RefMag.ru - работы по оценке: аттестационная, вкр, диплом, курсовая, тест, контрольная, практикум

Помощь в решении тестов, практикумов, курсовых, аттестационных

Заказ курсовых, контрольных, дипломных работ

Сроки выполнения работ

Цены и оплата

Новости сайта

Полезные статьи

Популярные разделы:

Готовые работы:

- Антикризисное управление

- Аудит

- Бизнес планирование

- Бухгалтерский учет

- Деньги, кредит, банки

- Инвестиции

- Логистика

- Макроэкономика

- Маркетинг и реклама

- Математика

- Менеджмент

- Микроэкономика

- Налоги и налогообложение

- Рынок ценных бумаг

- Статистика

- Страхование

- Управление рисками

- Финансовый анализ

- Внутрифирменное планирование

- Финансы и кредит

- Экономика предприятия

- Экономическая теория

- Финансовый менеджмент

- Лизинг

- Краткосрочная финансовая политика

- Долгосрочная финансовая политика

- Финансовое планирование

- Бюджетирование

- Экономический анализ

- Экономическое прогнозирование

- Банковское дело

- Финансовая среда и предпринимательские риски

- Финансы предприятий (организаций)

- Ценообразование

- Управление качеством

- Калькулирование себестоимости

- Эконометрика

- Стратегический менеджмент

- Бухгалтерская отчетность

- Экономическая оценка инвестиций

- Инвестиционная стратегия

- Теория организации

- Библиотека








Поиск на сайте:

Заказать аналогичную работу автору? Краткое резюме: Сергей, 36 лет, Образование Высшее, профессиональный опыт выполнения студенческих работ на заказ - 10 лет, за это время было выполнено: 355 дипломных работ, 582 курсовые, 276 рефератов, 1030 контрольных. Помощь в решении тестов on-line на www.e-education.ru. тел. +7(495)795-74-78, admin@refmag.ru, .
группа Вконтакте: http://vk.com/refmag_ru

Здесь можно заказать подготовку теста, практикума, контрольной, реферата, курсовой, дипломной аттестационной работы:

Готовая работа.

Фондовая биржа

2008 г.

Похожие работы на тему "Фондовая биржа":

Другие работы:

Год написания: 2008 г.

По методическим указаниям тема выбирается по личному желанию

Фондовая биржа


Содержание


Введение

Фондовая биржа — традиционно и постоянно действующий рынок ценных бумаг с определенным местом и временем по продаже и покупке ранее выпущенных ценных бумаг; важный элемент современного экономического механизма. Будучи старейшей представительницей рыночного хозяйства, биржа продолжает играть огромную роль в мобилизации, распределении и перераспределении капитала.

Актуальность темы работы обусловлена тем, что российский фондовый рынок становится все более заметным элементом как российского, так и международного экономического ландшафта. Даже несмотря на то, что в этом году индексы российского рынка явно не расположены к активному росту и двигаются по своеобразной кривой вокруг своих значений на начало 2007 г. Но рынок прирастает участниками торгов и их активностью. Если три года назад среднедневной оборот торгов был около $600 млн, то в прошлом году он составил около $2,5 млрд.1, а за шесть месяцев 2007 г. — уже порядка $5 млрд. Постоянно увеличивается число инвесторов на фондовом рынке. Частных инвесторов, имеющих брокерские счета, уже около 500 000 (год назад их было вдвое меньше). Растет доля иностранных инвесторов — по итогам мая их доля в обороте торгов акциями на ФБ ММВБ достигла 32% против 17% в мае прошлого года.

Таким образом, за последние годы Российский фондовый рынок претерпел ряд положительных изменений. Стабильность экономической и политической ситуации создали благоприятные условия для притока капитала на финансовые рынки и развитию механизма перераспределения средств между участниками экономических отношений. Этот механизм приобретает все более и более цивилизованные формы.

Целью данной работы является исследование роли фондовых бирж в современной российской экономике. В соответствие с поставленной целью решаются следующие задачи:

- исследовать сущность, задачи и организация биржевого рынка;

- исследовать особенности биржевой рынка ценных бумаг в России;

- предложить направления совершенствования биржевого механизма в России;

При подготовке курсовой работы использовались Гражданский кодекс, федеральные законы и нормативные акты Российской Федерации, научно-учебные пособия и монографии, публикации периодической печати и интернет.


1. Сущность, задачи и организация биржевого рынка

1.1. Понятие фондовой биржи и история ее развития в России

Биржа2 (голл. beurs, нем. Börse, франц. bourse, итал. bórsa, исп. bolsa, англ. exchange) - современная наиболее развитая форма регулярно функционирующего оптового рынка массовых товаров, продающихся по стандартам (установленным сортам), а иногда и по образцам (зерно, сахар, шерсть, хлопок, кофе, каучук, металлы), а также рынка ценных бумаг (акций, облигаций) и иностранной валюты. Существуют товарные, фондовые и валютные биржи.

Биржа возникла в Европе в период первоначального накопления капитала и интернационализации торговых операций. Наиболее ранней формой биржевых операций стала торговля деньгами и векселями, что объясняется прежде всего высокой степенью заменяемости и обратимости, присущей этим активам.

Вексельно-денежная биржа возникла первой, так как для фондовой биржи тогда еще не было условий: отсутствовали ее объекты — акции и облигации. Не было и крупных предприятий, нуждавшихся в привлечении больших средств путем их выпуска. Даже для возникновения товарной биржи в то время еще не сложились предпосылки, и товарные операции по-прежнему сосредоточивались на ярмарках и рынках. Лишь в начале XVI в. эволюция торговых операций привела к возникновению фондовой и товарной бирж в современном значении этих терминов. При этом первыми сформировались товарные биржи, на которых и началась впоследствии торговля фондовыми ценностями. Появление специализированных фондовых бирж стало завершающим этапом формирования биржевой формы торговли.

В нашей стране история биржевой торговли также насчитывает значительный срок. Первая биржа в России была основана по инициативе Петра 1 в Санкт-Петербурге в 1705 г. В России: она оказалась не слишком удачным финансовым институтом для русской торговли начала XVIII в. Незначительные объемы и примитивность организационных форм торговли, неразвитость системы кредитования тормозили развитие биржевой сети. На Санкт-Петербургской бирже обращались товарные векселя казенных мануфактур, специально основанных для обслуживания потребностей армии и флота. Реальных предпосылок для развития биржевого дела в тот период практически не было. Биржа влачила жалкое существование и была реорганизована при Николае I, Включение частного капитала в состав пайщиков оживило и ускорило процесс становления российских биржевых структур.

В России в течение почти целого столетия биржа в Санкт-Петербурге оставалась единственной официально признанной. В 17% г. возникла вторая биржа в Одессе, а в 1816 г. — третья в Варшаве. Четвертой биржей стала Московская, образованная в 1837 г.

За пятилетие, с 1900 по 1904 г., возникло 14 новых бирж. Начиная же с 1905 г. их количество значительно увеличилось. Всего за семь лет было открыто свыше 40 бирж. А перед началом Первой мировой войны в России действовало уже более сотни бирж.

Биржи в России обладали рядом особенностей. В целом они являлись не только организованными рынками, но и органами представительства и защиты интересов торговли и промышленности. В их компетенцию входили вопросы железнодорожного и водного транспорта, хлебной торговли, таможенные, налоговые и др. Биржи были достаточно независимыми организациями. Как правило, местная правительственная власть в лице начальников губерний была устранена от влияния на биржевую деятельность.

Российские биржи были биржами универсального типа, на них торговали как физическими товарами, так и ценными бумагами. В обороте находились облигации государственных займов, частных железных дорог, займы городов, ипотечные бумаги.

Современный российский рынок ценных бумаг начал развиваться только в начале 90-х гг. Толчком к его становлению стал процесс интенсивного акционирования государственных и кооперативных предприятий в ходе их разгосударствления и приватизации. В настоящее время на российском рынке ценных бумаг в основном обращаются акции, облигации и векселя, развивается и рынок производных финансовых инструментов. Наибольшие объемы торгов на российском рынке ценных бумаг приходятся именно на акции корпоративных предприятий.

