Современное состояние рынка срочных контрактов в России

Содержание

Введение

1. Виды срочных контрактов: мировой и российский опыт

1.1. Форвардные контракты

1.2. Фьючерсные контракты

1.2. Опционы

2. Фьючерсные и опционные стратегии

2.1. Фьючерсные стратегии

2.2. Опционные стратегии

3. Особенности и перспективы развития рынка производных финансовых инструментов в Российской Федерации

Заключение

Список литературы

Введение

Срочный контракт - договор на поставку конкретного актива в установленный срок в будущем на согласованных условиях. К срочным контрактам относятся: фьючерсные, форвардные и опционные контракты.

Актуальность выбранной темы курсовой работы обусловлена тем, что использование производных финансовых инструментов позволяет снижать финансовые риски инвесторов, производителей и потребителей на основе системы срочных сделок. Рынок производных финансовых инструментов обусловливает повышение качества экономической информации и тем самым ускорение реагирования цен на изменение конъюнктуры в основных сферах бизнеса, а также снижение амплитуды колебаний рыночных цен. Это в свою очередь позволяет экономическим агентам делать качественные прогнозы, разрабатывать стратегии и т.д.

Целью курсовой работы является исследование особенностей рынка срочных контрактов. В соответствие с поставленной целью решаются следующие задачи:

- изучить виды срочных контрактов используемых в мировой и российской практике;

- рассмотреть фьючерсные и опционные стратегии;

- исследовать особенности и перспективы развития рынка производных финансовых инструментов в Российской Федерации.

При подготовке курсовой работы использовались: нормативно-правовые акты, научно-учебные пособия по рынку ценных бумаг, публикации периодической печати.

1. Виды срочных контрактов: мировой и российский опыт

1.1. Форвардные контракты

Форвардный контракт - это соглашение меж­ду двумя контрагентами о поставке какого-либо актива в опреде­ленную дату (или даты) в будущем по цене, согласованной во вре­мя заключения контракта¹.

Форвардные контракты заключаются вне биржи, в том числе, с целью страхования поставищка или покупателя от возможного не­благоприятного изменения цены или с целью игры на разнице кур­совой стоимости актива.

Условия форвардных контрактов не стандартизированы, они не могут передаваться третьей стороне, аннулировать свою позицию по контракту одна из сторон может лишь с согласия другой сторо­ны Все условия сделки оговариваются в контракте, в том числе размер компенсации и штрафа при отказе от своих обязательств.

Форвардная торговля позволяет дилерам и производителям по­крывать свои будущие потребности путем хеджирования своих неотложных покупок.

Форвардные контракты могут включать опцион (право выбора):

- Форвардный контракт с рядом дат (или временным отрез­ком) возможного исполнения. В день заключения сделки согла­совывается временной отрезок в будущем или ряд дат, в одну из которых контрагент может потребовать исполнения форвардного контракта.

- Форвардный контракт с ценой (ценами) прерывания. Такой контракт содержит условие по его досрочному исполнению по за­фиксированной в контракте цене (ценам) прерывания. По желанию продавца (покупателя), например в случае, если рыночная цена ак­тива, являющегося предметом контракта, оказалась выше (ниже) цены прерывания продавца (покупателя), контракт может быть прерван, актив продан (куплен) на рынке, покупателю (продавцу) выплачена по условиям контракта или вся разница, или доля от разницы между ценой прерывания и ценой актива по контракту. В первом случае говорят о форвардном контракте с прерыванием без права участия в прибыли, во втором - с правом участия в прибыли.

- Форвардный контракт с диапазоном цен возможного ис­полнения. В день заключения сделки согласовывается диапазон цен возможного исполнения, устраивающий контрагентов. В том случае, если значение спот-цены в день исполнения контракта по­падает в согласованный диапазон, контракт исполняется по этой цене. Если спот-цена оказывается ниже согласованного минимума, то контракт исполняется по минимальному согласованному курсу; если выше согласованного максимума - используется максималь­ный согласованный курс.

- Форвардный контракт с правом его отмены и заключения нового форвардного контракта. Контрагент имеет право отме­нить текущий форвардный контракт и заключить другой, обычно меняющий местами покупателя и продавца при другом курсе ис­полнения.

