Оценка инвестиционного климата России

1. Теоретические основы анализа инвестиционного климата

1.1. Сущность и основные понятия инвестиционного процесса

1.2. Факторы, определяющие инвестиционный климат

2. Анализ инвестиционной привлекательности Российской Федерации

2.1. Нормативные акты, регулирующие инвестиционную деятельность

2.2. Конъюнктура инвестиционного рынка России

3. Совершенствование механизмов привлечения инвестиций в Российскую экономику

3.1. Анализ инвестиционных механизмов, предлагаемых экономической теорией

3.2. Направления улучшения инвестиционного климата России

Введение

В России одной из главных стратегических задач, позволяющих реализовать программы экономического роста, является консолидация отечественного и международного капитала и его привлечение в форме инвестиций в экономику.

В течение последних четырех лет в России наблюдался рост инвестиций, что обусловлено наличием высокого спроса на капитальные вложения, особенно со стороны реального сектора экономики. Однако, существующий объем инвестиций в основной капитал недостаточен для крупномасштабного обновления активной части основных производственных фондов.

С начала 1990-х годов на всех международных или отечественных встречах по вопросам инвестиций обсуждаются проблемы улучшения инвестиционного климата в России — фактора, от которого (и это сегодня очевидно всем) зависит будущее страны. Для реализации всего комплекса проблем России необходим экономический рост — не менее 4-5% в год в течение 20 лет, а это предполагает масштабный приток инвестиций, поскольку повышение загрузки имеющихся мощностей на экстенсивной базе позволит увеличить ВВП за этот период не более чем на 8-12%.

Возможности государственных инвестиций крайне ограничены, к тому же их эффективность низка. Требуются частные инвестиции — отечественные и иностранные. Но для них надо создать благоприятный инвестиционный климат с тем, чтобы Россия могла конкурировать на международных рынках капиталов. Таким образом, актуальность темы дипломной работы не вызывает сомнения.

Объектом исследования является инвестиционная деятельность в России, рассматриваемая как единый и целостный процесс.

Предметом исследования выступает совокупность экономических отношений, возникающих между субъектами инвестиционного деятельности, в процессе инвестирования.

Целью дипломной работы является исследование факторов влияющих на инвестиционный процесс в России. В соответствие с поставленной целью решаются следующие задачи:

- исследовать сущность и основные понятия инвестиционного процесса;

- проанализировать факторы, определяющие инвестиционный климат;

- рассмотреть методы оценки инвестиционного климата;

- проанализировать правовое регулирование инвестиционной деятельности в России;

- исследовать конъюнктуру инвестиционного рынка России;

- провести анализ инвестиционных механизмов, предлагаемых экономической теорией;

- предложить направления улучшения инвестиционного климата России.

При подготовке дипломной работы использовались: нормативно-правовые акты Российской Федерации, научно-учебные пособия и монографии по инвестициям и экономической теории, публикации периодической печати, аналитические обзоры и отчеты международных и российских рейтинговых агентств.

1. Теоретические основы анализа инвестиционного климата

1.1. Сущность и основные понятия инвестиционного процесса

Инвестиционная деятельность представляет собой совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций.

Термин "Инвестиция" происходит от латинского слова "Invest", что означает "вкладывать". В наиболее широкой трактовке инвестиция представляет собой вложение капитала с целью последующего его увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным с тем, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск, возместить потери от инфляции в предстоящем периоде^¹.

В соответствии с Законом РФ «Об экономической деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений» «инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения полезного эффекта» (статья 1)^².

Инвестиции в объекты предпринимательской деятельности осуществляется в различных формах. (рис. 1.1).

Рис. 1.1. Классификация форм инвестиций по отдельным признакам

1. По объектам вложений средств выделяют реальные и финансовые инвестиции.

Реальные инвестиции – это вложение средств в реальные активы - материальные и нематериальные (например, вложения средств в нематериальные активы, связанные с научно-техническим прогрессом, которые являются инновационными инвестициями).

Под финансовыми инвестициями понимают вложение средств в различные финансовые инструменты (активы), среди которых наиболее значимую долью занимают вложения средств в ценные бумаги.

Выделение реальных и финансовых инвестиций является основным признаком их классификации.

На рис. 1.2. представлена динамика инвестиций в основной капитал в России в 2003 – 2006 гг.

Рис. 1.2. Динамика инвестиций в основной капитал^³

В 2005 г. инвестиции в основной капитал использованы, по оценке, в объеме 3431,0 млрд. рублей, что на 10,5% больше, чем в 2004г., в декабре 2005 г. - 559,6 млрд. рублей и на 12,0% больше, чем в декабре 2004 года.

2. По характеру участия в инвестировании можно выделить прямые и непрямые инвестиции.

Прямые инвестиции – это непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств. Прямое инвестирование осуществляется в основном, подготовленными инвесторами, которые имеют достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомы с механизмом инвестирования.

Непрямые инвестиции - инвестирование, которое происходит другими лицами (инвестиционными или иными финансовыми посредниками). В случае если инвесторы не имеют достаточной квалификации для эффективного выбора объектов инвестирования и последующего управления ими, они приобретают ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными или другими финансовыми посредниками (это могут быть инвестиционные сертификаты инвестиционных фондов и инвестиционных компаний). Инвестиционные фонды, собранные таким образом средства, размещают по своему усмотрению, выбирают наиболее эффективные объекты инвестирования, участвуют в управлении ими, распределяют затем среди своих клиентов полученные доходы.

3. По периоду инвестирования можно выделить краткосрочные и долгосрочные инвестиции.

Краткосрочные вложения – это, как правило, вложения капитала на период, не более одного года (например, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов, краткосрочные депозитные вклады и т.п.).

Под долгосрочными инвестициями понимаются вложение капитала на период свыше одного года.

4. Возможно выделение инвесторов по формам собственности на инвестиции: частные, государственные, иностранные и совместные.

Частные инвестиции – это вложения средств, которые производятся гражданами, или предприятиями негосударственных форм собственности, например, - коллективной (можно назвать эту форму инвестиций "негосударственными", но в экономической практике используется термин "частные"). В классической модели рыночного хозяйство подавляющую долю реальных инвестиций составляют частные инвестиции.

Государственные инвестиции – вложения, осуществляемые за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств центральными и местными органами власти и управления, или государственными предприятиями и учреждениями за счёт собственных и заемных средств.

Государство принимает участие в инвестиционном процессе: прямое — путем вложения капитала в государственный сектор и косвенное — предоставляя кредиты, субсидии, осуществляя политику экономического регулирования. Основная часть государственных инвестиций направляется в отрасли инфраструктуры, развитие которых необходимо для нормального хода общественного воспроизводства (наука, образование, здравоохранение, охрана окружающей среды, энергетика, система транспорта и связи и т.п.).

Иностранные инвестиции - вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами.

По состоянию на конец 2006г. накопленный иностранный капитал в экономике России составил 111,8 млрд.долларов США, что на 36,4% больше по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе (кредиты международных финансовых организаций, торговые кредиты и пр.) - 53,8% (на конец 2004г. - 54,0%), доля прямых инвестиций составила 44,5% (44,1%), портфельных - 1,7% (1,9%).

Основные страны-инвесторы в 2006г. - Люксембург, Кипр, Нидерланды, Германия, Великобритания, США, Франция. На долю этих стран приходилось 82,6% от общего объема накопленных иностранных инвестиций, в том числе на долю прямых приходилось 81,4% от общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций.

В 2006г. в экономику России поступило 53,7 млрд. долларов иностранных инвестиций, что на 32,4% больше, чем в 2004 году.

Общий объем иностранных инвестиций, поступивших в 2006г., по видам характеризуется следующими данными:

Значение иностранных инвестиций очень высоко. Так, в США иностранные инвестиции составляют 10% ВВП, в Европе в целом – 15%, а в России – лишь 1,5%.

Под совместными инвестициями понимаются вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств.

5. По региональному признаку выделяют инвестиции внутри страны и за рубежом.

Под инвестициями внутри страны (внутренними инвестициями) подразумевают вложение средств в объекты инвестирования, размещённые в территориальных границах данной страны.

Под инвестициями за рубежом (зарубежными инвестициями) понимают вложения средств в объекты инвестирования, размещенным за пределами территориальных границ данной страны. (К этим инвестициям относятся также приобретение различных финансовых инструментов других стран- акций зарубежных компаний, облигаций других государств и т.д.).

Экономическая природа инвестиций обусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества. Источником инвестиций является фонд накопления, или сберегаемая часть национального дохода, направляемая на увеличение и развитие факторов производства, и фонд возмещения, используемый для обновления изношенных средств производства в виде амортизационных отчислений. Все инвестиционные составляющие формируют таким образом структуру средств, которая непосредственно влияет на эффективность инвестиционных процессов и темпы расширенного воспроизводства.

Для ускорения принятия инвестором решения о том вкладывать ли средства в то или иное мероприятие как правило составляют инвестиционный проект, определяющий цель и результат инвестирования в совокупности со сроками достижения цели.

Инвестиционный проект разрабатывается, базируясь на вполне определенных предположениях относительно капитальных и текущих затрат, объемов реализации произведенной продукции, цен на товары, временных рамок проекта. Вне зависимости от качества и обоснованности этих предположений будущее развитие событий, связанных с реализацией проекта, всегда неоднозначно. В этой связи практика инвестиционного проектирования рассматривает в числе прочих, аспекты неопределенности и риска.

Приток инвестиций жизненно важен и для достижения среднесрочных целей - выхода из современного общественно-экономического кризиса, преодоление спада производства и ухудшения качества жизни россиян. При этом необходимо иметь в виду, что интересы российского общества, с одной стороны, и иностранных инвесторов - с другой, непосредственно не совпадают. Россия заинтересована в восстановлении, обновлении своего производственного потенциала, насыщении потребительского рынка высококачественными и недорогими товарами, в развитии и структурной перестройке своего экспортного потенциала, проведении антиимпортной политики, в привнесении в наше общество западной управленческой культуры. Инвесторы естественно заинтересованы в новом плацдарме для получения прибыли за счет обширного внутреннего рынка России, ее природных богатств, квалифицированной и дешевой рабочей силы, достижений отечественной науки и техники и ... даже ее экологической беспечности.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования заслуживает серьезного внимания, особенно в настоящее время – время укрупнения субъектов рыночных отношений и передела собственности.

Инвестиции необходимы для расширения и развития производства, недопущения чрезмерного морального и физического износа основных фондов, повышения технического уровня производства, качества продукции конкретного предприятия и обеспечения ее конкурентоспособности, в конечном итоге - для обеспечения нормального функционирования предприятия в будущем, его стабильного финансового состояния и максимизации прибыли.

Инвестиции способствуют реализации научно-технической и инновационной политики. Развитие экономического потенциала на современном этапе происходит в условиях нового витка научно-технического прогресса. Его достижения выступают важным фактором укрепления экономической мощи страны. Стремительный научно-технический прогресс является главной причиной быстрого морального старения оборудования и техники, требует систематического их обновления в короткие сроки. Именно инвестиции в научно-техническое перевооружение, модернизацию, ввод современных технологий обеспечивают укрепление экономики страны.

Реализация инноваций осуществляется с помощью инвестиций. В период выхода из кризиса в значительных масштабах осваиваются базисные инновации, что требует крупных инвестиций в освоение новых поколений техники и технологии, строительство или техническую реконструкцию действующих предприятий. Решающая роль в этом принадлежит государству, которое прямо (путем бюджетных вложений) или косвенно (с помощью экономических льгот) поддерживает эти инновации, имеющие решающее значение для оживления экономики и повышения ее конкурентоспособности.

Целесообразно рассмотреть определения основных понятий инвестиционного процесса.

Инвестиционный рынок может рассматриваться как форма взаимодействия субъектов финансово-инвестиционного процесса по поводу обмена инвестиционным капиталом и инвестиционными товарами, способными приносить доход, на основе инвестиционного спроса и предложения. При этом под инвестиционным предложением понимают величину аккумулированного экономическими субъектами дохода, который может быть направлен либо непосредственно предназначен для инвестирования. А под инвестиционным спросом понимают потребность в инвестициях со стороны субъектов инвестиционной деятельности.

Ключевую роль в формировании эффективного финансово-инвестиционного механизма играет государство. Именно оно определяет сущность и роль инвестиционного механизма в экономическом развитии страны посредством установления правил осуществления хозяйственной деятельности участниками инвестиционного процесса, формирования инфраструктуры инвестиционного рынка, проведения инвестиционной, социальной, финансовой политики и т.д. При этом государство может регулировать инвестиционный процесс посредством различных форм и методов.

Финансово-инвестиционный процесс как единство процессов вложения ресурсов и получения в будущем доходов может эффективно осуществляться и развиваться на основе установления равновесия между инвестиционным спросом и инвестиционным предложением. Их учет при анализе и моделировании инвестиционных процессов позволяет выявить механизмы саморегулирования инвестиционной сферы и обосновать регулирующие воздействия государства, направленные на реализацию возможностей рыночного механизма, определение путей адаптации существующей инвестиционной сферы к рынку в нестабильной системе экономических отношений, достижение макро- и микроэкономической сбалансированности экономики.

