право верховенства в рамках мировой валютной системы. Следовательно, факторы, вызывающие снижение курса доллара (прежде всего, ухудшение общеэкономической ситуации в США), в той или иной мере могут стимулировать рост цен на драгоценные металлы.

Следует также обратить внимание на достаточно сильную корреляцию между отдельными сегментами рынка драгоценных металлов, хотя в последнее время металлы платиновой группы ведут себя все более независимо от золотых цен. Также нужно отметить наличие сезонного характера колебаний цен на золото. Обычно, зимой спрос на металл возрастает, т. к. в январе в Индии начинается свадебный сезон, который не обходится без подарков из золота, а другой крупный потребитель золота — Китай - отмечает Новый год по лунному календарю. Наоборот, летом спрос на металл несколько снижается, что отражается на котировках золота.

Основные формы инвестиций в драгоценные металлы: преимущества и недостатки

Одним из главных достоинств драгоценных металлов является то, что они движутся в противофазе с фондовыми активами, иными словами, имеют с ними негативную корреляцию. Причем, этим свойством могут воспользоваться как консервативные, так и агрессивные инвесторы (таблица 4). Неслучайно, что многие консультанты по инвестициям рекомендуют часть портфеля держать в драгоценных металлах, особенно, если в портфеле доминируют такие активы как акции и облигации. Это дает возможность защитить портфель от неблагоприятных колебаний вышеуказанных активов. Объясняется это тем, что факторы ценообразования на рынке золота существенно различаются с факторами, определяющими тенденции на фондовом рынке. В частности, цены акций зависят от способности компании генерировать доход своим акционерам в виде роста курсовой стоимости и дивидендов, что, в свою очередь, определяется конкурентоспособностью эмитентов. На цены облигаций влияют такие факторы как надежность эмитента, предлагаемая доходность и ее сравнение с доходностями других инструментов класса «fixed income».

Сопоставляя эти факторы с факторами, определяющими цену золота и других драгоценных металлов, нетрудно подметить существенные различия, объясняющие относительно независимое поведение цен благородных металлов. Указанное свойство драгоценных металлов - диверсификаторов портфельных вложений - представляется очень важным и находит свое широкое применение в сфере управления активами для снижения совокупных рисков.

Особо необходимо выделить такой фактор, как геополитический риск, который может оказывать разнонаправленное воздействие на стоимость золота и потребность в нем.

В целом, данные факторы можно объединить в группу, каждый элемент которой определяет свое влияние на спрос на рынке золота в определенной степени (таблица 5).

Группировка факторов, влияющих на спрос на мировом рынке золота^²³

Наиболее сильно на увеличение спроса может повлиять последний фактор, т. е. негативное влияние совокупности слабых данных по промышленному производству и данных о настроении потребителей. Далеко позади идет фактор спроса со стороны Азии. Таким образом, экономика, все-таки, является превалирующим фактором изменения спроса на золото.

В свою очередь, на уменьшение спроса наибольшее влияние могут оказать сугубо финансовые факторы, т. е. скорое повышение процентной ставки, и данные о быстрых темпах развития экономики.

Как было сказано выше, к факторам, оказывающим ощутимое воздействие на спрос на рынке золота, могут быть отнесены финансовые события и изменение привлекательности финансовых инструментов. К ним можно отнести следующие.

1. Размещение ценных бумаг на международном фондовом рынке. Этот способ дает возможность мобилизовать большие средства на неограниченный срок на безвозмездной основе с условием отказа от части будущей прибыли в пользу новых инвесторов. Снижение доходности ценных бумаг может вызвать повышение интереса к золоту как объекту инвестиций.

2. Золотые займы. Выгодность данной операции зависит, прежде всего, от соотношения цен на золото и производственных затрат: более высокие цены на золото приводят к росту интереса к золотым займам. Кроме того, росту популярности золотых займов способствуют высокие процентные ставки на денежном рынке. Подобная ситуация сложилась в конце 80-х гг. XX в. Особенно в этом отношении выделялась Австралия. Высокие темпы инфляции в этой стране привели к чрезвычайному удорожанию обычных кредитов, увеличив тем самым спрос на золотые займы.