В начале 1990-х гг. после 70-летнего перерыва в России появились фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж. В 1991 г. постановлением Правительства РСФСР было утверждено «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах РСФСР». В этом постановлении целый раздел был посвящён регламентации деятельности фондовой биржи. В 1991 г. в России существовало 4 фондовых биржи. В 1992 г. был принят закон «О товарных биржах и биржевой торговле». В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» (1996 г.) детально описаны задачи и функции, права и обязанности, структура и основные операции фондовой биржи.3

Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к профессиональным участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу, т.е. к организациям, предоставляющим услуги, «непосредственно способствующим заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами» (ст. 9)4.

Фондовая биржа представляет собой организованный, регулярно функционирующий, централизованный рынок с фиксированным местом торговли, с процедурой отбора наилучших ценных бумаг и операторов рынка, отвечающих определенным требованиям, с наличием временного регламента торговли и стандартных торговых процедур, с централизацией регистрации сделок и расчетов по ним, установлением официальных (биржевых) котировок и осуществлением надзора за членами биржи.

Биржевая котировка акций - рыночная цена акций на фондовой бирже, определяемая соотношением спроса (покупка) и предложения (продажа). Виды биржевых котировок акций: котировки на начало и конец утреннего и вечернего биржевого торга; котировки покупателей и продавцов; средние котировки.

Фондовой биржей признается только организатор торговли на рынке ценных бумаг, осуществляющий свою деятельность на основании лицензии и не совмещающий деятельность по организации торговли с другими видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду (ст. 11)5. Для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение.


1.2. Роль фондовой биржи в экономике

Первоначально развитие биржи было связано с ростом государственного долга, так как вкладываемые в облигации займов капиталы могли быть в любое время превращены в деньги, В XVII в. с появлением первых акционерных обществ объектом биржевого оборота становятся акции, в основном Ост-Индской и Вест-Индской компаний в Англии. Однако их деятельность также определялась наличием государственного долга, поскольку акционерные компании учреждались при условии вложения части своих средств в государственные займы. Высокие прибыли, получаемые этими компаниями от колониальной торговли, способствовали резкому повышению курсов акций и соответственно биржевым спекуляциям. Поэтому фондовая биржа в период становления капитализма была в определенной степени важным фактором первоначального накопления капитала.

Значение фондовой биржи возросло во второй половине XIX в. в связи с массовым созданием акционерных обществ и ростом выпуска ценных бумаг. Более интенсивное накопление денежных капиталов по сравнению с ростом производства и увеличение слоя рантье определили огромный спрос на ценные бумаги, что привело к увеличению биржевых оборотов; главное место на фондовой бирже заняли акции и облигации частных компаний и предприятий.

Посредством биржи стало осуществляться долгосрочное вложение денежных капиталов как в акции и облигации частных компаний, так и в ценные бумаги государства. Биржевой механизм превратился в инструмент мобилизации денежных капиталов не только для долгосрочных вложений, но и краткосрочных кредитов. Биржевые дельцы стали использовать для покупки ценных бумаг не только собственные средства, но и ссудные капиталы, взятые взаймы у банков. В таких условиях биржа предъявляет тем больший спрос па ссудный капитал, чем больше сам биржевом оборот и выше курсы ценных бумаг. Как правило, в период промышленного подъема биржевой оборот возрастает как за счет роста эмиссии ценных бумаг, так и повышения их курсов.

В условиях современного капитализма вложение денег в цепные бумаги продолжает оставаться одной из характерных черт западного общества. Положение на фондовой бирже, как правило, приковывает внимание различных слоев населения, частного сектора и правительства.

Однако роль биржи в торговле ценными бумагами несколько уменьшилась из-за образования мощных кредитно-финансовых институтов, сконцентрировавших подавляющую часть торговли ценными бумагами.

Концентрация огромных пакетов ценных бумаг у кредитно-финансовых институтов позволяет им осуществлять прямые сделки по реализации и приобретению ценных бумаг, что позволяет им экономить на комиссионных и других сборах, выплачиваемых ранее брокерским фирмам и биржевому комитету. Развитие новых форм по размещению ценных бумаг способствует созданию нескольких рынков торговли фиктивным капиталом, которые подрывают деятельность биржи, сводя ее роль к регистрации котировок ценных бумаг во внебиржевом обороте. В настоящее время в западных странах существует несколько рынков ценных бумаг, которые дифференцируются в зависимости от методов размещения акций и облигаций и сроков их выпуска.

Однако ослабление роли биржи не снижает ее значения в торговле с ценными бумагами в связи с концентрацией и централизацией капитала на самой бирже, усилением компьютеризации ее операций, а также форм и методов сбора, доставки и обработки информации, прямым государственным регулированием операций биржи, усилением тенденций к интернационализации биржевых сделок.

Биржа продолжает занимать видное место в структуре капиталистической экономики, особенно в сфере обращения, и служит важным источником поступления денежных средств в промышленность и другие отрасли хозяйства. Она отражает также конъюнктурное положение в экономике, частном секторе, психологический настрой населения.

Биржа представляет собой рынок, на котором продают свои ценные бумаги (главным образом акции), с одной стороны, корпорации, кредитно-финансовые учреждения, нуждающиеся в дополнительных денежных средствах, а с другой — индивидуальные лица, различные организации, стремящиеся выгодно вложить свои личные денежные сбережения. Корпорации, как правило, продают вкладчикам (покупателям) часть или долю своей собственности. Особенность биржи состоит в том, что через нее осуществляются продажа и покупка акций старых выпусков, т.е. переход уже существующих акций от одного владельца к другому. Подобного рода операции не приводят к образованию нового капитала, но создают так называемые ликвидные средства, позволяющие увеличить количество наличных денег. Без наличия ликвидности (т.е. возможности продажи в любой момент) вкладчики не стали бы покупать новые выпуски акций.

Покупка акций представляет собой приобретение на только доли собственности в каком-то предприятии, но также ответственности и определенного финансового риска предпринимателя. Покупатель акции будет вознагражден и получит дополнительный доход, если корпорация или компания получит прибыль. В ином случае акционер останется без дивиденда. Он может и потерять свой вклад при банкротстве компании. Акции привлекают вкладчиков тем, что их ценность может вырасти значительно быстрее вкладов в банках или государственных ценных бумаг.

В целом фондовый рынок принимает значительно большее количество вкладчиков косвенным путем — через пенсионные фонды предприятий, средства которых частично вкладываются в ценные бумаги через биржу.

Длительное время ряд экономистов подчеркивали, что роль фондовой биржи будет снижаться, так как мощные кредитно-финансовые институты будут доминировать на рынке ценных бумаг. Однако, наоборот, крупные банки и другие кредитно-финансовые институты потеснили индивидуальных вкладчиков, и ее роль возросла. Расширение участия этих учреждений в торговле цепными бумагами через биржу укрепило ее роль как важного элемента национальных рынков ссудных капиталов. Более того, в последние годы произошло увеличение индивидуальных вкладчиков на бирже таких стран, как США, Великобритания, Франция, и особенно в малых странах (Швеция и Финляндия).

Все это свидетельствует о том, что биржа продолжает выполнять важную роль по аккумуляции и мобилизации денежного капитала несмотря на то, что она представляет собой вторичный рынок, выполняющий функцию перераспределения.

Значение фондовой биржи возрастает также в связи с интернационализацией производства и капитала, что проявляется в деятельности крупных кредитно-финансовых институтов.

Через кредитно-финансовый и валютный механизм биржа в значительной степени связана с промышленным циклом, обусловливающим определенные колебания на бирже через изменение валютных курсов и процентных ставок, приводя к изменениям в торговых и платежных балансах, а также на рынке ссудных капиталов.

В каждой стране фондовая биржа занимает важное место как инструмент перераспределения денежного капитала в различные сферы экономики. Однако ее значение может быть большим или меньшим в зависимости от роли национального рынка ссудных капиталов, разветвленное™ кредитно-финансовой системы, масштабов денежных накоплений и их воздействия на воспроизводственный процесс. Так, биржи Западной Европы отстают от бирж США и Японии по объему сделок и биржевой капитализации. Биржевая капитализация ценных бумаг в США составила 35% общемировой, в Японии соответственно — 32,4, Западной Европе — 26,5, в том числе в Англии — 10,2, ФРГ — 3,6, Франции - 3,5%6.

