Оценка эффективности инвестиционного проекта

Долгосрочная эффективная работа любого предприятия, его экономический рост и развитие определяются правильным выбором стратегических ориентиров, позволяющих наилучшим образом использовать имеющиеся ресурсы. Сегодня инвестиционная стратегия компании – это основополагающий стержень в управлении предприятием, который должен обеспечивать устойчивый экономический рост и расширение бизнеса предприятия, повышение конкурентоспособности оказываемых услуг и производимой продукции.

Актуальность выбора темы работы определяется тем, что инвестиции – это основополагающий стержень стратегического развития предприятия, который должен обеспечивать устойчивый экономический рост и расширение бизнеса предприятия, повышение конкурентоспособности оказываемых услуг и производимой продукции.

Объектом исследования дипломного проекта является Общество с ограниченной ответственностью «Компания ТТГ», а предметом – инвестиционный проект данного предприятия.

Целью дипломной работы является изучение теоретических и практических аспектов оценки инвестиционных проектов. В соответствие с поставленной целью решаются следующие задачи:

- исследовать теоретические аспекты формирования инвестиционной стратегии;

- исследовать показатели, характеризующие эффективность инвестиционного проекта;

- проанализировать инвестиционный проект предприятия;

- оценить экономическую эффективность инвестиций.

Информационной базой исследования послужили: нормативно-правовые акты; научно-учебная литература, освещающая вопросы маркетинговой деятельности предприятий и организаций; публикации периодической печати; устав и отчетность предприятия ООО «Компания ТТГ».

В процесс подготовки дипломной работы были использованы методы количественной оценки, анализа временных рядов, финансового анализа, экономико-математические методы и другие.

Структурно работа состоит из введения, трех глав и заключения.

Во введении обоснована актуальность исследования, сформулирована цель и задачи исследования, описаны объект, предмет и методы исследования.

В первой главе теоретические аспекты формирования инвестиционной стратегии предприятия, рассматриваются виды инвестиций, этапы формирования инвестиционной стратегии.

Во второй главе рассматриваются методы анализа инвестиционных проектов, основные показатели, характеризующие эффективность инвестиций.

В третьей главе проведен анализ инвестиционного проекта предприятия и проведена оценка его эффективности.

В заключение работы представлены выводы и основные результаты проведенного исследования.

1. Инвестиционная стратегия предприятия

1.1. Экономическая сущность и виды инвестиций

В современной экономической литературе понятие «инвестиции» является одним из наиболее часто используемых. Многообразие в трактовке этого понятия отражает неоднозначный подход авторов к данной экономической категории.

Определения понятия «инвестиции», даваемые представителями разных школ и направлений западной экономической мысли, содержат общую черту - цель инвестиций всегда связана с получением дохода¹. В наиболее общем виде инвестиции понимаются как вложения капитала с целью его увеличения в будущем.

Встречается точка зрения, согласно которой предлагается различать категории «инвестиции» и «вложения капитала», т.к. признаком инвестиций является их производительный характер: инвестиции - приобретение средств производства, а «вложения капитала» — покупка финансовых активов.²

Ряд ученых относят к инвестициям только долгосрочные вложения средств, а другие рассматривают инвестиции как процесс вложения денежных средств. Это также узкие трактовки исследуемой категории, поскольку инвестирование капитала может быть не только в денежной, но и в других формах (имущественной, нематериальной), кроме того, инвестиции могут носить краткосрочный характер.

В отечественной экономической науке до 80-х годов XX в. термин «инвестиции» практически не использовался. Базисным понятием инвестиционной деятельности являлось понятие «капитальные вложения», под которыми понимались затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование.

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова invest — вкладывать (некоторые авторы считают, что слово «инвестиции» происходит от латинского investire — облагать)³. В наиболее широкой трактовке инвестиции представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) с целью последующего его увеличения (получения прибыли и достижения иного экономического и неэкономического результата). При этом рост капитала должен быть достаточным для компенсации отказа инвестора от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаграждения его за риск и возмещения потерь от инфляции в прогнозном периоде. В более узкой трактовке под инвестициями следует понимать вложение экономических ресурсов и ценностей (внутренних и внешних) в различные программы и проекты с целью получения прибыли и других конечных результатов (социальных, природоохранных и др.).

В соответствии со ст. 1 Закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» «инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» ⁴.

По объектам вложений принято различать реальные (или капиталообразующие) и финансовые инвестиции (рис. 1.1).

Финансовые инвестиции — вложение капитала в проекты путем приобретения ценных бумаг, т.е. помещение средств в финансовые активы. Такие вложения не дают приращения реального вещественного капитала, но способны приносить прибыль за счет изменения курса ценной бумаги во времени или различия курсов в разных местах их купли-продажи.

Реальные инвестиции представляют собой капитальные вложения. капиталообразующие инвестиции - это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты. Капитальные вложения являются экономической основой строительства. Особенности капитальных вложений:

- капитальные вложения - это главная форма реализации стратегии экономического развития предприятия;

- они наиболее тесно взаимосвязаны с производственной деятельностью предприятия;

- подвержены высокому уровню риска морального старения;

- результаты капитальных вложений появляются после осуществления затрат, поэтому возникает необходимость специальных методов соизмерения затрат и результатов;

- характеризуются длительными сроками жизни, следствием чего являются высокие инвестиционные риски;

- расчеты эффективности капитальных вложений выполняются за длительный период и носят прогнозный характер, поэтому возникает проблема выбора целесообразной продолжительности прогнозного периода;

- инвестиционные затраты переводятся в текущие путем постепенного их переноса на готовую продукцию с использованием специального метода - амортизации;

- инвестиционный процесс усложняется вследствие необходимости привлечения как собственных, так и заемных средств.

Капитальные вложения являются основой расширенного воспроизводства и обновления основных фондов предприятий, структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития отраслей народного хозяйства. Они способствуют созданию необходимой сырьевой базы промышленности, ускорению научно-технического прогресса и улучшению качества продукции, освоению новых товарных рынков. Они увеличивают доходность и рыночную стоимость предприятий, регулируют проблемы безработицы. Посредством капитальных вложений осуществляется жилищное строительство, развивается социальная сфера, решаются вопросы охраны природной среды и т.п.

Капитальные вложения осуществляются в следующих формах⁵:

- новое строительство — строительство предприятий, зданий и сооружений на новых земельных участках (строительных площадках) по первоначальному, установленному в утвержденном порядке проекту. Строительство считается новым до его завершения и ввода объекта в эксплуатацию;

- реконструкция — обновление основных фондов и объектов непроизводственного назначения на более совершенной технической основе. К реконструкции относятся полное или частичное переоборудование и переустройство производства (без строительства новых и расширения действующих цехов) с заменой морально и физически устаревшего оборудования, частичное изменение объемно-планировочных и конструктивных решений объектов, изменение их этажности и др. Целями реконструкции являются: увеличение производственной мощности и объемов производства интенсивными методами, расширение ассортимента и улучшение качества продукции, повышение комфортности помещений, снижение затрат на эксплуатацию объектов и др.;

- техническое перевооружение — один из элементов реконструкции. Оно включает комплекс мероприятий по повышению технического и экономического уровня производства на основе внедрения прогрессивной техники и технологии, механизации и автоматизации, компьютеризации, замены устаревшего оборудования и др. Объем строительных работ незначителен;

- модернизация — один из элементов технического перевооружения, состоящий в усовершенствовании и приведении активной части основных фондов в соответствие современному уровню технологических процессов путем конструктивного изменения машин, механизмов и оборудования, используемых предприятием в производственной деятельности;

- расширение действующего предприятия — вторая и последующие очереди строительства; дополнительные производственные комплексы и производства, новые вспомогательные и обслуживающие производства на территории действующего предприятия; увеличение пропускной способности действующих производств, хозяйств и коммуникаций на территории действующего предприятия и примыкающих к ней площадках. Это экстенсивный путь увеличения производственной мощности предприятия.

Таким образом, капитальные вложения это совокупность затрат на создание новых и обновление действующих основных фондов. Посредством капитальных вложений создаются и обновляются основные фонды, представляющие собой большую часть национального богатства страны и определяющие ее экономический потенциал. Объёмы капитальных вложений определяют уровень и темпы развития экономики. Чем выше уровень развития экономики, тем больший объем капитальных вложений может использовать общество на решение задач развития.

1.2. Понятие инвестиционной стратегии и ее значение в развитии предприятия

Инвестиционная деятельность довольно продолжительный процесс и поэтому должна осуществляться с учетом определенной перспективы. Формирование направлений этой деятельности с учётом перспективы представляет собой процесс разработки инвестиционной стратегии.

В литературе даются различные определения инвестиционной стратегии:

Инвестиционная стратегия — система долгосрочных целей инвестиционной деятельности предприятия, определяемых общими задачами его развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения⁶.

Инвестиционная стратегия предприятия - система мероприятий, позволяющих обеспечить выгодное вложение и быструю окупаемость инвестиций в целях обеспечения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, высоких темпов развития в долгосрочной перспективе, повышения конкурентоспособности продукции⁷ или укрепления их положения на рынке⁸.

Инвестиционная стратегия — составная часть общей финансовой стратегии предприятия, которая заключается в выборе и реализации наиболее рациональных путей расширения и обновления производственного потенциала⁹.

Инвестиционная стратегия является эффективным инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью предприятия, представляет собой концепцию ее развития и в качестве генерального плана осуществления инвестиционной деятельности предприятия определяет:

- приоритеты направлений инвестиционной деятельности;

- характер формирования инвестиционных ресурсов предприятия;

- последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей предприятия;

- границы возможной инвестиционной активности предприятия по направлениям и формам его инвестиционной деятельности;

- систему формализованных критериев, по которым предприятие моделирует, реализует и оценивает свою инвестиционную деятельность.

По характеру направленности инвестиционная стратегия классифицируется на агрессивную, умеренную и консервативную.

Агрессивная инвестиционная стратегия – стратегия инвестирования, направленная на достижение максимума дохода от инвестирования в объекты, отличающиеся высоким уровнем инвестиционного риска. Обычно это вложения в инновационные отрасли.

Умеренная инвестиционная стратегия - вариант стратегии осуществления инвестиционной деятельности предприятия, направленной на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска в наибольшей степени приближены к среднерыночным.

Консервативная инвестиционная стратегия – стратегия инвестирования, которая направлена на минимизацию инвестиционного риска при получении умеренного уровня дохода. Как правило, это связано с инвестированием традиционных отраслей народного хозяйства.

