Паевые инвестиционные фонды

Содержание

Введение

1. Паевые инвестиционные фонды: понятие, сущность, виды

2. Нормативно-правовое регулирование деятельности паевых инвестиционных фондов

3. Организация деятельности паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации

4. Проблемы и перспективы развития паевых инвестиционных фондов в РФ

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Когда речь заходит о собственных финансах, как никогда хочется избежать возможных ошибок и просчетов. В жизни каждый из нас делал свои первые шаги (по земле, а не на финансовом рынке) при помощи тех, кто уже умел ходить, и точно знал, как стоит переставлять ноги, чтобы передвигаться по возможности быстро и при этом свести к минимуму количество синяков и шишек.

Что касается финансов, то и здесь можно найти заботливую руку, которая поможет сделать первые шаги, и при этом будет стараться уберечь от потерь. Во всем мире, а с середины 90-х, и в России, такой заботливой рукой для инвесторов являются паевые инвестиционные фонды (ПИФы).

Используя паевые фонды, инвесторы во многих странах получают доступ к различным финансовым рынкам, на которых они не могли бы работать самостоятельно. Вложения в паевые фонды позволяют научиться размещать средства не только в виде банковских вкладов с фиксированной доходностью, но и получать прибыль от изменения цен на рынках акций, облигаций, недвижимости.

Если кратко, то ПИФ – это своеобразный «мешок», куда разные инвесторы вносят свои ценности. Для того, чтобы от этого «мешка» была какая-то польза, его управлением занимается профессиональная управляющая компания. То есть инвестор отдает свои средства профессионалам, которые уже и решают, что с ними делать.

1. Паевые инвестиционные фонды: понятие, сущность, виды

Успешная деятельность паевых инвестиционных фондов (ПИФ), на российском рынке сделала весьма привлекательным сектор коллективных инвестиций. Все большее количество людей задумываются о размещении свободных средств. Заметно увеличилась инвестиционная культура рядового инвестора. В этих условиях необходимость получения дополнительной информации о паевых инвестиционных фондах весьма очевидна.

В настоящее время инвесторам предоставлен богатый выбор паевых фондов. Управляющие компании предлагают широкий спектр ПИФов различной формы. Вниманию инвесторов представлены открытые, интервальные, закрытые фонды, которые различаются по структуре активов (фонды акций, облигаций, смешанных инвестиций). Такой большой выбор может привести потенциального инвестора в замешательство. Обращение непосредственно к законодательным актам, порой не проясняет ситуацию. Из большого количества норм регулирующих деятельность ПИФов не всегда удается быстро получить необходимую информацию.

Попробуем разобраться в преимуществах и недостатках отдельных форм фондов. Далее проведем сравнение интервальных и открытых фондов, их основных характеристик, также рассмотрим разновидности фондов по структуре активов.

Для начала определимся в понятиях.

Открытый паевой инвестиционный фонд - паевой инвестиционный фонд, покупка и продажа паев которого осуществляется ежедневно по требованию инвесторов. Погашение паев в таком фонде осуществляется каждый рабочий день на основании поданной пайщиком заявки.

Интервальный паевой инвестиционный фонд - паевой инвестиционный фонд, покупка и продажа паев которого осуществляется через определенные в Правилах фонда промежутки времени, но не реже одного раза в год.

Вложения в открытый фонд являются более ликвидными, инвестор в любой рабочий день можете продать свой пай и зафиксировать прибыль. Это предоставляет инвестору определенную свободу действий. Однако краткосрочные колебания рынка и цены пая могут спровоцировать пайщика на неосмотрительные действия. Поэтому, вкладывая денежные средства в ПИФ, не стоит акцентировать внимание на краткосрочных изменениях стоимости пая, портфельные менеджеры предпримут все необходимые шаги для сбалансирования портфеля ценных бумаг. Кроме этого преждевременное погашение паев только увеличивает ваши расходы, на выплату различного рода вознаграждений.

Прибегая к услугам интервального фонда, инвестор должен четко определить на какой срок он готов разместить свои деньги. К примеру, если деньги не понадобятся ему в течение полугода, можно выбрать фонд который погашает и выдает паи 2 раза в год. Таким образом, по истечении полугода можно беспрепятственно погасить инвестиционные паи. Интервалы для погашения и выдачи инвестиционных паев длятся около двух недель, в это время все желающие могут приобрести или погасить паи. Количество таких интервалов определяется Управляющей компанией (далее УК) и отражается в Правилах фонда (чаще всего интервалы открываются 2 - 4 раза в год).

Кроме этого существуют определенные различия по структуре активов открытого и интервального фондов. Ниже представлена таблица, в которой можно найти основные отличия по структуре активов открытых и интервальных ПИФов.

Указанные ниже данные являются законодательными требованиями к структуре портфеля. Подобные ограничения установлены, для того чтобы УК не могла оставить портфель фонда несбалансированным. К примеру, УК не может вкладывать все деньги в акции одной компании, поскольку ФКЦБ устанавливает предел для ценных бумаг одного эмитента не более 20% от стоимости активов фонда.

Таблица 1

Сравнительные характеристики открытого и интервального паевого инвестиционного фонда

* От стоимости активов

**Примечание: открытые фонды не могут иметь в портфеле недвижимость

Более детально условия отражены в Положении о составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов (утв. постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 31 августа 1999 г. N 5).

Несмотря на жесткие требования ФКЦБ к структуре портфеля, УК обладают достаточной свободой по составлению собственной инвестиционной декларации. Поэтому, выбирая фонд нужно внимательно изучить Правила фонда, раздел “инвестиционная декларация”. Эту информацию можно найти на Интернет сайтах УК, рекламных буклетах и т.п.

Законодатель предъявляет различные требования к минимальной сумме, по достижении которой фонд считается сформированным. Для открытых паевых фондов это 2,5 млн. рублей, а для интервальных эта сумма равна 5 млн. рублей.

Следует отметить, что существенных различий в доходности открытых и интервальных фондов не наблюдается.

Таблица 2¹

Результаты деятельности ПИФов в 2002 г. по категориям

*без учета фондов зарегистрированных в 2002 году

Открытые и интервальные фонды могут быть фондами акций, облигаций и смешанных инвестиций. Видовые различия существенно облегчают начинающему инвестору процесс выбора ПИФа. Посмотрев на название фонда можно в общих чертах представить себе структуру его портфеля. Если в названии фигурирует фонд акций, то структура портфеля фонда состоит преимущественно из акций, как привило, такие фонды предлагают большую доходность при значительном уровне риска. Фонд облигаций содержит в портфеле преимущественно облигации и отличается сравнительно невысоким доходом при минимальном уровне риска. Фонд смешанных инвестиций представляет оптимальное соотношение риск/доходность. Такие фонды комбинируют акции и облигации в портфеле. Исследования, проводимые в 2002 году, показывают существенный разброс данных по доходности фондов, находящихся в одной и той же группе. Например, открытые фонды смешанных инвестиций показывали доходность от 16% до 44% годовых, открытые фонды акций показывали от 4% до 59% годовых, а интервальные фонды акций от 8% до 52% годовых. Выше представленная таблица 2 отражает среднюю доходность различных форм ПИФов.

Таблица наглядно показывает примерную доходность различных фондов.

Решение о приобретении паев того или иного ПИФа, следует принимать на основе общего состояния фондового рынка. Например, если рынок акций отличается стабильным ростом и в будущем на нем предполагается устойчивый рост, то имеет смысл покупать паи фондов акций. Подобные прогнозы на фондовом рынке являются, весьма приближенными, поэтому к данному вопросу нужно подходить взвешенно. Для частного инвестора наиболее приемлемым являются вложения в фонды смешанных инвестиций, где соотношение риска и доходности является оптимальным.

Безусловно, значение формы того или иного фонда не нужно переоценивать. Существует большое количество других факторов, которые часто играют решающее значение, это и профессионализм управляющих, и рискованность вложений компании, и стоимость чистых активов, стабильность фонда, доходность и многое другое. При выборе фонда немаловажное значение имеет минимальная сумма вложений в фонд (в некоторых фондах это весьма крупные суммы).