- Форвардный контракт с правом аннулирования. Естествен­но, контрагент прибегает к праву аннулирования контракта в том случае, когда контракт для него становится невыгодным. За анну­лирование взимается комиссия, аналогичная премии за опцион.

1.2. Фьючерсные контракты

Фьючерсный контракт представляет собой обязательство купить или продать определенное количество товара по согласованной цене в определенную дату².

Прообразом фьючерсных контрактов послужили форвардные контракты (срочный индивидуальный контракт, заключается, как правило, вне биржи). При наличии общих черт у этих двух видов контрактов есть ряд существенных отличий.

Отличительные черты фьючерсных контрактов заключаются в следующем:

- фьючерсный контракт является биржевым договором, разрабатываемым и обращаю­щимся на данной бирже;

- фьючерсный контракт стандартизирован по количеству базисного актива, лежащего в его основе, месту и срокам поставки (типичные сроки поставки — март, июнь, сентябрь, декабрь), срокам и форме расчетов, применяемым штрафным санкциям и т.д. Единственным нестандартизированным параметром является цена базисного актива;

- исполнение контракта, полнота и своевременность расчетов по фьючерсному контракту гарантируются биржей.

В связи с этим расчетная палата предъявляет ряд требований к участникам фьючерсной торговли. При открытии позиции инвестор обязан внести на счет брокерской фирмы некоторую денежную сумму в качестве залога, ми­нимальный размер которой устанавливается расчетной палатой биржи. Эта сумма называется первоначальной маржой (обычно от 2% до 10% от стоимости контракта). Расчетная палата устанавливает также нижний уровень маржи, ниже которого никогда не должна уменьшаться сумма на счете клиента. Расчетная палата в конце каждого торгового дня производит перерасчет позиций инвесторов, переводя сумму выигрыша со счета проигравшей стороны на счет выигравшей стороны. Данная сумма называется вариационной (переменной) маржой.

Заключение фьючерсных контрактов производится главным образом не для купли-продажи базисного актива, а в целях получения прибыли от разницы в ценах;

Каждая из сторон фьючерсной сделки может в любой момент до истечения срока контракта ликвидировать свои обязательства по нему путем заключения сделки, противоположной ранее сделанной, иначе говоря, офсетной сделки (покупкой/продажей аналогичного контракта).

Расчетная палата устанавливает минимальную сумму средств, которая должна находиться на счете клиента. Она может равняться или быть ниже начальной маржи. Если в результате получения убытков по фьючерсному контракту на клиентском счете окажется меньшая сумма, клиент обязан восстановить ее величину до уровня начальной маржи. В противном случае, брокер закроет его позицию. Условия контракта могут допускать внесение начальной маржи, как деньгами, так и ценными бумагами.

Отражением ожиданий инвесторов относительно будущей цены базисного актива является фьючерсная цена.

Фьючерсная цена — это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. При заключении контракта фьючерсная цена может быть выше или ниже цены спот для базисного актива.

Ситуация, при которой фьючерсная цена выше спот цены базисного актива, называется контанго. Ситуация, при которой фьючерсная цена ниже цены спот цены базисного актива, называется бэквордэйшн.

К моменту исполнения фьючерсного контракта фьючерсная цена становится равной цене спот.

Фьючерсные контракты могут быть поставочные и расчетные. В случае поставочного фьючерса продавец контракта в строгом соответствии с условиями биржевой сделки обязуются поставить ценные бумаги, а покупатель - купить их. В случае расчетного фьючерса в день исполнения контракта стороны обязуются произвести расчеты по уплате определенной денежной суммы. Эта сумма определяется на основе разницы между значением какого-либо финансового показателя в день исполнения (например, фондового индекса) и цены фьючерса на последних торгах.

Обязательства по фьючерсу контракту могут быть прекращены двумя способами: либо исполнением контракта (поставкой базового актива или проведением расчетов), либо совершением обратной (офсетной) сделки до дня исполнения контракта. В результате обратной сделки продается ранее купленный фьючерс или выкупается ранее проданный.