Необходимость разработки инвестиционной стратегии предприятия определяется изменениями условий внешней и внутренней среды. Эффективно управлять инвестициями возможно только при наличии инвестиционной стратегии, адаптированной к возможным изменениям факторов внешней инвестиционной среды, иначе инвестиционные решения отдельных подразделений предприятия могут противоречить друг другу, что будет снижать эффективность инвестиционной деятельности.

Изменение факторов внутренней среды предприятия может быть связано с кардинальными изменениями целей его операционной деятельности или с предстоящими изменениями в стадии жизненного цикла. Открывающиеся новые коммерческие возможности меняют цели операционной деятельности предприятия. В этом случае разработанная инвестиционная стратегия обеспечивает прогнозируемый характер возрастания инвестиционной активности предприятия и диверсификации его инвестиционной деятельности.

Поскольку каждой стадии жизненного цикла предприятия присущи характерные ей уровень инвестиционной активности, направления и формы инвестиционной деятельности, особенности формирования инвестиционных ресурсов, инвестиционная стратегия позволяет адаптировать инвестиционную деятельность предприятия к изменениям его экономического развития.

В современных условиях хозяйствования инвестиционная стратегия становится одним из определяющих факторов успешного и эффективного развития предприятия. Разработанная инвестиционная стратегия:

- обеспечивает механизм реализации долгосрочных общих и инвестиционных целей предстоящего экономического и социального развития предприятия;

- позволяет реально оценить инвестиционные возможности предприятия;

- позволяет максимально использовать инвестиционный потенциал и активно маневрировать инвестиционными ресурсами;

- обеспечивает возможность быстрой реализации новых перспективных инвестиционных возможностей, которые неизбежно возникают в процессе изменений факторов внешней рыночной инвестиционной среды;

- позволяет прогнозировать возможные варианты развития внешней инвестиционной среды и уменьшить влияние негативных факторов на деятельность предприятия;

- обеспечивает четкую взаимосвязь стратегического, тактического (текущего) и оперативного управления инвестиционной деятельностью предприятия;

- отражает преимущества предприятия в конкурентном окружении;

- определяет соответствующую политику инвестиционной деятельности в рамках реализации наиболее важных стратегических инвестиционных решений.¹⁰

Таким образом, инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности организации, определяемых общими задачами ее развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения. Инвестиционную стратегию можно представить как генеральное направление (программу, план) инвестиционной деятельности организации, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению инвестиционных целей и получению ожидаемого инвестиционного эффекта. Инвестиционная стратегия определяет приоритеты направлений и форм инвестиционной деятельности организации, характер формирования инвестиционных ресурсов и последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей, обеспечивающих предусмотренное общее развитие организации.

1.3. Формирование инвестиционной стратегии как инструмента управления инвестиционным проектом

Исходной предпосылкой формирования инвестиционной стратегии является общая стратегия экономического развития государства или регионов. По отношению к ней инвестиционная стратегия носит подчинённый характер и должна согласовываться с ней по целям и этапам реализации. Инвестиционная стратегия при этом рассматривается как один из главных факторов обеспечение эффективного развития в соответствии с избранной общей экономической стратегии.

Рис. 1.2. Этапы формирования инвестиционной стратегии.

Формирование инвестиционной стратегии состоит из этапов представленных на рис. 1.2.: определение периода формирования инвестиционной стратегии; формирование стратегических целей инвестиционной деятельности; разработка наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности; конкретизация инвестиционной стратегии по периодам ее реализации; оценка разработанной инвестиционной стратегии.

Определение общего периода формирования инвестиционной стратегии зависит от ряда условий. Главным является предсказуемость развития экономики в целом и инвестиционного рынка, в частности. Инвестиционная стратегия не может выходить за пределы периода, принятого для формирования общей экономической стратегии¹¹.

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно исходить, прежде всего, из системы целей общей стратегии экономического развития.

Разработка наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности осуществляется по двум направлениям. Одно из них охватывает разработку стратегических направлений инвестиционной деятельности, другое - разработку стратегии формирования инвестиционных ресурсов.

Конкретизация инвестиционной стратегии по периодам её реализации предусматривает установление последовательности и сроков достижения отдельных целей и стратегических задач.

Формирование инвестиционной стратегии базируется на прогнозировании отдельных условий осуществления инвестиционной деятельности, то есть инвестиционного климата и конъюнктуры инвестиционного рынка как в целом, так и в разрезе отдельных его сегментов. При разработке инвестиционной стратегии предприятия рекомендуется учитывать следующие факторы:

- льготы, предоставляемые инвесторам на федеральном и региональном уровнях;

- условия страхования и получения гарантий по некоммерческим рискам;

- наличие собственных и возможности использования привлеченных средств;

- издержки предприятия на производство и сбыт продукции;

- коммерческая эффективность реализуемых инвестиционных проектов,

Г.С. Староверова, А.Ю Медведев и И.В. Сорокина дают рекомендации, в соответствие с которыми при разработке инвестиционной стратегии предприятия необходимо учесть:

- достижение экономического, научно-технического и социального эффектов от предполагаемых мероприятий;

- получение предприятием максимальной прибыли на вложенный капитал при установленном объеме инвестиций;

- рациональное использование инвестиций на реализацию неприбыльных инвестиционных проектов (социальных, экологических и т.п.);

- минимизацию инвестиционных рисков реализации отдельных проектов;

- обеспечение ликвидности инвестиций и др.¹²

Инвестиционная стратегия предприятия составляется на основе анализа рынка продукции, уточнения производственных возможностей и потребности в инвестиционных ресурсах. Для уточнения сроков проведения мероприятий в рамках инвестиционной стратегии и обеспечения их финансовыми ресурсами составляются бизнес-планы реализации инвестиционных проектов.

Разработка инвестиционной стратегии осуществляется с соблюдением ряда принципов:

- нацеленность на достижение стратегических планов предприятия и его финансовую устойчивость;

- оптимизация структуры источников инвестиционных ресурсов;

- правильный выбор методов финансирования инвестиций;

- формирование оптимальной структуры инвестиционного портфеля¹³.

Разработка инвестиционной стратегии предприятия охватывает следующие основные этапы:

1. Формирование отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия в соответствии со стратегией его экономического и финансового развития. Разработка этих направлений призвана решать следующие задачи:

- определение соотношения основных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода;

- определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности (для предприятий, осуществляющих многоотраслевую хозяйственную деятельность);

- определение региональной направленности инвестиционной деятельности.

Формирование отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия в соответствии со стратегией его экономического и финансового развития позволяет определить приоритетные цели и задачи этой деятельности по отдельным этапам предстоящего периода.

2. Исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка.

В процессе такого исследования изучаются правовые условия инвестиционной деятельности в целом и в разрезе отдельных форм инвестирования ("инвестиционный климат"); анализируются текущая конъюнктура инвестиционного рынка и факторы ее определяющие; прогнозируется ближайшая конъюнктура инвестиционного рынка в разрезе отдельных его сегментов, связанных с деятельностью предприятия.

3. Поиск отдельных объектов инвестирования и оценка их соответствия направлениям инвестиционной деятельности предприятия.

В процессе реализации этого направления инвестиционной стратегии изучается текущее предложение на инвестиционном рынке, отбираются для изучения отдельные реальные инвестиционные проекты и финансовые инструменты, наиболее полно соответствующие направлениям инвестиционной деятельности предприятия (ее отраслевой и региональной диверсификации); рассматриваются возможности и условия приобретения отдельных активов (техники, технологий и т.п.) для обновления состава действующих их видов; проводится тщательная экспертиза отобранных объектов инвестирования.

4. Обеспечение высокой эффективности инвестиций.

Отобранные на предварительном этапе объекты инвестирования анализируются с позиции их экономической эффективности. При этом для каждого объекта инвестирования используется конкретная методика оценки эффективности. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования по критерию их эффективности (доходности). При прочих равных условиях отбираются для реализации те объекты инвестирования, которые обеспечивают наибольшую эффективность.

5. Обеспечение минимизации уровня рисков, связанных с инвестиционной деятельностью.

В процессе реализации этого направления инвестиционной стратегии должны быть в первую очередь идентифицированы и оценены риски, присущие каждому конкретному объекту инвестирования. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных объектов инвестирования по уровню их рисков и отбираются для реализации те из них, которые при прочих равных условиях обеспечивают минимизацию инвестиционных рисков. Наряду с рисками отдельных объектов инвестирования оцениваются финансовые риски, связанные с инвестиционной деятельностью в целом.

Эта деятельность связана с отвлечением финансовых средств в больших размерах и, как правило, на длительный период, что может привести к снижению уровня платежеспособности предприятия по текущим обязательствам. Кроме того, финансирование отдельных инвестиционных проектов осуществляется часто за счет значительного привлечения заемного капитала, что может привести к снижению уровня финансовой устойчивости предприятия в долгосрочном периоде. Поэтому в процессе формирования инвестиционной стратегии следует заранее прогнозировать, какое влияние инвестиционные риски окажут на доходность, платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия.

Осуществляя инвестиционную деятельность следует предусматривать, что в силу существенных изменений внешней инвестиционной среды, конъюнктуры инвестиционного рынка или стратегии развития предприятия в предстоящем периоде по отдельным объектам инвестирования может резко снизиться ожидаемая доходность, повыситься уровень рисков, снизиться значение других показателей инвестиционной привлекательности для предприятия. Это потребует принятия решения о своевременном выходе из отдельных инвестиционных программ (путем продажи отдельных объектов инвестирования) и реинвестирования капитала. С этой целью по каждому объекту инвестирования должна быть оценена степень ликвидности инвестиций. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования по критерию их ликвидности. При прочих равных условиях отбираются для реализации те из них, которые имеют наибольший потенциальный уровень ликвидности.

7. Определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и оптимизация структуры их источников.

В процессе реализации этого направления инвестиционной стратегии предприятия прогнозируется общая потребность в инвестиционных ресурсах, необходимых для осуществления инвестиционной деятельности в предусмотренных объемах (по отдельным этапам ее осуществления); определяется возможность формирования этих ресурсов за счет собственных финансовых источников; исходя из ситуации на рынке капитала (или на рынке денег) определяется целесообразность привлечения для инвестиционной деятельности заемных финансовых средств. В процессе оптимизации структуры источников формирования инвестиционных ресурсов обеспечивается рациональное соотношение собственных и заемных источников финансирования по отдельным кредиторам и потокам предстоящих платежей с целью предотвращения снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия в предстоящем периоде.

8. Формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия.

С учетом возможного привлечения объема инвестиционных ресурсов, а также оценки инвестиционной привлекательности (инвестиционных качеств) отдельных объектов инвестирования производится формирование совокупного инвестиционного портфеля предприятия (портфеля реальных или финансовых инвестиций). При этом определяются принципы его формирования с учетом менталитета финансовых менеджеров (их отношения к уровню допустимых финансовых рисков), а затем совокупный инвестиционный портфель оценивается в целом по уровню доходности, риска и ликвидности. Сформированный инвестиционный портфель предприятия рассматривается как совокупность его инвестиционных программ, реализуемых в предстоящем периоде.

9. Обеспечение путей ускорения реализации инвестиционных программ.

Намеченные к реализации инвестиционные программы должны быть выполнены как можно быстрее исходя из следующих соображений: прежде всего, высокие темпы реализации каждой инвестиционной программы способствуют ускорению экономического развития предприятия в целом; кроме того, чем быстрее реализуется инвестиционная программа, тем быстрее начинает формироваться дополнительный чистый денежный поток в виде прибыли и амортизационных отчислений; ускорение реализации инвестиционных программ сокращает сроки использования заемного капитала (в частности по тем реальным инвестиционным проектам, которые финансируются с привлечением заемных средств); наконец, быстрая реализация инвестиционных программ способствует снижению уровня систематического инвестиционного риска, связанного с неблагоприятным изменением конъюнктуры инвестиционного рынка, ухудшением внешней инвестиционной среды.

Оценка разработанной инвестиционной стратегии осуществляется на основе следующих критериев:

1) Согласованность инвестиционной стратегии с общей стратегией экономического развития.

2) Внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии.

3) Согласованность инвестиционной стратегии с внешней средой.

4) Реализуемость инвестиционной стратегии с учетом имеющегося ресурсного потенциала.

5) Приемлемость уровня риска, связанного с реализацией инвестиционной стратегии.

6) Результативность инвестиционной стратегии.

Таким образом, разработка инвестиционной стратегии осуществляется с соблюдением нацеленности на достижение общих стратегических планов предприятия, оптимизации структуры источников инвестиционных ресурсов, выбора методов финансирования инвестиций, формирования оптимальной структуры инвестиционного портфеля. Разработка инвестиционной стратегии включает следующие этапы: 1. Формирование отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия в соответствии со стратегией его экономического и финансового развития; 2. Исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка; 3. Поиск отдельных объектов инвестирования и оценка их соответствия направлениям инвестиционной деятельности предприятия; 4. Обеспечение высокой эффективности инвестиций; 5. Обеспечение минимизации уровня рисков, связанных с инвестиционной деятельностью; 6. Обеспечение ликвидности инвестиций; 7. Определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и оптимизация структуры их источников; 8. Формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия; 9. Обеспечение путей ускорения реализации инвестиционных программ.

2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

2.1. Стадии реализации инвестиционных проектов

Инвестиционный процесс - это последовательность этапов, действий, процедур и операций по осуществлению инвестиционной деятельности. Конкретное течение инвестиционного процесса определяется объектом инвестирования и видами инвестирования (реальные или финансовые инвестиции).

Чрезвычайно важно понимать, что поскольку инвестиционный процесс, инвестирование связаны с долгосрочными вложениями экономических ресурсов с целью создания и получения выгоды в будущем, то основной аспект, сущность этих вложений заключаются в преобразовании собственных и заемных средств инвестора в активы, которые при их использовании создадут новую стоимость.

В качестве основных этапов инвестиционного процесса выделяются три этапа.

На первом (подготовительном) этапе - этапе принятия решения об инвестировании - в рамках его первой фазы формируют цели инвестирования, во второй фазе определяют направление инвестирования и в третьей фазе происходит выбор конкретных объектов для инвестирования, подготовка и заключение инвестиционного договора, в котором определяются права и обязанности участников договора в отношении величины вкладываемых средств, сроков и порядка инвестиций, взаимодействие сторон при осуществлении инвестиционного процесса, порядок пользования объектом инвестиций, отношения собственности на созданный объект инвестиций, распределение будущих доходов от эксплуатации объекта и т.д. Подписанием инвестиционного договора вкладываемым материальным и нематериальным благам придается статус инвестиций.

Второй этап инвестиционного процесса - осуществление инвестиций, практические действия по реализации инвестиций, облекаемые в правовую форму путем заключения различных договоров. Ими могут быть договоры, связанные с передачей имущества; договоры, направленные на выполнение работ или оказание услуг, лицензионные и другие гражданско-правовые договоры. Второй этап завершается созданием объекта инвестиционной деятельности.

Третий (эксплуатационный) этап - этап, связанный с эксплуатацией созданного объекта инвестиционной деятельности. В рамках этого этапа организуется производство товаров, выполнение работ, оказание услуг; создается система маркетинга и сбыта нового товара. В течение эксплуатационного этапа происходит компенсация инвестиционных затрат, генерируются доходы от реализации инвестиций. Именно этот этап совпадает со сроком окупаемости инвестиций.

Процесс разработки и реализации инвестиционного проекта укладывается в несколько фаз, в рамках которых ставятся свои цели и решаются соответствующие задачи: предынвестиционная, инвестиционная, эксплуатационная (иногда ее называют операционной или производственной) и ликвидационная (ликвидационно-аналитическая) фаза (рис. 2.1).

Рис. 2.1. Основные этапы инвестиционного цикла¹⁴

Первая фаза проекта, предынвестиционная, включает следующие стадии:

а) определение инвестиционных возможностей инвестора, обзор возможных вариантов их реализации;

б) анализ альтернативных вариантов и выбор наилучшего варианта действий (т.е. наилучшего инвестиционного проекта);

в) принятие решения об инвестировании, разработка плана действий по реализации выбранного проекта.

Вторая фаза проекта, инвестиционная фаза, включает следующие стадии:

г) возведение производственных мощностей, строительство объектов пусконаладочные работы и др.

Третья фаза - эксплуатационная (операционная, производственная) -самая продолжительная фаза инвестиционного проекта. В ходе эксплуатации объекта инвестирования формируются (достигаются) планировавшиеся результаты, осуществляется оценка этих результатов в плане продолжения или прекращения проекта, вносятся необходимые возможные корректировки с целью увеличить эффективность реализации проекта. Основные проблемы, связанные с этой фазой, - производство и сбыт продукции, финансирование текущих затрат. Третья фаза

Заключительная четвертая фаза проекта - ликвидационная (ликвида-ционно-аналитическая) фаза является не менее важной, чем три предыдущие. В рамках этой фазы решаются три задачи. Первая задача - ликвидация возможных отрицательных последствий (главным образом экологического характера) закончившегося или прекращенного проекта. Вторая задача - высвобождение оборотных средств и переориентация производственных мощностей. Третья задача - анализ и оценка результатов проекта, его эффективности, соответствия поставленных и достигнутых целей, степени достоверности прогнозов, надежности применяемых методик оценки инвестиционного проекта. Другими словами, производится постаудит проекта.

Осуществляя инвестиции, предприятия решают множество различных задач. Поскольку перечень этих задач чрезвычайно обширен, рассмотрим основные задачи, решаемые при реализации инвестиционных проектов в масштабе предприятия.

1. В результате эффективной реализации инвестиционного проекта предприятие может увеличить производственный потенциал - за счет обновления, качественного совершенствования и количественного увеличения основных фондов, повышения технического уровня и эффективности производства и управления. Таким образом, решается первая из основных задач в рамках реализации инвестиционных проектов.

2. При осуществлении инвестиций всегда имеется неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе осуществления проекта неблагоприятных ситуаций. Неполнота или неточность информации об объемах и ценах реализации продукции, о ценах приобретаемого сырья и материалов, оборудования, комплектующих и т.д., а также об объемах и сроках осуществления вложений приводит к увеличению степени риска при осуществлении инвестиционных проектов. Поскольку рыночная среда характеризуется изменчивостью и непредсказуемостью (неопределенностью конъюнктуры и перспектив рынка) и в условиях рынка риск практически неизбежен (это в наибольшей степени относится к инвестициям, отдача от которых может произойти через несколько лет), постольку при принятии решений по направлению вложений, по реализации конкретного инвестиционного проекта необходимы всесторонние анализ и обоснование проекта, позволяющие существенно снизить степень риска инвестиций и связанные с ним возможные финансовые, имущественные и другие потери. В связи с этим возникает необходимость решать вторую задачу - минимизация риска инвестиций при осуществлении инвестиционного проекта.

3. Третья задача - достижение наибольшей финансовой отдачи (финансовой производительности). Основным итоговым показателем эффективности хозяйственной деятельности предприятия, в том числе инвестиционной, является полученный доход. Получение дохода является необходимым условием развития и повышения эффективности производства, которое в значительной мере зависит от вложенного капитала и эффективности его использования.

4. Оптимизация инвестиционных вложений - это четвертая задача. Эта задача непосредственно связана с задачей получения максимальной отдачи инвестиций. Отдача инвестиционных вложений в различные сферы производственно-хозяйственной деятельности в различных регионах страны, в международные проекты и т.д. существенно различается, поэтому особенно важно не только обеспечить эффективность отдельного производственно-инвестиционного проекта, но и оптимизировать распределение инвестиций в развитие экономики регионов, отраслей, страны в целом с учетом международной кооперации производства и хозяйствования. Рассмотренная оптимизация относится в большей мере к государственному сектору экономики, а также к крупным инвестиционным, финансовым и производственным организациям. Отдача инвестиций различных юридических и физических лиц в акции и ценные бумаги зависит от политики формирования их портфеля.

5. Пятая задача, подлежащая решению при реализации проекта на предприятии - обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. Реализация крупных инвестиционных проектов предполагает отвлечение значительных финансовых средств на достаточно длительный период времени, что может привести к снижению платежеспособности предприятий и даже к банкротству. Кроме того, при осуществлении крупных инвестиционных проектов предприятие, как правило, привлекает заемные средства, что при значительной доле заемных средств в структуре активов предприятия может привести к снижению его финансовой устойчивости в будущем. В связи с этим при формировании источников инвестирования, принятии условий кредитования, оценке эффективности и сроков реализации инвестиционных проектов необходимо проводить глубокий анализ и осуществлять корректное прогнозирование финансовой устойчивости предприятия на всех этапах и фазах их осуществления.

