Государственный и муниципальный кредит

1.1. Сущность и функции государственного кредита

1.5. Заемная деятельность государства на внешних рынках

1.7. Государство как кредитор. Бюджетные кредиты и ссуды

Введение

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ КРЕДИТ — совокупность кредитных отношений, в которых одной из сторон является государство, а другой — физические и юридические лица. В сфере международного кредита государства могут выступать одновременно и кредиторами, и заемщиками. Обычно государство выступает заемщиком денежных средств, а кредиторами являются банки, правительственные учреждения, корпорации, страховые компании, также государство выступает и в роли кредитора, а заемщиками являются местные органы управления, государственные предприятия и др.

Государственный кредит отражает кредитные отношения по поводу аккумуляции государством денежных средств на началах возвратности для финансирования государственных расходов. Кредиторами выступают физические и юридические лица, заемщиком - государство в лице его органов (Министерства финансов, местных (муниципальных) органов власти). Для заемщика даннная форма кредита позволяет мобилизовать дополнительные денежные ресурсы для покрытия бюджетного дефицита без использования для этих целей бумажно-денежной эмиссии, для неинфляционного кредитно-денежного обращения путем операций на открытом рынке, формирования финансового рынка. В условиях развития инфляционного процесса государственные займы у населения временно уменьшают его платежеспособный спрос. Из обращения изымается избыточная денежная масса, т. е. происходит отвлечение средств из денежного оборота на заранее оговоренный срок. Чрезмерное увеличение государственного долга вместе с тем может привести к платежам по обязательствам, сумма которых составит величину большую, чем поступления от займов, что отрицательно скажется на состоянии финансов государства.

Местные органы власти осуществляют мобилизацию средств на кредитной основе, которые могут использоваться на благоустройство городских и сельских районов, строительство, реконструкцию объектов здравоохранения, культурного, просветительного, жилищно-бытового назначения и др. В результате сокращается спрос указанных органов на средства из государственного бюджета.

Денежные средства, поступающие от выпуска местных облигаций, обычно зачисляются во внебюджетные фонды. Для реализации, например, какого-либо проекта муниципальный орган может выделить часть средств из местного бюджета, взять банковский кредит (что не всегда является выгодным) либо использовать внебюджетные средства, полученные от выпуска местных облигаций.

Такие облигации считаются надежными и ликвидными ценными бумагами. Их надежность обеспечивается двумя способами: посредством общей налоговой мощи, а также доходами существующих объектов либо недвижимостью строящихся. Ввиду этого процентные ставки по местным облигациям является близкими к процентным ставкам государственных облигации.

Инвесторы, которые приобретают местные облигации, поставляют муниципальным органам необходимые для реализации проектов заемные средства. Если бы не эти поступления, то муниципальные органы вынуждены были бы использовать часть средств местных бюджетов, а такие средства могут быть получены в результате повышения местных налогов. Таким образом, выпуск местных облигаций позволяет решать одновременно несколько задач: муниципальные органы получают необходимые им для реализации проекта заемные денежные средства; им нет необходимости использовать средства местного бюджета, а значит и увеличивать местные налоги; инвесторы получают в собственность надежные и ликвидные ценные бумаги, приносящие определенный доход, местное население получает важный для его существования объект и пользуется его товарами, работами или услугами. Таким образом, можно сделать вывод об актуальности темы курсовой работы.

Цель курсовой работы исследовать роль и назначение государственного и муниципального кредита, проанализировать государственные заимствования в г. Москве, проанализировать проблемы в управлении долгом.

Предметом исследования являются государственные и муниципальные финансы РФ. Объект исследования – государственные и муниципальные заимствования.

Методологическая база – публикации периодической печати, научно-учебные статьи и монографии, статистические материалы Москомзайма.

1. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ И МУНИЦИПАЛЬНЫЙ КРЕДИТ

1.1. Сущность и функции государственного кредита

Государственный кредит — совокупность экономических отношений между государством в лице его органов власти и управления, с одной стороны, и физических и юридических лиц — с другой, при которых государство выступает в качестве заемщика, кредитора и гаранта.

В количественном отношении преобладает деятельность государства как заемщика средств. Объемы операций в качестве кредитора, т.е. когда государство предоставляет займы юридическим и физическим лицам, значительно ниже. В тех случаях, когда государство берет на себя ответственность за погашение займов или выполнение других обязательств, взятых физическими и юридическими лицами, оно служит гарантом.

В отличие от двух первых видов кредитных отношений (заемщик, кредитор), сразу же влияющих на размер централизованных денежных фондов, последние не обязательно приводят к их изменению. Если должник своевременно и в полном объеме рассчитался по своим обязательствам, то гарант не несет каких-либо дополнительных затрат. На практике достаточно надежные заемщики не нуждаются в государственных гарантиях. Они в состоянии привлечь средства на кредитном рынке самостоятельно. Государственные гарантии обычно распространяются на недостаточно надежных заемщиков и соответственно влекут за собой рост расходов из централизованных денежных фондов.

Как экономическая категория государственный кредит находится на стыке двух видов денежных отношении — финансов и кредита — и несет черты как тех, так и других. В качестве звена финансовой системы он обслуживает формирование и использование централизованных денежных фондов государства, т.е. бюджета и внебюджетных фондов.

Как один из видов кредита государственный кредит имеет ряд особенностей, отличающих его от классических финансовых категорий, например налогов. В отличие от налогов он имеет добровольный характер, хотя в истории нашего государства известны случаи

отхода от принципа добровольности при размещении займов. Если налоги движутся только в одном направлении: от плательщика в бюджет или во внебюджетные фонды (обратное движение возможно только в случае возврата переплаченных или ошибочно взысканных сумм), то основу государственного кредита составляет его возвратность и платность: через определенный период времени внесенная сумма возвращается с процентами.

Государственный кредит отличается от других видов кредита. Так, если при предоставлении банковского кредита в качестве обеспечения обычно выступают какие-то конкретные ценности — товары на складе, незавершенное производство, то при заимствовании средств государством обеспечением кредита служит все имущество, находя-щееся^в его собственности, имущество данной территориальной единицы или какой-либо ее доход.

На уровне центрального правительства государственные займы не имеют конкретного целевого характера, тогда как заимствование средств на более низких уровнях достаточно часто имеет четко выраженную целевую направленность, например займы на строительство новой дороги, жилого массива.

Как финансовая категория государственный кредит выполняет три функции финансов: распределительную, регулирующую и контрольную.

1. Через распределительную функцию государственный кредит участвует в формировании централизованных денежных фондов государства или их использовании на принципах срочности, платности и возвратности. Выступая в качестве заемщика, государство обеспечивает дополнительные средства для финансирования своих расходов. В промышленно развитых странах государственный займы служат основным источником финансирования бюджетного дефицита.

Финансирование расходов капитального характера за счет заимствованных средств в определенных пределах имеет положительное значение. Школа или библиотека обеспечивают потребности не одного поколения, поскольку служат 30—50 лет. Почему же тогда их строительство должно быть оплачено в течение нескольких лет за счет налогов с тех, кто, возможно, даже не успеет воспользоваться их услугами? Гораздо разумнее переложить финансирование таких объектов на все поколения, которые будут ими пользоваться. Такое растяжение источников финансирования во времени и обеспечивается путем выпуска займов на соответствующий срок. В последнем случае поколение, строящее школу, несет то же финансовое бремя, что и последующие поколения, за счет налогов с которых погашается как основной долг, так и проценты по нему.

Таким образом, положительное воздействие распределительной функции государственного кредита заключается в том, что с ее помощью налоговое бремя более равномерно распределяется во времени. Налоги, которые взимаются в период финансирования расходов за счет государственного займа, не увеличиваются (что пришлось бы сделать в противном случае). Зато потом, когда кредиты погашаются, налоги взимаются не только для их уплаты, но и для погашения процентов по задолженности.

Налоги служат основным, но не единственным источником финансирования расходов, связанных с обслуживанием и погашением государственного долга. Источники финансирования этих расходов зависят от направления использования средств. В случае производительного вложения мобилизованных капиталов построенный объект после вступления в действие начинает приносить прибыль, за счет которой и погашается заем. Никакого усиления налогового бремени в этом случае не происходит.

При непроизводительном использовании мобилизованных в результате государственных займов капиталов, например финансирования за их счет военных или социальных расходов, единственным источником их погашения становятся налоги либо новые займы. Размещение новых государственных займов для погашения задолженности по уже выпущенным называется рефинансированием государственного долга.

Усиление тяжести налогового бремени, вызванное заимствованиями государства, зависит от их срока и процентов по кредиту, уплачиваемых заемщику. Чем выше доходность государственного займа для инвестора, тем большую часть налогов вынуждено направлять государство на их погашение. Чем больше долг, тем выше доля средств, направляемая на его обслуживание при прочих равных условиях.

2. Регулирующая функция государственного кредита. Вступая в кредитные отношения, государство вольно или невольно воздействует на состояние денежного обращения, уровень процентных ставок на рынке Денег и капиталов, на производство и занятость. Сознательно используя государственный кредит как инструмент регулирования экономики, государство может проводить ту или иную финансовую политику.

Государство регулирует денежное обращение, размещая займы среди различных групп инвесторов. Мобилизуя средства физических лиц. государство сжимает платежеспособный спрос. Тогда если за счет кредита профинансирую гея производственные затраты, например инвестиции, произойдет абсолютное сокращение наличной денежной массы в обращении. В случае финансирования затрат на оплату труда, например, преподавателей и врачей, количество наличной денежной массы в обращении останется без изменений, возможно изменение структуры платежеспособного спроса.