3. Форвардные продажи. Наряду с опционами это, в большей степени — инструменты хеджирования цен на золото. Форвардные продажи — ни что иное, как комбинация продажи наличного золота и золотого займа. Таким образом, займы используются не только как самостоятельный способ привлечения средств, но и как составная часть процесса хеджирования цен золотодобытчиками и попытка застраховать себе от отсутствия спроса на золото.

Высокая волатильность спроса, предъявляемого к золоту институциональными инвесторами, объясняется, главным образом, спекулятивным характером проводимых ими операций. Так, например, хеджевые фонды - крупнейшие игроки на этом рынке - активно покупают и продают золото в целях получении прибыли на колебании цен. Предпочтения других крупных участников торгов — пенсионных фондов — более стабильны. Как правило, они приобретают металл на относительно долгосрочный период. Их интерес к золоту, как одному из направлений альтернативных инвестиций, заметно возрос в связи с кризисом фондовых рынков начала 2000-х гг., продемонстрировавшим преимущество диверсификации портфеля за счет золота.

Одним из распространенных способов диверсификации активов является покупка золотых монет и небольших слитков у крупных банков и специализированных дилеров. Монеты, приобретаемые в инвестиционных целях, не следует путать с памятными и нумизматическими монетами, чья стоимость в гораздо большей степени зависит от исторической ценности, редкости и внешнего вида, чем от содержания в них золота. Инвестиции обычно осуществляются в слитковые монеты (bullion coins), стоимость которых практически совпадает со стоимостью содержащегося в них металла.

Следует добавить, что в ряде стран, включая все страны Европейского Союза, приобретение физического золота в инвестиционных целях не облагается НДС. Однако существенным недостатком этого инвестиционного метода являются высокие комиссионные, взимаемые дилером при совершении операций, а также значительная разница между ценами покупки и продажи.

Активно развивающимся в последнее время направлением инвестирования в золото является открытие специальных счетов в банках или компаниях-дилерах. Различают два вида «золотых» счетов. Размещение золота на аллокированных счетах, или счетах ответственного хранения, имеет сходство с хранением драгоценностей в банковских сейфах. Каждый слиток или монета учитываются с выделением индивидуальных признаков (серийный номер, наименование монеты, проба, производитель и т. д.) и принадлежит конкретному владельцу, который, в свою очередь, платит финансовому учреждению комиссионные за хранение.

Инвесторы обычно открывают неаллокированные, или обезличенные золотые счета, которые концептуально имеют сходство с валютными счетами. При реальном размещении золота (обычно в течение двух дней после открытия счета) не происходит закрепления за владельцем конкретных слитков или монет. Преимуществом неаллокированных счетов является отсутствие комиссионных за хранение и возможность получения процентов. Что касается банков или дилеров, то такие счета служат подтверждением их кредитоспособности.

Игроки на рынке золота активно работают с производными финансовыми инструментами, или деривативами, - опционами и фьючерсами. Изначально деривативы разрабатывались как инструменты защиты от ценовых колебаний, и в настоящее время ряд золотодобывающих компаний хеджирует риски, связанные с изменением цены на металл, путем проведения активных операций на рынке фьючерсов. Однако для большинства других участников торгов фьючерсы являются инструментом спекулятивной игры.

Фьючерсные контракты на золото представляют собой обязательство купить или продать определенное количество металла на указанную дату по оговоренной цене. Теоретически, но истечении срока контракта предполагается поставка товара, однако на практике до реальной поставки доходит крайне редко (по статистике, физическая поставка осуществляется менее чем по 1% фьючерсных контрактов). Прибыль участников фьючерсных торгов формируется за счет премии, уплаченной за контракт. Стоимость фьючерсных контрактов на золото зависит от колебаний цен на товарном рынке.

В отличие от фьючерсных контрактов форварды обычно доводятся до исполнения, при этом они не торгуются на биржах, не являются стандартизированными, а объем товара и дата поставки определяются участвующими сторонами на договорной основе.