6. Ускорение реализации инвестиционных проектов - шестая задача, решаемая на предприятии. Фактор времени в реализации инвестиционного проекта играет особо важную роль. Ускорение реализации инвестиционных проектов позволяет существенно снизить степень риска при их осуществлении. Сокращение времени реализации инвестиционных проектов ускоряет отдачу вкладываемых инвесторами финансовых средств и других капиталов за счет ускорения выпуска продукции и ее реализации. При этом уменьшаются сроки пользования кредитом и другими заемными средствами, а следовательно, процентные выплаты по кредиту. Кроме этого, ускоряется накопление амортизационных средств и прибыли, которые являются источниками дальнейшего развития и технического совершенствования производства.

Основные задачи, решаемые в рамках реализации инвестиционных проектов, взаимосвязаны между собой и в целом направлены на решение главной задачи - увеличение эффективности инвестиционной деятельности.

Таким образом, инвестиционный проект включает четыре стадии. Первая фаза включает определение инвестиционных возможностей инвестора, анализ альтернативных вариантов инвестиций, принятие решения об инвестировании и разработку плана действий по реализации выбранного проекта. Вторая фаза включает: проектирование, заключение договоров, осуществление вложений, возведение производственных мощностей. Третья фаза заключается в производстве продукции работ услуг. Четвертая фаза включает ликвидацию проекта, высвобождение оборотных средств и переориентацию производственных мощностей, проводится постаудит проекта. В процессе реализации инвестиционного проекта предприятие решает следующие задачи: увеличение производственного потенциала, минимизация риска, максимизация отдачи, оптимизация инвестиционных вложений, обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, ускорение реализации инвестиционных проектов.

2.3. Источники финансирования инвестиций

Финансирование проекта представляет собой процесс аккумулирования и эффективного использования финансовых ресурсов в процессе осуществления проекта¹⁵.

Инвестиционные ресурсы — это часть финансовых ресурсов предприятия, направляемых для осуществления вложений в объекты реального и финансового инвестирования. От характера формирования этих ресурсов зависит эффективность финансово-хозяйственной деятельности предприятия¹⁶.

При финансировании проекта решаются следующие основные задачи:

- определение источников финансирования и формирование такой структуры инвестиций, которая позволяет достичь финансовой реализуемости проекта при требуемом уровне эффективности для каждого из участников проекта;

- распределение инвестиций во времени, что позволит уменьшить общий объем финансирования и использовать преимущества более позднего вложения средств в проект.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса основывается на определении источников его финансирования. Под источниками финансирования инвестиций понимаются фонды и потоки денежных средств, которые позволяют осуществлять процесс инвестирования.

Источники формирования инвестиционных ресурсов можно классифицировать по различным признакам.

Внутренние и внешние источники финансирования образуют так называемый потенциал финансирования, показывающий реальные возможности хозяйствующих субъектов производить инвестиции в те или иные проекты, обеспечивающие денежные поступления в течение определенного периода времени.

2. По национальной принадлежности инвестора:

- собственные - средства предприятия, обеспечивающие инвестиционную деятельность, принадлежащие ему на правах собственности;

- заемные - денежные ресурсы, полученные на определенный срок, подлежащие возврату, как правило, с уплатой процентов.

На макроэкономическом уровне к внутренним источникам финансирования инвестиций относятся накопления, осуществляемые коммерческими и некоммерческими организациями и гражданами, а также централизованные ассигнования, к внешним — средства, получаемые из-за границы, включающие финансовые средства резидентов, переводимые из-за границы (репатриируемые капиталы) и иностранные источники.

На микроэкономическом уровне внутренними источниками инвестирования выступают собственные средства предприятий, а внешними — привлеченные и заемные средства. Центральным агентом привлечения и использования производственных инвестиций служат предприятия разных форм собственности, компании, фирмы, предприниматели.

Привлечение финансовых ресурсов из источников долгосрочного финансирования гарантирует стабильное поступление денежных средств для предприятия, и в этом смысле оно более надежно, чем краткосрочное финансирование, при котором у предприятия нет уверенности в получении ресурсов в ближайшем будущем. К недостаткам долгосрочного финансирования можно отнести следующие:

1) почти всегда оно требует обеспечения в виде основных активов и/или гарантий акционеров;

2) требуется предоставление вспомогательной информации, например бизнес-плана, финансовых расчетов, подтверждающих способность обслуживать и выплачивать долг;

3) не обладает гибкостью - может оказаться дорогостоящим при падении процентных ставок, если условия не будут пересмотрены;

4) как правило, обходится дороже краткосрочного финансирования, так как является более рискованным кредитом или инвестициями для банка/инвестора.

Все источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия можно разделить на следующие группы: внешние и внутренние; собственные, привлеченные и заемные.

Под собственными инвестициями понимаются средства юридических и физических лиц, направляемые на финансирование на условиях участия в прибыли. К собственным источникам инвестиций относятся: реинвестируемая часть чистой прибыли, амортизационные отчисления, страховые возмещения убытков и др.

Заемными называются средства юридических и физических лиц, направляемые на финансирование инвестиций на условиях займа на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процентов. Заемные средства включают средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансово-кредитных институтов, предприятий, государства.

К привлеченным относятся средства, предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств дохода (в виде процента, дивиденда). В их числе можно назвать средства от эмиссии акций, дополнительные взносы (паи) в уставный капитал, целевое государственное финансирование и др.

Необходимо разграничивать источники и методы финансирования инвестиций. Методы финансирования включают те способы, благодаря которым образуются источники финансирования и реализуются инвестиционные проекты¹⁷. В качестве основных методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться: самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств; акционирование; кредитное финансирование (кредиты банков, выпуск облигаций); ипотека (кредитование под залог недвижимости); лизинг - долгосрочная аренда машин и оборудования; бюджетное финансирование; смешанное финансирование на основе различных комбинаций перечисленных методов.

Рассмотрим основные методы финансирования инвестиционных проектов.

Самофинансирование представляет собой наиболее надежный метод финансирования инвестиционных проектов. В соответствии с действующим законодательством Российской Федерации инвестиционная деятельность может финансироваться субъектами за счет собственных инвестиционных фондов, источниками формирования которых служат чистая прибыль, амортизационные отчисления, средства страхования и др.

В современных условиях предприятие самостоятельно распределяет прибыль, оставшуюся в его распоряжении. Чистую прибыль можно направить на развитие производства, на выплату дивидендов, социальное развитие коллектива, благотворительные цели и др. Поэтому распределение прибыли должно быть обоснованно и в экономическом, и в социальном плане. На развитие предприятия прибыль надо направлять при низком техническом уровне производства, при высоком уровне использования производственной мощности, при высоком уровне износа основных производственных фондов и др.

Важнейшим собственным источником самофинансирования инвестиций являются амортизационные отчисления, обеспечивающие не только простое, но и в некоторой степени расширенное воспроизводство. Амортизационные отчисления должны использоваться на следующие цели: приобретение нового оборудования вместо выбывшего; механизация и автоматизация производственных процессов; реконструкция, техническое перевооружение и расширение производства; новое строительство; модернизация и обновление выпускаемой продукции для повышения ее конкурентоспособности и др.

Самофинансирование - наиболее надежный метод финансирования инвестиций, однако он трудно прогнозируем в долгосрочном плане и ограничен в объемах. Этот метод финансирования используется на первом этапе жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам затруднен, или для осуществления небольших инвестиционных проектов. Любое стратегическое расширение бизнеса предполагает привлечение дополнительных источников финансирования.

Акционирование как метод финансирования инвестиционных проектов используется обычно на начальном этапе их реализации. С этой целью объявляется открытая подписка на акции для юридических и физических лиц. Акционерный капитал формируется за счет эмиссии и продажи акций на рынке ценных бумаг. Выпущенные акции могут быть привилегированными и обыкновенными. Преимуществом акционирования является то, что основной объем финансовых и других ресурсов поступает в начале осуществления проекта. Вследствие этого накопленные денежные суммы позволяют перенести погашение задолженности на период, когда проект начнет приносить доходы.

Кредитное финансирование. Кредиты по срокам кредитования делятся на краткосрочные (до одного года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет). Необходимость долгосрочного кредита объективно обусловлена несоответствием имеющихся у предприятия средств и потребностей в них для финансирования инвестиционного проекта. Преимущество кредитного метода финансирования инвестиций связано с возвратностью средств. Это предполагает взаимосвязь между фактической окупаемостью инвестиций и возвратом кредита в срок.

Долгосрочные кредиты предоставляются обычно коммерческими банками в виде банковских ссуд. Для их получения в банк предоставляются бухгалтерский баланс на последнюю отчетную дату, отчет о прибылях и убытках, технико-экономическое обоснование проекта. При положительном решении вопроса между заемщиком и кредитором заключается кредитный договор, в котором определяется порядок предоставления, оформления и погашения долгосрочных кредитов.

Крупные кредиты обычно выдаются по частям в сроки, предусмотренные договором. Такой способ кредитования называется кредитной линией.

При кредитовании инвестиционных проектов коммерческими банками выдвигается ряд условий: первоочередное финансирование экспортно ориентированных проектов; рентабельность проекта должна превышать 15%; проект должен иметь финансовую окупаемость; собственные инвестиции заемщика в проект должны быть более 30% от общей стоимости и др.

Ипотека является частным случаем кредитного финансирования и представляет собой ссуду под залог недвижимости. Для ипотеки характерны: залог имущества; возможность получения под залог одного и того же имущества добавочных ипотечных ссуд под вторую, третью и т.д. закладные; обязательная регистрация залога в земельных книгах. В случае неплатежеспособности должника удовлетворение требований кредитора производится из выручки от реализованного имущества в порядке очередности регистрации залога.

При финансировании инвестиционного проекта используются следующие виды ссуд:

- стандартная ипотечная ссуда, характеризующаяся погашением долга и выплатой процентов равными долями (самоамортизирующаяся ипотека);

- ссуда с ростом платежей, предполагающая увеличение взносов с фиксированным постоянным темпом на начальном этапе и дальнейшую выплату постоянными суммами;

- ипотека с изменяющейся суммой выплат, при которой в льготный период выплачиваются только проценты и основная сумма долга не увеличивается;

- ипотека с залоговым счетом, при которой открывается специальный счет, а должник вносит на него определенную сумму для подстраховки выплат взносов на начальном этапе осуществления проекта и др.

