Рынок ценных бумаг и защита рядовых инвесторов

Содержание

Введение

1. Рынок ценных бумаг и его элементы

1.1. Сущность, функции и структура рынка ценных бумаг

1.2. Ценные бумаги и их виды

2. Участники рынка ценных бумаг

2.1. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

2.2. Классификация инвесторов

3. Интересы инвесторов и их защита

3.1. Экономические интересы различных групп инвесторов и конфликты интересов

3.2. Защита интересов инвесторов

Заключение

Список литературы

Введение

Актуальность темы курсовой работы обусловлена тем, что российский фондовый рынок становится все более заметным элементом как российского, так и международного экономического ландшафта. Даже несмотря на то, что в этом году индексы российского рынка явно не расположены к активному росту и двигаются по своеобразной кривой вокруг своих значений на начало 2007 г. рынок прирастает участниками торгов и их активностью. Если три года назад среднедневной оборот торгов был около $600 млн, то в 2006 году он составил около $2,5 млрд.¹, а за шесть месяцев 2007 г. — уже порядка $5 млрд. Постоянно увеличивается число инвесторов на фондовом рынке. Частных инвесторов, имеющих брокерские счета, уже около 500 000 (год назад их было вдвое меньше).

Целью курсовой работы является исследование особенностей рынка ценных бумаг и механизма защиты прав рядовых инвесторов.

В соответствие с поставленной целью в курсовой работе решаются следующие задачи:

- исследовать сущность, структуру, функции и элементы рынка ценных бумаг;

- провести анализ участников рынка ценных бумаг;

- проанализировать интересы инвесторов и методы их защиты.

При подготовке курсовой работы использовались нормативно-правовые акты Российской Федерации, научно-учебные пособия и монографии.

1. Рынок ценных бумаг и его элементы

1.1. Сущность, функции и структура рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг (РЦБ) является элементом финансового рынка. Упрощенная модель функционирования финансового рынка представлена в виде схемы (рис. 1). Для большей наглядности на данном рисунке показаны только денежные потоки (доходы и расходы).

Рис. 1. Кругооборот доходов и расходов.

Н
а этой схеме представлены три группы субъектов экономики (фирмы, семейные хозяйства и государственные органы) и четыре рынка (факторов производства, товаров и услуг, финансовый и зарубежный рынки). Считается, что факторы производства (земля, недра, трудовые ресурсы и др.) находятся в собственности семейных хозяйств. Фирмы приобретают необходимые факторы производства, оборотные средства и организуют выпуск товаров и услуг, которые затем продают на отечественном и зарубежном рынках. Вырученные денежные средства (стоимость национального продукта) идут семейным хозяйствам в оплату за использованные факторы производства (национальный доход) и на покупку оборотных средств (расходы на инвестиции). Семейные хозяйства часть полученного национального дохода используют на потребление (покупают товары и услуги на отечественном и зарубежном рынках), часть дохода - на уплату налогов Государству, а часть средств остается в виде сбережений. Эти сбережения семейные хозяйства готовы дать взаймы под определенный процент отечественным и зарубежным заемщикам. Государство в соответствии с бюджетом часть полученных средств использует на государственные закупки (оборона, образование, здравоохранение, культура и пр.), а часть средств в виде трансфертов возвращается семейным хозяйствам (социальные пособия, пенсии и пр.). Следует отметить, что фирмы для расширения своей деятельности нуждаются в дополнительных денежных средствах для инвестиций в производство (т. е. готовы брать займы у отечественных и зарубежных кредиторов). Государство при дефицитном бюджете нуждается в займах для покрытия этого дефицита. Кроме того, для осуществления импортных закупок семейным хозяйствам требуется иностранная валюта. В свою очередь, у фирм-экспортеров существует необходимость в продаже иностранной валюты. Все названные встречные проблемы разрешаются на финансовом рынке.

Таким образом, финансовый рынок предназначен для:

1) аккумулирования временно свободных денежных средств (отечественных и зарубежных семейных хозяйств);

2) формирования ссудного капитала;

3) обеспечения взаимосвязи продавцов денежных ресурсов и покупателей;

4) перераспределения денежных ресурсов между субъектами экономики;

5) проведения валютообменных операций.

Следовательно, финансовый рынок - это, прежде всего, рынок ссудного капитала. На него выходят кредиторы с целью разместить свои сбережения и получить от этой операции доход и заемщики - с целью получения займов для инвестиций и других целей. Кроме того, на финансовом рынке можно приобрести (купить) иностранную валюту.

Для нормального функционирования финансового рынка необходимо выполнение следующих условий:

1) возможность получения дохода (процента) на даваемые в ссуду денежные средства;

2) обеспечение высокой надежности возврата вложенных средств (обеспечение минимума риска потерь);

3) достижение высокой ликвидности (обеспечение возможности в любой момент вернуть сбережения в денежной форме).

Т. е., кредиторы должны иметь гарантированные права, а заемщики должны выполнять обязательства. Как это обеспечить на рынке? Без посредника в лице Государства здесь не обойтись. Государством разрабатывается нормативно-правовая база функционирования финансового рынка (в виде соответствующих законов, постановлений и т. п.). В соответствии с законами создается инфраструктура рынка, определяются профессиональные участники (в лице финансовых институтов), вводятся финансовые инструменты, воплощающие в себе механизмы обеспечения прав кредиторов и получения дохода, устанавливаются «правила игры» для всех участников торгов.

В качестве финансовых инструментов в операциях на рассматриваемом рынке обычно выступают документы, законодательно закрепляющие права кредиторов и соответствующие обязательства заемщиков. Это, как правило, ценные бумаги различного вида.

Для перемещения потоков денежных средств от кредиторов к заемщикам на финансовом рынке должны существовать определенные каналы. Их можно разделить на каналы прямого и каналы косвенного финансирования². По каналам прямого финансирования средства перемещаются непосредственно от кредиторов к заемщикам (ценные бумаги перемещаются в обратном направлении). При этом может быть капитальное финансирование и финансирование путем получения займов. Капитальное финансирование предусматривает получение денежных средств в обмен на предоставление права долевого участия в капитале заемщика. В качестве финансовых инструментов в этом случае выступают акции. При финансировании путем получения займов заемщик приобретает денежные средства в обмен на обязательство выплатить эти средства в будущем с процентом, но без предоставления кредитору прав на какую бы то ни было долю собственности заемщика. В качестве финансовых инструментов в этом случае выступают облигации. По каналам косвенного финансирования денежные средства от кредиторов к заемщикам перемещаются через финансовых посредников (с помощью ценных бумаг этих посредников).

