RefMag.ru - работы по оценке: аттестационная, вкр, диплом, курсовая, тест, контрольная, практикум

Помощь в решении тестов, практикумов, курсовых, аттестационных

Заказ курсовых, контрольных, дипломных работ

Сроки выполнения работ

Цены и оплата

Новости сайта

Полезные статьи

Популярные разделы:

Готовые работы:

- Антикризисное управление

- Аудит

- Бизнес планирование

- Бухгалтерский учет

- Деньги, кредит, банки

- Инвестиции

- Логистика

- Макроэкономика

- Маркетинг и реклама

- Математика

- Менеджмент

- Микроэкономика

- Налоги и налогообложение

- Рынок ценных бумаг

- Статистика

- Страхование

- Управление рисками

- Финансовый анализ

- Внутрифирменное планирование

- Финансы и кредит

- Экономика предприятия

- Экономическая теория

- Финансовый менеджмент

- Лизинг

- Краткосрочная финансовая политика

- Долгосрочная финансовая политика

- Финансовое планирование

- Бюджетирование

- Экономический анализ

- Экономическое прогнозирование

- Банковское дело

- Финансовая среда и предпринимательские риски

- Финансы предприятий (организаций)

- Ценообразование

- Управление качеством

- Калькулирование себестоимости

- Эконометрика

- Стратегический менеджмент

- Бухгалтерская отчетность

- Экономическая оценка инвестиций

- Инвестиционная стратегия

- Теория организации

- Библиотека








Поиск на сайте:

Заказать аналогичную работу автору? Краткое резюме: Сергей, 36 лет, Образование Высшее, профессиональный опыт выполнения студенческих работ на заказ - 10 лет, за это время было выполнено: 355 дипломных работ, 582 курсовые, 276 рефератов, 1030 контрольных. Помощь в решении тестов on-line на www.e-education.ru. тел. +7(495)795-74-78, admin@refmag.ru, .
группа Вконтакте: http://vk.com/refmag_ru

Здесь можно заказать подготовку теста, практикума, контрольной, реферата, курсовой, дипломной аттестационной работы:

Готовая работа.

Формирование и управление портфелем ценных бумаг предприятия

2009 г.

Похожие работы на тему "Формирование и управление портфелем ценных бумаг предприятия":

Другие работы:

Год написания: 2009 г.

Курсовая работа

на тему:

Формирование и управление портфелем ценных бумаг предприятия

Москва, 2009


СВрезка1одержание


ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы курсовой работы обусловлена тем, что российский фондовый рынок становится все более заметным элементом как российского, так и международного экономического ландшафта. В настоящее время формируются благоприятные условия для притока капитала на финансовые рынки и развитию механизма перераспределения средств между участниками экономических отношений. Этот механизм приобретает все более и более цивилизованные формы. Проблема управления инвестициями имеет большое значение с точки зрения процесса воспроизводства и на макро-, и на микроуровне. Исследование процессов управления портфельным инвестированием в финансовые активы важно, прежде всего, с точки зрения решения общей проблемы инвестирования. От того, насколько эффективно будет отлажен механизм портфельного инвестирования, во многом зависит функционирование всей экономической системы.
Цель работы – показать возможность управления и формирования портфеля ценных бумаг на предприятии.
Задачи:
1. Изучить механизмы формирования портфеля ценных бумаг
2. Рассмотреть основные методы управления портфелем ценных бумаг
3. Изучить эффективность управления портфелем ценных бумаг на предприятии.
Объектом исследования является ЗАО «Вегус», а предметом – процесс управления финансовыми инвестициями.
Теоретической и методической основой послужили работы российских и зарубежных ученых по проблемам управления портфелем ценных бумаг и финансовому менеджменту.

1. ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ И МЕХАНИЗМ ИХ ФОРМИРОВАНИЯ

1.1. Механизмы формирования портфеля ценных бумаг

Инвестиционный портфель - это набор активов, наиболее полно отвечающий целям инвестора. Основную цель инвестора можно определить как создание такого портфеля, который приносит наивысшую доходность для заданного уровня риска или наименьший риск для приемлемого уровня дохода [7, c. 317]1

Портфель ценных бумаг обладает рядом особенностей по сравнению с другими инвестиционными портфелями. К положительным его свойствам следует отнести более высокую степень ликвидности и управляемости, к отрицательным — отсутствие в ряде случаев возможности воздействия на доходность портфеля, повышенные инфляционные риски. Вместе с тем подходы к управлению портфелем ценных бумаг применимы также и к портфелям, состоящим из других инвестиционных объектов.

Формирование фондового портфеля может осуществляться на основе двух концепций:

1) традиционный подход к формированию портфеля;

2) современная портфельная теория.

Традиционный подход базируется на фундаментальном и техническом анализе, с помощью которого выбирают финансовые инструменты, отвечающие заданным уровням риска и доходности. Широкая диверсификация такого портфеля в общем позволяет сформировать портфель с требуемыми инвестиционными параметрами, однако при этом не учитываются взаимосвязи между отдельными финансовыми инструментами и портфелем в целом по показателям риска и доходности.