Операции по купле-продаже государственных ценных бумаг или выдача кредитов под их залог, проводимые центральным банком, служат важным инструментом регулирования ликвидности коммерческих банков в стране. В РФ такого рода операции получили распространение после августовского кризиса рынка межбанковских кредитов в 1995 г. Кредиты под залог высоколиквидных государственных ценных бумаг стали предоставляться Банком России с апреля 1996 г.

Выступая на финансовом рынке в качестве заемщика, государство увеличивает спрос на заемные средства и тем самым способствует росту цены кредита. Чем выше спрос государства, тем выше при прочих равных условиях уровень ссудного процента, тем более дорогим кредит становится для предпринимателей. Дороговизна заемных средств вынуждает бизнесменов сокращать инвестиции в сферу производства, в то же время она стимулирует накопления в виде приобретения государственных ценных бумаг.

До определенных пределов этот процесс не оказывает существенного негативного влияния на производство. В том случае если в стране достаточно свободных капиталов, негативное воздействие будет равняться нулю до их полного поглощения. Только после этого активность государства на финансовом рынке выразится в росте ссудного процента, а отвлечение значительной доли денежных накоплений для непроизводительного использования существенно замедлит темпы экономического роста.

Положительное воздействие на производство и занятость государство оказывает, предъявляя спрос на товары национального производства за счет позаимствованных за рубежом средств, выступая в качестве кредитора и гаранта. В промышленно развитых странах распространена система поддержки малого бизнеса, экспорта продукции или производства в отдельных районах, испытывающих спад, путем гарантирования государством кредитов, предоставляемых банками по соответствующим программам.

Поддержка малого бизнеса предполагает, что государство берет на себя погашение задолженности банкам по кредитам, предоставленным мелким предпринимателям, в случае их банкротства. В большинстве промышленно развитых стран функционируют государственные или полугосударственные компании, которые по низким ставкам страхуют риск неплатежа экспортерам национальных товаров. Тем самым поощряется освоение новых рынков сбыта отечественной продукции.

Большую роль в стимулировании развития производства и занятости играют кредиты, предоставляемые за счет бюджетов территорий. С их помощью обеспечивается ускоренное развитие определенных районов или необходимых направлений экономики той или иной территории.

3. Контрольная функция государственного кредита органически вплетается в контрольную функцию финансов. Однако она имеет свор специфические особенности, порожденные особенностями этой категории:

• она очень тесно связана с деятельностью государства и состоянием централизованного фонда денежных средств;

• охватывает движение стоимости в обе стороны, поскольку предполагает возвратность и возмездность получения средств;

• осуществляется не только финансовыми структурами, но и кредитными институтами.

1.2. Управление государственным кредитом

Управление государственным кредитом может рассматриваться в узком и широком смысле. Под управлением государственным кредитом в широком смысле понимается формирование одного из направлений финансовой политики государства, связанной с его деятельностью в качестве заемщика, кредитора и гаранта. Управление государственным кредитом в широком смысле, как одно из направлений финансовой политики, находится в руках органов власти и управления государством. Именно они определяют общий объем бюджетного дефицита и, следовательно, объем займов, необходимых для его финансирования, основные направления и цели воздействия на денежное обращение, кредит, производство, занятость, а также целесообразность осуществления общегосударственных программ по поддержке малого бизнеса, отдельных отраслей экономики, районов страны и т.п.

Под управлением государственным кредитом в узком смысле понимается совокупность действий, связанных с подготовкой к выпуску и размещению долговых обязательств государства, регулированию рынка государственных ценных бумаг, обслуживанию и погашению государственного долга, предоставлению ссуд и гарантий.

Высшим органом управления государственным кредитом в РФ является Федеральное Собрание, которое устанавливает максимальные размеры как привлечения средств для финансирования бюджетного дефицита, так и кредитования за счет средств бюджета. В соответствии с Конституционным законом «О правительстве» предельный объем выпуска тех или иных ценных бумаг устанавливается Правительством РФ.

Для оптимизации управления внутренними и внешними заимствованиями Бюджетный кодекс РФ предусматривает разработку И Правительством двух программ: Программы государственных внешних заимствований (ст. 108 БК) и Программы государственных внутренних заимствований. Эти программы представляют собой перечень заимствований на очередной финансовый год с указанием целей, источников и сроков возврата. Программы представляются Федеральному Собранию одновременно с проектом бюджета на очередной финансовый год и подлежат утверждению.

В процессе управления государственным кредитом решаются задачи:

• минимизации стоимости долга для заемщика;

• недопущения переполнения фондового рынка заемными обязательствами государства и резкого колебания их курса;

• эффективного использования мобилизованных средств и контроля за целевым использованием выделенных кредитов;

• обеспечения своевременного возврата кредитов;

• максимального решения задач, определенных финансовой политикой, в частности, сохранения иностранных капиталов в стране и переориентировки инвесторов с вывоза полученных доходов из страны на вложение прибыли в развитие производства.

Управление государственным кредитом в узком смысле ложится на органы управления, финансовые и кредитные институты. Оперативное управление государственным кредитом под руководством Правительства обычно осуществляет Минфин РФ или Казначейство совместно с Центральным банком. Так, в целях управления федеральным долгом в рамках Минфина РФ созданы два департамента: департамент управления государственным внутренним долгом и департамент управления государственным внешним долгом.

В РФ действует единая система учета и регистрации государственных заимствований РФ. Для этого названные выше департаменты Минфина ведут государственные книги внутреннего и внешнего долга РФ. Информация о заимствованиях субъекта РФ или муниципалитета вносится соответственно в долговую книгу субъекта или муниципальную долговую книгу.

Минфин выступает эмитентом государственных ценных бумаг от лица федерации. Оно устанавливает конкретные сроки и объемы выпусков в пределах параметров, установленных Правительством.

В соответствии с Бюджетным кодексом ЦБ РФ бесплатно осуществляет функции генерального агента по обслуживанию государственного внутреннего долга. При эмиссии каждого выпуска облигаций все суммарные и единичные сертификаты подлежат передаче Минфином на хранение и учет в депозитарий. Функции депозитария выполняет ЦБ РФ или иная уполномоченная им организация. ЦБ РФ осуществляет по поручению Минфина и за счет средств федерального бюджета выплаты владельцам облигаций при погашении выпусков.

Регулирование рынка государственных ценных бумаг также осущеется ЦБ РФ. К мерам воздействия, применяемым ЦБ, относятся:

Как показала практика, эти меры оказываются действенными лишь короткий промежуток времени. Однако эффективное и долговременное противодействие дестабилизации национального рынка государственных ценных бумаг возможно только в том случае, если к денежным мерам добавятся те, что выходят за рамки финансового рынка, а именно упорядочение налоговой системы и сбора налогов, а также рост экономики.

Специализированным банком по обслуживанию внешнего и внутреннего валютного долга является Внешэкономбанк. Распоряжением Правительства РФ от 24 июня 1998 г. № 857-р ему также переданы права ведения учета операций по обслуживанию и погашению государственных кредитов, предоставленных Правительством РФ правительствам государств — участников СНГ. Задолженность этих государств по ранее выданным им Правительством РФ кредитам передана на баланс Внешэкономбанка.

При управлении государственным долгом между кредиторами и заемщиком могут быть достигнуты соглашения о новации — замене обязательств по долгу другими обязательствами; унификации — объединении нескольких размещенных ранее долговых обязательств; конверсии — изменении условий займов, касающихся их доходности; консолидации — изменении условий обращения займов, касающихся их сроков; реструктуризации — основанном на соглашении прекращении долговых обязательств с заменой указанных долговых обязательств иными долговыми обязательствами, предусматривающими другие условия обслуживания и погашения (ст. 105 БК).

В настоящее время в РФ разрабатываются важные изменения в концепции управления государственным долгом. Среди основных идей концепции — единый подход к управлению внешним и внутренним долгом, поскольку бюджет получает доходы в рублях. Одобрено создание специального агентства по управлению государственным долгом на базе Внешэкономбанка РФ.

1.3. Российская Федерация как заемщик

Государство выступает в качестве заемщика: для покрытия бюджетного дефицита; рефинансирования ранее сделанных долговых обязательств; для обеспечения инструментов регулирования ликвидности кредитных институтов.

В ст. 89 Бюджетного кодекса государственные заимствования РФ определяются как займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками.

В результате заемной деятельности образуется государственный долг. Под ним понимаются долговые обязательства Правительства РФ перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права, включая обязательства по государственным гарантиям, предоставленным РФ (ст. 97 БК).

Общегосударственный долг включает задолженность не только Правительства РФ, но и органов управления низовыми звеньями, входящими в состав государства.

Обеспечением государственного долга России служат все имущество, составляющее государственную казну. Долговые обязательства Российской Федерации могут существовать в форме (ст. 98 БК):

• кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени РФ как заемщика с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями;

• государственных займов, осуществляемых путем выпуска ценных бумаг от имени РФ;

• договоров и соглашений о получении бюджетных ссуд и бюджетных кредитов от бюджетов других уровней бюджетной системы РФ;

• договоров о предоставлении государственных гарантий РФ;

• соглашений и договоров, в том числе международных, заключенных от имени РФ, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств РФ прошлых лет.

Заемные средства РФ мобилизует в основном двумя путями: размещением долговых ценных бумаг и получением кредитов у специализированных финансово-кредитных институтов. Порядок выпуска и размещения долговых ценных бумаг регулируется Федеральным законом «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ. В соответствии с этим законом федеральными государственными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени РФ.

Государственный долг состоит из задолженности прошлых лет и вновь возникшей задолженности. Российская Федерация не несет ответственности по долговым обязательствам национально-территориальных образований РФ, если они не были гарантированы Правительством РФ. Форма долговых обязательств национально-государственных и административно-территориальных образований РФ и условия их выпуска определяются самостоятельно на местах.