Рынок ценных бумаг является сегментом финансового рынка (как денежного рынка, так и рынка капиталов), который также включает движение прямых банковских кредитов, рынок депозитов, торговлю валютой, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, обращение пенсионных полисов, внутрифирменные кредиты и т.д. Рынок ценных бумаг является рынком, на котором осуществляется перераспределение денежных ресурсов между их поставщиками (инвесторами) и потребителями (эмитентами) на основе обращения ценных бумаг в качестве товара. В свою очередь, это определяет функции рынка ценных бумаг в макроэкономике, механизм ценообразования, состав участников рынка, сегментацию, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.

Функции рынка ценных бумаг сводятся к следующему: а) перераспределение денежных ресурсов на цели инвестиций, б) перераспределение («покупка – продажа») финансовых рисков, в) раскрытие и перераспределение информации о финансовых рисках, доходности и ликвидности, влияющей на инвестиционные решения, д) индикация состояния экономики и ее финансового сектора, е) определение курсов ценных бумаг (ценообразование на фондовые инструменты).

Основные компоненты любого рынка ценных бумаг – это:

- эмитенты (лица, испытывающие недостаток в денежных ресурсах и привлекающие их на основе выпуска ценных бумаг). В случае неэмиссионных ценных бумаг - это лица, выдающие ценные бумаги (векселедатели, чекодатели);

- финансовые посредники – брокерско – дилерские компании, через которых осуществляется перераспределение свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Они действуют за счет и в интересах клиентов, покупая и продавая для них ценные бумаги, либо за свой счет, поддерживая ликвидность рынка, открывая двусторонние котировки либо выступая в качестве инвесторов;

- инвесторы (лица, обладающие излишками денежных средств и вкладывающие их в ценные бумаги) – а) розничные инвесторы – население, б) корпоративные инвесторы – предприятия, обладающие свободными денежными средствами, в) институциональные инвесторы – предприятия, у которых излишки денежных средств возникают в силу характера их деятельности (инвестиционные фонды, пенсионные и благотворительные фонды, страховые компании, корпоративные инвестиционные планы и т.п.);

- неорганизованные (стихийные, уличные) и организованные рынки ценных бумаг, включающие фондовые биржи (в классическом смысле -централизованные рынки для лучших ценных бумаг и наиболее крупных эмитентов), внебиржевые торговые системы (обычно рынки для финансирования инновационных отраслей, на которых обращаются ценные бумаги худшего качества и которые основаны на сетях дилеров, открывающих двусторонние котировки) и альтернативные торговые системы (компьютерные рынки, находящиеся в частном владении брокеров - дилеров);

- регулятивная инфраструктура - органы государственного регулирования и надзора (это может быть самостоятельная комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам, министерство финансов, центральный банк, смешанные модели государственного регулирования) и саморегулируемые организации (СРО) – объединения професиональных участников рынка ценных бумаг, которым государством передана часть регулирующих функций; законодательная инфраструктура (законодательство о рынке ценных бумаг, акционерных обществах, антимонопольном контроле на рынке финансовых услуг, правила и стандарты саморегулируемых организаций, нормы делового оборота, правовые прецеденты, юридические компании, специализирующиеся в области ценных бумаг; этика фондового рынка;

- другие виды инфраструктуры рынка ценных бумаг – а) инвестиционные консультанты (компании, осуществляющие консультационные услуги по поводу совершения сделок с ценными бумагами и организации финансирования), б) информационная инфраструктура (финансовая пресса, специализированные базы данных по ценным бумагам, об эмитентах, государственный центральный фонд хранения и обработки информации, информационные агентства, интернет – компании, специализирующиеся на обработке данных о ценных бумагах), в) оценочная и аналитическая инфраструктура (компании, специализирующиеся на аналитической обработке информации о фондовом рынке, рейтинговые агентства (компании – оценщики кредитного риска, связанного с ценными бумагами), оценщики (компании – оценщики стоимости ценных бумаг и других активов), г) регистраторская инфраструктура (регистратор – организация, занимающаяся регистрацией владельцев ценных бумаг и перехода прав собственности), д) депозитарная, трансфер – агентская, расчетно – клиринговая и учетная инфраструктура (хранение ценных бумаг, сбор, централизация и передача информации о совершенных сделках регистраторам, вычисление и зачет взаимных обязательств по совершенным сделкам с ценными бумагами, денежные расчеты по операциям на фондовом рынке, расчеты ценными бумагами (их перевод, поставка), инкассация дивидендов, процентов и других денежных обязательств, связанных с ценными бумагами, совершение технических операций, связанных с обменом, заменой, погашением ценных бумаг, иными, чем купля-продажа, имущественными действиями с ними, специализированный аудит и т.д.), е) технологическая инфраструктура (технологическое обеспечение и разработчики технологий, поддерживающих фондовый рынок, операции на нем, и инфраструктуру рынка).

1.2. Ценные бумаги и их виды

Обширный перечень ценных бумаг (ЦБ) дан в Гражданском Кодексе РФ³, Федеральных законах РФ: «О рынке ценных бумаг»⁴, «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»⁵, «Об акционерных обществах»⁶. В этих документах определены следующие виды ЦБ: облигации (государственные, муниципальные, юридических лиц); акции (обыкновенные, привилегированные, конвертируемые); депозитные и сберегательные сертификаты; векселя; чеки; коносаменты; закладные и др.

Признаками классификации могут быть: способ обозначения в ЦБ субъектов прав; содержание и характер воплощенного в ЦБ права; вид правоотношений, выраженных в ЦБ; личность эмитента; степень государственного регулирования; форма выпуска; срок обращения; степень ликвидности.

Применительно к ценным бумагам следует различать два вида прав: права на саму ЦБ и права, вытекающие из владения той или иной ЦБ. В данном разделе речь идет о правах, вытекающих из владения ЦБ.

По способу обозначения в ЦБ субъектов прав бумаги могут быть⁷:

1) на предъявителя,

2) именными,

3) ордерными.

В ценных бумагах на предъявителя права, удостоверенные этой бумагой, принадлежат предъявителю ЦБ. Для передачи этих прав достаточно вручить такую ЦБ другому лицу.

Права, удостоверенные именной ЦБ, принадлежат лицу, указанному в самой бумаге. При этом, предусматривается ведение реестра (определенного списка) держателей именных ЦБ. Держатель именных ЦБ признается управомоченным (обладающим правами, вытекающими из владения этими бумагами) путем установления тождества с лицом, указанном в самой бумаге, и тождества с лицом, внесенным в реестр. Передача именной ценной бумаги другому лицу (отчуждение ЦБ) требует внесения изменений, как в саму бумагу, так и в реестр. Это затрудняет подделку ЦБ, но отрицательно сказывается на оборотоспособности рассматриваемых ЦБ на рынке.

Права, удостоверенные ордерной ЦБ, принадлежат названному в бумаге лицу, которое может либо само осуществить эти права, либо назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо.

Права по ордерной ЦБ передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи - индоссамента. Индоссант (лицо, передающее права по ЦБ) несет ответственность перед индоссатом (лицом, принимающим права по ордерной ЦБ) не только за существование права (действительность ЦБ), но и за его осуществление.

По содержанию и характеру воплощенного права ЦБ могут быть разделены на три группы:

1) ЦБ, воплощающие права на товары и услуги (например, коносаменты - товарораспорядительные ценные бумаги, широко используемые в торговом флоте);

2) ЦБ, воплощающие права на денежную сумму (например, облигации, векселя);

3) ЦБ, дающие право на участие в управлением имущества, которым они обеспечены (обыкновенные акции).

По виду правоотношений, выраженных в ЦБ, все ценные бумаги могут быть разделены на три группы:

1) ЦБ, содержащие обязательственные права (например, облигации, векселя);

2) ЦБ, содержащие вещные права (например, коносаменты, жилищные сертификаты);

3) ЦБ, содержащие права участия в управлении имуществом (обыкновенные акции).

По личности эмитента ЦБ могут быть:

1) государственными. К ним относятся ЦБ, эмитированные федеральными органами власти РФ и органами власти субъектов Федерации РФ;

2) муниципальными. К ним относятся ценные бумаги органов местного самоуправления;

3) частными. К ним могут быть отнесены:

а) корпоративные ЦБ (прежде всего, акции приватизированных предприятий);

б) банковские ЦБ;

в) ценные бумаги других юридический лиц.

По степени государственного регулирования ЦБ можно разделить на две группы:

1) ЦБ жесткого государственного регулирования. К таким бумагам относятся, так называемые «эмиссионные» ЦБ (акции, облигации, конвертируемые ЦБ). Они эмитируются отдельными выпусками по строго установленным правилам. Каждый из выпусков требует обязательной государственной регистрации с присвоением Государственного регистрационного номера;

2) ЦБ менее жесткого государственного регулирования. К таким бумагам относятся ЦБ, эмиссия которых не требует государственной регистрации. В эту группу входят векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, др. ЦБ.

По форме выпуска ценные бумаги могут быть:

По форме выпуска ценные бумаги могут быть:

1) документарными (в виде документа на бумажном носителе - сертификата);

2) бездокументарными (в виде записей на счетах, в частности, в компьютерных базах данных). Такие ЦБ бумажных сертификатов не имеют. Юридические лица, осуществляющие фиксацию прав по именным бездокументарным ЦБ, обязаны по требованию владельцев выдавать выписки из реестра. Эти выписки, не являясь ЦБ, свидетельствуют о закрепленном праве.

По сроку обращения ЦБ могут быть:

1) краткосрочными (срок обращения не превышает одного года);

2) среднесрочными (срок обращения от года до пяти лет);

3) долгосрочными (срок обращения превышает пять лет, но ограничен);

бессрочными (в частности акции, которые обращаются столько, сколько существует выпустившее их акционерное общество).

По степени ликвидности ЦБ можно разделить на две группы:

1) высокой ликвидности. Такие ценные бумаги имеют признаваемую рыночную котировку. То есть, по ним регулярно осуществляются сделки купли-продажи на фондовых биржах. Ликвидные ЦБ в любой момент можно продать без существенных потерь;

2) низкой ликвидности. Такие ценные бумаги не имеют признаваемую рыночную котировку. Так как ими регулярно не торгуют на фондовых биржах, то и продать их без потерь бывает затруднительно.

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) выпускаются в обращение на основании Федерального Закона РФ Об особенностях эмиссии и обращения государтсвенных и муниципальных ценных бумаг» №136-ФЗ от 29 июля 1998 года.

Федеральными государственными ценными бумагами РФ являются долговые обязательства Правительства РФ перед юридическими и физическими лицами⁸. Они обеспечиваются всеми активами, находящимися в распоряжении Правительства РФ. Эмитентом ГЦБ является, как правило, Минфин РФ, а генеральным агентом по распространению и обслуживанию федеральных государственных ценных бумаг - Центробанк РФ⁹.

Основными целями эмиссии ГЦБ являются:

1) финансирование дефицита государственного бюджета,

2) регулирование объема денежной массы в обращении,

3) предоставление финансовому сектору экономики инструмента для управления ликвидностью,

4) формирование и регулирование безрисковой процентной ставки.

Заимствование денежных средств в собственной экономике (у юридических и физических лиц) - это наиболее цивилизованный безинфляционный способ покрытия дефицита государственного бюджета. Как правило, юридические лица и граждане располагают временно свободными денежными средствами и сбережениями. Нужно только найти способ привлечения этих средств для финансирования дефицита бюджета. Эта задача может быть решена с помощью государственных долговых обязательств. В стабильной рыночной экономике ГЦБ привлекательны для инвесторов, прежде всего, высокой надежностью и ликвидностью. Если осуществляется грамотное управление внутренним долгом, то Государство является первоклассным должником.

С помощью ГЦБ можно регулировать объем денежной массы, находящейся в обращении. Каждый выпуск ГЦБ «связывает» часть свободных денежных средств. Происходит своеобразная «откачка» лишних денег из обращения.