Особой формой кредитования является кредитование с использованием векселей. Вексель — ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленные обязательства векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить определенную сумму векселедержателю в предусмотренный векселем срок. Формы вексельного кредита:

- учет векселей - покупка их банком с дисконтом, в результате чего векселя полностью переходят в его распоряжение, а с ними — право требования платежа от векселедателя. Этот кредит может быть векселедательским (клиент получает ссуду под свои коммерческие векселя) и предъявительским (банк покупает у клиента вексель третьего лица, а погашает его у векселедателя в указанный срок);

- кредитование векселем банка используется для снижения издержек заемщика, ускорения оборачиваемости оборотных средств, ускорения расчетов при предоплате;

- ссуды под залог векселей оформляются заемщику по специальному ссудному счету без установления срока или до наступления срока погашения векселя. Сумма кредита, как правило, составляет 50-90% стоимости векселя, принимаемого в обеспечение.

Лизинг — долгосрочная аренда машин и оборудования на срок от 3 до 20 и более лет, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования при сохранении прав собственности на них за арендодателем на весь срок договора. По экономической сущности лизинговая операция — это операция кредитная, поскольку имеет место передача имущества в пользование на условиях срочности, платности, возвратности. Фактически это товарный кредит в основные фонды пользователя.

Лизинг можно рассматривать как специфический метод финансирования инвестиций, осуществляемый специальными (лизинговыми) компаниями, которые, приобретая для инвестора машины и оборудование, как бы кредитуют арендатора. В рамках долгосрочной аренды различают два основных вида лизинговых операций - финансовый и оперативный лизинг.

Финансовый лизинг - соглашение, предусматривающее выплату в течение периода своего действия сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя. По истечении срока действия такого соглашения арендатор может вернуть объект аренды арендодателю, заключить новое соглашение на аренду данного оборудования, купить объект лизинга по остаточной стоимости.

Оперативный лизинг - соглашение, срок которого короче амортизационного периода изделия. После завершения срока действия соглашения предмет договора может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду.

Бюджетное финансирование характеризуется целевым характером использования бюджетных ресурсов. Источниками бюджетного финансирования являются средства федерального, регионального или местного бюджетов. Бюджетные средства выделяются на частичное финансирование инвестиционных проектов, прошедших конкурсный отбор, порядок которого распространяется на всех инвесторов независимо от форм собственности. Правом на участие в конкурсе и оказание государственной поддержки пользуются проекты, удовлетворяющие следующим критериям:

- идея инвестиционного проекта должна быть связана с «точкой роста» экономики;

- инвестор обязан вложить не менее 20% собственных средств (акционерный капитал, прибыль, амортизационные отчисления) в реализацию проекта;

- срок окупаемости проекта, а также срок сдачи объекта «под ключ» не должен превышать двух лет;

- коэффициент абсолютной ликвидности устанавливается не менее 0,33;

- в составе инвестиционного проекта должен быть бизнес-план и заключение государственной экологической экспертизы.

Средства федерального бюджета выделяются на возвратной основе или путем приобретения доли акций в создаваемом акционерном обществе.

Таким образом, финансирование инвестиций представляет процесс аккумулирования и эффективного расходования денежных средств на приобретение элементов основного и оборотного капитала, включая новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое обновление действующих предприятий, приобретение машин и оборудования, создание производственных запасов и др. Все источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия можно разделить на три группы: внешние и внутренние; собственные, привлеченные и заемные. В качестве основных методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться: самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств; акционирование; кредитное финансирование; ипотека; лизинг - долгосрочная аренда машин и оборудования; бюджетное финансирование; смешанное финансирование на основе различных комбинаций перечисленных методов.

2.4. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов

Оценка эффективности должна проводиться на всех стадиях и этапах инвестиционного процесса — начиная с эскизного проектирования и кончая освоением и реализацией проекта¹⁸. Методы оценки и система расчетных показателей для всех стадий и этапов инвестиционного процесса могут быть одинаковыми, едиными, но исходные данные для расчетов различаются по степени полноты информации, уровню достоверности и неопределенности, разнообразию источников. Это приводит к тому, что показатели эффективности инвестиций различаются по уровню точности и объективности. Это дает возможность регулировать инвестиционный процесс, внося изменения научно-технического, экономического, информационного и аналитического характера.

Применяемые в настоящее время методы оценки основаны на соотношении результатов и затрат, т. е. на сопоставлении полученного эффекта и затрат. Соотношение результатов (эффекта) и затрат может быть выражено в стоимостных и натуральных величинах. Отметим, что эффективность в инвестиционном процессе — это относительная величина.

При реализации инвестиционного проекта могут быть получены следующие виды эффекта: экономический, научно-технический, социальный и экологический. Каждый вид эффекта характеризуется комплексом показателей. Например, экономический эффект характеризуется прибылью, приростом объема продаж, улучшением использования ресурсов; социальный эффект — увеличением числа рабочих мест, повышением степени безопасности работников, улучшением условий труда; экологический эффект — снижением выбросов в атмосферу и воду вредных веществ, улучшением экологичности выпускаемых новшеств и др.

Различают потенциальный и фактический (коммерческий) эффект. В зависимости от временного периода оценивается эффект за расчетный период и годовой эффект. Расчетный период зависит от следующих факторов: продолжительности инвестиционного процесса, точности исходных данных, срока использования новшеств, ожиданий инвесторов. В настоящее время в практике расчетов эффективности инвестиций в основном определяется и учитывается лишь экономический эффект. Другие виды эффекта из-за отсутствия четких методических рекомендаций, недостаточности и недостоверности исходной информации, за редким исключением, количественно не оцениваются. Рассмотрим некоторые методы и систему показателей оценки эффективности инвестиций, нашедшие практическое применение.

В отечественной практике при оценке инвестиционных проектов в основном применяют «Методические рекомендации по оценке эффективности инновационных проектов и их отбору для финансирования», утвержденные Госстроем России, Министерством экономики, Министерством финансов РФ и Госкомпромом России от 31 марта 1994 г.¹⁹, и «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов», утвержденные Минэкономики, Минфином России, Госкомитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике, от 21 июня 1999 г.²⁰ Эти методические рекомендации предлагают учитывать следующие обобщающие показатели эффективности проекта: народно-хозяйственную экономическую эффективность, бюджетную эффективность и коммерческую эффективность. Народно-хозяйственная экономическая эффективность отражает эффективность инвестиционного проекта для всего федерального хозяйства, отдельных его субъектов (регионов) и отраслей. Бюджетная эффективность учитывает влияние результатов реализации проекта на расходную или доходную часть федерального (регионального) бюджета. Коммерческая эффективность оценивает финансово-экономические последствия для предприятий и организаций, участвующих в реализации проекта.

В зависимости от значимости, длительности и масштабов инвестиционного проекта коммерческая эффективность может быть определена лишь для одного предприятия или научно-производственного комплекса. При оценке экономической эффективности всех участников, независимо от размера предприятий (научно-производственный комплекс или малая инновационная фирма) и форм собственности, в первую очередь интересует коммерческая эффективность проекта (темы). Это вполне объяснимо с точки зрения финансового положения предприятия (организации), его финансовой устойчивости и в конечном счете его выживаемости.

В основе оценки эффективности инвестиций, как уже отмечалось, лежит сопоставление эффекта (доходов или денежных потоков) и затрат (инвестиций). Период жизненного цикла инвестиций, инфляция, изменения процентных ставок и налогов приводят к экономической неравноценности осуществляемых в разное время затрат и получаемых результатов (денежных потоков). Это требует приведения их в сопоставимый вид. Задача сопоставимости решается приведением затрат и результатов к одному моменту, например к году начала реализации инвестиционного проекта. Это называют методом приведенной стоимости, или дисконтированием. Дисконтирование основано на том, что сумма, которая будет затрачена или получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей ценностью. Дисконтированием учитывается фактор времени.

В практике, для того чтобы отразить разность между будущей и текущей стоимостью, используется коэффициент дисконтирования, который рассчитывается по формуле сложных процентов²¹:

где Е— норма дисконта (процентная ставка), %;

При приведении к году начала реализации инвестиций формула принимает следующий вид:

Норма дисконта (дисконтирования) рассматривается как норма прибыли на вложенный капитал, т. е. как процент прибыли, который предприятие (организация) или инвестор планирует получить от реализации проекта. Норма дисконта иногда в финансовых вычислениях принимается равной банковской процентной ставке.

Коэффициент дисконтирования должен учитывать факторы инфляции и риска (научно-технического и коммерческого). Если они не учтены в норме прибыли и процентной ставке, то в соответствии с постановлением Правительства РФ от 22 октября 1997 г. «Об утверждении порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств бюджета развития Российской Федерации» и «Положения об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации» факторы риска и инфляции рекомендуется учитывать при помощи расчетов приведенного (скорректированного) коэффициента дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования с учетом инфляции (но без учета риска) определяется по формуле²²

где Е— процентная ставка (устанавливается Центральным банком РФ), %;

Общий коэффициент дисконтирования с учетом инфляции и риска определяется по следующей формуле:

В настоящее время для оценки коммерческой эффективности инновации могут быть применены различные системы показателей, основанные на учете дисконтирования и без дисконтирования.

К показателям эффективности без дисконтирования относятся коэффициент эффективности инвестиций, минимальные приведенные затраты, срок окупаемости дополнительных инвестиций и коэффициент сравнительной эффективности. К показателям эффективности, основанным на учете дисконтирования, относятся чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности и дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Вторая группа показателей дает возможность более объективно оценить инвестиционный проект. Отметим, что в соответствии с рекомендациями Организации Объединенных Наций по промышленному развитию (ЮНИДО) в зарубежной практике при оценке эффективности инвестиций применяются в основном показатели второй группы. Рассмотрим более подробно эти показатели.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) представляет собой величину разности результатов (доходов) и затрат (капитальных и текущих) на инвестиции с учетом дисконтирования. Расчет чистого дисконтированного дохода можно представить в следующем формализованном виде²³:

Т_p — расчетный период (срок реализации проекта), годы;

Инвестиционный проект экономически эффективен при ЧДД > 0. Чистый дисконтированный доход имеет и другие названия: чистая текущая стоимость (net present value, NPV), чистый приведенный эффект и интегральный эффект.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение разности доходов и текущих затрат к капитальным вложениям с учетом дисконтирования и рассчитывается по формуле²⁴:

где З_тек._t — текущие затраты в t-м году, руб.;

K_t — капитальные вложения в инвестиционный проект в t-м году, руб.

Инвестиционный проект считается эффективным, рентабельным при ИД>1. В этом случае сумма дисконтированных текущих доходов по инвестиционному проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений (инвестиций)²⁵. Индекс доходности иногда называют также индексом рентабельности (profitability index, p.i.) или индексом прибыльности.