Современная портфельная теория, разработанная Г. Марковицем, Д. Тобиным, У. Шарпом и др. [6, c. 144], базируется на статистических методах оптимизации портфеля. При этом рассчитываются такие показатели, как среднеквадратическое отклонение доходности отдельных финансовых инструментов (дисперсия), коэффициенты ковариации и корреляции, коэффициенты «альфа» и «бета», измеряющие несистематический и систематический риски отдельных финансовых активов, и др. Учет этих показателей позволяет сформировать инвестиционный портфель, соответствующий заданным параметрам ожидаемой доходности и риска, а также обеспечить определенную корреляцию доходности финансовых активов между собой.

Формирование портфеля финансовых инвестиций представляет собой достаточно сложный процесс, который можно разделить на следующие этапы.

1) Определение инвестиционной стратегии, выбор локальных инвестиционных целей и типа формируемого портфеля.

2) Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов, которые предполагается включить в состав портфеля.

3) Отбор финансовых инструментов и формирование портфеля.

4) Оценка основных параметров сформированного инвестиционного портфеля.

Основные типы фондовых портфелей и примерный состав каждого из них представлены в табл. № 1.

Зная объем средств, направляемых на инвестирование, и возможные сроки их использования, определив цели финансовых инвестиций, выработав общую политику в области выбора типа и варианта финансового портфеля, инвестор оценивает инвестиционные качества финансовых инструментов, отвечающих выбранному типу портфеля.

Таблица 1

Основные типы фондовых портфелей [7, c. 323]

Критерий классификации

Тип портфеля

Возможный состав портфеля

1

2

3

Характер формирования инвестиционного Дохода

Портфель дохода — максимизирует инвестиционную прибыль в текущем периоде

Акции и облигации, имеющие высокий уровень дивидендных и процентных выплат

Портфель роста — максимизирует прирост капитала в долгосрочном периоде

Акции, курсовая стоимость которых характеризуется высокими темпами роста

Допустимый уровень риска

Агрессивный портфель — максимизирует доход вне зависимости от уровня риска

компаний

Умеренный портфель — общий уровень риска близок к среднерыночному

Велика доля акций зрелых компаний, как правило, котирующихся на бирже

Консервативный портфель — уровень риска минимален

Акции надежных компаний — «голубые фишки», корпоративные облигации, имеющие высокий рейтинг, государственные облигации

Уровень ликвидности

Высоколиквидный портфель — ценные бумаги, входящие в состав данного портфеля, можно быстро и без потерь вложенного капитала реализовать на рынке

Краткосрочные облигации, акции, пользующиеся высоким спросом на рынке, по которым регулярно совершаются сделки

Среднеликвидный портфель — не все ценные бумаги, входящие в данный портфель, обладают высоким уровнем ликвидности

В состав портфеля наряду с высоколиквидными инструментами входят среднесрочные облигации, акции, не пользующиеся высоким спросом на фондовом рынке и с нерегулярной частотой трансакций

Низколиквидный портфель — возникают проблемы быстрой реализации и без потерь основной части ценных бумаг

Облигации с высоким периодом погашения, акции, пользующиеся низким спросом или не котирующиеся на рынке

Продолжительность инвестиционного периода

Краткосрочный портфель — инвестиционный период не превышает одного года

Краткосрочные облигации, векселя, высоколиквидные акции

Долгосрочный портфель — инвестиционный период свыше одного года

Средне- и долгосрочные облигации, акции

Уровень налогообложения инвестиционного дохода

Налогооблагаемый портфель

Финансовые инструменты, доход по которым облагается налогом на общих основаниях

Портфель, имеющий льготное налогообложение

Государственные и муниципальные облигации, имеющие льготы по налогообложению дохода

Следующий этап формирования портфеля направлен на отбор тех финансовых инструментов, инвестиционные характеристики которых отвечают основным параметрам формируемого портфеля. В соответствии с современной портфельной теорией необходимо не только учесть показатели доходности и риска отбираемых ценных бумаг, чувствительность к изменениям рыночных факторов, но и оценить их взаимовлияние, т.е. рассчитать показатели взаимной ковариации и корреляции.

В качестве меры риска актива используются показатели дисперсии и стандартного отклонения [7, c. 256]

D=∑(rt-rср)2/n, σ=D, (1)

где D- дисперсия, rt – доходность в период t, n – количество периодов, rср=∑rt/n – средняя доходность за период, σ – среднеквадратическое отклонение

Они показывают, в какой степени и с какой вероятностью фактическая доходность актива может отличаться от величины его ожидаемой доходности, т.е. средней доходности.

Для определения степени взаимосвязи и направления изменения I доходностей двух активов используются такие показатели, как кова-I риация и коэффициент корреляции.