В зависимости от места размещения займы делятся на две группы: внутренние и внешние. Группы отличаются друг от друга по видам заемных инструментов, условиям размещения, по составу кредиторов, по валюте займа.

Кредиторами по внутренним займам преимущественно выступают физические и юридические лица, являющиеся резидентами данного государства, хотя определенная их часть может приобретаться и иностранными инвесторами. Внутренние займы выпускаются в национальной валюте. Для привлечения средств эмитируются ценные бумаги, пользуюшиеся спросом на национальном фондовом рынке. Для дополнительного поощрения инвесторов используются различные налоговые льготы.

Бюджетный кодекс в ст. 89 определяет государственные внутренние заимствования как «займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками, выраженные в валюте РФ».

Внешние займы и кредиты мобилизуют средства иностранных финансовых рынков в валюте других государств. При их размещении учитываются специфические интересы инвесторов страны-размещения.

Бюджетный кодекс в ст. 89 определяет государственные внешние заимствования РФ как «займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками, выраженные в иностранной валюте».

Активность государства в качестве заемщика служит индикатором состояния его финансов. Чем больше объем заимствований, тем хуже обстоит дело с государственным бюджетом. Чем выше доля государственного долга в валовом внутреннем продукте, тем глубже кризис финансов государства. Снижение доли государственного долга РФ в валовом внутреннем продукте за последние годы говорит об улучшении финансового состояния России (табл. 1.1).

Согласно ст. 106 БК предельные объемы государственного внутреннего и внешнего долга, пределы внешних заимствований РФ на очередной финансовый год утверждаются Федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год с разбивкой долга по формам обеспечения обязательств.

Динамика государственного долга РФ в 1997-2003 гг., % к ВВП

Предельный объем государственных внешних заимствований РФ не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга РФ.

Правительство РФ вправе осуществлять внешние заимствования в объеме свыше установленного законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год, если при этом оно осуществляет реструктуризацию государственного внешнего долга, приводящую к снижению расходов на его обслуживание.

Правительство РФ имеет право осуществлять внутренние (внешние) заимствования с превышением установленного законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год предельного объема государственного внутреннего (внешнего) долга вместо внешних заимствований, если это снижает расходы на обслуживание государственного долга в рамках установленного федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год объема государственного долга (суммы внутреннего и внешнего долга) и иной порядок реструктуризации не предусмотрен федеральным законом с федеральном бюджете на очередной финансовый год.

Внутренние займы Федерации. В Законе о федеральном бюджете на 2003 г. (ст. 106) верхний предел государственного внутреннего долга РФ на 1 января 2004 г. установлен по долговым обязательствам РФ в размере 842,1 млрд руб.

Согласно Бюджетному кодексу (ст. 98) в объем государственного внутреннего долга включаются:

• основная номинальная сумма долга по государственным ценным бумагам;

• объем основного долга по кредитам, полученным РФ;

• объем основного долга по бюджетным ссудам и бюджетным кредитам, полученным РФ от бюджетов других уровней;

• объем обязательств по государственным гарантиям, предоставленным РФ.

Для финансирования дефицита федерального бюджета до середины 90-х годов использовались преимущественно кредиты ЦБ РФ, что приводило к высоким темпам обесценения национальной валюты. В 1995 г. было принято решение о прекращении практики кредитования Центральным банком Правительства и вся тяжесть покрытия бюджетного дефицита была перенесена на финансовый рынок. Однако уже в 1998 г. законодательные органы были вынуждены принять решение о предоставлении кредитов ЦБ РФ на покрытие бюджетного дефицита. В Законах о федеральном бюджете на 1999 и на 2000 гг. принимались аналогичные решения. В частности, Законом о федеральном бюджете на 2000 г. предусмотрено в целях покрытия внутригодовых разрывов между текущими доходами и расходами федерального бюджета разрешить ЦБ РФ приобрести государственные ценные бумаги при их первичном размещении на сумму 30 млрд руб. В 2001—2002 гг. федеральный бюджет РФ сводится с профици-том, поэтому заемные средства привлекаются для рефинансирования ранее сделанной задолженности. Основной упор в заемной деятельности Федерации на внутреннем рынке делается на выпуск долговых ценных бумаг.

Внутренние займы субъектов РФ. Согласно Бюджетному кодексу РФ (ст. 90), государственные заимствования субъектов РФ — займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, по которым возникают долговые обязательства субъекта РФ как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками, выраженные в валюте обязательств. Совокупность долговых обязательств субъекта РФ образует государственный долг субъекта РФ. Формы долговых обязательств субъекта РФ соответствуют формам долговых обязательств РФ. В соответствии с Законом 1993 г. № 4807-1 субъекты РФ получили право заимствовать средства из иных бюджетов, у коммерческих банков или выпускать ценные бумаги. Этот же закон предусматривал, что максимальный размер соотношения общей суммы займов, кредитов, иных долговых обязательств соответствующего бюджета и объема его расходов будет установлен дополнительно. Такая мера вполне оправданна, поскольку опыт развитых стран Запада дает нам многочисленные примеры банкротства отдельных территорий, в том числе и таких крупных городов, как Нью-Йорк. Однако долгое время заемная деятельность территорий в пределах нашего государства законодательно не ограничивалась.

Первые ограничения заемной деятельности субъектов Федерации были установлены указами Президента. Однако они касались только тех субъектов, которые размещали свои заимствования на внешних рынках.

Бюджетный кодекс ввел следующие ограничения:

1) предельный объем государственного долга субъекта РФ (точно так же, как и муниципального долга) не должен превышать объема доходов соответствующего бюджета без учета финансовой помощи из бюджетов других уровней бюджетной системы (ст. 107);

2) предельный объем расходов на обслуживание долга субъекта РФ не должен превышать 15% объема расходов его бюджета (аналогичные ограничения установлены и для муниципалитетов) (ст. 111).

Если при исполнении бюджета субъекта РФ нарушаются требования, регулирующие предельные объемы расходов на обслуживание и погашение государственного долга (БК, ст. 111), и субъект РФ не в состоянии обеспечить обслуживание и погашение своих долговых обязательств, Бюджетный кодекс (ст. 112) допускает применение следующих мер: назначение проверки исполнения бюджета субъекта РФ; передачу исполнения бюджета субъекта РФ под контроль Министерства финансов РФ; принятие других мер, предусмотренных бюджетным законодательством.

В середине 90-х годов объемы заимствований территорий быстро увеличивались. Среди регионов, выпустивших и успешно разместивших займы, были не только такие экономически развитые регионы, как Татарстан, Московская область, Санкт-Петербург, Москва, но и экономически слабые регионы. Средства, привлекаемые путем выпуска ценных бумаг стали важным источником финансирования расходов бюджета для ряда территорий, например для Санкт-Петербурга, Ленинградской области, Астраханской области.

Однако под влиянием кризиса 1998 г. многие субъекты РФ были вынуждены провести реструктуризацию своего долга. Возникшие при погашении проблемы вынудили заемщиков больше внимания уделять управлению своей задолженностью. Например вопросами заемной деятельности в Москве занимается Комитет муниципальных займов и развития фондового рынка, который является единым заемщиком в условиях казначейского исполнения бюджета Москвы. В соответствии с распоряжением мэра Москвы от 20.01.00 № 42-РМ «О некоторых вопросах функционирования городской заемно-инве-стиционной системы» приоритетными задачами городской заемно-инвестиционной системы являются:

• обеспечение своевременного и полного обслуживания долговых обязательств;

• ритмичное финансирование городской инвестиционной программы за счет заемных средств;

• осуществление эффективного управления городским долгом в целях сокращения расходов на его обслуживание.

Комитету разрешено открывать ссудные счета при привлечении кредитов, счета для обеспечения размещения облигационных займов, валютные счета, специальный транзитный счет для проведения операций по рефинансированию долга Москвы.

1.4. Рынок государственных ценных бумаг

Рынок государственных ценных бумаг, входящий в состав фондового рынка позволяет решать следующие задачи:

• заимствование временно свободных денежных средств юридических и физических лиц в целях финансирования бюджетного дефицита или рефинансирования ранее образовавшихся долговых обязательств;

• обеспечение денежно-кредитной политики ЦБ РФ;

• регулирование ликвидности коммерческих банков и финансовых институтов.

Выпущенные государством ценные бумаги можно классифицировать по ряду признаков:

1) по субъектам заемных отношений — займы, размещаемые центральными и территориальными органами управления;

2) по месту размещения — внутренние и внешние государственные займы;

3) по обращению на рынке — рыночные и нерыночные государственные займы. Рыночные займы свободно продаются и покупаются. Нерыночные не могут свободно менять своих владельцев. Они не подлежат обращению на рынке ценных бумаг и выпускаются государством, чтобы привлечь определенных инвесторов, специфическим интересам которых и отвечают. Так, нерыночные государственные облигации выпускаются на Западе для мобилизации средств негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний, мелких инвесторов;

4) по сроку привлечения средств — краткосрочные (со сроком погашения до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (от 5 лет и выше) государственные займы. Краткосрочные займы используются Для финансирования временных разрывов в поступлении доходов и осуществлении расходов. Обычно в этих целях выпускаются векселя. Центральное правительство выпускает казначейские векселя, местные органы власти — муниципальные. В Италии казначейские векселя выпускаются сроком на 3, 6, 12 месяцев; в Японии — на 60 дней; в Великобритании — на 91 день. В Германии казначейские векселя выпускаются сроком до двух лет.