2. Нормативно-правовое регулирование деятельности паевых инвестиционных фондов

С 4 декабря 2001 года правовое регулирование паевых инвестиционных фондов осуществляется Федеральным законом «Об инвестиционных фондах». Институт инвестиционных фондов до принятия и введения в действие названного закона регулировался подзаконными актами - Указами Президента РФ N765 от 26 июля 1995 года и N193 от 23 февраля 1998 года.

Первоначальный текст проекта Закона об инвестиционных фондах был одобрен постановлением Государственной Думы еще 16 февраля 2000 г. Этим же постановлением Госдума направила законопроект исполняющему обязанности Президента Российской Федерации, в Совет Федерации, комитеты и комиссии Государственной Думы, депутатские объединения в Госдуме, Правительство РФ, законодательные (представительные) органы субъектов Федерации, специально оговорив при этом, что поправки к указанному законопроекту направляются в Госдуму до 25 марта 2000 года. Естественно, что в названный срок никто не уложился. И согласуемый проект стал законом лишь спустя более полутора лет.

Федеральный закон об инвестиционных фондах применим к акционерному инвестиционному фонду и паевому инвестиционному фонду. Разница между ними заключается в том, что первый является субъектом права, а второй есть объект гражданских прав.

То есть акционерный инвестиционный фонд - это «открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты» (ст. 2, п. 1, ч. 1), в то время как паевой инвестиционный фонд - это «обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей» (ст. 10, п. 1, ч. 1).

Что касается понятия «инвестиционный фонд», то это - применительно к паевому инвестиционному фонду - имущественный комплекс, находящийся в общей долевой собственности физических и юридических лиц. Пользование и распоряжение этим имущественным комплексом осуществляется управляющей компанией исключительно в интересах учредителей доверительного управления.

По видам законодатель подразделил паевые инвестиционные фонды на открытые (владелец пая вправе требовать от управляющей компании его выкупа в любой рабочий день), интервальные (владелец пая вправе требовать от управляющей компании его выкупа в течение срока, установленного правилами) и закрытые (владелец пая не вправе требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления до истечения срока его действия).

С момента принятия Федерального закона об инвестиционных фондах к правоотношениям, объектом которых являются инвестиционные паи, Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" не применяется. Так, в ст. 1 Закона о рынке ценных бумаг устанавливается правило: названным законом регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг.

Если до принятия Закона об инвестиционных фондах действовавшая нормативная база (вышеупомянутые Указы Президента РФ N 765 и N 193) относили инвестиционные паи к эмиссионным ценным бумагам, то введенный в действие Федеральный закон об инвестиционных фондах особо оговаривает, что инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой (ст. 14, первое предложение п. 2).

Изменение статуса инвестиционного пая повлекло изменение обязанности регистрировать проспект эмиссии на необходимость регистрации исключительно правил доверительного управления соответствующего ПИФа и получение управляющей компанией лицензии на право деятельности по управлению паевыми инвестиционными фондами (ФЗ "О лицензировании отдельных видов деятельности" -ст. 17, п. 1, абзац снизу).

В Федеральном законе об инвестиционных фондах ничего не говорится о специальной государственной регистрации выпуска ценных бумаг. Обязанность по государственной регистрации выпуска ценных бумаг устанавливается именно для эмиссионных ценных бумаг (ФЗ "О рынке ценных бумаг"). Гражданский кодекс обязанности по государственной регистрации выпуска всех ценных бумаг не устанавливает.

Например, выдача векселя его векселедателем не требует совершения никаких последующих уведомительных и разрешительных действий назначенного органа государственной регистрации ценных бумаг. Равно не устанавливается и обязанность получения каких-либо разрешений на составление и оборот неэмиссионной ценной бумаги (известный пример - вексель).

Но здесь вдруг начинается собственное нормотворчество федерального органа исполнительной власти. Так, в Перечень регистрирующих органов, осуществляющих государственную регистрацию выпусков ценных бумаг на территории РФ (утвержден распоряжением ФКЦБ 15 ноября 2001 г. за N 1117-р), ФКЦБ не только включает себя, но и включает (пп. "г" пункта 3) в содержание своих действии регистрацию "выпусков ценных бумаг, эмитируемых управляющими компаниями, получившими лицензию ФКЦБ на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов". Очень нечеткая формулировка. Хотя впрямую инвестиционные паи здесь и не называются, но могут подразумеваться.

В то же время, если учитывать, что в той же ст. 1 Федерального закона о рынке ценных бумаг предусматривается, что он регулирует особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, то по названным отношениям он применяется, правда, субсидиарно.

Примерно так же раздробляется применимость Федерального закона "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" (ст. 1 названного закона). С одной стороны, он обеспечивает государственную и общественную защиту физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги, с другой, определяет порядок выплаты компенсаций и предоставления иных форм возмещения ущерба инвесторам (физическим лицам), причиненного противоправными действиями участников рынка ценных бумаг.

Законодатель декларирует статус именно ценной бумаги для инвестиционных паев. Применяя нормы гл. 7 Гражданского кодекса, можно говорить, что инвестиционные паи относятся к одному из трех законодательно закрепленных видов ценных бумаг (на предъявителя, именные, ордерные). Имущественные права на именную ценную бумагу передаются в порядке, установленном для уступки требования (цессии) на основании сделки или закона.

В п. 5 статьи 14 Закона об инвестиционных фондах определено, что инвестиционные паи свободно обращаются по окончании формирования ПИФа. Никакого согласия других сособственников ПИФа для передачи своей доли не требуется. Не применяется и обычное для общей собственности преимущественное право покупки (ст. 250 Гражданского кодекса).

Более того, Закон об инвестиционных фондах определяет (ч. 3, п. 2, ст. II), что, присоединяясь к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом, физическое или юридическое лицо тем самым отказывается от осуществления преимущественного права приобретения доли в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. При этом соответствующее право прекращается.

Владелец пая не связан обязательством распорядиться своим паем исключительно в форме его погашения управляющей компанией. Это очень важно, так как практика показывает, что для них допустима только операция по погашению паев. Упоминавшаяся норма (п. 5 статьи 14) Закона об инвестиционных фондах о свободном обращении паев ими игнорируется.

Закон об инвестиционных фондах не содержит ограничений по субъектному составу для владельцев пая - ими могут быть как юридические, так и физические лица.

Положения о налогообложении паевых инвестиционных фондов следует начать с их характеристики именно как объекта прав. Паевой инвестиционный фонд не является субъектом права и, следовательно, не может быть налогоплательщиком.

Исходя из того, что ПИФ находится в общей долевой собственности учредителей, то именно у последних и будут возникать обязательства по уплате того или иного налога.

Управляющая компания как лицо, не обладающее вещным правом на имущество паевого инвестиционного фонда, может обладать функциями налогового агента и налогоплательщика - в части своего вознаграждения, которое она получает за совершенные действия по владению и распоряжению имуществом ПИФа. Кроме этого, напоминаем, что пай является именной ценной бумагой.

Налоговый кодекс РФ (ст. 149, пп. 12 пункта 2) устанавливает, что не подлежит налогообложению НДС (освобождается от налогообложения) реализация, а также передача на территории Российской Федерации паев в паевых инвестиционных фондах, ценных бумаг. Аналогичная льгота была и в утратившем силу Законе о налоге на добавленную стоимость.

По налогу на доходы физических лиц стоит сказать, что, согласно ст. 214-1, п. 3 Налогового кодекса, доход (убыток) по операциям купли-продажи ценных бумаг определяется как сумма доходов по совокупности сделок с ценными бумагами соответствующей категории, совершенных в течение налогового периода, за вычетом суммы убытков.

Доход (убыток) по сделке купли-продажи ценных бумаг определяется как разница между суммами, полученными от реализации ценных бумаг, и расходами на приобретение, реализацию и хранение ценных бумаг, фактически произведенными налогоплательщиком (включая расходы, возмещаемые профессиональному участнику рынка ценных бумаг) и документально подтвержденными.

К указанным расходам относятся суммы, уплачиваемые продавцу в соответствии с договором, оплата услуг, оказываемых депозитарием, комиссионные отчисления профессиональным участникам рынка ценных бумаг, биржевой сбор (комиссия), оплата услуг регистратора, другие расходы, непосредственно связанные с куплей, продажей и хранением ценных бумаг, за услуги, оказываемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг в рамках их профессиональной деятельности.