Показатель ковариации определяется по формуле [4, c. 82]:

CovА,B = [∑(rAi-rA)(rBi-rB)]/n (2)

где rA— средняя доходность актива А за п периодов; rBсредняя доходность актива В за п периодов; (rAi — доходность актива А в i-м периоде; rBiдоходность актива B в i-м периоде; nчисло периодов, за которые регистрировалась доходность активов А и В.

Положительное значение ковариации означает, что доходности активов изменяются в одном направлении, отрицательное — в обратном, нулевое — взаимосвязь между доходностями активов отсутствует. Коэффициент корреляции также является показателем степени взаимосвязи изменения доходностей двух активов [4, c. 82]:

CorrА,B = CovА,B / (σA σB) (3)

где CovA, в — ковариация доходностей активов А и В; σA, σB — стандартные отклонения доходностей активов А и В.

Эффект от диверсификации достигается только в случае, если в портфеле объединяются активы с корреляцией меньше, чем +1.

Общая закономерность следующая: чем меньше корреляция доходности активов, тем меньше риск портфеля, причем если в портфель объединять активы с корреляцией -1, то можно сформировать портфель без риска. Таким образом, при формировании портфеля необходимо стремиться объединить в него активы с наименьшей корреляцией.

Итак, определив из всей совокупности финансовых инструментов, обращающихся на рынке, те, чьи показатели доходности, риска и ковариации удовлетворяют параметрам формируемого портфеля, можно переходить к следующему этапу: определение структуры портфеля и выбор конкретных активов с учетом их влияния на показатели доходности и риска всего портфеля.

Структура портфеля ценных бумаг определяется в такой последовательности: сначала необходимо выявить соотношение между долговыми и долевыми инструментами. Затем для долевых инструментов определяется соотношение между обыкновенными и привилегированными акциями, а для долговых — доля корпоративных и государственных облигаций. Необходимо также определить соотношение между кратко- и долгосрочными инструментами инвестирования. Отметим, что структура портфеля ценных бумаг непосредственно влияет на его основные параметры. Так, увеличение доли государственных ценных бумаг приводит к снижению уровня риска и доходности портфеля, а увеличение доли обыкновенных акций ведет к росту уровня риска и, возможно, к росту уровня доходности.

При отборе инструментов для формируемого портфеля инвестор должен учитывать степень чувствительности активов к общим колебаниям рыночной конъюнктуры. Для измерения рыночного риска актива используется величина в («бета»). Она показывает зависимость между доходностью актива и доходностью рыночного портфеля (или рынка).


1.2. Основные методы управления портфелем ценных бумаг

В результате воздействия рыночных и нерыночных факторов (изменение конъюнктуры фондового рынка, изменение процентной ставки, изменения в условиях налогообложения, изменение целей инвестора, изменение инвестиционных параметров финансовых инструментов, включенных в состав портфеля, появление новых финансовых инструментов и др.) неизбежно возникновение расхождений между инвестиционными параметрами портфеля и целями инвестора. Перед инвестором возникает новая задача — управление сформированным инвестиционным портфелем.

Процесс управления портфелем проходит по следующим этапам [7, с. 330-331]:

- разработка стратегии управления портфелем финансовых инвестиций;

- мониторинг (оценка основных параметров) как экономической конъюнктуры страны в целом, так и фондового рынка и его отдельных секторов;

- мониторинг сформированного портфеля ценных бумаг;

- выявление расхождения инвестиционных качеств сформированного портфеля и инвестиционных целей инвестора (например, снижение доходности);

- определение структуры и состава нового портфеля ценных бумаг, инвестиционные качества которого соответствуют ожиданиям инвестора;

- формирование нового портфеля.

Разработка инвестиционной стратегии управления портфелем финансовых активов является одним из существенных этапов инвестиционного процесса. Опираясь на мировой опыт, российская практика применения известных инвестиционных стратегий сталкивается с определенными трудностями в силу недостаточной развитости отечественного фондового рынка, однако это обстоятельство может позволить инвесторам получать уровень доходности более высокий, чем на относительно более стабильных западных фондовых рынках.

Теория портфельного инвестирования выделяет два типа инвестиционных стратегий управления портфелем — активную и пассивную. Выбор стратегии управления определяется характером инвестора (агрессивный или консервативный), характером фондового рынка и типом сформированного портфеля.

Выбор стратегии управления портфелем ценных бумаг базируется на теории эффективности фондового рынка, концепция которой была сформулирована в 60-е годы прошлого века Марковицем и Тобиным. Сторонники пассивного управления полагают, что рынок обладает ценовой эффективностью, т.е. вся информация, способная повлиять на курс ценной бумаги, уже отражена в ценах и в дальнейшем курс будет сохранять те же темпы роста, которые были характерны для его динамики за прошедший интервал времени. Поэтому пассивное управление предполагает «следование за рынком», что означает отражение динамикой инвестиционного портфеля динамики фондового рынка. Структура такого портфеля соответствует структуре фондового рынка («индексный портфель»), он достаточно диверсифицирован и поэтому не требует частого пересмотра. Для реализации такой стратегии фондовой рынок должен располагать значительным количеством высоконадежных доходных ценных бумаг, уровень доходности которых не очень чувствителен к изменению конъюнктуры фондового рынка. Основная цель пассивного управления — не допустить снижения доходности ниже определенного уровня.