Внутренняя норма доходности (ВНД) (internal rate of return, IRR) — это такая норма дисконта (Е_ВН), при которой величина приведенного эффекта (дохода) в процессе реализации инвестиции равна дисконтированным капитальным вложениям. Другими словами, внутренней нормой доходности является ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход по инвестиционному проекту равен нулю. Внутренняя норма доходности или норма дисконта (E_вн) определяется по следующей формуле²⁶:

Внутренняя норма доходности характеризует предельно допустимую величину денежных средств, которые могут быть привлечены предприятием для финансирования инвестиционного проекта. Проект считается эффективным, если Е_ВН равна или больше ожидаемой инвестором нормы дохода на капитал (нормы рентабельности). При финансировании проекта инвестиций за счет кредита банка значение Е_ВН определяет верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки. Расчет внутренней нормы доходности можно использовать в качестве первого этапа количественного анализа инвестиций. В зарубежной практике по этому показателю выбирают те инвестиционные проекты, ВНД которых составляет не ниже 15%. В практике расчетов внутренняя норма доходности встречается и под другими названиями: норма рентабельности, норма возврата инвестиций, внутренняя норма прибыли и внутренняя норма окупаемости.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Т_ок) представляет собой период времени в годах, в течение которого общая сумма инвестиций в инновации (К_ин) погашается суммарными результатами (денежными потоками) — Э_сум. Эти показатели определяются с учетом дисконтирования. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций определяется по формуле:

Решение об эффективности инвестиционного проекта принимается с учетом значений всех показателей и интересов участников проекта, а также его социальных и экологических последствий.

Таким образом, в заключение первой главы можно сделать следующие выводы:

1. Инвестиции в развитие бизнеса осуществляются посредством реальных инвестиций. Реализация инвестиций вызывает увеличение уровня объема производства и дохода.

2. Реализация любого инвестиционного проекта — от первоначальной идеи до эксплуатации состоит из трех фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной.

3. Методы оценки эффективности инвестиций можно разделить на две основные группы: методы оценки эффективности инвестиционных проектов, не учитывающие временную стоимость денег и учитывающие. Основное достоинство первой группы методов - простота расчета показателей. Главный недостаток заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени. Данный недостаток может быть устранен при использовании второй группы показателей.

Таким образом, международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег. Основными показателями оценки инвестиционных проектов являются: чистая приведенная стоимость; внутренняя норма прибыли; дисконтированный срок окупаемости инвестиций; индекс доходности.

3. Обоснование экономической эффективности инвестиционного проекта на примере ООО «Компания ТТГ»

3.1. Бизнес-план инвестиционного проекта

Данный бизнес-проект предполагает организацию нового производства полиуретановых клеев-герметиков. Создаваемое предприятие будет принадлежать сфере производства материалов бытовой химии. Основным видом выпускаемой продукции является клей-герметик специального назначения, применяемый в различных отраслях промышленности и строительства для склеивания изделий из пластмассы, стекла, загрунтованного металла и др.

Область использования клея-герметика весьма широка, и инициатор проекта имеет о ней полное представление. Отличительной чертой продукта являются его высокие потребительские свойства и экологическая чистота. Производство характеризуется высокой технологичностью, относительной простотой, доступностью сырьевой базы, сравнительно низкой привязанностью к источникам тепло-, энерго- и водоснабжения, т.е. не требует специальных условий.

Производство предполагается разместить на имеющихся свободных производственных площадях. Производственные площади уже имеют необходимое коммунальное и энергетическое обеспечение.

Реализацию продукции планируется осуществлять на договорной основе конкретным потребителям, готовым разместить свои заказы на вновь созданном предприятии.

Возможен вариант сбыта части продукции через торгово-розничную сеть, что непременно отразится на формировании затратного механизма. Продукт в данном случае будет дороже ввиду дополнительных расходов на фасовку, упаковку и доставку.

Предполагаемый проект направлен на удовлетворение спроса на высококачественный клей-герметик со стороны легкой и автомобильной промышленности, а также населения.

Для того чтобы инициатор проекта занял прочные позиции на рынке аналогичной продукции, необходимы не только высокие технологические качества продукции, но и доступные, конкурентоспособные цены, достойный дизайн. Планируемый срок реализации проекта составляет 5 лет, в рамках данного временного интервала были получены следующие значения показателей эффективности:

Реализация данного проекта предполагает организацию совершенно нового производства по выпуску полиуретанового клея-герметика. В целях снижения доли риска в реализации клеев, а также учитывая возможные сезонные колебания объема его продаж (снижение в осенне-зимний период и повышение в весенне-летний), клей будет выпускаться в различной фасовке. Анализ рынка показал, что только в Московской области спрос на данную продукцию составляет около 100 тонн в год. Это дает серьезные основания прогнозировать неуклонный рост емкости рынка.

В связи с этим предлагается следующий план действий:

- аренда производственных площадей составляет 450 тыс. руб. в год, она оплачивается поквартально авансовыми платежами.

- в первые два месяца приобретение и монтаж необходимого оборудования (1250,00 тыс. руб.). Здание для установки линии по производству клея имеет готовые площади, соответствующие санитарным нормам для данного производства;

- инициатор проекта планирует приступить к выпуску клея с третьего месяца после начала инвестиций для чего необходимо создание первоначального запаса материалов на 48,75 тыс. руб.

- потребность в оборотных средствах на первый квартал реализации проекта составляет 303,66 тыс. руб.

Финансовый план реализации данного проекта предусматривает вложение инвестиционных средств в размере 1714,91 тыс. руб. для организации производства полиуретановых клеев-герметиков:

- приобретение комплекта оборудования по производству клея-герметика - 1250,00 тыс. руб.;

- оплата аренды производственного помещения за квартал вперед – 112,5 тыс. руб.

- приобретение первоначального запаса материалов - 48,75 тыс. руб.

- оборотные средства, необходимые для работы в первом квартале - 303,66 тыс. руб.

ООО «Компания ТТГ» учреждено частными лицами и является юридическим лицом, имеет обособленное имущество, принадлежащее ему на праве хозяйственного ведения, самостоятельный баланс.

Основным видом деятельности предприятия является производство клея-герметика для автомобильной промышленности.

Предприятие вправе осуществлять следующие виды деятельности:

- оказание бытовых сервисных услуг населению;

- проведение оптовых, розничных и комиссионных торговых операций;

- коммерческо-агентскую и посредническую деятельность и др.

Руководить производственно-хозяйственной деятельностью вновь создаваемого производства будет инициатор генеральный директор ОАО «Компания ТТГ», который имеет высокие организаторские способности и богатый опыт управления производственным коллективом.

На начальном этапе планируется организовать 10—12 новых рабочих мест в соответствии со штатным расписанием (табл. 3.1).

2.3. Направления деятельности, продукция, достижения и перспективы

Производство высококачественного клея-герметика — перспективное направление химической отрасли. Емкость потребительского рынка только Московской области оценивается специалистами в 100 т/год. Таким образом, складывается уникальная возможность освоения данного вида производства. Первоначально планируется удовлетворить 75% спроса потребительского рынка области с последующим увеличением объема продаж до 100 т/год. Кроме того, планируется освоение рынка близлежащих областей.

Предприятие ООО «Компания ТТГ» по роду основной производственной деятельности относится к предприятиям химической промышленности и входит в подотрасль — производство связывающих клеящих веществ.

Производство данной подотрасли ориентировано на выпуск для потребительского рынка всевозможных по назначению и области применения клеев-герметиков в расфасовке от 300 г до 1 кг.

Отечественные производители выпускают склеивающие вещества в ограниченном количестве, а аналогичная продукция зарубежных фирм имеет достаточно высокую цену по причине транспортных расходов, таможенных пошлин и естественного риска реализации товара.

Осознавая складывающуюся ситуацию на рынке, инициатор проекта планирует на основе передовой технологии начать производство полиуретановых клеев-герметиков.

Первоначально сбыт продукции предполагается в Самарской, Нижегородской областях и в Москве. Инициатор имеет предварительные Договоренности с рядом крупных предприятий. В настоящее время инициатор проекта осуществляет выбор поставщиков сырья в зависимости от уровня предлагаемых цен.

3.1. Наименование продукции и ее основные характеристики

Клей-герметик — высоковязкая масса, нерастворимая в воде и растворимая в органических растворителях с образованием осадка. Клей-герметик получают путем смешения изоцианатсодержащего предполимера, пластификатора, наполнителей и катализатора.

По степени воздействия на организм человека клей-герметик относится к умеренно опасным веществам. В отвердевшем состоянии клей-герметик безвреден и не выделяет в процессе эксплуатации при обычных условиях токсичных веществ.

Клей-герметик должен отвечать следующим требованиям (табл. 3.2).

3.2. Назначение и область применения продукции

Полиуретановый клей-герметик — это тиксотропный различной вязкости материал, обладающий адгезивными и герметизирующими свойствами, масло- и бензостойкостью.

Предназначен для вклеивания автомобильных стекол, герметизации автомобильной оптики, газовых счетчиков, высокодеформируемых швов при строительстве промышленных объектов, герметизации сантехнического оборудования, оконных блоков жилых и производственных помещений и др.

- производственные и складские помещения (общей площадью 150—200 м2);

- электроснабжение (трехфазная линия напряжением 380 В, лимит мощности 50 кВт).

Ниже представлены необходимое оборудование, оснастка и инструмент (табл. 3.3), материалы (табл. 3.4), а также стадии технического процесса (табл. 3.5).

Норматив запасов материалов составляет 100% от среднемесячной потребности на выпуск продукции.

Поквартальные объемы производства на первый год представлены в таблице 3.6.

Расчет страхового запаса материалов в соответствие с панируемыми объемами производства представлен в таблице 3.7.

Потребность в материалах на выпуск продукции

Клей-герметик транспортируют при температуре окружающей среды мелкими партиями в крытых транспортных средствах (железнодорожных вагонах и автомашинах).

Клей-герметик должен храниться в герметично закрытой таре в складских сухих помещениях изготовителя.

Изготовитель гарантирует соответствие клея-герметика требованиям технических условий при соблюдении потребителем установленных условий хранения и переработки.

Гарантийный срок хранения девять месяцев с момента изготовления. По истечении указанного срока клей-герметик можно использовать для переработки после проверки его качества на соответствие требованиям технических условий.

Маркетинговая цель, поставленная инициатором проекта, состоит в следующем. За счет более низкой цены (на 40% ниже, чем у конкурентов) переориентировать целевую группу на использование изготавливаемой продукции. Добиться ежегодной реализации 100 тонн клея.

