Управление инвестиционным портфелем организации

Содержание

Введение

1. Теоретические аспекты инвестиционной деятельности предприятий

1.1. Экономическая сущность инвестиций и их виды

1.2. Стадии инвестиционного проекта

1.3. Методы экономического анализа инвестиций

1.4. Риски в инвестиционной деятельности

2. Экономический анализ инвестиций на примере предприятия ООО

2.1. Краткая характеристика предприятия

2.2. Инвестиционный проект предприятия: цели, затраты, денежные потоки

2.3. Оценка эффективности инвестиционного проекта

2.4. Анализ рисков проекта

3. Анализ системного управления проекта (планирование, контроль, текущие регулирование)

3.1. Управление реализацией инвестиционного проекта

3.2. Способы снижения инвестиционного риска

3.3. Технология страхования инвестиционного проекта

Заключение

Список литературы

Приложение. Балансовая отчетность ООО

Введение

Эффективная деятельность компаний и фирм в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов их развития и повышения конкурентоспособности в значительной мере определяются профессионализмом их инвестиционной деятельности. Комплекс вопросов, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности компаний, требует глубоких знаний теории и практики принятия инвестиционных решений.

Развитие рыночной экономики требует от хозяйствующих субъектов, с одной стороны, повышения их конкурентоспособности, а, с другой, обеспечения стабильности и устойчивости их функционирования в условиях динамично меняющейся экономической среды. Развитие общества в целом и отдельных хозяйствующих субъектов базируется на расширенном воспроизводстве материальных ценностей, обеспечивающем рост национального имущества и, соответственно, дохода. Одним из основных средств обеспечения этого роста является инвестиционная деятельность, включающая процессы вложения инвестиций или инвестирование.

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Для ускорения принятия инвестором решения о том вкладывать ли средства в то или иное предприятие необходимо составлять инвестиционный проект, определяющий цель к которую стремится достичь фирма, стратегию предпринимательской деятельности в совокупности со сроками достижения цели.

Оценка инвестиционных проектов (вложений средств в ту или иную сферу деятельности, проект, продукт) является одной из актуальных задач управления: предприятия осваивают новые технологии и продукты, кредитующие организации и инвесторы ведут поиск эффективных направлений (компании, проекты) вложения средств.

На мой взгляд, значение экономической оценки и анализа для планирования и осуществления инвестиций невозможно переоценить. Особую важность при этом имеет предварительный анализ, который должен проводится на стадии разработки инвестиционных проектов. Он способствует принятию взвешенных, обоснованных и разумных управленческих решений [23, с. 28].

Методические подходы к расчетам эффективности проектов - западные и российские - известны, доступны и освоены специалистами российских компаний. Однако, как показывает практика, разработка и оценка инвестиционных проектов не может ограничиваться рамками расчетов. На различных этапах работы с инвестиционным проектом - от появления первоначальной идеи до анализа итоговых результатов расчета - необходимо использование элементов бизнес-анализа.

Актуальность темы дипломной работы заключается в следующем. Рыночная экономика неизбежно формирует новый уровень ответственности руководителей предприятий за эффективное использование финансовых ресурсов. При этом важно четко ориентироваться в хитросплетениях рыночного механизма, объективно оценивать производственно-экономический потенциал, финансовое положение, определять перспективные направления деятельности. Привлечение инвестиций в компанию, обеспечение инвестиционного процесса — важнейшая функция финансового менеджмента. Базисным элементом этой работы является формирование инвестиционной политики для любых предприятий. Однако в настоящее время многие руководители предприятий не уделяют должного внимания процессу разработки инвестиционной политики.

Объектом исследования в данной работе является ООО «АльфаТехСтрой», а предметом исследование финансовых аспектов инвестиционной деятельности предприятия.

Целью данной работы является финансовый анализ инвестиционного проекта предприятия ООО «АльфаТехСтрой», выявление его основных рисков и разработка на этой основе рекомендации по осуществлению инвестиционной деятельности предприятия.

В соответствии с поставленной целью, в дипломной работе решаются следующие задачи:

- предоставить краткую характеристику предприятия ООО «АльфаТехСтрой»;

- проанализировать стадии инвестиционного проекта;

- определить цели задачи и эффективность инвестиционного проекта;

- анализ рисков предприятия;

- провести анализ системного управления реализацией инвестиционного проекта;

- провести анализ рисков инвестиционного проекта.

Информационную базу работы составляют нормативно-правовые документы, бухгалтерская отчетность, маркетинговые исследования и бизнес-план ООО «АльфаТехСтрой».

В процессе работы над дипломным исследованием использованы методы исследования и обработки информации: количественной и качественной оценки, метод сравнительного анализа, методы экономического анализа, редактирования и др.

Дипломная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и приложений.

1 Теоретические аспекты инвестиционной деятельности предприятий

1.1 Экономическая сущность инвестиций и их виды

Развитие экономики России невозможно без активизации инвестиционной деятельности, и прежде всего в промышленности. Важнейшая роль в этом процессе в условиях рыночной экономики принадлежит государственному регулированию инвестиционной сферы [4, с. 25.].

Исследование важнейших проблем в экономике страны позволяет сделать вывод о том, что многие из них концентрируются в инвестиционной сфере, а длительный спад деловой активности в этой сфере только усугубил негативные тенденции. В связи с этим усиление инвестиционной активности в реальном секторе экономики имеет принципиальное значение для обновления производственного потенциала строительства, промышленности, транспорта, сельского хозяйства и многих других базовых отраслей национальной экономики.

Экономическая деятельность отдельных хозяйствующих субъектов и страны в целом и значительной мере характеризуется объёмом и формами осуществляемых инвестиций. Термин "Инвестиция" происходит от латинского слова "Invest", что означает "вкладывать". В наиболее широкой трактовке инвестиция представляет собой вложение капитала с целью последующего его увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным с тем, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск, возместить потери от инфляции в предстоящем периоде.

По мнению У. Шарпа инвестиции можно определить следующим образом: «Реальные инвестиции обычно включают инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких как земля, оборудование, заводы. Финансовые инвестиции представляют собой контракты, записанные на бумаге, такие как обыкновенные акции и облигации. В примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими» [27, с. 5].

Инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль или социальный эффект [7].

Такими ценностями могут быть: денежные средства, целевые банковские вклады, акции и другие ценные бумаги; движимое и недвижимое имущество (здание, сооружение, оборудование и другие материальные ценности); имущественные права, вытекающие из авторского права, опыт и другие интеллектуальные ценности; совокупность технических, технологических, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимых для организации того или иного производства, но не запатентованных («Ноу-хау»), права использования землей, водой, ресурсами, зданиями, оборудованием.

Валовые инвестиции - это общий объем инвестируемых средств в определенном периоде, направленных на приобретение средств производства, прирост товарно-материальных запасов и новое строительство.

Чистые инвестиции – это сумма валовых инвестиций, уменьшенная на сумму амортизационных отчислений в определенном периоде.

Инвестиции в объекты предпринимательской деятельности осуществляется в различных формах. (рис. 1).

Рис. 1. Классификация форм инвестиций по отдельным признакам

1. По объектам вложений средств выделяют реальные и финансовые инвестиции.

Реальные инвестиции – это вложение средств в реальные активы - материальные и нематериальные (например, вложения средств в нематериальные активы, связанные с научно-техническим прогрессом, которые являются инновационными инвестициями).

Под финансовыми инвестициями понимают вложение средств в различные финансовые инструменты (активы), среди которых наиболее значимую долью занимают вложения средств в ценные бумаги.

Выделение реальных и финансовых инвестиций является основным признаком их классификации.

На рис. 2. представлена динамика инвестиций в основной капитал в России в 2003 – 2006 гг.

Рис. 2. Динамика инвестиций в основной капитал [28].

В 2005 г. инвестиции в основной капитал использованы, по оценке, в объеме 3431,0 млрд. рублей, что на 10,5% больше, чем в 2004г., в декабре 2005 г. - 559,6 млрд. рублей и на 12,0% больше, чем в декабре 2004 года.

2. По характеру участия в инвестировании можно выделить прямые и непрямые инвестиции.

Прямые инвестиции – это непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств. Прямое инвестирование осуществляется в основном, подготовленными инвесторами, которые имеют достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомы с механизмом инвестирования.

Непрямые инвестиции - инвестирование, которое происходит другими лицами (инвестиционными или иными финансовыми посредниками). В случае если инвесторы не имеют достаточной квалификации для эффективного выбора объектов инвестирования и последующего управления ими, они приобретают ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными или другими финансовыми посредниками (это могут быть инвестиционные сертификаты инвестиционных фондов и инвестиционных компаний). Инвестиционные фонды, собранные таким образом средства, размещают по своему усмотрению, выбирают наиболее эффективные объекты инвестирования, участвуют в управлении ими, распределяют затем среди своих клиентов полученные доходы.

3. По периоду инвестирования можно выделить краткосрочные и долгосрочные инвестиции.

Краткосрочные вложения – это, как правило, вложения капитала на период, не более одного года (например, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов, краткосрочные депозитные вклады и т.п.).

Под долгосрочными инвестициями понимаются вложение капитала на период свыше одного года.

4. Возможно выделение инвесторов по формам собственности на инвестиции: частные, государственные, иностранные и совместные.

Частные инвестиции – это вложения средств, которые производятся гражданами, или предприятиями негосударственных форм собственности, например, - коллективной (можно назвать эту форму инвестиций "негосударственными", но в экономической практике используется термин "частные").

Государственные инвестиции – вложения, осуществляемые за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств центральными и местными органами власти и управления, или государственными предприятиями и учреждениями за счёт собственных и заемных средств.

Иностранные инвестиции - вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами.

Под совместными инвестициями понимаются вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств.

5. По региональному признаку выделяют инвестиции внутри страны и за рубежом.

Под инвестициями внутри страны (внутренними инвестициями) подразумевают вложение средств в объекты инвестирования, размещённые в территориальных границах данной страны.

Под инвестициями за рубежом (зарубежными инвестициями) понимают вложения средств в объекты инвестирования, размещенным за пределами территориальных границ данной страны. (К этим инвестициям относятся также приобретение различных финансовых инструментов других стран- акций зарубежных компаний, облигаций других государств и т.д.).

1.2 Стадии инвестиционного проекта

Всем инвестиционным проектам присущи некоторые общие черты, позволяющие их стандартизировать. Это:

- наличие временного лага между моментом инвестирования и моментом получения доходов;

- стоимостная оценка проекта.

Промежуток времени между моментом появления проекта и моментом окончания его реализации называется жизненным циклом проекта (или проектным циклом). Окончанием существования проекта может быть:

- ввод в действие объектов, начало их эксплуатации и использования результатов выполнения проекта;

- достижение проектом заданных результатов;

- прекращение финансирования проекта; 4 начало работ по внесению в проект серьезных изменений, не предусмотренных первоначальным замыслом, т.е. модернизация;

- вывод объектов проекта из эксплуатации.