В условиях нестабильной конъюнктуры российского фондового рынка, не располагающего пока достаточным количеством низкорисковых ценных бумаг хорошего качества, высокой чувствительности к внешним макроэкономическим факторам, а также при значительных рисках изменения законодательства и неожиданных действий государства, использование моделей пассивного управления (таких, например, как разновидности индексного метода) малоэффективно.

Активные стратегии базируются на представлении инвесторов о том, что можно «обыграть» рынок и достичь высокого результата при использовании моделей, выявляющих ценовую неэффективность. Активное управление портфелем предполагает действия, направленные на «опережение рынка». Данный подход означает, что реструктуризация портфеля в большей степени ориентируется на включение в его состав ценных бумаг на основе прогнозирования роста их доходности. Считается, что выявление недооцененных и переоцененных бумаг имеет смысл только тогда, когда рынок ценных бумаг неэффективен и результаты работы инвесторов по управлению активами заметно и существенно различаются (другими словами, когда одни инвесторы лучше других информированы относительно перспектив той или иной ценной бумаги).

Основная цель активного управления — максимизация доходности портфеля, поэтому такой портфель достаточно часто пересматривается для того, чтобы в его состав входили только наиболее эффективные ценные бумаги. При этом могут использоваться следующие методы: поиск недооцененных акций на основе фундаментального анализа; выбор оптимального времени сделки (технический анализ); выбор ценных бумаг в соответствии с той или иной «аномалией» рынка. Определив два основных вида инвестиционных стратегий, можно также отметить, что существует ряд их разновидностей (подстратегий). Так, можно выделить следующие разновидности активного управления портфелем ценных бумаг.

Менеджеры, ориентирующиеся на стоимость, стремятся купить недооцененные акции, котируемые ниже истинной цены, и продать их по истинной или более высокой цене. При этом используются модели дисконтирования дивидендов, показатели отношения цены к прибыли на акцию :E), неожиданной прибыли и др. Таких менеджеров называют иногда «еретиками» или «действующими вопреки общему мнению», так как они видят ценность там, где ее не видят другие участники рынка. Их портфели, как правило, имеют относительно низкое значение В-коэффициента, низкие значения показателей отношения рыночной цены к балансовой стоимости, отношения Р: Е и высокую дивидендную доходность.

Менеджеры, ориентирующиеся на рост, стремятся купить акции, которые, как правило, продаются со сравнительно высоким значением показателя Р: Е за счет высокого роста доходов, ожидая продолжения такого же или еще большего роста доходов. Портфели таких менеджеров характеризуются сравнительно высоким в-коэффициентом, высокими значениями отношения рыночной цены акции к ее балансовой стоимости, отношения Р:Е и сравнительно низкой дивидендной доходностью.

Менеджеры, использующие групповую ротацию, придерживаются стиля управления «сверху вниз», основанного на теории экономических циклов. Эти менеджеры считают, что можно определить текущую фазу экономики и предсказать следующую. Исходя из этого они могут выбрать те экономические секторы, которые получат преимущественное развитие. Таким образом, в портфеле менеджера этого типа сосредоточиваются акции небольшого числа отраслей промышленности.

Техники (также называемые техническими аналитиками или чартистами) опираются на локальные рыночные (а не экономические) циклы. Они выбирают акции исключительно на основе предшествующих движений рыночных цен и, искусственно выделяя различные устойчивые конфигурации в рыночной динамике, предсказывают будущую динамику движения цен.

Таймеры, или «часовые рынка» относятся к группе менеджеров, применяющих инвестиционный метод «сверху вниз». Эти менеджеры считают, что они могут предсказать момент, когда фондовый рынок пойдет (либо будет продолжать идти) вверх или вниз. Портфель такого менеджера не всегда состоит только из ценных бумаг, поскольку он действует как на фондовом рынке, так и вне его, в зависимости от экономических, аналитических и технических обстоятельств.

Хеджеры составляют портфель акций таким образом, чтобы в наибольшей степени контролировать инвестиционный риск. Один из наиболее распространенных методов хеджирования предусматривает одновременную покупку акции и опциона на продажу этой акции. Опцион на продажу («пут») устанавливает нижний предел убытков по этой акции в случае падения цены, при этом потенциальная прибыль в случае ее роста уменьшается только на стоимость опциона.

В качестве примера активной инвестиционной стратегии можно привести нейтральные рыночные стратегии. Смысл их заключается в получении инвестором прибыли за счет короткой продажи ценных бумаг, имеющих худшую динамику по сравнению с другими ценными бумагами, включаемыми в портфель в качестве «длинных позиций». Если бумагу, включаемую в портфель в качестве «короткой» позиции, обозначить как E1, а включаемую в качестве «длинной» позиции обозначить как Е2, то под худшей динамикой понимается меньший рост E1 чем Е2, и большее падение E1 чем Е2. Существенное преимущество данной инвестиционной стратегии заключается в ее независимости от направления движения рынка, отчего и происходит название данного класса стратегий.