В ряде стран для приштечения средств на более длительный период используются казначейские ноты, которые получили меньшее распространение, чем векселя. В Италии они выпускаются со сроком погашения в 2—3 года, в США — от 1 до 10 лет. Привлечение средств на более длительный период обычно осуществляется с помощью облигаций;

5) по обеспеченности долговых обязательств — закладные и беззакладные. Закладные облигации обеспечиваются конкретным залогом, например определенным имуществом. Такие облигации наиболее часто выпускаются местными органами власти. Беззакладные не обеспечиваются ничем определенным. В качестве обеспечения служит все имущество государства или данного муниципалитета. Центральные органы управления обычно выпускают беззакладные облигации;

6) по хара!пгеру выплачиваемого дохода — долговые обязательства выигрышные, процентные, с нулевым купоном. Выплата дохода по выигрышным облигациям осуществляется на основе лотереи. Эти облигации не пользуются большим спросом. Инвесторы стремятся получать стабильный доход, а не полагаться на волю случая. Те же, кто хочет получить выигрыш, предпочитают покупать лотерейные билеты. Главный вид облигаций — процентные, доход по которым выплачивается 1, 2 или 4 раза в год на основе купонов. Большинство инвесторов отдают предпочтение таким долговым обязательствам.

Краткосрочные заемные инструменты государства не имеют купонов; они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Кроме краткосрочных, и некоторые долгосрочные долговые обязательства не имеют купонов. Весь доход по ним выплачивается вместе с суммой основного долга. Как и краткосрочные облигации, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Такие облигации получили название облигаций с нулевым купоном;

7) по методу определения дохода — долговые обязательства с твердым или с плавающим доходом. В ряде случаев фиксированная ставка по ценным бумагам становится причиной роста расходов государства на выплату процентов, в других случаях она может отпугнуть инвесторов, ожидающих повышения процента;

8) по обязанности заемщика твердо соблюдать сроки погашения займа, установленные при его выпуске, — заемные обязательства с правом досрочного погашения и без права досрочного погашения.

Эмитентом ценных бумаг РФ выступает федеральный орган исполнительной власти, являющийся юридическим лицом, к функциям которого решением Правительства РФ отнесено составление и (или) исполнение федерального бюджета.

Обязательства РФ, субъекта РФ, возникшие в результате эмиссии ценных бумаг и составляющие внутренний долг, должны быть выражены в валюте РФ и подлежат оплате в валюте РФ. Иностранная валюта, условные денежные единицы и драгоценные металлы могут быть указаны в Генеральных условиях эмиссии и обращения государственных ценных бумаг, а также в реквизитах сертификатов в качестве соответствующей оговорки, на основании которой определяется размер платежа по данным государственным ценным бумагам.

Обязательства РФ и субъекта РФ, возникшие в результате эмиссии государственных ценных бумаг и составляющие внешний долг РФ и субъекта РФ, должны быть выражены в иностранной валюте и подлежат оплате в иностранной валюте. Условные денежные единицы и драгоценные металлы могут использоваться в качестве соответствующей оговорки.

Согласно ст. 98 Бюджетного кодекса изменение условий выпущенного в обращение государственного займа, в том числе сроков выплаты и размера процентных платежей, срока обращения, не допускается.

Рынок федеральных ценных бумаг. Отказ от использования средств ЦБ для финансирования дефицита федерального бюджета РФ и ориентация на финансовый рынок означали развитие рынка государственных ценных бумаг. В то же время неуклонный рост дефицита бюджета, необходимость погашения ранее выпущенных займов за счет новых выпусков (рефинансирование долга) привели к быстрому наращиванию этого сегмента рынка ценных бумаг.

Наибольший удельный вес в финансировании бюджетного дефицита занимали государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) и облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ). Задолженность РФ по выпущенным ГКО-ОФЗ на 1 июня 1998 г. составила 435,3 млрд. руб.

Впервые ГКО были выпущены в 1993 г., став краткосрочным заемным инструментом. Первоначально они выпускались на три месяца, позднее стали выпускаться на шесть и двенадцать месяцев.

Реализация ГКО осуществляется со скидкой с номинала. В целях упрощения расчетов цена устанавливается в процентах к номиналу. Погашение проводится ЦБ РФ по номиналу. Таким образом, Доход инвестора складывается за счет разницы между ценой реализации (или ценой погашения) и ценой покупки.

В 1995 г. рынок государственных ценных бумаг пополнился еще Двумя — ОФЗ и облигациями государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Для активного привлечения средств населения ОГСЗ были выпущены в документарной форме на предъявителя и предоставляли их владельцам право получения дохода сначала раз в четыре месяца, а затем — раз в шесть месяцев. Сначала ОФЗ и ОГСЗ выпускались сроком на год, а позднее — на два года. Несколько позднее, в июле 1996 г., появились ОФЗ с постоянным купоном.

В середине 90-х годов на фондовом рынке РФ возникла парадоксальная ситуация: расцениваемые инвесторами как самые надежные, государственные бумаги были одновременно и самыми доходными, а следовательно, и самыми популярными. Как следствие, основная масса средств инвесторов, вовлеченная в операции с ценными бумагами, шла не в производство, а на финансирование федеральных расходов и обслуживание внутреннего государственного долга. Тем самым государственный кредит начал оказывать негативное воздействие на экономическое развитие страны.

В условиях исчерпания внутренних ресурсов для финансирования новых выпусков ГКО и ОФЗ решено было привлечь к операциям с ними иностранных инвесторов. Последние, привлеченные высокой доходностью государственных ценных бумаг, стали активно наращивать свои вложения в них.

Затяжной кризис на финансовых рынках, в который Россия вошла с ноября 1997 г., резко осложнил ситуацию. Иностранные инвесторы стали отзывать свои ресурсы сначала с рынка корпоративных ценных бумаг, а потом и с рынка государственных ценных бумаг. Для привлечения инвесторов пришлось резко увеличить доходность ценных бумаг. В результате показатель бюджетной эффективности рынка ГКО-ОФЗ в ноябре 1996 и 1997 гг. снизился соответственно с 37,3 до 8,9%, т.е. в четыре с лишним раза. В ноябре 1997 г. на погашение основной части долга и выплату купонного дохода было затрачено 98,5% всех поступлений, а в декабре пришлось брать деньги из бюджета (0,6 трлн. руб). По итогам 1997 г. статья федерального бюджета «обслуживание государственного долга» была перевыполнена на 60%. Из страны вывезено 5 млрд. долл. в результате массовой распродажи нерезидентами государственных ценных бумаг.

В августе 1998 г. Правительство РФ впервые не смогло рассчитаться по своим долговым обязательствам. Было принято решение о проведении новации: ГКО и ОФЗ со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. и выпущенные в обращение до 17 августа 1998 г. обменивались на новых выпусков государственные ценные бумаги со сроком погашения 3 года, 4 года и 5 лет; 10% выдавалось в виде денежных средств.

Решение Правительства РФ стало критическим для рынка государственных ценных бумаг и его участников. Банки, сосредоточившие у себя значительные суммы ГКО и ОФЗ, понесли колоссальные убытки. Объемы операций на рынке резко сократились.

Новый этап развития рынка государственных ценных бумаг начался в 2000 г., когда определенная стабилизация финансов государства позволила вновь поднять вопрос о доверии инвесторов. Учитывая, что к началу 2000 г. рынок государственных ценных бумаг стабилизировался, Правительством РФ было принято решение о возобновлении выпусков ГКО (после прекращения выпусков в августе 1998 г.). Первый выпуск после августа 1998 г. был осуществлен 23 февраля 2000 г. с погашением 31 мая. После этого ГКО выпускались неоднократно.

К началу августа 2000 г. объем ГКО и ОФЗ, фактически обращающихся на рынке, составил 256 млрд. руб. (на 1 января 2000 г. он равнялся 267 млрд. руб.).

Первый выпуск ОГСЗ после августовского кризиса 1998 г. состоялся в июле 2000 г. Облигации были выпущены на 1 год с 20.07.00 по 19.07.01 с номинальной стоимостью 500 руб. с двумя купонами. Однако в отличие от ГКО и ОФЗ первые выпуски ОГСЗ не пользовались спросом и эти ценные бумаги не получили распространения.

Первый после августа 1998 г. аукцион по размещению среднесрочных облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК) с погашением в июне 2004 г. был проведен Минфином в июне 2001 г. После этого последовали регулярные выпуски. Для укрепления нормативной базы рынка государственных ценных бумаг и его развития был дополнительно подготовлен ряд нормативных актов. Приказом Минфина от 24 ноября 2000 г. № 103н, зарегистрированном в Минюсте 27 декабря 2000 г., № 2510, были утверждены условия эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций.

Приказом Минфина РФ от 22 декабря 2000 г. № 112н, зарегистрированном в Минюсте 28 декабря 2000 г., № 2514, были утверждены условия эмиссии и обращения облигаций федерального займа с переменным купонным доходом, которые гласят, что ОФЗ являются именными купонными среднесрочными (от 1 до 5 лет) и долгосрочными (от 5 до 30 лет) государственными ценными бумагами.

Для привлечения средств страховых организаций, НПФ, инвестиционных фондов, управляющих компаний ПИФ постановление Правительства от 6 ноября 2001 г. № 771 утвердило «Генеральные условия эмиссии государственных сберегательных облигаций». ГСО — именные ценные бумаги. Они выпускаются в документарной форме и подлежат обязательному централизованному хранению. Владелец ГСО может получать доход и предъявлять облигации к погашению, но на вторичном рынке они не обращаются, их залог не допускается. Агентом Минфина является кредитная организация, заключившая соглашение с Минфином и выбранная на основе открытого конкурса.

Приказ Минфина, зарегистрированный Минюстом 12 ноября 2001 г., № 3024, утвердил «Условия эмиссии и обращения облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом». Это именные купонные ценные бумаги, среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (от 5 до 30 лет) номиналом 1 тыс. руб. Владелец может получать доход и предъявлять облигации к погашению. На вторичном рынке не обращаются, залог не допускается. Агент — кредитная организация, заключившая соглашение с Минфином, выбирается на основе открытого конкурса.