Инвестиционные проекты имеют разнообразные формы и содержание. Инвестиционные решения, рассматриваемые при анализе проектов, могут относиться, например, к приобретению недвижимого имущества, капиталовложениям в оборудование, научным исследованиям, опытно-конструкторским разработкам, освоению нового месторождения, строительству крупного производственного объекта или предприятия. Однако разработка любого инвестиционного проекта — от первоначальной идеи до эксплуатации — может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (или производственной). Суммарная продолжительность трех фаз составляет жизненный цикл (срок жизни) инвестиционного проекта (project lifetime), что можно представить в виде графика (рис. 3).

Рис. 3. Жизненный цикл (три фазы) инвестиционного проекта

Универсального подхода к разделению фаз инвестиционного цикла на этапы нет. Решая эту задачу, участники проекта должны обращать внимание на особенности и условия выполнения данного проекта. Рассмотрим примерное содержание фаз инвестиционного цикла.

Фаза 1 — предынвестиционная, предшествующая основному объему инвестиций, не может быть определена достаточно точно. В этой фазе проект разрабатывается, изучаются его возможности, проводятся предварительные технико-экономические исследования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и другими участниками проекта, выбираются поставщики сырья и оборудования. Если инвестиционный проект предусматривает привлечение кредита, то в данной фазе заключается соглашение на его получение; осуществляется юридическое оформление инвестиционного проекта: подготовка документов, оформление контрактов и регистрация предприятия.

Затраты, связанные с осуществлением первой стадии, в случае положительного результата и перехода к осуществлению проекта капитализируются и входят в состав предпроизводственных затрат, а затем через механизм амортизации относятся на себестоимость продукции.

Фаза 2 — инвестиционная, когда происходит инвестирование или осуществление проекта. В данной фазе предпринимаются конкретные действия, требующие гораздо больших затрат и носящие необратимый характер, а именно: разрабатывается проектно-смет-ная документация; заказывается оборудование; готовятся производственные площадки; поставляется оборудование и осуществляется его монтаж и пусконаладочные работы; проводится обучение персонала; ведутся рекламные мероприятия.

На этой фазе формируются постоянные активы предприятия. Некоторые затраты, их еще называют сопутствующими (например,

расходы на обучение персонала, проведение рекламных кампаний, пуск и наладка оборудования) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично капитализированы (как предпроизводственные затраты).

Фаза 3 — эксплуатационная (или производственная). Она начинается с момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или приобретения недвижимости либо других видов активов. В этой фазе осуществляется пуск в действие предприятия, начинается производство продукции или оказание услуг, возвращается банковский кредит в случае его использования. Эта фаза характеризуется соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Продолжительность эксплуатационной фазы оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта. Чем дальше во времени отнесена ее верхняя граница, тем больше совокупная величина дохода.

Весьма важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления уже непосредственно не могут быть связаны с первоначальными инвестициями (так называемый инвестиционный предел). При установке, например, нового оборудования таким пределом будет срок полного морального и физического износа.

Общим критерием продолжительности жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность (значимость), с точки зрения инвестора, денежных доходов, получаемых в результате этих инвестиций. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности, а дальнейшая судьба инвестиций банк не интересует. Устанавливаемые сроки примерно соответствуют сложившимся в данном секторе экономики периодам окупаемости или возвратности долгосрочных вложений. Однако в условиях повышенного инвестиционного риска средняя продолжительность принимаемых к осуществлению проектов будет ниже, чем в стабильной экономике.

1.3 Методы экономического анализа инвестиций

Международная практика обоснования проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств. В их числе [10, с. 67]:

- чистая текущая стоимость;

- индекс доходности;

- рентабельность;

- внутренний коэффициент эффективности;

- период возврата капитальных вложений.

- максимальный денежный отток;

- неразрывность денежного потока;

- норма безубыточности.

Приведение величин затрат и результатов производится путем умножения их на коэффициент дисконтирования (дисконтный множитель) определяемый для постоянной нормы дисконта Е по формулам 1, 2:

a^t=(1+E)^t (1)

a^t=1/(1+E)^t (2)

где t- время от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения, измеряемое в годах;

Е - принятая дисконтная ставка.

Коэффициент дисконтирования, рассчитанный по формуле 1, применяется при дисконтировании сумм, поступивших или затраченных ранее момента приведения, а коэффициент дисконтирования, рассчитанный по формуле 2, - при дисконтировании сумм, поступивших или затраченных позднее момента приведения.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД), называемый интегральным экономическим эффектом, а также в английской версии - чистой текущей стоимостью (net present value - NPV), представляет собой величину чистого дохода, который получит инвестор от реализации инвестиционного проекта за расчетный период [25]. Этот показатель определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами:

(3)

где Р - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета; 3 - затраты, осуществляемые на t-м шаге расчета; Т - временной период расчета.

Э_t = (P_t -3_t) - эффект, достигнутый на t-м шаге (4)

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава затрат исключают капитальные вложения (З_и)

(5)

где З_и - сумма дисконтированных капитальных вложений; 3_t - затраты на t-м шаге при условии, что в них не входят капиталовложения.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, то проект является эффективным (при данной норме дисконта), и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД , тем эффективнее проект.

На величину чистого дисконтированного дохода оказывает влияние масштаб деятельности, выраженный в объемах инвестиций, размерах производства и реализации продукции, прибыли от операционной и других видов деятельности. Отсюда вытекает естественное ограничение применения показателя ЧДД при сопоставлении различных по масштабам инвестиционных проектов: более высокое значение ЧДЦ не всегда соответствует более эффективному проекту. Поэтому рекомендуется дополнительно использовать показатели доходности или рентабельности инвестиций.

Индекс доходности инвестиции (ИД) -представляет собой отношение суммы приведенных эффектов (доходов) от текущей деятельности к величине инвестиционных затрат [23]. Индекс доходности показывает относительную величину доходности проекта в расчете на единицу вложений (формула 6).

(6)

Этот показатель тесно связан с показателем чистого дисконтированного дохода: если ЧДД имеет положительное значение, то ИД > 1, и наоборот. Можно утверждать, что, если ИД > 1, то проект эффективен и обеспечивает доходность на уровне принятой нормы дисконта. Проекты с высоким значением ИД более устойчивые.

Индекс доходности инвестиций тесно связан также с показателем рентабельности инвестиций, который определяется на основании ЧДД и величины инвестиционных затрат (формула 7).

РИ=ЧДД/З_и (7)

Внутренняя норма доходности инвестиций (ВНД) называемая еще внутренней нормой прибыли (Internal rate of return - IRR), представляет собой представляет собой ту норму дисконта при которой дисконтированные потоки денежных средств равны дисконтированным оттокам (формула 8) [24].

(8)

Смысловое значение показателя внутренней нормы доходности инвестиций (ВНД) достаточно емкое. Внутренняя норма доходности - это ставка дисконтирования при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) равен нулю. Если внутренняя норма доходности инвестиций (ВНД) превышает норму дисконта, инвестиции в данный проект оправданы и может рассматриваться вопрос о его реализации. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны. ВНД является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные проекты: если процент за кредит ниже ВНД, то использование кредита является целесообразным.

На практике показатель ВНД определяется математическим и графическим способами. Математический способ требует проведения дополнительных расчетов ЧДД по двум формально выбранным группам проектов с различными коэффициентами дисконтирования. Практическое применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится коэффициент дисконтирования, обеспечивающий равенство ЧДД = 0.

Внутренняя норма доходности инвестиций может быть определена по формуле 9:

ВНД=Е₁+ЧДД₍₊₎*(Е₂-Е₁)/(ЧДД₍₊₎-ЧДД_(-) ) (9)

где Е₁ - значение коэффициента дисконтирования, при котором ЧДД >0;

Е₂ - значение коэффициента дисконтирования, при котором ЧДД < 0;

Срок окупаемости (Т_ок) - один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных проектов (в международной практике этот показатель называют: payback period method - РР). Срок окупаемости - это минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект (ЧДД) становится и в дальнейшем остается неотрицательным [21]. Иными словами, это - период времени (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными доходами от его реализации. Срок окупаемости иногда называют сроком возмещения или возврата инвестиционных затрат. Этот показатель можно определить как отношение инвестиционных затрат к годовым денежным поступлениям (формула 10):

Т_ок = З_и/P_s (10)

где З_и - величина инвестиций, руб.

P_s - годовой денежный поток (чистый доход), руб.

Если рассчитанный срок окупаемости меньше максимально приемлемого, то проект принимается, если нет - отвергается. Часто инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.

Показатель срока окупаемости инвестиций прост в расчетах, однако он имеет ряд недостатков. Один из них - он не учитывает влияние доходов последних периодов, другой состоит в том, что этот показатель не обладает свойством аддитивности.

Таким образом, показатель ЧДД отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала организации в случае принятия рассматриваемого проекта, данный показатель обладает свойством аддитивности, т.е. ЧДД различных проектов можно суммировать для определения общего эффекта.

Критерий ИД показывает доход на единицу затрат, этот критерий является предпочтительным, когда требуется упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности общего объема инвестиций.

Критерий показывает максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с данным проектом, т.е. если цена капитала, привлекаемого для финансирования проекта, больше ВНД, то проект следует отвергнуть.

Критерий Т_ок показывает число базовых периодов, за которые инвестиции будут возмещены за счет генерируемых проектом денежных поступлений.

Ни один из рассмотренных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта не является достаточным для принятия решения о реализации или отклонении проекта. Решение должно приниматься с учетом значений всех показателей и интересов участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должны играть структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта.

Для определения различных показателей эффективности проектов в качестве дисконтной ставки могут выбираться:

1) средняя депозитная или кредитная ставка (по валютным или рублевым кредитам);

2) индивидуальная норма прибыльности (доходности), которая требуется инвестору, с учетом темпа инфляции, уровня риска и ликвидности инвестиций

3) норма доходности по государственным ценным бумагам (облигациям федеральных и субфедеральных займов);

4) норма доходности по текущей (эксплуатационной) деятельности;

5) альтернативная норма доходности по другим аналогичным проектам и пр.

Норма дисконта (дисконтная ставка) выражается в процентах или долях единицы. В российской инвестиционной практике различаются следующие нормы дисконта: коммерческая, участника проекта, социальная и бюджетная.

Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта. Она определяется с учетом альтернативной (связанной с другими проектами) эффективности использования капитала. Коммерческая эффективность проекта учитывает финансовые последствия его осуществления для участника в предположении, что он осуществляет все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Норма дисконта участника проекта выражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта. Эффективность участия в проекте устанавливается с целью проверки реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

- эффективность участия предприятий в проекте;

- эффективность инвестирования в акции предприятия, реализующего проект;

- эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (региональных и федеральных органов исполнительной власти).

Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к народнохозяйственной эффективности проектов. Она считается национальным параметром и определяется федеральными органами власти.