В зависимости от вида базисного актива выделяют следующие виды фьючерсных контрактов:

- Фьючерсный товарный контракт — это контракт на принятие или поставку товара определенного количества и качества по зафиксированной в нем цене на установленную дату. В качестве базисного товара могут выступать зерно, нефть, драгоценные металлы, продовольственные товары и т.д.

- Фьючерсный финансовый контракт — это контракт, представляющий собой согла­шение, обязывающее купить или продать определенный финансовый инструмент в определенный срок по зафиксированной в нем цене.

В зависимости от вида базисного актива, который лежит в основе финансового фью­черса, выделяют три основных вида фьючерсов:

- процентные фьючерсы,

- валютные фьючерсы,

- фьючерсы на фондовые индексы.

Разница между спот-ценой базисного актива и фьючерсной ценой называется базисом. На дату исполнения контракта базис будет равен нулю.

Для финансовых фьючерсных контрактов базис определяется как разность между фьючерсной ценой и спот-ценой

Такой порядок расчета принят для того, чтобы сделать базис величиной положительной, так как фьючерсная цена финансовых фьючерсных контрактов, как правило, выше спот-цены. Для товарных – характерна обратная ценовая картина.

Для расчета фьючерсной цены используется формула расчета форвардной цены на акции, по которым не выплачивается дивиденд.

Одним из центральных моментов определения фьючерсной цены выступает так называемая стоимость удержания позиции.

Стоимость удержания позиции включает:

- расходы на хранение и страхование актива;

- доходы (расходы) в виде процентных выплат (платежей), которые получил (заплатил) бы инвестор, если бы вложил на депозит (взял в кредит) на срок действия контракта сумму, потраченную на приобретение базисного актива.

Таким образом:

Фьючерсная цена = Цена спот + Процент по депозиту (кредиту) + Расходы по хранению и страхованию

Для финансового фьючерсного контракта в расчете фьючерсной цены участвуют также доход, полученный от инвестиции (например, дивиденды):

Фьючерсная цена = Цена спот + Процент по депозиту(кредиту) + расходы по хранению и страхованию – доходы от владения базовым активом.

Если данное соотношение не выдерживается, то возникает возможность совершение арбитражной операции. Стоимость фьючерсного контракта определяют по следующей формуле:

;

где C_f - стоимость фьючерсного контракта;

P_a - рыночная стоимость актива;

r - процентная ставка по безрисковым операциям;

T - число дней до окончания срока действия контракта.

Если базовый актив приносит доход, то его необходимо вычесть и формула примет следующий вид:

;

где I_a - сумма дохода, принесенная базовым активом;

r_a - процентный доход по базовому активу.

1.2. Опционы

Опцион - это производный финансовый инструмент, представляющий собой контракт, покупатель которого приобретает право купить или продать актив по фиксированной цене в течение определенного срока, а продавец обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить реализацию этого права³.

Опцион, как экономическое явление, представляет собой оформляемое договором право купить, продать (или отказаться от сделки) на протяжении договорного срока и по фиксированной договорной цене определенный объем базисного актива либо получить определенный доход от финансового вложения или денежного займа.

Цена, по которой исполняется опцион, называется ценой исполнения.

В заключении опционной сделки участвуют две стороны — покупатель и продавец опциона.

Покупатель опциона (держатель опциона) — сторона договора, приобретающая право на покупку, продажу либо на отказ от сделки.

Продавец опциона (надписатель опциона) — сторона договора, обязанная поставить или принять предмет сделки по требованию покупателя.

При покупке опциона покупатель уплачивает продавцу премию.

Опционная премия — это цена приобретения опциона. Премия состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимо­сти.

Внутренняя стоимость — это разность между текущим курсом актива и ценой исполнения опциона.

Временная стоимость — это разность между суммой премии и внутренней стоимостью опциона.

Для расчетов теоретической стоимости опционов применяются достаточно сложные математические формулы. Наиболее часто используется формула Блэка-Шоулза.

Существуют различные виды опционов. С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американские и европейские.

Американский опцион — это опцион, при котором держатель опциона может реализо­вать свое право в любое время в пределах опционного срока.