Приказом Минфина РФ от 27 апреля 2002 г. № 37н (зарегистрирован в Минюсте 13 мая 2002 г., № 3427) утверждены условия эмиссии и обращения облигаций федерального займа с амортизацией долга. Облигации — именные купонные, среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (от 5 до 30 лет) — предоставляют их владельцам право на: 1) получение номинальной стоимости, погашение номинальной стоимости осуществляется частями в даты, установленные решением об эмиссии отдельного выпуска облигаций; 2) получение дохода в виде процента, начисляемого на непогашенную часть номинальной стоимости. Номинальная стоимость облигаций — 1 тыс. руб.

Погашение номинальной стоимости частями (амортизация долга) осуществляется в даты, установленные решением об эмиссии отдельного выпуска облигаций.

Первый аукцион по размещению амортизационных облигаций состоялся в конце мая 2002 г. Были размещены облигации со средней доходностью 17,41% на сумму 10 млрд. руб. с датой погашения 15 ноября 2006 г. По мнению Минфина, прошедшее размещение говорит о высоком потенциале рынка амортизационных бумаг и о возросшем интересе участников рынка госдолга к облигациям с большим сроком обращения, что свидетельствует о том, что на рынок пришли инвесторы, обладающие «длинными» деньгами.

Свидетельством улучшения ситуации на российском рынке государственных ценных бумаг является и решение международного агентства 51апс1агд & Роог'8, повысившего рейтинг российских долгосрочных облигаций, номинированных в национальной валюте, с ССС+ до уровня В—. В июне 2001 г. это же агентство увеличило рейтинг до В. До этого же уровня поднялся рейтинг Москвы и Санкт-Петербурга. По прогнозам Минфина, объем рынка государственных ценных бумаг вырастет с 217 млрд. руб. в начале 2003 г. до 300 млрд. руб. в конце. При этом будут выпущены гособлигации на 250 млрд. руб. по номиналу. В их числе новые бумаги — десятилетние государственные сберегательные облигации на сумму 10 млрд. руб. Кроме того, будет переоформлена задолженность Центральному банку России на сумму 300 млрд. руб. Кроме указанных выше сумм, Минфин предполагает также выпустить ОФЗ на сумму 25 млрд. руб. для инвестирования средств Пенсионного фонда.

Профицит федерального бюджета РФ негативно повлиял на рынок государственных ценных бумаг. Он обусловил низкий объем эмиссии, что привело к снижению объема рынка, ликвидности государственных ценных бумаг, а также их доходности. По этим причинам рынок остается малопривлекательным для инвесторов, основными игроками на нем остаются Сбербанк и Пенсионный фонд РФ.

Рынок субфедеральных ценных бумаг. Облигационные займы для многих региональных администраций в РФ давно стали нормой. В числе прочих долгов обязательства по облигациям составляли около 18% у субъектов РФ (на начало 2000 г.) и около 2% у муниципальных образований. Несмотря на августовский кризис 1998 г., а скорее именно по этой причине, территории продолжали выпускать ценные бумаги. Со второй половины 1999 г. наиболее массовой стала регистрация новых проспектов эмиссии для переоформления задолженности по ранее выпущенным облигациям, причем некоторые эмитенты делают это многократно. Например, администрация Оренбургской области провела пятикратную реструктуризацию своих краткосрочных облигаций. Не раз обращалась к подобной практике и Новосибирская область. Долг ее перед кредиторами на начало 2000 г. составил почти 50% доходной части бюджета.

Субъекты Федерации в основном выпускали средне- и краткосрочные ценные бумаги. Заемные инструменты делились следующим образом: по типу ГКО — 58,9%; инвестиционные облигации — 12,9%; жилищные облигации — 10,5%; многоцелевые облигации — 10,1%; казначейские обязательства — 1,6%; казначейские сертификаты — 1,3%; телефонные облигации — 0,2%; прочие обязательства — 4,5%.

Не у всех субъектов, вступивших на путь региональных заимствований, все проходило гладко. За исключением займов Москвы, Санкт-Петербурга, Московской и Нижегородской областей, неудачи большинства эмитентов заключались в том, что им не удавалось разместить выпуски целиком, что, во-первых, снижало ожидаемый объем бюджетных поступлений, а во-вторых, не позволило реализовать про-граммы, под которые и осуществлялись заимствования. Наконец, многие столкнулись с трудностью своевременного погашения долго-вых обязательств, что дестабилизировало финансовый рынок.

Среди общих причин неудач субфедеральных займов можно вы~ делить следующие:

• отсутствие мониторинга емкости регионального рынка;

• недостаточно профессиональное размещение и непроработан-ность андеррайтинга;

• давление со стороны более конкурентоспособных ГКО;

• региональная замкнутость при размещении займов и отсут-ствие выхода на сопредельные территории;

• параллельное использование нескольких инструментов заимствования (облигаций и векселей), рассеивающих активность инвесторов В целях установления контроля за ценными бумагами субъектов рф было принято постановление Правительства от 30 сентября 2000 г № 754 «О государственной регистрации нормативных правовых актов, содержащих условия эмиссии ценных бумаг субъектов РФ или муниципальных ценных бумаг, и об отчетах о проведенной эмиссии». Необходимость в таком постановлении назрела давно. Практика регистрации в Минфине проспектов эмиссии региональных ценных бумаг возникла еще в 1994 г. Но ее формально-разрешительный характер и отсутствие требования представлять отчеты о результатах размещения бумаг как раз и привели к тому, что контроль над этим процессом до стороны федерального центра оказался утерянным. Сказалось и то, что бюджетный процесс в регионах часто носил формальный характер. Законы о бюджете в регионах не содержали статей о лимитах на внутренние и внешние заимствования, сама задолженность порой вообще нигде не отражалась. Отчеты о результатам размещения ценных бумаг в Минфин не представлялись. В результате проконтролировать объем долгов того или иного региона не могли ни сами руководители субъекта РФ, ни федеральная власть.

Теперь для регистрации всех ценных бумаг субъектов РФ и муниципалитетов требуется представить в Минфин РФ: заявление, условия выпуска ценных бумаг, копию закона субъекта или решения органа местного самоуправления о бюджете на соответствующий год, данные о величине и структуре долга субъекта (муниципалитета); выполнение эмитентом ограничений, установленных бюджетным законодательством по величине долга и дефицита бюджета; наличие просроченной задолженности.

Во исполнение этого постановления был издан приказ Минфина от 6 апреля 2001 г. № 30н (зарегистрирован Минюстом 21 мая 2001 г., № 2718), который утвердил стандарты раскрытия информации о ценных бумагах субъектов РФ или муниципальных ценных бумагах, содержащейся в решении о выпуске ценных бумаг субъектов РФ или муниципальных ценных бумаг и в отчете об итогах эмиссии этих ценных бумаг.

1.5. Заемная деятельность государства на внешних рынках

• (ст. 6) целевой иностранный кредит (заимствование) — форма финансирования проектов, включенных в Программу государственных внешних заимствований РФ, которая предусматривает предоставление средств в иностранной валюте на возвратной и возмездных основах -путем оплаты товаров, работ и услуг в соответствии с целями этих проектов. Целевые иностранные кредиты включают связанные кредиты правительств иностранных государств, банков и фирм, а также нефинансовые кредиты международных финансовых организаций;

• связанные кредиты правительств иностранных государств, банков и фирм — форма привлечения средств на возвратной и возмездной основах для закупок товаров, работ и услуг за счет средств правительств иностранных государств, банков и фирм в основном в стране кредиторе;

• нефинансовые кредиты международных финансовых организаций — форма привлечения средств на возвратной и возмездной основах для закупок преимущественно на конкурсной основе товаров, работ и услуг в целях осуществления инвестиционных проектов или проектов структурных реформ при участии и за счет международных финансовых организаций.

Займы Федерации. Государственный внешний долг РФ включает объем обязательств по государственным гарантиям, предоставленным РФ, и объем основного долга по полученным РФ кредитам правительств иностранных государств, кредитных организаций, фирм и международных финансовых организаций (ст. 98 БК).

На 1 июля 2002 г. внешний долг РФ составил 132 млрд. долл. Всего за 2002 г. было выплачено 14 млрд. долл. Законом о федеральном бюджете на 2003 г. верхний предел государственного внешнего долга РФ на 1 января 2004 г. был установлен в размере 123,7 млрд. долл. В 2003 г. намечено выплатить 17,5 млрд. долл.

В зависимости от заемщика весь внешний долг РФ делится на две части; долг СССР, который приняла на себя Россия, и долг самой России. Большую часть внешнего долга СССР в зависимости от его происхождения можно разделить на кредиты Парижского и Лондонского клубов^¹.

Основная сумма долга СССР приходилась на Парижский клуб, который объединяет около двух десятков государств. В основном это крупнейшие мировые кредиторы. Двойственное положение РФ заключается в том, что Россия одновременно выступает должником одних стран и кредитором других.

Впервые долг СССР странам — членам Парижского клуба кредиторов был выделен в отдельную категорию при подписании соглашения с Парижским клубом 2 апреля 1993 г. в соответствии с Декларацией Правительства РФ от того же числа. Общая сумма выверенных долговых обязательств составляла на 1 января 1991 г. около 30,5 млрд. долл., а сумма капитализированных процентов (начисленных по состоянию на 1 января 1991 г., но не уплаченных бывшим СССР) — 5,3 млрд. долл.

Второе место по объему долга занимали межбанковские кредиты, предоставленные Внешэкономбанку в советское время, а также векселя, используемые во внешнеторговых расчетах и предназначенные для учета. Интересы этой группы кредиторов представляет Лондонский клуб, объединяющий более 600 коммерческих банков.