Исходя из того, что Закон распространяет Правила о доверительном управлении к паевым инвестиционным фондам - о чем говорилось выше, - процедура уплаты налога на доходы физических лиц (п. 8, ст. 214-1 НК) выглядит следующим образом. Налоговым агентом в отношении доходов по операциям с ценными бумагами, осуществляемым доверительным управляющим в пользу учредителя доверительного управления (владельца инвестиционных паев), признается доверительный управляющий, который определяет налоговую базу по указанным операциям.

Налоговая база по операциям с ценными бумагами, осуществляемым доверительным управляющим в пользу учредителя доверительного управления (владельца инвестиционных паев), определяется на дату окончания налогового периода (т.е. окончание календарного года) или на дату выплаты денежных средств до истечения очередного налогового периода. Налог подлежит уплате в течение одного месяца с даты окончания налогового периода или даты выплаты денежных средств (передачи ценных бумаг).

При невозможности удержать у налогоплательщика исчисленную сумму налога налоговый агент (т.е. управляющая компания) в течение одного месяца с момента возникновения этого обстоятельства в письменной форме уведомляет налоговый орган по месту своего учета о невозможности указанного удержания и сумме задолженности налогоплательщика.

По налогу на прибыль организаций Налоговый кодекс (ст. 249, п. 1) включает выручку от реализации ценных бумаг и имущественных прав в доходы от реализации, которые подлежат налогообложению налогом на прибыль организаций. Налог на операции с ценными бумагами в отношении инвестиционных паев взиманию не подлежит, так как по смыслу Закона о налоге на операции с ценными бумагами он распространяется исключительно на эмиссионные ценные бумаги.

3. Организация деятельности паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации

Покупка (выдача), продажа (погашение) и обмен инвестиционных паев осуществляется управляющей компанией на основании соответствующей Заявки инвестора: Заявки на приобретение инвестиционных паев, Заявки на погашение инвестиционных паев и Заявки на обмен инвестиционных паев. Кроме того, при приобретении паев необходимо произвести их оплату.

Заявка на погашение и Заявка на обмен паев подается каждый раз при совершении соответствующей операции с паями, а Заявка на приобретение паев подается только один раз при первой покупке паев конкретного ПИФа. В последующем инвестиционные паи выдаются инвестору без оформления отдельной Заявки на покупку паев автоматически при каждом поступлении от него денежных средств на расчетный счет данного ПИФа.

Кроме того, если в результате приобретения или обмена паев инвестор становится собственником инвестиционных паев данного конкретного ПИФа впервые, то ему необходимо предоставить комплект документов для открытия лицевого счета зарегистрированного лица в реестре данного ПИФа. В общем случае это - Анкета зарегистрированного лица и Заявление на открытие лицевого счета в реестре конкретного ПИФа, при этом в случае одновременного открытия лицевых счетов в реестрах нескольких ПИФов отдельные экземпляры Анкеты зарегистрированного лица прилагаются к каждому Заявлению на открытие лицевого счета.

Помимо вышеуказанных документов в ряде случаев в состав пакета документов, предоставляемых инвестором, должны входить дополнительные документы, состав которых зависит от типа операции с паями, категории инвестора и способа предоставления документов.

Оформить и/или предоставить вышеуказанные документы можно либо в офисе Управляющей компании, либо в любом пункте приема заявок Агентов управляющей компании.

Оформить и/или предоставить необходимые документы можно:

• Лично. При себе необходимо иметь документ, удостоверяющий личность;

• Через уполномоченного (законного) представителя, при этом уполномоченный (законный) представитель должен предоставить оригинал или заверенную в установленном порядке копию документа (доверенность, документ о назначении опекуна или попечителя и т.п.), подтверждающего право уполномоченного (законного) представителя совершать необходимые юридические и фактические действия от имени инвестора (зарегистрированного лица), в двух экземплярах (один – для передачи Управляющей компании, второй – для передачи организации, осуществляющей ведение реестра ПИФа) При себе необходимо иметь документ, удостоверяющий личность;

• По почте в адрес Управляющей компании, при этом все пересылаемые документы должны быть заверены в установленном порядке (нотариально). Физическое лицо, кроме того, должно переслать ксерокопию документа, удостоверяющего личность, (страниц с реквизитами документа и сведениями о прописке/регистрации).

Подробно процедура открытия лицевого счета в реестре ПИФа описана в «Правилах ведения реестра владельцев инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов».

Для учета в реестре ПИФа вещных прав на инвестиционные паи, принадлежащие одному лицу, ему открывается отдельный лицевой счет владельца.

Для учета в реестре ПИФа вещных прав на инвестиционные паи, принадлежащие нескольким лицам, отдельный лицевой счет владельца открывается всем этим лицам. При этом для учета права общей собственности на инвестиционные паи, принадлежащие супругам, отдельный лицевой счет владельца может быть открыт одному из них. Для открытия лицевого счета зарегистрированного лица предоставляются следующие документы:

• Заявление (2 экземпляра);

• Заявление лица (лиц), которому открывается соответствующий лицевой счет, подписывается заявителем или представителем лица (лиц), которому открывается соответствующий лицевой счет, действующего на основании доверенности. В последнем случае к заявлению прикладывается доверенность представителя или ее нотариально заверенная копия.

• Заявления для открытия лицевого счета владельца, на котором будут учитываться права общей собственности нескольких лиц на инвестиционные паи, может быть подписано одним из сособственников или представителем по крайней мере одного из этих лиц, действующего на основании доверенности. В последнем случае к заявлению прикладывается доверенность представителя или ее нотариально заверенная копия.

• Анкету зарегистрированного лица. (3 экземпляра). В Анкете зарегистрированного лица в обязательном порядке необходимо указать реквизиты банковского счета зарегистрированного лица, который необходим для перечисления денежных средств «по умолчанию», то есть в случаях отсутствия прямого указания зарегистрированного лица (например, в Заявке на погашение паев) о способе получения денежной компенсации за принадлежащие ему паи (например, в случае одновременного прекращения договора доверительного управления со всеми пайщиками в соответствии с законодательством). При изменении анкетных данных зарегистрированного лица, оно должно подать Заявление об изменении данных анкеты зарегистрированного лица. К Заявлению об изменении данных анкеты зарегистрированного лица прилагается новая анкета зарегистрированного лица.

Физическому лицу счет зарегистрированного лица открывается на основе Заявления, поданного (подписанного) лично, или его уполномоченным (законным) представителем. В последнем случае к заявлению прикладывается доверенность представителя или ее нотариально заверенная копия (нотариально заверенная копия документа о назначении опекуна или попечителя).

Анкета зарегистрированного физического лица в обязательном порядке должна содержать сведения о зарегистрированном физическом лице, выделенные в образце заполнения Анкеты красным цветом. Поля, выделенные синим цветом (ИНН, телефон), заполняются, если эти сведения известны физическому лицу.

Кроме того, Анкета зарегистрированного физического лица в обязательном порядке (даже если документы подаются его уполномоченным представителем) должна содержать образец собственноручной подписи зарегистрированного физического лица. Если зарегистрированное физическое лицо моложе 14 лет, в анкете может не содержаться образец его подписи.

Физическому лицу в возрасте до 14 лет лицевой счет зарегистрированного лица открывается на основании Заявления по крайней мере одного из его родителей, усыновителей, или на основании заявления опекуна.

Для открытия счета зарегистрированного лица в случае, если в Анкете зарегистрированного лица содержится образец подписи опекуна, к заявлению об открытии лицевого счета должна быть приложена копия документа о назначении опекуна, заверенная в установленном порядке (нотариально или органом опеки и попечительства).

В Анкете зарегистрированного физического лица до 14 лет должны дополнительно содержаться сведения, выделенные в образце заполнения Анкеты зеленым цветом:

• фамилия, имя и отчество хотя бы одного из его родителей, усыновителей или фамилия, имя и отчество опекуна;

• реквизиты документа (документов), удостоверяющего личность этого родителя, усыновителя или опекуна, а также наименование органа, выдавшего этот документ;

• при необходимости - реквизиты документа о назначении опекуна;

• образец собственноручной подписи этого родителя, усыновителя или образец подписи его опекуна.

Физическому лицу в возрасте от 14 до 18 лет лицевой счет зарегистрированного лица открывается на основании его Заявления либо на основании заявления представителя лица, которому открывается лицевой счет. В последнем случае к заявлению прикладывается доверенность представителя или ее нотариально заверенная копия.