Положение фондовой биржи, ее роль в мобилизации денежного капитала зависят также от степени интеграции в современном механизме государственного регулирования. Национальная окраска фондовых бирж важна для характеристики денежно-кредитной системы каждой страны. В настоящее время в каждой экономически развитой стране существует целая система фондовых бирж с единым центром и региональными ответвлениями. Причем последние возникали и развивались в основном в послевоенное время. Главная причина развития системы фондовых бирж — рост или разбухание фиктивного капитала. Одним из источников получения денежных средств в условиях современного капитализма продолжают оставаться акции и облигации, выпускаемые частными компаниями несмотря на увеличение так называемого самофинансирования предприятий и получения бюджетных средств. Именно в этом отношении биржа (как часть рынка ценных бумаг) занимает определенное место в системе финансирования экономики, а масштабы ее операций определяют ее значение и роль в рамках этой системы.

1.3. Структура фондовой биржи и ее функции

Организационная структура включает в себя (рис 1): Общее собрание членов биржи, Биржевой совет, ревизионную комиссию, Совет директоров.

Общее собрание членов биржи — это высший законодательный орган управления биржей, который избирает ревизионную комиссию биржи. Око определяет специализацию биржи или ее универсальный характер.


Рис. 1. Структура фондовой биржи7


Основными функциями общего собрания членов биржи являются:

- осуществление общего руководства биржей и биржевой торговле;

- определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;

- утверждение и внесение изменений по внутрибиржевые нормативные документы;

- формирование выборочных органов;

- рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса, счетов прибылей и убытков, распределение прибыли;

- прием новых членов биржи;

- утверждение сметы расходов на содержание совета и персонала биржи;

- принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначении ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса.

Совет биржи является общим координационным (контрольно-распорядительным органом) центром и решает все вопросы деятельности биржи, кроме тех, которые может решать только общее собрание членов биржи. Его возглавляет президент биржи.

Биржевой совет выполняет следующие функции:

- заслушивание и оценка отчетов правления;

- внесение изменений в правила торговли на бирже;

- подготовка решений общего собрания членов биржи;

- установление размеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;

- подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;

- руководство биржевыми торгами;

- распоряжение имуществом биржи;

- наем и увольнение персонала биржи и т. д.

Из состава биржевого совета формируется правление, осуществляющее оперативное руководство биржей и представляющее ее интересы в организациях и учреждениях.

Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом.

Ревизионная комиссия проводит документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошную и выборочную), результатов ее торговых, расчетных, валютных и других операций.

Совет директоров—это исполнительный орган биржи, обладающий правом контролировать деятельность служб и разрабатывать главные направления деятельности биржи, устанавливать и координировать правила биржевой торговли.

Для ведения хозяйственной биржевой деятельности бирже необходима стационарная структура.

Стационарная структура состоит из исполнительных (функциональных) и специализированных подразделений (рис. 1).

Исполнительные (функциональные) подразделения — это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок, количества членов биржи и брокеров, которые работают на бирже. Каждая биржа сама выбирает, какие отделы создавать, а какие нет. Однако обязательны следующие подразделения: информационный отдел, отдел экспертизы или допуска биржевого товара к торгам, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов.

Отдел регистрации обеспечивает регистрацию биржевых посредников, ведение учета реквизитов и кадрового состава биржевых посредников, осуществляет выдачу паролей биржевым посредникам, аккредитацию брокеров, выдачу биржевых пропусков и контроль за правильностью данной информации в биржевой базе данных. Отдел регистрации также вправе лишить нарушителя правил торговли аккредитации на бирже.

Информационно-аналитический отдел круглосуточно принимает информацию от биржевых посредников и их клиентов, анализирует и готовит ее к предстоящим торгам, круглосуточно отвечает на запросы брокеров по информации, выставленной на предстоящие торги.

Отдел биржевой информации занимается распространением биржевой информации, обеспечивает брокеров информацией по предстоящим торгам и по результатам прошедших торгов, информацией о товарных рынках и рыночной конъюнктуре. Биржа бесплатно или за соответствующую плату обеспечивает участников торгов информацией о биржевых товарах, выставленных на торги, информацией о сделках предшествующих торгов, о котировке биржевых цен, о товарных рынках и рыночной конъюнктуре биржевых товаров и другой имеющейся у нее информацией.

Аналитический отдел разрабатывает методы анализа биржевой деятельности, собирает и обрабатывает аналитическую биржевую информацию, занимается подготовкой аналитических материалов для средств массовой информации.

Информационно-вычислительный центр осуществляет техническое обслуживание компьютерной техники и акустической системы биржевого зала и программное обеспечение биржевой базы данных.

Маклерский отдел проводит торги, регистрирует сделки и оформляет результаты торгов. Биржевой маклер, ведущий торги, обязан оповещать участников торгов о начале и окончании торгов, о причине прерывания или задержки торгов.

Фьючерсный отдел регистрирует биржевых посредников и брокеров, участвующих во фьючерсных торгах, подготавливает и оформляет результаты фьючерсных торгов.

Служба безопасности осуществляет соблюдение пропускного режима биржи, поддерживает порядок в помещениях биржи и обеспечивает сохранность имущества в помещениях биржи.

Политика биржи проводится в жизнь специализированными органа -ми, которые включают в себя комиссии (комитеты) биржи и коммерческие организации. Комитеты (комиссии) состоят из членов биржи, назначаемых советом директоров. Члены комитетов работают без оплаты.

На бирже существуют следующие комитеты (комиссии): комитет по приему новых членов, арбитражный комитет, комитет по деловой этике, наблюдательный комитет, комитет по листингу, аудиторский комитет, комитет по торговому залу.

Котировальная комиссия необходима для того, чтобы организовать при заключении биржевых сделок учет различных видов цен (спроса и предложения, договорных, высших и низших, открытия (начальных) и закрытия (заключительных)), всех операций, предложений и т. д. На основе обобщения таких цен определяются котировальные (справочные) цены, которые публикуются в биржевых бюллетенях и рассматриваются в качестве биржевого справочника.

Биржевой бюллетень является каталогом обработки многочисленных сведений не только по уже заключенным сделкам, но и по ценным бумагам, предлагавшимся к торгам, а также заявкам о спросе, в том числе и при внебиржевых операциях. Обязанностью котировальной комиссии является наблюдение за своевременным представлением участниками торгов достаточно полных и объективных сведений. Котировальная комиссия предоставляет в информационно-справочный отдел биржи данные о ценах и тенденциях их движения даже по тем товарам, которые не вошли в официально опубликованную котировку. Совместно с арбитражной комиссией она устанавливает цены при возникновении спорных вопросов.

Комитет по листингу разрабатывает требования к ценным бумагам, включаемым в список тех бумаг, которыми торгуют на данной бирже, и рассматривает заявки на включение в этот список акций.

Арбитражная комиссия (третейский суд) разрешает споры между покупателями, продавцами и брокерами в ходе заключения или исполнения биржевых сделок. Это своего рода согласительная комиссия, которая не наделена правом принимать решения, обязательные к исполнению сторонами конфликта. При неудовлетворенности какой-либо из сторон итогами разбирательства в арбитражной комиссии дело передается в судебные инстанции.

Комиссия по торговой (деловой) этике выполняет функцию жюри заседателей по внутренним дисциплинарным вопросам биржи. Основными функциями комиссии являются:

- контроль за исполнением правил биржевой торговли и других правил, установленных биржей участниками биржевых торгов, а также сотрудниками, членами и посетителями биржи;

- информирование биржевого комитета об имевших место нарушениях правил и подготовка соответствующих документов;

- подготовка в необходимых случаях предложений о замене полномочных представителей предприятий и организаций, нарушивших правила биржи;

- предоставление консультаций заинтересованным организациям и лицам по вопросам, входящим в компетенцию комиссии.

Комиссия по приему новых членов биржи рассматривает заявления о приеме новых членов биржи; анализирует хозяйственное и финансовое положение предприятий и организаций, изъявивших желание вступить в члены биржи, оценивает профессиональные и деловые качества полномочных представителей новых членов биржи; подготавливают предложениям рекомендации совету директоров о приеме новых членов биржи.

Комитет по торговому залу определяет режим торговли, улаживает возникающие в зале споры, следит за соблюдением инструкций по поведению в торговом зале.