Учитывая высокое качество клея, которое было получено в лабораторных условиях, достижения поставленной цели можно ожидать в самом ближайшем будущем. Подтверждением этого могут служить налаженные в настоящее время устойчивые связи с потребителями.

В качестве потребителей своей продукции инициатор проекта рассматривает как крупных, так и мелких потребителей. Частично потребность в продукции подтверждена соответствующими договорами и протоколами о намерениях.

Основным конкурентом своей продукции инициатор проекта считает продукцию ряда немецких и французских фирм.

При качестве, близком к качеству товаров немецких фирм, продукция существенно превосходит качество товаров французских фирм, что является сильной стороной.

Потенциал рынка в достаточной мере изучен. Средняя рыночная цена на продукцию составляет 120 руб./кг. Себестоимость продукции в открываемом производстве составит 36—40 руб./кг, предполагаемая цена реализации оптовых партий — 50 руб./кг.

Учитывая уже сложившиеся связи с потребителями, низкую цену и высокое качество продукции, признанные потребителями, главными мероприятиями должны являться рыночные коммуникации. Инициатор проекта намерен добиться расширения круга своих потребителей. Это позволит застраховать себя от потерь в случае внезапного отказа по тем или иным причинам одного или нескольких потребителей от продукции предприятия.

Высокие потребительские свойства продукции и конкурентная цена позволят инициатору проекта достаточно быстро выйти на рынок Центрального региона России, а в перспективе обеспечить выход в другие регионы России и страны СНГ.

Хорошо поставленная реклама клея, безусловно, должна привести к росту спроса на рынке. В связи с этим в дальнейшем для продвижения продукции на рынок сбыта инициатор проекта намерен уделять большое внимание рекламной деятельности, которая включает:

- работу с рекламными агентствами, размещение рекламы своей продукции в средствах массовой информации;

- рекламное оформление собственного автотранспорта;

- создание самостоятельного предприятия оптовой и розничной реализации;

- размещение рекламной информации на этикетках своей продукции.

Важную роль в продвижении своей продукции на рынок имеет и гибкая ценовая политика, которая предполагает:

- постоянное наблюдение за формированием цен на аналогичную продукцию;

- ценообразование на основе разделения затрат на постоянные и переменные, прямые и косвенные;

- оперативное реагирование на изменение цен;

- изучение формирования цен на новых перспективных рынках.

- потребность и спрос на герметизирующие материалы неуклонно растут;

- для завоевания новых рынков сбыта необходимо не только повышать качество выпускаемой продукции, но и уделять внимание ценовой политике, дизайну упаковки продукции;

- отрасль в целом рентабельна, но для организации нового производства на начальном периоде необходимы инвестиции.

3.2. Финансовый план инвестиционного проекта

Экономический анализ бизнес-плана выполнен с использованием отчета о движении денежных средств. Цель анализа — оценка эффективности данного проекта.

Экономические расчеты произведены для определения важнейших финансовых характеристик, используемых в качестве критериев оценки бизнес-планов: чистого потока наличности, объема и срока погашения кредита, срока окупаемости проекта.

Для оценки экономической состоятельности инвестиционного проекта использован метод учета потоков денежных средств, связанных с реализацией проекта. В процессе экономического анализа бизнес-плана рассмотрены:

- переменные издержки (производственные расходы),

Разность между приходом и расходом денежных средств на каждом шаге расчета представляет собой чистый поток наличности проекта.

Период инвестиционных вложений характеризуется превышением расхода денежных средств над приходом, поскольку именно в этот период осуществляются большие вложения в основной капитал. Поэтому реализация бизнес-плана требует привлечения финансовых средств.

Экономическая состоятельность бизнес-плана обеспечивается в случае положительного сальдо накопления наличности в течение всего срока жизни проекта.

Расчеты по обоснованию экономической эффективности и состоятельности бизнес-плана проведены с учетом особенностей конкретного объекта.

В качестве срока жизни проекта был принят один год с разбивкой по месяцам. Такой подход объясняется необходимостью более детальной проработки начального периода развития производственной деятельности вновь создаваемого предприятия.

При планировании инвестиций важную и сложную проблему представляет учет инфляционных процессов. С учетом анализа специфики рассматриваемого проекта было принято решение провести расчет в постоянных ценах (на момент разработки проекта), поскольку существующая динамика цен на продукцию и ресурсы позволяет говорить об однородности инфляции.

Результаты экономических расчетов бизнес-плана представлены в следующих выходных таблицах:

- переменные издержки (производственные расходы);

- расчет прибыли и убытков (план результатов хозяйственной деятельности);

Укрупненный инвестиционный план представлен в таблице 3.8.

Постоянные издержки – это издержки, которые возникают каждый месяц, приблизительно в одних и тех же размерах независимо от полученных оборотов (табл. 3.9)

Постоянные годовые издержки (текущие расходы)

Предполагается, что постоянные издержки распределяются равномерно по кварталам. Средняя заработная плата управленческого персонала составляет 30 тыс. руб. в месяц. Норматив отчислений на социальные нужды принят в размере 26%.

Переменные издержки в расчете на 1 тн продукции представлены в таблице 3.10.

Переменные издержки (производственные расходы)

Расчет плановой себестоимости продукции представлен в таблице 3.11.

На основании данных о плановых объемах реализации и себестоимости приведем расчет прибыли и убытков (табл. 3.12):

Расчет прибыли и убытков (план результатов хозяйственной деятельности)

Потребность предприятия в закупке материалов и план их оплаты представ лен в таблице 3.13.

Кредиторская задолженность отсутствует, т.к. предполагается, что материалы закупаются на условиях предоплаты

На основании ранее представленных таблиц можно составить плановый отчет о движении денежных средств (табл. 3.14) и плановый баланс (табл. 3.15) инвестиционного проекта.

Из расчетов видно, что инициатор проекта уже по итогам трех первых кварталов реализации проекта будет иметь текущую прибыль.

3.3. Оценка эффективности инвестиционного проекта

Основными интегральными показателями эффективности проекта являются:

- индекс прибыльности, или коэффициент дисконтированного дохода (Р1);

- чистый приведенный (дисконтированный) доход (NPV);

Для определения этих показателей используются дисконтированные суммы поступлений и выплат. Сумма поступлений включает поступления от сбыта готовой продукции и других видов деятельности, а сумма выплат — постоянные производственные затраты, затраты на заработную плату, переменные издержки, налоги и выплаты по кредиту.

Оценку экономической эффективности инвестиционного проекта целесообразно проводить с помощью динамических методов оценки, которые основаны на дисконтировании денежного потока. Для расчета показателей эффективности необходимо определить ставку дисконтирования.

В общем виде расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения может быть сформулирован следующим образом:

где R₀ – величина доходности при нулевом уровне риска,

Безрисковая ставка дохода принята на основе доходности ОФЗ со сроком до погашения 5 лет в размере 8,15% по состоянию на 30 декабря июля 2011 г. (рис. 3.1)²⁷.

Рис. 3.1. Кривая бескупонной доходности на 30.12.2011²⁸

В нижеследующей таблице приводится расчет величины премии за систематический риск инвестирования в ООО «Компания ТТГ».

Таким образом, величина премии за систематический риск инвестирования в ООО «Компания ТТГ» составляет 6 %.

Анализ бухгалтерских балансов, отчетов о прибылях и убытках, расчет и анализ финансовых коэффициентов позволили сделать выводы относительно финансового положения ООО «Компания ТТГ». В нижеследующей таблице перечислены основные факторы несистематического риска инвестирования в предприятие и каждому фактору присвоен соответствующий ранг на основе мнения оценщика о результатах хозяйственной деятельности и положении ООО «Компания ТТГ».

Таким образом, величина премии за несистематический риск инвестирования в ООО «Компания ТТГ» составляет 6,76 %.

Таким образом, номинальная ставка дисконтирования составит:

В таблице 3.18 представлены расчеты показателей эффективности инвестиционного проекта.

Показатели эффективности инвестиционного проекта

Дисконтированная сумма поступлений для данного проекта, приведенная к настоящему уровню, равна 13624,70 тыс. руб., а дисконтированная сумма выплат, также приведенная к настоящему уровню, равна 11956,64 тыс. руб.

Индекс прибыльности PI (коэффициент дисконтированного дохода) для эффективных проектов не должен быть меньше единицы. Этот коэффициент определяют как отношение дисконтированной суммы поступлений к дисконтированной сумме выплат:

Чистый приведенный (дисконтированный) доход NPV представляет собой оценку сегодняшней стоимости будущего дохода при ставке дисконтирования на уровне, на взгляд инициатора проекта, минимально приемлемого для инвестора дохода 20,91%. Чистая приведенная стоимость равна дисконтированной стоимости будущих прибылей за вычетом приведенной стоимости инвестиционных затрат. Для эффективных проектов NPV должен быть положительным:

где -1714,91 тыс. руб. — объем инвестиций; 3382,97 тыс. руб. — дисконтированная сумма чистых доходов за весь период реализации проекта.

Графически динамика чистого денежного потока и NPV представлена на рис. 3.2.

Рис. 3.2. Денежный поток по инвестиционному проекту

Интегральный показатель NPV позволяет оценить предложения об инвестиции с использованием общей базы для сравнения. Исходя из того что NPV проекта больше нуля, следует вывод: данный проект достаточно эффективен и может представлять интерес для потенциальных инвесторов.

Внутренняя норма рентабельности IRR, т.е. эффективность капиталовложений, или коэффициент рентабельности инвестиций, — норма дисконта, для которой дисконтированная стоимость чистых поступлений от проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций. Для данного проекта показатель IRR рассчитан с помощью компьютерных электронных таблиц MS EXCEL и использованием дисконтированной суммы, приведенной к будущему периоду:

Зависимость величины показателя NPV от ставки дисконтирования показана в таблице 3.19.

Таким образом, NPV близко к 0 при ставке дисконтирования около 191%, следовательно, IRR = 191%. Графически определение IRR представлено на рис. 3.3.

Рис. 3.3. Зависимость NPV от ставки дисконтирования

Период окупаемости PP позволяет определить через какое время инвестиционный проект начнет приносить прибыль. Чистая текущая стоимость остается отрицательной в течение первых двух лет, следовательно:

Таким образом, инвестиционный проект начнет приносить прибыль через 2 года и 4 месяца после начала его реализации.

Анализ чувствительности проекта к изменениям различных параметров представлен в таблице 3.20.