С помощью ГЦБ можно управлять ликвидностью организаций. Т. к. ГЦБ надежны, абсолютно ликвидны и приносят доход, то в них можно вкладывать временно свободные денежные средства. При этом, ликвидность баланса организации практически не снижается. Увеличивая или уменьшая долю ГЦБ в составе активов организации, можно управлять ликвидностью ее баланса.

В странах с развитой рыночной экономикой с помощью ГЦБ формируется и регулируется безрисковая процентная ставка. При этом используется финансовая операция РЕПО, как правило, между Центральным банком государства и коммерческими банками. Операция РЕПО - это операция продажи ГЦБ с обязательством их выкупа через установленное количество дней по заранее оговоренной цене. Эта цена определяется доходностью ГЦБ и сроком, на который бумаги продаются.

Правительством РФ эмитировано значительное количество типов ГЦБ¹⁰. Среди них имеются краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные государственные облигации. Наибольшее распространение получили:

1) государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО). Они имеют срок погашения 3, 6 и 12 месяцев. Выпуски осуществляются в бездокументарной форме. Это именные ценные бумаги, продаваемые на первичном рынке ниже номинала;

2) облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК). Это среднесрочные, именные, купонные облигации. ОФЗ-ПК выпускаются в бездокументарной форме. Величина купонного дохода переменна. Она привязывается к доходности ГКО и объявляется за 7 дней до начала соответствующего купонного периода;

3) облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Это среднесрочные купонные облигации. ОГСЗ - предъявительские ГЦБ, выпускаемые в документарной форме без централизованного хранения. Величина купонного дохода переменна. Она привязывается к доходности ОФЗ-ПК и объявляется за 7 дней до начала соответствующего купонного периода.

К корпоративным ценным бумагам относятся негосударственные ценные бумаги¹¹:

- акции приватизированных предприятий;

- векселя;

- банковские депозитные сертификаты (для юридических лиц) и сберегательные сертификаты (для физических лиц);

- облигации предприятий, получивших право на эмиссию ценных бумаг и др.

Акция - эмиссионная ценная бумага, выпущенная акционерным обществом без установленного срока обращения. Акция удостоверяет внесение ее владельцем доли в акционерный капитал (уставный фонд) общества. Акция предоставляет владельцу права:

- на получение части прибыли в виде дивидендов;

- на продажу на рынке ценных бумаг;

- на участие в управлении акционерным обществом;

- на долю имущества при ликвидации АО.

Законом об акционерных обществах установлен запрет на голосование не полностью оплаченными акциями. Таким образом, защищаются интересы общества, в особенности финансовые, поскольку такой запрет не позволяет недобросовестным учредителям, незаинтересованным в деятельности общества, участвовать в управлении обществом. Правда, при этом оговорено, что, если учредители предусматривают право голосования за акциями до их полной оплаты в уставе (они изначально согласны на это), такое голосование допускается.

В целях усиления защиты прав акционеров статья 32 Закона об АО устанавливает дополнительные требования к порядку внесения в устав общества изменений и дополнений, ограничивающих права акционеров. Для принятия указанного решения необходимо получение не только не менее трех четвертей голосов акционеров - владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, но и не менее трех четвертей голосов акционеров - владельцев привилегированных акций, права по которым ограничиваются. При этом уставом может быть предусмотрена необходимость получения большего количества голосов акционеров - владельцев голосующих акций, так и акционеров – владельцев привилегированных акций, права по которым ограничиваются.

Вексель - ценная бумага, обособленный документ, строго предусмотренной формы, содержащий или безусловное обязательство выдавшего его лица (простой вексель), или его приказ третьему лицу (переводной вексель) произвести платеж указанной суммы поименованному в векселе лицу или предъявителю векселя в обусловленный срок. Обычно вексель выполняется на бумажном носителе.

Лицо, в пользу которого выписан вексель, может, не дожидаясь наступления срока оплаты векселя, использовать его для платежей по своим обязательствам или учесть его в банке. При передаче векселя необходимо соблюдать формальности, предусмотренные вексельным законодательством. На оборотной стороне векселя делается специальная передаточная надпись (индоссамент), обеспечивающая удостоверение факта передачи векселя другому лицу. Лицо, передающее вексель, берет на себя ответственность (перед всеми последующими владельцами) за погашение обязательства по векселю.

Депозитный сертификат - свидетельство банка-эмитента о депонировании денежных средств. Депозитный сертификат удостоверяет право вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по нему. Депозитные сертификаты могут быть депонированы в иностранной валюте.

Сберегательный сертификат - в РФ - ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.

Облигация - эмиссионная ценная бумага, содержащая обязательство эмитента выплатить ее владельцу (кредитору) номинальную стоимость по окончании установленного срока и периодически выплачивать определенную сумму процента.

2. Участники рынка ценных бумаг

2.1. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

Профессиональными участниками РЦБ являются юридические лица и граждане, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые на основании полученной государственной лицензии осуществляют на рынке установленные законами виды деятельности¹².

Профессиональными участниками РЦБ являются дилеры, брокеры, регистраторы, организаторы торговли, депозитарии, клиринговые организации, управляющие. Кроме названных лиц, большую роль на РЦБ играют различные организации, ведущие аналитические исследования на рынке и снабжающие информацией других участников, другие организации. Деятельность данных организаций должна осуществляться в соответствие с антимонопольным законодательством¹³.

Участниками торговли на фондовой бирже могут быть только члены этой биржи, Непосредственно в биржевых торгах могут участвовать исключительно профессионалы.

Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок. То есть, брокер выполняет посреднические функции при купле-продаже ЦБ за счет и по поручению клиента, заключая сделки по договору комиссии от своего имени, а по договору поручения - от имени клиента¹⁴.

Независимо от вида договора брокерские операции характеризуются следующими особенностями:

1. исполняются исключительно в интересах клиентов;

2. исполняются в соответствии с полученными от клиентов указаниями;

3. поручения клиентов исполняются в порядке их поступления;

4. клиентские сделки имеют приоритет по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им брокерской и дилерской деятельности;

5. вся необходимая информация, связанная с осуществлением поручений клиентов и исполнением обязательств по договору купли-продажи ЦБ, доводится до сведения клиентов.