К коммерческим организациям, которые создаются биржей или при ее непосредственном участии, относят расчетную (клиринговую) организацию, депозитарную организацию и др.

Расчетная (клиринговая) организация (палата) осуществляет оперативный и точный расчет по биржевым сделкам, регулирует процедуру платежей и поставки ценных бумаг при совершении операций. Подобными организациями в РФ являются расчетно-финансовые центры. На фьючерсной бирже расчетная палата становится гарантом исполнения сделок, так как она осуществляет учет находящейся в залоге маржи и предоставляет кредит контрагентам сделки.

Депозитарная организация осуществляет деятельность по хранению и/или учету и переходу прав на ценные бумаги, выпущенные в документарной и бездокументарной формах. Помимо этою, депозитарии осуществляют регистрацию фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами; передачу клиенту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг; проверку подлинности сертификатов ценных бумаг и др.

Деятельность фондовых бирж в России регулируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг». Биржа выполняет следующие основные функции:

1. Сводит друг с другом покупателей и продавцов ценных бумаг, служит местом, где непосредственно осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг.

2. Регистрирует курсы ценных бумаг, обобщает и усредняет отношение инвесторов к каждому представленному на ней виду акций и облигаций.

3. Служит механизмом перелива капитала из одной отрасли (предприятия) в другую (другое).

4. Служит экономическим барометром деловой активности как в стране в целом, так и в отдельных отраслях, позволяет судить о направлении структурной перестройки экономики8.


2. Биржевой рынок ценных бумаг в России

2.1. Московская межбанковская валютная биржа

В РФ функционирует достаточное количество бирж, но только 5 бирж являются основными торговыми площадками по купле-продаже ценных бумаг Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), Московская фондовая биржа (МФБ), Российская торговая система (РТС), МВБ, Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (СПФБ).

ММВБ — крупнейшая универсальная биржа в России, странах СНГ и Восточной Европы9. В настоящее время Группа ММВБ, интегрирующая на единой технологической платформе торговую и расчетные системы, занимает центральное место в инфраструктуре российского рынка капитала. В Группу входят ЗАО ММВБ, Фондовая биржа ММВБ, Национальная товарная биржа, Расчетная палата ММВБ, Национальный депозитарный центр, Национальный клиринговый центр, региональные биржи и др. Они осуществляют торговое, расчетно-клиринговое и депозитарное обслуживание около 1500 ведущих российских банков и брокерских компаний — участников биржевого рынка — как в Москве, так и в крупных финансово-промышленных центрах России.

История ММВБ ведет отсчет с начала 1990-х годов, когда в ходе рыночных реформ ведущими российскими банками и Банком России была учреждена Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), изначально ориентированная на организацию торгов иностранной валютой. С первых дней работы биржевого валютного рынка и поныне курс доллара на ММВБ является одним из индикаторов проводимых в стране экономических реформ.

В настоящее время в рамках Группы ММВБ функционируют несколько ключевых сегментов финансового рынка: валютный – с 1992 г., рынок государственных облигаций — с 1993 г., рынок производных финансовых инструментов — с 1996 г., рынок акций — с 1997 г., рынок корпоративных и региональных облигаций — с 1999 г., денежный рынок – с 2004 года. Внедрив в процессе развития современную электронную торгово-депозитарную систему, ММВБ стала универсальной финансовой биржей, на основе которой создана общенациональная система торгов и расчетов на организованном финансовом рынке России. Это и стало основой для формирования Группы ММВБ, главная цель которой — способствовать созданию рыночных механизмов определения репрезентативного курса российского рубля, повышения уровня капитализации российских предприятий-эмитентов, привлечения инвестиций в экономику страны. Практически за эти годы была построена инфраструктура национального финансового рынка с использованием наиболее передовых биржевых и информационных технологий.

ММВБ занимает достойное место среди ведущих бирж мира. По совокупному объему торгов (в 2006 г. — 52,04 трлн. руб. или 1925 млрд. долл., среднедневной объем сделок — 211 млрд. руб. или 7,8 млрд. долл.) она является крупнейшей биржей в России, странах СНГ и Восточной Европы. Рост объема биржевых сделок по корпоративным ценным бумагам позволил Фондовой бирже ММВБ войти в первую 20-ку ведущих фондовых бирж мира, что дает ей возможность играть роль центра формирования ликвидности на российские активы, основной фондовой площадки для международных инвестиций в акции и облигации ведущих российских компаний.

В рамках Группы ММВБ действует ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» — ведущая фондовая площадка, на которой ежедневно идут торги по ценным бумагам около 600 российских эмитентов, включая «голубые фишки» — ОАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», ОАО «Лукойл», ОАО «ГМК Норильский никель», ОАО «Сбербанк России», ОАО «Ростелеком», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Мобильные ТелеСистемы», ОАО «Татнефть», ОАО «Уралсвязьинформ» и др. — с общей капитализацией почти 900 млрд. долларов. В состав участников торгов ФБ ММВБ входят 590 организаций — профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиентами которых являются более 270 тысяч инвесторов. В 2006 году объем сделок на ФБ ММВБ достиг 20,4 трлн. руб. (755 млрд. долл.), включая сделки с акциями — 14,9 трлн руб (550 млрд. долл.), что составляет более 90% совокупного биржевого оборота на российском рынке. Торги проводятся в электронной форме на базе современной торгово-депозитарной системы, к которой подключены региональные торговые площадки и удаленные терминалы. Расчеты по денежным средствам осуществляются через Расчетную палату ММВБ, а по ценным бумагам — через Национальный депозитарный центр10.

В 2006 году Индекс ММВБ — ведущий российский фондовый индикатор – вырос на 68% (на 83% - в долларах США). Устойчивый рост рынка стимулирует быстрое расширение базы частных инвесторов на российском фондовом рынке, число которых на ФБ ММВБ за последний год удвоилось и превысило 240 тысяч человек. На бирже проходят торги паями более 100 паевых инвестиционных фондов, стимулируя развитие институтов коллективного инвестирования. Дополнительным импульсом к росту ликвидности биржевой торговли паями стало введение на Фондовой бирже ММВБ института специалистов – участников торгов, обеспечивающих поддержание котировок на покупку и продажу этих ценных бумаг.

Фондовая биржа ММВБ является важным элементом осуществления первичного размещения ценных бумаг (IPO). На рынке корпоративных облигаций по количеству и общему объему размещенных ценных бумаг ФБ ММВБ уже давно является безусловным лидером, а в последние годы начали приносить результаты усилий по проведению IPO на рынке акций. В 2006 году услугами ФБ ММВБ воспользовались 7 компаний, осуществивших IPO, в том числе Роснефть, Северсталь, ОГК-5 и др., которые в общей сложности привлекли инвестиций на сумму порядка 350 млрд руб. (более 13,2 млрд долл.).

С 2006 года на Фондовой бирже ММВБ действует Сектор инновационных и растущих компаний (Сектор ИРК), который создан с целью формирования условий для эффективного привлечения инвестиций в инновационный и быстрорастущий сектор экономики компаниями малого и среднего бизнеса, создание предпосылок для массовых IPO этих компаний и решение задач венчурного финансирования в стране. Для повышения уровня и качества транспарентности компаний Сектора ИРК на бирже введен институт листинговых агентов – организаций, способствующих выводу на биржу высокотехнологичных компаний.

Российские предприятия продолжают привлекать значительную долю инвестиций для развития собственного производства с помощью корпоративных облигаций. Фондовая биржа ММВБ является ведущей в России торговой площадкой, организующей торги по корпоративным облигациям более 300 российских компаний и банков. В 2006 году на ФБ ММВБ размещены корпоративные облигации 223 компаний на общую сумму 456 млрд руб. (17,2 млрд. долл.), объем вторичных торгов составил 4,1 трлн руб (153 млрд. долл.). Динамика котировок облигаций отражается Индексом корпоративных облигаций ММВБ, рассчитываемым с 2003 года.

На ФБ ММВБ накоплен значительный опыт проведения первичных размещений и организации вторичного обращения облигаций, выпускаемых субъектами федерации. В настоящее время на ММВБ проводятся торги облигациями около 60 субфедеральных и муниципальных образований России.