Исследования в области оценки инвестиционного климата, инвестиционной привлекательности отдельных экономических субъектов проводятся давно. Основываясь на различных подходах, они разнообразны по содержанию и используют всевозможные критерии. Так, отдельно выделяются: методология финансово-экономической оценки инвестиционных проектов; методология оценки финансового состояния предприятий; разнообразные методики оценки инвестиционной привлекательности отраслей и регионов. При этом в большинстве случаев, понятия «инвестиционный климат» и «инвестиционная привлекательность» не разделяются, и в их содержание вкладывается один и тот же смысл. Как правило, под инвестиционным климатом (привлекательностью) понимается обобщенная характеристика совокупности социальных, экономических, организационных, правовых, политических, социокультурных предпосылок, предопределяющих привлекательность и целесообразность инвестирования в ту или иную хозяйственную систему^⁴. На мой взгляд, не смотря на имеющиеся сходства, эти понятия все же некорректно отождествлять друг с другом.

Инвестиционный климат – это среда, в которой протекают финансово-инвестиционные процессы. Он формируется под воздействием взаимосвязанного комплекса законодательно-нормативных, организационно-экономических, социально-политических и других факторов, определяющих условия инвестиционной деятельности. При этом инвестиционная привлекательность может быть определена как совокупность различных факторов, обусловливающих потребность в инвестициях в регионе. Инвестиционная активность отражает развитие регионального финансово-инвестиционного процесса, осуществляемого с помощью собственных и привлеченных инвестиционных ресурсов. Инвестиционная привлекательность является обобщенным факторным признаком, а инвестиционная активность - зависимым от него результативным признаком.

1.2. Факторы, определяющие инвестиционный климат

В общем виде инвестиционный климат может быть представлен как совокупность нормативно-правовых, социальных, экономических и экологических условий, определяющих тип и динамику воспроизводственного процесса в регионе, обеспечивающих надежность возврата и эффективность вкладываемых средств. НБФ «Экспертный институт» определяет инвестиционный климат как «набор факторов, характеризующих потенциал страны по освоению инвестиций и риск их реализации», в который входят несколько категорий параметров (рис. 1.3).

В качестве основных факторов, определяющих инвестиционный климат, в этом случае рассматриваются:

- социально-экономический потенциал региона, наличие объективных предпосылок к принятию (освоению) инвестиций;

- собственный инвестиционный потенциал региона;

- приток внешних инвестиций, в том числе иностранных;

- уровень развития регионального фондового рынка и положение на российском рынке ценных бумаг эмитентов региона;

- институциональные условия и нормативно-правовая база привлечения инвестиций;

Рис. 1.3. Параметры, выбранные в соответствии с методикой НБФ «Экспертный институт»^⁵

Инвестиционный климат определяет объективные возможности страны (региона) и условия деятельности инвестора. В инвестиционном климате можно выделить две главные составляющие: инвестиционный потенциал и инвестиционный риск.

Инвестиционный потенциал (инвестиционная емкость территории) – это сумма объективных предпосылок для инвестиций, зависящих как от наличия и разнообразия сфер и объектов инвестирования, так и от их экономического благополучия.

Составляющими инвестиционного потенциала являются:

- ресурсно-сырьевой (обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов);

- производственный (совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе);

- потребительский (совокупная покупательная способность населения);

- инфраструктурный (ЭГП региона, его инфраструктурная обустроенность);

- интеллектуальный (образовательный уровень населения);

- инновационный (уровень внедрения достижений НТП в регионе);

- институциональный (степень развития ведущих институтов рыночной экономики).

Наибольший вклад в формирование общего инвестиционного потенциала региона вносят факторы, накопленные в процессе многолетней хозяйственной деятельности:

Инвестиционный потенциал – это количественная характеристика, учитывающая насыщенность территории факторами производства (природные ресурсы, рабочая сила, основные фонды, инфраструктура, потребительский спрос населения и др.).

Инвестиционный риск – вероятность потери инвестиций и дохода от них.

Составляющими инвестиционного риска являются:

- экономический (тенденции в экономическом развитии региона);

- политический (поляризация политических симпатий населения по результатам последних парламентских выборов);

- социальный (уровень социальной напряженности);

- экологический (уровень загрязнения окружающей среды и состояние природоохранных фондов);

- криминальный (уровень преступности в регионе с учетом тяжести преступлений).

По сути инвестиционный риск – это качественная характеристика. Она показывает, почему не следует (или следует) инвестировать в данное предприятие, отрасль, регион, страну.

Законодательство – важнейшая составляющая инвестиционного риска. В то же время законодательство определяет порядок использования факторов инвестиционного потенциала региона.

Инвестиционный климат рассматривают и как совокупность социально-экономических, технико-технологических, организационно-правовых условий и факторов, с одной стороны, содействующих инвестиционной деятельности, а с другой — препятствующих ей. Указанные категории не обязательно должны иметь региональный масштаб и характер. Во всяком случае основой инвестиционного климата любой таксономической единицы (региона, страны, области) всегда являются макроусловия и макрофакторы, которые в свою очередь лишь корректируются местными особенностями территории.

На региональном уровне на инвестиционный климат влияют следующие условия:

К основным региональным условиям могут быть отнесены следующие группы факторов:

1) экономическая и бюджетно-финансовая ситуация;

2) политическая и социальная напряженность в регионе;

3) политика региональных властей и особенности местного законодательства;

8) экологическое благополучие территории. Экономическая ситуация в регионе характеризует текущее состояние его хозяйства и экономической среды, а также перспективные тенденции их развития. Исходят из того, что экономически благополучные территории привлекают внимание инвесторов в первую очередь, а негативные тенденции в экономическом развитии, наоборот, увеличивают инвестиционные риски и ограничивают инвестиционное предложение.

Бюджетно-финансовая ситуация характеризует финансовое благополучие территории и степень ее зависимости от внешних источников финансирования. Признается, что независимость территории, возможность задействовать внутренние финансовые резервы существенно улучшают ее инвестиционный климат.

Политическая ситуация — это характер политических настроений в регионе и система взаимоотношений между различными группами региональной и федеральной элит. Политической ситуации при оценке инвестиционного климата уделяется особое внимание. Во многих случаях именно она определяет направления и существенные признаки регионального инвестиционного процесса.

Как важнейший индикатор социально-экономического благополучия территории рассматривается социальная напряженность. «Взрывная ситуация» (экстремально высокая доля населения с доходами ниже прожиточного минимума, сверхвысокая безработица, хроническая задолженность по заработной плате, многочисленные акции протеста, забастовки, высокий уровень наркомании и пр.), как правило, заметно снижает внимание инвесторов к любому региону вне зависимости от его экономического потенциала.

Политика региональных властей и особенности местного законодательства — один из значимых и подвижных факторов инвестиционного климата, особенно актуален для современной России. Взаимосвязь политики и бизнеса в нашей стране, тесные отношения властных и хозяйственных элит широко известны в мире. Поэтому в нынешних условиях успешная деятельность регионов в инвестиционной сфере в немалой степени зависит от инициативности местных администраций.

Инфраструктурная освоенность региона характеризует территорию с точки зрения технологической возможности ее интеграции в экономической среде. В настоящее время все большее внимание уделяется не только развитию производственной (транспорт, связь, телекоммуникации и др.), но и состоянию финансовой и институциональной инфраструктуры, определяющей возможности концентрации и перемещения потоков капитала.

Демографическая ситуация наряду с «качеством» рабочей силы^⁶активно влияет на инвестиционную деятельность в регионе. Имеется

в виду, что население — это не только трудовые ресурсы и потребители товаров, услуг, но и формирующий агент социальной среды, в которой будет осуществляться инвестиционная деятельность, и от его состояния, качества зависят как сама возможность развития на территории инвестиционных проектов, так и их результаты.

Все большее значение в динамичной современной экономике приобретает такой признак инвестиционного климата, как инновационная активность, которая характеризует способность территории генерировать и транслировать инновации. Регионы с благоприятной инновационной средой всегда имеют более высокий рейтинг инвестиционного климата, в них не только зарождаются инновации, но и размещаются центры принятия управленческих решений.

Несмотря на то, что характеристика экологического благополучия не оказывает решающего воздействия на инвестиционный климат в России (за исключением зон острого экологического кризиса и бедствия), экологически опасные территории чаще всего «отталкивают» потенциальных инвесторов, хотя при определенных условиях они же имеют и несравненно более значительные шансы в привлечении зарубежного капитала, например для вынужденной замены примитивных экологически «грязных» технологий, предотвращения возможных природных катастроф глобального характера.

Соотношение инвестиционного климата с другими основными понятиями регионального инвестиционного анализа иллюстрирует схема, разработанная для характеристики условий осуществления инвестиционной деятельности в регионах России (рис. 1.4). В качестве основных составляющих в ней выделяются такие категории, как инвестиционная активность и инвестиционная привлекательность, включающая в себя инвестиционный потенциал и инвестиционный риск.

Инвестиционная активность — реальное развитие инвестиционной деятельности в регионе в виде капиталовложений в основной капитал. Под инвестиционной привлекательностью принято понимать интегральную характеристику отдельных предприятий, отраслей, регионов, стран в целом с позиций перспективности развития, доходности инвестиций и уровня инвестиционных рисков. Она определяется одновременно воздействием двух групп факторов, одна из которых формирует инвестиционный потенциал, а вторая — инвестиционные риски.

Инвестиционный потенциал учитывает макроэкономические характеристики, насыщенность территории факторами производства, потребительский спрос населения и другие параметры. Величина инвестиционного риска показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них.

В отношении содержания понятия «инвестиционный потенциал» существует довольно много точек зрения, но все они могут быть сведены к определению потенциала как способности региональной экономической системы к достижению максимального результата в данных условиях.

Так, по мнению одних авторов, инвестиционный потенциал региона — это способность к получению максимально возможного объема инвестиционной составляющей ВВП, реализуемой посредством использования инвестиционных факторов экономического роста^⁸. Другие определяют его как совокупность инвестиционных ресурсов, составляющих ту часть накопленного капитала, которая представлена на инвестиционном рынке в форме потенциального инвестиционного спроса, способного и имеющего возможность превратиться в реальный инвестиционный спрос, обеспечивающий удовлетворение материальных, финансовых и интеллектуальных потребностей воспроизводства капитала^⁹.

Есть авторы, которые отмечают, что инвестиционный потенциал есть не простая совокупность, а определенным образом упорядоченная система инвестиционных ресурсов, позволяющая добиться синергетического эффекта их использования^¹⁰. Например, в трактовке уже упоминавшегося рейтинга инвестиционной привлекательности российских регионов группы «Эксперт» инвестиционный потенциал «должен учитывать макроэкономические характеристики, насыщенность территории факторами производства, потребительский спрос населения и складывается из семи частных потенциалов:

1) ресурсно-сырьевого (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов);

2) трудового (трудовые ресурсы и образовательный уровень);

3) производственного (совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе);

4) институционального (степень развития ведущих институтов рыночной экономики);

5) инфраструктурного (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность);

6) финансового (объем налоговой базы и прибыльность предприятий региона);

7) потребительского (совокупная покупательная способность населения региона)».

В результате все многообразие взглядов на содержание понятия «инвестиционный потенциал» может быть представлено с точки зрения нескольких подходов.

Отраслевой подход, основанный на аналогии между инвестиционным потенциалом и комплексом фондосоздающих отраслей, в состав которого помимо строительной индустрии, осуществляющей строительные работы и монтаж оборудования, входят также производство машин и оборудования для новых, расширяемых и реконструируемых предприятий и производство конструкционных материалов и строительных машин, используемых в капитальном строительстве.

В рамках ресурсного подхода категория «инвестиционный потенциал» сводится либо к потенциалу инвестиционных ресурсов, т.е. к источникам их формирования, таким, как прибыль, амортизационные отчисления, отчисления в различные внебюджетные фонды, активы государственных и коммерческих финансовых учреждений и сбережения населения. Либо, например, к совокупности возможностей и имеющихся ресурсов для инвестирования, которые складываются под воздействием целой системы факторов и условий и реализуются через инвестиционные потоки. Такой ресурсный подход был принят при формировании Концепции среднесрочной программы Правительства РФ на 1997— 2000 гг. «Структурная перестройка и экономический рост», в которой категория «инвестиционный потенциал» трактуется как синоним внешних и внутренних источников финансирования инвестиций.

Оценка инвестиционного потенциала с точки зрения отдачи используемых ресурсов вне зависимости от их вида или с позиций оценки экономических результатов текущей и будущей хозяйственной деятельности характерна для результативного подхода.

С учетом рассмотренных подходов инвестиционный потенциал территории можно также охарактеризовать и как способность территории «поглощать капитал». При этом можно говорить о некоторой предельной величине инвестиций, которую способна «поглотить» территория в зависимости от ее объективных характеристик, и прежде всего ресурсных.

Третьей составляющей инвестиционной привлекательности согласно предложенной выше схеме является инвестиционный риск.

Инвестиционный риск — характеристика более качественная, чем количественная и потенциально быстро меняющаяся, так как в отличие от инвестиционного потенциала зависит от качественных составляющих (политической, социальной, экономической, экологической, криминогенной и других характеристик региональных условий инвестирования), которые, как правило, весьма динамичны. Особо важным фактором инвестиционного риска является законодательство.

При оценке инвестиционного климата чаще всего выделяются следующие виды рисков:

- политический (зависит от устойчивости региональной власти и политической поляризации населения);

- экономический (связан с динамикой экономических процессов в регионе);

- социальный (характеризует уровень социальной напряженности);

- криминальный (определяет уровень преступности с учетом тяжести преступлений);

- экологический (интегральный уровень загрязнения окружающей среды);

- финансовый (отражает напряженность регионального бюджета и совокупные финансовые результаты деятельности предприятий региона);

- законодательный (характеризует совокупность правовых норм, регулирующих экономические отношения на территории: местные налоги, льготы, ограничения и т.д.).

Итак, обобщенная формула инвестиционного климата может выглядеть следующим образом:

Инвестиционный климат = Инвестиционный потенциал -- Инвестиционные риски.

Таким образом, базовой характеристикой инвестиционной привлекательности территории является инвестиционный потенциал. А инвестиционный климат в свою очередь — условие реализации инвестиционного потенциала с известной степенью инвестиционного риска — ограничителя принятия инвестиционных решений.

1.3. Методы оценки инвестиционного климата

История оценок инвестиционной привлекательности, или инвестиционного климата стран мира насчитывает более 30 лет. Первые такого рода оценки были разработаны и применены западными экспертами с середины 60-х годов.

Одной из первых в этом направлении являлось исследование Гарвардской школы бизнеса^¹¹. В основу сопоставления была положена экспертная шкала, включавшая следующие характеристики каждой страны: законодательные условия для иностранных и национальных инвесторов, возможность вывоза капитала, состояние национальной валюты, политическая ситуация в стране, уровень инфляции, возможность использования национального капитала. Этот круг показателей был недостаточно детален для адекватного отражения всего комплекса условий, обычно принимаемых во внимание инвесторами.

Поэтому дальнейшее развитие методического аппарата сравнительной оценки инвестиционной привлекательности стран пошло по пути расширения и усложнения системы оцениваемых экспертами параметров и введения количественных (статистических) показателей. Наиболее часто использовались следующие параметры и показатели: тип экономической системы, макроэкономические показатели (объем ВНП, структура экономики и др.), обеспеченность природными ресурсами, состояние инфраструктуры, условия развития внешней торговли, участие государства в экономике.

Появление достаточно представительной категории стран с переходной экономикой и специфическими условиями инвестирования в конце 80-х годов потребовало разработки особых методических подходов. Применительно к этим странам в начале 90-х годов рядом экспертных групп (консультационная фирма "Плэн Экон", журналы "Форчун" и "Малтинэшнл Бизнес" и др.) независимо друг от друга были разработаны упрощенные методики сравнительной оценки инвестиционной привлекательности. Они учитывали не только условия, но и результаты инвестирования, близость страны к мировым экономическим центрам, масштабы институциональных преобразований, "демократические традиции", состояние и перспективы проводимых реформ, качество трудовых ресурсов^¹².

Целесообразно провести анализ существующих подходов и методов оценки инвестиционной привлекательности регионов, получивших распространение в нашей стране. Все они могут рассматриваться в рамках трех основных подходов.

Первый подход основан на выявлении некоего основополагающего фактора, характеристики, наличие которой однозначным образом определяет инвестиционную привлекательность региона. Например, для К. Гусевой основным фактором является «рыночная реакция регионов»^¹³; И.У. Зулькарнаев считает решающим фактором «институты общества»^¹⁴; Т. Лукьяненко указывает на необходимость формирования положительного мнения об объектах инвестирования^¹⁵; А. Стеценко и Е. Бениксов указывают на такой фактор как «имидж региона»^¹⁶. Также к числу таких индикативных показателей относят динамику валового внутреннего продукта, национального дохода и объемов производства промышленной продукции; состояние законодательного регулирования в сфере капиталовложений; развитие инвестиционных рынков.

Данный подход отличается сравнительной простотой анализа и расчетов. Он универсален и его можно использовать для исследования инвестиционной привлекательности хозяйственных систем разного уровня. В то же время этот подход игнорирует объективные связи фактора инвестиций с другими ресурсными факторами развития субъектов РФ.

Второй подход опирается на учет целого ряда всевозможных факторов, которые, с точки зрения своего влияния на инвестиционную привлекательность региона, считаются равноценными. Причем каждый фактор характеризуется определенным набором показателей. Здесь рассматривается характеристика экономического потенциала; общие условия хозяйствования; развитость рыночной инфраструктуры; политические факторы; социальные и социокультурные; организационно-правовые; финансовые и другие.

Сторонниками этого направления являются А. Привалов, М. Кныш, Б. Перекатов, Ю. Тютиков^¹⁷. На мой взгляд, данный подход обладает рядом преимуществ. Он позволяет сделать выводы об инвестиционных перспективах развития российских регионов; позволяет определить степень реализации их инвестиционной привлекательности; позволяет оценить большинство показателей статистическими методами; дает возможность обоснования достоверности полученных результатов — применение критерия степени тесноты корреляционной связи между рассматриваемыми категориями.

Однако, существуют и определенные недостатки, основным из которых является «непрозрачность» методики выделения факториальных признаков инвестиционной привлекательности.

Сторонники третьего подхода (Г. Марченко, О. Мачульская, Е. Ананькина и др.) также анализируют широкий набор факторов, однако инвестиционная привлекательность региона в данном случае рассматривается как агрегированный показатель, который определяется двумя характеристиками: инвестиционным потенциалом и инвестиционным риском^¹⁸.

Наиболее известной в данном случае является методика, разработанная аналитиками рейтингового агентства «Эксперт-РА» (методика экономического еженедельника «Эксперт»). Совокупный потенциал региона, по их мнению, включает в себя: ресурсно-сырьевой, производственный, потребительский, инфраструктурный, инновационный, трудовой, институциональный и финансовый показатели. Совокупный риск региона рассчитывается с учётом: политических, экономических, социальных, криминальных, экологических, финансовых, законодательных рисков¹⁹. Основными преимуществами рассматриваемого подхода являются следующие: его непредвзятость; значимость факторов, определяющих инвестиционный потенциал и инвестиционный риск; доступность, и узнаваемость конечных результатов для иностранных инвесторов, в связи с тем, что методика принадлежит к основному направлению общепринятой в мировой практике системы мониторинга и оценки. Тем не менее, методика наличествует рядом недостатков: отсутствие взаимосвязи инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности; субъективность мнения экспертов и отсутствие ясности методики оценки инвестиционного потенциала и рисков при сведении в интегральный показатель.

В рамках существующих подходов к оценке инвестиционной привлекательности регионов мы можем выделить ряд методов, используемых для диагностики условий и факторов, оказывающих влияние на развитие субъектов РФ. Их также можно подразделить на три большие группы:

В деловой практике выделяют три наиболее характерных подхода к оценке инвестиционного климата.

Первый подход — «суженный» (рис. 1.5) — базируется на оценке^²⁰:

- динамики валового внутреннего продукта, национального дохода и объемов производства промышленной продукции;

- динамики распределения национального дохода, пропорций накопления и потребления;

- состояния законодательного регулирования инвестиционной деятельности;

- развития отдельных инвестиционных рынков, в том числе фондового и денежного.

Рис. 1.5. Инвестиционный климат — первый подход к оценке.

Сторонники этого подхода в качестве основного показателя инвестиционной привлекательности принимают уровень прибыльности используемых активов, рассчитываемый по двум вариантам:

- отношение прибыли от реализуемых товаров и услуг к общей сумме используемых активов;

- отношение балансовой прибыли к общей сумме используемых активов.

Этот подход прост и универсален. Он учитывает главную цель предпринимательской деятельности — получение прибыли и возврат вложенных средств. Его можно использовать для исследования инвестиционного климата в различных хозяйственных системах. Но вместе с тем он не обнаруживает довольно важных и объективных связей инвестиционной активности и потенциала с ресурсными факторами, инновационными процессами и уровнем экономической стабильности регионов.

Второй подход — «расширенный многофакторный» подход — основан на оценке факторов, влияющих на инвестиционный климат (рис. 1.6). Среди них выделяются несколько групп факторов, характеризующих экономический потенциал, общие условия хозяйствования, рыночную среду в регионе, политические, социальные, социокультур-ные, организационно-правовые и финансовые факторы.

Отличительными особенностями многофакторного подхода являются:

- взаимосвязь категорий инвестиционного климата и инвестиционного риска;

- связь инвестиционного климата с инвестициями в реальный сектор экономики и в основной капитал;

- упор на объективный характер инвестиционного климата региона, его независимость от деятельности отдельных инвесторов и корпоративных групп;

Сводным показателем многофакторной оценки инвестиционного климата выступает сумма средневзвешенных оценок по всем факторам. Среди преимуществ многофакторного метода можно отметить:

- использование статистических данных, нивелирующих субъективизм оценок;

- дифференцированный подход к различным уровням экономики;

- стремление обеспечить максимально широкий обзор всех возможных источников инвестиций.

Третий подход — «рисковый». Его сторонники в качестве составляющих инвестиционного климата рассматривают два основных понятия: инвестиционный потенциал и инвестиционные риски, или инвестиционные риски и социально-экономический потенциал^²¹.

Рис. 1.6. Инвестиционный климат — второй подход к оценке

Первый вариант рискового подхода к анализу инвестиционного климата в России и субъектах Российской Федерации в течение последних лет используют специалисты издательства «Эксперт». По мнению авторов, он рассчитан на «стратегического инвестора». Инвестиционный потенциал при этом оценивается на основе макроэкономической характеристики территории, включая:

- уровень развития науки и внедрение ее достижений;

- развитость ведущих инвестиционных институтов;

- обеспеченность комплексной инфраструктурой.

Инвестиционные риски при этом рассматриваются как вероятность потери инвестиций и потенциального дохода. В их числе учитываются:

Рейтинг каждого региона оценивается на основе всей группы показателей. Он включает итоги оценки по каждому блоку инвестиционного потенциала и по каждому риску.

В основе концепции второго варианта рискового подхода лежит оценка уровня инвестиционного климата с позиции развития региональной общественной системы в целом. Помимо уже указанных показателей «Эксперта» здесь учитываются:

- социально-политическая обстановка и факторы политического

- состояние экономики и уровень управления ею.

В настоящее время комплексные рейтинги инвестиционной привлекательности стран мира периодически публикуются ведущими экономическими журналами мира: Euromoney, Fortune, The Economist.

Наиболее известной и часто цитируемой комплексной оценкой инвестиционной привлекательности стран мира является рейтинг журнала Euromoney, на основе которой дважды в год (в марте и сентябре) производится оценка инвестиционного риска и надежности стран. Для оценки используется девять групп показателей:

7) доступность краткосрочного финансирования;

8) доступность долгосрочного ссудного капитала;

9) вероятность возникновения форс-мажорных обстоятельств.

Значения этих показателей определяются экспертно, либо расчетно-аналитическим путем. Они измеряются в 10-балльной шкале и затем взвешиваются в соответствии со значимостью того или иного показателя и его вкладом в итоговую оценку. Следует отметить, что методические подходы для составления данного рейтинга и состав показателей оценки постоянно пересматриваются авторами в зависимости от изменения конъюнктуры мирового рынка.

При принятии решений портфельные инвесторы ориентируются на специальные финансовые или кредитные рейтинги стран. На разработке таких рейтингов специализируются наиболее именитые экспертные агентства "большой шестерки": Moody's, Arthur Andersen, Standart & Poor' s, IBCA и др.

В качестве примера можно привести категории кредитных рейтингов агентства Standart & Poor ' s:

Близкими по целям исследования являются оценки конкурентоспособности стран мира, разрабатываемые в течение 20 лет группой экспертов Мирового экономического форума, а также ежегодные доклады Мирового банка.

Результаты упомянутых оценок в той или иной степени отражают относительный уровень риска инвестирования в различных странах и являются важнейшими ориентирами для зарубежных инвесторов.

2. Анализ инвестиционной привлекательности Российской Федерации

2.1. Нормативные акты, регулирующие инвестиционную деятельность

Правовое регулирование инвестиционной деятельности в Российской Федерации осуществляется, во-первых, общим гражданским и хозяйственным (предпринимательским) законодательством и, во-вторых, специальным инвестиционным законодательством, регулирующим порядок привлечения отечественных и иностранных капиталовложений^²².

К числу основных правовых актов общего регулирования относятся:

- Закон о Центральном банке Российской Федерации;

- Закон о приватизации государственных и муниципальных предприятий;

- законодательные акты о налогообложении, внешнеторговой деятельности и др.

Основополагающими правовыми актами специального регулирования в системе привлечения и осуществления инвестиций являются:

- Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»;

- Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»;

- Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)»;

- Федеральный закон от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)»;

- Федеральный закон от 25 февраля 1998 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»;

- Федеральный закон от 21 июля 1997 г. № 112-ФЗ «Об участках недр, право пользования которыми может быть предоставлено на условиях раздела продукции»;

- Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;

- Федеральный закон от 30 декабря 1995 г. № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции».

Специальное правовое регулирование инвестиционной деятельности носит комплексный характер, так как оно представлено нормативно-правовыми актами различного уровня и ряда отраслей законодательства.

Основными направлениями развития системы стимулирования инвестиционной активности являются:

- предоставление бюджетных средств негосударственным структурам на возвратной основе;

- реализация принципа права собственности (рассматриваются государственные, муниципальные и частные инвесторы), по которому из федерального бюджета выделяются капитальные вложения на развитие федеральной собственности, а из муниципального бюджета — на развитие муниципальной;

- равенство прав инвесторов — гарантии прав и защиты инвестиций независимо от форм собственности предоставляются для всех инвесторов, как частных, в том числе иностранных, так и муниципальных и государственных.

Нормативно-правовые акты субъектов Федерации в области инвестиционной деятельности в своей основе направлены на предоставление дополнительных налоговых льгот (в части своей компетенции) и предоставление бюджетных гарантий инвесторам.

Налоговые льготы, предоставляемые субъектами Федерации инвесторам, могут быть распространены в той или иной степени на все налоги, формирующие бюджет субъектов. Однако наиболее часто льготы предоставляются по налогу на прибыль, налогу на имущество, транспортному налогу, налогу на операции с ценными бумагами и акцизам в добывающих отраслях.

В основном схема предоставления субъектами Федерации налоговых льгот основывается на дифференциации размеров преференций по конкретному виду налога в зависимости от:

- рода деятельности льготируемого субъекта (производственный сектор, банковское дело, страхование, лизинговая деятельность и т.д.);

- длительности предоставления льгот (первый год, первые два года, третий, четвертый год, период окупаемости);

- целевого назначения инвестиций (республиканские целевые программы, инфраструктура, экспортеры, разведка и освоение новых месторождений).

Следует отметить проявление в последние годы некоторой выраженной тенденции в предоставлении инвесторам со стороны региональных властей налоговых льгот: ранее льготы предоставлялись осторожно и по весьма ограниченному спектру, в последнее время — практически повсеместно и с большим разнообразием. Это свидетельствует, с одной стороны, об усилении борьбы регионов за привлечение инвестиций, с другой стороны, — о более полном понимании роли инвестиций в решении экономических, социальных и политических проблем регионов.

Принимая во внимание масштаб задач, которые предстоит решить для успешного развития экономики России, очевидно, что для инициирования устойчивого инвестиционного подъема необходимы согласованные меры по обеспечению благоприятной среды инвестиционной деятельности, выработка форм и методов экономического регулирования, учитывающих реальную инвестиционную ситуацию.

В заключение данного параграфа можно сделать вывод, что инвестиционное законодательство России в целом сформировано, однако, нельзя не отметить, что по мнению Всемирного банка Россия занимает одно из последних мест среди развивающихся стран по предсказуемости своего инвестиционного законодательства^²³.

2.2. Конъюнктура инвестиционного рынка России

Сегодня с точки зрения инвестиционной привлекательности Россия находится на достаточно высоком месте в мире: кредитный рейтинг страны поднят до инвестиционного уровня всеми тремя мировыми ведущими рейтинговыми агентствами (Standard & Poor's, Moody’s, Fitch Ratings). В соответствии с оценкой консалтингового агентства A.T. Kearney, Россия занимает 11 место в мире по привлекательности вложений прямых иностранных инвестиций. По оценкам компании Ernst & Young, среди стран Восточной Европы Россия по инвестиционной привлекательности уступает только Польше. По количеству инвестиционных проектов, начатых в 2004-2005 гг., Россия вошла в десятку европейских стран, наиболее привлекательных для инвесторов. Кроме того, согласно обзору, РФ находится в десятке стран - лидеров по созданию рабочих мест: в среднем на каждый инвестиционный проект в РФ приходится 237 рабочих мест. По мнению британской газеты Independent, для инвесторов российский рынок намного привлекательнее, чем китайский.

Таким образом, на основании этих данных можно сделать вывод, что инвестиционный климат в России последние годы постоянно улучшается. Согласно рис. 1.2 видно, что в России инвестиции также имеют тенденцию к росту, однако, коренного изменения ситуации не наблюдается, инвестиции растут, но не так быстро как хотелось бы. В связи с этим целесообразно исследовать факторы, которые оказывают влияние на инвестиционный климат нашей страны.

Для международных экспертов инвестиционная привлекательность страны связана в первую очередь с состоянием ее экономики и финансов. Анализ отчетов рейтинговых агентств позволяет сделать вывод, что рейтинги Российской Федерации отражают усиление финансовой мощи страны, обусловленное установившимися в последнее время необычайно высокими ценами на нефть, а также успешной стратегией правительства по управлению долгом. Значительные политические и институциональные риски, являющиеся, как и прежде, основными ограничителями уровня рейтингов, в преддверии президентских выборов 2008 г., по мнению рейтинговых агентств, скорее всего, еще более возрастут, но в среднесрочной перспективе они не должны существенно влиять на способность правительства выплачивать его небольшой и все более уменьшающийся долг.

В 2005 г. показатели баланса бюджета и торгового баланса России превзошли ожидания. Несмотря на политическое давление, Стабилизационный фонд (СФ) благодаря взвешенному управлению рос намного быстрее, чем ожидалось, обеспечивая довольно значительный резерв на будущее. В 2005 г. общая сумма расходов по обслуживанию государственного внешнего долга (оцениваемого в 119 млрд долл., или 15% ВВП, на конец 2005 г.) равнялась 28,9 млрд долл., включая 15 млрд долл., выплаченных Парижскому клубу (ПК), а в 2006-2008 гг., согласно графику долговых выплат, она составит менее 10 млрд долл. Это немного по сравнению с размером средств СФ, который к концу 2005 г. достигнет, по оценкам, 52 млрд долл. В дальнейшем скорость накопления будет зависеть, среди прочего, от платежей в счет погашения задолженности перед ПК, запланированных на 2006-й и 2007 г.

Позиция правительства как внешнего нетто-кредитора кардинально улучшилась вследствие досрочного погашения долгов ПК, а также продолжающегося накопления значительных золотовалютных резервов и постоянного роста поступлений на счет текущих операций. Отношение внешних активов (нетто) расширенного правительства к поступлениям на счет текущих операций увеличилось с 9% на конец 2004 г. до 31% на конец 2005 г. В 2006-2008 гг. эта тенденция должна сохраниться благодаря высоким ценам на нефть (предполагается, что средняя цена нефти Urals в указанный период составит 42 долл./барр.).

Рекордный — 7,5% — бюджетный профицит скрывает значительное ослабление фискальных ограничений, имевшее место в течение 2005 г. Макроэкономическая стабильность России несколько ухудшилась вследствие огромного притока денежных средств, вызванного высокими ценами на нефть (он усложняет контроль над инфляцией), а также в результате мер, предпринимаемых Центральным банком России (ЦБР) для поддержания конкурентоспособности российской экономики. Рост ВВП в 2005 г. составил, по оценкам, 6%. Ожидается, что в 2006-2008 гг., несмотря на замедление роста производства в нефтегазовом комплексе, он останется на хорошем уровне (5,0-5,5%) благодаря сохранению высоких цен на нефть. Для обеспечения быстрого роста экономики в более отдаленной перспективе необходимы увеличение инвестиций, повышение эффективности производства, диверсификация экономики и улучшение делового климата.

Непредсказуемое политическое давление и действия регулирующих органов негативно влияют на приток внутренних и прямых иностранных инвестиций (ПИИ), которые необходимы для того, чтобы поддержать рост экономики и ее эффективность. Прогресс в реструктуризации естественных монополий идет медленно, давление на бизнес со стороны органов власти велико, коррупция весьма ощутима, судебная система недостаточно независима. Эти и другие проблемы ведения бизнеса в России усиливают "страновой риск" — вследствие того, что решения Кремля все в большей степени принимаются под влиянием групп интересов. Политическая неопределенность и замедление темпов проведения структурной реформы, вероятно, усилятся в преддверии президентских выборов 2008 г.

Продолжающаяся взвешенная политика в области расходов бюджета, в частности в ходе грядущего избирательного цикла, а также приверженность усилению роли Стабилизационного фонда как своего рода буфера в периоды снижения цен на нефть привели бы к базовому улучшению состояния сектора государственных финансов и собственно суверенной кредитоспособности, несмотря на недостаточный прогресс российской политико-экономической системы. И, наоборот, значительное ослабление фискальной дисциплины или ухудшение политической ситуации в контексте грядущего избирательного цикла могут воспрепятствовать улучшению кредитоспособности Российской Федерации.

Некоторые экономические показатели России^²⁴

Уровень инвестиционных рейтингов России поддерживают прежде всего сравнительно высокие показатели внешнего платежного баланса и исполнения бюджета. Чистый внешний долг государственного сектора резко сократился. В 2004 г. Россия зафиксировала положительное сальдо внешнеторговых операций расширенного правительства в размере 9% от поступлений на счет текущих операций (СТО), а к концу 2005 г. данный показатель достиг 30%. Это намного превышает среднее значение для стран категории, имеющих инвестиционный рейтинг ("ВВВ"), составляющее в 2005 г. 1% (см. рис. 2.1). Положительную величину внешнего платежного баланса имеют все другие страны, сравниваемые с Россией, кроме Болгарии. Показатели ликвидности экономики России также выше среднего значения по "группе равных" и лучше, чем у всех рассматриваемых здесь стран благодаря значительным поступлениям на счет текущих операций. Соответственно величина покрытия валовых потребностей во внешнем финансировании (отток средств со СТО) за счет доступных резервов и поступлений на СТО у России намного выше, чем у стран категории "ВВВ" в среднем, а также всех рассматриваемых здесь стран, включая Казахстан (см. рис. 2.2 ).

К числу основных достижений России за последние шесть лет можно отнести усовершенствование управления налогово-бюджетной сферой и повышение ее прозрачности.

Другие страны с переходной экономикой и аналогичным уровнем рейтинга — Болгария, Казахстан, Хорватия и Румыния — тоже хорошо проявили себя в этих областях. Консолидированный государственный бюджет России в последние шесть лет бездефицитен (см. рис. 2.3), что, впрочем, обусловлено воздействием высоких цен на нефть, маскирующим ухудшение эффективности налогово-бюджетного управления, ставшее особенно заметным в 2002-2005 гг. В 2005 г. Россия допустила в этой сфере определенные послабления, из-за чего впечатление о ее фискальной политике ухудшилось — особенно на фоне других стран из "группы равных", у которых качество налогово-бюджетного управления остается высоким, хотя показатели бюджетных балансов намного слабее, чем у России. Баланс госбюджета Болгарии в тот же период сводился либо с небольшим дефицитом (менее 1% ВВП), либо с небольшим профицитом (между 1-2% в 2004-м и 2005 г.). У Казахстана он изменяется в диапазоне от значительного профицита до небольшого дефицита. Между тем Румыния и Мексика каждый год получают небольшой дефицит. У Хорватии дефицит в последнее время несколько выше — порядка 4% ВВП. Слабым местом России, Казахстана и Мексики является "ненефтяная" налоговая база, вклад которой в экономику значительно ниже, чем в трех других рассматриваемых странах.

Вследствие повышения бюджетной дисциплины, высокого роста реального ВВП, а также накопления средств в СФ уровень чистого государственного долга России на протяжении последних лет непрерывно снижается. К концу 2005 г. он упал до 4,7% ВВП и оказался значительно ниже среднего аналогичного показателя для стран категории "ВВВ" (27,7%), а также показателей всех других рассматриваемых стран, кроме Казахстана, правительство которого является небольшим нетто-кредитором (см. рис. 2.4).

Вследствие снижения уровня долга отношение процентных выплат к доходам бюджета расширенного правительства (2,2% в 2005 г.) — более чем вдвое ниже среднего значения для стран категории "ВВВ", составляющего 5% (см. рис. 2.5).

Несмотря на высокую зависимость от энергетического сектора и другие недостатки, российская экономика быстро развивается. Для России (как и для Казахстана) характерны узкая база экономического роста и зависимость от конъюнктуры сырьевых рынков, вследствие чего Россия более чувствительна к внешним потрясениям, чем другие сравниваемые с нею страны. Последние имеют намного более диверсифицированную и современную экономическую базу, хотя по темпам роста некоторые из них (особенно Хорватия и Мексика, которые намного богаче) в последнее время отстают от России (см. рис. 2.6).

Высокие цены на нефть стимулируют значительный рост российской нефтегазовой промышленности — отрасли, ставшей основным локомотивом роста ряда других видов промышленности и секторов экономики. У России показатель ВВП на душу населения (более 5,4 тыс. долл. США в 2005 г.) ниже среднего значения для стран категории "ВВВ", хотя и несколько выше, чем у других стран с переходной экономикой (кроме Хорватии и Мексики), и намного выше, чем у Казахстана и Болгарии. Однако некоторые показатели, характеризующие состояние социальной сферы России (например, статистика по здравоохранению и смертности), весьма тревожны: они вызывают серьезные сомнения относительно возможности устойчивого развития страны в долгосрочной перспективе и свидетельствуют о быстром сокращении и старении ее населения (см. рис. 2.7).

Доходы и потребление граждан существенно выросли. Частное потребление на душу населения в 2005г. на 32% превысило лучший показатель советского периода - 1990г. За последние 15 лет автомобильный парк в стране утроился. Площадь жилья выросла на четверть, и этот список можно продолжать.

Движущей силой развития российской экономики являются добыча и экспорт полезных ископаемых, в основном нефти и газа (55% всего экспорта и порядка 20% ВВП), а также металлов (17% экспорта).

Значительное субсидирование цен на энергоносители поддерживает деятельность устаревших предприятий и задерживает их реструктуризацию. В целом диверсификация и реструктуризация на микроуровне осуществляются в недостаточном объеме и спорадически. В стране отмечается рост некоторых отраслей экономики, ориентированных на внутренний рынок, и отраслей промышленности, производящих средства производства (машиностроение, розничная торговля, пищевая промышленность, строительство и др.), но сколько-нибудь значительной и устойчивой диверсификации экономики не происходит. К тому же, в отсутствие сильной институциональной базы не может формироваться масштабный и современный сектор малого и среднего бизнеса (МСБ).

В последние годы понизилось качество экономической политики. В 2004г. ее вклад в экономический рост оказался отрицательным. На смену более традиционной экономической политике пришел вектор интервенций и игры на публику. Поэтому полученные экономические результаты являются неустойчивыми. И практически каждый из упомянутых положительных трендов может быть развернут. Полученные результаты весьма - скромны по международным стандартам. Главный индикатор экономического успеха страны - показатель ВВП на душу населения: еще в 1975г. в России составлял 43% от уровня США, к 1998г. откатился до 18%, а в 2004г. составил всего лишь 24%. По этому показателю Россию (82 место) обошли такие страны, как Тринидад и Тобаго (81), Чили (80), Антигуа и Барбуда (79), Аргентина (71), Маврикий (68) и Уругвай (64).

В период 2000-2004 гг. реальный ВВП России увеличивался в среднем на 6,8% в год (см. табл. 2.2), однако в 2005 г. рост замедлился. Спад особенно заметен в промышленности (в частности, в быстрорастущем машиностроительном секторе), транспорте и строительстве, в то время как сектор услуг (особенно розничная торговля) продолжает активно развиваться. Последнее обстоятельство связано с продолжающимся высоким ростом частного потребления, обусловленным увеличением располагаемого дохода населения, составляющего растущий и постепенно богатеющий средний класс России.

По прогнозам рейтинговых агентств темпы роста экономики в России будут последовательно снижаться. Большинство бывших республик развиваются быстрее. Кроме «бывших братских стран» нас обогнали и такие страны как Конго (7,5%), Афганистан (7,5%), Вьетнам (7,7%), Мозамбик (8,2%), Ангола (11,7%), Экваториальная Гвинея (20%), Чад (38%) и даже Острова Кука (+7,1%).

Задержка с принятием плана экономического развития страны на среднесрочную перспективу (2005-2008 гг.) свидетельствовала о глубинных политических разногласиях внутри не только администрации президента, но и правительства. Либералы хотели бы создать условия для привлечения новых инвестиций и обеспечения роста за счет укрепления правовой и институциональной базы, в то время как сторонники жесткой линии считают, что рост можно ускорить за счет увеличения государственных инвестиций. В этом споре побеждают вторые: из плана уже исключены разделы, посвященные структурной и институциональной реформам, а инвестиционный фонд, который будет работать по модели государственно-частного партнерства, предполагается создать лишь в следующем году. Создание этого небольшого фонда (его размер составит всего 70 млрд руб., или 2,4 млрд долл. США) станет результатом давления со стороны либералов в правительстве, при этом многие наблюдатели считают, что его средства будут использоваться неэффективно, учитывая отсутствие реформ в государственном секторе страны.

Специалисты из ВБ высоко оценили снижение налогового и административного бремени в России, в частности снижение ставки НДС. Однако, необходимо понимать, что в расчеты не вошли такие показатели, как реальное время возвращения НДС предприятиям, и в скольких случаях даже по решению судов такие выплаты могут задерживаться.

Тем временем опубликована новая редакция Плана развития на 2006-2008 гг., которая вызвала новые разногласия — на этот раз относительно сроков снижения налога на добавленную стоимость (НДС). Члены руководства, близкие к премьер-министру Михаилу Фрадкову, предлагают снизить ставку НДС с 18 до 13% (в целях повышения конкурентоспособности промышленного сектора и прекращения тенденции к замедлению экономического роста) с 1 января 2007 г. Это предложение не устроило министра финансов и министра экономического развития и торговли, и его рассмотрение было отложено как минимум до 2008 г.

Вместе с тем, стоит отметить высокий профессионализм отечественных бухгалтеров. Российская бухгалтерская и финансовая отчетность - это само по себе уже дополнительный риск. Как это ни парадоксально, но прозрачные компании в России подвергаются более активным проверкам чем «серые» фирмы. Если на Западе выгоднее показать большую прибыль компании, для привлечения инвесторов, и уровень работы менеджмента, то в России ситуация полностью противоположна.

Центральный банк России (ЦБР) стоит перед проблемой чрезмерного укрепления рубля под влиянием огромных непредвиденных поступлений от экспорта нефти на фоне неконкурентоспособности неэнергетических отраслей экономики России. На протяжении последних лет ЦБР пытался ослабить рубль за счет масштабных интервенций на валютном рынке. Однако такие интервенции способствуют росту инфляции, уровень которой при благоприятном инвестиционном климате не должен превышать 10% (табл. 2.4).

Очень быстрый рост российского банковского рынка, наблюдавшийся с 2002 г., в пять 2005 г. замедлился в результате общего падения темпов роста экономики и в связи с введением системы страхования вкладов. Ранее отмечался высокий уровень кредитования, но основная часть кредитов выдавалась заемщикам низкой категории надежности. Из-за этого многие российские банки подвергаются значительным рискам, учитывая их недостаточное умение управлять своими активами.

Уровень политического риска в России выше, чем в других странах, имеющих инвестиционный рейтинг категории "ВВВ", включая Казахстан. В России политическая обстановка и условия реализации политики менее предсказуемы из-за высокой концентрации политической власти, недостаточной политической зрелости общества, ограниченной свободы слова и печати. Как и в Казахстане, качество управления в России весьма низкое из-за коррупции и слабости законодательной системы (последняя остается в значительной мере нереформированной). Однако в целом экономические реформы, особенно банковская и пенсионная, в России продвигаются значительно медленнее, чем в Казахстане. Помимо медленного хода реформ и большей политической неопределенности (а может быть, вследствие этих явлений) Россия отличается от Казахстана намного более низким уровнем прямых иностранных инвестиций (ПИИ), которые являются важным источником капитала и средством передачи технологий, управленческих знаний и опыта. Для других стран с переходной экономикой, а именно Болгарии (рейтинг — такой же, как у России) и Румынии (рейтинг — ниже, чем у России), важным фактором политического развития является их недавнее вступление в НАТО и ожидаемое вступление в Европейский союз (ЕС) в 2007 г. Данные изменения способствуют формированию в этих странах важных институциональных и политических основ и обеспечивают намного более высокий уровень политической стабильности и политической преемственности в сравнении с Россией. Что касается России, то переход процесса реформ в статичную фазу в 2004-2005 гг., рост коррупции и бюрократического давления на бизнес, снижение общего уровня защиты прав собственности и уважения к принципу верховенства закона (достаточно упомянуть "дело ЮКОСа") свидетельствуют о том, что политический риск в стране высок и становится все более серьезной проблемой. Факторами, поддерживающими кредитоспособность Хорватии (которая также должна вступить в ЕС) и Мексики, являются большая предсказуемость их политических систем и политической обстановки, а также большая степень международной интеграции.

Во время пребывания Владимира Путина на посту президента страны идет неуклонный процесс консолидации исполнительной власти, причем в 2005 г. он особенно активизировался. Усиление власти Кремля продемонстрировал, в частности, недавний законопроект о контроле за деятельностью негосударственных организаций. До этого имело место укрепление роли государства в СМИ, судебной системе, нефтяном секторе и региональных органах власти. В результате отличительной особенностью российской политической арены становится то, что единственным по-настоящему функциональным институтом государственного управления является президентская власть, или, точнее, сам президент, хотя из-за существующих внутри Кремля политических разногласий экономическая политика становится все менее понятной и последовательной. Все остальные структуры российской политической системы действуют под контролем президентской администрации и представляют собой неповоротливые механизмы, управляемые неспособной к продуктивным действиям бюрократией и не затронутые реформами.

В длинном списке реформ, которые в России не доведены до конца или вообще не были начаты, выделяется административная реформа. Ее долго ждали, с ней связывали большие надежды, и ее отсрочка вызывает наиболее серьезные проблемы. Эта реформа, призванная сократить количество министерств и ведомств и рационализировать работу государственного аппарата, необходимая для структурного преобразования экономики, формирования гражданского общества, ослабления общего бюрократического давления на экономику и общество, в настоящее время застопорилась. Попытки провести ее оказались безуспешными из-за возникших административных трудностей, неразберихи с распределением функций между различными ведомствами, а также кризиса государственного управления и проблем управляемости. В результате об этой реформе попросту забыли; преобразования ограничились в основном "косметическим" сокращением числа министерств и, что наиболее важно, количества заместителей министров. Однако многие наблюдатели считают, что количество государственных чиновников не только не сократилось, но фактически увеличилось. К тому же, общее мнение таково, что давление бюрократического аппарата на общество еще более возросло.

В результате стоят на месте и большинство остальных реформ — из-за чего развитие структур государственного и корпоративного управления в России не соответствует уровню, присущему странам, имеющим суверенные кредитные рейтинги той же категории. Фактически присвоение России рейтингов такого уровня стало возможным лишь благодаря ее финансовой мощи. Что касается страновых рисков, то они в последнее время увеличились; кроме того, в 2005 г. Transparency International поставило Россию на 126-е место по уровню некоррумпированности в списке из 158 стран.

Что касается делового климата то в этом вопросе целесообразно обратиться к совместному исследованию Всемирного банка (ВБ) и Международная финансовая корпорация (МФК). Эти исследования были проведены провели в 155 странах по удобству ведения бизнеса. Оценка проводилась по 10 параметрам: вход и выход из бизнеса; процедура получения лицензий и кредитов; отношение к персоналу; регистрация собственности; защита прав инвесторов; налоговое бремя; внешнеторговые операции и исполнение контрактов.

В результате, самый доступный бизнес находится в Новой Зеландии, Сингапуре, США, Канаде и Норвегии. Российская Федерация находится на 79 месте, уступая таким странам, как Армения (46 место), Никарагуа (59), Монголия (61), Папуа-Новая Гвинея (64), Уганда (72) и Сальвадор (76).

По таким параметрам как «Старт бизнеса» и «Регистрация прав собственности» Россия заняла 31 и 35 место соответственно. Это наши лучшие показатели. В стране стали более простыми процедуры и сокращено время для регистрации бизнеса. Так, если еще три года назад для регистрации предприятия требовалось, как минимум, три месяца и прохождение 19 различных процедур, то в настоящее время достаточно одного месяца при наличии всего восьми процедур. Регистрация собственности также снизилась до шести процедур и почти трех месяцев.

«Провалы» в рейтинге у России произошли по двум параметрам - получение лицензий (143 место) и кредитов (148). Так, например, эксперты ВБ советуют упростить процесс получения лицензий, который сейчас состоит из 22 процедур и занимает почти полтора года. Однако если учитывать такие факторы как чиновничья коррупция и возможный «беспредел» силовых органов, то этот процесс может затянуться на неопределенный срок. Тем не менее, положительная тенденция, безусловно, есть, но ее существование заметно не каждому. Одним из таких положительных изменений делового климата является то, что в ближайшем будущем арбитражные суды начнут публиковать все решения в Интернете, что, по мнению некоторых чиновников, является глобальной модификацией.

Если западные финансовые институты и фонды говорят о том, что в России низкий уровень развития предпринимательства и инвестиций из-за отсутствия стабильных правил игры власти с бизнесом, то сами предприниматели в России говорят о том, что никаких правил нет, а борьба ведется без правил. Основная особенность нашего государства в достаточно большом количестве коррумпированных чиновников, некоторые из которых даже после громких судебных процессов могут пойти на повышение. Это совсем несопоставимо с ситуациями в таких странах как, например, Великобритания, где министр подает в отставку из-за связей с коммерческими структурами, или с Южной Кореей, где чиновник заканчивает жизнь самоубийством только из-за намеков о взятках. По данным международного Центра антикоррупционных инициатив и исследований «Transparency International», Россия находится на 127 месте среди 159 стран по уровню коррумпированности в мире (ранжирование проводилось от менее коррумпированных к более коррумпированным). Выше нас оказались такие страны как Тринидад и Тобаго, Буркина-Фасо, Гондурас, Уганда. Средний размер взятки в нашей стране за последние годы вырос в несколько раз, и по разным оценкам составляет около 150 тыс. долл. Чиновники дают предпринимателю начать бизнес, но затем используют его как «дойную корову». Неслучайно страны, которые стоят в рейтинге ВБ ниже России - это Китай, Индия, демонстрируют более высокие темпы экономического роста и пользуются большей популярностью у инвесторов, так как коррупционное давление на бизнес там значительно ниже, чем в России.

Главной проблемой в борьбе с коррупцией остается поиск людей, не имеющих абсолютно никаких связей с прошлым и с нынешней системой, честных, способных и, что немаловажно, хорошо оплачиваемых. Иначе при появлении инвестора-предпринимателя будет оставаться высокая вероятность откатов в 10% или часть доли в бизнесе либо проекте. Устоявшееся мнение о том, что «слуги народа» просто так ничего не делают, имеет право на существование.

Практически аналогичная ситуация происходит и в банковских структурах, которые мало вкладывают в реальный сектор экономики. Разница заключается в том, что банкиры в отличие от чиновников зачастую откаты не берут, а просто входят в бизнес, «вытесняя» из него предпринимателя через год-два. Потенциальные заемщики, понимая это, отказываются от идеи начинать или продолжать свое дело. Бизнесмены жалуются, что они живут и работают не в капиталистической экономике, а в экономике откатов, и главным конкурентным преимуществом является не соотношение "цена-качество", а направление и величина отката. В соответствии с исследованием мирового банка по степени доступности кредитов Россия находится всего лишь на 148 месте из 155 стран.

Если говорить о роли государства, то здесь отношение с бизнесом построено на совершенно непонятных принципах, не устраивающих большинство отечественных предпринимателей. Все, что произошло с «ЮКОСом», уже в той или иной степени коснулось российских бизнесменов. А владельцы крупнейших компаний оказались в статусе советских директоров, которые могут принимать решения только по приказу свыше, при этом на них лежит вся ответственность за последствия. По мнению многих бизнесменов, если рентабельность бизнеса ниже 30%, из-за поборов он становится убыточным и его развитие лишается всякого смысла. Как в таких условиях российским предприятиям удается конкурировать с возрастающим оборотом импортеров, которые год от года уменьшают издержки, соответственно и цену, при этом улучшая качество, остается только удивляться. Что касается защиты предпринимателей со стороны саморегулируемых организаций, то они есть юридически, но их реальная роль вызывает большое сомнение.

Еще одна «ахиллесова пята» России - это инфраструктура, которую кроме государства просто некому выстраивать. В первую очередь, речь идет о таких естественных вещах как развитие транспортной, энергетической и телекоммуникационной инфраструктуры, которая в нашей стране развита довольно плохо. Исключением является разве что Москва.

Не стоит забывать и о высокой криминальной ситуации в стране. По данным информационного сервера «Nationmaster», Россия входит в пятерку стран-лидеров по количеству совершаемых убийств на душу населения, соседствуя с такими странами, как Венесуэла и Мексика.

Рассматривая Россию с точки зрения формирования в ней инвестиционного климата, можно выделить три большие группы^³⁵.

1. Регионы с благоприятным, достаточно сформировавшимся инвестиционным климатом, с максимальной деловой активностью, высокими темпами роста новых экономических структур. Сюда входят около 20 регионов и городов. Прежде всего, это города Москва и Санкт-Петербург, области: Калужская, Московская, Тульская, Ярославская, Ростовская, Свердловская, Нижегородская, Волгоградская, Самарская, Челябинская и Тюменская, республики: Татарстан, Башкортостан, Саха (Якутия), Красноярский край.

2. Регионы промежуточного типа, с менее благоприятным, формирующимся инвестиционным климатом, с невысокой деловой активностью," средними темпами экономических преобразований. Это самая многочисленная группа, в нее входит почти половина регионов России, в том числе области: Белгородская, Оренбургская, Новосибирская, Камчатская, Вологодская, Мурманская, Тверская, Липецкая, Омская, Томская, Амурская, Магаданская, Приморский, Краснодарский края, республики: Коми, Удмуртская, Дагестан.

3. Регионы с неблагоприятным инвестиционным климатом, с минимальной деловой активностью, низкими темпами формирования новых экономических структур. К этой группе относятся примерно 15 регионов, в том числе ряд областей Центрально-Черноземного района, все республики Северного Кавказа, республики: Калмыкия Адыгея, Тыва, Алтай, Ингушская, Чукотский автономный округ, Еврейская автономная область.

В заключение данного параграфа можно сделать вывод, что основными негативными факторами препятствующими формированию благоприятному являются следующие. 1. Политические, правовые и экономические институты остаются слабыми. 2. Всевластный и нереформированный бюрократический аппарат создает серьезные препятствия для эффективного проведения реформ. 3. Экономика, сильно зависящая от сырьевого сектора, весьма уязвима к внешним потрясениям. 4. Политический риск высок и продолжает возрастать, поскольку централизация политической и экономической власти важнее эффективного принятия решений. 5. Приближение президентских выборов, намеченных на март 2008 г., усиливает политическую неопределенность, поскольку президентская власть является по сути единственным по-настоящему работающим институтом в стране. 6. Программы, направленные на повышение диверсификации и ускорение роста экономики, достаточно спорны. 7. По всей видимости, и в среднесрочной перспективе темпы роста экономики будут ниже, чем в последние пять лет из-за недостаточного инвестирования нефтяной промышленности, слабой диверсификации экономики и сложного делового климата.

3. Совершенствование механизмов привлечения инвестиций в Российскую экономику

3.1. Анализ инвестиционных механизмов, предлагаемых экономической теорией

Уровень инвестиций оказывает существенное воздействие на объем национального дохода общества; от его динамики будет зависеть множество макропропорций в национальной экономике. Кейнсианская теория особо подчеркивает тот факт, что уровень инвестиций и уровень сбережений (т.е. источник, или резервуар инвестиций) определяется во многом разными процессами и обстоятельствами^³⁶.

Во-первых, процесс инвестирования зависит от ожидаемой нормы прибыли, или рентабельности предполагаемых капиталовложений. Если эта рентабельность, по мнению инвестора, слишком низка, то вложения не будут осуществлены.

Во-вторых, инвестор при выработке решений всегда учитывает альтернативные возможности капиталовложений и решающим здесь будет уровень процентной ставки. Если норма процента оказывается выше ожидаемой нормы прибыли, то инвестиции не будут осуществлены, и, наоборот, если норма процента ниже ожидаемой нормы прибыли, предприниматели будут осуществлять проекты капиталовложений.

рафически взаимосвязь между нормой процента, инвестициями и сбережениями выглядит следующим образом.

На графике представлена иллюстрация положения равновесия между сбережениями и инвестициями: кривая II — инвестиции, кривая SS — сбережения; на оси ординат значения нормы процента (r); на оси абсцисс — сбережения и инвестиции.

Очевидно, что инвестиции есть функция нормы процента I= I(r), причем эта функция убывающая: чем выше уровень процентной ставки, тем ниже уровень инвестиций.

Сбережения также есть функция (но уже возрастающая) нормы процента: S=S (r). Уровень процента, равный r₀, обеспечивает равенство сбережений и инвестиций в масштабе всей экономики, уровни r₁и r₂ — отклонение от этого состояния.

Такие функциональные связи между уровнем процента и размерами инвестиций и сбережений описывались в трудах теоретиков классической и неоклассической школы. В кейнсианской же концепции инвестиции, так же, как и у классиков, есть функция нормы процента, а вот сбережения, по Дж. М. Кейнсу, это функция дохода: S = S (Y).B этом пункте Дж. М. Кейнс расходится, например, с А. Маршаллом, который связывал размер сбережений с величиной процентной ставки.

В-третьих, инвестиции зависят от уровня налогообложения и вообще налогового климата в данной стране или регионе. Слишком высокий уровень налогообложения не стимулирует инвестиций, хотя вопрос о том, какие ставки налога считать высокими или низкими, вряд ли может быть решен однозначно

В-четвертых, инвестиционный процесс реагирует на темпы инфляционного обесценивания денег.

Вся сложность проблемы определения равновесия заключается в том, что сбережения и инвестиции зависят от разных факторов, как неоднократно подчеркивалось ранее: «Сбережение обнаруживает тенденцию к «пассивной» зависимости от дохода, тогда как постоянно меняющиеся инвестиции зависят от «автономных» факторов динамического роста»^³⁷.

Целесообразно проанализировать чем отличается кейнсианская интерпретация I = S от теории классиков, т.е. рис. 3.1.

а рис. 3.2. линия II означает неизменный объем инвестиций при любом уровне национального дохода (НД). Другими словами, II независимы от НД, заданы автономно. В реальной действительности может сложиться и действительно складывается ситуация, когда растущий объем НД приводит к росту инвестиций. На графике видно, что по мере роста НД сбережения увеличиваются.

Рис. 3.2. Взаимосвязь инвестиций и национального дохода^³⁸

В точке Е линии II и SS пересекаются, проведя мысленную вертикаль до оси абсцисс, можно увидеть, что размер национального дохода ON и есть тот уровень, на котором сформировалось равновесие между инвестициями и сбережениями. Но этот уровень НД не обеспечивает полной занятости — линии FF. Эта линия проходит правее точки пересечения SS и II, что является графической интерпретацией положения Дж. М. Кейнса о том, что равновесие НД может быть и при неполной занятости. Точка N означает то состояние равновесия национального дохода, к которому будет стремиться экономика страны всякий раз, когда равновесие между I и S будет нарушаться.

Если S окажется больше I, то это означает, что масштабы сбережения в обществе превышают масштабы инвестирования. Часть товарной продукции перестанет находить сбыт, увеличатся товарно-материальные запасы (ведь население сберегает больше, чем это было ранее, в состоянии II=SS, люди воздерживаются от потребления). Фирмы, производящие товары, столкнувшись с уменьшившимся спросом, начнут сокращать производство. «Невидимая рука» станет толкать уровень общественного производства и, соответственно, национального дохода в сторону точки N. Обратный процесс будет разворачиваться, если линия SS окажется ниже II.

Это означает, что намерения бизнеса инвестировать не совпадают со сложившимся уровнем сбережений. Товарно-материальные запасы начнут уменьшаться, а это сигнал для бизнеса, побуждающий расширять производство.

Различия классической модели равновесия I и S от кейнсианской заключаются в следующем: во-первых, в классической модели сколь-нибудь длительная безработица представлялась невозможной. Гибкое реагирование цен и ставки процента восстанавливало нарушенное равновесие. В модели, предложенной Дж.М.Кейнсом, равенство I и S, как видно из графика, может осуществляться и при неполной занятости. На рис. 3.2 видно, что уровень НД в точке N оказывается ниже уровня, обеспечивающего полную занятость. Пунктирная линия показывает, что полная занятость была бы в том случае, если бы объем НД достиг бы точки F. Если инвестиционный процесс оживится, расширится, то возможно достижение равновесия при полной занятости. Забегая вперед, можно сказать, что именно государству отводится важнейшая роль в стимулировании инвестиций.

Во-вторых, классическая модель предполагала существование гибкого ценового механизма, органически присущего рынку. Кейнс подверг сомнению этот постулат: предприниматели, столкнувшись с падением спроса на свою продукцию, не снижают цены. Они сокращают производство и увольняют рабочих, отсюда — безработица со всеми вытекающими социально-экономическими конфликтами, и «невидимая рука» рыночного механизма не может обеспечить стабильную полную занятость.

В-третьих, на рис. 3.2 видно, что сбережения являются прежде всего функцией дохода, а не только уровня процента, как видно из теории классиков.

Традиционно принято считать, что увеличение сбережений благоприятно сказывается на экономическом положении как отдельных граждан, так и страны в целом. Кейнс обратил внимание на то, что при определенных условиях увеличение сбережений может приводить к нежелательным последствиям для экономики. Если население увеличивает сбережения (сдвиг кривой сбережения влево-вверх), то при прочих равных условиях сокращается потребление и совокупный спрос, а следовательно, и равновесный объем производства^³⁹. Это, в свою очередь, означает снижение дохода и желание увеличить сбережения не окажет в конечном итоге влияния на их величину. Фактический уровень сбережений может и не измениться.

Парадоксальность данной ситуации связана еще и с тем, что согласно классическим представлениям увеличение сбережений должно способствовать увеличению инвестиций, а следовательно, вести не к уменьшению, а к росту национального дохода. Согласно кейнсианскому подходу часть инвестиционного спроса производна от динамики национального дохода. Увеличение сбережений означает сокращение потребления и продаж и приводит к сокращению национального дохода. Уменьшение дохода, которое происходит вследствие несовпадения планируемых сбережений и инвестиций, может быть достаточно ощутимым вследствие того, что снижается доход на величину, пропорциональную мультипликатору.

Любое изменение расходов, составляющих совокупный спрос, — потребительских, инвестиционных, государственных приводит в действие т.н. мультипликативный процесс, выражающийся в превышении приращения реального национального дохода над приращением автономного спроса.

Простейшая модель мультипликатора может быть представлена так^⁴⁰:

где ΔY — прирост национального дохода (продукта),

М_р — числовой коэффициент, именуемый мультипликатором.

Мультипликатор можно определить как коэффициент, показывающий, на сколько возрастет равновесный доход при увеличении совокупного спроса.

Механизм действия мультипликатора таков: любой дополнительный расход (АЕ) становится в экономическом кругообороте доходом тех лиц, которые реализуют товары или услуги. Таким образом на следующем витке экономического кругооборота этот доход может вновь стать расходом, увеличивая тем самым совокупный спрос на товары и услуги.

Мультипликативный (нарастающий или множительный) процесс иногда сравнивают с кругами, расходящимися по воде от брошенного камня. Затухание «волн» при действии механизма мультипликатора связано с тем, что в каждом экономическом обороте часть дополнительного дохода не поступает вновь в оборот — она сберегается. Эта связь мультипликатора с поведением потребителя, его склонностью как к потреблению, так и к сбережению, находит отражение в формуле мультипликатора^⁴¹:

Из приведенной формулы следует, что чем больше дополнительные расходы на потребление и меньше на сбережения, тем больше при прочих равных условиях величина мультипликатора. А при увеличении доли сбережений и уменьшении доли потребления в доходе данный коэффициент становится меньше.

Потребление и сбережения в обычных условиях достаточно стабильны, иначе говоря они «пассивно» приспосабливаются к изменению уровня национального дохода. Поэтому особую значимость эффект мультипликатора имеет в тех случаях, когда изменения происходят в инвестиционных или государственных расходах. Это обусловлено и тем, что и те, и другие расходы могут использоваться как непосредственные рычаги влияния на объем национального производства, обеспечивающие экономический рост.

Однако эффект мультипликатора действует при любом изменении совокупных расходов, т.е. не только тогда, когда они растут, но и когда уменьшаются.

Примечательно, что Дж.М.Кейнс отводит особую роль государству в создании первоначального «инвестиционного толчка». В его теоретических построениях инвестиционные проекты реализуются в виде организации общественных работ — строительство дорог, мостов, плотин и т.п.

Все владельцы факторов производства, предоставившие ресурсы для организации общественных работ, оплаченные из государственной казны, получат свой доход. Например, рабочие часть своего заработка (подчеркнутое слово очень важно) предъявят в виде спроса на рынке потребительских товаров, например, покупка телевизоров. Другая часть дохода рабочими сберегается. Следовательно, у каких-то иных хозяйственных агентов (производителей телевизоров) увеличится их денежный доход. Часть его производители телевизоров также потратят на покупку потребительских товаров, например, автомобилей. Другая же часть дохода ими также будет отложена в виде сбережений. Процесс начинает захватывать все новые и новые слои населения, которые, получив свои доходы, предъявят их в виде спроса на рынке потребительских товаров.

Чем выше склонность к потреблению, тем больше M_p, тем большее увеличение национального дохода будет сопровождать первоначальный прирост инвестиций.

Первоначальный «толчок», который дают инвестиции, может осуществляться как частным сектором, так и государством. Кейнсианские рецепты стимулирования инвестиционного процесса во многом послужили основой «нового курса» Рузвельта, когда в США и других странах свирепствовала Великая депрессия. Широкое осуществление общественных работ, финансируемое государством (строительство плотин, дорог и т.д.) в те годы — яркая иллюстрация политики государственных расходов для поддержания высокого уровня инвестиций и национального дохода, а точнее — стремления вывести экономику из состояния застоя и депрессии с высоким уровнем безработицы.

В условиях перепроизводства товаров, сопровождавшего Великую депрессию, важно было создать дополнительный платежеспособный спрос («эффективный спрос», в терминологии Дж.М.Кейнса), а не выбрасывать на рынок новые партии товаров. Так, строительство плотины обеспечит прирост денежных доходов занятых, но не добавит лишнюю массу товаров в общую «кучу» нераспроданных товарных запасов.

С эффектом мультипликатора тесно связано действие эффекта акселерации.

Оно означает, что существует связь между приростом спроса (дохода и продаж) и приростом инвестиций для расширения мощностей, производящих товары, на которые вырос спрос. Иначе говоря, изменения в спросе на инвестиции рассматриваются как функция от изменения дохода, при этом инвестиции увеличиваются в большей степени, чем прирост дохода:

I — производные (стимулированные) инвестиции.

Эффект акселератора в самом общем виде означает, что изменение в объемах продаж готовой продукции ведет к изменениям в спросе на средства производства, производящие эту продукцию.

Инвестиционный акселератор — коэффициент, показывающий зависимость изменения инвестиций от изменения дохода. Аналогично мультипликатору воздействие механизма акселерации двухсторонне, т.е. его действие может проявляться не только в приросте инвестиций, но и в их сокращении.

Так, снижение объема продаж ведет к сокращению дохода и уменьшению инвестиций в n-ное количество раз, равное величине акселератора.

Между мультипликатором и акселератором существуют и различия. Если мультипликатор характеризует некое разовое непосредственное воздействие на доход со стороны спроса в текущем году, то эффект акселератора показывает связь между инвестициями текущего года и расширением производства в следующем году.

Связь между этими показателями можно условно показать в виде схемы:

Рис. 3.4. Взаимодействие мультипликатор и акселератора.

Из данной схемы ясно, что автономные инвестиции вызывают действие эффекта мультипликатора, что способствует росту дохода. Следующий за этим рост спроса и объема продаж ведет к появлению стимулированных инвестиций и действию эффекта акселератора.

В заключение данного параграфа можно сделать следующий вывод.

Классическая концепция макроэкономики определяет роль государства. Если рынок обладает регуляторами, способными обеспечивать полное использование имеющихся ресурсов, то вмешательство государства является излишним. В рамках классической теории был сформулирован принцип нейтральности государства. Оно дол ясно воздерживаться от влияния на экономических субъектов, действующих в условиях конкуренции, и стараться предотвращать негативные результаты своей собственной деятельности.

Кейнс и его последователи считали, что государство должно способствовать выводу экономики из кризиса, проводя экспансионистскую финансовую и денежно-кредитную политику. В периоды кризисов рекомендовалось не только расширять государственные расходы, но и стимулировать инвестиции частного сектора через снижение налогов, низкую ставку процента ( политика «дешевых денег») и т.п. Иначе говоря, рекомендовалось проводить любые действия, которые стимулировали бы потребительские, инвестиционные, государственные расходы и чистый экспорт в целях увеличения производства и снижения безработицы.

Совокупный спрос (Y), стимулировать который предлагается в рамках кейнсианского подхода, состоит из спроса на потребительские товары (С), на инвестиции (I), правительственных расходов (G) и чистого экспорта (X_n):

Согласно классической концепции уровень совокупных расходов, определяемый национальным доходом, всегда достаточен для закупки продукции, произведенной в условиях полной занятости. Кейнсианский подход, поставив под сомнение данное утверждение, исходит из того, что объем спроса отдельных экономических субъектов формируется под воздействием разных побудительных мотивов, включая психологические факторы.

3.2. Направления улучшения инвестиционного климата России

В связи с тем, что инвестиции являются одним из решающих факторов в увеличении ВВП, основной задачей правительства страны является осуществления мероприятий, которые стимулировали бы их приток.

Анализ научных публикаций по проблеме формирования инвестиционной политики позволяет сформулировать ряд основных направлений ее реализации:

- формирование благоприятного инвестиционного климата;

- поиск источников финансирования структурных преобразований;

- повышение роли собственных источников финансирования предприятиями инвестиционных проектов;

- усиление контроля со стороны региональных властей за целевым использованием средств из регионального бюджета, направляемых на инвестирование;

Немаловажное значение при этом имеет проведение инвестиционной политики с учетом специфических условий, а также стремление регионов использовать свои сравнительные преимущества для привлечения как отечественных, так и иностранных инвесторов.

Использование вышеназванных инструментов позволит не только сформировать благоприятный инвестиционный климат, но и реализовать инвестиционную политику, которая должна быть направлена как на поиск наиболее эффективных источников финансирования, так и на поддержку предприятий и максимальное использование производственного, природного и научного потенциала.

В качестве шагов правительства, направленных на улучшение инвестиционного климата в России, можно отметить^⁴²:

- Проведение административной реформы, которая "формирует способность государства как продвигать все остальные реформы по широкому кругу вопросов, так и своевременно и адекватно отвечать на вызовы, возникающие в экономике".

- Совершенствование налогового администрирования, так как сами ставки налогов невысоки.

- Реформа образования, так как "доставшаяся в наследство система подготовки кадров не отвечает новым потребностям рынка труда и современной экономики является "миной замедленного действия".

Согласно рекомендациям Всемирного банка Правительству страны необходимо стимулирование инвестиций путем воздействия на факторы, которые обеспечивают фирмам возможности и стимулы для капиталовложений (табл. 3.1).

Факторы, которые обеспечивают фирмам возможности и стимулы для капиталовложений^⁴³

Суть рекомендаций заключается в том, что для создания позитивного инвестиционного климата правительство должно обращать внимание на базовые вещи: стабильность в регулировании и налогообложении, а также развитая и доступная финансовая инфраструктура. Повышение уровня предсказуемости политики государства (иными словами, стабильность в выбранном пути развития), по мнению Всемирного банка, увеличит вероятность инвестиций более чем на 30%.

Всемирный банк также рекомендует российскому Правительству обращать внимание на базовые аспекты инвестиционного климата, например на недопустимость так называемых интервенций. То есть механизм адресной поддержки отдельных отраслей через бюджетные субсидии должен быть исключен, так как это противоречит базовым принципам рынка.

Критика рекомендаций Всемирного банка некоторыми российскими экономистами заключается в следующем. Бизнес напрямую зависит от тех правил игры, которые устанавливает государство. И то, что ежегодно из страны уходят десятки миллиардов долларов, говорит в первую очередь о том, что в соответствии с понятием о рынке, ресурсы идут туда, где их наиболее выгодно использовать. А сейчас инвестировать в Россию с ее изношенными производственными фондами, нестабильной политической ситуацией и высокими экономическими рисками совсем невыгодно. Так что рынок рынком, а использование имеющихся государственных финансовых ресурсов на обновление фондов необходимо в данной ситуации. А вот механизмы, гарантирующие эффективность использования средств, должны быть найдены именно на уровне правительства.

Проведя исследование инвестиционных механизмов в экономической теории и анализ различных точек зрения на процесс стимулирования инвестиций, на мой взгляд наиболее эффективным участием государства в стимулировании инвестиций будет заключаться во вложении государственных инвестиционных средств в развитие транспортной инфраструктуры, создание современной системы коммуникаций и информационного обеспечения инвестиционной деятельности (например, организация единого информационно-аналитического пространства на основе геоинформационных систем), создание гарантийных фондов по поддержке инновационных проектов.

Что касается взаимосвязи бедности населения и инвестиционного климата в стране, то правильна сама постановка вопроса: больше инвестиций - больше производства (торговли, услуг) - больше рабочих мест - меньше людей с низкими доходами. Решение проблем бедности не в увеличении социальных выплат со стороны государства, а в создании собственного бизнеса и рабочих мест.

Важнейшая задача состоит в перераспределении финансовых ресурсов из экспортно-ориентированных секторов экономики, где они генерируются, туда, где они остро необходимы. Господство крупных монополий, концентрация собственности на производственные активы, весьма неэффективная защита прав собственности, возможность злоупотреблений и избирательного принятия решений остаются факторами, существенно тормозящими приток прямых иностранных инвестиций.

Привлечение иностранных инвестиций должно обеспечить решение следующих проблем:

- ускорение процесса обновления технической и технологической производственной базы страны,

- создание новых рабочих мест и освоение передовых форм организации производства,

- освоение опыта цивилизованных отношений в сфере предпринимательства,

- продвижение российских товаров и технологий на внешние рынки.

Совершенствование нормативной базы в целях привлечения иностранных инвестиций в должно осуществляться в направлениях:

- обеспечения благоприятных условий для иностранных инвестиций в области налогообложения, экспорте импортных тарифов, валютного регулирования;

- установления на территориях свободных экономических зон льготного, по сравнению с общим, режима хозяйственной, в том числе внешнеэкономической деятельности;

- сохранения условий концессионных договоров и соглашений о разделе продукции в течение срока действия этих договоров и соглашений;

- создания системы страхования и гарантирования прямых иностранных инвестиций, использование залоговых форм привлечения иностранных инвестиций;

- совершенствования системы информатизационного обеспечения иностранных инвесторов.

Перечисленные факторы создают финансовую и нормативно правовую основу для стабилизации инвестиционной обстановки в стране и позволяют рассчитывать на оживление спроса в отдельных сегментах инвестиционного рынка.

Но хотелось бы отметить, что прямые иностранные инвестиции снимают далеко не все вопросы. Да, в России будет расти производство за счет притока капиталовложений в основные фонды, создаваться прибавочный продукт (увеличиваться ВВП), но финансовая прибыль все равно будет уходить из страны, так как это главный интерес инвесторов. Так что вопрос с недостатком финансовых ресурсов останется открытым до тех пор, пока не будут созданы условия для инвестиций внутренних.

Российская кредитоспособность в долгосрочном периоде зависит от перехода к более плюралистичному, децентрализованному и подотчетному управлению, которое могло бы через определенный промежуток времени вызвать большую уверенность в государственных институтах и привести к более последовательной политике. Увеличение прозрачности в принятии решений и более независимая судебная система могли бы улучшить нынешнюю политическую среду, а также способность администрации проводить структурные реформы. В дальнейшем такой прогресс значительно улучшил бы как собственно фундамент российской политико-экономической системы, так и ситуацию с ведением бизнеса в России — страновым риском.

Для привлечения инвестиций в экономику российских регионов очень важны мероприятия, повышающие уровень предсказуемости, открытости, определенности ситуации, что снижает уровень риска для инвесторов. С этой точки зрения задача инвестиционного менеджмента - активизация инвестиционного процесса в регионе и повышение его эффективности.

Основная задача инвестиционной политики российских регионов заключается в создании условий для эффективных вложений в его экономику на принципах: доброжелательности во взаимоотношениях с иностранными инвесторами, сбалансированности публичных и частных интересов, информационной открытости для всех инвесторов, ясности и простоты инвестиционного процесса, равноправия инвесторов, объективности и здравого экономического смысла в принимаемых решениях, неизменности принимаемых решений и своевременного и четкого выполнения своих обязательств, поддержки и стимулирования инвесторов.

Региональная инвестиционная политика определяется внешними (политическая ситуация в стране, общеэкономическая ситуация, состояние финансового рынка, надежность контрагентов) и внутренними (выбранная инвестиционная стратегия, обеспеченность инвестиционными ресурсами, квалификация кадров, существующая система управления) факторами, обуславливающими решение комплекса задач по стабилизации политической ситуации в регионе, снижению инфляции, повышению привлекательности корпоративных инвестиций. Причем в каждом конкретном регионе эта политика должна учитывать его конкурентоспособность, то есть роль в экономическом пространстве России, способность обеспечить достойный уровень жизни населения и реализовать имеющийся в регионе экономический потенциал.

В качестве методов, повышающих конкурентоспособность региона на финансовом рынке и, как следствие, инвестиционную привлекательность, можно рассматривать создание системы консолидации и локализации финансовых ресурсов, например на основе создания региональных инвестиционных структур на базе отдельных муниципальных образований.

Данные структуры могли бы сконцентрировать существующие активы и финансовый капитал, направить их на развитие территории в рамках комплексных инвестиционных проектов. В основе этого метода лежит идея о необходимости реформирования существующей системы хозяйственного управления. Создание региональных инвестиционных структур создаст условия, когда средства региона будут сохраняться в рамках региона и вкладываться в развитие данного территориального образования.

В целом же одной из ключевых задач политики региона по привлечению инвестиционных ресурсов является доведение совокупности хозяйствующих субъектов региона до “рыночного вида” посредством создания соответствующей инфраструктуры: трастовые компании, лизинговые механизмы, финансовые, страховые компании и т.п.

Обладая огромным экономический потенциалом, многие регионы сегодня не обеспечивают его эффективного использования. Соответственно, также среди основных задач по повышению инвестиционной привлекательности региона можно выделить задачу инвентаризации активов территориального образования (природный, финансовый, производственный, социальный и другие потенциалы) и текущий мониторинг ресурсов. Причем особое внимание следует уделить государственной и муниципальной собственности субъектов Федерации, а также приоритетам ее эффективного использования.

Заключение

В понятии «инвестиционный климат» интегрирована совокупность экономических, социальных, политических, государственных и культурных условий, обеспечивающих коммерческую привлекательность вложений в ту или иную страну, регион.

Инвестиционный климат базируется на следующих понятиях:

- инвестиционный потенциал, под которым подразумеваются объективные предпосылки (возможности) страны или региона для инвестиций, т.е. насыщенность территории факторами производства (природными ресурсами, рабочей силой, основными фондами, инфраструктурой и т.д.), которые могут быть выражены количественно;

- инвестиционный риск, понимаемый как законодательные условия деятельности инвесторов с точки зрения вероятности потери инвестиций и доходов от них. Степень инвестиционного риска определяется политической и социально-экономической ситуацией. Понятие «инвестиционный климат» характеризует степень благоприятности ситуации, складывающейся в той или иной стране (регионе, отрасли) по отношению к инвестициям, которые могут быть сделаны в страну (регион, отрасль). При оценке инвестиционного климата обычно применяют ряд параметров, таких, как: природные ресурсы и состояние экологии; качество трудовых ресурсов; уровень развития и доступность объектов инфраструктуры; политическая стабильность и предсказуемость, вероятность возникновения форс-мажорных обстоятельств; макроэкономическая стабильность — состояние бюджета, платежный баланс, государственный долг, в том числе внешний; качество государственного управления, политика центральных и местных властей; законодательство, полнота и качество регулирования экономической жизни, степень либерализации, уровень соблюдения законности и правопорядка, преступности и коррупции; защита прав собственности, уровень корпоративного управления; обязательность исполнения партнерами контрактов; качество налоговой системы и уровень налогового бремени; качество банковской системы и других финансовых институтов; доступность кредитования; открытость экономики, правила торговли с зарубежными странами, административные, технические, информационные и другие барьеры входа на рынок; уровень монополизации экономики.

Существующие методики оценки инвестиционного климата разнообразны. Чаще всего прибегают к использованию количественных характеристик, для чего проводятся опросы авторитетных специалистов крупнейших рыночных участников. По анализу статистических данных, характеризующих факторы инвестиционного климата в стране, производится оценка экономических, политических и финансовых показателей, совокупность которых и формирует окончательный результат. Учитываются также макроэкономические прогнозы, значения различных рисков (невозврата кредитов, риска неплатежей, национализации и конфискации имущества и др.), показатели кредитоспособности, особенности банковской политики, роль государства во внешнеэкономической деятельности.

Описанию инвестиционного климата в стране способствует определение ряда макроэкономических показателей (в статической или динамической форме), отражающих как экономическую ситуацию в стране, так и существующие риски ведения экономической деятельности. Капитальные вложения в экономику анализируются на основе их динамики, а также структуры по формам собственности и источникам финансирования. Кроме того, при оценке инвестиционного климата следует принимать во внимание все аспекты рискованности инвестиционной деятельности. Анализ инвестиционных рисков должен включать в первую очередь анализ таких рисков, как политические, институциональные, нормативно-правовые и т.д.

Проведенное исследование инвестиционного климата России позволяет сделать вывод, что основными негативными факторами препятствующими формированию благоприятному являются следующие: политические, правовые и экономические институты остаются слабыми; всевластный и нереформированный бюрократический аппарат создает серьезные препятствия для эффективного проведения реформ; экономика, сильно зависящая от сырьевого сектора, весьма уязвима к внешним потрясениям; политический риск высок и продолжает возрастать, поскольку централизация политической и экономической власти в России традиционно важнее эффективного принятия решений; программы, направленные на повышение диверсификации и ускорение роста экономики, достаточно спорны.

В качестве первоочередных мероприятий способствующих повышению уровня инвестиционного климата, на мой взгляд, целесообразно вложение государственных инвестиционных средств в развитие транспортной инфраструктуры, создание современной системы коммуникаций и информационного обеспечения инвестиционной деятельности (например, организация единого информационно-аналитического пространства на основе геоинформационных систем), а также создание гарантийных фондов по поддержке инновационных проектов. Это позволит избежать прямого вмешательства государства в экономику и будет способствовать стимулированию инвестиционной активности.

Список литературы

1 Ковалев В.В., Ковалев Вит. В. Финансы организаций (предприятий): учеб. – М.: ТК «Велби», Изд-во Проспект, 2006, с. 124.

2Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25.02.99 г. (ред. от 22.08.2004) № 39-ФЗ // Собрание законодательства РФ. -1999. -№ 9. - Ст. 1096.

4Агеенко А.А. Методологические подходы к оценке инвестиционной привлекательности отраслей экономики региона и отдельных хозяйствующих субъектов //Вопросы статистики, 2003. №6. С. 48. Бакитжанов А., Филин С. Инвестиционная привлекательность региона: методические подходы и оценка //Инвестиции в России, 2001. №5. С. 12. 3. Гришина И., Шахназаров А., Ройзман И. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности российских регионов: методика определения и анализ взаимосвязей //Инвестиции в России, 2001. №4. С. 7.

5 Подшиваленко Г.П., Киселева Н.В., ред. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В. - М.: КНОРУС, 2005, с. 375.

6 «Качество» рабочей силы характеризуется образовательным и профессиональным уровнем трудовых ресурсов.

7 Подшиваленко Г.П., Киселева Н.В., ред. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В. - М.: КНОРУС, 2005, с. 382.

8 Хмыз О.В. Привлечение иностранных инвестиций в Россию. Особенности. М.: Книга сервис, 2002.

9 Тумусов Ф.С. Инвестиционный потенциал региона: Теория. Проблемы. Практика. М.: Экономика, 1999.

11 Инвестиционная привлекательность регионов: причины различий и экономическая политика государства: Сб. науч. тр. / Институт экономики переходного периода / Отв. ред. В.А.- Мау. М.: ИЭПП, 2002. – с. 46.

12 Бергер М., Орлов Г. "Платный обмен мнениями". - "Известия", 30 января 1990г., N 31, с.5., Новые шансы для бизнеса в Восточной Европе. - "Экономика и жизнь", N 18, апрель 1990г., с.13.

13 Гусева К. Ранжирование субъектов Российской Федерации по степени благоприятности инвестиционного климата. // Вопросы экономики № 6, 1996, с.90-99.

14 Зулькарнаев И.У. Институциональная перестройка экономики региона как фактор повышения инвестиционной привлекательности региона. Доклад. Башкирский государственный университет. 2001, с. 1-3.

15 Лукьяненко Т. Имидж региона как фактор инвестиционной привлекательности. // Рынок ценных бумаг №11 (146), 1999, с.48-50.

16 Стеценко А., Бениксов Е. Раскрытие информации и поддержание инвестиционного имиджа. // Рынок ценных бумаг №5 (140), 1999, с. 88-92.

17 Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учеб. пособие.- СПб.: Изд. дом «Бизнес-Пресса», 1998. – 315с, Привалов А. Интегральная слякоть. // Эксперт №10, 13 марта 2000, с. 17-18.

18 Марченко Г., Мачульская О. Инвестиционный рейтинг регионов России: проблемы составления и результаты. // Рынок ценных бумаг №5 (164), 2000, с.84-86., Марченко Г., Мачульская О. Исследование инвестиционного климата регионов России: проблемы и результаты. // Вопросы экономики №9, 1999, с. 69-79.

19 Бакитжанов А., Филин С. Инвестиционная привлекательность региона: методические подходы и оценка //Инвестиции в России, 2001. №5. С. 12.

20 Подшиваленко Г.П., Киселева Н.В., ред. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В. - М.: КНОРУС, 2005, с. 376.

21 Подшиваленко Г.П., Киселева Н.В., ред. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В. - М.: КНОРУС, 2005, с. 378.

22 Подшиваленко Г.П., Киселева Н.В., ред. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В. - М.: КНОРУС, 2005, с. 37-41.

23 Доклад Всемирного банка «Как сделать инвестиционный климат благоприятным для всех», 2005.

24 Источник данных: Отчет Standard & Poor's о суверенном кредитном рейтинге России за 2005 год.

25 Источник данных: Отчет Standard & Poor's о суверенном кредитном рейтинге России за 2005 год.

26 Источник данных: Отчет Standard & Poor's о суверенном кредитном рейтинге России за 2005 год.

27 Источник данных: Отчет Standard & Poor's о суверенном кредитном рейтинге России за 2005 год.

28 Источник данных: Отчет Standard & Poor's о суверенном кредитном рейтинге России за 2005 год.

29 Источник данных: Отчет Standard & Poor's о суверенном кредитном рейтинге России за 2005 год.

30 Источник данных: Отчет Standard & Poor's о суверенном кредитном рейтинге России за 2005 год.

31 Источник данных: Отчет Standard & Poor's о суверенном кредитном рейтинге России за 2005 год.

32 Источник данных: Отчет Standard & Poor's о суверенном кредитном рейтинге России за 2005 год.

33 Источник данных: Отчет Standard & Poor's о суверенном кредитном рейтинге России за 2005 год.

35 Марченко Г., Мачульская О. Рейтинг инвестиционной привлекательности российских регионов // Эксперт, #45 (445) от 29 ноября 2004.

38 Ефимова Е.Г. Экономическая теория в схемах, таблицах, графиках и формулах. - М.: "Флинта", 2003.

43 Доклад о мировом развитии за 2005 год "Как сделать инвестиционный климат благоприятным для всех".

Оценка инвестиционного климата России

Содержание

Введение

1. Теоретические основы анализа инвестиционного климата

1.1. Сущность и основные понятия инвестиционного процесса

1.2. Факторы, определяющие инвестиционный климат

1.3. Методы оценки инвестиционного климата

2. Анализ инвестиционной привлекательности Российской Федерации

2.1. Нормативные акты, регулирующие инвестиционную деятельность

2.2. Конъюнктура инвестиционного рынка России

3. Совершенствование механизмов привлечения инвестиций в Российскую экономику

3.1. Анализ инвестиционных механизмов, предлагаемых экономической теорией

3.2. Направления улучшения инвестиционного климата России

Заключение

Список литературы

Другие похожие работы