Для открытия лицевого счета физическому лицу в возрасте от 14 до 18 лет к заявлению об открытии лицевого счета должно быть приложено письменное согласие родителей, усыновителей или попечителя. Данное требование не применяется, если физическое лицо в возрасте от 14 до 18 лет представило документы, подтверждающие, что оно приобрело дееспособность в полном объеме или объявлено полностью дееспособным.

В Анкете зарегистрированного физического лица от 14 до 18 лет должны дополнительно содержаться сведения, выделенные в образце заполнения Анкеты зеленым цветом:

• фамилия, имя и отчество хотя бы одного из его родителей, усыновителей или фамилия, имя и отчество попечителя;

• реквизиты документа (документов), удостоверяющего личность этого родителя, усыновителя или попечителя, а также наименование органа, выдавшего этот документ;

• при необходимости – реквизиты документа о назначении попечителя;

• образец собственноручной подписи этого родителя, усыновителя или образец подписи его попечителя.

Физическому лицу, дееспособность которого ограничена, лицевой счет зарегистрированного лица открывается на основании его Заявления либо на основании заявления представителя лица, которому открывается лицевой счет. В последнем случае к заявлению прикладывается доверенность представителя или ее нотариально заверенная копия.

Для открытия лицевого счета физическому лицу, дееспособность которого ограничена, к заявлению об открытии лицевого счета должны быть приложены копия документа о назначении попечителя, заверенная в установленном порядке (нотариально или органом попечительства и опеки), письменное согласие попечителя на приобретение инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда на фиксированную денежную сумму, а в случаях, установленных законом, – разрешение органов опеки и попечительства.

В Анкете зарегистрированного физического лица, ограниченного в дееспособности, должны дополнительно содержаться сведения, выделенные в образце заполнения Анкеты зеленым цветом:

• фамилия, имя и отчество попечителя;

• реквизиты документа (документов), удостоверяющего личность попечителя, а также наименование органа, выдавшего этот документ;

• при необходимости – реквизиты документа о назначении попечителя;

• образец подписи попечителя.

Физическому лицу, признанному в установленном законом порядке недееспособным, лицевой счет открывается на основании Заявления его опекуна.

Для открытия лицевого счета недееспособному лицу к заявлению об открытии лицевого счета должна быть приложена копия документа о назначении опекуна, заверенная в установленном порядке (нотариально либо органом опеки и попечительства), а в случаях, установленных законом, – разрешение органов опеки и попечительства.

В Анкете зарегистрированного физического лица, лишенного дееспособности, должны дополнительно содержаться сведения, выделенные в образце заполнения Анкеты зеленым цветом:

• фамилия, имя и отчество его опекуна;

• реквизиты документа (документов), удостоверяющего личность его опекуна, а также наименование органа, выдавшего этот документ;

• реквизиты документа о назначении опекуна;

• образец подписи его опекуна.

Юридические лица, функции единоличного исполнительного органа которого не переданы другому юридическому лицу. Юридическому лицу лицевой счет зарегистрированного лица открывается на основании Заявления, подписанного уполномоченным представителем юридического лица, имеющим право действовать от имени юридического лица без доверенности, или действующего на основании доверенности. В последнем случае к заявлению прикладывается доверенность представителя или ее нотариально заверенная копия.

Для открытия лицевого счета зарегистрированного юридического лица к Заявлению на открытие лицевого счета зарегистрированного юридического лица, должны быть приложены:

• копии учредительных документов, заверенные в установленном порядке;

• копия документа, подтверждающего факт внесения в единый государственный реестр юридических лиц записи о государственной регистрации зарегистрированного юридического лица, заверенная в установленном порядке;

• копия документа, подтверждающего избрание (назначение) на должность лиц, имеющих право действовать от имени зарегистрированного юридического лица без доверенности, заверенная в установленном порядке;

• нотариально заверенная банковская карточка, в которой заверяются подписи лиц, имеющих право представлять зарегистрированное юридическое лицо на основании учредительных документов. Включения в банковскую карточку подписей других представителей зарегистрированного юридического лица, которым это право предоставлено руководителем, не требуется.

Анкета зарегистрированного юридического лица в обязательном порядке должна содержать сведения о зарегистрированном юридическом лице, выделенные в образце заполнения Анкеты красным цветом. Поля, выделенные синим цветом (почтовый адрес), являются необязательными для заполнения.

Кроме того, Анкета зарегистрированного юридического лица , функции единоличного исполнительного органа которого не переданы другому юридическому лицу, в обязательном порядке (даже если документы подаются его уполномоченным представителем) должна содержать образец собственноручной подписи лица (лиц), имеющих право действовать от имени зарегистрированного юридического лица без доверенности, и образец оттиска печати зарегистрированного юридического лица.

Юридические лица, функции единоличного исполнительного органа которого переданы другому юридическому лицу.

Юридическому лицу лицевой счет зарегистрированного лица открывается на основании Заявления, подписанного уполномоченным представителем юридического лица, осуществляющего функции единоличного исполнительного органа, имеющим право действовать от имени юридического лица без доверенности, или действующего на основании доверенности. В последнем случае к заявлению прикладывается доверенность представителя или ее нотариально заверенная копия.

Для открытия лицевого счета зарегистрированного юридического лица, функции единоличного исполнительного органа которого переданы другому юридическому лицу, к Заявлению на открытие лицевого счета зарегистрированного юридического лица, должны быть приложены:

• копии учредительных документов, заверенные в установленном порядке;

• копия документа, подтверждающего факт внесения в единый государственный реестр юридических лиц записи о государственной регистрации зарегистрированного юридического лица, заверенная в установленном порядке;

• копия документа, подтверждающего избрание (назначение) на должность лиц, имеющих право действовать от имени зарегистрированного юридического лица без доверенности, заверенная в установленном порядке.

• копии учредительных документов юридического лица, осуществляющего функции единоличного исполнительного органа зарегистрированного юридического лица, заверенные в установленном порядке;

• копия документа, подтверждающего факт внесения в единый государственный реестр юридических лиц записи о государственной регистрации зарегистрированного юридического лица, осуществляющего функции единоличного исполнительного органа зарегистрированного юридического лица, заверенная в установленном порядке;

• копия документа, подтверждающего избрание (назначение) на должность лиц, имеющих право действовать от имени юридического лица, осуществляющего функции единоличного исполнительного органа зарегистрированного юридического лица без доверенности, заверенная в установленном порядке;

• нотариально заверенная банковская карточка, в которой заверяются подписи лиц, имеющих право представлять юридическое лицо, осуществляющее функции единоличного исполнительного органа зарегистрированного юридического лица, на основании учредительных документов. Включения в банковскую карточку подписей других представителей юридического лица, осуществляющего функции единоличного исполнительного органа зарегистрированного юридического лица, которым это право предоставлено руководителем, не требуется.

Анкета зарегистрированного юридического лица в обязательном порядке должна содержать сведения о зарегистрированном юридическом лице, выделенные в образце заполнения Анкеты красным цветом. Поля, выделенные синим цветом (почтовый адрес), являются необязательными для заполнения.

Кроме того, Анкета зарегистрированного юридического лица, функции единоличного исполнительного органа которого переданы другому юридическому лицу, в обязательном порядке (даже если документы подаются его уполномоченным представителем) должна содержать образец собственноручной подписи лица (лиц), имеющих право действовать от имени зарегистрированного юридического лица, осуществляющего функции единоличного исполнительного органа зарегистрированного лица, без доверенности, и образец оттиска печати юридического лица, осуществляющего функции исполнительного органа зарегистрированного юридического лица.

Заявка на приобретение паев подается в 4-х экземплярах только один раз при первой покупке паев конкретного ПИФа. При этом, если ранее инвестор не становился владельцем инвестиционных паев данного конкретного ПИФа, например, в результате обмена паев, и, соответственно, не имеет открытого лицевого счета в реестре данного ПИФа, инвестору необходимо предоставить документы для открытия лицевого счета зарегистрированного лица в реестре данного ПИФа.

В последующем инвестиционные паи выдаются инвестору без оформления отдельной Заявки на покупку паев автоматически при каждом поступлении от него денежных средств на расчетный счет данного ПИФа, при этом в назначении платежа при перечислении денежных средств необходимо указывать реквизиты Заявки на приобретение паев, которую инвестор подавал при первой покупке паев данного ПИФа (“…по заявке № … от “…” … 20..г.”).