Деятельность по ведению реестра владельцев ЦБ предусматривает осуществление целого ряда операций¹⁵. Основными среди них являются: сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, обеспечивающих идентификацию владельцев ЦБ и учет их прав в отношении зарегистрированных на их имя бумаг. Эти данные составляют систему ведения реестра владельцев ЦБ. Реестром владельцев ЦБ называют часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им ЦБ. Реестр составляется по состоянию на любую конкретную дату (например, на дату проведения общего собрания акционеров). Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ЦБ, именуются держателями реестра (регистраторами). Регистраторами могут быть только юридические лица. Осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности на РЦБ.

Согласно статье 29 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" запись в реестре акционеров фиксирует право собственности лица на соответствующее количество акций. Внесение изменений в эту запись без ведома и указаний акционера является нарушением его права собственности¹⁶.

Права владельцев на бездокументарные ценные бумаги удостоверяются в системе ведения реестра записями на лицевых счетах¹⁷ у держателя реестра, внесение изменений в состояние лицевых счетов влечет за собой переход права собственности на ценные бумаги¹⁸.

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав на ЦБ. Профессиональный участник РЦБ, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием.

Депозитарием может быть только юридическое лицо. Участник РЦБ, пользующийся услугами депозитария, именуется депонентом. Между депонентом и депозитарием составляется депозитарный договор. В соответствии в этим договором каждому депоненту в депозитарии открывается счет «депо», на котором учитываются все ЦБ, сданные на хранение, и права по ним. Заключение депозитарного договора не влечет за собой перехода к депозитарию прав собственности на ЦБ (он осуществляет только хранение и учет).

Депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения реестра или у другого депозитария в качестве номинального держателя ЦБ. При этом, номинальный держатель ЦБ не является владельцем регистрируемых ценных бумаг. Операции с ЦБ между депонентами одного номинального держателя не отражаются постоянно у держателя реестра или депозитария, клиентом которого он является. При совершении таких операций вся информация о проданных ЦБ переписываются со счета «депо» продавца на счет «депо» покупателя. Так как физического перемещения ценных бумаг от продавца к покупателю, чаще всего, не производится (осуществляются безналичные операции), то издержки при проведении операций снижаются и ликвидность ЦБ возрастает. В установленные моменты времени (например, перед собранием акционеров) номинальный держатель ЦБ вносит последние данные в систему ведения реестра. По соглашению с клиентами депозитарий может брать на себя и другие функции, например, перечисление дивидендов на банковские счета депонентов, совершение операций купли-продажи хранимых ЦБ, и др.

Таким образом, благодаря депозитариям, обеспечивается хранение ценных бумаг, учет прав по ним, связь депонентов с реестродержателями и, что очень важно, безналичное обращение ЦБ (с помощью счетов «депо»).

Клиринговая деятельность - это деятельность по определению взаимных обязательств сторон сделок и их зачету по поставкам ЦБ и расчетам по ним. Эта деятельность предусматривает предварительное проведение таких операций, как сбор, сверка и корректировка информации по сделкам с ЦБ. На этапе собственно клиринга рассчитываются взаимные обязательства сторон всех сделок и готовятся необходимые бухгалтерские документы для исполнения этих сделок.

Часто инвесторы доверяют свои ЦБ или деньги для вложения в финансовые инструменты специалисту - доверительному управляющему.

Между инвестором (учредителем управления) и управляющим заключается договор доверительного управления¹⁹. В соответствии с этим договором доверительному управляющему могут передаваться во владение на определенное время денежные средства и ценные бумаги инвестора. Управляющий, действуя исключительно в интересах клиента, может сформировать портфель ЦБ и управлять этим портфелем в течение оговоренного времени (покупая и продавая ценные бумаги с соответствии с собственной стратегией). При этом управляющий действует от своего имени и получает за оказываемую услугу установленное в договоре вознаграждение. Весь полученный доход поступает третьему лицу - выгодоприобретателю. В частном случае, учредитель управления и выгодоприобретатель могут быть одним и тем же лицом. В качестве доверительного управляющего может выступать, как юридическое, так и физическое лицо (индивидуальный предприниматель).

Особого внимания заслуживает вопрос о деятельности российских коммерческих банков на рынке ценных бумаг.

По действовавшему с 1990 г. банковскому законодательству банки в России являлись универсальными банками, т.е. совмещали обычные банковские операции с операциями на рынке ценных бумаг (непрофессиональными и профессиональными).

Российские банки осуществляют операции с ценными бумагами по общим правилам, действующим для инвесторов и эмитентов, а также с соблюдением обязательных нормативов²⁰ и по дополнительным правилам, установленным Банком России²¹. Банк России регулирует непрофессиональную деятельность банков на рынке ценных бумаг более жестко, чем иные российские государственные органы.

Профессиональная деятельность банков на рынке ценных бумаг осуществляется по общим банковским лицензиям, выдаваемым Банком России²². При этом предполагается, что Банк России как единый надзорный и контрольный орган имеет все полномочия проверять и, при необходимости, регламентировать профессиональную деятельность банков, в том числе на рынке ценных бумаг. У Банка России для этого есть возможность требовать обычную и специальную отчетность, право назначать банковские проверки и, при необходимости, применять к банкам санкции (как легкие, так и серьезные, вплоть до отзыва лицензии и ликвидации банка)²³.

Банк России применяет ряд встроенных ограничений на инвестиционные операции банков — повышенные коэффициенты рисковости²⁴ при расчете коэффициентов соотношения собственных средств банков и различных статей их активов, а также значительные требования к созданию внутренних банковских резервов под потенциальное обесценение вложений в ценные бумаги²⁵. В соответствие с законодательством банки обязаны формировать резервы на возможные потери опираясь на «мотивированное суждение». Однако четкие критерии этого понятия законодательно никак не определены.

Другие финансовые небанковские организации, чья деятельность разрешена в России, не имеют аналогичных ограничителей.

В соответствии с новой редакцией Закона РФ «О банках и банковской деятельности»²⁶, банки могут осуществлять профессиональные виды деятельности на фондовом рынке «в соответствии с федеральными законами». При этом, в отличие от старой редакции этого закона, профессиональные операции на фондовом рынке более не являются имманентно банковскими. Банк России более не вправе выдавать лицензии банкам на ведение этих видов деятельности.

Деятельность банков как инвесторов и эмитентов на рынке, ценных бумаг регулирует Банк России, включая установление правил бухгалтерского учета и технику проведения операций.