Возможности использования нейтральных рыночных стратегий чаще всего появляются тогда, когда крупные инвесторы проводят в течение длительного периода перевложение активов из одних секторов рынка в другие. Иногда эти стратегии могут использоваться при существенных различиях в дивидендной политике некоторых предприятий.

Цели инвестиционной компании могут выражаться в получении ожидаемой доходности на капитал, которая может варьироваться в определенных пределах. При отсутствии четкой структуры обязательств, если только все активы компании не являются заемными средствами, инвестиционная компания может более агрессивно использовать активные инвестиционные стратегии.

Выбор любой из перечисленных стратегий: активной, пассивной или совмещающей черты нескольких стратегий — зависит от следующих факторов:

- инвестиционные цели компании или фонда, характер обязательств, которые необходимо выполнить;

- инвестиционная политика;

- степень эффективности фондового рынка.

2. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ НА ПРИМЕРЕ ПРЕДПРИЯТИЯ ЗАО «ВЕГУС»

2.1. Общая характеристика ЗАО «Вегус»

ЗАО «Вегус» было основано в середине 2001 г. Общество является юридическим лицом и действует на основании Устава и законодательства РФ. Целью деятельности ЗАО «Вегус», как и любого другого коммерческого предприятия является получение прибыли. Основной деятельностью компании является производство и реализация колбасных и мясных деликатесных изделий. В ассортимент продукции предприятия входят: колбасы варёные, полукопчёные, сырокопчёные, мясные деликатесы, консервы, охлажденное мясо, полуфабрикаты, сосиски, сардельки, буженина, салями, паштет, бекон, грудинка, балык, окорок.
На сегодняшний день предприятие является одним из наиболее динамично развивающихся на российском рынке. Компания имеет: офисное помещение площадью 1000 кв.м., помещение под склад – 3000 кв. м., производственный цех – 1000 кв.м., расположенные в Западном округе г. Москвы. Для удобства обслуживания оптовых покупателей офис и складские помещения расположены вблизи Московской окружной автодороги с наиболее удобным подъездом. Это позволяет клиентам не тратить время на утомительное простаивание в московских пробках и ожидания у ворот мясокомбинатов. Расположение склада и офиса в одном месте позволяет клиентам быстро оформить заказ и получить товар. Среди партнеров предприятия – крупные московские предприятия и торговые сети работающие в области производства продуктов питания, такие как «Ашан», «Метро», «Перекрёсток», ООО «Ратимир», ООО «Алекс Крафт», ООО «ТоргМастер», ООО «Главпродукт» и др., которые предлагают стабильное качество своей продукции, услуг и непрерывность поставок.
Структура органов управления предприятия выглядит следующим образом (рис. 1.)


Рис. 1. Структура органов управления ЗАО «Вегус»


Основные показатели деятельности предприятия по данным бухгалтерской отчетности представлены в табл. № 2.

Таблица 2

Сводные показатели деятельности

Показатель

2006 г., тыс. руб.

2007 г., тыс. руб.

Изменение 2007 к 2006, тыс. руб.

Темп роста 2007 к 2006, %

2008 г., тыс. руб.

Изменение 2008 к 2007, тыс. руб.

Темп роста 2008 к 2007, %

1. Внеоборотные активы

40766

41294

528

101,30%

51517

10223

124,76%

2. Оборотные активы (ОА)

94472

113930

19458

120,60%

148416

34486

130,27%

3. Собственный капитал (СК)

15891

16142

251

101,58%

16786

644

103,99%

4. Общая венличина имущества предприятия

135238

155223

19985

114,78%

199933

44710

128,80%

5. Выручка от реализации

200570

235965

35395

117,65%

277606

41641

117,65%

6. Полная себестоимость

195108

231911

36803

118,86%

263726

31815

113,72%

7. Чистая прибыль

225

251

26

111,56%

294

43

117,13%

По данным табл. № 2 можно сделать вывод о достаточно стабильном положении компании. К положительным факторам деятельности относятся рост выручки, прибыли, имущества предприятия.


2.2. Анализ портфеля ценных бумаг предприятия

ЗАО «Вегус» свободные денежные средства вкладывает ценные бумаги различных российских предприятий. Объективная необходимость формирования инвестиционного портфеля заключается в попытке распределить риск по портфелю, поскольку с каждой ценной бумагой и с каждой отраслью связаны свои риски. Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации инвестиционной стратегии путем отбора наиболее эффективных и безопасных финансовых инструментов.

Основные цели инвестиционной стратегии предприятия на рынке ценных бумаг:

1. Обеспечение высоких темпов роста капитала.

2. Обеспечение высоких темпов роста дохода.

3. Обеспечение минимизации инвестиционных рисков.

4. Обеспечение достаточной ликвидности инвестиционного портфеля.