Европейский опцион — это опцион, при котором реализация заложенного в нем права возможна только при наступлении указанного в опционе срока исполнения обязательств.

В зависимости от того, какие права приобретает покупатель опциона, выделяют два вида опционов — опцион на покупку и опцион на продажу.

Опцион на покупку — колл (call) — опцион, который предоставляет покупателю оп­циона право купить оговоренный в контракте актив в установленные сроки у продавца опциона по цене исполнения или отказаться от этой покупки.

Опцион на продажу — пут (put) — опцион, который предоставляет покупателю оп­циона право продать продавцу опциона оговоренный в контракте актив в установленные сроки по цене исполнения или отказаться от его продажи.

Поскольку цена на базисный актив на наличном рынке постоянно колеблется, соотношение цены спот и цены исполнения опциона может быть разным. В связи с этим выделяют три категории опционов:

1) опцион с выигрышем (опцион «в деньгах»)— опцион, который в случае его немедленного исполнения принесет инвестору прибыль;

2) опцион без выигрыша (опцион «при деньгах») — опцион, который при немедленном исполнении не окажет ни позитивного, ни негативного воздействия на финансовое со­стояние инвестора;

3) опцион с проигрышем (опцион «без денег») — опцион, который в случае его немед­ленного исполнения приведет инвестора к финансовым потерям

Опционы исполняются, если на момент исполнения они являются опционами с выигрышем.

Стоимость опциона это разность между рыночной ценой акции и ценой исполнения. Стоимость опциона на покупку определяется по формуле:

;

где V- стоимость опциона;

P_m - рыночный курс акции;

P_s - цена исполнения опциона (strike)

Q - количество акций в опционе (обычно 100 шт.)

Из формулы следует, что опцион на покупку имеет стоимость в том случае, когда рыночная цена акции выше цены исполнения по опциону.

Опцион на продажу напротив, имеет стоимость тогда, когда рыночный курс акции ниже цены исполнения. Формула для определения стоимости опциона на продажу:

;

Стоимость опциона обозначает сумму денег, тот выигрыш, который получил бы держатель, если бы реализовал опцион в данный (сегодняшний) момент времени. В действительности срок действия опциона может быть достаточно большим. Поэтому опционы всегда продаются по ценам выше их стоимости. Цена, по которой продаются опционы, т.е. рыночная цена, называется котировочной ценой.

Разница между котировочной ценой и стоимостью опциона показывает величину избыточной стоимости, которая содержится в котировочной цене опциона.

Отношение величины избыточной стоимости к стоимости опциона называется итнвестиционной премией. Она определяется по формуле:

;

где IP - инвестиционная премия;

OP- котировочная цена;

V - стоимость опциона.

Для расчета теоретической стоимости опционов используется формула Блэка-Шоулза:

;

где C - цена (стоимость) европейского опциона колл;

S - текущая рыночная стоимость базового актива;

N -(d₁ , d₂ ) - кумулятивное нормальное стандартное распределение; где:

d₁ = ,

d₂ = d₁ -

x - цена исполнения опциона;

r - ставка процента, свободная от риска;

T - оставшийся срок до исполнения опциона;

e - основание натурального логарифма;

δ -стандартное отклонение;

δ² - дисперсия биржевого кассового курса.

2. Фьючерсные и опционные стратегии

2.1. Фьючерсные стратегии

Любая стратегия с использованием производных финансовых инструментов основывается на использовании разницы в ценах для получения заданного (хеджевого) или спекулятивного (обычно неограниченного) дохода. Если хеджер хочет застраховаться от возможных потерь (получить заданный доход), то эту возможность застраховать ему должен кто-то предоставить – это делает спекулянт, который рассчитывает на то, что ситуация на рынке сложится в его пользу. С другой стороны хеджер никогда не откажется от получения дополнительного спекулятивного дохода при удачном стечении обстоятельств, а спекулянт в какой-то степени должен стараться ограничить свой риск.

Биржевая стратегия может строится на основе разновременности покупки и продажи фьючерсного контракта и на основе одновременности этих операций.