Современное состояние дел на российском фондовом рынке позволяет предположить, что в обозримом будущем банки будут занимать лидиру­ющую роль как среди институциональных инвесторов, так и среди профес­сиональных торговцев. Например, рынок государственных ценных бумаг на 70% наполнен деньгами, пришедшими туда через банковский сектор. Ос­новной оборот вторичного рынка с государственными ценными бумагами осуществляется банками. Банки активно начинают приобретать акции пред­приятий в целях создания финансово-промышленных групп и закрепления своего влияния на производящие отрасли экономики.

Кроме того, инфраструктура российского фондового рынка будет раз­виваться в дальнейшем за счет того, что именно банки будут предоставлять массовым клиентам и другим профессиональным торговцам услуги в об­ласти депозитарной, расчетно-денежной, доверительной и брокерской деятельности.

2.2. Классификация инвесторов

С точки зрения целей инвесторов делят на группы, в зависимости от того, ставят ли они себе задачи а) сохранности вложенного капитала, б) прироста вложенного капитала, в) получения процентного или дивидендного дохода, г) диверсификации рисков, д) достижения прочих целей (например, получение льгот по налогообложению, прямое управление дочерней компанией и т.п.). Инвесторов также можно рассматривать как спекулятивных (большой объем оборотов, быстрое закрытие позиций, экстремальные колебания в финансовых результатах, высокие принимаемые риски) или неспекулятивных.

С позиций сроков инвестирования в ценные бумаги обычно выделяют а) краткосрочных инвесторов (вложения до 1 года, обычно носят спекулятивный характер), б) средне – (до 5 лет) и долгосрочных (свыше 5 лет)

Классификация инвесторов по стилям инвестирования приведена в табл. 1.:

Таблица 1

Классификация инвесторов по стилям инвестирования²⁷

Основные группы инвесторов, с точки зрения участия в управлении компаниями, в акции которых вложены средства, приведены на рис. 2.

Рис. 2. Инвесторы в акционерные капиталы²⁸

Более подробная характеристика отдельных видов инвесторов в акционерные капиталы содержится в табл. 2.

Таблица 2

Классификация видов инвесторов в акционерные капиталы²⁹

3. Интересы инвесторов и их защита

3.1. Экономические интересы различных групп инвесторов и конфликты интересов

Сравнение экономических интересов различных групп акционеров (см. табл. 3), выявление их несовпадений неизбежно приводит к констатации конфликтов интересов между ними при принятии решений, связанных с управлением акционерным обществом.

Таблица 3

Сравнительная характеристика экономических интересов различных групп акционеров³⁰

В конечном итоге, все несовпадения экономических интересов различных групп инвесторов возможно свести к тому, что они ведут себя либо как прямые, либо как портфельные инвесторы. Указанные интересы и их различия характеризуются в табл. 4.

Таблица 4

Сравнительная характеристика экономических интересов различных групп акционеров³¹

Как следует из приведенного выше анализа только в редких случаях интересы различных групп акционеров совпадают. Эти несовпадения неизбежно рождают конфликты интересов и действия, направленные одной группой акционеров, против другой группы.

К типичным конфликтам интересов относятся следующие конфликты:

1) стремление к высокой текущей доходности и ликвидности акций, краткосрочному повышению стоимости компании против:

- интереса к долгосрочному росту курсовой стоимости, направлению средств на развитие компании в ущерб текущим выгодам;

- ориентации на получение доходов за счет перераспределения текущих издержек и налогового бремени среди группы аффилированных компаний (что в данном акционерном обществе может вести к занижению прибылей, появлению искусственных убытков и т.д.);

- интереса к искусственному ограничению объемов производства, прибыли и производственного потенциала компании для снижения конкуренции на рынке, максимизации рыночной стоимости и рыночной ниши аффилированных компаний;

- интереса к искусственному понижению рыночной стоимости компании (с целью скупки акций, ослабления налогового бремени, относящегося к акционеру или их группе, противостояния попыткам поглощения компании и т.д.);

2) стремление к перехвату контроля акционеров, находящихся в меньшинстве, у акционеров, находящихся в большинстве (на открытом рынке, путем выкупа компании работниками или менеджерами, на основе сделок слияния- поглощения и т.д.);

3) преследование целей получения более высоких вознаграждений акционерами- менеджерами и работниками в ущерб политике снижения издержек, текущей дивидендной и курсовой доходности акций.

Подавляющее большинство нарушений прав и интересов акционеров происходит в процессе эмиссии дополнительных акций акционерных обществ. Эти нарушения, как правило, связаны с изменением системы контроля за деятельностью предприятия, изменением структуры собственности на предприятии, что часто достигается путем противоправных действий заинтересованных лиц. В этой связи регулирование процесса эмиссии ценных бумаг, в частности акций, является приоритетным направлением деятельности регулирующих органов рынка ценных бумаг.

Несмотря на кажущуюся простоту и незначительность регулирования порядка учета и перехода прав на ценные бумаги, существенная часть нарушений законных прав акционеров связана именно с нарушением установленного законом и иными нормативными актами порядка учета прав на акции: осуществление прав, закрепленных акцией, производится эмитентом в отношении лиц, указанных в системе ведения реестра. В этой связи, очевидно, что несвоевременное внесение записи в реестр акционеров может повлечь несоблюдение обязательств общества перед своими акционерами. Такое положение вещей создает возможности для злоупотреблений со стороны руководства общества, крупных акционеров и реестродержателя в отношении других акционеров.

Дополнительная проблема, связанная с учетом прав на акции, заключается в системе номинального держания акций предприятий профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими депозитарную деятельность. В этом случае весьма проблематично определить истинных держателей акций т.к. депозитарий не во всех случаях раскрывает информацию о владельцах акций, в отношении которых он выступает номинальным держателем, что сильно усложняет систему корпоративного контроля на российских предприятиях.

Можно выделить группу нарушений прав акционеров на участие в управлении российских эмитентов. К таковым можно отнести:

- консолидация акций, проводимая не для увеличения номинальной стоимости акций, а для выдавливания миноритарных акционеров;

- дополнительная эмиссия акций, проводимая не столько для увеличения уставного капитала, сколько для размывания долей миноритарных акционеров;

- непредоставление информации акционерам;

- недопуск акционеров и их представителей на общее собрание акционеров;

- заказные банкротства, в рамках которых на стадии внешнего управления проводится дополнительная эмиссия;

- нарушение порядка одобрения крупных сделок и сделок с заинтересованностью;

- скрытое или перекрестное владение акциями;

- преднамеренные действия мелких акционеров с целью получения односторонних экономических выгод или изменения структуры корпоративного контроля;

- невыплата или несвоевременная выплата дивидендов, решение о выплате которых принято;

- проведение параллельных общих собраний акционеров и избрание параллельных исполнительных органов и другие нарушения.

3.2. Защита интересов инвесторов

В марте 1999 г вступил в силу Федеральный закон "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг"³².

Основной целью закона является обеспечение защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, вкладывающих свои средства в ценные бумаги.

Для защиты этих прав закон вводит определенные ограничения на рынке ценных бумаг. В частности, запрещается рекламировать и (или) предлагать неограниченному кругу лиц ценные бумаги эмитентов, не раскрывающих информацию в объеме и порядке, которые предусмотрены законодательством РФ о ценных бумагах для эмитентов, публично размещающих ценные бумаги. Кроме того, закон прямо предусматривает, что условия заключаемых с инвесторами договоров, которые ограничивают права инвесторов по сравнению с правами, предусмотренными законодательством о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, являются ничтожными. При этом нарушение этих ограничений грозит профучастникам рынка ценных бумаг приостановлением или даже аннулированием лицензии, не говоря уже о штрафах.

Следующий вид ограничений связан с эмиссией и обращением ценных бумаг на рынке. Так, введен запрет на публичное размещение, рекламу и предложение в любой иной форме неограниченному кругу лиц ценных бумаг, выпуск которых не прошел госрегистрацию, ценных бумаг, публичное размещение которых запрещено или не предусмотрено законами и иными нормативными правовыми актами России, а также документов, удостоверяющих денежные и иные обязательства, но при этом не являющихся ценными бумагами в соответствии с законодательством страны. Владельцы ценных бумаг имеют право совершать любые сделки с ними только после полной оплаты и регистрации отчета об итогах их выпуска.

Любой инвестор вправе потребовать у профессионального участника рынка ценных бумаг, который предлагает свои услуги, предоставить ему копию лицензии на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг, копию документа о государственной регистрации, сведения об уставном капитале, о размере собственных средств профессионального участника и его резервном фонде. Кроме того, законом определен дополнительный перечень информации, которую профессиональный участник обязан предоставить инвестору при приобретении у него ценных бумаг либо при приобретении или продаже ценных бумаг по поручению инвестора. Наиболее интересным является включение в этот перечень сведений о ценах и котировках ценных бумаг на организованных рынках ценных бумаг в течение определенных периодов, установленных законом, и сведения об оценке этих ценных бумаг рейтинговым агентством, признанным в порядке, установленном законодательством Российской Федерации. Обязанность проинформировать инвестора о возможности получить такую информацию возложена законом на профессионального участника рынка ценных бумаг.

Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг вправе налагать в административном порядке штрафы на должностных лиц, на юридических лиц или индивидуальных предпринимателей за нарушение положений, установленных законом. Профессиональный участник рынка ценных бумаг может быть подвергнут штрафу за непредоставление инвестору информации, предусмотренной статьей 6 закона, за совершение сделок с ценными бумагами, отчет об итогах выпуска которых не зарегистрирован, за незаконный отказ или уклонение от внесения записей в реестр владельцев ценных бумаг, либо внесение в указанный реестр недостоверных сведений, либо нарушение сроков выдачи выписки из указанного реестра, обещание в любой форме дохода инвестору по ценным бумагам профессиональными участниками, выплаты дохода по которым не являются обязанностью эмитента, воспрепятствование осуществлению прав инвестора со стороны эмитента, регистратора, оказание давления на инвестора, а также в некоторых других предусмотренных законом случаях.

Поскольку решение федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг или его регионального отделения выносится в форме постановления о наложении штрафа, являющегося исполнительным документом, то он подлежит исполнению в порядке, установленном Законом РФ "Об исполнительном производстве". Обжаловать постановление можно в судебном порядке в течение 10 дней с момента его принятия³³.

Законодатель предоставил право федеральному органу исполнительной власти по рынку ценных бумаг вступить в процесс по делу о защите прав и интересов инвесторов по своей инициативе для дачи заключения по делу в целях осуществления возложенных на него обязанностей и для защиты прав инвесторов - физических лиц и интересов государства либо обратиться в суд самостоятельно.

Значительные полномочия в области защиты прав и интересов инвесторов предоставлены саморегулируемым организациям, которые в соответствии с действующим законодательством осуществляют контроль за исполнением своими участниками (членами) законодательства Российской Федерации о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг. Так, саморегулируемые организации вправе рассматривать жалобы и заявления инвесторов на действия ее участников, должностных лиц и специалистов, а по итогам рассмотрения жалобы применить к нарушителю санкции, установленные правилами и стандартами деятельности этой организации, рекомендовать своему участнику (члену) возместить инвестору причиненный ущерб во внесудебном порядке и даже исключить профессионального участника из числа своих участников (членов) и обратиться в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг с заявлением о принятии мер по аннулированию или приостановлению действия лицензии указанного профессионального участника на осуществление профессиональной деятельности на рынке.

Также необходимо отметить, что Уголовным кодексом Российской Федерации в ст. 185 УК предусмотрена ответственность за злоупотребления при эмиссии ценных бумаг. Статьей 185.1 предусмотрена ответственность за злостное уклонение от предоставления инвестору или контролирующему органу информации, определенной законодательством Российской Федерации о ценных бумагах, а в ст. 186 УК предусмотрена ответственность за изготовление или сбыт поддельных денег или ценных бумаг.

Как видно из изложенного, гарантии, предоставляемые государством инвесторам, особенно физическим лицам, подкреплены достаточно суровыми санкциями в отношении нарушителей.

Заключение

Рынок ценных бумаг является рынком, на котором осуществляется перераспределение денежных ресурсов между их поставщиками (инвесторами) и потребителями (эмитентами) на основе обращения ценных бумаг в качестве товара. В свою очередь, это определяет функции рынка ценных бумаг в макроэкономике, механизм ценообразования, состав участников рынка, сегментацию, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.