После распада СССР было объявлено, что в обмен на отказ бывших республик от причитающейся им доли активов Россия принимает на себя все внешние долги СССР. Такое непростое решение позволило нашему государству сохранить свои позиции на международных финансовых рынках и обеспечить доверие к ним потенциальных западных инвесторов.

После принятия на себя Россией всего внешнего долга СССР, составлявшего на 1 января 1992 г. 96,6 млрд долл., остро встал вопрос о методах его регулирования. Конечное решение проблемы внешнего долга России заключалось в выплате кредиторам во второй половине 90-х годов ежегодно по 15—18 млрд. долл. Но выполнение такой задачи могло поставить под угрозу судьбу экономики страны. Поэтому основным методом регулирования внешнего долга стала его реструктуризация на максимально приемлемых для России условиях. Такой процесс означал составление нового графика выплаты долга, отличающегося от того, что вытекал из первоначальных схем кредитных соглашений.

С 1993 по 1996 г. с Парижским клубом ежегодно заключались соглашения о реструктуризации платежей по погашению и обслуживанию задолженности. Указанные соглашения предусматривали полную или частичную капитализацию начисленных за соответствующий период процентов. Принципиальное соглашение о долгосрочной реструктуризации с Парижским клубом стран-кредиторов было достигнуто в 1996 г. В октябре 1997 г. было подписано Соглашение Внешэкономбанка с Лондонским клубом кредиторов о глобальной реструктуризации долга СССР Клубу на общую сумму 32,3 млрд. долл., включая проценты, сроком на 25 лет (отсрочка на 25 лет касается основного долга — 24 млрд. долл.) с 7-летним льготным периодом. Однако уже 2 декабря 1999 г. Россия отложила текущие выплаты более полмиллиарда долларов банкам — членам клуба. Начался новый раунд переговоров с западными банками.

Соглашение было достигнуто в феврале 2000 г. На его основе списанию подлежит 36,5% долга бывшего СССР. Остальную задолженность РФ обменивает на новые 30-летние облигации. В том числе 6,8 млрд накопленных процентов обменены на новые еврооблигации со списанием 33% номинала, 2,8 млрд реструктурированы в отдельную категорию 10-летних бумаг. Первый платеж по этой категории будет проведен сразу после утверждения плана реструктуризации.

Постановлением Правительства от 23 июня 2000 г. № 478 «Об урегулировании задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими банками и финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб кредиторов» утверждены «Генеральные условия эмиссии и обращения облигаций внешних облигационных займов РФ с окончательными датами погашения в 2010 и 2030 годах, выпускаемых с целью урегулирования задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими банками и финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб кредиторов».

Постановлением Правительства от 29 декабря 2001 г. № 931 утверждены «Финансовые условия обмена коммерческой задолженности бывшего СССР», которые распространяют условия, предложенные кредиторам Лондонского клуба, на коммерческие обязательства другим кредиторам, не входящим в Лондонский клуб.

Постановление Правительства РФ от 14 июня 2002 г. № 426 «Об урегулировании обязательств РФ по внешнему долгу СССР перед МВЭС и МИБ» определило финансовые условия обмена обязательств РФ по внешнему долгу СССР перед МВЭС и МИБ путем обмена этих обязательств на обязательства МВЭС и МИБ перед иностранными кредиторами с их одновременным обменом на облигации внешних облигационных займов РФ, выпускаемых в соответствии с постановлением Правительства РФ № 478 от 23 июня 2000 г.

Проблемы внешней задолженности РФ связаны не только со сложностями погашения самих долговых обязательств, но и с низкой эффективностью использования средств.

Ниже приводится структура использования некоторых иностранных кредитов, млн. долл. США, предоставленных международными финансовыми институтами.

В настоящее время РФ продолжает привлекать иностранные займы. Летом 2002 г. в Москве было подписано соглашение между Правительством РФ и МБРР о займе для финансирования проекта по развитию Федерального казначейства. Первый транш планируется предоставить в размере 231 млн долл. Общий объем кредита 400 млн. На сегодня это самый крупный проект в сфере государственного строительства. Срок кредита — 17 лет с 5-летним льготным периодом. Проект должен позволить осуществлять эффективное управление денежными средствами, в частности их размещение на рынке.

В программе государственных внешних заимствований на 2003 г. предусмотрено привлечь кредиты (займы) международных финансовых организаций на развитие транспортной инфраструктуры Москвы, на строительство автомобильно-железнодорожного паромного сообщения между Ленинградской и Калининградской областями, на строительство участков кольцевой автомобильной дороги вокруг Санкт-Петербурга, автодороги Чита — Хабаровск и на другие цели.

Еврооблигации. Постановлением Правительства РФ от 4 ноября 1996 г. № 1320 Министерство финансов РФ получило задание осуществить от имени РФ выпуск внешнего облигационного займа в ноябре-декабре 1996 г. Первый выпуск российских еврооблигаций на общую сумму 1 млрд долл. состоялся 27 ноября 1996 г. За ним последовали другие займы.

Несмотря на исключительные сложности с мобилизацией средств после кризиса августа 1998 г., РФ не задержала ни одной выплаты по этим облигациям.

Чтобы разместить свой заем, РФ должна была получить кредитный рейтинг, являющийся для кредиторов основным показателем платежеспособности страны-заемщика. В 1997 г. РФ получала достаточно высокий рейтинг. Standard & Роог's оценили Россию на ВВ- (минус), Мооdу's — на ВаЗ, а IВСА — на ВВ+ (плюс). С тех пор каждый год до момента истечения срока обращения евробондов три этих рейтинговых агентства обязаны проводить мониторинг финансово-экономического состояния российской экономики, по результатам которого рейтинг переоценивается. После августа 1998 г. рейтинг РФ был снижен Standard & Роог's до ССС, в феврале 2000 г. он увеличен до ССС+. В 2000 г. Fitch IВСА увеличило рейтинг РФ и российских евробондов на 2 пункта — до уровня В — Летом 2002 г. рейтинг ценных бумаг РФ в иностранной валюте составлял по Standard & Роог'5 В+, Мооdу's - ВаЗ, Fitch IВСА - ВВ-.

В 2003 г. внешние облигационные займы предполагается разместить на сумму до 1 250 млн. долл.

Займы территорий. Впервые разрешение на выпуск внешних займов территориями было предоставлено Указом Президента РФ от 4 апреля 1997 г. № 304 «О выпуске внешних облигационных займов органов исполнительной власти гг. Москвы, Санкт-Петербурга и Нижегородской области». В соответствии с этим Указом приказом Министерства финансов РФ от 8 апреля 1997г. № 32н были утверждены стандарты эмиссии внешних облигационных займов органов исполнительной власти Москвы, Санкт-Петербурга и Нижегородской области.

Позднее разрешение на размещение внешних облигационных займов было дано Орловской, Челябинской, Самарской областям и другим субъектам РФ. Однако на практике только три первые территории успели разместить валютные займы до кризиса 1998 г. Полученные средства были вложены в инвестиционные проекты, признанные приоритетными для данных субъектов. Так, Нижний Новгород осуществил финансирование производства автобусов марки «ПАЗ», автомобилей «Соболь», восьмиместных гражданских самолетов «Гжель», строительства мясокомбината.

В связи со значительным увеличением курса доллара по отношению к рублю субъекты РФ — заемщики испытывали сложности с погашением своих долговых обязательств. Несмотря на это, Москва и Санкт-Петербург своевременно и в полном объеме осуществляли платежи. Только Нижегородская область допустила просрочку, она впервые не выполнила свои обязательства в октябре 1999 г.

1.6. Государство как гарант

Бюджетный кодекс РФ рассматривает государственную гарантию как способ обеспечения гражданско-правовых обязательств, в силу которого соответственно РФ или субъект РФ — гарант дает письменное обязательство отвечать за исполнение лицом, которому дается гарантия, обязательства перед третьими лицами полностью или частично.

Гарантии предоставляются, как правило, на конкурсной основе. Гарант по государственной гарантии несет субсидиарную ответственность дополнительно к ответственности должника по гарантированному им обязательству. Однако гарантии по обязательствам, составляющим государственный внешний долг РФ, могут предусматривать солидарную ответственность гаранта (БК РФ, ст. 115).

Общая сумма гарантий РФ в валюте РФ включается в состав государственного внутреннего долга, а в иностранной валюте — в состав государственного внешнего долга. При предоставлении га-

рантии обязательно проверяется финансовое состояние ее получателя (БК РФ, ст. 116).

Законом о бюджете на очередной финансовый год должен быть установлен перечень предоставляемых отдельным субъектам РФ муниципальным образованиям и юридическим лицам гарантий на сумму, превышающую 0,01% расходов соответствующего бюджета.

РФ может выступать гарантом по обязательствам субъектов РФ а также юридических лиц. Юридическим лицам государственные гарантии могут предоставляться под высокоэффективные инвестиционные проекты.

Традиционно государство гарантирует вклады населения в Сберегательном банке. В Законе «О восстановлении и защите сбережений граждан Российской Федерации», принятом в 1995 г. (№ 68-ФЗ), еще раз1 подчеркивается, что государство гарантирует восстановление и обеспечение сохранности денежных сбережений, созданных гражданами РФ путем помещения денежных средств:

• на вклады в Сберегательный банк РФ в период до 20 июня 1991 г.

• на вклады в организации государственного страхования РФ по договорным (накопительным) видам личного страхования в период до 1 января 1992 г.

Примером государственных гарантий задолженности коммерческих структур по облигациям является гарантия облигаций РАО «Высокоскоростные магистрали», которое само не смогло выполнить свои обязательства, и в соответствии с гарантиями они были переданы для исполнения Минфину РФ.