При первоначальном приобретении паев конкретного ПИФа оплата выдаваемых паев может производиться как до, так и после подачи Заявки на приобретение паев. В случае предоплаты вадаваемых паев, то есть при безналичном перечислении денежных средств на расчетный счет ПИФа до подачи Заявки на приобретение паев, к Заявке на приобретение паев в обязательном порядке необходимо приложить подлинник или ксерокопию платежного документа, подтверждающего оплату приобретаемых паев, с отметкой банка об исполнении.

Оплата паев может быть произведена либо наличными денежными средствами через кассу Управляющей компании (Агента управляющей компании), либо безналичным перечислением на соответствующий расчетный счет ПИФа.

До завершения формирования ПИФа выдача одного инвестиционного пая осуществляется на сумму 30 000 рублей. В последующем выдача инвестиционных паев при первоначальном приобретении осуществляется при условии внесения в фонд денежных средств на сумму не менее 3 000 рублей, а минимальная сумма каждого последующего взноса денежных средств для приобретения инвестиционных паев фонда владельцем инвестиционных паев составляет 1 000 рублей. Максимальная сумма каждого последующего взноса денежных средств для приобретения инвестиционных паев фонда не ограничивается.

Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией при формировании фонда, определяется путем деления суммы денежных средств, внесенных в фонд, на сумму денежных средств, на которую в соответствии с правилами фонда выдается один инвестиционный пай.

Если заявка на приобретение инвестиционных паев была подана и (или) денежные средства в оплату приобретаемых инвестиционных паев внесены в фонд после завершения его формирования, количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией, определяется исходя из расчетной стоимости инвестиционного пая на день выдачи инвестиционных паев (на день совершения приходной записи по лицевому счету зарегистрированного лица в реестре фонда), увеличенной на предусмотренную правилами (таблица 3) надбавку.

Таблица 3

Надбавка к расчетной стоимости пая в зависимости от суммы вносимых денежных средств

В случае, если в течение 30 дней со дня приема заявки на приобретение инвестиционных паев денежные средства по этой заявке не поступили на счет фонда, инвестиционные паи не выдаются и данная заявка аннулируется.

Срок выдачи инвестиционных паев составляет не более 3 (трех) дней со дня:

• внесения наличных денежных средств в кассу управляющей компании или поступления на счет управляющей компании безналичных денежных средств, внесенных для включения в фонд, если заявка на приобретение инвестиционных паев принята до поступления денежных средств;

• принятия заявки на приобретение инвестиционных паев, если денежные средства, внесенные для включения в фонд, поступили на счет управляющей компании до принятия заявки.

Зарегистрированному физическому лицу инвестиционные паи выдаются на основании Заявки на приобретение инвестиционных паев, поданной (подписанной) лично, или его уполномоченным (законным) представителем. В последнем случае к заявке прикладывается доверенность представителя или ее нотариально заверенная копия (нотариально заверенная копия документа о назначении опекуна или попечителя).

Для приобретения инвестиционных паев физическим лицом в возрасте от 14 до 18 лет к Заявке на приобретение паев должно быть приложено письменное согласие родителей, усыновителей или попечителя. Данное требование не применяется, если физическое лицо в возрасте от 14 до 18 лет представило документы, подтверждающие, что оно приобрело дееспособность в полном объеме или объявлено полностью дееспособным.

Зарегистрированному юридическому лицу инвестиционные паи выдаются на основании Заявки на приобретение инвестиционных паев, подписанного уполномоченным представителем юридического лица, имеющим право действовать от имени юридического лица без доверенности, или действующего на основании доверенности. В последнем случае к заявлению прикладывается доверенность представителя или ее нотариально заверенная копия.

Погашение инвестиционных паев осуществляется после завершения формирования фонда на основании Заявки на погашение паев, которая подается в 4-х экземплярах каждый раз при совершении данной операции с паями.

Принятые заявки на погашение инвестиционных паев удовлетворяются в пределах инвестиционных паев, принадлежащих их владельцу, при этом заявка должна содержать требование о погашении не менее 0,1 инвестиционного пая. В случае, когда на лицевом счете владельца инвестиционных паев фонда имеется менее 0,1 пая, заявка на погашение должна содержать требование о погашении всего имеющегося на лицевом счете количества паев.

Для целей исчисления налоговой базы в случае наличия у лица, подавшего заявку на погашение, инвестиционных паев, приобретенных в различные даты, считается, что в первую очередь погашаются те из них, которые являются первыми по времени внесения приходной записи в реестр владельцев инвестиционных паев.

Погашение инвестиционных паев осуществляется в срок не более 3 (трех) дней со дня приема заявки на погашение инвестиционных паев.

Сумма денежной компенсации, подлежащей выплате в случае погашения инвестиционных паев, определяется на основе расчетной стоимости инвестиционного пая на день погашения инвестиционных паев (день совершения расходной записи по лицевому счету зарегистрированного лица в реестре фонда), уменьшенной на размер скидки, установленной настоящими правилами фонда (таблица 4).

Таблица 4

Расчетная стоимость инвестиционного пая

Выплата денежной компенсации осуществляется не позднее 10 (десяти) дней со дня погашения инвестиционных паев, но в любом случае не позднее 15 (пятнадцати) дней со дня погашения инвестиционных паев.

Выплата денежной компенсации осуществляется путем перечисления денежных средств на банковский счет, указанный в заявке на погашение инвестиционных паев, или путем выплаты наличными денежными средствами через кассу управляющей компании, а в случае отсутствия указания на способ выплаты - на банковский счет, указанный в реестре владельцев инвестиционных паев в соответствии с Анкетой зарегистрированного лица.

Инвестиционные паи зарегистрированного физического лица погашаются на основании Заявки на погашение инвестиционных паев, поданной (подписанной) лично, или его уполномоченным (законным) представителем. В последнем случае к заявке прикладывается доверенность представителя или ее нотариально заверенная копия (нотариально заверенная копия документа о назначении опекуна или попечителя).

Для погашения инвестиционных паев физическим лицом в возрасте от 14 до 18 лет к Заявке на погашение паев должно быть приложено письменное согласие родителей, усыновителей или попечителя. Данное требование не применяется, если физическое лицо в возрасте от 14 до 18 лет представило документы, подтверждающие, что оно приобрело дееспособность в полном объеме или объявлено полностью дееспособным.

Инвестиционные паи зарегистрированного юридического лица погашаются на основании Заявки на погашение инвестиционных паев, подписанного уполномоченным представителем юридического лица, имеющим право действовать от имени юридического лица без доверенности, или действующего на основании доверенности. В последнем случае к заявлению прикладывается доверенность представителя или ее нотариально заверенная копия.

Обмен инвестиционных паев осуществляется после завершения формирования фонда на основании Заявки на обмен паев, которая подается в 4-х экземплярах каждый раз при совершении данной операции с паями. При этом, если ранее инвестор не становился владельцем инвестиционных паев данного конкретного ПИФа, например, в результате покупки или обмена паев, и, соответственно, не имеет открытого лицевого счета в реестре данного ПИФа, инвестору необходимо предоставить документы для открытия лицевого счета зарегистрированного лица в реестре данного ПИФа.

Инвестиционные паи конкретного фонда могут обмениваться на инвестиционные паи только тех фондов, которые указаны в Правилах этого фонда.

Принятые заявки на обмен инвестиционных паев удовлетворяются в пределах инвестиционных паев, принадлежащих их владельцу, при этом заявка должна содержать требование об обмене не менее 0,1 инвестиционного пая. В случае, когда на лицевом счете владельца инвестиционных паев фонда имеется менее 0,1 пая, заявка на обмен должна содержать требование об обмене всего имеющегося на лицевом счете количества паев.

В случае наличия у лица, подавшего заявку на обмен, инвестиционных паев, приобретенных в различные даты, считается, что в первую очередь обмениваются те из них, которые являются первыми по времени внесения приходной записи в реестр владельцев инвестиционных паев.

Расходные записи по лицевому счету зарегистрированного лица в реестре фонда осуществляется в срок не более 3 (трех) дней со дня приема заявки на обмен инвестиционных паев.