Бюджетная норма дисконта используется при расчетах показателей проектов, финансируемых за счет региональных и федерального бюджетов. Она устанавливается органами (федеральными или региональными), по заданию которых оценивается бюджетная эффективность инвестиционных проектов.

1.4 Риски в инвестиционной деятельности

Риск в рыночной экономике сопутствует любому управленческому решению. Особенно это относится к инвестиционным решениям, последствия принятия которых сказываются на деятельности предприятия в течение длительного периода времени.

Выявление рисков и их учет составляют часть общей системы обеспечения экономической надежности хозяйствующего субъекта. Кроме учета рисков надежность деятельности организации оценивается также уровнями ее доходности и финансово-производственной устойчивости.

Глобальной целью функционирования экономики страны является обеспечение экономической надежности всей ее системы. Прежде всего это способность экономических и организационных решений обеспечить в определенных пределах регулируемость системы по таким основным характеристикам, как: рентабельность (доходность), финансовая устойчивость и требуемый уровень риска. Риск в данном случае выступает связующим звеном между доходностью и финансовой устойчивостью каждой рассматриваемой системы, т.е. субъект хозяйствования (система) реализует свои цели при определенном уровне риска. При этом должна обеспечиваться минимизация затрат и максимизация устойчивости.

Риск — это следствие возможного наступления какого-либо неблагоприятного или благоприятного события, которые в свою очередь проявляются из-за неопределенности. Под неопределенностью здесь понимается неполнота или неточность информации об условиях, связанных с исполнением отдельных плановых решений, за которыми могут стоять определенные потери или в некоторых случаях дополни тельные выгоды.

Чаще всего в практике можно наблюдать три разновидности неопределенностей:

1) незнание всего того, что может повлиять на деятельность организации;

2) случайность. В любом прогнозируемом событии могут быть отклонения в результате каких-то случайных внешних воздействий: это и отказ в работе оборудования, и срыв в материально-техническом обеспечении процесса производства, и многое другое;

3) неопределенность противодействия. Для фирмы в основном это непредсказуемое поведение конкурентов и заказчиков продукции. Могут также быть: срыв в исполнении договорных обязательств по поставкам смежниками, неисполнение финансовых обязательств банками, забастовки и конфликты в трудовых коллективах.

Под неопределенностью в анализе инвестиционных проектов понимается возможность разных сценариев реализации проекта, которая возникает из-за неполноты или неточности информации об условиях реализации инвестиционного проекта. Под риском в анализе инвестиционных проектов понимается вероятность осуществления неблагоприятного события (сценария), а именно вероятность потери инвестируемого капитала (части капитала) и/или недополучения предполагаемого дохода инвестиционного проекта.

Если говорить об основных причинах неопределенности параметров проекта, то можно выделить следующие:

- неполнота или неточность проектной информации о составе, значениях, взаимном влиянии и динамике наиболее существенных технических, технологических и (или) экономических параметров проекта;

- ошибки в прогнозировании параметров проекта, связанные с необоснованной экстраполяцией прошлых тенденций на будущее;

- ошибки в расчетах параметров проекта, обусловленные упрощениями при формировании моделей сложных технических или организационно-экономических систем;

- производственно-технологический риск (риск аварий, отказов оборудования и т.п.);

- колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.д.;

- неполнота и неточность информации о финансовом положении и Деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротства, срывов договорных обязательств);

- неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;

- неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране и регионе;

- риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли.

Эти факторы неопределенности характерны для любых инвестиционных проектов. Неопределенность связана не только с неточным пред, видением будущего, но и с тем, что параметры, относящиеся к настоящему или прошлому, неполны, неточны или на момент включения их в проектные материалы еще не измерены.

Как экономическая категория риск представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата:

- отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток);

- нулевой;

- положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

В зависимости от возможного результата (рискового события) риски можно разделить на две большие группы: чистые и спекулятивные.

Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата.

Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата.

К группе чистых рисков обычно относят следующие их виды:

- природно-естественные риски, которые связаны с проявлениями стихийных сил природы: землетрясения, наводнения, бури, пожары, эпидемии и др.;

- экологические риски, которые выступают как возможность потерь, связанных с ухудшением экологической ситуации;

- социально-политические риски, которые связаны с политической ситуацией в стране и деятельностью государства. К этому виду рисков относятся: возможность политических потрясений; неясность и непредсказуемость экономической политики государства; возможность неблагоприятных изменений в законодательстве, геополитические риски; социальные риски и др.;

- транспортные риски — это риски, связанные с перевозками грузов транспортом: автомобильным, морским, железнодорожным и про4"

- коммерческие риски (собственно предпринимательские) представляют собой опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Они означают неопределенность результатов отданной коммерческой сделки.

По структурному признаку коммерческие риски делятся так:

- имущественные риски, которые связаны с вероятностью потерь имущества предпринимателя по причине кражи, халатности, перенапряжения технической и технологической систем и т.п.;

- производственные риски, которые связаны с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных факторов, и прежде всего с гибелью или повреждением основных и оборотных фондов (оборудование, сырье, транспорт и т.п.), а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии;

- торговые риски, которые связаны с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и проч.

К группе спекулятивных рисков обычно относят все виды финансовых рисков, являющихся частью коммерческих рисков. Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (денежных средств) и подразделяются на два вида:

- риски, связанные с покупательной способностью денег;

- риски, связанные с вложением капитала (собственно инвестиционные риски).

К рискам, связанным с покупательной способностью, относятся:

- инфляционные риски — при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель несет реальные потери;

- дефляционные риски — при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов;

- валютные риски — опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций;

- риски ликвидности, которые связаны с возможностью потерь при Реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.

Риски, связанные с вложением капитала,— инвестиционные риски – это:

- риски упущенной выгоды — риски наступления косвенного финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, инвестирования, страдания и т.д.);

- риски снижения доходности, которые могут возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, вкладам, кредитам;

- риски прямых финансовых потерь, которые подразделяются на следующие разновидности:

- биржевые риски — опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.п.;

- селективные риски — это риски неправильного выбора видов вложения капитала, вида ценных бумаг (проекта) для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг (проектов) при формировании инвестиционного портфеля;

- риски банкротства — опасность в результате неправильного выбора вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитаться по взятым на себя обязательствам;

- кредитные риски, которые связаны с потерей средств из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента, заемщика или его поручителя. В большей степени присущ банковской деятельности. В свою очередь может быть разделен на составляющие: депозитивный, лизинговый, факторинговый, риск невозврата кредита.

С точки зрения источника возникновения риски инвестиционного проекта делятся на две группы:

- специфические (несистематический, микроэкономический) инвестиционные риски — риски самого проекта, связанные с его индивидуальными особенностями;

- неспецифические (систематический, макроэкономический) инвестиционные риски — риски, обусловленные внешними по отношению к проекту обстоятельствами макроэкономического, регионального, отраслевого характера. Таким образом, неспецифический риск зависит от отраслевых особенностей и места реализации проекта.

Еще один классификационный признак — степень наносимого ущерба. В соответствии с ним проектные риски подразделяются так:

- частичные, когда запланированные показатели, действия, результаты выполнены частично, но без потерь;

- допустимые, когда запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, но потерь нет;

- критические, когда запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, есть определенные потери;

- катастрофические, когда невыполнение запланированного результата влечет за собой разрушение субъекта (проекта, предприятия).

В зависимости от возможности уменьшения степени риска путем диверсификации риски подразделяются следующим образом:

- диверсифицируемые, которые могут быть устранены или сглажены за счет диверсификации портфеля инвестиций (правильного выбора и сочетания объекта инвестирования);

- недиверсифицируемые, которые нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля инвестиций. Чаще всего к этой группе относятся все виды систематических рисков.

По времени возникновения рисков инвестиционного проекта можно выделить:

- риски, возникающие на подготовительной стадии. Это, например, такие факторы и действия, как удаленность от транспортных узлов; доступность альтернативных источников сырья; подготовка право-устанавливающих документов; организация финансирования и страхования кредитов; формирование администрации; создание дилерской сети, центров ремонта и обслуживания;

- риски, связанные с созданием объекта. К ним относятся неплатежеспособность заказчика, непредвиденные затраты, недостатки проектно-изыскательских работ, несвоевременная поставка комплектующих, недобросовестность подрядчика, несвоевременная подготовка ИТР и рабочих;

- риски в связи с функционированием объекта. На этой стадии могут проявиться риски:

- финансово-экономические — неустойчивость спроса, появление альтернативного продукта, снижение цен конкурентами, увеличение производства у конкурентов, рост налогов, неплатежеспособность потребителей, рост цен на сырье, материалы, перевозки, зависимость от поставщиков, недостаток оборотных средств;

- социальные — трудности с набором квалифицированной рабочей силы, угроза забастовок, отношение местных властей, недостаточный Для удержания персонала уровень оплаты труда, недостаточная квалификация кадров;

- технические — нестабильность качества сырья и материалов, новизна технологии, недостаточная надежность технологии, отсутствие Резерва мощности;

- экологические — вероятность залповых выбросов, вредность производства.

Все рассмотренные виды рисков в той или иной степени оказывают влияние на инвестиционные проекты. Приведенные классификации определяются целью, сформулированной классификационным признаком, и не могут быть всеобъемлющими. Не случайно в научной Литературе приводятся десятки видов классификаций рисков, в которых в ряде случаев, даже при наличии одинаковых классификационных признаков, предлагаются разные, иногда противоречивые критерии отнесения рисков к той или иной группе. Провести четкую границу между отдельными видами проектных рисков достаточно сложно. Ряд рисков находится во взаимосвязи (эти риски коррелируют), изменения в одном из них вызывают изменения в другом. В таких случаях аналитику следует руководствоваться здравым смыслом и своим пониманием проблемы.

Стандартная процедура принятия решения по осуществлению инвестиционного проекта включает в себя анализ его финансовой реализуемости и оценку эффективности. В зависимости от того, какие именно значения примут соответствующие перечисленные выше факторы неопределенности, реализация проекта будет происходить по-разному, в разных условиях. В связи с этим говорят о различных сценариях осуществления проекта. Очевидно, что реализуемость и эффективность проекта зависят от условий его реализации. При этом неопределенность имеет место и тогда, когда известно, что проект будет реализован в разных условиях, но не известно, в каких именно.

В отличие от неопределенности, которая является объективным понятием (если информация неполная, то она неполная для всех), понятие риска субъективно. Одно и то же изменение условий реализации проекта один участник может оценить как существенное и/или негативное, а другой — как несущественное и(или) позитивное. Поэтому каждый участник видит в одном и том же проекте «свои» риски. Например, для кредитора рисковым событием является непогашение кредита, а для заемщика — его неполучение или несвоевременное получение.

Несмотря на потенциальную негативность последствий и потерь, вызванных наступлением того или иного рискового фактора, проектный риск тем не менее является своеобразным «двигателем прогресса», источником возможной прибыли. Таким образом, задача лица, принимающего решение,— не отказ от рисков вообще, а принятие решения с учетом инвестиционного риска.