Закон от 17 октября 2001 г. № 135-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в ст. 103 Федерального закона «О федеральном бюджете на 2001 г.» и приложение 34 к Федеральному закону «О федеральном бюджете на 2001 г.» определил, что впредь до проведения конкурса предоставляются государственные гарантии открытому АО «Страховая компания "Москва"» при страховании военного риска ответственности российских авиаперевозчиков перед третьими лицами на срок до 1 декабря 2001 г. в размере 30 млрд. руб.

Постановление Правительства РФ от 25 августа 2001 г. № 628 утвердило правила предоставления государственных гарантий по заимствованиям ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» в целях развития рынка ипотечных ценных бумаг и обеспечения за счет полученных таким путем средств кредитов населению на приобретения жилья.

Гарантии обеспечивают исполнение обязательств Агентства, возникающих в результате размещения эмитированных им облигаций. Займы, привлекаемые Агентством посредством размещения обеспеченных гарантиями облигаций, являются целевыми и предназначены для финансирования ипотечного жилищного кредитования, а именно:

• для приобретения прав требования банков по кредитам, выданным гражданам на приобретение жилых домов и помещений и обеспеченным ипотекой;

• для предоставления займов банкам в целях выдачи гражданам кредитов на приобретение жилых домов и жилых помещений, обеспеченных ипотекой этого имущества, с последующей (в срок не более 90 дней) передачей Агентству прав требования по этим кредитам (в том числе путем передачи прав по закладным);

• доя предоставления на срок до 18 месяцев займов банкам в целях кредитования покупателей, заключивших договор приобретения прав на строящиеся жилые дома и помещения.

Гарантии РФ обеспечивают только номинальную стоимость купонных облигаций.

1.7. Государство как кредитор. Бюджетные кредиты и ссуды

Внутренние кредиты. Бюджетный кодекс РФ разграничивает бюджетные кредиты и бюджетные ссуды. В ст. 6 Бюджетного кодекса РФ бюджетный кредит определяется как «форма финансирования бюджетных расходов, которая предусматривает предоставление средств юридическим лицам или другому бюджету на возвратной и возмездной основах». Бюджетная ссуда — бюджетные средства, предоставляемые другому бюджету на возвратной, безвозмездной или возмездной основах на срок не более шести месяцев в пределах финансового года.

В качестве заемщиков средств федерального бюджета могут выступать:

1) бюджетные учреждения. Бюджетный кодекс РФ (ст. 118) предусматривает, что бюджетные учреждения не имеют права получать кредиты у кредитных организаций и других физических и юридических лиц, за исключением ссуд из бюджета и государственных внебюджетных фондов;

2) государственные и муниципальные унитарные предприятия;

3) юридические лица, не являющиеся государственными или муниципальными унитарными предприятиями и бюджетными учреждениями;

4) органы исполнительной власти нижестоящих бюджетов;

В соответствии со ст. 76 БК бюджетный кредит юридическим лицам, не являющимся государственными или муниципальными предприятиями, может быть предоставлен только при условии пре~ доставления заемщиком обеспечения исполнения обязательства по возврату кредиту. Способами обеспечения могут быть только бан~ ковские гарантии, поручительства, залог имущества в размере не менее 100% предоставляемого кредита.

Обязательное условие предоставления бюджетного кредита — проведение предварительной проверки финансового состояния заемщика. Цели, на которые может быть предоставлен бюджетный кредит условия и порядок предоставления определяются при утверждении бюджета на очередной финансовый год.

До 2001 г. Федерация активно использовала бюджетные кредиты для поддержки отдельных отраслей экономики, в первую очередь сельского хозяйства и угольной промышленности. Затем программы кредитования стали сворачиваться, и в настоящее время федеральный бюджет предоставляет кредиты предприятиям в крайне ограниченных пределах.

Причинами отказа от широкого использования бюджетного кредитования стали низкая эффективность выданных кредитов и массовый невозврат средств по ним. Агентом Правительства по возврату выданных кредитов были назначены Российский банк развития и Российский сельскохозяйственный банк. Последний работает с задолженностью по кредитам, предоставленным сельскохозяйственным товаропроизводителям, организациям агропромышленного комплекса и потребительской кооперации, первый — с задолженностью по всем остальным кредитам.

Субъектам РФ беспроцентные бюджетные ссуды из федерального бюджета могут быть предоставлены в пределах финансового года на покрытие:

• временных кассовых разрывов, возникающих при исполнении бюджетов субъектов РФ;

• временных кассовых разрывов, возникающих в бюджетах субъектов РФ в связи с несовпадениями сроков возврата заемщиками средств в региональные фонды государственной финансовой поддержки досрочного завоза продукции в районы Крайнего Севера и приравненные к ним местности с ограниченными сроками завоза грузов по ранее предоставленным ссудам и сроков закупки и доставки грузов в указанные районы и местности.

Для задолженности субъектов РФ перед федеральным бюджетом, как и для предприятий, характерна проблема неплатежей. По этой причине в Законе о федеральном бюджете РФ регулярно поднимается вопрос о реструктуризации задолженности субъектов РФ перед федеральным бюджетом. Так, в Законе о федеральном бюджете РФ на 2003 г. (ст. 108) предусмотрено, что Правительство РФ должно обеспечить в 2003 г. консолидацию и реструктуризацию задолженности бюджетов субъектов РФ перед федеральным бюджетом. «Программа развития бюджетного федерализма в РФ на период до 2005 г.», принятая постановлением Правительства от 15 августа 2001 г. № 584, рекомендовала следующие меры по совершенствованию бюджетного кредитования субъектов РФ:

• введение формализованной процедуры и критериев предоставления субъектам РФ бюджетных ссуд на финансирование кассовых разрывов.

• пролонгация (реструктуризация) просроченной задолженности субъекта РФ перед федеральным бюджетом, которая может проводиться в исключительных случаях при условии получения субъектом РФ, в соответствии с законодательно установленными критериями и процедурой, статуса «региона, находящегося в финансовом кризисе» (с временным ограничением налогово-бюджетных полномочий региональных администраций).

Кредиты субъектов РФ. В отличие от Федерации субъекты РФ продолжают в настоящее время активно использовать бюджетные кредиты для поддержки различных отраслей экономики.

Например, в Законе о бюджете г. Москвы на 2003 г. отмечается намерение Москвы и дальше развивать практику бюджетного кредитования. В ст. 35 Закона определены лимиты предоставления бюджетных кредитов в части сроков возврата, выходящих за пределы 2003 г., по следующим основным направлениям:

• поддержки малого предпринимательства — до 90 млн руб.;

• продовольственное обеспечение города — до 773 млн руб.;

• поддержки промышленности — до 1620 млн руб.;

• осуществления инвестиционной деятельности — до 2000 млн руб.;

Бюджетное кредитование осуществляется при условии взимания процентов за пользование бюджетными средствами исходя из ставки рефинансирования ЦБ РФ, действующей на момент предоставления кредита, но не менее 1/4 этой ставки.

Внешние кредиты. В соответствии с Бюджетным кодексом РФ (ст. 122) государственными кредитами, предоставляемыми РФ иностранным государствам, их юридическим лицам и международным организациям, являются кредиты (займы), по которым у иностранных государств, их юридических лиц и международных организаций возникают долговые обязательства перед РФ как кредитором.

Долговые обязательства иностранных государств перед РФ как кредитором формируют долг иностранных государств перед РФ.

В настоящее время тяжелое финансовое положение не позволяет РФ выступать на мировом рынке в качестве активного кредитора. Однако в 70-х — первой половине 80-х годов СССР играл важную роль на мировой арене в качестве одного из ведущих государств-кредиторов. О размахе такой деятельности, в частности, говорит объем задолженности иностранных заемщиков на конец 80-х годов перед СССР — 90 млрд руб. (по курсу Госбанка СССР тех лет 1 доллар равнялся 0,67 руб.).

Для облегчения взимания долгов ведущие страны-кредиторы объединились в Парижский клуб кредиторов.

Вступление России в члены Парижского клуба (клуба кредиторов) означало новый этап построения ее взаимоотношений с должниками (меморандум о вступлении России был подписан 22 сентября 1997 г.).

При расчетах с должниками РФ использует различные формы погашения долга. В частности, большое распространение получила поставка товаров в счет погашения государственных кредитов, предоставленных СССР и РФ. По товарам, ввозимым в РФ в этих целях, установлены налоговые льготы.

Экономический рост, наблюдавшийся в РФ в 2000—2002 гг., позволил увеличить в 2003 г. объем предоставляемых зарубежным странам кредитов. Закон о федеральном бюджете на 2003 г. предусматривает кредитование стран дальнего зарубежья в размере 725 млн долл., в то время как в предыдущие годы он был на уровне 400—500 млн долл. Более 87% всех кредитов предназначается трем странам — Китаю, Вьетнаму и Индии, поскольку они аккуратно выполняют свои обязательства.

Одновременно несколько уменьшается объем кредитов странам СНГ. Из них кредиты предусмотрены только Молдавии и Украине в объеме 75,5 млн долл.

Остается ограниченной сфера кредитования. В основном это энергетические проекты, в том числе строительство атомных электростанций. Среди них: АЭС «Козлодуй» в Болгарии, «Куданку-лам» в Индии, «Ляныонган» в Китае, плотина «Сиди-эль-Беррак» в Тунисе, гидроэнергетический комплекс «Аль Вахра» в Марокко, ГЭС «Плейконг» и «Сесан 3» во Вьетнаме.

Практически все кредиты являются связанными, т.е. они предназначаются для финансирования поставок и услуг российских предприятий и таким образом способствуют развитию производственной базы в самой России. Среди головных компаний, которые получат кредиты - «Атомстройэкспорт», «Сельхозпромэкспорт», «Зарубеж-нефть». Исключение составляет финансовый кредит Молдавии в размере 50 млн долл.