Сумма, перечисляемая в счет обмена инвестиционных паев, определяется на основе расчетной стоимости инвестиционного пая на день внесения расходной записи по лицевому счету зарегистрированного лица в реестре фонда, при этом надбавка и скидка от расчетной стоимости инвестиционного пая не взимаются.

При обмене паев из фонда, инвестиционные паи которого подлежат обмену, денежные средства или иное имущество стоимостью, равной расчетной стоимости этих инвестиционных паев, передаются в паевой инвестиционный фонд, на инвестиционные паи которого осуществляется обмен.

Приходные записи по лицевому счету зарегистрированного лица в реестре фонда в счет обмена на инвестиционные паи вносятся в срок не более 5 (пяти) дней со дня принятия заявки на обмен инвестиционных паев, при этом количество инвестиционных паев, зачисляемых при обмене, определяется путем деления денежной суммы, перечисляемой в счет обмена инвестиционных паев, на расчетную стоимость инвестиционного пая фонда, на инвестиционные паи которого осуществляется обмен.

Инвестиционные паи зарегистрированного физического лица обмениваются на основании Заявки на обмен инвестиционных паев, поданной (подписанной) лично, или его уполномоченным (законным) представителем. В последнем случае к заявке прикладывается доверенность представителя или ее нотариально заверенная копия (нотариально заверенная копия документа о назначении опекуна или попечителя).

Для обмена инвестиционных паев физическим лицом в возрасте от 14 до 18 лет к Заявке на обмен паев должно быть приложено письменное согласие родителей, усыновителей или попечителя. Данное требование не применяется, если физическое лицо в возрасте от 14 до 18 лет представило документы, подтверждающие, что оно приобрело дееспособность в полном объеме или объявлено полностью дееспособным.

Инвестиционные паи зарегистрированного юридического лица обмениваются на основании Заявки на обмен инвестиционных паев, подписанного уполномоченным представителем юридического лица, имеющим право действовать от имени юридического лица без доверенности, или действующего на основании доверенности. В последнем случае к заявлению прикладывается доверенность представителя или ее нотариально заверенная копия.

4. Проблемы и перспективы развития паевых инвестиционных фондов в РФ

Начало 2000 года ознаменовалось молниеносным подъемом котировок акций крупных российских эмитентов, которые допущены к торгам на биржевых и внебиржевых площадках. Подавляющее большинство сделок в период подъема заключалось за счет средств отечественных финансовых организаций, от имени и по поручению нерезидентов, и только незначительную долю от всего оборота на фондовом рынке составляли покупки для российских физических и юридических лиц.

Финансовый кризис августа 1998 года усилил недоверие основной массы российских граждан к любым финансовым операциям. Пережитый опыт показал, что даже самые надежные и безрисковые вложения в государственные ценные бумаги и на депозитные счета стабильных коммерческих банков могут обернуться значительными финансовыми потерями. Конечно, даже при признании организации несостоятельной, физические лица могут рассчитывать на первоочередное получение собственных денег, и при новации по государственным ценным бумагам они не сильно пострадали, но минимальная доходность, которую обеспечивали данные вложения не оправдывает рисков. С юридическими лицами дело обстоит еще хуже, так как они сильнее ощутили на собственном бюджете крах пирамиды государственных ценных бумаг, да и вероятность получить свои активы при банкротстве кредитной организации для них значительно меньше.

Не меньше во время финансового кризиса пострадали и владельцы ликвидных акций крупных российских промышленных эмитентов. Но они, тем не менее, остались собственниками своего имущества, а убытки за счет падения котировок уже начинают стремительно уменьшаться, так фондовый рынок начинает расти.

Естественно, у владельцев свободных денежных ресурсов возникает желание совершать прибыльные спекулятивные операции или долгосрочные инвестиции на фондовом рынке. Но прибыльные сделки с корпоративными ценными бумагами предполагают профессиональную деятельность: постоянный мониторинг рынка, своевременный анализ макроэкономической и политической ситуации, исследование эмитентов, доступ к информационным и торговым ресурсам. Далеко не каждое юридическое лицо (не говоря уже о физическом) может обеспечить для себя такие условия для совершения операций с акциями. Да и выходить на фондовый рынок с суммой, не позволяющей сформировать диверсифицированный инвестиционный портфель, также не имеет смысла - слишком большой риск.

Таким образом, в нашей стране объективно сформировалась потребность в институтах, с помощью услуг которых можно осуществлять эффективные инвестиции в отечественную промышленность. Экономическая сущность финансовых посредников состоит не только в привлечении капиталов в российскую экономику, но и в изыскании путей оптимальной трансформации сбережений в инвестиции, повышении доверия инвесторов к отечественным эмитентам. На современном этапе развития рынка инвестиций в России они могут разрешить следующие вопросы: межотраслевое перераспределение инвестиционных ресурсов, стимулирование притока внутренних и внешних капиталов в реальный сектор экономики, создание благоприятных условий для трансформирования сбережений в инвестиции, снижение неопределенности инвестиционного процесса и асимметрии распределения информации, расширение спектра финансовых инструментов.

Следует отметить, что понятия спроса и предложения можно применять к инвестициям: инвесторы - собственники ценностей предлагают на финансовый рынок активы на короткий период с целью получения наибольшего дохода при наименьшем риске, заемщики, нуждающиеся в данных средствах, предпочитают долгосрочные вложения с минимальными выплатами в будущем. Возникает необходимость в создании системы перераспределения ресурсов, при которой должно производится согласование спроса и предложения на инвестиции. Такую функцию выполняют институты финансовых посредников, управляющие движением финансовых потоков и разрешающие противоречие спроса и предложения в системе инвестиций. Посредники осуществляют свою деятельность за счет управления инвестициями и размещения их в доходные и ликвидные активы заемщиков.

Особое место в списке финансовых посредников занимают те, которые осуществляют коллективные инвестиции, они в перспективе должны оказать наибольшее значение в привлечении дополнительных ресурсов, сконцентрированных у отечественных физических и юридических лиц, в реальный сектор экономики. Их значение определяется в “Комплексной программе мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров” № 408 от 21 марта 1996 г. К российским коллективным финансовым посредникам относятся: коммерческие банки, кредитные союзы, страховые компании, пенсионные фонды, акционерные инвестиционные фонды, паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и общие фонды банковского управления (ОФБУ).

Экономическая сущность коллективных инвестиций состоит в формировании финансовым посредником единого инвестиционного портфеля на основании активов, которые аккумулируются за счет средств многочисленных вкладчиков, причем доход распределяется в соотношении доли их вложений. На данный момент можно сказать, что в России уже сформирована цивилизованная инфраструктура для привлечения коллективных инвестиций:

• деятельность сберегательных и коммерческих банков, кредитных союзов направлена на сохранность, приращение и возвратность средств;

• страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов - на сохранность, приращение и целевые выплаты;

• инвестиционные фонды (акционерные инвестиционные фонды и ПИФы), а также ОФБУ предполагают исключительно инвестиционную деятельность.

Среди коллективных инвестиционных финансовых посредников наиболее распространены и популярны ПИФы и ОФБУ. По своей сути они являются конкурентами на рынке инвестиционных услуг и осуществляют идентичные функции, но регулируются различными государственными органами - паевые инвестиционные фонды - ФКЦБ, общие фонды банковского управления - Центральным Банком России. Для того, чтобы понять их существенные различия проведем анализ их деятельности на отечественном рынке инвестиций.

Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) - аналоги американских взаимных фондов появились на российском фондовом рынке в ноябре 1996 г. и представляются цивилизованным представителем финансовых посредников, с хорошо сформированной системой привлечения активов и управления ими. ПИФы представляют собой имущественный комплекс, не являющийся юридическим лицом, и выполняют функции по аккумулированию денежных сбережений населения и свободных денежных ресурсов юридических лиц для передачи коллективных активов в управление профессиональным компаниям. Взамен клиент ПИФа получает Пай, который обеспечен определенной ликвидностью - в рамках соответствующего ПИФа, что позволяет владельцу принимать решения целесообразности продолжения инвестиционной деятельности. Инфраструктура ПИФа обязательно включает в себя четыре независимых юридических лица: управляющую компанию - учредитель ПИФа, специализированный депозитарий, регистратора и аудиторскую фирму; в случае инвестирования активов в инвестиционные инструменты, требующие оценки - независимого оценщика, для организации системы реализации и выкупа паёв - специальных агентов. Не являясь юридическим лицом, ПИФ имеет собственный счет в коммерческом банке, поэтому, в инфраструктуру ПИФа следует включить кредитно-расчетную организацию.