Логика «введения» риска в инвестиционный анализ такова.

На первом этапе необходимо провести качественный анализ проектного риска. Его главная задача — определить факторы риска, этапы и работы, при выполнении которых риск возникает, после чего идентифицировать все возможные риски.

На втором этапе следует осуществить количественный анализ риска, а именно определить величину (степень) как каждого из видов рисков, так и инвестиционного риска проекта в целом.

На третьем этапе нужно перейти от оценки эффективности детерминированного (определенного точно во всех деталях) проекта к оценке финансовой реализуемости и эффективности проекта в условиях неопределенности и измеренного риска.

На четвертом, завершающем, этапе проводится разработка мероприятий по снижению риска рассматриваемого инвестиционного проекта, для чего необходимо вернуться на предыдущий этап анализа и сделать повторную оценку эффективности проекта с учетом намеченных мероприятий.

После количественной оценки рисковости варианта инвестирования необходимы анализ финансовой реализуемости и оценка эффективности проекта с учетом оцененного риска. Для этого существует несколько методов, достаточно широко описываемых в литературе. К наиболее распространенным из них следует отнести:

- метод корректировки нормы дисконта;

- метод достоверных эквивалентов;

- анализ чувствительности критериев эффективности проекта;

- метод сценариев;

- анализ вероятностных распределений потоков платежей;

- «дерево решений»;

- метод Монте-Карло (имитационное моделирование) и др.

При оценке эффективности проекта используются такие агрегированные параметры, как размер инвестиций, величина денежного потока, норма дисконта, временной горизонт прогнозирования, прибыль проекта и др. Все методы учета риска при оценке эффективности проекта, перечисленные выше, сводятся к двум моментам: включению величины риска (введению поправки на риск) в расчет чистых денежных потоков, генерируемых проектом, и (или) в расчет коэффициента дисконтирования.

Расчет безрисковых (детерминированных) чистых денежных Потоков базируется на предположении о наличии точной информации о поведении всех составных элементов потоков доходов и затрат. Учет риска означает возможность различных сценариев реализации проекта, каждый из которых имеет свои величины денежных потоков (в сценариях могут различаться цены на продукцию, объемы производства, размер инвестиций, текущих издержек, налоговых платежей и т.п.).

Зная затраты и результаты проекта при всех (или при наиболее типичных) сценариях его реализации, можно оценить проект с учетом всех возможных сценариев, а также «степень их возможности». Анализ результатов реализации каждого сценария покажет, с каким риском сопряжен проект. Каждому сценарию отвечает какой-то детерминированный (определенный) поток затрат и результатов, а неопределенность проявляется в том, что этот сценарий может осуществиться а может и не осуществиться. Для комплексной оценки проекта с учетом всех возможных сценариев предлагается агрегировать соответствующие возможные эффекты по каждому из сценариев в обобщающий показатель ожидаемого эффекта проекта.

Таким образом, алгоритм анализа проекта с применением метода сценариев имеет следующий вид.

1. Определяют несколько возможных вариантов развития проекта: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический.

2. По каждому варианту устанавливают его вероятностную оценку (частотную или субъективную, в зависимости от специфики варьируемых факторов).

3. По каждому из вариантов рассчитывают соответствующий NPV

Второй способ «введения» риска в чистый денежный поток - разработка одного, базового сценария. Возможность реализации других сценариев учитывается надлежащим подбором параметров базового сценария. По существу, здесь ожидаемый эффект принимается равным «обычному» эффекту проекта при базовом сценарии. При этом в расчет чистых денежных потоков закладывают разного рода резервы и запасы: страховой запас сырья и материалов, резерв средств на непредвиденные расходы, запасы прочности для технических параметров объекта, наконец, оплата договоров страхования от различных неблагоприятных ситуаций.

В рамках применения метода достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности). осуществляют корректировку ожидаемых значений денежного потока путем введения специальных понижающих коэффициентов для каждого периода реализации проекта.

Для определения значений коэффициентов на практике прибегают чаще всего к методу экспертных оценок. В этом случае коэффициенты отражают степень уверенности специалистов-экспертов в том, что поступление ожидаемого потока осуществится, или, другими словами, в достоверности его величины. Таким образом осуществляется приведение ожидаемых поступлений к величинам платежей, получение которых практически не вызывает сомнений и значения которых могут быть определены более-менее достоверно или точно.

Альтернативным способом учета риска при оценке проектов является введение риска в норму дисконта (метод корректировки нормы дисконта). Логика этого подхода такова: поскольку риск в инвестиционном процессе уменьшает реальную отдачу от вложенного капитала по сравнению с ожидаемой, то для его учета можно ввести поправку (надбавку) к уровню процентной ставки, характеризующую доходность По безрисковым вложениям, например, сравнительно с банковским Депозитом или краткосрочными государственными ценными бумагами. Чем больше риск, ассоциируемый с проектом, тем выше должна быть вводимая надбавка.

Таким образом, методика поправки на риск коэффициента дисконтирования имеет следующий вид.

1. Устанавливается безрисковая норма доходности (например на уровне цены капитала, предназначенного для инвестирования);

2. Определяется (например, экспертным путем) риск, ассоциируемый с рассматриваемыми проектами;

3. Рассчитывается NPV с коэффициентом дисконтирования;

4. Проект с большей величиной NPV считается предпочтительным

Существуют экспертные оценки надбавок за риск к норме дисконта. Так, в зависимости от цели проекта предлагается следующая величина поправок (табл. 1).

Однако введение надбавок за риск к норме дисконта зачастую не соответствует логике анализа реальных инвестиций. Норма дисконта используется для приведения разновременных потоков доходов и затрат по проекту к начальному периоду времени.

Таблица 1

Рекомендуемые размеры надбавок за риск к норме дисконта [14]

Дисконтированные величины тем меньше, чем больше норма дисконта и чем к более отдаленным периодам времени они относятся. Увеличивая норму дисконта на оценочный размер риска, мы тем самым уменьшаем будущие доходы проекта по сравнению с такими же безрисковыми. Однако такое же воздействие оказывает увеличенная норма дисконта и на затраты, а именно рисковые затраты уменьшаются, хотя обычно имеет место риск их увеличения. Практика оценки инвестиционных проектов показывает, что это особенно искажает оценку проектов, имеющих неконвенциональные чистые денежные потоки (что встречается довольно часто). Чем дальше находятся на шкале времени отрицательные чистые денежные потоки внутри горизонта расчета и чем проект является более рисковым (т.е. больше величина используемого дисконта), тем лучше оказываются показатели эффективности такого проекта.

2 Экономический анализ инвестиций на примере предприятия ООО «АльфаТехСтрой»

2.1 Краткая характеристика предприятия

Общество с ограниченной ответственностью ООО «АльфаТехСтрой» создано в октябре 1992 г. Территориально предприятие расположено в г. Мытищи Московской области.

Своей деятельностью ООО «АльфаТехСтрой» удовлетворяет потребность потребителей в организации коммерческого учета расхода горячей, холодной воды, а также тепловой энергии за счет внедрения тепловодосчетчиков, установка которых на вводе объекта позволяет организовать учет потребления тепловой энергии, холодной и горячей воды.

ООО «АльфаТехСтрой» оказывает следующие виды услуг:

- проектирование, монтаж, наладка и сдача в эксплуатацию узлов учета тепловой энергии, воды и их техническое обслуживание;

- ремонт и метрологический сервис тахометрических и электромагнитных приборов учета воды и тепловой энергии, а также дублирующих устройств для водосчетчиков, бытовых счетчиков газа и микропроцессорных устройств регистрации;

- доставка продукции потребителю.

Что касается предлагаемого ассортимента продукции предприятия, то степень удовлетворения им у потребителей на сегодняшний день составляет более 80%, причем 60% приходится на продукцию, выпускаемую самим предприятием, и 40% - приобретаемую от внешних источников. В перспективе намечена работа по расширению ассортимента за счет разработки и производства новых видов продукции.

Основные показатели деятельности ООО «АльфаТехСтрой» за 2004-2005 гг. представим в табл. 2.

Таблица 2

Основные технико-экономические показатели деятельности ООО «АльфаТехСтрой» за 2005-2006 гг.

В целом предприятие работает успешно с прибылью, которая возрастает из года в год. Так в 2005 году чистая прибыль предприятия составила 3830 тыс. руб., а в 2006 году – 4242 тыс. руб., что на 55% больше чем в предыдущем году. Динамика показателей рентабельности свидетельствует о стабильности рентабельности активов, вместе с тем рентабельность собственного капитала, и продукции по сравнению с предыдущим годом сократилась на 2,6%.

2.2 Инвестиционный проект предприятия: цели, затраты, денежные потоки

Целью инвестиционного проекта является организация производства бытовых газовых счетчиков. Данный прибор предназначен для измерения объема потребляемого газа (природного, сжиженного, нефтяного и других неагрессивных газов) в квартирах, индивидуальных домах и других сферах коммунального хозяйства.

Основной идеей данного проекта является создание участка производства бытовых газовых счетчиков. Повышение цен на энергоносители, в том числе на природный газ, необходимость сокращения государственных расходов на содержание жилья требуют нового подхода к учету расхода природного газа индивидуальными пользователями. Проводимая правительством РФ жилищно-коммунальная реформа предусматривает оснащение каждой квартиры или дома индивидуальным газовым счетчиком. Требуется массовое производство надежных и недорогих приборов. В России и странах СНГ подобное производство не получило надлежащего развития.

Принцип работы газовых счетчиков основан на перемещении подвижных перегородок (диафрагм) камер при поступлении газа в счетчик. Впуск и выпуск газа вызывает по переменное перемещение диафрагм, и через систему рычагов и редуктор приводит в действие счетный механизм.

Конкурентными преимуществами выпускаемой предприятием продукции являются:

- компактность конструкции и современный дизайн;

- возможность дополнительного монтажа НЧ генератора IN-Z31 для дистанционной передачи сигнала;

- высокая чувствительность и точность измерения;

- низкие энергетические потери и малая потеря давления;

- нечувствительность к загрязнениям и низкий уровень шума;

- высокая коррозийная стойкость применяемых материалов;

- длительный срок службы и высокая надежность.

В настоящее время средняя рыночная цена аналогичных приборов составляет 1066,67 руб. Предприятие планирует в 2007 году осуществить выпуск пробной партии в количестве 6 тыс. приборов, в 2008 году планируется увеличить объемы производства до 12 тыс. шт. в год, а в 2009 до 18 тыс. шт.

Для организации производства новых видов продукции предприятием в 2005 году приобретается оборудование на сумму 3600000 руб., в 2008 году для увеличения объемов производства закупается дополнительно оборудования на сумму 3600000 руб., а в 2009 на 1600000 руб. Амортизация оборудования начисляется исходя из 10% в год.

Арендная плата помещений для производства составляет 180000 руб. в 2007 году, 360000 руб. - в 2008 году и 540000 руб. в последующие годы. Увеличение арендной платы связано с увеличением арендуемых площадей в условиях роста объемов производства.