При формировании инвестиционного портфеля ЗАО «Вегус» руководствовалось следующими ограничениями: 1) портфель должен состоять из различных ценных бумаг, 2) данные ценные бумаги не должны относиться к одной отрасли, 3) должны иметь высокую ликвидность.

В России, по сравнению с Европой и Америкой, достаточно узок круг торгуемых акций, тем не менее на ММВБ и РТС можно выбрать порядка 30-40 ликвидных акций для формирования инвестиционного портфеля.2

В настоящее время структуру инвестиционного портфеля ЗАО «Вегус» составляют обыкновенные акции Сбербанка России, Лукойла и Газпрома:

Таблица 3

Количество ценных бумаг в портфеле предприятия

Компания

Количество ценных бумаг в портфеле предприятия, шт.

Газпром

14149

Лукойл

2659

Сбербанк

45445

Динамика изменения стоимости обыкновенных акций указанных компаний представлена в табл. № 4 – 6.

Таблица 4

Динамика изменения стоимости обыкновенной акции РАО «Газпром»

Дата

Код

Средневзв. цена, руб.

Изменение цены за месяц, %

В % годовых

31.12.2008

GAZP

106,0111

-

-

30.01.2009

GAZP

112,9078

6,51%

78,1%

27.02.2009

GAZP

115,3968

2,20%

26,5%

31.03.2009

GAZP

129,6761

12,37%

148,5%

30.04.2009

GAZP

150,6045

16,14%

193,7%

29.05.2009

GAZP

177,3176

17,74%

212,8%

30.06.2009

GAZP

160,9106

-9,25%

-111,0%

Среднее

7,6%

91,4%

Таблица 5

Динамика изменения стоимости обыкновенной акции ОАО «Лукойл»

Дата

Код

Средневзв. цена, руб.

Изменение цены за месяц, %

В % годовых

31.12.2008

LKOH

940,1728

-

-

30.01.2009

LKOH

1160,89

23,48%

281,7%

27.02.2009

LKOH

1149,365

-0,99%

-11,9%

30.03.2009

LKOH

1301,114

13,20%

158,4%

30.04.2009

LKOH

1518,889

16,74%

200,9%

29.05.2009

LKOH

1615,682

6,37%

76,5%

30.06.2009

LKOH

1442,869

-10,70%

-128,4%

Среднее

8,0%

96,2%

Таблица 6

Динамика изменения стоимости обыкновенной акции ОАО «Сберегательный банк Российской Федерации»

Дата

Код

Средневзв. цена, руб.

Изменение цены за месяц, %

В % годовых

29.12.2008

SBER

22,00444

-

-

28.01.2009

SBER

16,96107

-22,92%

-275,0%

26.02.2009

SBER

14,65512

-13,60%

-163,1%

31.03.2009

SBER

21,00207

43,31%

519,7%

30.04.2009

SBER

27,8298

32,51%

390,1%

29.05.2009

SBER

43,49475

56,29%

675,5%

30.06.2009

SBER

39,89324

-8,28%

-99,4%

Среднее

14,6%

174,6%

Динамика изменения стоимости инвестиционного портфеля ЗАО «Вегус» за первое полугодие 2009 г. представлена на рис. 2.

Рис. 2. Динамика изменения стоимости инвестиционного портфеля предприятия, руб.

Таким образом, рыночная стоимость инвестиционного портфеля за первое полугодие 2009 г . выросла с 4 999 863 руб. до 7 926 261 руб. или на 58,5%. Ежемесячные значения темпов роста стоимости портфеля представлены в табл. № 7.

Таблица 7

Изменение стоимости портфеля ценных бумаг предприятия

Дата

Стоимость портфеля, руб.

Изменение цены за месяц, %

В % годовых

01.01.2009

4999863

-

-

01.02.2009

5455136

9,11%

109,3%

01.03.2009

5354912

-1,84%

-22,0%

01.04.2009

6248888

16,69%

200,3%

01.05.2009

7434355

18,97%

227,7%

01.06.2009

8781585

18,12%

217,5%

01.07.2009

7926261

-9,74%

-116,9%

Среднее значение

 

8,55%

102,63%

Таким образом, в среднем ежемесячно стоимость портфеля ценных бумаг увеличивалась на 8,55%, что соответствует доходности портфеля в 102,63% годовых.

В течение первого полугодия количество ценных бумаг в портфеле ЗАО «Вегус» не менялось, но изменялась рыночная стоимость ценных бумаг, которая вызывала изменения структуры портфеля:

Таблица 8

Динамика структуры портфеля ценных бумаг

Компания

01.01.2009

01.02.2009

01.03.2009

01.04.2009

01.05.2009

01.06.2009

01.07.2009

Газпром

30,00%

29,28%

30,49%

29,36%

28,66%

28,57%

28,72%

Лукойл

50,00%

56,59%

57,07%

55,36%

54,33%

48,92%

48,40%

Сбербанк

20,00%

14,13%

12,44%

15,27%

17,01%

22,51%

22,87%

Еще одним важным показателем портфеля ценных бумаг является величина риска:

(4)

где Vp – риск портфеля;

x – доля бумаг;

r – доходность бумаг;

Динамика уровня риска портфеля, рассчитанная по формуле (4), представлена в табл. № 9.