Для анализа инвестиционной привлекательности ПИФов следует использовать их классификацию по отношению к организации ликвидности. ПИФы поддерживают ликвидность собственных паев за счет их покупки и продажи управляющей компанией (биржевой и внебиржевой российские рынки в настоящее время не осуществляют процедуру листинга паев) и подразделяются на следующие виды: 1) открытые - с обязательствами выставления ежедневных котировок и, соответственно, проведения ежедневных операций по продаже и выкупу паев; 2) интервальные (закрытые) - с обязательствами по открытию информации и проведению активных операций ежемесячно. Открытые ПИФы, в свою очередь, создаются по их инвестиционной ориентации на фонды государственных ценных бумаг (консервативная ориентация) и фонды корпоративных ценных бумаг (агрессивная ориентация). На основании данных можно утверждать, что большая часть ПИФов ориентирована на инвестиции в корпоративные ценные бумаги, это положение доказывает, что деятельность ПИФов направлена на развитие отечественного фондового рынка.

К инвестиционным ограничениям деятельности ПИФов относятся:

• По удельному весу стоимости ценных бумаг одного эмитента в активах фонда - доля акций российских или иностранных предприятий не может составлять 10% и более; доля ценных бумаг, эмитированных иностранными государствами, не должна быть равна или превышать 20% стоимости активов; доля денежных средств, находящихся на счете одного банка не более 10%.

• По количеству голосующих ценных бумаг одного эмитента - управляющая компания открытого фонда и ее аффилированные лица не могут владеть более чем 25% плюс одна голосующая акция АО, для интервального фонда - 50% плюс одна.

• По общей стоимости не котируемых ценных бумаг - в открытом фонде их доля не более 10%; для закрытых фондов - 50% в совокупности с объектами недвижимости.

• По отдельным видам инструментов - казначейские обязательства РФ и ее субъектов, акции российских инвестиционных фондов, ценные бумаги аффилированных лиц управляющей компании, специализированного депозитария, аудитора, независимого оценщика, производные ценные бумаги, паи ПИФов, векселя и депозитные сертификаты.

В ПИФах предусмотрена серьезная система внутреннего и внешнего контроля. Внутренний контроль: перекрестный между управляющей компанией и депозитарием, запрещение инвестирования в акции депозитария, регистратора, аудитора и оценщика, и запрет участия управляющей компании и ее сотрудников в их уставном капитале, а также запрет взаимного кредитования и гарантирования. Внешний контроль аудитора и регулирующего органа. Также лицензирование деятельности управляющей компании ПИФов является исключительной - то есть право и обязанность осуществлять только управление средствам фонда в интересах его пайщиков. Причем большое внимание уделяется профессионализму менеджеров управляющей компании - руководящий состав и 2/3 части сотрудников управляющей компании должны быть аттестованными ФКЦБ.

ПИФы - субъект финансового посредничества, который создавался на основании хорошо подготовленной законодательной базы, учитывающей все недостатки предыдущей правовой базы регулирования инвестиционной деятельностью, и, определяющей условия информационной открытости и защиты прав инвесторов. В системе ПИФов, в отличие от акционерных инвестиционных фондов (АИФ) и в прошлом чековых инвестиционных фондов (ЧИФ), права собственности на имущество остаются за пайщиками (ГК РФ ст. 209), и они несут риск по деятельности фонда.

Концепция создания данного субъекта финансового посредничества заложена в Указе Президента РФ № 765 от 26 июля 1995 г. “О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации”. В указе говорится, что ПИФы создаются “в целях создания условий для эффективного использования сбережений граждан, привлечения инвесторов к инвестиционной деятельности, создания новых форм инвестирования, обеспечения прав инвесторов и повышения эффективности инвестиционной политики Российской Федерации...”. Все остальные нормативные акты, выпущенные ФКЦБ, направлены на реализацию этой концепции. Правовой механизм деятельности паевых инвестиционных фондов заключается в регламентации передачи денежных средств (другие формы сбережения не могут участвовать в процессе доверительного управления посредством паевого инвестиционного фонда) в доверительное управление путем обмена их на инвестиционный пай - именную ценную бумагу, удостоверяющую право инвестора по предъявлении им требования о выкупе пая на получение денежных средств в соответствии стоимости пая на дату выкупа.

Особенности государственного регулирования инвестиционной деятельности ПИФов определяются Постановлением ФКЦБ России № 12 “Временное положение о составе и структуре активов паевых фондов” от 10 октября 1995 г. В соответствии с данным положением состав и структура активов определяются правилами и проспектом эмиссии фонда и отражаются в инвестиционной декларации. В соответствии с постановлением ФКЦБ России № 13 от 27 июня 1996 г. “Временное положение о предоставлении и опубликовании управляющей компанией паевого инвестиционного фонда о деятельности, связанной с управлением имуществом паевого инвестиционного фонда” регулируются нормы прозрачности инвестиционной деятельности ПИФа посредством публикации отчетов доверительного управляющего соответствующих ст. 1020 ГК РФ и изменений в правилах и проспекте эмиссии паевого инвестиционного фонда. Правила ПИФа предусматривают его ликвидацию посредством прекращения договора с управляющей компанией. Имущество фонда реализуется, и после удовлетворения всех требований, вырученные средства распределяются между пайщиками в соответствии со степенью их участия.

В ноябре 1997 г. на финансовом рынке появилась альтернатива паевым инвестиционным фондам - общие фонды банковского управления (ОФБУ). ОФБУ также не являются юридическими лицами и учреждаются коммерческими банками, которые выполняют функции по управлению имуществом фонда. Механизм их инвестиционной деятельности заключается в аккумулировании сбережений населения и свободных ресурсов юридических лиц посредством продажи сертификатов (не ценных бумаг) ОФБУ с целью управления коллективными инвестициями.

Следует выявить преимущества ОФБУ над ПИФами и их недостатки. К явным инвестиционным преимуществам целесообразно отнести то, что ОФБУ принимают в управление различные виды сбережений (денежные средства: рубли и валюта, ценные бумаги, другое имущество); диверсификационные возможности ОФБУ расширены и включают в себя все инвестиционные инструменты, имеющиеся на российском финансовом рынке. Недостатки, по нашему мнению, заключаются в основном в созданной системе взаимоотношения с владельцами сертификатов: отсутствие их ликвидности и информационная непрозрачность деятельности.

Коммерческие банки, осуществляющие операции доверительного управления, действуют на основании лицензии на осуществление банковских операций и в соответствии со ст. 6 Закона "О банках и банковской деятельности". Операции коммерческих банков, как инвестиционных посредников, в плане доверительного управления индивидуальным или коллективным портфелем, определяются Инструкцией Центрального Банка от 2 июля 1997 г. N 63 “О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской Федерации”. Данный документ явился альтернативой нормативной базы, созданной ФКЦБ для регулирования деятельности инвестиционных фондов и инвестиционных организаций - профессиональных участников ценных бумаг.

Анализируя нормативную базу, регулирующую деятельность коммерческих банков как инвестиционных посредников, можно прибегнуть к ее сравнению с регулированием инвестиционной деятельности субъектов посредничества, контролируемых ФКЦБ (налицо экономическое сходство механизма осуществления деятельности ОФБУ И ПИФа как финансовых посредников).

Центральным Банком определяется более широкий спектр финансовых инструментов, входящих в объекты доверительного управления: денежные средства в российской валюте и в иностранной валюте, ценные бумаги, природные драгоценные камни и драгоценные металлы, производные финансовые инструменты.

Сравнивая инвестиционные ограничения ОФБУ и ПИФов, следует отметить, что для деятельности общих фондов банковского управления они минимизированы. Соответственно, более широкие возможности при формировании портфеля оказывают приоритетное значение при выборе инвестиционного посредника. Центральным Банком введены следующие ограничения:

• По удельному весу стоимости ценных бумаг одного эмитента в активах фонда - не более 15 % активов в ценные бумаги одного эмитента (исключение составляют государственные ценные бумаги);

• По количеству голосующих ценных бумаг одного эмитента - нет ограничений;

• По общей стоимости не котируемых ценных бумаг - нет ограничений;

• По отдельным видам инструментов - запрет существует только на недвижимость.