Подводя итоги, подчеркнем, что способов приобретения золота в инвестиционных целях на самом деле не так мало, как кажется, однако далеко не все из них подходят среднему инвестору, либо из-за чрезмерной сложности, либо из-за слабой доступности, либо из-за высоких издержек. Каким способом воспользоваться, зависит от того, хочет ли инвестор владеть физическими активами или ему достаточно опосредованного участия в изменении ситуации на рынке золота, а также от того, какие издержки он готов понести при осуществлении вложений в него.

Рост цен на товарных рынках в целом и на рынке золота в частности вызвал всплеск интереса к этим областях и стимулировал появление новых инвестиционных инструментов. На протяжении последнего года диверсификация активов за счет «желтого металла» стала гораздо более доступной для среднего инвестора, чем это было прежде. Дебют новых инструментов инвестирования оказался удачным, однако их перспективы в долгосрочном периоде в значительной степени зависят от ситуации на фондовом, валютном и товарных рынках, мировой экономической и политической конъюнктуры, активности соответствующих финансовых институтов по их продвижению на рынок, а также желания инвесторов держать эти активы в своих портфелях в течение длительного времени.

В заключении необходимо отметить еще одно направление, влияющее на спрос на мировом рынке золота. Сегодня большинство аналитиков в качестве серьезно противоборствующих валют рассматривают связку «доллар-евро». Однако, в ближайшей перспективе вполне может появиться новая валюта, технология обращения которой будет основываться на совсем иных принципах. Эта валюта будет иметь не только экономические особенности применения, но и религиозную подоплеку, основанную, в частности, на исламской философии.

2.3. Факторы, определяющие формирование совокупного предложения золота

Формирование предложения золота - это многофакторный процесс, протекающий под действием совокупности фундаментальных, технических, спекулятивных факторов.

Необходимо отметить, что при формировании сбалансированности предложения на рынке основную роль в формировании среднемировых затрат труда играют данные затраты в стране-лидере по поставкам металла на рынок. Здесь необходимо отметить, что в состав параметров, учитываемых предпринимателями при формировании цен на мировом рынке золота, входят издержки как основная составляющая, поэтому модифицированная Д. Патинкиным модель общего равновесия Л. Вальраса применительно к рынку золота базируется, главным образом, на пропорциональности спроса и предложения, которые непосредственно зависят от себестоимости золотодобычи. Если спрос превышает предложение, то цена может определяться страной, производящей товар при наихудших условиях. На рынке золота подобное явление наблюдалось, в частности, в 1970-х гг. Значительное повышение цены золота позволило перейти на более бедные руды. Стоимость в отрасли стала определяться условиями производства на худших участках, в результате чего она повысилась и стала подкреплять высокую рыночную цену. При превалировании предложения над спросом цена может определяться страной с наилучшими условиями производства. В этих условиях закрываются малопроизводительные рудники и усиленно разрабатываются богатые руды.

Еще одна особенность образования предложения золота обусловлена тем, что текущая добыча составляет незначительную часть накопленных запасов. Стоимость всего накопленного золота определяется современными затратами труда на добычу нового металла. В то же время перемещение накопленных запасов оказывает сильное влияние на цену золота и, следовательно, на условия добычи.

В последнее время все активнее дебаты вокруг реформы международной финансовой архитектуры. И все чаще исследователи^²⁴ вспоминают классическую систему золотого стандарта. Новый взгляд на золотой монометаллизм позволяет определить меры, которые могут способствовать регулированию современной валютной системы путем регулирования золотого предложения на рынке.

Анализ стандартов целесообразно проводить в двух аспектах: внутреннем и международном.

Внутренний затрагивает институциональные соглашения (законодательные основы эмиссии и денежного обращения), а также инструменты денежно-кредитной политики государства.

Международный касается валютных соглашений, заключенных национальными властями на межстрановом уровне.

Несмотря на периодические спады в золотодобывающей промышленности, мировая добыча золота за последние 150 лет имеет тенденцию роста.

Можно выделить следующие факторы, влияющие на предложение на мировом рынке золота.

Во-первых, это — темпы производственной золотодобычи, которые определяются себестоимостью производства. Качественно новый уровень издержек привел к тому, что на фоне растущих цен на золото, объем добычи практически не изменяется.