С точки зрения вида рынка биржевые стратегии могут быть:

- внутрирыночные - это стратегии, которые осуществляются на рынке данного вида фьючерсного контракта. Если этот рынок сосредоточен на одной бирже, то он всегда внутрибиржевой, но возможны и межбиржевые стратегии;

- межрыночные - это стратегии, которые проводятся одновременно на рынках разных фьючерсных контрактов, ценообразование на которые осуществляется сходным образом, т.е. зависит от влияния одинаковых факторов, или когда цена одного актива зависит от цены другого актива. Межрыночные стратегии могут быть как внутрибиржевыми так и межбиржевыми.

Стратегия разновременности покупки и продажи фьючерсных контрактов - это обычная спекулятивная стратегия: купить дешевле, а потом продать дороже или сначала продать фьючерсный контракт, а потом выкупить его по более низкой цене.

Стратегия одновременной покупки и продажи фьючерсных контрактов основывается на том, что движение цен в пространстве, во времени и на разные, но взаимосвязанные активы, обычно не совпадает по своей скорости, а в ряде случаев может различаться и по направлениям.

Наиболее типичными стратегиями на рынке фьючерсных контрактов, основанных на ценных бумагах, являются следующие⁴:

- покупка (продажа) фьючерсного контракта с одним сроком поставки и одновременная продажа (покупка) этого же контракта с другим сроком поставки. Основа этой стратегии состоит в том, что цены фьючерсных контрактов с разными сроками исполнения не будут изменяться в одном и том же темпе. Например, если цена контракта с ближнем месяцем поставки в силу каких-то причин увеличивается быстрее, чем цена контракта с дальним месяцем поставки, то стратегия состоит в том, чтобы купить контракт на ближний срок и продать контракт на дальний срок, а затем, когда цена на ближний месяц увеличится больше, чем на дальний, продать контракт на ближний месяц и купить на дальний. В результате прирост выручки по контракту с ближним месяцем поставки перекроет убыток по контракту с дальним месяцем поставки.

- покупка (продажа) фьючерсного контракта на одной бирже и продажа (покупка) такого же фьючерсного контракта (т.е. на тот же актив с тем же сроком исполнения) на другой бирже. Данная стратегия основывается на различиях в динамике цен на разных биржах. Например, если цены на валютный фьючерс в данном периоде на бирже Б растут медленнее, чем на бирже А, то одновременно купив фьючерс на бирже А и продав его на бирже Б, а через некоторое время закрыв эти фьючерсные позиции на обеих биржах, можно получить в итоге чистую прибыль.

- покупка (продажа) фьючерсного контракта на актив А и одновременно продажа (покупка) на актив Б, при этом известно, что цена на актив А достаточно тесно связана с ценой на актив Б. Например, фьючерсные контракты на государственные и муниципальные облигации. Направленность изменения цен на взаимосвязанные активы обычно одна и та же , однако степень влияния разная, а потому и изменения их цен будут отличаться, так как это все-таки разные активы.

2.2. Опционные стратегии

Опционы позволяют инвесторам использовать различные торговые стратегии, которые можно разделить на следующие группы⁵:

- простые или базисные;

- спрэд;

- комбинационные;

- синтетические.

Простые стратегии - это открытие одной опционной позиции, т.е. простая покупка опциона-колл или пут.

Синтетические стратегии - это сочетание купли (продажи) опционов с куплей (продажей) акций. Такие стратегии позволяют инвесторам хеджировать свои позиции.

Существуют и более сложные стратегии, которые формируются за счет одновременной продажи и (или) покупки нескольких опционов. К ним относятся комбинации и спрэды.

- Комбинация — это портфель опционов различного вида на один и тот же актив, с одним и тем же сроком исполнения, с одинаковыми или различным ценами исполнения.

- Спрэд — это портфель опционов одного и того же вида на один и тот же актив, но с разными ценами исполнения и (или) датами истечения, причем одни из них являются длинными, а другие — короткими.