Следует отметить, что упрощение механизма регулирования состава и структуры активов ОФБУ, уменьшает степень надежности вложения сбережений в имущественный комплекс, созданный при коммерческом банке.

Явное преимущество общих фондов банковского управления перед ПИФам составляет то, что ОФБУ может обменивать сертификаты на денежные рублевые и валютные средства, ценные бумаги, драгоценные металлы и камни, паи; но ОФБУ не имеют права заключать договора с нерезидентами.

ОФБУ не имеют сформированной системы внутреннего и внешнего контроля. Система ОФБУ подразумевает только отделение средств находящихся в доверительном управлении от собственного банковского портфеля и выделение отделов, осуществляющих функции доверительного управления в отдельную специализированную структурную единицу. В тоже время, коммерческий банк, создавший ОФБУ, может пользоваться услугами собственного депозитария, и не имеет обязательств по привлечению независимых аудитора и оценщика. Нет особой системы внешнего контроля деятельности коммерческого банка как доверительного управляющего со стороны ЦБ. Банковские специалисты по доверительному управлению не обязаны быть профессионально аттестованными.

Центральным Банком до мая 1999 г. также не предусматривались условия прозрачности деятельности ОФБУ, они могли раскрывать свою информацию только раз в год, которая должна состоять из следующих параметров: доля учредителя в составе ОФБУ, размер долей других учредителей, расходы доверительного управляющего, доход на сертификат долевого участия и состав портфеля ОФБУ. Полная непрозрачность общих фондов банковского управления определяла несформированную систему защиты прав инвесторов, поэтому 18 мая 1999 г. Центральным Банком были внесены изменения по условиям раскрытия информации: ОФБУ теперь должны опубликовывать данные о своей деятельности не реже одного раза в месяц.

Из вышеприведенного анализа деятельности ПИФов и ОФБУ на рынке инвестиций, следует сделать вывод, что Общие фонды банковского управления осуществляют сделки в более либеральных условиях с позиции формирования инвестиционного портфеля, но это обстоятельство может сказаться на увеличении инвестиционных рисков. ПИФы с момента образования сопровождались усиленной кампанией по продвижению данных услуг на российский рынок, и информацию по покупке паев может получить любой инвестор не только в управляющей компании (действует обширная инфраструктура агентов), а ОФБУ в настоящее время наиболее популярны среди существующих клиентов коммерческого банка. Также явным преимуществом ПИФов является ликвидность их паев (можно осуществить покупку-продажу в любой момент), в то время как ОФБУ позволяет делать заказ на реализацию сертификатов, в лучшем случае, за 7-10 дней (за этот период ситуация на инвестиционном рынке может поменяться коренным образом). Стоить отметить, что профессиональные участники рынка ценных бумаг, деятельность которых регулируется ФКЦБ, исторически были более активны на рынке ценных бумаг, у коммерческих банков, вследствие их консервативной политики, наблюдалось меньшее количество сделок. Таким образом, управляющие компании ПИФов имеют больший опыт в управлении инвестициями.

Есть различные полярные мнения по поводу перспектив развития рынка коллективных инвестиций, в частности ПИФов и ОФБУ: одни считают, что с ростом котировок на фондовом рынке в стране произойдет бум на данном рынке финансовых услуг, другие – что Фонды банковского управления и паевые инвестиционные фонды медленно умирают.

На наш взгляд не произойдет ни того, ни другого: ожидать, что даже пенсионер направит свои сбережения на инвестиции, не приходится, но в тоже время люди, сколько-нибудь сведущие в рынке ценных бумаг, и юридические лица, имеющие свободные активы, захотят получить дополнительную прибыль на фондовом рынке посредством передачи своего имущества в доверительное управление.

Говоря о перспективах, не стоит забывать также и об особенностях налогообложения доходов от операций по доверительному управлению: они облагаются по общей ставке как для физических, так и юридических лиц, также сделки по доверительному управлению за наличный расчет попадают под объект налогообложения налога с продаж. В то время как самостоятельные операции с ценными бумагами посредством брокерских услуг не включаются в объект налога с продаж, также по доходам от операций по продаже ценных бумаг через профессиональных брокеров предусмотрены для физических лиц значительные льготы по подоходному налогу. Таким образом, отсутствие адекватной налоговой базы по доверительному управлению, является значительным тормозом в расширении рынка услуг по коллективным инвестициям.

Заключение

Таким образом, с точки зрения рядового инвестора, который принял решение работать на фондовом рынке, инвестирование средств при помощи ПИФов решает сразу целый ряд проблем, которые непременно возникли бы, если бы инвестор решил действовать самостоятельно.

Во-первых, успех уже не зависит от его собственных познаний в области финансов. При помощи ПИФа зарабатывать на финансовом рынке может любой, даже если он не отличает привилегированные акции от обыкновенных. Судить об успешности работы профессионалов, которым инвестор доверяет свои деньги, можно будет по одному единственному показателю – стоимости пая (доли инвестора в общем «мешке» активов ПИФа).

Во-вторых, инвестируя в ПИФ, инвестор минимизирует время, которое он будет тратить на то, чтобы следить и управлять своими инвестициями. Для того, чтобы всегда быть в курсе, достаточно раз в день получать информацию о стоимости пая того фонда, куда были вложены средства. Затраченное время не идет ни в какое сравнение с тем, сколько бы пришлось его потратить при самостоятельной работе на финансовом рынке.

В-третьих, инвестор снижает свои расходы по управлению инвестициями. При самостоятельной работе для того, чтобы всегда быть в курсе происходящего, потребовались бы современные средства связи, затраты на оперативное получение котировок, новостей и аналитической информации. В случае вложения в ПИФ, затраты инвесторов фиксированы, они платят управляющей компании плату, верхний предел которой определен законодательно.

Конечно, все это хорошо, скажет начинающий инвестор, но где гарантии, того, что этими ПИФами управляют действительно профессионалы и они обеспечат прирост моим средствам, а не исчезнут вместе с ними, как это было в нашей стране не раз.

Если говорить о профессионализме управляющей компании, то единственным и достаточным показателем, при помощи которого можно оценить профессионализм, является история стоимости пая фонда. И здесь у инвестора есть возможность проявить собственную дальновидность и мудрость.

Что касается надежности инвестиций, то, как показывает опыт последних 10 лет, гарантировать возврат не может никто, даже государство. Однако, среди всех существующих возможностей вложения денег, именно паевые фонды предлагают один из наиболее защищенных для инвестора законодательных механизмов.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья) (с изм. и доп. от 20 февраля, 12 августа 1996 г., 24 октября 1997 г., 8 июля, 17 декабря 1999 г., 16 апреля, 15 мая, 26 ноября 2001 г.). Статья 142

2. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" (с изм. и доп. от 27 декабря 2000 г., 30 декабря 2001 г.). Статья 4

3. Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах".

4. Положение о регистрации правил доверительного управления паевыми инвестиционными фондами и изменений и дополнений в них (утв. постановлением ФКЦБ РФ от 11 сентября 2002 г. N 35/пс)

5. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 31 августа 1999 г. N 5 "Об утверждении Положения о составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов"

6. Астахов М. Рынок ценных бумаг и его участники. - М., 1996.

7. Беленькая О. Основные итоги 1 кв. 2002 г. для фондового рынка.// Рынок ценных бумаг.-2002.- №8.

8. Бердникова Т.Б Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.:ИНФРА-М, 2000.

9. Бердникова Т.Б Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.:ИНФРА-М, 2000.

10. Воробьёв П.В. “ Ценные бумаги и фондовая биржа. “ Москва 2000

11. Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. “ ЮНИТИ 2001.

12. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. – М.: ЮНИТИ, 1995.

13. Инвестиционный климат в России. Доклад НФБ «Экспертный институт» Е. Ясин, А.Астапович. // «Деньги и кредит» –1998 - №1.

14. Кравченко В.В. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг РФ // «Менеджмент в России и за рубежом» – 2000 – №2.

15. Шестаков А.В и Д.А Рынок ценных бумаг. – М.: 2000.

Другие похожие работы

1. Коммерческие банки России
2. Инфляция
3. Бумажные деньги
4. Инвестиционная стратегия предприятия на примере ООО
5. Портфельные инвестиции