Годовой фонд оплаты труда запланирован в 1584000 руб. в 2007 году, 2928000 руб. в 2008 году, 4296000 руб. в последующие годы. Начисления на ФОТ составляют 26%.

Материальные затраты составляют в 2007 году 2620275 руб., в 2008 году – 5240550 руб., в последующие годы по 7860825 руб.

Прочие затраты (хозяйственные нужды, реклама, аренда) – 340000 руб. в 2007 году, 520000 руб. в 2008 году, 700000 руб. в последующие годы.

На основании этих данных составляем денежные потоки (табл. 3-6)

Таблица 3

Единовременные затраты предприятий ООО «АльфаТехСтрой»

Таблица 4

Поступления по годам на предприятии ООО «АльТехСтрой»

Таблица 5

Текущие затраты предприятия ООО АльфаТехСтрой» по годам

Таблица 6

Потоки денежных средств предприятия ООО «АльфаТехстрой» по годам

Наглядное представление денежных потоков ООО «АльфаТехстрой» дает рис. 4.

Рис. 4. Столбчатая диаграмма денежного потока проекта (Cash Flow)

По представленным данным на рис. 4. можно видеть, что в начале реализации инвестиционного проекта затраты превосходят поступления и сальдо денежных потоков отрицательно. По мере увеличения объемов производства и реализации сальдо денежных потоков становится положительным, что свидетельствует о получении предприятием прибыли. Положительное сальдо денежных потоков обусловлено превышением выручки от реализации продукции над текущими затратами.

2.3 Оценка эффективности инвестиционного проекта

Для анализа экономической эффективности инвестиционного проект необходимо определить ставку дисконтирования. Ставка дисконтирования в данной работе принимается равной сумме уровня инфляции (10%), безрисковой доходности (5%) и премии за риск (10%). Таким образом ставка дисконтирования Е=25%.

Затем необходимо рассчитать дисконтированные затраты и поступления (табл. 7).

Таблица 7

Расчет дисконтированных затрат и поступлений ООО «АльфаТехСтрой»

На основании расчета можно видеть, что ЧТС > 0, следовательно проект эффективен. Положительное значение чистой текущей стоимости проекта обусловлена тем, что чистый дисконтированный доход начиная со второго года реализации проекта положителен и обусловлен превышением доходов по проекту над расходами.

Рис. 5. Совмещенные на одном линейные графики динамики чистого дисконтированного дохода (по годам и накопленным итогом). Динамический период окупаемости – 2 года и 6 месяцев. Ставка дисконтирования – 25%

Индекс доходности ИД=16596371/7504000=2,2116, следовательно, проект эффективен поскольку ИД > 1. Индекс доходности инвестиций превышает 1, если, и только если, для этого потока чистые денежные поступления имеют положительные значения. Таким образом, индекс доходности (ИД) есть не что иное, как показатель рентабельности инвестиций, определенный относительно суммарных показателей ЧДП и инвестиций за экономический срок их жизни.

Среднегодовая рентабельность инвестиций = (2,2116-1)/6*100%=20,19%, что выше доходности безрисковых вложений 8%.

Срок окупаемости = 2 - (-1419979)/(1463999- (-1419979))=2,5 лет, что меньше срока реализации проекта, следовательно, проект эффективен, поскольку планируемый жизненный цикл проекта составляет 6 лет.

Внутренняя норма доходности определяется путем расчета значений ЧДС при разных ставках дисконтирования:

Таблица 8

Внутренняя норма доходности ООО «АльфаТехстрой»

ВНД = 125%+105891/(105891-(-277408))*(150%-125%)=132%>25% (дисконт), следовательно, проект эффективен.

Рис. 6. График для определения внутренней нормы доходности проекта. Внутренняя норма доходности 132%.

В заключение данного параграфа можно сделать следующий вывод. Денежные потоки были продисконтированы со ставкой 25%. Через 2 года после начала реализации проекта чистая дисконтированная стоимость стала положительной. Это обусловлено превышением выручки от реализации продукции над текущими расходами по инвестиционному проекту. Индекс доходности за 5 лет реализации проекта составил 2,2, и поскольку он больше 1, то можно сделать вывод о достаточной рентабельности инвестиций. В связи с тем, что срок окупаемости проекта составил 2,5 года и оказался меньше предполагаемого срока реализации проекта, то можно сделать вывод, что инвестиции окупятся. Согласно расчетам внутренняя норма доходности составила 132% и превысила в несколько раз ставку дисконтирования. Это означает, что проект будет приносить прибыль если ставка дисконтирования ниже внутренней нормы доходности.

2.4 Анализ рисков проекта

Анализ рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный.

Качественный анализ осуществляется с целью идентифицировать факторы риска, этапы и работы, при выполнении которых риск возникает, т.е. установить потенциальные области риска, после чего идентифицировать все возможные риски.

Количественный анализ преследует цель количественно определить размеры отдельных рисков и риска проекта в целом. Этот вид анализа связан с оценкой рисков.

Все факторы, влияющие на рост степени риска, можно условие разделить на две группы: объективные и субъективные. К объективным факторам относятся факторы, не зависящие непосредственно от самой фирмы. Это инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы, экология и т.д. К субъективным факторам относятся факторы, характеризующие непосредственно данную фирму. Это производственный потенциал, техническое оснащение, уровень предметной и технологической специализации, организация труда, уровень производительности труда, степень кооперированных связей, выбор типа контрактов с инвестором или заказчиком и т.п.

При проведении качественного анализа проектного риска могут быть использованы метод анализа уместности затрат и метод аналогий.

Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется лицом, принимающим решение об инвестициях, для минимизации риска, угрожающего капиталу Предполагается, что перерасход затрат может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинациями:

1) первоначальной недооценкой стоимости;

2) изменением границ проектирования;

3) различием в производительности;

4) увеличением первоначальной стоимости.

При анализе рискованности нового проекта полезными могут оказаться сведения о последствиях воздействия подобных неблагоприятных факторов на другие столь же рискованные проекты (метод аналогий).

В исследованиях, посвященных проблеме риска, встречаются несколько подходов к определению количественной оценки риска, основные из них следующие:

- статистический метод;

- метод аналогий;

- метод экспертных оценок;

- комбинированный метод.

Анализ чувствительности как способ анализа инвестиций в условиях риска призван дать оценку того, насколько изменятся показатели эффективности проекта при определенном изменении одного из его исходных параметров. Чем теснее эта связь (зависимость), тем больше риск при реализации данного проекта.

Анализ чувствительности рекомендуется проводить для определения факторов, в наибольшей степени оказывающих влияние на результаты инвестиционных проектов, и для их сравнительного анализа. При решении задач, связанных с определением этих факторов, соблюдается такая последовательность. Вначале определяются наиболее значимые факторы и их вероятные (базовые) значения, при которых рассчитывается чистая текущая стоимость. Затем в определенных пределах изменяется один из факторов, при каждом его новом значении рассчитывается чистая текущая стоимость проекта и предыдущий шаг повторяется для каждого фактора. Далее все расчеты сводятся в таблицу, сравниваются по степени чувствительности проекта к изменению каждого фактора и определяются те из них, которые сильнее всего влияют на успех проекта.

Обычно в качестве основных варьируемых параметров принимают следующие:

- физический объем продаж продукции;

- цена реализуемой продукции;

- величина прямых производственных издержек;

- величина постоянных производственных издержек;

- сумма инвестиционных затрат;

- стоимость привлекаемого капитала.

Основная цель анализа чувствительности состоит в предоставлении лицу, принимающему решение, не точечных показателей эффективности, а их интервалов, соответствующих некоторым предположениям о возможной динамике ключевых факторов производственной системы.

Можно выделить следующие этапы при осуществлении анализа чувствительности.

1. Выбор показателя эффективности, относительно которого проверяется чувствительность системы на изменение того или иного параметра базового варианта условий.

2. Отбор ключевых переменных модели, т.е. данных, отклонения значений которых от базовых заметно отразятся на величине показа-теля эффективности. Показатель эффективности определяют как функцию только ограниченного числа ключевых переменных модели. Остальные переменные рассматриваются как константы.

3. Определение вероятных или ожидаемых диапазонов значений ключевых переменных.

4. Расчет значений показателя эффективности для принятых диапазонов ключевых переменных и представление результатов расчетов в табличной форме и в виде графиков.

Если изменение значения переменной не оказывает существенного влияния на результирующие показатели, то правильность инвестиционного решения вряд ли будет зависеть от точности и аккуратности определения значения этой переменной. Если же даже незначительные изменения значения этой переменной оказывают сильное воздействие на уровень результирующих показателей, то проект считается высокочувствительным к значению данной переменной, поскольку этот параметр в немалой степени определяет уровень риска проекта. В этом случае оценке возможных значений этой переменной должно быть уделено самое пристальное внимание. Эта переменная подвергается детальному анализу, т.е. варьируются значения тех параметров, от которых она в свою очередь зависит.

Если же критическая для проекта переменная характеризуется большой неопределенностью, возникает вопрос: стоит ли вообще осуществлять этот проект?

Таким образом, этот метод имеет особое значение для оценки инвестиционных проектов:

- позволяет выделить те переменные, которые имеют наибольшее влияние на результат инвестиционного проекта и значения которых должны быть определены с максимальной аккуратностью и точностью;

- помогает выделить проекты с высокой степенью риска, обусловленной большой изменчивостью (или полной неопределенностью) одной или нескольких ключевых переменных.

Метод анализа чувствительности имеет и недостатки, наиболее существенные из которых следующие:

- предполагает изменение одного исходного показателя, в то время как остальные считаются постоянными величинами. Однако на практике между показателями существуют взаимосвязи и изменение одного из них часто приводит к изменениям остальных;

- не позволяет получить вероятностные оценки возможных отклонений исходных и результативного показателей. В этом отношении более предпочтителен метод анализа сценариев.

Анализ чувствительности применительно к рассматриваемому инвестиционному проекту целесообразно провести на примере чувствительности к изменению выручки, переменных затрат, постоянных затрат, стоимости оборудования. Для этого используем следующую исходную таблицу в Excel:

Таблица 9

Исходная таблица для оценки чувствительности ООО «АльфаТехСтрой»

В этой таблице, изменяя интересующие показатели, можно видеть, как меняется ЧТС.

Таблица 10

Анализ чувствительности к изменению выручки ООО «АльфаТехСтрой»

Х = 81600000+1155244/(1155244-(-1490464))*(76800000-81600000)= 79504088

Или %Ч = (79504088-96000000)/96000000*100%=-17%

Таблица 11

Анализ чувствительности к изменению переменных затрат ООО «АльфаТехСтрой»

Х = 63710010+982566/(982566-(-1720702))*(68610780-63710010)= 65491310

Или %Ч = (65491310-49007700)/ 49007700*100%=34%

Таблица 12

Анализ чувствительности к изменению постоянных затрат

ООО «АльфаТехСтрой»

Х = 36198754+773788/(773788-(-414581))*( 38328093-36198754)= 37585240 Или %Ч = (37585240-21293385)/ 21293385*100%=77%

Таблица 13

Анализ чувствительности к изменению стоимости оборудования ООО «АльфаТехСтрой»

Х = 39600000+1018336/(1018336-(-135098))*( 44000000-39600000)= 37585240

Или %Ч = (43484642-8800000)/ 8800000*100%=394%

Результаты исследования чувствительности проекта к изменению выручки от реализации, переменных и постоянных затрат, стоимости оборудования представлены в табл. 14.