В зависимости от сочетания опционов в портфеле различают несколько видов спрэдов:

- горизонтальный спрэд состоит из опционов с одинаковыми ценами исполнения, но разными датами истечения контрактов. Данная стратегия исходит из того, что разница между ценами (премиями) на опционы на опционы-колл (пут) с течением времени увеличивается, так как временная составляющая их стоимости уменьшается обычно быстрее, чем в долгосрочных опционах. По этой причине вторая разновидность горизонтальных спредов может применяться только в редких случаях когда описанная закономерность не соблюдается;

- вертикальный спрэд состоит из опционов с одной и гой же датой истечения контрактов, но разными ценами исполнения. "Медведи" - спекулянты, которые играют на понижение цены: продают контракт по какой-то цене, а затем покупают этот же контракт по более низкой цене. "Быки" - спекулянты, которые играют на повышение цены: покупают контракт по какой-то цене, а затем продают этот же контракт по более высокой цене.

- диагональный спрэд состоит из опционов с разными ценами исполнения и сроками истечения контрактов.

3. Особенности и перспективы развития рынка производных финансовых инструментов в Российской Федерации

В последние годы российский рынок производных финансовых инструментов бурно развивается. Но современный отечественный срочный рынок далек от совершенства, и его стремительный рост повлек за собой возникновение острых проблем, волнующих инвесторов. Среди основных можно выделить правовой аспект, характеризующийся несовершенством законодательства в данной области, и неразвитость инструментария и инфраструктуры этого рынка⁶.

Несмотря на активные шаги, предпринимаемые правительством в последние годы, правовое регулирование обозначенного сегмента фондового рынка остается на довольно низком уровне. История срочного рынка в РФ насчитывает почти 15 лет, а первым организатором торговли на нем стала Российская товарно-сырьевая биржа, которая в октябре 1993 г. открыла торговлю расчетным фьючерсом на доллар США. Конечно, с тех пор законодательная база существенно изменилась в сторону ее расширения и диверсификации по видам срочных сделок.

В большой мере данному обстоятельству способствовал кризис 1998 г., когда повышение рискованности форвардных операций вызвало бурный рост количества фьючерсных сделок на ММВБ. В результате суммарная открытая позиция по контракту на доллар США составила около 1 млрд долл., а нагрузка на биржевую площадку превысила допустимые пределы. В этих условиях решение об увеличении депозитарной маржи по фьючерсным контрактам в 4 раза не привело к выходу из кризисной ситуации, поскольку часто основная доля гарантийного обеспечения на бирже вносилась в форме государственных краткосрочных обязательств, а объявление дефолта по ним привело к невозможности дальнейшего функционирования биржи в части торговли фьючерсными контрактами и, как следствие, к приостановке расчетов с участниками.

В результате кризиса 1998 г. в последующие 3 года среди участников российского срочного рынка преобладали мелкие и средние финансовые институты. Кредитные организации, понесшие катастрофические потери по операциям с иностранной валютой, утратили доверие к этому сегменту рынка, которое стало частично восстанавливаться лишь спустя 5 лет. На текущий момент основными нормативными актами, регулирующими деятельность рынка деривативов России, являются:

1) Гражданский кодекс Российской Федерации (Ч. 1) от 30 ноября 1994 г.;

2) Налоговый кодекс Российской Федерации (в части регулирования финансовых инструментов срочных сделок);

3) Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г.;

4) Федеральный закон "О товарных биржах и биржевой торговле" от 20 февраля 1992 г.;

5) Федеральный закон "Об инвестиционных фондах" от 29 ноября 2001 г.;

6) Постановление Правительства РФ "Об утверждении положения о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров, совершающих товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле" от 9 октября 1995 г.

Среди основных шагов, предпринятых властями в последнее время, следует особо отметить принятие Федерального закона от 26 января 2007 г. № 5-ФЗ "О внесении изменений в ст. 1062 Ч. 2 Гражданского кодекса Российской Федерации". Именно эта статья в ее предыдущей редакции, предусматривающей невозможность совершения срочных сделок в судебном порядке, обусловила массовое неисполнение обязательств по фьючерсным контрактам в 1998 г. Новая редакция исключает такую возможность. Однако вышеупомянутый закон не определяет конкретных инструментов срочного рынка, к которым применим данный акт, что характерно для нашего законодательства, в котором понятия опциона и фьючерса отсутствуют как таковые. Этот закон имеет много общего с Федеральным законом от 28 декабря 2002 г. № 185-ФЗ "О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "О рынке ценных бумаг"". Также согласно внесенным поправкам судебная защита распространяется лишь на те сделки, в которых участвуют лицензированные банки и брокеры.