ММВБ является общенациональной системой торговли государственными ценными бумагами (ГЦБ), объединяющей восемь основных региональных финансовых центров России. На ММВБ участники рынка получают доступ к широкому спектру инструментов рынка ГЦБ, среди которых, наряду с ГКО и ОФЗ, присутствуют иные государственные облигации и облигации Банка России (ОБР). Помимо этого участникам рынка предоставляется возможность использовать полный комплекс операций с облигациями: от первичного размещения и вторичных торгов до заключения и исполнения сделок РЕПО (как прямого и обратного Репо с Банком России, так и междилерского РЕПО).

В настоящее время на рынке ГЦБ осуществляют операции более 280 уполномоченных дилеров. Общий объем сделок на рынке ГЦБ и денежном рынке в 2006 г. составил 4,87 трлн руб. (181 млрд. долл.), включая сделки с ГКО-ОФЗ, операции РЕПО и депозитные операции Банка России. Рынок ГЦБ на ММВБ предоставляет широкие возможности Банку России при проведении денежно-кредитной политики, а для участников рынка создает эффективный инструментарий инвестирования временно свободных средств и управления ликвидностью. ММВБ публикует индексные показатели и индикаторы доходности рынка ГЦБ, а также кривую бескупонной доходности по гособлигациям.

В таблице 1 представлена динамика объемов торгов на фондовой секции ММВБ.

Таблица 1

Объемы торгов на фондовой секции ММВБ11

Вид финансового инструмента

2000*

2001*

2002*

2003*

2004*

2005*

2006*

Фондовый рынок, итого

млрд руб.

707,67

977,37

1528,8

3021,16

4246,64

6024,01

15049,06

ГКО-ОФЗ (сум.)

млрд руб.

200,22

200,78

227,21

381,18

473,62

679,07

747,53

аукционы (перв.)

млрд руб.

15,3

45,36

79,26

112,18

134,64

182,32

211,13

вторичные торги

млрд руб.

184,92

155,42

147,95

269

338,98

496,76

536,40

ОБР

млрд руб.

1,29

34,5

264,62

377,68

аукционы (перв.)

млрд руб.

1,07

34,5

227,77

343,51

вторичные торги

млрд руб.

0,22

0

36,85

34,17

Еврооблигации

млн долл.

11,29

35,62

204,5

21,99

24,83


млрд руб.

0,36

1,1

5,97

0,62

0,67

ОГВЗ

млн долл.

0,56

0,08


млрд руб.

0,02

0,002

ГСО

млрд руб.

0,41

Облигации субъектов РФ

млрд руб.

0,37

9,7

35,78

160,03

379,28

611,49

559,37

аукционы (перв.)

млрд руб.

3,1

11,6

41,91

53,06

51,97

46,54

вторичные торги

млрд руб.

6,6

24,18

118,12

326,22

559,52

512,83

Муниципальные облигации (сум.)

млрд руб.

0,94

3,93

13,76

25,97

27,75

аукционы (перв.)

млрд руб.

0,49

1,56

1,97

1,65

3,70

вторичные торги

млрд руб.

0,45

2,37

11,79

24,32

24,05

Корпоративные облигации (сум.)

млрд руб.

35,13

58,1

119,98

330,1

563,56

1160,98

2267,84

аукционы (перв.)

млрд руб.

29,55

24,7

47,64

78,41

141,12

259,45

464,39

вторичные торги

млрд руб.

5,57

33,4

72,34

251,69

422,44

901,52

1803,45

Акции

млрд руб.

471,95

707,5

1144,53

2144,72

2779,59

3279,71

11062,82

аукционы (перв.)

млрд руб.

0,27

0,73

0,11

0,00

вторичные торги

млрд руб.

471,95

707,5

1144,26

2144,72

2778,85

3279,60

11062,82

Паи

млрд руб.

0,1

0,14

1,54

4,99

Данные представленные в таблице свидетельствуют о том, что российский фондовый рынок последние 6 лет развивается очень высокими темпами. Так, например, в период с 2000 г. по 2006 г. общие объемы операций с ценными бумагами возросли в 20 раз: с 707,67 млрд. руб. в 2000 г. до 15049,06 млрд. руб. в 2006.

Предоставление максимально возможных гарантий исполнения сделок — главный принцип работы биржи. Расчеты по биржевым сделкам осуществляются по принципу «поставка против платежа» через специализированные организации — Небанковскую кредитную организацию ЗАО «Расчетная палата ММВБ» (РП ММВБ) и Некоммерческое партнерство «Национальный депозитарный центр» (НДЦ).

В настоящее время Расчетная палата ММВБ по величине активов входит в число 30-ти крупнейших российских кредитных организаций и обеспечивает бесперебойное расчетное обслуживание биржевых рынков. Ежедневный объем платежей участников торгов, ежедневно проводимых через корреспондентский счет РП ММВБ в Банке России, составляет порядка 200 млрд. рублей, а оборот средств по торговым счетам при расчетах по сделкам клиентов на ММВБ достигает 300 млрд. рублей в день. Около 400 российских банков, составляющих примерно 30% отечественной банковской системы, открыли в РП ММВБ свои счета, при этом остатки средств клиентов на счетах в РП ММВБ составляют свыше трети денежных средств всех кредитных организаций московского региона, находящихся на их счетах в Банке России.

НДЦ подтвердил в 2006 году свою позицию ведущего российского расчетного депозитария. По итогам года стоимость ценных бумаг, учитываемых на счетах депо депонентов в НДЦ, выросла на 86% до 3,3 трлн рублей (125 млрд долл.), включая акции — 1,14 трлн руб. (35% от консолидированного портфеля активов). В 2006 году НДЦ провел необходимую подготовительную работу для получения лицензии центрального депозитария: собственный капитал НДЦ увеличился до 941 млн. рублей, получен рейтинг А+ международного агентства Thomas Murray. НДЦ принят в Ассоциацию Европейских Центральных депозитариев.

До настоящего времени клиринговое обслуживание участников биржевых торгов осуществлялось силами ЗАО ММВБ. При этом Группа ММВБ приступила к реализации модели с центральным контрагентом по всем заключаемым сделкам, которая соответствует мировым стандартам и позволяет обеспечить правовую прозрачность обязательств по заключаемым сделкам. Для этого в рамках Группы создан ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр» (НКЦ), который уже получил лицензию Банка России на осуществление банковских операций и вскоре станет первой в России организацией, специализирующейся на клиринговой деятельности на биржевых и внебиржевых рынках, включая определение и расчет обязательств участников клиринга, осуществление зачета этих обязательств и организацию исполнения обязательств по сделкам в соответствии с законодательством РФ.

2.2. Российская торговая система

Фондовая Биржа РТС - создана в середине 1995 года с целью объединения разрозненных региональных рынков в единый организованный рынок ценных бумаг России. РТС начинала свою работу на программном обеспечении, предоставленном американской NASDAQ, затем разработала собственный программно-технический комплекс, полностью перейдя на него в 1998 году12.

Миссией Открытого акционерного общества "Фондовая биржа "Российская Торговая Система" является построение ликвидного рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов с механизмом действенного контроля со стороны широкого круга участников.

В Открытом акционерном обществе "Фондовая биржа "Российская Торговая Система" проводится анонимная торговля ценными бумагами по технологии "поставка против платежа" со 100% предварительным депонированием активов и без него, а так же неанонимная торговля без предварительного депонирования активов и возможным выбором условий расчетов. Участники торгов имеют общую денежную позицию по всем ценным бумагам, включая акции ОАО "Газпром". Технологии РТС также позволяют участникам эффективно управлять ресурсами, используя технологию РЕПО и кредитования. Также в ОАО "РТС" осуществляется торговля производными финансовыми инструментами.

Клиринговым центром, обслуживающим организатора торговли ОАО "РТС", является НП РТС. Расчетным депозитарием выступает ЗАО "Депозитарно-Клиринговая Компания", Расчетным банком - НКО "Расчетная палата РТС"

Торги на Биржевом рынке РТС начались в ноябре 2004. Новая площадка была создана для организации торгов широким спектром ценных бумаг российских эмитентов: акциями (высоколиквидными "голубыми фишками" и акциями "второго эшелона"), облигациями, инвестиционными паями (Инструменты). Одним из приоритетных направлений развития Биржевого рынка является рынок акций "второго эшелона": повышение ликвидности данного сегмента рынка, вывод на рынок новых финансовых инструментов, расширение спектра ликвидных ценных бумаг. На рынке действует институт Маркет-мейкеров, как одни из наиболее эффективных механизмов развития рынка акций «второго эшелона».