Таблица 9

Динамика уровня риска портфеля ценных бумаг

дата

Риск портфеля ценных бумаг

01.01.2009

1,95864

01.02.2009

1,69882

01.03.2009

1,63858

01.04.2009

1,74169

01.05.2009

1,81393

01.06.2009

2,09406

01.07.2009

2,11608

Среднее значение риска портфеля за первое полугодие 2009 года составило Vp = 1,86597.


2.3. Рекомендации по управлению портфелем ценных бумаг

При совершенствовании структуры портфеля ценных бумаг, можно основываться на минимизации уровня риска при заданной доходности или максимизации дохода при заданном риске.

Рассмотрим возможности минимизации риска портфеля ценных бумаг ЗАО «Вегус» при условии, вложения средств в обыкновенные акции тех же компаний и уровне доходности равным средней доходности портфеля за первое полугодие в размере 102,63% (см. табл. № 7).

Условие минимизации риска, при заданном уровне доходности, задается с помощью выражения:

(5)

где Vp – риск портфеля;

xjдоля j-ых бумаг;

rj – доходность j-ых бумаг;

n – количество видов бумаг;

E – допустимый уровень доходнодности;

rp –средняя доходность портфеля;

rj – средняя доходность бумаги j

Для нахождения структуры оптимального портфеля ценных бумаг необходимо решить уравнение Лагранжа относительно xj и 1,2:

(6)


Методология решения рекомендует составить матрицу, которая позволяет найти параметры xj и 1,2:

(7)


Нахождение искомых параметров будем осуществлять с помощью программы MS Excel, используя встроенные функции:

МУМНОЖ - возвращает произведение матриц (матрицы хранятся в массивах). Результатом является массив с таким же числом строк, как массив1 и с таким же числом столбцов, как массив2;

МОБР - возвращает обратную матрицу для матрицы, хранящейся в массиве;

ИНДЕКС - Возвращает значение или ссылку на значение из таблицы или интервала.

В табл. № 10 представлены обобщенные данные о доходностях вложений в ценные бумаги на основании данных табл. № 4-6.


Таблица 10

Данные о доходностях акций

N

дата

GAZP (1)

LKOH (2)

SBER (3)

rj1

rj2

rj3

1

январь, 2009

0,780675

2,817153

-2,750374

2

февраль, 2009

0,264528

-0,119136

-1,631465

3

март, 2009

1,484893

1,584342

5,197051

4

апрель, 2009

1,936679

2,008514

3,901175

5

май, 2009

2,128469

0,764715

6,754608

6

июнь, 2009

-1,110344

-1,283521

-0,99364

rср

 

0,9141

0,9620

1,7462

На основании этих данных определена средняя доходность по каждой ценной бумаге, ковариация пар ценных бумаг и риск (дисперсию):


Таблица 11

Ковариация и дисперсия по ценным бумагам

Cov(1,2)=

1,03107987

Cov(1,3)=

3,09934178

Cov(2,3)=

0,81283136

V1=

1,23071377

V2=

1,8623728

V3=

13,461828

Для определения значений ковариации и дисперсии использовались соответствующие функции MS Excel.

Затем составляем матрицу для решения уравнения Лагранжа, и определяем искомое решение с помощью функций MS Excel: МУМНОЖ, МОБР, ИНДЕКС:

Таблица 12

Матрица Лагранжа

2,461428

2,062159736

6,198684

0,9141

1


0,391606131


0

2,06216

3,724745655

1,625663

0,9620

1


0,5028976


0

6,198684

1,625662727

26,92366

1,7462

1

X

0,105496277

=

0

0,9141

0,9620

1,7462

0

0


-4,122732577


1,026

1

1

1

0

0


1,1138923


1

Таким образом, структура оптимального портфеля для доходности 45% годовых и минимального уровня риска следующая:

- доля акций РАО «Газпром» РАО ЕЭС 39,16%;

- доля акций ОАО «Лукойл» 50,29%;

- доля акций ОАО «Сберегательный банк Российской Федерации» 10,55%.

Минимальное значение уровня риска при этом составило Vp = 1,5580.

Также необходимо отметить, что при формировании портфеля ценных бумаг необходимо учитывать фундаментальные показатели и методы технического анализа. Использование компьютерных экспертных систем, отслеживающих одновременно ситуацию в различных секторах рынка, может способствовать более оперативному принятию решений и повышению эффективности работы на рынке.
Существуют и комбинированные методики, например, использование фундаментального анализа, для того чтобы отобрать из 20 тыс. акций меньшую выборку - 500 акций, примечательных с фундаментальной точки зрения, затем, используя различные методики теханализа, из этих 500 отбирают 50, которые соответствуют определенным критериям (например, показывают момент коррекции на сильном восходящем тренде). В конечном итоге происходит покупка 5 из них, сообразно с рисками, которые может себе позволить конкретный фонд.
К сожалению, не всегда можно вести работу в точном соответствии с подобными способами из-за неразвитости отечественного фондового рынка. У нас фактически нет этих 20 тыс. эмитентов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