Несмотря на то что внесенные поправки не решили всех законодательных проблем, они существенно повысили легитимность российского срочного рынка, что создало у участников рынка ощущение защищенности рынка, а также способствовало тому, что целый ряд крупных банков начал после этого торговать на срочном рынке.

В то же время остается множество проблем, лежащих в области законодательного обеспечения и не имеющих решения на сегодняшний день. Одной из таких проблем, препятствующих дальнейшему развитию срочного рынка в России, является ограничение на участие в торгах на срочном рынке различных категорий инвесторов. В первую очередь речь идет об институциональных инвесторах и установлении максимальной доли от совокупного объема вложений в ценные бумаги, которые они могут инвестировать в производные финансовые инструменты.

Помимо того что существующие законодательные рамки снижают возможности по извлечению прибыли, они не учитывают возможности операций хеджирования. Вопрос по проведению хеджирования, связанный с налаживанием системы измерения рисков, также остается совершенно не проработанным в российском законодательстве. Отсутствуют и нормы налогообложения таких операций на срочном рынке. Этот вид сделок не упоминается в Налоговом кодексе РФ, что влечет неопределенность по измерению налоговой базы, ставки и способу взимания налогов на данный вид операций с ценными бумагами. Такое положение дел препятствует развитию срочного рынка, поскольку без понимания того, как платить налоги, в нашей стране сейчас уже мало кто будет совершать операции.

Кроме проблем законотворческого характера, существует и проблема отсутствия единого государственного органа, отвечающего за регулирование срочного рынка. На текущий момент достаточно большой объем полномочий передан на откуп биржам, в то время как для полноценной деятельности и соблюдения интересов всех участников рынка необходимо государственное вмешательство. В настоящее время регулированием рынка ценных бумаг в целом и срочного рынка в частности занимаются 3 организации:

- Комиссия по товарным биржам при Министерстве по антимонопольной политике РФ (КТБ при МАП РФ) лицензирует биржевую и брокерскую деятельность на рынке стандартных контрактов, в том числе производных на товарные активы;

- Федеральная служба по финансовым рынкам России (ФСФР) осуществляет регулирование профессиональной деятельности и инфраструктуры рынка производных финансовых инструментов на ценные бумаги и фондовые индексы;

- Центральный банк РФ отвечает за решение вопросов, связанных с расчетами на организованном рынке, с обращением срочных контрактов на иностранную валюту, регулированием банковской деятельности на срочном рынке.

Однако, принимая во внимание постоянно растущие объемы торгов на срочном рынке, очевидной становится потребность в создании новой структуры - независимого регулятора срочного рынка РФ.

Учитывая широкий спектр обозначенных проблем, необходимо отметить, что в ближайшее время планируется предпринять множество шагов, направленных на совершенствование законодательства в данной области. В первую очередь это касается налогового законодательства. На текущий момент готовятся несколько законопроектов, которые, как планируется, определят основы налогообложения сделок с использованием производных финансовых инструментов. Помимо этого Министерство финансов и ФСФР планируют внести поправки в Федеральный закон "О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций", чтобы обеспечить применимость взаимозачета при неисполнении сделки, а также ряд поправок в законодательство о залоге, чтобы позволить залогодержателю, являющемуся стороной сделки с деривативами, реализовывать заложенные обеспечительные активы посредством внесудебного исполнительного производства без предварительного согласия залогодателя.

Принятие данных поправок, по мнению международной юридической фирмы Salans, а также создание единого органа государственного контроля позволят сделать существенный шаг вперед в процессе внедрения стандартов Международной ассоциации свопов и производных финансовых инструментов (International Swaps and Derivatives Association, ISDA) на российском рынке. В настоящее время Национальной ассоциацией участников фондового рынка и Российской торговой системой (РТС) разрабатывается новый вариант Генерального договора с ISDA, отвечающий требованиям российского законодательства. Однако для использования данного договора на практике необходимы дальнейшие изменения и дополнения в российское законодательство.