В настоящее время от 30 до 50 процентов общего объема торгов на Биржевом рынке приходится на рынок акций "второго эшелона".

Биржевой рынок РТС ориентирован на все категории инвесторов: как на институциональных, так и на частных.

Фондовая биржа РТС рассчитывает фондовые индексы: 1. Индекс РТС (код индекса - RTSI), 2. Индекс РТС-2 (код индекса - RTS2), 3. Отраслевые индексы РТС, 4. Технические индексы РТС.

Индексы рассчитываются как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату и на корректирующий коэффициент.Расчет рыночной капитализации производится на основе данных о ценах акций и количестве выпущенных эмитентом акций, с учетом доли акций, находящихся в свободном обращении. Индекс РТС и Индекс РТС2 отличаются друг от друга списками акций, использующихся для их расчета.

На рис. 2 представлена динамика индекса РТС в 2006 году.

Рис. 2 Динамика индекса РТС в 2006 году13.

За 2006 год индекс РТС вырос с 1200 до 1900 пунктов или почти на 60%, что обусловлено высокими темпами роста российской экономики и благоприятной конъюнктурой на мировых сырьевых рынках.


3. Тенденции развития зарубежных фондовых бирж и направления совершенствования биржевого механизма в России

3.1. Тенденции развития фондовых бирж и рынка ценных бумаг

Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями на нынешнем этапе являются14:

- концентрация и централизация капиталов;

- интернационализация и глобализация рынка;

- повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;

- компьютеризация рынка ценных бумаг;

- нововведения на рынке;

- секьюритизация,

- взаимопроникновение в другие рынки капиталов.

Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, это общерыночная тенденция, которая на рынке ценных бумаг проявляется в укрупнении организаций профессиональных посредников и в сокращении их количества, включая функционирующие в каждой стране фондовые биржи. Указанные организации становятся все более мощными по размерам собственного капитала и привлекаемым капиталам своих клиентов, разрастается их филиальная сеть как внутри своей страны, так и за рубежом, они становятся все более многофункциональными, и спектр услуг, которые они предоставляют на рынке, становится все более широким; идет процесс их слияния как между собой, так и с другими финансовыми и банковскими структурами.

С другой стороны, эта тенденция находит отражение в том, что рынок ценных бумаг сам по себе притягивает все большие капиталы общества.

Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными, а барьеры на пути движения капиталов убираются. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Национальные рынки — это составные части глобального всемирного рынка ценных бумаг. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

Формирование мирового рынка ценных бумаг — это тот локомотив, который движет вперед процесс в целом. Объединение национальных рынков ценных бумаг в мировой практике идет по таким направлениям, как обеспечение возможности для любого инвестора оперировать с ценными бумагами независимо от их национальной принадлежности; тесная связь национальных рынков между собой благодаря современным средствам связи и организации банковских расчетов в мировом масштабе; переход на единые стандарты деятельности с различными инструментами рынка, а также на фондовых рынках разных стран и их общее регулирование и т.п.

Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиления государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще Никакое государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, чтобы массы людей, вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка поэтому имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался, в первую очередь, самым главным участником рынка — государством.

Но есть и другая причина данного процесса — фискальная. Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно все более и более перекрываются возможности для «отмывания» денег, полученных от незаконных видов бизнеса — торговли наркотиками и др.

Компьютеризация рынка ценных бумаг — результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без компьютеризации рынок ценных бумаг в современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников рынка и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.

Нововведения на рынке ценных бумаг и производных инструментов:

- новые инструменты данного рынка;

- новые системы торговли ценными бумагами;

- новая инфраструктура рынка.

Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются прежде всего многочисленные виды производных ценных бумаг.

Новые системы торговли — это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.

Новая инфраструктура рынка — это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания участников рынка ценных бумаг.

Секьюритизация — это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей массы капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов; тенденция повышения ликвидности (ускорения оборачиваемости) любых активов и пассивов компаний через форму ценной бумаги или с помощью производных инструментов.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к прекращению использования других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулироваиия. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, а с другой — перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию. Например, все более широкое распространение получает выпуск долговых ценных бумаг под страховку страховых компаний. Иными словами, инструментарий страхового рынка используется для страхования рисков на рынке ценных бумаг. Выплаты доходов по ценным бумагам ведут к резкому увеличению размеров мирового валютного рынка, что, в свою очередь, является фактором быстрого развития рынка валютных фьючерсных контрактов и опционов и т.п.

В последующие годы на рынке ценных бумаг и производных инструментов все отчетливее проявляются две новейшие тенденции:

- индивидуализация инструментов рынка;

- стирание различий между инструментами рынка.

В первом случае имеет место выпуск таких ценных бумаг и (или) производных инструментов, которые отвечают индивидуальным интересам (требованиям) отдельных эмитентов и инвесторов (или их небольших групп) с точки зрения сочетания доходности, риска, налогообложения и т.п.

Во втором случае создание все новых инструментов рынка осуществляется путем комбинации различных свойств существующих инструментов рынка на каком-либо новом инструменте — «гибридном», или «синтетическом», «искусственном»

Все последнее десятилетие в мире происходит концентрация фондовых бирж. Результатом стало сокращение их общего числа. Во многих странах с развитыми рынками все операции производятся в настоящее время на одной единственной бирже15.

Как правило, большое количество бирж сохраняется в странах, имеющих федеративную структуру (США, Канада, Германия, Индия, Бразилия, Россия) и большую территорию. В Германии наличие большое числа бирж объясняется амбициями руководства федеральных земель, где находится биржа. В Индии рынок носит в значительной мере раздробленный, локальный характер.

Наличие единого рынка ценных бумаг повышает его ликвидность и соответственно эффективность. Тем не менее в странах с развитыми рынками процесс концентрации фондовых бирж происходил естественным путем, без насильственного вмешательства государственных органов. При этом государство должно предъявлять определенные требования к величине капитала, правилам ведения операций на бирже и раскрытию информации биржам.

Биржевая система в странах, где доминирует одна биржа, расположенная в главном финансовом центре страны, а остальные организованные рынки ценных бумаг имеют региональный характер, называется моноцентрической. Моноцентрические биржевые системы имеются в Великобритании (Лондонская биржа), Франции (Парижская биржа) и Японии (Токийская биржа).

При полицентрической системе наряду с главной биржей существует еще одна или несколько крупных фондовых бирж. Подобная система имеется в Канаде, Германии. В США биржевая система не вполне соответствует приведенной классификации: в стране существует несколько крупных бирж, но лидирующую роль играет одна — Нью-Йоркская.

В моноцентрической биржевой системе ценные бумаги, эмитированные в иностранных государствах, обращаются только на одной главной бирже, в полицентрической - на нескольких биржах. Поэтому потоки иностранных ценных, бумаг н национальных фондовых рынках отличаются высокой степенью монополизации.

Главная проблема, с которой сталкиваются фондовые биржи и другие участники международного рынка ценных бумаг, определение как преимуществ, так и недостатков котируемых ценностей. Между ценными бумагами, выпущенными различными эмитентами, являющимися резидентами разных стран, существуют определенные различия. Они могут касаться оценки содержания отдельных конкретных бумаг, нормы их доходности, размеров комиссионных, практики установления рыночных курсов, условий заключения сделок и многого другого.


3.2. Страхование ответственности участников фондового рынка

Страхование ответственности участников фондового рынка в России должно войти в практику делового оборота и стать неотъемлемой частью прав инвесторов16.

Одним из наиболее типичных рисков на рынке ценных бумаг является риск регистратора, связанный с определением подлинности подписи инвестора на передаточном распоряжении. На американском фондовом рынке уже более 30 лет действует система защиты от таких мошеннических действий. Суть ее в том, что рыночные торговцы (брокеры и дилеры) заинтересованы в быстрой и эффективной перерегистрации прав собственности в большей степени, чем регистраторы. Брокеры и дилеры лучше приспособлены контролировать риск, поскольку знают своих клиентов и имеют возможность удостовериться в том, что подпись на передаточном распоряжении подлинная и принадлежит индоссанту. Инвестору же получение компенсации от брокера представляется более надежным, чем от регистратора, так как инвестиционные институты являются более состоятельными, чем регистраторы. Таким образом, брокер (дилер), заинтересованный в быстрой перерегистрации, представляя передаточное распоряжение регистратору, гарантирует ему собственными активами, что подпись на документе принадлежит его клиенту и является подлинной. Эта система начинает применяться и в России17:

- постепенное увеличение степени открытости рынка для иностранных инвесторов;

- обеспечение инвесторов полной и достоверной информацией о ценных бумагах и их эмитентах, ужесточение требований к достоверности информации.