В основе функционирования рынка ценных бумаг лежит добровольное вложение денежных средств инвесторами в инструменты рынка ценных бумаг, следовательно, от обеспечения доверия инвесторов к рынку зависит само существование рынка. Рядовому инвестору сложно разобраться в объемной системе нормативных актов. Не специалист не может оценить, являются ли убытки на финансовом рынке следствием чьих-то противоправных действий или же они возникли под влиянием рыночной конъюнктуры и неверных решений самого инвестора.

Снижению инвестиционных рисков могло бы помочь внедрение страхования ответственности участников фондового рынка, которое могло бы стать обычной практикой делового оборота и неотъемлемой частью прав инвесторов. Очень важным и необходимым для развития рынка ценных бумаг и защиты прав инвесторов является разработка и принятие закона о едином центральном депозитарии.

Список литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 06.12.2007) // "Собрание законодательства РФ", 05.12.1994, N 32, ст. 3301.

2. Федеральный Закон от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 03.03.2008) "О банках и банковской деятельности" // "Собрание законодательства РФ", 05.02.1996, N 6, ст. 492.

3. Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 06.12.2007) "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" // "Собрание законодательства РФ", 08.03.1999, N 10, ст. 1163.

4. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 26.04.2007) "О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)" // "Собрание законодательства РФ", 15.07.2002, N 28, ст. 2790.

5. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 06.12.2007) "О рынке ценных бумаг" // "Собрание законодательства РФ", N 17, 22.04.1996, ст. 1918.

6. Федеральный закон от 26.07.2006 N 135-ФЗ (ред. от 01.12.2007) "О защите конкуренции" // "Собрание законодательства РФ", 31.07.2006, N 31 (1 ч.), ст. 3434.

7. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 01.12.2007) "Об акционерных обществах" // "Собрание законодательства РФ", 01.01.1996, N 1, ст. 1.

8. Федеральный закон от 29.07.1998 N 136-ФЗ (ред. от 26.04.2007) "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" // "Собрание законодательства РФ", 03.08.1998, N 31, ст. 3814.

9. Инструкция ЦБ РФ от 14.01.2004 N 109-И (ред. от 05.02.2008) "О порядке принятия банком россии решения о государственной регистрации кредитных организаций и выдаче лицензий на осуществление банковских операций" // "Вестник Банка России", N 15, 20.02.2004.

10. Инструкция ЦБ РФ от 16.01.2004 N 110-И (ред. от 13.11.2007) "Об обязательных нормативах банков" // "Вестник Банка России", N 11, 11.02.2004.

11. Инструкция ЦБ РФ от 16.01.2004 N 110-И (ред. от 13.11.2007) "Об обязательных нормативах банков" // "Вестник Банка России", N 11, 11.02.2004.

12. Положение "О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций" (утв. ЦБ РФ 10.02.2003 N 215-П) (ред. от 28.11.2007) // "Вестник Банка России", N 15, 20.03.2003., Положение "О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери" (утв. ЦБ РФ 20.03.2006 N 283-П) (ред. от 14.11.2007) // "Вестник Банка России", N 26, 04.05.2006.

13. Положение "О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери" (утв. ЦБ РФ 20.03.2006 N 283-П) (ред. от 14.11.2007) // "Вестник Банка России", N 26, 04.05.2006.

14. Положение "Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг" (утв. ЦБ РФ 25.03.2003 N 219-П) // "Вестник Банка России", N 40, 17.07.2003.

15. Постановление ФКЦБ РФ от 02.10.1997 N 27 (ред. от 20.04.1998) "Об утверждении положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг" // "Вестник ФКЦБ России", N 7, 14.10.1997.

16. Постановление ФКЦБ РФ от 24.06.1997 N 21 (с изм. от 23.11.2004) "Об утверждении Положения О порядке передачи информации и документов, составляющих систему ведения реестра владельцев именных ценных бумаг" // "Вестник ФКЦБ России", N 4, 07.07.1997.

17. Приказ ФСФР РФ от 11.07.2006 N 06-74/пз-н "Об утверждении положения о порядке ведения реестра владельцев именных ценных бумаг и осуществления депозитарной деятельности в случаях приобретения более 30 процентов акций открытого акционерного общества" // "Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти", N 48, 27.11.2006.

18. Приказ ФСФР РФ от 27.12.2007 N 07-113/пз-н "О требованиях к порядку ведения реестра владельцев именных ценных бумаг эмитентами именных ценных бумаг" // "Российская газета", N 30, 13.02.2008.

19. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие, 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

20. Галанов В. А. Рынок ценных бумаг. - М.: "ИНФРА-М", 2008. - 378 с.

21. Глухова М.И., Приходько А.В., Снежинская М.В. Рынок ценных бумаг: Конспект лекций. - М.: "Феникс", 2004.

22. Долан. Э. Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика: Пер. с англ. - М.: Изд. АНК, 1996.

23. Зверев В. А., Гудков Ф. А., Евсюков С. Г. и др. Финансовые инструменты рынка ценных бумаг: практическое пособие для инвесторов. - М.: "Интеркрим-пресс", 2007. - 239 с.

24. Зенькович Е. В. Рынок ценных бумаг: административно-правовое регулирование. - М.: "Волтерс Клувер", 2007. - 295 с.

25. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. – М.: Финансовая академия при правительстве РФ, 2005. – 87с.

26. Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги.: С.-Пб.: "Питер", 2004.

27. Петров М.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. - С.-Пб.: "Питер", 2005.

28. Презентационный материал ООО УК «Портфельные инвестиции»: Опыт участия УК в IPO. Роснефть. М., 2006.

29. Степанов Д.И. Защита прав владельца ценных бумаг, учитываемых записью на счете. – М.: Статут, 2004.

30. Учебное пособие для специалистов организаций, осуществляющих брокерскую, дилерскую деятельность и доверительное управление ценными бумагами. - М.: Финансовый издательский дом «Деловой экспресс», 1998.

Другие похожие работы

1. Фондовая биржа
2. Задачи по ценным бумагам
3. Фондовые биржи
4. Рынок ипотечных ценных бумаг
5. Оценка обыкновенных акций с использованием модели CAPM