При осуществлении инвестиционной деятельности инвесторы могут вкладывать средства не в один, а в несколько объектов, целенаправленно формируя тем самым некую совокупность объектов инвестирования (инвестиционный портфель). Основная цель формирования инвестиционного портфеля — обеспечение реализации разработанной инвестиционной стратегии предприятия путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. Портфель ценных бумаг имеет ряд особенностей по сравнению с другими инвестиционными портфелями. К положительным его свойствам следует отнести более высокую степень ликвидности и управляемости, к отрицательным — отсутствие в некоторых случаях возможности воздействия на доходность портфеля, повышенные инфляционные риски. Формирование фондового портфеля может осуществляться на основе двух концепций — это традиционный подход к формированию портфеля, базирующийся на фундаментальном и техническом анализе; современная портфельная теория, использующая статистические методы оптимизации портфеля.

Существуют различные стратегии и подстратегии управления портфелем фондовых инструментов, выбор которых определяется, например, такими факторами: инвестиционные цели компании или фонда, характер обязательств, которые необходимо выполнить; инвестиционная политика; степень эффективности фондового рынка. Однако применение в России тех или иных широко распространенных и известных во всем мире стратегий управления активами неразрывно связано с развитием законодательной или налоговой базы, увеличением числа инвестиционных инструментов и развитием новых рынков.

Портфель ценных бумаг ЗАО «Вегус» сформирован из акций РАО «Газпром», ОАО «Сберегательный банк Российской Федерации» и ОАО «Лукойл». По итогам первого полугодия средняя доходность портфеля составила 102,63% годовых, риск портфеля 1,86597. В связи с тем, что фондовый рынок является динамическим, то периодический пересмотр параметров необходим с целью повышения уровня доходности и минимизации риска. В связи с этим предприятию рекомендуется такая структура портфеля в которой доля акций РАО «Газпром» составляет 39,16%, доля акций ОАО «Лукойл» - 50,29%, доля акций ОАО «Сберегательный банк Российской Федерации» - 10,55%. Такая структура портфеля позволяет получить туже доходность 102,63% при минимальном уровне риска портфеля 1,5580.


СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ И ИСТОЧНИКОВ ИНФОРМАЦИИ

  1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.10.1994) (ред. от 17.07.2009, с изм. от 18.07.2009) // "Собрание законодательства РФ", 05.12.1994, N 32, ст. 3301.

  2. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 19.07.2009) "Об акционерных обществах" // "Российская газета", N 248, 29.12.1995.

  3. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (ред. от 06.12.2007) // "Собрание законодательства РФ", N 17, 22.04.1996, ст. 1918.

  4. Зимин А.И. Инвестиции. – М.: Юриспруденция, 2008. – 256 с.

  5. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с.

  6. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. – М. Филинъ, 1998. – 144 с.

  7. Киселева Н.В., Боровикова Т.В. Захарова Г.В. и др. Инвестиционная деятельность: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с.

  8. Маренков Н.Л. Ценные бумаги: учеб. пособие. - Изд.2-е. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2005. - 602 с.

  9. Орлова Е.Р. Инвестиции: учебное пособие. – М.: Омега-Л, 2008. – 237 с.

  10. Рязанов Б. Теории портфельного инвестирования и их применение в условиях российского рынка // Рынок ценных бумаг № 2 1998 г.

  11. www.rtc.ru

  12. www.cbr.ru

1 Номер в скобках и страница соответствует порядковому номеру в списке источников литературы

2 Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: Расчет и риск. М.: ИНФРА-М, 2004



Список литературы и источников:

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.10.1994) (ред. от 17.07.2009, с изм. от 18.07.2009) // "Собрание законодательства РФ", 05.12.1994, N 32, ст. 3301.
2. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 19.07.2009) "Об акционерных обществах" // "Российская газета", N 248, 29.12.1995.
3. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (ред. от 06.12.2007) // "Собрание законодательства РФ", N 17, 22.04.1996, ст. 1918.
4. Зимин А.И. Инвестиции. – М.: Юриспруденция, 2008. – 256 с.
5. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с.
6. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. – М. Филинъ, 1998. – 144 с.
7. Киселева Н.В., Боровикова Т.В. Захарова Г.В. и др. Инвестиционная деятельность: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с.
8. Маренков Н.Л. Ценные бумаги: учеб. пособие. - Изд.2-е. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2005. - 602 с.
9. Орлова Е.Р. Инвестиции: учебное пособие. – М.: Омега-Л, 2008. – 237 с.
10. Рязанов Б. Теории портфельного инвестирования и их применение в условиях российского рынка // Рынок ценных бумаг № 2 1998 г.
11. www.rtc.ru
12. www.cbr.ru


балансовая стоимость выпущенных долговых ценных бумаг - векселей и банковских акцептов





© 2002 - 2017 RefMag.ru