Это необходимо для того, чтобы участники рынка были информированы о действиях друг друга и принимали решения, основываясь на своих оценках реальных фактов, а не опираясь на догадки и слухи18. Инвестор, который не получит подробной и точной информации о том, на какие цели должны быть потрачены его деньги, каковы финансовые успехи и промахи объекта его предполагаемых инвестиций, вероятно, вложит их туда, где информацию не скрывают. Раскрытие таких сведений имеет еще один положительный результат: оно стимулирует конкуренцию между предприятиями и тем самым способствует укреплению рынка. Но при введении соответствующих норм регулирования необходимо соблюдать разумный баланс - закрепляя обязательный для раскрытия необходимый объем информации, не вторгаться в область коммерческой тайны, иначе "прозрачность" может обернуться потерями, ведь пользоваться данными смогут не только инвесторы, но и конкуренты.

- создание равных условий и обеспечение конкуренции при осуществлении предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг;

- стимулирование концентрации торговли ценными бумагами на организованных рынках;

- развитие и закрепление в законодательных и иных нормативных правовых актах принципа функционального регулирования при распределении обязанностей между органами государственного регулирования;

- усиление государственного контроля за соблюдением условий лицензирования при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, повышение требований к лицензированию профессиональных участников рынка, обеспечивающих высокий уровень их квалификации, достаточность собственных средств, поддержание высоких стандартов добросовестности и открытости при осуществлении ими профессиональной деятельности;

- ужесточение требований к профессиональной компетентности лиц, занимающих ведущие должности в организациях профессиональных участников рынка ценных бумаг; ужесточение системы квалификационных экзаменов для этих лиц;

- совершенствование системы ответственности юридических и физических лиц за правонарушения на рынке ценных бумаг путем принятия соответствующих федеральных норм.


3.3. Единый центральный депозитарий

Очень важным и необходимым для развития рынка ценных бумаг в России является разработка и принятие закона о едином центральном депозитарии19.

Для осуществления хранения ценных бумаг и перемещения их со счетов «депо» продавцов на аналогичные счета покупателей используются депозитарии. Депозитарий торгового центра должен быть интегрирован с торговой системой. В нем покупатели и продавцы ЦБ открывают счета «депо». При реализации принципа поставки против платежа в депозитарии до начала торгов на счетах продавцов должны храниться ценные бумаги, подлежащие продаже. После заключения сделки проданные ЦБ перемещаются со счетов «депо» продавцов на счета «депо» покупателей. Депозитарии торговых центров на РЦБ должны быть объединены (по аналогии с банковской системой) в единую (национальную) депозитарную систему. В такой системе каждый депозитарий является номинальным держателем другого депозитария. При бездокументарной форме выпуска ценных бумаг перевод их со счетов одного депозитария на счета другого существенно упрощается. Такая безналичная форма расчетов ценными бумагами близка к безналичной денежной форме расчетов в банковской системе.

Для обеспечения учета прав владельцев именных ЦБ в реальном масштабе времени необходима надежная оперативная связь депозитариев с регистраторами. Каждый депозитарий, хранящий именные ЦБ, должен быть номинальным держателем в соответствующих регистрационных фирмах. При наличии в стране единой национальной депозитарной системы реализация такой связи с регистраторами существенно облегчается20. Возможно даже в перспективе создание в стране единой депозитарно-регистрационной системы. В настоящее же время в РФ нет единой депозитарной системы. Поэтому на РЦБ велика роль специальных трансфер-агентских фирм, облегчающих взаимодействие с регистраторами.

Согласно Концепции Федерального закона «О центральном депозитарии»21 основной идеей законопроекта является обеспечение снижения рисков, снижение издержек операций, унификация, ускорение и упрощение расчетов на российском рынке ценных бумаг и тем самым создание на российском рынке ценных бумаг конкурентоспособной инфраструктуры на основе создания центрального учетного института – центрального депозитария.

В законе должны быть закреплены следующие функции центрального депозитария22:

1) Центральный депозитарий должен иметь право осуществлять депозитарную деятельность, то есть открывать и вести междепозитарные счета депо для учета прав на ценные бумаги. В связи с этим центральный депозитарий будет единственным депозитарием, имеющим право фиксироваться в реестрах в качестве номинального держателя по ценным бумагам, права на которые он будет учитывать.

2) Предлагаемый порядок учета прав на ценные бумаги обеспечивает центральному депозитарию уникальную возможность для осуществления расчетов и клиринга по сделкам с ценными бумагами. При этом центральный депозитарий будет вправе осуществлять указанные в законе виды клиринга в соответствии с законодательством о клиринге.

3) Законом будет предусмотрено, что Центральный депозитарий будет осуществлять функции по расчетам ценными бумагами по сделкам, совершенным через организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

4) Законом будет предусмотрено, что центральный депозитарий будет вправе осуществлять денежные расчеты по сделкам с ценными бумагами в соответствии с законодательством о банках и банковской деятельности. Денежные расчеты по сделкам с ценными бумагами могут также осуществляться кредитной организацией по поручению центрального депозитария.

5) Законом будет предусмотрено, что центральный депозитарий будет вправе осуществлять денежные расчеты по исполнению обязательств по ценным бумагам (погашение облигаций, выплата дивидендов и т.п.).

6) На центральный депозитарий будут возложены функции по присвоению кодов ценных бумаг ISIN.

В заключении второй главы целесообразно сформулировать следующие выводы. Необходимо отметить, что на данном этапе законодательная база по рынку ценных бумаг в целом сформирована, однако она требует доработки как в части уже существующих законодательных актов, так и разработки принципиально новых законопроектов. Доработки требует законодательство о рынке ценных бумаг в части введения новых видов облигаций, введение возможности их досрочного погашения, расширение видов залогового имущества и т.д. Необходима доработка налогового законодательства в части облегчения налогообложения по операциям, связанным с обращением акций и облигаций. Необходимо также упрощение системы налогообложения поскольку в настоящее время налоговый учет отделен от бухгалтерского учета. Необходима дальнейшая либерализация законодательства с целью расширения возможностей российских предприятий привлекать иностранные инвестиции. Помимо совершенствования существующего законодательства необходима разработка новых законов, в частности закона о едином центральном депозитарии.


Заключение

Фондовая биржа представляет собой организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают сделки купли-продажи через членов биржи, выступающих в качестве посредников.

Фондовая биржа возникла как результат расширения рынка обусловленного ростом производительных сил. Она является емким рынком ценных бумаг, благодаря которому происходит мобилизация средств для нужд государства и предпринимательской среды, где происходит постоянное превращение ценных бумаг в денежную форму и обратно.

В России функционирует достаточное количество бирж, но только 5 бирж являются основными торговыми площадками по купле-продаже ценных бумаг Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), Московская фондовая биржа (МФБ), Российская торговая система (РТС), МВБ, Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (СПФБ).

Для развития российского фондового рынка необходимо принятие законов о едином центральном депозитарии и страховании ответственности профессиональных участников. Результатом принятия закона о едином депозитарии должно стать создание и функционирование центрального депозитария, что позволит:

- снизить риски на российском рынке ценных бумаг (в том числе риска утраты собственности на ценные бумаги, риска неисполнения обязательств по сделкам с ценными бумагами);

- ускорить сроки расчетов по операциям с ценными бумагами;

- облегчить раскрытие информации о составе владельцев ценных бумаг;

- облегчить возможности проведения корпоративных действий.

Это, в свою очередь, приведет к обеспечению защиты прав собственности на ценные бумаги, повышению ликвидности российского рынка ценных бумаг и активизации первичного размещения ценных бумаг российскими эмитентами, повышению эффективности функционирования фондовых бирж.