Во-вторых, сезонность. Еще одной особенностью современного развития предложения на рынке золота стал сезонный характер в движении цен на металл. Он проявляется в том, что эти цены достигают самого высокого в течение года уровня в середине зимы, тогда как в середине лета происходит падение цен.

В-третьих, изменение объемов государственных запасов золота. Даже незначительные продажи золота из резервов некоторых центральных банков, состоявшиеся в последнее время, рассматриваются участниками рынка как сигнал о формировании определенной тенденции.

В течение последних пяти лет объем добычи ведущих производителей золота постоянно снижался, тогда как его совокупный показатель практически не менялся. Такая динамика объясняется в основном ростом добычи в России и Китае, которые смогли в сжатые сроки компенсировать падение производства в странах первой тройки.

Если ведущий поставщик нефти — Саудовская Аравия — может без труда увеличить добычу благодаря низким эксплуатационным затратам и обилию неразработанных нефтяных месторождений, в золотодобывающей промышленности дело обстоит совершенно иначе.

Золотодобывающие компании не в состоянии резко повысить объем производства металла, чтобы завоевать дополнительную долю рынка, поскольку запасы легко извлекаемых руд сокращаются и возникает необходимость использования различных технологий и сложных горнорудных работ.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Золото сегодня остается важным экономическим и политическим инструментом в руках ведущих государств мира, и его цена определяется не только объективными рыночными факторами. В этом контексте повышение цены золота в последнее время может рассматриваться в том числе и как относительно временное нарушение равновесия на рынке, которое в перспективе будет восстановлено под влиянием фундаментальных факторов спроса и предложения.

Кроме того, неопределенность, связанная с возвратом любого долга, будет служить источником постоянной нестабильности и причиной финансовых кризисов. Следовательно, и золото, учитывая его важные преимущества по сравнению с бумажными активами, останется популярным инвестиционным инструментом и сохранит свою значимость для государств.

Как показывает практика функционирования мирового рынка золота, на протяжении длительного времени существует устойчивая повышательная тенденция цены золота. Цена золота стала стремительно возрастать в середине 1970-х гг., когда золото утратило силу золотовалютного стандарта.

Существенный рост стоимости золота в последние годы произошел на фоне событий, связанных с терактами, военных действий, экономических кризисов, снижения доверия к резервным валютам.

Золото оказалось первоочередным объектом инвестиционного интереса со стороны не только малоопытных индивидуальных инвесторов, но и экспертов по инвестиционным стратегиям, day-трейдеров и управляющих фондов, ищущих подходящие методы хеджирования портфелей в условиях текущей неопределенности.

Несмотря на разнородную ценовую конъюнктуру международного рынка золота, доминирующей тенденцией последних двух десятилетий являлось неуклонное увеличение потребления желтого металла. На сегодняшний день именно развивающиеся страны являются главными потребителями физического золота. Тем самым, можно сказать, что с географической точки зрения основные потоки металла последние годы перетекали с Запада (США и Европа) на Восток (Азия). На долю стран третьего мира приходится сегодня почти две трети мирового спроса на физический металл.

Причину географических сдвигов в потреблении золота следует искать в изменившейся структуре потребления металла. Раньше на первый план выходила функция золота как финансового актива, что, в свою очередь, обеспечивало металлу значительный спрос со стороны профессиональных инвесторов, концентрировавшихся в промышленно развитых странах. Со временем инвестиционный спрос на золото уменьшился. Сейчас большая часть металла находит свое потребление в различных отраслях промышленности, соответственно, эта составляющая потребления золота носит название промышленного (фабрикационного) спроса.

Спрос на золото определяется множеством факторов, действующих на повышение и снижение цены: спрос золота в ювелирной и других отраслях промышленности, политика центральных банков и поведение инвесторов, курс акций и изменение ставок банковского процента, уровень инфляции и курса валют. К фаторома определяющим предложение золота относятся: темпы производственной золотодобычи, которые определяются себестоимостью производства, сезонный характер в движении цен на металл, изменение объемов государственных запасов золота.