Таблица 14

Анализ чувствительности ООО «АльфаТехСтрой»

В заключение данного параграфа можно сделать вывод, что рассматриваемый инвестиционный проект не чувствителен к снижению выручки, поскольку при ее сокращении на 10% значение чистой текущей стоимости остается положительным. Минимально допустимое значение выручки при котором проект будет безубыточным составляет 79504088 руб., что составляет 82,8% от планового показателя. Проект устойчив к росту переменных затрат, т.к. при увеличении затрат на 10% инвестиции все равно окупятся. Максимально допустимая величина переменных затрат составляет 65491310 руб., что составляет 133,6% от планового показателя. Инвестиции также окупаются и при росте постоянных затрат на 10%, т.к. ЧТС в этом случае составит 7904002 руб.. Максимально допустимая величина постоянных затрат составляет 65491310 руб., что составляет 145,2% от планового показателя. Стоимость оборудования окажет влияние на эффективность инвестиций в том случае если затраты на приобретения превысят плановое значение более чем в 4,5 раза.

2.5 Анализ системного управления реализацией инвестиционного проекта ООО «АльфаТехСтрой»

Успешная реализация инвестиционного проекта во многом за­висит от своевременной и качественной разработки оперативного плана управления проектом, что может осуществляться с помощью следующих форм контроля:

- календарного плана реализации;

- бюджета;

- построения системы мониторинга.

Календарный план реализации инвестиционного проекта строится на принципах:

- пообъектной дифференциации;

- временной дифференциации;

- функциональной дифференциации;

- формирования резерва времени;

- планирования ответственности и распределения рисков;

- постоянного контроля за выполнением календарных планов.

При пообъектной дифференциации календарное планирование ведется для каждого инвестиционного проекта предприятия. Руково­дитель проекта, назначаемый заказчиком, несет персональную от­ветственность за выполнение календарного плана, его уточнение и корректировку. К составлению календарного плана могут быть при­влечены представители подрядчика, поставщика и других организа­ций. Руководитель проекта формирует рабочую группу по управле­нию проектом.

Временная дифференциация календарного плана предусматри­вает детализацию осуществления проекта во времени. Формами вре­менной реализации являются годовой, квартальный, месячный и декадный планы осуществления конкретных видов и объемов работ.

Принцип функциональной дифференциации заключается в раз­делении процесса реализации инвестиционного проекта на отдель­ные блоки. В состав блоков входят:

1) подготовка проекта к реализации: подготовка контракта, вы­бор претендентов, подготовка и рассылка запросов, получение и обзор предложений, заключение контракта;

2) проектно-конструкторские работы по тем объектам, где они не были проведены или закончены к моменту принятия инвестици­онного проекта;

3) детализация материально-технического обеспечения оборудо­ванием и материалами по поставщикам и срокам поставки;

4) детализация строительно-монтажных работ по срокам начала и окончания каждого вида и этапа, динамике использования техни­ки, рабочей силы, материалов, проверке и испытанию всех систем;

5) ввод в эксплуатацию: подготовка персонала для эксплуатации объекта, закупка и доставка необходимого сырья и оборудования, пуско-наладочные работы и др.

6) освоение проектных мощностей с выходом объекта на проект­ную мощность.

Принцип формирования резерва времени состоит в определе­нии допустимого срока нарушения календарных сроков осуществле­ния работ. Резерв, как правило, составляет 10—12% времени календарного плана.

Принцип планирования ответственности и распределения рисков предусматривает возложение ответственности исполнения и рисков невыполнения отдельных этапов работ на конкретных представителей заказчика, подрядчика, поставщика и других участников в соответствии с функциональными обязанностями, зафиксированными в договорах.

Принцип обеспечения постоянного контроля выполнения календарного плана реализуется путем:

- сопоставления предусматриваемых календарным планом показателей с фактическими результатами работ;

- построения и оценки графиков выполнения работ;

- построения сетевых графиков, определения и построения критического пути.

Разработанный календарный план рассматривается и утверждается руководством предприятия, осуществляющего инвестиционный проект.

Диаграмма Гантта (см. рис. 8, табл. 15) представляет собой линейный график, задающий сроки начала и окончания взаимосвязанных действий, образующих единый технологический процесс, который необходимо выполнить для достижения цели проекта.

Рис. 8. Диаграмма Гантта

Таблица 15

Исходные данные для диаграммы Гантта

К основным недостаткам метода диаграмм Гантта можно отнести следующее:

- сложность формализации процедур их (диаграмм) анализа;

- отсутствие возможности установления зависимостей между различными действиями.

К достоинствам следует отнести простоту и наглядность. Современные системы планирования используют модифицированные диаграммы Гантта, в которых перечисленные выше недостатки в большей степени устранены.

В заключение проведенного анализа можно сделать следующие выводы. Согласно проведенным расчетам чистая дисконтированная стоимость становится положительной на второй год после начала реализации проекта за счет превышения доходов над расходами. Индекс доходности за 5 лет реализации проекта составил 2,2, и поскольку он больше 1, то можно сделать вывод о достаточной рентабельности инвестиций. В связи с тем, что срок окупаемости проекта составил 2,5 года и оказался меньше предполагаемого срока реализации проекта, то можно сделать вывод, что инвестиции окупятся. Согласно расчетам внутренняя норма доходности составила 132% и превысила в несколько раз ставку дисконтирования. Это означает, что проект будет приносить прибыль если ставка дисконтирования ниже внутренней нормы доходности.

Анализ рисков показал, что инвестиционный проект не чувствителен к изменению рассматриваемых показателей (выручка от реализации, переменные затраты, постоянные затраты, стоимость оборудования), однако необходимо отметить, что, узким местом проекта является выручка от реализации. Уменьшение выручки более чем на 17% приводит к отрицательному значению NPV (ЧТС), для других показателей этот процент значительно выше. Поэтому предприятию необходимо разработать стратегию сбыта, заключить договора о намерениях с потенциальными поставщиками, постоянно проводить мониторинг спроса на продукции и осуществлять контроль за выполнением плана реализации продукции.

3 Рекомендации по реализации инвестиционной деятельности ООО «АльТехСтрой»

3.1 Способы снижения инвестиционного риска

с целью повышения эффективности управления инвестиционным проектом ООО «АльфаТехСтрой» целесообразно предложить направления снижения инвестиционного риска. Управление инвестиционным риском позволит повысить безопасность и финансовую устойчивость предприятия-проектоустроителя.

Действия по снижению риска целесообразно вести в двух направлениях:

- избежание появления возможных рисков;

- снижение воздействия риска на результаты производственно-финансовой деятельности.

Первое направление заключается в попытке избежать любого возможного для фирмы риска. Решение об отказе от риска может быть вынесено на стадии принятия решения, а также путем отказа от какого-то вида деятельности, в которой фирма уже участвует.

Применительно к рассматриваемому инвестиционному проекту ООО «АльфаТехСтрой» к избежанию появления возможных рисков относится отказ от использования в высоких объемах заемного капитала (достигается избежание финансового риска), отказ от чрезмерного использования инвестиционных активов в низколиквидных формах (избежание риска снижения ликвидности).

При использовании данного направления ООО «АльфаТехСтрой» сможет полностью избежать возможных потерь, однако не сможет получить тот объем прибыли, который связан с рискованной деятельностью.

Другими направлением снижения влияние рисков, которые также могут использоваться, являются:

- меры, обеспечивающие выполнение контрактных обязательств на стадии заключения контрактов;

- контроль управленческих решений в процессе реализации проекта.

На основании анализа мировой практики управления риском целесообразно предложить следующие варианты действий ООО «АльфаТехСтрой»:

- страхование;

- обеспечение (в случае кредитного договора) в форме залога, гарантии, поручительства, неустойки или удержания имущества должника;

- постадийное разделение процесса утверждения ассигнований проекта;

- диверсификация инвестиций.

Наиболее приемлемыми вариантами управления риском для ООО «АльфаТехСтрой» при принятии управленческих решений на мой взгляд являются следующие:

- резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов;

- реструктурирование кредитов.

Также необходимо отметить, что для ООО «АльфаТехСтрой» одним из наиболее важных способов снижения инвестиционного риска является диверсификация, которая заключается в распределении усилий предприятия между видами деятельности, результаты которых непосредственно не связаны между собой. Любое инвестиционное решение, связанное с конкретным проектом, требует от лица, принимающего это решение, рассмотрения проекта во взаимосвязи с другими проектами и с уже имеющимися видами деятельности предприятия. Для снижения риска ООО «АльфаТехСтрой» целесообразно рекомендовать производство таких товаров или услуг, спрос на которые изменяется в противоположных направлениях.

Распределение проектного риска ООО «АльфаТехСтрой» между участниками проекта является эффективным способом его снижения, поскольку он основан на частичной передаче рисков партнерам по отдельным инвестиционным ситуациям. Логичнее всего при этом сделать ответственным за конкретный вид риска того из участников, который обладает возможностью точнее и качественнее рассчитывать и контролировать риск.

При строительстве объекта ООО «АльфаТехСтрой» может передать подрядчикам часть проектных рисков, связанных, например, с невыполнением календарного плана строительно-монтажных работ, низким качеством этих работ, хищением переданных им строительных материалов и др. Нейтрализация риска ООО «АльфаТехСтрой» заключается в этих случаях в переделке работ за счет подрядчика, выплаты им неустоек и штрафов и возмещения понесенных потерь.

Распределение риска рекомендуется учитывать при разработке финансового плана проекта и оформлять контрактными документами.

Страхование как способ снижения инвестиционного риска ООО «АльфаТехСтрой» состоит в передаче определенных рисков страховой компании. При принятии решения о внешнем страховании рисков необходимо учитывать следующие параметры:

- вероятность наступления страхового события по данному виду проектного риска;

- степень страховой защиты по риску, определяемая коэффициентом страхования (отношением страховой суммы к размеру страховой оценки имущества);

- размер страхового тарифа в сопоставлении со средним его размером на страховом рынке по данному виду страхования;

- размер страховой премии и порядок ее уплаты в течение страхового срока и др.

Зарубежная практика страхования использует полное страхование инвестиционных проектов. Условия российской действительности позволяют пока только частично страховать риски проекта: здания, оборудование, персонал, некоторые экстремальные ситуации.