Таким образом, инвестиционный проект сильнее всего чувствителен к изменению цены и объемов реализации. Следовательно, инициатору проекта необходимо тщательно исследовать возможности сбыта продукции.

В связи с конкуренцией на рынке производства полиуретановых клеев-герметиков для вновь создаваемого производства ООО «Компания ТТГ» существует ряд опасностей.

- повышение цен на сырье и, как следствие, повышение отпускных цен на продукцию, что может отрицательно отразиться на сбыте;

- неплатежеспособность предприятий и организаций.

- большой опыт работы инициатора проекта в организации производственного процесса и управлении им;

- значительный планируемый товарооборот, прибыльность проекта;

- создание новых рабочих мест, в которых остро нуждается регион;

- снижение покупательского спроса на аналогичный продукт импортного производства;

- высокие технологические качества (ранее производимые герметики менее прочные, имеют более узкую область применения, обладают сильным уксусным запахом).

- отсутствие средств для приобретения оборудования;

- отсутствие оборотных средств, необходимых для начала работы производства;

- низкая покупательная способность населения города.

Относительно возможностей необходимо отметить, что:

- сильные стороны проекта позволят обеспечить население близлежащих регионов экологически чистой продукцией (клеем-герметиком) по доступной цене, что в настоящее время весьма актуально;

- конкурентоспособная цена на выпускаемый продукт может стать решающим фактором в продвижении товара на рынок;

- сильные стороны проекта позволят оперативно решить организационные задачи, обеспечить рекламу и необходимую прибыль.

Дальнейшие перспективы развития предприятия представлены в таблице 3.21.

Дальнейшие перспективы развития предприятия

Таким образом, в третьей главе был проведен расчет параметров бизнес-плана инвестиционного проекта по производству клея-герметика на примере ОАО «Компания ТТГ». Расчет показателей эффективности показал, что чистая приведенная стоимость проекта составила 1668,06 тыс. руб., индекс прибыльности по проекту составил - 1,14, внутренняя норма доходности – 56%, а период окупаемости 2 года и 4 месяца. Указанные значения показателей свидетельствуют о высокой эффективности инвестиций и целесообразности их реализации на практике.

Заключение

Инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности организации, определяемых общими задачами ее развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения. Инвестиционную стратегию можно представить как генеральное направление (программу, план) инвестиционной деятельности организации, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению инвестиционных целей и получению ожидаемого инвестиционного эффекта. Инвестиционная стратегия определяет приоритеты направлений и форм инвестиционной деятельности организации, характер формирования инвестиционных ресурсов и последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей, обеспечивающих предусмотренное общее развитие организации.

Разработка инвестиционной стратегии осуществляется с соблюдением нацеленности на достижение общих стратегических планов предприятия, оптимизации структуры источников инвестиционных ресурсов, выбора методов финансирования инвестиций, формирования оптимальной структуры инвестиционного портфеля. Разработка инвестиционной стратегии включает следующие этапы: 1. Формирование отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия в соответствии со стратегией его экономического и финансового развития; 2. Исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка; 3. Поиск отдельных объектов инвестирования и оценка их соответствия направлениям инвестиционной деятельности предприятия; 4. Обеспечение высокой эффективности инвестиций; 5. Обеспечение минимизации уровня рисков, связанных с инвестиционной деятельностью; 6. Обеспечение ликвидности инвестиций; 7. Определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и оптимизация структуры их источников; 8. Формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия; 9. Обеспечение путей ускорения реализации инвестиционных программ.

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно - сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций. В отношении объектов вложения инвестиции подразделяются на реальные инвестиции, или вложения средств в материальные (здания, сооружения, оборудование и т.п.) и нематериальные активы (патенты, лицензии, "ноу-хау", научно-технические и проектно-конструкторские работы в виде документации, программные средства и т.п.), а также финансовые инвестиции, или вложения средств в различные финансовые инструменты - ценные бумаги, депозиты, целевые банковские вклады. Инвестиционная деятельность предприятия может финансироваться за счет следующих финансовых ресурсов: собственные, заемные, привлеченные (на возвратной и безвозвратной основе), ассигнования из бюджета или централизованных внебюджетных фондов.

Инвестиционный проект включает четыре стадии. Первая фаза включает определение инвестиционных возможностей инвестора, анализ альтернативных вариантов инвестиций, принятие решения об инвестировании и разработку плана действий по реализации выбранного проекта. Вторая фаза включает: проектирование, заключение договоров, осуществление вложений, возведение производственных мощностей. Третья фаза заключается в производстве продукции работ услуг. Четвертая фаза включает ликвидацию проекта, высвобождение оборотных средств и переориентацию производственных мощностей, проводится постаудит проекта. В процессе реализации инвестиционного проекта предприятие решает следующие задачи: увеличение производственного потенциала, минимизация риска, максимизация отдачи, оптимизация инвестиционных вложений, обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, ускорение реализации инвестиционных проектов.

Финансирование инвестиций представляет процесс аккумулирования и эффективного расходования денежных средств на приобретение элементов основного и оборотного капитала, включая новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое обновление действующих предприятий, приобретение машин и оборудования, создание производственных запасов и др. Все источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия можно разделить на три группы: внешние и внутренние; собственные, привлеченные и заемные. В качестве основных методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться: самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств; акционирование; кредитное финансирование; ипотека; лизинг - долгосрочная аренда машин и оборудования; бюджетное финансирование; смешанное финансирование на основе различных комбинаций перечисленных методов.

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег. Основными показателями оценки инвестиционных проектов являются: чистая приведенная стоимость; внутренняя норма прибыли; дисконтированный срок окупаемости инвестиций; индекс доходности.

В дипломной работе был проведен расчет финансовых параметров бизнес-плана инвестиционного проекта по производству клея-герметика на примере ОАО «Заря». Расчет показателей эффективности показал, что чистая приведенная стоимость проекта составила 1668,06 тыс. руб., индекс прибыльности по проекту составил - 1,14, внутренняя норма доходности – 56%, а период окупаемости 2 года и 4 месяца. Указанные значения показателей свидетельствуют о высокой эффективности инвестиций и целесообразности их реализации на практике.

Реализация бизнес-плана данного инвестиционного проекта позволит: 1) организовать новое производство, что частично решит проблему обеспечения высокотехнологичными клеящими веществами близлежащих городов; 2) создать новые рабочие места и тем самым частично решить проблему занятости трудоспособного населения в регионе. Высокие технологические характеристики клея-герметика, более низкая цена создают выгодное положение на рынке предлагаемого к производству продукта по сравнению с отечественными и зарубежными конкурентами. Данный проект может заинтересовать потенциальных инвесторов высокой степенью надежности вложения и решением социальных проблем.

В заключение можно сделать вывод, что задачи дипломной работы выполнены, а поставленная цель достигнута.

Список использованных источников

1 Ковалева В. В., Иванова В. В. Инвестиции. – М.: «Проспект», 2011. С. 8

2 Корчагин Ю. А., Маличенко И. П. Теория инвестиций. – Ростов н/Д.: «Феникс», 2008. с. 15.

3 Ример М. И. Экономическая оценка инвестиций: Учебник для вузов (+ CD с учебными материалами). – С.-Пб.: «Питер», 2011. с. 20.

4 Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25.02.99 г. № 39-ФЗ // Собрание законодательства РФ. -1999. -№ 9. - Ст. 1096.

5 Абрамов С. И. Управление инвестициями в основной капитал. – Киров: «Издательская группа АСТ», 2002. С. 345.

6 Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия : учебное пособие. - М.: КНОРУС, 2006. - 184 с.с. 41

7 Староверова Г.С., Медведев А.Ю., Сорокина И.В. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2006. – 312 с. с. 67.

8 Инвестиционная деятельность: учебное пособие / под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с. с. 80

9 Сеялова Г.С. Инвестиционная политика предприятий - Оренбург: ГОУ ОГУ, 2005. – 74 с. с. 23

10 Лахметкина Н.И. Указ. соч. с. 43.

11 Лахметкина Н.И. Указ. соч. с. 47.

12 Староверова Г.С. и др. Указ соч. с. 66

13 Староверова Г.С. и др. Указ соч. с. 67

14 Инвестиционная деятельность: учебное пособие/ Н. В. Киселева, Т. В. Боровикова, Г. В. Захарова и др.; под ред. Г. П. Подшиваленко и Н. В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2006. с. 109.

15 Орлова Е.Р. Инвестиции. – М.: Издательство «Омега-Л», 2008. – 237 с. - с. 54.

16 Староверова Г. С., Медведев А. Ю., Сорокина И. В. Экономическая оценка инвестиций. - М.: "КноРус", 2009. - 309 с. - с. 260.

17 Староверова Г. С., Медведев А. Ю., Сорокина И. В. Экономическая оценка инвестиций. - М.: "КноРус", 2009. - 309 с. - с. 269.

18 Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. - С.-Пб.: "Питер", 2005. с. 28.

19 Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (утв. Госстроем РФ, Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госкомпромом России 31.03.1994 N 7-12/47) // Опубликован не был.

20 Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК 477). - М.: "Экономика", 2000.

21 Кукукина И. Г. Экономическая оценка инвестиций. – М.: «КноРус», 2011. с. 32.

22 Теплова Т. В. Инвестиции. – М.: «Юрайт-Издат», 2011. с. 135.

23 Ример М. И. Экономическая оценка инвестиций: Учебник для вузов (+ CD с учебными материалами). – С.-Пб.: «Питер», 2011. С. 56.

24 Староверова Г. С., Медведев А. Ю., Сорокина И. В. Экономическая оценка инвестиций. – М.: «КноРус», 2010. с. 36.

25 Сухарев О. С., Шманев С. В., Курьянов А. М. Экономическая оценка инвестиций. – М.: «Альфа-Пресс», 2008. С. 59.

26 Ример М. И. Экономическая оценка инвестиций: Учебник для вузов (+ CD с учебными материалами). – С.-Пб.: «Питер», 2011. С. 48.

27 Источник http://www.cbr.ru/GCurve/Curve.asp?C_month=12&C_year=2011&Dt=30%2F12%2F2011&d1=30

28 Расчеты бескупонной доходности осуществляются ММВБ на основании результатов торгов ОФЗ по методике, разработанной совместно с Банком России. Источник http://www.cbr.ru/GCurve/Curve.asp?C_month=12&C_year=2011&Dt=30%2F12%2F2011&d1=30

Другие похожие работы

Возможно Вас заинтересуют следующие разделы: