Оценка эффективности инвестиционного проекта (на примере турфирмы)

Долгосрочная эффективная работа любого предприятия, его экономический рост и развитие определяются правильным выбором стратегических ориентиров, позволяющих наилучшим образом использовать имеющиеся ресурсы. Сегодня инвестиционная стратегия компании – это основополагающий стержень в управлении предприятием, который должен обеспечивать устойчивый экономический рост и расширение бизнеса предприятия, повышение конкурентоспособности оказываемых услуг и производимой продукции.

Актуальность выбора темы работы определяется тем, что инвестиции – это основополагающий стержень стратегического развития предприятия, который должен обеспечивать устойчивый экономический рост и расширение бизнеса предприятия, повышение конкурентоспособности оказываемых услуг и производимой продукции.

Объектом исследования дипломного проекта является Общество с ограниченной ответственностью «Компания ТТГ», а предметом – инвестиционный проект данного предприятия.

Целью дипломной работы является изучение теоретических и практических аспектов оценки инвестиционных проектов. В соответствие с поставленной целью решаются следующие задачи:

- представить краткую характеристику предприятия и внешних условий его деятельности;

- провести анализ результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

- проанализировать инвестиционный проект предприятия;

- оценить экономическую эффективность инвестиций.

Информационной базой исследования послужили: нормативно-правовые акты; научно-учебная литература, освещающая вопросы маркетинговой деятельности предприятий и организаций; публикации периодической печати; устав и отчетность предприятия ООО «Компания ТТГ».

В процесс подготовки дипломной работы были использованы методы количественной оценки, анализа временных рядов, финансового анализа, экономико-математические методы и другие.

Структурно работа состоит из введения, трех глав и заключения.

Во введении обоснована актуальность исследования, сформулирована цель и задачи исследования, описаны объект, предмет и методы исследования.

В первой главе теоретические аспекты оценки инвестиционных проектов, рассматривается роль инвестиций, методы анализа инвестиционных проектов, основные показатели, характеризующие эффективность инвестиций.

Во второй главе рассматриваются: характеристика ООО «Компания ТТГ», проводится анализ финансово-хозяйственной деятельности и маркетинговой деятельности предприятия, рыночного положения, внешней и внутренней среды, конкурентов.

В третьей главе проведен анализ инвестиционного проекта предприятия и проведена оценка его эффективности.

В заключение работы представлены выводы и основные результаты проведенного исследования.

1. Теоретические аспекты оценки инвестиционных проектов

1.1. Экономическая сущность инвестиций и их роль в развитии бизнеса

В современной экономической литературе понятие «инвестиции» является одним из наиболее часто используемых. Многообразие в трактовке этого понятия отражает неоднозначный подход авторов к данной экономической категории.

Определения понятия «инвестиции», даваемые представителями разных школ и направлений западной экономической мысли, содержат общую черту - цель инвестиций всегда связана с получением дохода¹. В наиболее общем виде инвестиции понимаются как вложения капитала с целью его увеличения в будущем.

Встречается точка зрения, согласно которой предлагается различать категории «инвестиции» и «вложения капитала», т.к. признаком инвестиций является их производительный характер: инвестиции - приобретение средств производства, а «вложения капитала» — покупка финансовых активов.²

Ряд ученых относят к инвестициям только долгосрочные вложения средств, а другие рассматривают инвестиции как процесс вложения денежных средств. Это также узкие трактовки исследуемой категории, поскольку инвестирование капитала может быть не только в денежной, но и в других формах (имущественной, нематериальной), кроме того, инвестиции могут носить краткосрочный характер.

В отечественной экономической науке до 80-х годов XX в. термин «инвестиции» практически не использовался. Базисным понятием инвестиционной деятельности являлось понятие «капитальные вложения», под которыми понимались затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование.

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова invest — вкладывать (некоторые авторы считают, что слово «инвестиции» происходит от латинского investire — облагать)³. В наиболее широкой трактовке инвестиции представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) с целью последующего его увеличения (получения прибыли и достижения иного экономического и неэкономического результата). При этом рост капитала должен быть достаточным для компенсации отказа инвестора от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаграждения его за риск и возмещения потерь от инфляции в прогнозном периоде. В более узкой трактовке под инвестициями следует понимать вложение экономических ресурсов и ценностей (внутренних и внешних) в различные программы и проекты с целью получения прибыли и других конечных результатов (социальных, природоохранных и др.).

В соответствии со ст. 1 Закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» «инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» ⁴.

По объектам вложений принято различать реальные (или капиталообразующие) и финансовые инвестиции (рис. 1.1).

Финансовые инвестиции — вложение капитала в проекты путем приобретения ценных бумаг, т.е. помещение средств в финансовые активы. Такие вложения не дают приращения реального вещественного капитала, но способны приносить прибыль за счет изменения курса ценной бумаги во времени или различия курсов в разных местах их купли-продажи.

Реальные инвестиции представляют собой капитальные вложения. капиталообразующие инвестиции - это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты. Капитальные вложения являются экономической основой строительства. Особенности капитальных вложений:

- капитальные вложения - это главная форма реализации стратегии экономического развития предприятия;

- они наиболее тесно взаимосвязаны с производственной деятельностью предприятия;

- подвержены высокому уровню риска морального старения;

- результаты капитальных вложений появляются после осуществления затрат, поэтому возникает необходимость специальных методов соизмерения затрат и результатов;

- характеризуются длительными сроками жизни, следствием чего являются высокие инвестиционные риски;

- расчеты эффективности капитальных вложений выполняются за длительный период и носят прогнозный характер, поэтому возникает проблема выбора целесообразной продолжительности прогнозного периода;

- инвестиционные затраты переводятся в текущие путем постепенного их переноса на готовую продукцию с использованием специального метода - амортизации;

- инвестиционный процесс усложняется вследствие необходимости привлечения как собственных, так и заемных средств.

Капитальные вложения являются основой расширенного воспроизводства и обновления основных фондов предприятий, структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития отраслей народного хозяйства. Они способствуют созданию необходимой сырьевой базы промышленности, ускорению научно-технического прогресса и улучшению качества продукции, освоению новых товарных рынков. Они увеличивают доходность и рыночную стоимость предприятий, регулируют проблемы безработицы. Посредством капитальных вложений осуществляется жилищное строительство, развивается социальная сфера, решаются вопросы охраны природной среды и т.п.

Капитальные вложения осуществляются в следующих формах⁵:

- новое строительство — строительство предприятий, зданий и сооружений на новых земельных участках (строительных площадках) по первоначальному, установленному в утвержденном порядке проекту. Строительство считается новым до его завершения и ввода объекта в эксплуатацию;

- реконструкция — обновление основных фондов и объектов непроизводственного назначения на более совершенной технической основе. К реконструкции относятся полное или частичное переоборудование и переустройство производства (без строительства новых и расширения действующих цехов) с заменой морально и физически устаревшего оборудования, частичное изменение объемно-планировочных и конструктивных решений объектов, изменение их этажности и др. Целями реконструкции являются: увеличение производственной мощности и объемов производства интенсивными методами, расширение ассортимента и улучшение качества продукции, повышение комфортности помещений, снижение затрат на эксплуатацию объектов и др.;

- техническое перевооружение — один из элементов реконструкции. Оно включает комплекс мероприятий по повышению технического и экономического уровня производства на основе внедрения прогрессивной техники и технологии, механизации и автоматизации, компьютеризации, замены устаревшего оборудования и др. Объем строительных работ незначителен;

- модернизация — один из элементов технического перевооружения, состоящий в усовершенствовании и приведении активной части основных фондов в соответствие современному уровню технологических процессов путем конструктивного изменения машин, механизмов и оборудования, используемых предприятием в производственной деятельности;

- расширение действующего предприятия — вторая и последующие очереди строительства; дополнительные производственные комплексы и производства, новые вспомогательные и обслуживающие производства на территории действующего предприятия; увеличение пропускной способности действующих производств, хозяйств и коммуникаций на территории действующего предприятия и примыкающих к ней площадках. Это экстенсивный путь увеличения производственной мощности предприятия.

Таким образом, капитальные вложения это совокупность затрат на создание новых и обновление действующих основных фондов. Посредством капитальных вложений создаются и обновляются основные фонды, представляющие собой большую часть национального богатства страны и определяющие ее экономический потенциал. Объёмы капитальных вложений определяют уровень и темпы развития экономики. Чем выше уровень развития экономики, тем больший объем капитальных вложений может использовать общество на решение задач развития.

Как экономическая категория инвестиции выполняют важнейшие функции, без которых невозможно нормальное, экономически эффективное развитие страны. Именно инвестиции в значительной мере формируют будущее страны в целом, отдельных ее регионов, каждого хозяйствующего субъекта - инвестиции, произведенные сегодня, являются основой завтрашнего благосостояния. В свою очередь, современное экономическое состояние во многом предопределено прошлыми инвестициями. Значение инвестиций заключается в том, что реализация их функций является необходимым условием и основой следующего:

- структурная перестройка общественного производства, сбалансированного развития всех отраслей хозяйства;

- обеспечение обороноспособности государства;

- развитие финансовых рынков, банковской сферы;

-повышение качества товаров и услуг, обеспечение их конкурентоспособности;

- охрана природной среды, решение экологических проблем;

- увеличение занятости населения, снижение уровня безработицы;

- развитие социальной сферы (образование, здравоохранение, культура, спорт, жилищное строительство, социальное обеспечение и т.д.).

Объем реальных инвестиций, направленных на строительство, приобретение средств производства и прирост товарно-материальных ценностей представляет собой валовые инвестиции за вычетом начисленной амортизации представляет собой чистые инвестиции. Динамика чистых инвестиций отражает характер экономического развития страны. Если сумма чистых инвестиций составляет отрицательную величину, это означает снижение производственного потенциала и как следствие этого уменьшение объема выпускаемой продукции. Если сумма чистых инвестиций равна нулю, это означает отсутствие экономического роста, то есть производственный потенциал остается неизменным. Если сумма чистых инвестиций составляет положительную величину, это означает, что экономика находится на подъеме, то есть, обеспечивается расширенное воспроизводство её производственного потенциала.

Рост объёма чистых инвестиций вызывает последовательное увеличение доходов. При этом темпы роста суммы доходов значительно превышают темпы роста объёма чистых инвестиций. В экономической литературе этот процесс возрастания дохода в большем объёме, чем инвестиции в экономику, носит название «эффекта мультипликатора». Механизм мультипликатора инвестиций следующий. Инвестиции в любой отрасли вызывают расширение производства и занятости в этой отрасли. В результате спрос дополнительно расширяется на предметы потребления, что в свою очередь вызывает расширение их производства. Последнее обусловливает дополнительный спрос на средства производства и т.д. Помимо первичного эффекта возникает вторичный, третичный и т.д. Занятость в одних сферах пораждает занятость в других как производную. Таким образом, при росте инвестиций рост ВНП будет происходить в гораздо большем размере, чем первоначальные дополнительные инвестиции.

Реальные инвестиции характеризуют вложения капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные нематериальные активы (инновационные инвестиции), в прирост запасов товарно-материальных ценностей и другие объекты инвестирования, связанные с осуществлением производственной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала. Реальное инвестирование является главной формой реализации стратегии экономического развития предприятия⁶. Цель развития обеспечивается реализацией высокоэффективных реальных инвестиционных проектов. Процесс стратегического развития предприятия представляет собой совокупность реализуемых во времени инвестиционных проектов. Инвестирование позволяет предприятию успешно проникать на новые товарные и региональные рынки, обеспечивать постоянный рост своей рыночной стоимости.

Реальное инвестирование позволяет решить задачи увеличения объема производства и реализации продукции, расширения ассортимента производимых изделий и повышения их качества, снижения текущих производственных затрат. Реальные инвестиции обеспечивают предприятию устойчивый чистый денежный поток, который формируется за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносит предприятию прибыль.

Таким образом, инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно - сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций⁷. В отношении объектов вложения инвестиции подразделяются на реальные инвестиции, или вложения средств в материальные (здания, сооружения, оборудование и т.п.) и нематериальные активы (патенты, лицензии, "ноу-хау", научно-технические и проектно-конструкторские работы в виде документации, программные средства и т.п.), а также финансовые инвестиции, или вложения средств в различные финансовые инструменты - ценные бумаги, депозиты, целевые банковские вклады. Инвестиционная деятельность предприятия может финансироваться за счет следующих финансовых ресурсов: собственные, заемные, привлеченные (на возвратной и безвозвратной основе), ассигнования из бюджета или централизованных внебюджетных фондов.

1.2. Стадии реализации инвестиционных проектов

Инвестиционный процесс - это последовательность этапов, действий, процедур и операций по осуществлению инвестиционной деятельности. Конкретное течение инвестиционного процесса определяется объектом инвестирования и видами инвестирования (реальные или финансовые инвестиции).

Чрезвычайно важно понимать, что поскольку инвестиционный процесс, инвестирование связаны с долгосрочными вложениями экономических ресурсов с целью создания и получения выгоды в будущем, то основной аспект, сущность этих вложений заключаются в преобразовании собственных и заемных средств инвестора в активы, которые при их использовании создадут новую стоимость.

В качестве основных этапов инвестиционного процесса выделяются три этапа.

На первом (подготовительном) этапе - этапе принятия решения об инвестировании - в рамках его первой фазы формируют цели инвестирования, во второй фазе определяют направление инвестирования и в третьей фазе происходит выбор конкретных объектов для инвестирования, подготовка и заключение инвестиционного договора, в котором определяются права и обязанности участников договора в отношении величины вкладываемых средств, сроков и порядка инвестиций, взаимодействие сторон при осуществлении инвестиционного процесса, порядок пользования объектом инвестиций, отношения собственности на созданный объект инвестиций, распределение будущих доходов от эксплуатации объекта и т.д. Подписанием инвестиционного договора вкладываемым материальным и нематериальным благам придается статус инвестиций.

Второй этап инвестиционного процесса - осуществление инвестиций, практические действия по реализации инвестиций, облекаемые в правовую форму путем заключения различных договоров. Ими могут быть договоры, связанные с передачей имущества; договоры, направленные на выполнение работ или оказание услуг, лицензионные и другие гражданско-правовые договоры. Второй этап завершается созданием объекта инвестиционной деятельности.

Третий (эксплуатационный) этап - этап, связанный с эксплуатацией созданного объекта инвестиционной деятельности. В рамках этого этапа организуется производство товаров, выполнение работ, оказание услуг; создается система маркетинга и сбыта нового товара. В течение эксплуатационного этапа происходит компенсация инвестиционных затрат, генерируются доходы от реализации инвестиций. Именно этот этап совпадает со сроком окупаемости инвестиций.

Процесс разработки и реализации инвестиционного проекта укладывается в несколько фаз, в рамках которых ставятся свои цели и решаются соответствующие задачи: предынвестиционная, инвестиционная, эксплуатационная (иногда ее называют операционной или производственной) и ликвидационная (ликвидационно-аналитическая) фаза (рис. 1.2).

Рис. 1.2. Основные этапы инвестиционного цикла⁸

Первая фаза проекта, предынвестиционная, включает следующие стадии:

а) определение инвестиционных возможностей инвестора, обзор возможных вариантов их реализации;

б) анализ альтернативных вариантов и выбор наилучшего варианта действий (т.е. наилучшего инвестиционного проекта);

в) принятие решения об инвестировании, разработка плана действий по реализации выбранного проекта.

Вторая фаза проекта, инвестиционная фаза, включает следующие стадии:

г) возведение производственных мощностей, строительство объектов пусконаладочные работы и др.

Третья фаза - эксплуатационная (операционная, производственная) -самая продолжительная фаза инвестиционного проекта. В ходе эксплуатации объекта инвестирования формируются (достигаются) планировавшиеся результаты, осуществляется оценка этих результатов в плане продолжения или прекращения проекта, вносятся необходимые возможные корректировки с целью увеличить эффективность реализации проекта. Основные проблемы, связанные с этой фазой, - производство и сбыт продукции, финансирование текущих затрат. Третья фаза

Заключительная четвертая фаза проекта - ликвидационная (ликвида-ционно-аналитическая) фаза является не менее важной, чем три предыдущие. В рамках этой фазы решаются три задачи. Первая задача - ликвидация возможных отрицательных последствий (главным образом экологического характера) закончившегося или прекращенного проекта. Вторая задача - высвобождение оборотных средств и переориентация производственных мощностей. Третья задача - анализ и оценка результатов проекта, его эффективности, соответствия поставленных и достигнутых целей, степени достоверности прогнозов, надежности применяемых методик оценки инвестиционного проекта. Другими словами, производится постаудит проекта.

Осуществляя инвестиции, предприятия решают множество различных задач. Поскольку перечень этих задач чрезвычайно обширен, рассмотрим основные задачи, решаемые при реализации инвестиционных проектов в масштабе предприятия.

1. В результате эффективной реализации инвестиционного проекта предприятие может увеличить производственный потенциал - за счет обновления, качественного совершенствования и количественного увеличения основных фондов, повышения технического уровня и эффективности производства и управления. Таким образом, решается первая из основных задач в рамках реализации инвестиционных проектов.

2. При осуществлении инвестиций всегда имеется неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе осуществления проекта неблагоприятных ситуаций. Неполнота или неточность информации об объемах и ценах реализации продукции, о ценах приобретаемого сырья и материалов, оборудования, комплектующих и т.д., а также об объемах и сроках осуществления вложений приводит к увеличению степени риска при осуществлении инвестиционных проектов. Поскольку рыночная среда характеризуется изменчивостью и непредсказуемостью (неопределенностью конъюнктуры и перспектив рынка) и в условиях рынка риск практически неизбежен (это в наибольшей степени относится к инвестициям, отдача от которых может произойти через несколько лет), постольку при принятии решений по направлению вложений, по реализации конкретного инвестиционного проекта необходимы всесторонние анализ и обоснование проекта, позволяющие существенно снизить степень риска инвестиций и связанные с ним возможные финансовые, имущественные и другие потери. В связи с этим возникает необходимость решать вторую задачу - минимизация риска инвестиций при осуществлении инвестиционного проекта.

3. Третья задача - достижение наибольшей финансовой отдачи (финансовой производительности). Основным итоговым показателем эффективности хозяйственной деятельности предприятия, в том числе инвестиционной, является полученный доход. Получение дохода является необходимым условием развития и повышения эффективности производства, которое в значительной мере зависит от вложенного капитала и эффективности его использования.

4. Оптимизация инвестиционных вложений - это четвертая задача. Эта задача непосредственно связана с задачей получения максимальной отдачи инвестиций. Отдача инвестиционных вложений в различные сферы производственно-хозяйственной деятельности в различных регионах страны, в международные проекты и т.д. существенно различается, поэтому особенно важно не только обеспечить эффективность отдельного производственно-инвестиционного проекта, но и оптимизировать распределение инвестиций в развитие экономики регионов, отраслей, страны в целом с учетом международной кооперации производства и хозяйствования. Рассмотренная оптимизация относится в большей мере к государственному сектору экономики, а также к крупным инвестиционным, финансовым и производственным организациям. Отдача инвестиций различных юридических и физических лиц в акции и ценные бумаги зависит от политики формирования их портфеля.

5. Пятая задача, подлежащая решению при реализации проекта на предприятии - обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. Реализация крупных инвестиционных проектов предполагает отвлечение значительных финансовых средств на достаточно длительный период времени, что может привести к снижению платежеспособности предприятий и даже к банкротству. Кроме того, при осуществлении крупных инвестиционных проектов предприятие, как правило, привлекает заемные средства, что при значительной доле заемных средств в структуре активов предприятия может привести к снижению его финансовой устойчивости в будущем. В связи с этим при формировании источников инвестирования, принятии условий кредитования, оценке эффективности и сроков реализации инвестиционных проектов необходимо проводить глубокий анализ и осуществлять корректное прогнозирование финансовой устойчивости предприятия на всех этапах и фазах их осуществления.

6. Ускорение реализации инвестиционных проектов - шестая задача, решаемая на предприятии. Фактор времени в реализации инвестиционного проекта играет особо важную роль. Ускорение реализации инвестиционных проектов позволяет существенно снизить степень риска при их осуществлении. Сокращение времени реализации инвестиционных проектов ускоряет отдачу вкладываемых инвесторами финансовых средств и других капиталов за счет ускорения выпуска продукции и ее реализации. При этом уменьшаются сроки пользования кредитом и другими заемными средствами, а следовательно, процентные выплаты по кредиту. Кроме этого, ускоряется накопление амортизационных средств и прибыли, которые являются источниками дальнейшего развития и технического совершенствования производства.

Основные задачи, решаемые в рамках реализации инвестиционных проектов, взаимосвязаны между собой и в целом направлены на решение главной задачи - увеличение эффективности инвестиционной деятельности.

Таким образом, инвестиционный проект включает четыре стадии. Первая фаза включает определение инвестиционных возможностей инвестора, анализ альтернативных вариантов инвестиций, принятие решения об инвестировании и разработку плана действий по реализации выбранного проекта. Вторая фаза включает: проектирование, заключение договоров, осуществление вложений, возведение производственных мощностей. Третья фаза заключается в производстве продукции работ услуг. Четвертая фаза включает ликвидацию проекта, высвобождение оборотных средств и переориентацию производственных мощностей, проводится постаудит проекта. В процессе реализации инвестиционного проекта предприятие решает следующие задачи: увеличение производственного потенциала, минимизация риска, максимизация отдачи, оптимизация инвестиционных вложений, обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, ускорение реализации инвестиционных проектов.

1.3. Источники финансирования инвестиций

Финансирование проекта представляет собой процесс аккумулирования и эффективного использования финансовых ресурсов в процессе осуществления проекта⁹.

Инвестиционные ресурсы — это часть финансовых ресурсов предприятия, направляемых для осуществления вложений в объекты реального и финансового инвестирования. От характера формирования этих ресурсов зависит эффективность финансово-хозяйственной деятельности предприятия¹⁰.

При финансировании проекта решаются следующие основные задачи:

- определение источников финансирования и формирование такой структуры инвестиций, которая позволяет достичь финансовой реализуемости проекта при требуемом уровне эффективности для каждого из участников проекта;

- распределение инвестиций во времени, что позволит уменьшить общий объем финансирования и использовать преимущества более позднего вложения средств в проект.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса основывается на определении источников его финансирования. Под источниками финансирования инвестиций понимаются фонды и потоки денежных средств, которые позволяют осуществлять процесс инвестирования.

Источники формирования инвестиционных ресурсов можно классифицировать по различным признакам.

Внутренние и внешние источники финансирования образуют так называемый потенциал финансирования, показывающий реальные возможности хозяйствующих субъектов производить инвестиции в те или иные проекты, обеспечивающие денежные поступления в течение определенного периода времени.

2. По национальной принадлежности инвестора:

- собственные - средства предприятия, обеспечивающие инвестиционную деятельность, принадлежащие ему на правах собственности;

- заемные - денежные ресурсы, полученные на определенный срок, подлежащие возврату, как правило, с уплатой процентов.

На макроэкономическом уровне к внутренним источникам финансирования инвестиций относятся накопления, осуществляемые коммерческими и некоммерческими организациями и гражданами, а также централизованные ассигнования, к внешним — средства, получаемые из-за границы, включающие финансовые средства резидентов, переводимые из-за границы (репатриируемые капиталы) и иностранные источники.

На микроэкономическом уровне внутренними источниками инвестирования выступают собственные средства предприятий, а внешними — привлеченные и заемные средства. Центральным агентом привлечения и использования производственных инвестиций служат предприятия разных форм собственности, компании, фирмы, предприниматели.

Привлечение финансовых ресурсов из источников долгосрочного финансирования гарантирует стабильное поступление денежных средств для предприятия, и в этом смысле оно более надежно, чем краткосрочное финансирование, при котором у предприятия нет уверенности в получении ресурсов в ближайшем будущем. К недостаткам долгосрочного финансирования можно отнести следующие:

1) почти всегда оно требует обеспечения в виде основных активов и/или гарантий акционеров;

2) требуется предоставление вспомогательной информации, например бизнес-плана, финансовых расчетов, подтверждающих способность обслуживать и выплачивать долг;

3) не обладает гибкостью - может оказаться дорогостоящим при падении процентных ставок, если условия не будут пересмотрены;

4) как правило, обходится дороже краткосрочного финансирования, так как является более рискованным кредитом или инвестициями для банка/инвестора.

Все источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия можно разделить на следующие группы: внешние и внутренние; собственные, привлеченные и заемные.

Под собственными инвестициями понимаются средства юридических и физических лиц, направляемые на финансирование на условиях участия в прибыли. К собственным источникам инвестиций относятся: реинвестируемая часть чистой прибыли, амортизационные отчисления, страховые возмещения убытков и др.

Заемными называются средства юридических и физических лиц, направляемые на финансирование инвестиций на условиях займа на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процентов. Заемные средства включают средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансово-кредитных институтов, предприятий, государства.

К привлеченным относятся средства, предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств дохода (в виде процента, дивиденда). В их числе можно назвать средства от эмиссии акций, дополнительные взносы (паи) в уставный капитал, целевое государственное финансирование и др.

Необходимо разграничивать источники и методы финансирования инвестиций. Методы финансирования включают те способы, благодаря которым образуются источники финансирования и реализуются инвестиционные проекты¹¹. В качестве основных методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться: самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств; акционирование; кредитное финансирование (кредиты банков, выпуск облигаций); ипотека (кредитование под залог недвижимости); лизинг - долгосрочная аренда машин и оборудования; бюджетное финансирование; смешанное финансирование на основе различных комбинаций перечисленных методов.

Рассмотрим основные методы финансирования инвестиционных проектов.

Самофинансирование представляет собой наиболее надежный метод финансирования инвестиционных проектов. В соответствии с действующим законодательством Российской Федерации инвестиционная деятельность может финансироваться субъектами за счет собственных инвестиционных фондов, источниками формирования которых служат чистая прибыль, амортизационные отчисления, средства страхования и др.

В современных условиях предприятие самостоятельно распределяет прибыль, оставшуюся в его распоряжении. Чистую прибыль можно направить на развитие производства, на выплату дивидендов, социальное развитие коллектива, благотворительные цели и др. Поэтому распределение прибыли должно быть обоснованно и в экономическом, и в социальном плане. На развитие предприятия прибыль надо направлять при низком техническом уровне производства, при высоком уровне использования производственной мощности, при высоком уровне износа основных производственных фондов и др.

Важнейшим собственным источником самофинансирования инвестиций являются амортизационные отчисления, обеспечивающие не только простое, но и в некоторой степени расширенное воспроизводство. Амортизационные отчисления должны использоваться на следующие цели: приобретение нового оборудования вместо выбывшего; механизация и автоматизация производственных процессов; реконструкция, техническое перевооружение и расширение производства; новое строительство; модернизация и обновление выпускаемой продукции для повышения ее конкурентоспособности и др.

Самофинансирование - наиболее надежный метод финансирования инвестиций, однако он трудно прогнозируем в долгосрочном плане и ограничен в объемах. Этот метод финансирования используется на первом этапе жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам затруднен, или для осуществления небольших инвестиционных проектов. Любое стратегическое расширение бизнеса предполагает привлечение дополнительных источников финансирования.

Акционирование как метод финансирования инвестиционных проектов используется обычно на начальном этапе их реализации. С этой целью объявляется открытая подписка на акции для юридических и физических лиц. Акционерный капитал формируется за счет эмиссии и продажи акций на рынке ценных бумаг. Выпущенные акции могут быть привилегированными и обыкновенными. Преимуществом акционирования является то, что основной объем финансовых и других ресурсов поступает в начале осуществления проекта. Вследствие этого накопленные денежные суммы позволяют перенести погашение задолженности на период, когда проект начнет приносить доходы.

Кредитное финансирование. Кредиты по срокам кредитования делятся на краткосрочные (до одного года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет). Необходимость долгосрочного кредита объективно обусловлена несоответствием имеющихся у предприятия средств и потребностей в них для финансирования инвестиционного проекта. Преимущество кредитного метода финансирования инвестиций связано с возвратностью средств. Это предполагает взаимосвязь между фактической окупаемостью инвестиций и возвратом кредита в срок.

Долгосрочные кредиты предоставляются обычно коммерческими банками в виде банковских ссуд. Для их получения в банк предоставляются бухгалтерский баланс на последнюю отчетную дату, отчет о прибылях и убытках, технико-экономическое обоснование проекта. При положительном решении вопроса между заемщиком и кредитором заключается кредитный договор, в котором определяется порядок предоставления, оформления и погашения долгосрочных кредитов.

Крупные кредиты обычно выдаются по частям в сроки, предусмотренные договором. Такой способ кредитования называется кредитной линией.

При кредитовании инвестиционных проектов коммерческими банками выдвигается ряд условий: первоочередное финансирование экспортно ориентированных проектов; рентабельность проекта должна превышать 15%; проект должен иметь финансовую окупаемость; собственные инвестиции заемщика в проект должны быть более 30% от общей стоимости и др.

Ипотека является частным случаем кредитного финансирования и представляет собой ссуду под залог недвижимости. Для ипотеки характерны: залог имущества; возможность получения под залог одного и того же имущества добавочных ипотечных ссуд под вторую, третью и т.д. закладные; обязательная регистрация залога в земельных книгах. В случае неплатежеспособности должника удовлетворение требований кредитора производится из выручки от реализованного имущества в порядке очередности регистрации залога.

При финансировании инвестиционного проекта используются следующие виды ссуд:

- стандартная ипотечная ссуда, характеризующаяся погашением долга и выплатой процентов равными долями (самоамортизирующаяся ипотека);

- ссуда с ростом платежей, предполагающая увеличение взносов с фиксированным постоянным темпом на начальном этапе и дальнейшую выплату постоянными суммами;

- ипотека с изменяющейся суммой выплат, при которой в льготный период выплачиваются только проценты и основная сумма долга не увеличивается;

- ипотека с залоговым счетом, при которой открывается специальный счет, а должник вносит на него определенную сумму для подстраховки выплат взносов на начальном этапе осуществления проекта и др.

Особой формой кредитования является кредитование с использованием векселей. Вексель — ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленные обязательства векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить определенную сумму векселедержателю в предусмотренный векселем срок. Формы вексельного кредита:

- учет векселей - покупка их банком с дисконтом, в результате чего векселя полностью переходят в его распоряжение, а с ними — право требования платежа от векселедателя. Этот кредит может быть векселедательским (клиент получает ссуду под свои коммерческие векселя) и предъявительским (банк покупает у клиента вексель третьего лица, а погашает его у векселедателя в указанный срок);

- кредитование векселем банка используется для снижения издержек заемщика, ускорения оборачиваемости оборотных средств, ускорения расчетов при предоплате;

- ссуды под залог векселей оформляются заемщику по специальному ссудному счету без установления срока или до наступления срока погашения векселя. Сумма кредита, как правило, составляет 50-90% стоимости векселя, принимаемого в обеспечение.

Лизинг — долгосрочная аренда машин и оборудования на срок от 3 до 20 и более лет, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования при сохранении прав собственности на них за арендодателем на весь срок договора. По экономической сущности лизинговая операция — это операция кредитная, поскольку имеет место передача имущества в пользование на условиях срочности, платности, возвратности. Фактически это товарный кредит в основные фонды пользователя.

Лизинг можно рассматривать как специфический метод финансирования инвестиций, осуществляемый специальными (лизинговыми) компаниями, которые, приобретая для инвестора машины и оборудование, как бы кредитуют арендатора. В рамках долгосрочной аренды различают два основных вида лизинговых операций - финансовый и оперативный лизинг.

Финансовый лизинг - соглашение, предусматривающее выплату в течение периода своего действия сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя. По истечении срока действия такого соглашения арендатор может вернуть объект аренды арендодателю, заключить новое соглашение на аренду данного оборудования, купить объект лизинга по остаточной стоимости.

Оперативный лизинг - соглашение, срок которого короче амортизационного периода изделия. После завершения срока действия соглашения предмет договора может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду.

Бюджетное финансирование характеризуется целевым характером использования бюджетных ресурсов. Источниками бюджетного финансирования являются средства федерального, регионального или местного бюджетов. Бюджетные средства выделяются на частичное финансирование инвестиционных проектов, прошедших конкурсный отбор, порядок которого распространяется на всех инвесторов независимо от форм собственности. Правом на участие в конкурсе и оказание государственной поддержки пользуются проекты, удовлетворяющие следующим критериям:

- идея инвестиционного проекта должна быть связана с «точкой роста» экономики;

- инвестор обязан вложить не менее 20% собственных средств (акционерный капитал, прибыль, амортизационные отчисления) в реализацию проекта;

- срок окупаемости проекта, а также срок сдачи объекта «под ключ» не должен превышать двух лет;

- коэффициент абсолютной ликвидности устанавливается не менее 0,33;

- в составе инвестиционного проекта должен быть бизнес-план и заключение государственной экологической экспертизы.

Средства федерального бюджета выделяются на возвратной основе или путем приобретения доли акций в создаваемом акционерном обществе.

Таким образом, финансирование инвестиций представляет процесс аккумулирования и эффективного расходования денежных средств на приобретение элементов основного и оборотного капитала, включая новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое обновление действующих предприятий, приобретение машин и оборудования, создание производственных запасов и др. Все источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия можно разделить на три группы: внешние и внутренние; собственные, привлеченные и заемные. В качестве основных методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться: самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств; акционирование; кредитное финансирование; ипотека; лизинг - долгосрочная аренда машин и оборудования; бюджетное финансирование; смешанное финансирование на основе различных комбинаций перечисленных методов.

1.4. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Оценка эффективности должна проводиться на всех стадиях и этапах инвестиционного процесса — начиная с эскизного проектирования и кончая освоением и реализацией проекта¹². Методы оценки и система расчетных показателей для всех стадий и этапов инвестиционного процесса могут быть одинаковыми, едиными, но исходные данные для расчетов различаются по степени полноты информации, уровню достоверности и неопределенности, разнообразию источников. Это приводит к тому, что показатели эффективности инвестиций различаются по уровню точности и объективности. Это дает возможность регулировать инвестиционный процесс, внося изменения научно-технического, экономического, информационного и аналитического характера.

Применяемые в настоящее время методы оценки основаны на соотношении результатов и затрат, т. е. на сопоставлении полученного эффекта и затрат. Соотношение результатов (эффекта) и затрат может быть выражено в стоимостных и натуральных величинах. Отметим, что эффективность в инвестиционном процессе — это относительная величина.

При реализации инвестиционного проекта могут быть получены следующие виды эффекта: экономический, научно-технический, социальный и экологический. Каждый вид эффекта характеризуется комплексом показателей. Например, экономический эффект характеризуется прибылью, приростом объема продаж, улучшением использования ресурсов; социальный эффект — увеличением числа рабочих мест, повышением степени безопасности работников, улучшением условий труда; экологический эффект — снижением выбросов в атмосферу и воду вредных веществ, улучшением экологичности выпускаемых новшеств и др.

Различают потенциальный и фактический (коммерческий) эффект. В зависимости от временного периода оценивается эффект за расчетный период и годовой эффект. Расчетный период зависит от следующих факторов: продолжительности инвестиционного процесса, точности исходных данных, срока использования новшеств, ожиданий инвесторов. В настоящее время в практике расчетов эффективности инвестиций в основном определяется и учитывается лишь экономический эффект. Другие виды эффекта из-за отсутствия четких методических рекомендаций, недостаточности и недостоверности исходной информации, за редким исключением, количественно не оцениваются. Рассмотрим некоторые методы и систему показателей оценки эффективности инвестиций, нашедшие практическое применение.

В отечественной практике при оценке инвестиционных проектов в основном применяют «Методические рекомендации по оценке эффективности инновационных проектов и их отбору для финансирования», утвержденные Госстроем России, Министерством экономики, Министерством финансов РФ и Госкомпромом России от 31 марта 1994 г.¹³, и «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов», утвержденные Минэкономики, Минфином России, Госкомитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике, от 21 июня 1999 г.¹⁴ Эти методические рекомендации предлагают учитывать следующие обобщающие показатели эффективности проекта: народно-хозяйственную экономическую эффективность, бюджетную эффективность и коммерческую эффективность. Народно-хозяйственная экономическая эффективность отражает эффективность инвестиционного проекта для всего федерального хозяйства, отдельных его субъектов (регионов) и отраслей. Бюджетная эффективность учитывает влияние результатов реализации проекта на расходную или доходную часть федерального (регионального) бюджета. Коммерческая эффективность оценивает финансово-экономические последствия для предприятий и организаций, участвующих в реализации проекта.

В зависимости от значимости, длительности и масштабов инвестиционного проекта коммерческая эффективность может быть определена лишь для одного предприятия или научно-производственного комплекса. При оценке экономической эффективности всех участников, независимо от размера предприятий (научно-производственный комплекс или малая инновационная фирма) и форм собственности, в первую очередь интересует коммерческая эффективность проекта (темы). Это вполне объяснимо с точки зрения финансового положения предприятия (организации), его финансовой устойчивости и в конечном счете его выживаемости.

В основе оценки эффективности инвестиций, как уже отмечалось, лежит сопоставление эффекта (доходов или денежных потоков) и затрат (инвестиций). Период жизненного цикла инвестиций, инфляция, изменения процентных ставок и налогов приводят к экономической неравноценности осуществляемых в разное время затрат и получаемых результатов (денежных потоков). Это требует приведения их в сопоставимый вид. Задача сопоставимости решается приведением затрат и результатов к одному моменту, например к году начала реализации инвестиционного проекта. Это называют методом приведенной стоимости, или дисконтированием. Дисконтирование основано на том, что сумма, которая будет затрачена или получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей ценностью. Дисконтированием учитывается фактор времени.

В практике, для того чтобы отразить разность между будущей и текущей стоимостью, используется коэффициент дисконтирования, который рассчитывается по формуле сложных процентов¹⁵:

где Е— норма дисконта (процентная ставка), %;

При приведении к году начала реализации инвестиций формула принимает следующий вид:

Норма дисконта (дисконтирования) рассматривается как норма прибыли на вложенный капитал, т. е. как процент прибыли, который предприятие (организация) или инвестор планирует получить от реализации проекта. Норма дисконта иногда в финансовых вычислениях принимается равной банковской процентной ставке.

Коэффициент дисконтирования должен учитывать факторы инфляции и риска (научно-технического и коммерческого). Если они не учтены в норме прибыли и процентной ставке, то в соответствии с постановлением Правительства РФ от 22 октября 1997 г. «Об утверждении порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств бюджета развития Российской Федерации» и «Положения об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации» факторы риска и инфляции рекомендуется учитывать при помощи расчетов приведенного (скорректированного) коэффициента дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования с учетом инфляции (но без учета риска) определяется по формуле¹⁶

где Е— процентная ставка (устанавливается Центральным банком РФ), %;

Общий коэффициент дисконтирования с учетом инфляции и риска определяется по следующей формуле:

В настоящее время для оценки коммерческой эффективности инновации могут быть применены различные системы показателей, основанные на учете дисконтирования и без дисконтирования.

К показателям эффективности без дисконтирования относятся коэффициент эффективности инвестиций, минимальные приведенные затраты, срок окупаемости дополнительных инвестиций и коэффициент сравнительной эффективности. К показателям эффективности, основанным на учете дисконтирования, относятся чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности и дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Вторая группа показателей дает возможность более объективно оценить инвестиционный проект. Отметим, что в соответствии с рекомендациями Организации Объединенных Наций по промышленному развитию (ЮНИДО) в зарубежной практике при оценке эффективности инвестиций применяются в основном показатели второй группы. Рассмотрим более подробно эти показатели.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) представляет собой величину разности результатов (доходов) и затрат (капитальных и текущих) на инвестиции с учетом дисконтирования. Расчет чистого дисконтированного дохода можно представить в следующем формализованном виде¹⁷:

Т_p — расчетный период (срок реализации проекта), годы;

Инвестиционный проект экономически эффективен при ЧДД > 0. Чистый дисконтированный доход имеет и другие названия: чистая текущая стоимость (net present value, NPV), чистый приведенный эффект и интегральный эффект.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение разности доходов и текущих затрат к капитальным вложениям с учетом дисконтирования и рассчитывается по формуле¹⁸:

где З_тек._t — текущие затраты в t-м году, руб.;

K_t — капитальные вложения в инвестиционный проект в t-м году, руб.

Инвестиционный проект считается эффективным, рентабельным при ИД>1. В этом случае сумма дисконтированных текущих доходов по инвестиционному проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений (инвестиций)¹⁹. Индекс доходности иногда называют также индексом рентабельности (profitability index, p.i.) или индексом прибыльности.

Внутренняя норма доходности (ВНД) (internal rate of return, IRR) — это такая норма дисконта (Е_ВН), при которой величина приведенного эффекта (дохода) в процессе реализации инвестиции равна дисконтированным капитальным вложениям. Другими словами, внутренней нормой доходности является ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход по инвестиционному проекту равен нулю. Внутренняя норма доходности или норма дисконта (E_вн) определяется по следующей формуле²⁰:

Внутренняя норма доходности характеризует предельно допустимую величину денежных средств, которые могут быть привлечены предприятием для финансирования инвестиционного проекта. Проект считается эффективным, если Е_ВН равна или больше ожидаемой инвестором нормы дохода на капитал (нормы рентабельности). При финансировании проекта инвестиций за счет кредита банка значение Е_ВН определяет верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки. Расчет внутренней нормы доходности можно использовать в качестве первого этапа количественного анализа инвестиций. В зарубежной практике по этому показателю выбирают те инвестиционные проекты, ВНД которых составляет не ниже 15%. В практике расчетов внутренняя норма доходности встречается и под другими названиями: норма рентабельности, норма возврата инвестиций, внутренняя норма прибыли и внутренняя норма окупаемости.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Т_ок) представляет собой период времени в годах, в течение которого общая сумма инвестиций в инновации (К_ин) погашается суммарными результатами (денежными потоками) — Э_сум. Эти показатели определяются с учетом дисконтирования. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций определяется по формуле:

Решение об эффективности инвестиционного проекта принимается с учетом значений всех показателей и интересов участников проекта, а также его социальных и экологических последствий.

Таким образом, в заключение первой главы можно сделать следующие выводы:

1. Инвестиции в развитие бизнеса осуществляются посредством реальных инвестиций. Реализация инвестиций вызывает увеличение уровня объема производства и дохода.

2. Реализация любого инвестиционного проекта — от первоначальной идеи до эксплуатации состоит из трех фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной.

3. Методы оценки эффективности инвестиций можно разделить на две основные группы: методы оценки эффективности инвестиционных проектов, не учитывающие временную стоимость денег и учитывающие. Основное достоинство первой группы методов - простота расчета показателей. Главный недостаток заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени. Данный недостаток может быть устранен при использовании второй группы показателей.

Таким образом, международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег. Основными показателями оценки инвестиционных проектов являются: чистая приведенная стоимость; внутренняя норма прибыли; дисконтированный срок окупаемости инвестиций; индекс доходности.

2. Характеристика и анализ ООО «Компания ТТГ»

2.1. Краткая характеристика предприятия и его среды

Общество с ограниченной ответственностью «Компания ТТГ» работает на рынке туристических услуг с 2002 г. ООО «Компания ТТГ» занимается реализацией туристических туров, предоставляет консультационные услуги в области туризма, услуги переводчиков, информационные услуги.

Деятельность предприятия регулируется следующими Федеральными законами и подзаконными нормативно-правовыми актами: Гражданский Кодекс РФ, Налоговый Кодекс РФ, ФЗ "Об основах туристической деятельности", ФЗ "О порядке выезда из РФ и въезда в РФ", ФЗ " О лицензировании отдельных видов деятельности", ФЗ "О защите прав потребителей" и др.

ООО «Компания ТТГ» предоставляет туры как в пределах страны, так и за рубежом. Клиентами фирмы являются жители г. Москвы и области, а также ближайших регионов. Туристическая компания ООО «Компания ТТГ» оказывает услуги по продаже туров, организованных туроператорами Российской Федерации и других стран.

С точки зрения специализации, туристическая компания ООО «Компания ТТГ» является многопрофильной, т.е. осуществляющими комплексное обслуживание любых видов клиентов, включая отпускников, командированных и группы.

ООО «Компания ТТГ» имеет следующие структурные подразделения: отделы по работе с туроператорами и турагентствами, отдел продаж, бухгалтерию, отдел рекламы, отдел оперативной полиграфии, отдел бронирования (рис. 2.6).

Для ООО «Компания ТТГ» характерна иерархическая организационная структура, построенная по функциональному принципу.

Возглавляет компанию генеральный директор. Непосредственно ему подчиняются: финансовый, коммерческий и заместитель директора. Бухгалтерия предприятия входит в структуру финансовой службы, которую возглавляет Финансовый директор (главный бухгалтер). Коммерческому директору подчиняются: отдел оперативной полиграфии, отдел информационных технологий, отдел по работе с клиентами. Отдел по работе с туроператорами и турагентствами, отдел бронирования подчиняются и юридический отдел подчиняются заместителю генерального директора.

Рис. 2.6. Организационная структура ООО «Компания ТТГ»

Функции подразделений предприятия и из иерархическая подчиненность закреплены в соответствующих нормативных документах (приказах и положениях) по предприятию. Права и обязанности отдельных сотрудников закреплены в должностных инструкциях и трудовых договорах. К недостаткам действующей структуры относятся: 1) отсутствие одела кадров; 2) отсутствие отдела маркетинга. Функции по ведению кадрового учета возложены на бухгалтерию. Вопросами разработки и подготовки рекламных материалов занимаются сотрудники отдела оперативной полиграфии, задачи сбора маркетинговой информации периодически выполняют сотрудники отдела информационных технологий. Приоритеты маркетинговой политики, рекламной стратегии разрабатывают коммерческий и генеральный директор.

Основные показатели деятельности компании представлены в нижеследующей таблице.

Таким образом, за анализируемый период: выручка предприятия увеличилась на 23749 тыс. руб.; затраты на 1. руб. реализации выросли на 0,04 руб., прибыль от продаж - на 2 762 тыс. руб.; производительность труда – на 225 тыс. руб./чел.; чистая прибыль – на 1 019 тыс. руб.

Ближайшие перспективы туристической отрасли связаны с тем, что ожидается рост платежеспособного спроса со стороны конечных потребителей туруслуг, за счет: роста доходов населения и увеличения расходов на туризм в связи с относительной стабилизацией экономической ситуации. Повышение выручки туроператоров за счет увеличения туристических потоков и при сохранении цен на уровне 2009 года.

Ожидается увеличение турпотока в страны с облегченным визовым режимом (отмена виз в Турцию, Хорватию, смягчение визового режима в Греции) и снижение потока в страны с нестабильной социально-политической ситуацией (Тайланд).

К основным тенденциям рынка можно также отнести усиление конкуренции. Фактор цены стал основным средством конкурентной борьбы, что привело к снижению уровня рентабельности операторов туристического рынка. Некоторые операторы осваивают новые направления, например, TEZ Tour выходит на рынок ОАЭ, Натали турс - в Австрию, Пегас Туристик и Ланта Тур Вояж – на рынок Испании. Ожидается ценовой демпинг. На гостиничном рынке сохранится ценовая конкуренция между гостиницами 3* и 4*.

Международные операторы будут усиливать свои позиции, в том числе, путем агрессивной рекламы (Например, TUI Travel PLC, которая в начале 2009 г. приобрела VKO Group и др.)

Крупнейшими туроператорами в сегменте въездного туризма являются: «Интурист», «Академсервис ДМС», «КМП-Групп». В совокупности на указанных операторов приходится более половины всех продаж групповых туристов на рынке въездного туризма.

Рынок выездного туризма сильно фрагментирован. В последние годы прослеживалась тенденция к консолидации рынка, которая значительно усилилась в условиях финансового кризиса. Основными игроками рынка на данный момент являются «Тез Тур», «Пегас Туристик», «Интурист», «Натали Турс», «Coral Travel», каждый из которых имеет долю не более 10%. Крупные игроки, работающие на рынке выездного туризма, специализируются на массовых и субмассовых направлениях (продуктовый портфель компаний включает, как правило, 5-7 основных направлений).

В 2009 году произошло вымывание мелких игроков с рынка. С рынка был вынужден уйти один из наиболее крупных игроков: сеть «Куда.ру». В результате финансового кризиса в 2009 г. произошло сокращение количества туристических агентств на рынке.

Целевым сегментом ООО «Компания ТТГ» являются жители г. Железнодорожный со средним и высоким уровнем доходов. У предприятия достаточно много конкурентов, которые используют прогрессивные модели и методы поведения на рынке. Можно выделить основную группу конкурирующих компаний - ООО «ТОРИ», ООО «СВ-тур», турагенство «Вояж-777», туркомпания «Спутник». В табл. 2.2 представлено распределение сегмента рынка между ними в г. Железнодорожный.

Анализ конкурентов удобно представить в виде таблицы 2.3:

Согласно данным, представленным в таблице 2.3 можно сделать вывод, что все фирмы по совокупности исследуемых параметров занимают равное положение. Вместе с тем, необходимо отметить, что у анализируемого предприятия услуги не в полной мере соответствуют запросам потребителей, а также недостаточен их ассортимент. Данное обстоятельство обусловлено тем, что в компании не проводится систематических маркетинговых исследований потребителей в виду отсутствия на предприятии соответствующих специалистов.

Анализ слабых и сильных сторон в сравнении с основным конкурентом предприятием представлен в таблице 2.4.

Анализ позволяет сказать, что к слабым сторонам анализируемого предприятия относятся: состояние материальной базы, доступность капитала, способность к творческому решению задач, степень удовлетворения запросов целевой группы. Сильные стороны предприятия: результативность управленческих решений, гибкость технологий, защищенность продукции.

Оценка конкурентных преимуществ предприятия представлена в таблице 2.5.

Оценка конкурентоспособности = =/11=(4+2+3+4+4+3+3+4+5+3+3)/11=3,45

На основании представленной оценки можно сделать вывод, что анализируемое предприятие обладает средним уровнем конкурентоспособности.

SWOT-анализ позволяет выявить и структурировать сильные и слабые стороны предприятия, а также потенциальные возможности и угрозы.

Составим соответствующие таблицы возможностей (табл. 2.6) угроз (табл. 2.7) , сильных и слабых сторон (табл. 2.8) и матрицу SWOT (табл. 2.9).

Наибольшее влияние на возможности предприятия оказывают: отсутствие маркетингового отдела, неэффективная реклама, наличие высокопрофессиональных работников и отсутствие свободных финансовых ресурсов. Отсутствие маркетингового отдела не позволяет предприятию предложить клиентам услуги соответствующие их запросам. Рекламная деятельность также недостаточно эффективна, поскольку не проводиться необходимый анализ целевых сегментов рынка, не предлагаются эффективные способы продвижения услуг.

Таким образом, ООО «Компания ТТГ» предоставляет услуги на рынке с 2002 г. ООО «Компания ТТГ» занимается реализацией туристических туров, предоставляет консультационные услуги в области туризма, услуги переводчиков, информационные услуги. Проведенный анализ показал, что у предприятия существует риск потери клиентов и сокращения доли рынка ввиду недостаточного соответствия услуг запросам клиентов, неполного ассортимента услуг, низкой эффективности рекламы. Включение в структуру предприятия маркетинговой службы и совершенствование маркетинговой деятельности могло бы способствовать улучшению рыночного положения предприятия, сохранению и расширению клиентской базы, увеличению объемов продаж и прибыли.

2.2. Анализ результатов финансово-хозяйственной деятельности

Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия целесообразно начать с изучения имущественного положения. В таблице 2.10 представлена динамика структуры статей баланса.

Согласно данным таблицы 2.10 можно сделать вывод, что в составе активов преобладают оборотные активы, их доля за анализируемый период увеличилась с 97 до 99%. Значительная часть оборотных активов сосредоточена в дебиторской задолженности (55% всех активов) и в товарных запасах (33% всех активов). Наглядно изменения в структуре активов представлены на рис. 2.1.

Таким образом, за анализируемый период сократились: доля основных средств и запасов. Увеличение долей в активах произошло по статьям: денежные средства и дебиторская задолженность. Данное увеличение способствовало росту ликвидности и платежеспособности предприятия.

В структуре пассивов преобладают краткосрочные обязательства в виде кредиторской задолженности. За анализируемый период доля кредиторской задолженности выросла с 70 до 82%. Наглядно изменения в структуре пассивов представлены на рис. 2.2.

Рост доли кредиторской задолженности негативно сказывается на ликвидности и платежеспособности предприятия.

Анализ динамики статей бухгалтерского баланса представлен в таблице 2.11.

Таким образом, общая величина имущества за анализируемый период увеличилась на 5337 тыс. руб. или на 64,4%. Оборотные активы предприятия увеличились на 5406 тыс. руб. или на 67,2%, а внеоборотные активы скоратились на 69 тыс. руб. или на 28,4%.

В пассивах предприятия собственный капитал сократился на 58 тыс. руб. за счет изменения остатка по статье нераспределенная прибыль, долгосрочные обязательства на балансе предприятия отсутствуют. Краткосрочные обязательства увеличились на 5395 тыс. руб. или на 93,3%.

В составе краткосрочных обязательств предприятия преобладает кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками, что может свидетельствовать о несвоевременности расчетов с партнерами по бизнесу.

Аналитический баланс для анализа ликвидности представлен в таблице 2.12.

Аналитический баланс для анализа ликвидности

Таким образом, согласно таблице 8, баланс предприятия не является абсолютно ликвидным, т.к. не выполняются условия A1>=П1.

Структура активов по степени ликвидности представлена на рис. 2.3.

Рис. 2.3. Структура активов по степени ликвидности

Таким образом, в 2011 г. в активах предприятия преобладают быстрореализуемые активы, на долю которых приходится 80% всего имущества, на долю медленно реализуемых активов приходится 8%, а на долю наиболее ликвидных – 11%.

Структура пассивов по степени срочности представлена на рис. 2.4.

Рис. 2.4. Структура пассивов по степени срочности

В пассивах предприятия на конец 2011 г. преобладают наиболее срочные обязательства, на долю которых приходится 82% всех источников финансирования, на долю постоянных пассивов приходится – 18% пассивов.

На основе данных таблицы 8 можно рассчитать показатели ликвидности (таблица 2.13).

Итак, за анализируемый период показатели ликвидности предприятия продемонстрировали тенденцию ухудшения, однако В 2010-2011 гг. только коэффициент абсолютной ликвидности был ниже рекомендуемого значения 0,2.

Определение типа финансовой устойчивости осуществляется в таблице 2.14.

Таким образом, для анализируемого предприятия характерно неустойчивое финансовое состояние, которое обусловлено недостатком собственных и долгосрочных заемных источников финансирования.

Динамика показателей финансовой устойчивости отражает тенденцию ухудшения финансового состояния, т.к. дефицит собственных и долгосрочных источников имел тенденцию роста.

Относительные показатели финансовой устойчивости предприятия рассчитаны в таблице 2.15.

Относительные показатели финансовой устойчивости

Итак, в связи с тем, что для предприятия характерно неустойчивое финансовое положение, относительные показатели существенно хуже нормативных значений и их динамика отражает тенденцию ухудшения финансового состояния.

Анализ структуры финансовых результатов предприятия проведен таблице 2.16.

Основным источником дохода предприятия является выручка от продаж, которая за анализируемый период увеличилась на 23 749 тыс. руб. доля себестоимости в выручке выросла на 5,6%, а доля коммерческих расходов сократилась - на 1,4%, а управленческих - на 0,3%. Доля чистой прибыли в выручке составила 6,3%, что меньше показателя предыдущего года на 1%.

Исследование динамики изменения отдельных статей отчета о прибылях и убытках проводится в таблице 2.17.

Таким образом, за анализируемый период выручка предприятия увеличилась на 47,5% или на 23749 тыс. руб., себестоимость продукции выросла на 19319 тыс. руб. или на 60,3%, валовая прибыль увеличилась на 4430 тыс. руб. или на 24,7%, коммерческие расходы возросли на 1434 тыс. руб. или на 27,4%, управленческие расходы увеличились на 234 тыс. руб. или на 26,2%, прибыль от продаж увеличилась на 2762 тыс. руб. или на 23,3%, а чистая прибыль выросла на 1019 тыс. руб. или на 28,1%.

Прибыльность бизнеса предприятия характеризуют показатели рентабельности, которые представлены в таблице 2.18.

ССА, ССК – средняя стоимость активов и средняя стоимость собственного капитала

Таким образом, показатели рентабельности активов и продукции снизились: рентабельность активов на 9,68%, а рентабельность продукции - на 8,51%. Рентабельность собственного капитала возросла на 45,13% в связи с сокращением доли собственного капитала в пассивах и увеличением чистой прибыли.

Для оценки влияния на уровень себестоимости продукции используют двухфакторную модель рентабельности. Наглядно анализ представлен в таблице 2.19.

Исходная информация для оценки различных факторов на изменение рентабельности продукции

Изменение объема продаж за счет изменения выручки от реализации (∆Rцп) составляет:

Изменение рентабельности объема продаж за счет изменения себестоимости продукции (∆Rсп) равно:

По результатам проведенного факторного анализа видно, снижение рентабельности произошло за счет изменения себестоимости.

Эффективность деятельности также характеризуют показатели оборачиваемости активов, запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей, собственного капитала (таблица 2.20).

Итак, значения всех показателей оборачиваемости, кроме оборачиваемости запасов, за анализируемый период сократились, а значения периодов оборотов – возросли. Это свидетельствует о замедлении скорости оборота средств и снижении эффективности их использования.

Систему мотивации можно оценивать по изменению эффективности. Коэффициент эффективности (темпа роста производительности труда к темпам роста заработной платы) (Кэп):

где Iпт – индекс производительности труда (в данной работе индекс производительности труда по организации в целом рассчитывается как отношение валовой выручки к общей численности персонала);

Если коэффициент эффективности больше 1, то можно определить экономический эффект от изменения производительности труда и роста заработной платы (Э):

Данные для расчета коэффициента эффективности

Таким образом, коэффициент эффективности составил:

Значение коэффициент эффективности производства свидетельствует о том, что рост заработной платы отстает от роста производительности труда. По представленным расчетам коэффициент эффективности меньше 1, а экономия на росте производительности труда отрицательна:

Э = ФЗПф * (1 – (1 / Кэп)) = 21975*(1-1/0,9962)= -83,82 тыс. руб.

В 2010 – 2011 гг. на предприятии отсутствовала маркетинговая служба и необходимые маркетинговые мероприятия проводились не регулярно. Сумму затрат, периодичность проведения маркетинговых мероприятий и динамику изменения клиентской базы предприятия иллюстрирует таблица 2.22.

Влияние маркетинговых мероприятий на рост клиентской базы компании

Данные таблицы 2.22 показывают, что количество обслуживаемых клиентов возрастает при проведении маркетинговых мероприятий. Среднее число обслуживаемых клиентов за анализируемы период увеличилось на 9%, а затраты на маркетинг возросли на 35%. Таким образом, увеличение затрат на маркетинг способствует росту числа клиентов.

Графически зависимость проведения маркетинговых мероприятий и увеличение клиентской базы иллюстрирует рис. 2.5.

Рис. 2.5. Динамика клиентской базы и затрат на маркетинг

В первом квартале 2011 г. прирост клиентской базы после проведения рекламной компании составил (285-250)/250*100%=14%, а в первом квартале 2009 прирост составил (307-265)/265*100%=16%. Средний прирост клиентской базы за анализируемый период (14+16)/2=15%. Поскольку рекламные мероприятия проводились не регулярно, то прирост клиентов был неравномерен и в отдельные периоды даже был отрицательным. В третьем квартале 2011 и 2009 гг. проводились мероприятия по оптимизации ассортимента предлагаемых услуг. В результате в третьем квартале 2010 г. прирост клиентской базы составил (312-260)/260*100%=20%, а в третьем квартале 2011 г. - (359-276)/276*100%=30%. Средний прирост клиентской базы – (20+30)/2=25%. Однако этот прирост также не был постоянным, т.к. мероприятия проводились не систематически.

Таким образом, проведенный анализ показал следующее. В составе активов преобладают оборотные активы, их доля составляет 99% всего имущества предприятия. В структуре пассивов преобладают краткосрочные обязательства в виде кредиторской задолженности, на долю которой приходится 82% всех источников финансирования. Баланс предприятия не является абсолютно ликвидным, т.к. наиболее срочные обязательства превосходят величину наиболее ликвидных активов. В 2011-2009 гг. только коэффициент абсолютной ликвидности был ниже рекомендуемого значения 0,2. Быстрая и текущая ликвидность имели тенденцию снижения, но соответствовали рекомендуемым нормативам. Для анализируемого предприятия характерно неустойчивое финансовое состояние, которое обусловлено недостатком собственных и долгосрочных заемных источников финансирования в размере 1173 тыс. руб., кроме того дефицит собственных и долгосрочных источников имел тенденцию роста. Относительные показатели финансовой устойчивости (коэффициент обеспеченности собственными средствами, коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными средствами, коэффициент автономии и др.) существенно хуже нормативных значений и их динамика отражает тенденцию ухудшения финансового состояния. Рентабельность активов за анализируемый период снизилась на 9,68%, а рентабельность продукции - на 8,51%, что свидетельствует о снижении эффективности бизнеса. Рентабельность собственного капитала возросла на 45,13% в связи с сокращением доли собственного капитала в пассивах и увеличением чистой прибыли. Значения всех показателей оборачиваемости (кроме оборачиваемости запасов) за анализируемый период сократились, а значения периодов оборотов – возросли. Это свидетельствует о замедлении скорости оборота средств и снижении эффективности их использования. Коэффициент эффективности производства свидетельствует о превышении темпов роста заработной платы производительности труда. Проведенный анализ также показал, что создание маркетингового отдела на предприятии могло способствовать систематическом проведению маркетинговых мероприятий по изучению спроса, совершенствованию ассортимента предлагаемых услуг, проведению рекламных компаний. Данные мероприятия могли бы повысить конкурентоспособность предприятия, предотвратить отток клиентов и расширить свое присутствие на рынке. Регулярное функционирование маркетинговой службы позволит предприятию систематически анализировать потребности клиентов. Учет потребностей клиентов будет способствовать предложению более конкурентоспособных услуг, что в свою очередь позволит повысить конкурентоспособность предприятия, предотвратить отток клиентов и расширить свое присутствие на рынке. Установлено, что прирост клиентской базы за счет совершенствования структуры ассортимента может составить 25%, а за счет проведения рекламной кампании – 15%.

3. Обоснование экономической эффективности инвестиционного проекта на примере ООО «Компания ТТГ»

3.1. Описание инвестиционного проекта

В настоящее время на предприятии ООО «Компания ТТГ» отсутствует как таковое подразделение маркетинга. Предполагается, что за счет постоянного функционирования маркетинговой службы предприятия и реализации разработанного плана маркетинговой работы удастся увеличить количество клиентов, обслуживаемых предприятием. Для организации маркетингового отдела требуются инвестиции в основные средства (оборудование рабочих мест оргтехникой, мебелью и т.п.)

Вид планируемой структуры маркетинговой службы представлен ниже на рис. 3.1.

Рис. 3.1. Организационная структура управления специализированной маркетинговой службой

Систематическое исследование спроса на туристические услуги и последующая оптимизация предлагаемого ассортимента будет способствовать устойчивому приросту клиентской базы на 25%. Планируемая структура продаж представлена в таблице 3.1.

Прирост клиентов за счет оптимизации структуры продаж представлен в таблице 3.2.

Прирост клиентов за счет оптимизации структуры продаж

Таким образом, за счет совершенствования структуры продаж предполагается в 2012 г. увеличить клиентскую базу на 181 клиента. Графически динамика показана на рис. 3.2.

Рис. 3.2. Изменение числа обслуживаемых клиентов за счет оптимизации предлагаемых услуг

Проведение рекламной кампании предприятия направлено на повышение информированности потенциальных клиентов о предоставляемых услугах. Предполагается, что систематическая рекламная деятельность будет способствовать приросту клиентской базы на 15% в год. Изменения численности клиентской базы в сопоставлении с 2011 г. представлены в таблице 3.3.

Прирост клиентов за счет проведения рекламной кампании

Графически динамика прироста клиентской базы за счет проведения рекламной кампании представлена на рис. 3.3.

Рис. 3.3. Изменение числа обслуживаемых клиентов за счет рекламной кампании

Общая динамика изменения клиентской базы за счет всех описанных мероприятий представлена на рис. 3.4.

Таким образом, общий прирост числа клиентов за 2012 г. составит 483 клиента. Увеличение числа обслуживаемых клиентов будет способствовать увеличению объема реализованных услуг при сохранении средней величины стоимостного объема услуг потребляемых одним клиентом.

Источниками финансирования программы мероприятий по организации деятельности маркетинговой службы могут выступать как внутренние источники предприятия (прибыль) так и внешние (кредиты и займы) для того, что бы определить вид используемого источника необходимо определить сумму затрат на реализацию проектных мероприятий.

Таким образом, в данном параграфе была предложена организационная структура управления маркетинговой деятельностью, которая включает: информационную группу, аналитическую группу и рекламную группу. Увеличение объема продаж планируется за счет повышения эффективности затрат на рекламу, совершенствование структуры ассортимента предлагаемых услуг.

3.2. Расчет денежных потоков по инвестиционному проекту

Для определения показателей эффективности целесообразно составить бюджет службы маркетинга на 2012 год. Затраты на оборудование службы представлены в таблице 3.4.

Затраты на оборудование службы маркетинга на 2012 год

Таким образом, единовременные затраты на оборудование службы маркетинга составят 431,3 тыс. руб. При норме амортизационных отчислений в 20% на ежегодные текущие расходы будет относиться 86,3 тыс. руб.

Бюджет информационной группы службы маркетинга на 2012 год представлен в таблице 3.5.

Бюджет группы по сбору и обработке информации службы маркетинга на 2012 год

Бюджет аналитической группы службы маркетинга на 2012 год представлен в таблице 3.6.

Бюджет аналитической группы службы маркетинга на 2012 год

Бюджет рекламной группы службы маркетинга на 2012 год представлен в таблице 3.7.

Бюджет рекламной группы службы маркетинга на 2012 год

Прочие расходы службы маркетинга на 2012 год представлены в таблице 3.8.

Таким образом, общая сумма ежегодных затрат на организацию деятельности маркетинговой службы составят:

Прирост затрат на маркетинговую деятельность в 2010 г. по сравнению с 2009 г.:

Данные затраты могут быть произведены за счет собственных средств предприятия, т.к. они осуществляются не единовременно, а равномерно в течение года. Для приобретения оборудования у предприятия достаточно свободных денежных средств на расчетном счете.

Итак, дополнительные текущие затраты на функционирование службы маркетинга составят 8022,8 тыс. руб. В соответствие с планом работы службы, указанные затраты распределяются между отделами службы с целью выполнения поставленных задач.

Экономическая эффективность (абсолютная) определяется, как правило, сопоставлением результата (Р) и затрат (3):

Результат от организации деятельности маркетинговой службы на предприятии в конечном итоге может быть выражен в виде прироста прибыли.

Определим изменения объема продаж от увеличения доли рынка за счет проведения рекламных мероприятий:

где V_срдн - среднедневной объем услуг (продукции) работ предприятия;

Годовая выручка в 2009 г. составила 73749 тыс. руб. Следовательно,

Увеличение объема продаж за счет оптимизации предлагаемых услуг по результатам проведенных маркетинговых исследований ожидается на уровне 25%.

Прирост прибыли в результате увеличения объема выручки рассчитывается по формуле:

где p_i – валовая прибыль на 1 рубль реализации i-ro вида услуг.

Pi в 2011 г. составила p_i= Валовая прибыль/ выручка от реализации = 22388/73749=0,3036. Следовательно,

П=p_i*(V₂+V₂) = 0,3036*(11062,4 + 18437,3) = 8956,1 тыс. руб.

Таким образом, прирост прибыли за счет деятельности службы маркетинга составит 8956,1 тыс. руб.

Для определения экономического эффекта полученный прирост прибыли целесообразно сопоставить с затратами на реализацию проектных мероприятий.

Общий экономический эффект от организации деятельности маркетинговой службы составит:

Текущий чистый денежный поток складывается из чистой прибыли (746,6 тыс. руб.) и амортизационных начислений (86,3). К первоначальным (капитальным) вложениям целесообразно отнести затраты на создание службы маркетинга, которые были представлены в таблице 3.4 и составили 431,3 тыс. руб.

Денежный поток по инвестиционному проекту представлен в таблице 3.9.

Денежный поток по инвестиционному проекту, тыс. руб.

Таким образом, в данном параграфе были обоснованы расходы и доходы, а также рассчитан денежный поток. На основании этих данных будет проведена оценка эффективности инвестиционного проекта.

3.3. Оценка эффективности инвестиций

Оценку экономической эффективности инвестиционного проекта целесообразно проводить с помощью динамических методов оценки, которые основаны на дисконтировании денежного потока. Для расчета показателей эффективности необходимо определить ставку дисконтирования.

В общем виде расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения может быть сформулирован следующим образом:

где R₀ – величина доходности при нулевом уровне риска,

Безрисковая ставка дохода принята на основе доходности ОФЗ со сроком до погашения 5 лет в размере 8,15% по состоянию на 30 декабря июля 2011 г. (рис. 3.5)²¹.

Рис. 3.5. Кривая бескупонной доходности на 30.12.2011²²

В нижеследующей таблице приводится расчет величины премии за систематический риск инвестирования в ООО «Компания ТТГ».

Таким образом, величина премии за систематический риск инвестирования в ООО «Компания ТТГ» составляет 6 %.

Анализ бухгалтерских балансов, отчетов о прибылях и убытках, расчет и анализ финансовых коэффициентов позволили сделать выводы относительно финансового положения ООО «Компания ТТГ». В нижеследующей таблице перечислены основные факторы несистематического риска инвестирования в предприятие и каждому фактору присвоен соответствующий ранг на основе мнения оценщика о результатах хозяйственной деятельности и положении ООО «Компания ТТГ».

Таким образом, величина премии за несистематический риск инвестирования в ООО «Компания ТТГ» составляет 6,76 %.

Таким образом, номинальная ставка дисконтирования составит:

Реальная ставка дисконтирования r = (0,2091-0,061)/(1+0,061)=13,96%

В таблице 3.12 представлены результаты расчета дисконтированного денежного потока и показателей эффективности инвестиционного проекта.

Показатели эффективности инвестиционного проекта

Индекс доходности PI для эффективных проектов не должен быть меньше единицы. Этот коэффициент определяют как отношение дисконтированной суммы поступлений от проекта к дисконтированной сумме инвестиций:

где I₀=431,3 тыс. руб. — приведенный объем инвестиций; ∑CF_t = (730,9+641,3+562,8+493,8) тыс. руб. — дисконтированная сумма чистых доходов за весь период реализации проекта.

Чистый приведенный (дисконтированный) доход NPV представляет собой оценку сегодняшней стоимости будущего дохода при ставке дисконтирования на уровне, на взгляд инициатора проекта, минимально приемлемого для инвестора дохода 20,46%. Чистая приведенная стоимость равна дисконтированной стоимости будущих прибылей за вычетом приведенной стоимости инвестиционных затрат. Для эффективных проектов NPV должен быть положительным:

Графически динамика чистого денежного потока и NPV представлена на рис. 3.6.

Рис. 3.6. Денежный поток по инвестиционному проекту

Интегральный показатель NPV позволяет оценить предложения об инвестиции с использованием общей базы для сравнения. Исходя из того что NPV проекта больше нуля, следует вывод: данный проект достаточно эффективен и может представлять интерес для потенциальных инвесторов.

Внутренняя норма рентабельности IRR, т.е. эффективность капиталовложений, или коэффициент рентабельности инвестиций, — норма дисконта, для которой дисконтированная стоимость чистых поступлений от проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций. Для данного проекта показатель IRR рассчитан с помощью компьютерных электронных таблиц MS EXCEL и использованием дисконтированной суммы, приведенной к будущему периоду:

Зависимость величины показателя NPV от ставки дисконтирования показана в таблице 3.13.

Таким образом, NPV близко к 0 при ставке дисконтирования около 191%, следовательно, IRR = 191%. Графически определение IRR представлено на рис. 3.7.

Рис. 3.7. Зависимость NPV от ставки дисконтирования

Период окупаемости PP позволяет определить через какое время инвестиционный проект начнет приносить прибыль. Чистая текущая стоимость остается отрицательной в течение первых трех лет, следовательно:

Таким образом, инвестиционный проект начнет полностью окупится через 1 года и 7 месяцев после начала его реализации.

Итак, в заключение третьей главы можно сделать вывод, что инвестиционный проект может быть рекомендован к практической реализации, т.к. NPV = 1997,5 тыс. руб., что больше 0, период окупаемости РР = 1 год и 7 месяцев, что меньше выбранного инвестиционного горизонта в 5 лет, индекс доходности PI= 5,63, что больше 1, внутренняя норма доходности составляет IRR= 191%.

Заключение

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно - сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций. В отношении объектов вложения инвестиции подразделяются на реальные инвестиции, или вложения средств в материальные (здания, сооружения, оборудование и т.п.) и нематериальные активы (патенты, лицензии, "ноу-хау", научно-технические и проектно-конструкторские работы в виде документации, программные средства и т.п.), а также финансовые инвестиции, или вложения средств в различные финансовые инструменты - ценные бумаги, депозиты, целевые банковские вклады. Инвестиционная деятельность предприятия может финансироваться за счет следующих финансовых ресурсов: собственные, заемные, привлеченные (на возвратной и безвозвратной основе), ассигнования из бюджета или централизованных внебюджетных фондов.

Инвестиционный проект включает четыре стадии. Первая фаза включает определение инвестиционных возможностей инвестора, анализ альтернативных вариантов инвестиций, принятие решения об инвестировании и разработку плана действий по реализации выбранного проекта. Вторая фаза включает: проектирование, заключение договоров, осуществление вложений, возведение производственных мощностей. Третья фаза заключается в производстве продукции работ услуг. Четвертая фаза включает ликвидацию проекта, высвобождение оборотных средств и переориентацию производственных мощностей, проводится постаудит проекта. В процессе реализации инвестиционного проекта предприятие решает следующие задачи: увеличение производственного потенциала, минимизация риска, максимизация отдачи, оптимизация инвестиционных вложений, обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, ускорение реализации инвестиционных проектов.

Финансирование инвестиций представляет процесс аккумулирования и эффективного расходования денежных средств на приобретение элементов основного и оборотного капитала, включая новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое обновление действующих предприятий, приобретение машин и оборудования, создание производственных запасов и др. Все источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия можно разделить на три группы: внешние и внутренние; собственные, привлеченные и заемные. В качестве основных методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться: самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств; акционирование; кредитное финансирование; ипотека; лизинг - долгосрочная аренда машин и оборудования; бюджетное финансирование; смешанное финансирование на основе различных комбинаций перечисленных методов.

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег. Основными показателями оценки инвестиционных проектов являются: чистая приведенная стоимость; внутренняя норма прибыли; дисконтированный срок окупаемости инвестиций; индекс доходности.

Туристическая фирма «Компания ТТГ» предоставляет услуги на рынке с 2002 г. ООО «Компания ТТГ» занимается реализацией туристических туров, предоставляет консультационные услуги в области туризма, услуги переводчиков, информационные услуги. Проведенный анализ показал, что у предприятия существует риск потери клиентов и сокращения доли рынка ввиду недостаточного соответствия услуг запросам клиентов, неполного ассортимента услуг, низкой эффективности рекламы. Включение в структуру предприятия маркетинговой службы и совершенствование маркетинговой деятельности могло бы способствовать улучшению рыночного положения предприятия, сохранению и расширению клиентской базы, увеличению объемов продаж и прибыли.

Анализ финансово-хозяйственной деятельности показал, что в составе активов преобладают оборотные активы, их доля составляет 99% всего имущества предприятия. В структуре пассивов преобладают краткосрочные обязательства в виде кредиторской задолженности, на долю которой приходится 82% всех источников финансирования. Баланс предприятия не является абсолютно ликвидным, т.к. наиболее срочные обязательства превосходят величину наиболее ликвидных активов. В 2010-2011 гг. только коэффициент абсолютной ликвидности был ниже рекомендуемого значения 0,2. Быстрая и текущая ликвидность имели тенденцию снижения, но соответствовали рекомендуемым нормативам. Для анализируемого предприятия характерно неустойчивое финансовое состояние, которое обусловлено недостатком собственных и долгосрочных заемных источников финансирования в размере 1173 тыс. руб., кроме того дефицит собственных и долгосрочных источников имел тенденцию роста. Относительные показатели финансовой устойчивости (коэффициент обеспеченности собственными средствами, коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными средствами, коэффициент автономии и др.) существенно хуже нормативных значений и их динамика отражает тенденцию ухудшения финансового состояния. Рентабельность активов за анализируемый период снизилась на 9,68%, а рентабельность продукции - на 8,51%, что свидетельствует о снижении эффективности бизнеса. Рентабельность собственного капитала возросла на 45,13% в связи с сокращением доли собственного капитала в пассивах и увеличением чистой прибыли. Значения всех показателей оборачиваемости (кроме оборачиваемости запасов) за анализируемый период сократились, а значения периодов оборотов – возросли. Это свидетельствует о замедлении скорости оборота средств и снижении эффективности их использования. Коэффициент эффективности производства свидетельствует о превышении темпов роста заработной платы производительности труда.

Проведенный анализ также показал, что создание маркетингового отдела на предприятии могло способствовать систематическом проведению маркетинговых мероприятий по изучению спроса, совершенствованию ассортимента предлагаемых услуг, проведению рекламных компаний. Данные мероприятия могли бы повысить конкурентоспособность предприятия, предотвратить отток клиентов и расширить свое присутствие на рынке. Регулярное функционирование маркетинговой службы позволит предприятию систематически анализировать потребности клиентов. Учет потребностей клиентов будет способствовать предложению более конкурентоспособных услуг, что в свою очередь позволит повысить конкурентоспособность предприятия, предотвратить отток клиентов и расширить свое присутствие на рынке. Установлено, что прирост клиентской базы за счет совершенствования структуры ассортимента может составить 25%, а за счет проведения рекламной кампании – 15%.

В результате организации деятельности маркетинговой службы позволит предприятию увеличить чистую прибыль на 747 тыс., при этом инвестиционные затраты предприятия составят 431,3 тыс. руб. Инвестиционный проект может быть рекомендован к практической реализации, т.к. NPV равен 1997,5 тыс. руб., что больше 0, период окупаемости 1 год и 7 месяцев, что меньше выбранного инвестиционного горизонта в 5 лет, индекс доходности составляет 5,63, что больше 1, а внутренняя норма доходности равна 191%.

Список использованных источников

1 Ковалева В. В., Иванова В. В. Инвестиции. – М.: «Проспект», 2011. С. 8

2 Корчагин Ю. А., Маличенко И. П. Теория инвестиций. – Ростов н/Д.: «Феникс», 2008. с. 15.

3 Ример М. И. Экономическая оценка инвестиций: Учебник для вузов (+ CD с учебными материалами). – С.-Пб.: «Питер», 2011. с. 20.

4 Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25.02.99 г. № 39-ФЗ // Собрание законодательства РФ. -1999. -№ 9. - Ст. 1096.

5 Абрамов С. И. Управление инвестициями в основной капитал. – Киров: «Издательская группа АСТ», 2002. С. 345.

6 Сухарев О. С., Шманев С. В., Курьянов А. М. Экономическая оценка инвестиций. – М.: «Альфа-Пресс», 2008.с. 18.

7 Теплова Т. В. Инвестиции. – М.: «Юрайт-Издат», 2011. с. 47.

8 Инвестиционная деятельность: учебное пособие/ Н. В. Киселева, Т. В. Боровикова, Г. В. Захарова и др.; под ред. Г. П. Подшиваленко и Н. В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2006. с. 109.

9 Орлова Е.Р. Инвестиции. – М.: Издательство «Омега-Л», 2008. – 237 с. - с. 54.

10 Староверова Г. С., Медведев А. Ю., Сорокина И. В. Экономическая оценка инвестиций. - М.: "КноРус", 2009. - 309 с. - с. 260.

11 Староверова Г. С., Медведев А. Ю., Сорокина И. В. Экономическая оценка инвестиций. - М.: "КноРус", 2009. - 309 с. - с. 269.

12 Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. - С.-Пб.: "Питер", 2005. с. 28.

13 Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (утв. Госстроем РФ, Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госкомпромом России 31.03.1994 N 7-12/47) // Опубликован не был.

14 Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК 477). - М.: "Экономика", 2000.

15 Кукукина И. Г. Экономическая оценка инвестиций. – М.: «КноРус», 2011. с. 32.

16 Теплова Т. В. Инвестиции. – М.: «Юрайт-Издат», 2011. с. 135.

17 Ример М. И. Экономическая оценка инвестиций: Учебник для вузов (+ CD с учебными материалами). – С.-Пб.: «Питер», 2011. С. 56.

18 Староверова Г. С., Медведев А. Ю., Сорокина И. В. Экономическая оценка инвестиций. – М.: «КноРус», 2010. с. 36.

19 Сухарев О. С., Шманев С. В., Курьянов А. М. Экономическая оценка инвестиций. – М.: «Альфа-Пресс», 2008. С. 59.

20 Ример М. И. Экономическая оценка инвестиций: Учебник для вузов (+ CD с учебными материалами). – С.-Пб.: «Питер», 2011. С. 48.

21 Источник http://www.cbr.ru/GCurve/Curve.asp?C_month=12&C_year=2011&Dt=30%2F12%2F2011&d1=30

22 Расчеты бескупонной доходности осуществляются ММВБ на основании результатов торгов ОФЗ по методике, разработанной совместно с Банком России. Источник http://www.cbr.ru/GCurve/Curve.asp?C_month=12&C_year=2011&Dt=30%2F12%2F2011&d1=30

23 http://www.rg.ru/2011/12/30/inflyaciya-anons.html