В качестве альтернативы страхованию на ООО «АльфаТехСтрой» может быть использовано резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов инвестиционного проекта. Оно предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками, изменяющими стоимость проекта, и размером расходов, связанных с преодолением нарушений в ходе его реализации. Зарубежный опыт допускает увеличение стоимости проекта от 7 до 12% за счет резервирования на форс-мажор.

Российские эксперты рекомендуют следующие нормы непредвиденных расходов (табл. 16).

Таблица 16

Рекомендуемые нормативы резервов на непредвиденные расходы [5]

Кроме резервирования на форс-мажорные обстоятельства необходимо создание системы резервов на предприятии для оптимального управления денежными потоками. Речь идет о формировании резервного фонда, фонда погашения безнадежной дебиторской задолженности, поддержании оптимального уровня материальных запасов и нормативного остатка денежных средств и их эквивалентов.

Резервирование средств является, по сути, самострахованием (внутренним страхованием) предприятия. При этом следует иметь в виду, что страховые резервы во всех их формах хотя и позволяют быстро возместить понесенные потери, однако «замораживают» использование достаточно ощутимой суммы инвестиционных ресурсов. В результате этого снижается эффективность использования собственного капитала предприятия, увеличивается его зависимость от внешних источников финансирования.

И наконец, лимитирование как способ снижения рисков заключается в установлении ООО «АльфаТехСтрой» предельно допустимой суммы средств на выполнение определенных операций (или стадий проекта), в случае потери которых это существенно не отразится на финансовом состоянии предприятия.

Важную роль в снижении рисков инвестиционного проекта играет приобретение дополнительной информации. Цель такого приобретения — уточнение некоторых параметров проекта, повышение уровня надежности и достоверности исходной информации, что позволит снизить вероятность принятия неэффективного решения. Способы получения дополнительной информации включают ее приобретение других организаций (предприятий, научно-исследовательских и проектных организаций, консалтинговых фирм и т.д.), проведение дополлительного эксперимента и т.д. Полная и достоверная информация — товар особого рода, за который надо платить, но эти расходы окупаются в результате получения существенной выгоды от менее рискового инвестирования.

Рассматривая все вышесказанное, можно заключить, что в настоящее время необходимость оценки рисков инвестиционных проектов уже ни у кого не вызывает сомнений, хотя процесс оценки неточен и часто возникает искушение проигнорировать соображения, касающиеся риска, поскольку они туманны. Тем не менее риск проекта следует оценивать и включать в рассмотрение в процессе принятия инвестиционного решения. В России в силу исключительно высокой экономической и политической нестабильности умение анализировать возможные риски приобретает особое значение.

3.2 Технология страхования инвестиционного проекта

При использовании страхования в процессе инвестиционного риск-менеджмента на ООО «АльТехСтрой» важно выработать технологию страхования инвестиционных проектов. Предлагается, что технология страхования состоит из двух этапов. Первый этап заключается в создании программы страхования, второй — в выборе страховой компании — партнера. Важно также оценить возможность соблюдения технологии страхования, что является фактором, положительно влияющим на выбор именно страхования в качестве инструмента управления рисками, так как соблюдение технологии во многом зависит от квалификации риск-менеджмента.

Первый этап, создание программы страхования, включает следующие действия:

- общеэкономический анализ инвестиционного проекта;

- описание результатов выявления и оценки инвестиционных рисков, определение факторов возникновения этих рисков, вероятности их реализации, возможных размеров ущерба;

- выбор необходимых видов страхования с выделением обязательных видов;

- определение механизма мониторинга результатов, получаемых в процессе управления рисками через страхование;

- составление заявки-предложения для страховых компаний.

Проведение общеэкономического анализа инвестиционного проекта подразумевает выявление внешних инвестиционных рисков и определение степени их влияния.

Описание результатов выявления и оценки инвестиционных рисков с предложением рисков на страхование заключается в определении подверженных рискам объектов, оценке вероятности реализации рисков, в результате которых могут возникнуть убытки, а также в описании возможных неблагоприятных исходов. Результатом выявления рисков должна стать следующая информация: описание случаев реализации рисков за последние несколько лет, описание причин возникновения и последствий реализации данных рисков, определение вероятности наступления и максимальной величины возможного убытка.

При выборе видов страхования, обеспечивающих максимальную страховую защиту, с выделением обязательных видов необходимо учесть два аспекта: выбранный вид страхования должен обеспечивать максимально возможную защиту от рисков (например, страхование имущества предполагает защиту и от природных рисков, и от противоправных ' рисков, и от других видов рисков). Второй аспект заключается в выборе вида страхования, обеспечивающего наиболее полное страховое покрытие. Выбранный страховой продукт должен включать в себя наиболее полный перечень страховых случаев, максимальную страховую ответственность, оптимальный период действия договора страхования, другие важные для страхователя условия.

Мониторинг результатов управления рисками через страхование предполагает контроль за соблюдением программы страхования и оперативное внесение изменений в риск-стратегию инвестиционного проекта в случае неудовлетворительных результатов.

При составлении предложения для страховых компаний важно определить позицию риск-менеджмента проекта в части эффективного использования страхового инструментария. Позиция риск-менеджмента может заключаться в выборе определенных условий и схем страхования, условий оплаты страховых услуг, обязанностей сторон, сроков действия договоров и других.

Вторым этапом технологии страхования инвестиционных рисков является выбор страховой компании-партнера по управлению инвестиционными рисками. Процесс выбора страховой компании является не менее важным и сложным этапом, так как от правильного выбора страхового партнера зависит надежность предоставленной страховой защиты.

Процесс выбора приемлемой страховой компании целесообразно разбить на четыре шага (рис. 9).

Составление базы данных заключается в сборе информации о страховых компаниях, нахождении компаний, предлагающих наиболее приемлемые условия и тарифы. Составление базы данных не представляет серьезных затруднений, так как требуемую информацию можно получить в Интернете или в периодической печати.

Рис. 9. Последовательность действий при выборе страховой организации [12, с. 89]

Проведение анализа финансовой устойчивости страховой компании — процесс более сложный, так как нормативные показатели финансовой деятельности страховыми компаниями, как правило, выполняются, а существующие методики оценки финансовой устойчивости страховщиков по прочим показателям не всегда охватывают все направления финансово-хозяйственной деятельности. Целесообразно чтобы методика оценки финансовой устойчивости страховой компании основывалась на анализе следующих показателей: платежеспособности, ликвидности, прибыльности, инвестиционной деятельности, и охватывала все аспекты финансово-хозяйственной деятельности страховой компании: страховую деятельность, страховое инвестирование, общее финансовое положение.

При проведении анализа условий страхования и страховых тарифов основная задача — сопоставить необходимые условия страхования и страховые тарифы с предлагаемыми и обобщить полученную информацию в сводном отчете. В результате определяются окончательные показатели затрат на страхование.

Анализ финансовой устойчивости страховщика и анализ условий страхования и страховых тарифов могут проводиться параллельно. Принципиальное значение в данном случае имеет сам факт проведения данных исследований.

Принятие решения о выборе страховой компании-партнера окончательно определяет приемлемую страховую компанию. Рекомендуется предусмотреть диверсификацию страховой защиты через несколько страховых компаний в связи с тем, что деятельность страховщиков также подвержена рискам.

При построении модели комбинированного страхования инвестиционных проектов применение различных методов и инструментов страхования рекомендуется рассматривать в следующем порядке: выявление рисков — анализ возможных ущербов — выбор страховой защиты.

1. Личное страхование.

Риски: производственные, социальные, управленческие, правовые.

Ущерб: ущерб при реализации рисков может быть выражен в виде причинения вреда жизни и здоровью, забастовок, социальных волнений, судебных издержек и других.

Страхование: осуществляется на всех стадиях инвестиционного проекта и выступает в следующих видах:

- страхование от несчастных случаев на производстве (в обязательной и добровольной формах);

- медицинское страхование (в обязательной и добровольной формах);

- пенсионное страхование (в обязательной и добровольной формах).

2. Страхование ответственности разработчиков строительной или проектной документации.

Риски: управленческие, производственные, конкурентные.

Ущерб: ущерб при реализации рисков может быть выражен в виде ошибок при проектировании, вызванных недостаточной квалификацией разработчиков, архитекторов и других специалистов.

Страхование: осуществляется в виде страхования профессиональной ответственности лиц, участвующих в разработке проектно-сметной документации, конструкторской документации, архитекторов и т. д.

3. Экологическое страхование.

Риски: экологические, природные, производственные.

Ущерб: ущерб при реализации рисков может быть выражен в виде природных и техногенных катастроф, загрязнения окружающей среды, нанесения ущерба жизни и здоровью населения, перерывов в производстве, порчи и утраты имущества.

Страхование: осуществляется в обязательной (в соответствии с действующим законодательством) и добровольной формах.

4. Страхование от риска неполучения или недополучения прибыли.

Риски: государственного регулирования, политические, финансовые, противоправные, природные и экологические, социальные, риски неплатежеспособности.

Ущерб: ущерб при реализации рисков может быть выражен в виде национализации, конфискации, внесудебного и решения хозяйственных споров, природных и техногенных катастроф, реализации валютных и инфляционных рисков, забастовок и других ущербов. Страхование: осуществляется в отношении введенного в эксплуатацию объекта.

5. Страхование взносов в капитал или активы инвестиционного проекта.

Риски: государственного регулирования, политические, природные, экологические, противоправные, риски неплатежеспособности.

Ущерб: ущерб при реализации рисков может быть выражен в виде конфискации, национализации, изменения условий финансово-хозяйственной деятельности, потери активов вследствие природных катастроф и других.

Страхование: осуществляется в виде страхования инвестиционных взносов российских юридических лиц и иностранных организаций. Страховщиками могут выступать международные специализированные агентства, иностранные или российские страховые организации.

6. Страхование ответственности заемщика за неисполнение обязательств по кредитному договору.

Риски: государственного регулирования, политические, финансовые, маркетинговые.

Ущерб: ущерб при реализации рисков может быть выражен в виде конфискации, национализации, внесудебного решения хозяйственных споров, инфляции, валютных рисков, рисков недостаточного изучения рынка.

Страхование: осуществляется при выдаче кредита фирмам-импортерам. Отличие от страхования кредитов от риска невозврата состоит в том, что страхователем является заемщик, страхующий свою ответственность по договору.

7. Страхование от различных рисков на этапе реализации инвестиционного проекта.

Риски: производственные, управленческие, правовые, природные, экологические.

Ущерб: ущерб при реализации рисков может быть выражен в виде остановки производства, недостатка оборотных средств, порчи или утраты имущества, техногенных катастроф, ущерба участникам земельных отношений, причинению ущерба третьим лицам и других ущербов.

Страхование: осуществляется в следующих видах:

- страхование рисков невыполнения договоров материально-технического снабжения;

- страхование риска неоплаты поставленной продукции;

- страхование оборудования и аппаратуры от поломок;

- страхование от перерывов в производстве;

- страхование грузоперевозок; Ф страхование средств транспорта;

- страхование имущества (от огня, кражи, иных опасностей);

- страхование земельных отношений;

- титульное страхование;

- страхование гражданской ответственности в зависимости от специфики проекта;

- другие виды страхования.