Заключение

Срочными контрактами являются фьючерсные, форвардные и опционные контракты. Форвардный контракт - это соглашение меж­ду двумя контрагентами о поставке какого-либо актива в опреде­ленную дату (или даты) в будущем по цене, согласованной во вре­мя заключения контракта. Фьючерсный контракт представляет собой обязательство купить или продать определенное количество товара по согласованной цене в определенную дату. Форвардный контракт в отличие от фьючерсного является внебиржевым. Опцион - это производный финансовый инструмент, представляющий собой контракт, покупатель которого приобретает право купить или продать актив по фиксированной цене в течение определенного срока, а продавец обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить реализацию этого права.

Опционные и фьючерсные стратегии основаны на использовании разницы в ценах для получения заданного или спекулятивного (обычно неограниченного) дохода. Наиболее распространенными стратегиями на рынке фьючерсных контрактов являются: 1) покупка (продажа) фьючерсного контракта с одним сроком поставки и одновременная продажа (покупка) этого же контракта с другим сроком поставки; 2) покупка (продажа) фьючерсного контракта на одной бирже и продажа (покупка) такого же фьючерсного контракта (т.е. на тот же актив с тем же сроком исполнения) на другой бирже; 3) покупка (продажа) фьючерсного контракта на один актив и одновременно продажа (покупка) на другой актив, при этом известно, что цена на эти активы достаточно тесно связаны. Опционные стратегии могут быть: 1) простыми (открытие одной опционной позиции, т.е. простая покупка опциона-колл или пут); 2) синтетическими (сочетание купли (продажи) опционов с куплей (продажей) акций); 3) комбинированные (портфель опционов различного вида на один и тот же актив, с одним и тем же сроком исполнения, с одинаковыми или различным ценами исполнения); 4) спрэд (портфель опционов одного и того же вида на один и тот же актив, но с разными ценами исполнения и (или) датами истечения, причем одни из них являются длинными, а другие — короткими).

Основными проблемами развития рынка срочных контрактов в российской федерации являются: 1) несовершенство законодательства в данной области; 2) неразвитость инструментария и инфраструктуры этого рынка.

Список литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (Часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 09.02.2009) // "Собрание законодательства РФ", 05.12.1994, N 32, ст. 3301

2. Налоговый кодекс Российской Федерации (Часть вторая) от 05.08.2000 N 117-ФЗ (ред. от 28.04.2009) // "Собрание законодательства РФ", 07.08.2000, N 32, ст. 3340

3. Закон РФ от 20.02.1992 N 2383-1 (ред. от 15.04.2006) "О товарных биржах и биржевой торговле" // "Ведомости СНД и ВС РФ", 07.05.1992, N 18, ст. 961.

4. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 28.04.2009) "О рынке ценных бумаг" // "Собрание законодательства РФ", N 17, 22.04.1996, ст. 1918.

5. Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 23.07.2008) "Об инвестиционных фондах" // "Собрание законодательства РФ", 03.12.2001, N 49, ст. 4562

6. Постановление Правительства РФ от 09.10.1995 N 981 (ред. от 26.11.2007) "Об утверждении положения о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров, совершающих товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле" // "Собрание законодательства РФ", 16.10.1995, N 42, ст. 3982

7. Васильев М., Косаговский И. Проблемы развития рынка производных финансовых инструментов в России // РЦБ № 7 (358) 2008.

8. Галанов В.А. и др. Рынок ценных бумаг: теория и практика / под ред. В.А. Галанова. - М.: "Финансы и статистика", 2008. - 752 с.

9. Саркисян А.М. Производные финансовые инструменты. Хеджирование, спекуляция, арбитраж. – М.: Издательская группа «Прогресс», 1998. – 196 с.

Другие похожие работы

1. Рынок ценных бумаг и защита рядовых инвесторов
2. Фондовая биржа
3. Задачи по ценным бумагам
4. Фондовые биржи
5. Рынок ипотечных ценных бумаг