Золото стало товаром, оно потеряло часть своего монетарного значения, следовательно, стратегии накопления сбережений в золоте приобретают спекулятивную окраску. Лицо, принимающее решение о покупке банковского золота, должно осознавать, что подобная операция является спекуляцией. Ниспадающий ценовой тренд на рынке золота может длиться более 20 лет, это нужно учитывать при реализации долгосрочных торговых стратегий. Также следует осознавать, что доллар США, британский фунт и евро подвержены инфляционным процессам, что снижает эффективность размещения средств в банковские металлы. В 2009–2010 гг. золото лишь формально преодолело ценовой максимум. В 1980 г. с учетом корректировок на потерю покупательной способности доллара золото уже стоило более 1500 долл. США. История показывает, что после пикового роста рынок ожидает двадцатилетний ниспадающий тренд. Таким образом, сегодня остается лишь вопрос, когда прекратится пиковый рост цен. Ответ на этот вопрос на 90% зависит от скорости восстановления экономики США.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Приложение. Динамика цен на золото 1900-2009 гг.

1 Альтернатива долларовой модели / Российская бизнес-газета. 25 июля 2000 г.

2 Принцип организации мировой валютной системы, при котором курс и стоимость валют определяются количественным содержанием золота и устанавливаются в законодательном порядке.

3 Современный рынок золота / Под ред. В. И. Букато, М. X. Лапидуса. М.: Финансы и статистика, 2004. С. 101-104.

5 Ежедневная фиксация ведущими дилерами рыночной цены золота на основе соотношения спроса и предложения.

6 Яременко Ю. В. Закономерности движения общественного продукта и национального дохода. М.: Экономиздат, 1963.; Яременко Ю. В. Научные основы экономического прогноза. М.: Мысль, 1971; Яременко Ю. В. Структурные изменения в социалистической экономике. М.: Мысль 1981; Яременко Ю. В. Моделирование межотраслевых взаимодействий. М.: Наука, 1984.

7 Уильямсон О. Экономические институты капитализма. Фирмы, рынки, «отношенческая» контрактация. СПб., 1996.

8 Вальрас Л. Математическая теория общественного богатства, 1883.

9 Мюрдаль Г, За пределами государства благоденствия: экономическое планирование и его международные последствия, 1960; Мюрдаль Г. Политическая и институциональная экономия, 1979.

14 Абалов А. Э. Международный рынок драгоценных металлов: основные принципы функционирования. СПб.: ООО «Издательство ДНК», 2001. С. 27.

18 Ярыгина А. Мировой рынок золота // Институте Финансовых Исследований, 2009. С. 12

19 Ярыгина А. Мировой рынок золота // Институте Финансовых Исследований, 2009. С. 12

23 Суэтин А. А. Международный рынок золота / Аудитор. 2004. № 1.

24 Моисеев С. Золотой монометаллизм: новая интерпретация / Валютный спекулянт. 2003. № 7 (45). Июль; Суэтин А. А. Международный рынок золота / Аудитор. 2004. № 1.

Мировой рынок золота курсовая

Мировые рынки золота

Содержание

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ИССЛЕДОВАНИЮ МИРОВОГО РЫНКА ЗОЛОТА И ЕГО ВЛИЯНИЕ НА НАЦИОНАЛЬНЫЕ ЭКОНОМИКИ

1.1. Трансформация функций золота в мировой экономике

1.2. Методы исследования влияния мирового рынка золота на национальные экономики

1.3. Анализ конъюнктуры мирового рынка золота

ГЛАВА 2. ТЕНДЕНЦИИ ФОРМИРОВАНИЯ СОВОКУПНОГО СПРОСА НА МИРОВОМ РЫНКЕ ЗОЛОТА И МЕСТО РОССИИ В ЭТОМ ПРОЦЕССЕ

2.1. Динамика совокупного спроса и предложения на золото и тенденции его развития

2.2. Факторы, определяющие формирование совокупного спроса на золото

2.3. Факторы, определяющие формирование совокупного предложения золота

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Приложение. Динамика цен на золото 1900-2009 гг.

Другие похожие работы