Список используемой литературы

  1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». - "Собрание законодательства РФ", N 17, 22.04.1996, ст. 1918, "Российская газета", N 79, 25.04.1996.

  2. Концепция Федерального закона «О центральном депозитарии».

  3. Агапеева Е.В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России и США. - М.: "ЮНИТИ", 2004.

  4. Бессчасный С.А., Косарев А.В. Ответственность за изготовление или сбыт поддельных денег или ценных бумаг по уголовному законодательству Российской Федерации. - М.: "Март", 2003.

  5. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. - СПб.: Питер 2005. - 320 c.

  6. Бычков А.П. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура М., 1998.

  7. Вавулин Д. Раскрытие информации на фондовом рынке инвесторами // «Право и экономика» № 2/2006.

  8. Вайпан В.А. Комментарий к Федеральному закону "О рынке ценных бумаг". – М.: Юридический Дом "Юстицинформ", 2005.

  9. Глухова М.И., Приходько А.В., Снежинская М.В. Рынок ценных бумаг: Конспект лекций. - М.: "Феникс", 2004.

  10. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. Учеб. пос. - М.: Юнити-Дана, 2005. - 399 с.

  11. Звягинцев Д.А. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России – М.: Практический журнал для руководителей и менеджеров "Законодательство", 2001, N 1.

  12. Кузьмина М.Н. Ценные бумаги в Российской Федерации: правовое регулирование выпуска и обращения. – М.: Юрлитинформ, 2005.

  13. Лялин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг. - М.: "Проспект", 2006.

  14. Маренков Н. Л. Ценные бумаги. - Ростов н/Д : Феникс, 2005. - 608 с.

  15. Мещерова Н.В. Организованные рынки ценных бумаг, М., 1999.

  16. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок М., 2005.

  17. Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги.: С.-Пб.: "Питер", 2004.

  18. Павлов С.В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма М., 1989.

  19. Петров М.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. - С.-Пб.: "Питер", 2005.

  20. Рекомендации Межпарламентской Ассамблеи государств - участников Содружества Независимых Государств по гармонизации законодательства в сфере финансовых рынков стран СНГ (Приняты на двадцать третьем пленарном заседании Межпарламентской Ассамблеи государств – участников СНГ (постановление № 23-10 от 17 апреля 2004 года))

  21. Решетина Е.Н. Правовая природа корпоративных эмиссионных ценных бумаг. - М.: "Городец-издат", 2005.

  22. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова – М.: Финансы и статистика, 2006.

  23. Синенко А.Ю. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: правовое регулирование, теория и практика. – М.: Статут, 2002.

  24. Тихомиров М.Ю. Споры при выпуске и обращении ценных бумаг. Сборник документов. – М.: 2004 Издательство Тихомирова.

  25. Фондовые биржи и акции. Коротков В.В. – М: Перспектива, 2002.

  26. Источники интернет: http://www.rts.ru/, http://www.micex.ru/, http://museum.micex.ru/, http://www.naufor.ru, http://www.fcsm.ru.

1 Презентационный материал ООО УК «Портфельные инвестиции»: Опыт участия УК в IPO. Перспективы и проблемы фондов, ориентированных на IPO. Роснефть. М., 2006.

2 Большая советская энциклопедия

3 Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. М.: Изд-во ИНФРА-М, 2000. С. 16.

4 Федеральный закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». - "Собрание законодательства РФ", N 17, 22.04.1996, ст. 1918, "Российская газета", N 79, 25.04.1996.

5 Федеральный закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». - "Собрание законодательства РФ", N 17, 22.04.1996, ст. 1918, "Российская газета", N 79, 25.04.1996.

6 Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. Учеб. пос. - М.: Юнити-Дана, 2005. с. 133.

7 Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. - СПб.: Питер 2005. с. 245

8 Вайпан В.А. Комментарий к Федеральному закону "О рынке ценных бумаг". – М.: Юридический Дом "Юстицинформ", 2005.

9 http://www.micex.ru/

10 источник: http://www.micex.ru/

11 Источник данных http://www.micex.ru/

12 www.rts.ru

13 www.rts.ru

14 Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова – М.: Финансы и статистика, 2006. с. 280-281.

15 Маренков Н. Л. Ценные бумаги. - Ростов н/Д : Феникс, 2005. - с. 461.

16 Звягинцев Д.А. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России //Практический журнал для руководителей и менеджеров "Законодательство", 2001, N 1

17 Рекомендации Межпарламентской Ассамблеи государств - участников Содружества Независимых Государств по гармонизации законодательства в сфере финансовых рынков стран СНГ (Приняты на двадцать третьем пленарном заседании Межпарламентской Ассамблеи государств – участников СНГ (постановление № 23-10 от 17 апреля 2004 года))

18 Вавулин Д. Раскрытие информации на фондовом рынке инвесторами // «Право и экономика» № 2/2006.

19 Тихомиров М.Ю. Споры при выпуске и обращении ценных бумаг. Сборник документов. – М.: 2004 Издательство Тихомирова.

20 Звягинцев Д.А. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России – М.: Практический журнал для руководителей и менеджеров "Законодательство", 2001, N 1.

21 http://www.fcsm.ru, Концепция Федерального закона «О центральном депозитарии».

22 http://www.naufor.ru, Концепция проекта федерального закона “О центральном депозитарии” (подготовлена ФСФР России)



Список литературы и источников:

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». - "Собрание законодательства РФ", N 17, 22.04.1996, ст. 1918, "Российская газета", N 79, 25.04.1996.
2. Концепция Федерального закона «О центральном депозитарии».
3. Агапеева Е.В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России и США. - М.: "ЮНИТИ", 2004.
4. Бессчасный С.А., Косарев А.В. Ответственность за изготовление или сбыт поддельных денег или ценных бумаг по уголовному законодательству Российской Федерации. - М.: "Март", 2003.
5. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. - СПб.: Питер 2005. - 320 c.
6. Бычков А.П. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура М., 1998.
7. Вавулин Д. Раскрытие информации на фондовом рынке инвесторами // «Право и экономика» № 2/2006.
8. Вайпан В.А. Комментарий к Федеральному закону "О рынке ценных бумаг". – М.: Юридический Дом "Юстицинформ", 2005.
9. Глухова М.И., Приходько А.В., Снежинская М.В. Рынок ценных бумаг: Конспект лекций. - М.: "Феникс", 2004.
10. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. Учеб. пос. - М.: Юнити-Дана, 2005. - 399 с.
11. Звягинцев Д.А. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России – М.: Практический журнал для руководителей и менеджеров "Законодательство", 2001, N 1.
12. Кузьмина М.Н. Ценные бумаги в Российской Федерации: правовое регулирование выпуска и обращения. – М.: Юрлитинформ, 2005.
13. Лялин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг. - М.: "Проспект", 2006.
14. Маренков Н. Л. Ценные бумаги. - Ростов н/Д : Феникс, 2005. - 608 с.
15. Мещерова Н.В. Организованные рынки ценных бумаг, М., 1999.
16. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок М., 2005.
17. Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги.: С.-Пб.: "Питер", 2004.
18. Павлов С.В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма М., 1989.
19. Петров М.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. - С.-Пб.: "Питер", 2005.
20. Рекомендации Межпарламентской Ассамблеи государств - участников Содружества Независимых Государств по гармонизации законодательства в сфере финансовых рынков стран СНГ (Приняты на двадцать третьем пленарном заседании Межпарламентской Ассамблеи государств – участников СНГ (постановление № 23-10 от 17 апреля 2004 года))
21. Решетина Е.Н. Правовая природа корпоративных эмиссионных ценных бумаг. - М.: "Городец-издат", 2005.
22. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова – М.: Финансы и статистика, 2006.
23. Синенко А.Ю. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: правовое регулирование, теория и практика. – М.: Статут, 2002.
24. Тихомиров М.Ю. Споры при выпуске и обращении ценных бумаг. Сборник документов. – М.: 2004 Издательство Тихомирова.
25. Фондовые биржи и акции. Коротков В.В. – М: Перспектива, 2002.
26. Источники интернет: http://www.rts.ru/, http://www.micex.ru/, http://museum.micex.ru/, http://www.naufor.ru, http://www.fcsm.ru.


Какой из подходов к оценке стоимости машин и оборудования применяется крайне редко





© 2002 - 2017 RefMag.ru