8. Страхование строительных рисков.

Риски: производственные, управленческие; правовые.

Ущерб: ущерб при реализации рисков может быть выражен в виде срыва сроков в результате ошибок и просчетов строительно-монтажных работ, перерывов в производстве, вызванных поломками машин и оборудования, невыполнения гарантийных обязательств, причинения вреда третьим лицам.

Страхование: осуществляется в следующих видах:

- страхование строительно-монтажных рисков;

- страхование монтажных работ и оборудования;

- страхование машин от поломок;

- страхование гарантийных обязательств;

- страхование гражданской ответственности подрядчика;

- другие виды страхования.

9. Страхование риска неисполнения строительно-подрядного контракта.

Риски: производственные, управленческие, правовые.

Ущерб: ущерб при реализации рисков может быть выражен в виде ненадлежащего исполнения подрядных обязательств, нарушения сроков выполнения работ и вызванных этим материальных потерь, а также возникающими судебными издержками.

Страхование: возможность застраховать риск неисполнения обязательств свидетельствует о надежности фирмы и ее серьезной деловой репутации.

10. Страхование рисков, возникающих в процессе реализации проектов портфельных инвестиций.

Риски: управленческие, маркетинговые, противоправные, юридические, финансовые.

Ущерб: ущерб при реализации рисков может быть выражен в виде ошибок при регистрации, ведении и учете сделок, мошенничества, потерь, вызванных недостаточной квалификацией персонала, неправильным оформлением патентной, лицензионной и иной документации, потерей ликвидности, неплатежами и другими ущербами.

Страхование: осуществляется в виде обязательного и добровольного страхования гражданской ответственности лиц, участвующих в реализации проекта: менеджеров, регистраторов, нотариусов, банковских служащих и других, в виде личного страхования участников реализации проекта.

Заключение

В заключение дипломной работы целесообразно подвести итог проведенному исследованию. Для достижения цели дипломной работы было проведено теоретическое исследование видов инвестиций, проанализированы стадии инвестиционного проекта, исследованы методы анализа эффективности и рисков инвестиций, на примере ООО «АльфаТехСтрой» проведен анализ оценки эффективности, рисков и управления реализацией конкретного инвестиционного проекта, предложены рекомендации по совершенствованию инвестиционной деятельности предприятия.

В первой главе дипломной работы были рассмотрены теоретические аспекты инвестиционной деятельности. Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно - сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план). В отношении объектов вложения инвестиции подразделяются на реальные инвестиции, или вложения средств в материальные (здания, сооружения, оборудование и т.п.) и нематериальные активы (патенты, лицензии, "ноу-хау", научно-технические и проектно-конструкторские работы в виде документации, программные средства и т.п.), а также финансовые инвестиции, или вложения средств в различные финансовые инструменты - ценные бумаги, депозиты, целевые банковские вклады. Инвестиционная деятельность предприятия может финансироваться за счет следующих финансовых ресурсов: собственные, заемные, привлеченные (на возвратной и безвозвратной основе), ассигнования из бюджета или централизованных внебюджетных фондов. Инвестиционный проект включает следующие стадии: прединвестиционная стадия; инвестиционная стадия; производственная стадия.

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

- оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции;

- инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта);

- процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Риск в рыночной экономике сопутствует любому управленческому решению. Особенно это относится к инвестиционным решениям, последствия принятия которых сказываются на деятельности предприятия в течение длительного периода времени. Под неопределенностью в инвестиционном анализе понимается возможность разных сценариев реализации проекта, которая возникает из-за неполноты или неточности информации об условиях реализации инвестиционного проекта.

Под риском в инвестиционном анализе понимается вероятность осуществления неблагоприятного события (сценария), а именно вероятность потери инвестируемого капитала (части капитала) и/ или недополучения предполагаемого дохода инвестиционного проекта.

Инвестиционная деятельность связана со многими видами рисков, которые можно классифицировать по различным признакам: по этапам осуществления проекта, по финансовым последствиям, по источникам возникновения, по возможности диверсификации, по уровню финансовых потерь и др.

Во второй главе дипломной работы проведен анализ эффективности инвестиционного проекта на примере ООО «АльфаТехСтрой».

Продукция ООО «АльфаТехСтрой» удовлетворяет потребность потребителей в организации коммерческого учета расхода горячей, холодной воды, а также тепловой энергии за счет внедрения тепловодосчетчиков, установка которых на вводе объекта позволяет организовать учет потребления тепловой энергии, холодной и горячей воды.

В целом предприятие работает успешно с прибылью, которая возрастает из года в год. Так в 2005 году чистая прибыль предприятия составила 3830 тыс. руб., а в 2006 году – 4242 тыс. руб., что на 55% больше чем в предыдущем году. Динамика показателей рентабельности свидетельствует о стабильности рентабельности активов, вместе с тем рентабельность собственного капитала, и продукции по сравнению с предыдущим годом сократилась на 2,6%.

Основной идеей анализируемого инвестиционного проекта предприятия является создание участка производства бытовых газовых счетчиков. Повышение цен на энергоносители, в том числе на природный газ, необходимость сокращения государственных расходов на содержание жилья требуют нового подхода к учету расхода природного газа индивидуальными пользователями. В настоящее время средняя рыночная цена аналогичных приборов составляет 1066,67 руб. Предприятие планирует в 2007 году осуществить выпуск пробной партии в количестве 6 тыс. приборов, в 2008 году планируется увеличить объемы производства до 12 тыс. шт. в год, а в 2009 до 18 тыс. шт.

В дипломной работе был проведен анализ эффективности на основе дисконтирования денежных потоков генерируемых инвестиционным проектом. В результате анализа установлено, что через 2 года после начала реализации проекта чистая дисконтированная стоимость стала положительной, индекс доходности за 5 лет реализации проекта составил 2,2, срок окупаемости проекта – 2,5 года, а внутренняя норма доходности 132%. Такие показатели свидетельствуют о его экономической эффективности и целесообразности реализации.

Анализ рисков показал, что инвестиционный проект не чувствителен к изменению рассматриваемых показателей (выручка от реализации, переменные затраты, постоянные затраты, стоимость оборудования), однако необходимо отметить, что, узким местом проекта является выручка от реализации. Уменьшение выручки более чем на 17% приводит к отрицательному значению NPV (ЧТС), для других показателей этот процент значительно выше. Поэтому предприятию необходимо разработать стратегию сбыта, заключить договора о намерениях с потенциальными поставщиками, постоянно проводить мониторинг спроса на продукции и осуществлять контроль за выполнением плана реализации продукции.

В третьей главе дипломной работы предложены рекомендации по управлению реализацией инвестиционного проекта.

Существует ряд способов и методов непосредственного воздействия на уровень риска с целью его максимального снижения, повышения безопасности и финансовой устойчивости предприятия-проектоустроителя. Основные направления действий по снижению риска — это избежание появления возможных рисков и снижение воздействия риска на результаты производственно-финансовой деятельности. Конкретные мероприятия по осуществлению указанных направлений заключаются в страховании и самостраховании, распределении риска между участниками проекта, резервировании и лимитировании средств, диверсификации портфеля инвестиционных проектов и др.

Таким образом, можно сделать вывод, что задачи дипломной работы выполнены, а поставленная цель достигнута.

Список литературы

1. Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25.02.99 г. (ред. от 22.08.2004) № 39-ФЗ // Собрание законодательства РФ. -1999. -№ 9. - Ст. 1096.

2. Федеральный закон от 09.07.1999 N 160-ФЗ (ред. от 22.07.2005) " Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" - "Собрание законодательства РФ", 12.07.1999, N 28, ст. 3493.

3. Бард В.С. Финансово-инвестиционный комплекс - новая экономическая (финансовая) категория // Финансовый бизнес. -2000. -№ 8. -348 с.

4. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов: Перевод с английского. - М.: "ЮНИТИ", 2003. с. 4.

5. Бирючев О. страхование в системе управления риском. // Финансовая газета, №23, июнь, 2001

6. Бочаров В.В. Финансовый анализ. – С.-Пб.: ПИТЕР, 2002, с. 194.

7. Диаров А.А., Князев В.В. Инвестиционный менеджмент. Учебно-практическое пособие. – М.,МГУТУ, 2004.

8. Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Обзор законодательства об иностранных инвестициях // Право и экономика. - №3, 4. - 2003 г.

9. Дюжиков Е.Ф. страхование имущества: виды и условия их проведения.// Бизнес и страхование, №7, 1997.

10. Ковалев В.В., Иванов В.В., Лялина В.А., ред. Инвестиции. - М.: "Проспект", 2004.

11. Коссов В. Инвестиции в российской экономике (новые условия и подходы) // Проблемы теории и практики управления. -2000. -№ 1. -С. 16 -27.

12. Кричевский Н. А. Страхование инвестиций. - М.: Дашков и К, 2005.

13. Крутик А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства: Учеб. пособие. -СПб.: Изд-во "Лань", 2000. -С. 116, 144.

14. Кузнецов Б.Т. Управление инвестициями. -М.: "Благовест-В", 2004.

15. Кузнецова О. Теоретические основы государственного регулирования экономического развития регионов // Вопросы экономики. 2002. № 4.

16. Левина Л.Ф. Теория инвестиционных решений. - Менеджмент в России и за рубежом, №5, 2000.

17. Ложникова А. Инвестиционные механизмы в реальной экономике. – М.: Пресс, 2001.

18. Орешина Ю. Организация страховой защиты имущественных интересов предприятий. // Финансовый бизнес №6, 1999.

19. Основы страховой деятельности: Учебник / Отв.ред. проф. Т.А. Федорова. — М.: Издательство БЕК, 2003.

20. Пастухов Б. Имущественное страхование. // Финансовый бизнес №1, 1997.

21. Подшиваленко Г.П. и др. Инвестиции: Учебное пособие. М., 2004.

22. Подшиваленко Г.П., Киселева Н.В., ред. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В. - М.: КНОРУС, 2005.

23. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. - С.-Пб.: "Питер", 2005. с. 28.

24. Ромаш М.В., Шевчук В.И. Финансирование и кредитование инвестиций. - М.: "Книжный дом", 2004.

25. Слепнева Т.А., Яркин Е.В. Инвестиции. - М.: "ИНФРА-М", 2003.

26. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. - С.-Пб.: "Питер", 2004.

27. Шарп У. Ф., Александер Г. Д., Бейли Д. В. Инвестиции / Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1997. С. 1.

28. www.gks.ru

Приложение. Балансовая отчетность ООО «АльфаТехСтрой»

Другие похожие работы

1. Инвестиционная политика коммерческих банков, как фактор развития экономики города (на примере Инвестсбербанк (ОАО))
2. Инвестиционная политика предприятия
3. Принципы формирования инвестиционного портфеля
4. Особенности финансирования инновационных проектов
5. Экспертиза инновационных проектов