2. Аналитическая часть

В аналитической части рассмотрим кредитные заимствования такого субъекта федераций как г. Москва.

Москва - столица Российской Федерации, один из крупнейших городов мира с многоотраслевой структурой экономики. В городе сформирован развитый научно-производственный и социально-культурный комплекс, сочетающий в себе разнообразные отрасли производственной и непроизводственной сферы. Продукция промышленности Москвы составляет 5,6%, инвестиции в основной капитал 16,2%, розничный товарооборот 28,7% от общероссийского уровня.

Москва - лидер среди городов страны по темпам реформирования хозяйственной деятельности и перехода экономики к рыночным отношениям. Такое положение Москве удалось занять благодаря развитой городской инфраструктуре, широкому спектру недвижимости, включающему современные офисные центры, а также высокому культурному, интеллектуальному и управленческому потенциалу города. Эти преимущества столичного положения позволили Москве стать крупнейшим финансовым центром страны.

Основные показатели социально-экономического развития г. Москвы

* суммарные долговые обязательства на конец периода

Анализ доходов и расходов бюджета г. Москвы позволяет сделать вывод о нарастающей дефицитности бюджета (см. табл. 2.2).

Бюджетные показатели города Москвы за период с 1997 по 2004 гг.

В департаменте финансов правительства Москвы заявляют о напряженности исполнения бюджета города на 2004 год^³.

"Процесс исполнения городского бюджета 2004 года будет очень напряженным", - заявил глава департамента финансов Юрий Коростелев на заседании правительства Москвы.

Он напомнил, что бюджет на текущий год по доходам запланирован в объеме 342,4 млрд. рублей, по расходам - 370,7 млрд. рублей, дефицит - 28,3 млрд. рублей или 8,3% доходной части.

Среди источников покрытия дефицита бюджета Ю.Коростелев назвал привлечение заемных средств, а также дополнительные доходы от продажи городской собственности.

По словам главы департамента финансов, основной задачей в текущем году "станет максимальная мобилизация доходов и всемерная экономия расходов". Он объяснил это тем, что "в результате ряде решений, принятых на федеральном уровне, доходная база городского бюджета сократилась".

В частности, по словам Ю.Коростелева, "столичные финансовые органы лишены возможности объективно прогнозировать поступления по ряду налогов, в первую очередь по налогу на имущество предприятий". По его данным, в 2003 году сборы от этого вида налога составили 24 млрд. рублей или 9% от всех налоговых поступлений.

В текущем году от налога на имущество правительство Москвы рассчитывает получить 27 млрд. рублей.

Ю.Коростелев пояснил, что в текущем году значительная часть льгот по этому виду налога отменена в качестве компенсации региону выпадающих доходов. По его словам, объем льгот в 2003 году составил 8-10 млрд. рублей.

Вместе с тем в результате освобождения предприятий от уплаты налога на имущество по оборотным средствам город может потерять от 6 до 8 млрд. рублей.

"Таким образом, ситуация с поступлениями от налога на имущество до сих пор остается неясной", - сказал Ю.Коростелев, добавив, что "какая-то определенность в этом вопросе появится лишь в апреле".

Кроме того, по словам главы департамента, при формировании бюджета были "переоценены возможности города по сбору налога на прибыль и налога с физических лиц".

В этой связи Ю.Коростелев подчеркнул, что "работа по мобилизации доходов в 2004 году будет как никогда напряженной".

Среди мер по экономии расходов он назвал расширение практики проведения конкурсов и тендеров по размещению городского заказа, а также определение четких нормативов, тарифов, расценок и формирование типовых договоров по тем работам, которые оплачиваются за счет городского бюджета.

Ю.Коростелев напомнил также, что в 2004 году Москва практически полностью завершает переход на казначейскую систему исполнения бюджета, что "предусматривает более жесткий подход к контролю за расходованием бюджетных ассигнований".

В текущем году правительство Москвы рассчитывает разместить рублевые облигации со сроком погашения 10 лет, сообщил глава Москомзайма Сергей Пахомов на заседании правительства столицы^⁴.

"В текущем году реально и желательно раздвинуть горизонты наших рублевых облигаций до 10 лет", - сказал он.

По его словам, в настоящее время объем государственного долга Москвы составляет 91 млрд. рублей, а к концу 2004 года, при условии выполнения программы заимствований, он увеличится до 103 млрд. рублей и превысит 30% доходной части городского бюджета (342,3 млрд. рублей).

С.Пахомов заверил, что "этот уровень задолженности не представляет никакой угрозы для кредитоспособности Москвы".

По его оценкам, "во все последующие годы объем выплат по процентным ставкам не превысит 4,1% доходов бюджета, а по основному долгу - 8,4%".

Глава комитета подчеркнул также, что сегодня объем московских облигаций, находящихся в обращении, превышает 46 млрд. рублей, что составляет примерно 60% всего рынка региональных и муниципальных займов, а спрос на московские облигации в последнее время в 3-3,5 раза превышает объем размещения.

С.Пахомов подчеркнул, что Москомзайм совместно с департаментом финансов должен составить прогноз ситуации с государственным долгом на 7-10 десять, поскольку дефицит городского бюджета в ближайшее время сохранится из-за перераспределения доходов между федеральным центром и регионами, а также использования заимствований для финансирования инвестиционных программ.

Совокупный долг Москвы в 2003-2004 г увеличился на 23 млрд. руб. и на 1 марта 2004 г. составил в рублевом эквиваленте 87 млрд. руб. ($ 3 млрд.). Об этом говорится в информационном сообщении Комитета государственных заимствований правительства Москвы. (см. табл. 2.3.)

Совокупный долг г. Москвы по состоянию на 01.03.2004 г.

Прямой долг столицы составил 82 млрд. руб., Соотношение между прямым долгом и гарантиями представлено на рис. 2.1. Валютная структура долга на рис. 2.2-2.3.

Рис. 2.1. Соотношение между прямым долгом и гарантиями

Внутренний долг правительства Москвы составил на 1 марта 2004 г 58 млрд руб., из них облигационные займы – 46 млрд руб. Внешний долг снизился с 37 млрд руб. до 29 млрд руб.

В 2004 году Москве предстоит погасить долговых обязательств на сумму 27,6 млрд руб., в 2005 г - 16,1 млрд руб., в 2006 г - 21,2 млрд руб., в 2007-2012 г.г. - 17,5 млрд руб. ( табл. 2.3.)

К концу 2004 года общий размер долга Москвы достигнет 103 миллиардов рублей или 30,4 процента от запланированных доходов столичного бюджета, сообщается на сайте делового издания "Ведомости"⁵.

По данным Москомзайма, на 1 января этого года Москва уже была должна 83,2 миллиарда рублей.

Тем не менее, столичное правительство продолжает привлекать средства, возлагая надежды на благоприятную экономическую конъюнктуру и рост инвестиционной привлекательности Москвы после избрания нового российского президента.

В начале года столица уже выпустила долговые обязательства сроком на семь лет, а теперь в планах Москомзайма стоит эмиссия десятилетних облигаций, погашение которых намечено на 2014 год.

По мнению экспертов, это будут не только самые длинные, но и самые дорогие муниципальные бумаги в Росси. Большое количество свободных рублей подогревает ажиотаж на фондовом рынке. Так спрос на выпущенные в январе семилетние московские облигации превысил предложение почти в четыре раза, причем доходность по ним составляет 8,23 процента годовых.

Однако глава Москомзайма Сергей Пахомов, выступая во вторник на заседании столичного правительства, был настроен не столь оптимистично, пишет газета "Время новостей".

Он отметил, что даже при плановом ежегодном увеличении доходной части московского бюджета на 8 процентов, прирост внешнего долга все равно составит порядка 20 миллиардов рублей в год. По его словам, перераспределение доходов в пользу федерального центра оставляет Москве все меньше возможностей для погашения задолженности.

Юрий Лужков выступил на заседании с инициативой о разработке законопроета, который должен зафиксировать предельный уровень внешнего долга Москвы в размере 30-35 процентов от городского бюджета. Он также поручил Москомзайму перевести большую часть долговых обязательств в рубли.

Мэр, объяснил свое решение тем, что желает избежать ситуации, сложившейся во время финансового кризиса 1998 года, когда валютная составляющая долга выросла в шесть раз. Но, по мнению экспертов, из-за продолжающегося роста российской валюты, перевод долгов в рубли будет обозначать дальнейшее увеличение рисков.

3. Аналитическая часть

Основные направлениями деятельности Комитета государственных заимствований за период с 2001 года.

Привлечение внешнего займа в 300 млн. евро сроком на 3 три года состоялось 25 октября 2001. В декабре было проведено доразмещение сертификатов участия в указанном выше кредите на сумму 50 млн. евро.

Внешний займ в 300 млн. евро стал первым внешним рыночным займом российского эмитента после кризиса 1998 года. Заем оформлен в виде кредита банка BHF Bank AG, профинансированного за счет выпуска сертификатов участия в кредите (Loan Participation Notes), со следующими параметрами:

Размещение займа стало итогом подготовительной работы, проведенной Комитетом и СГУП МФА, которая включала в себя:

В результате проведенного отбора из 14 крупнейших мировых инвестиционных банков для организации внешнего займа были выбраны UBS Warburg и ING Baring Securities.

29 ноября 2001 года был привлечен следующий рыночный внешний займ на сумму 400 млн. евро сроком на 4 года 5 месяцев. Займ оформлен как кредит банка J.P.Morgan AG, профинансированный за счет выпуска сертификатов участия в кредите (Loan Participation Notes), со следующими параметрами:

Размещение займа производилось группой лид - менеджеров: JPMorgan, BNP Paribas, Merrill Lynch, Dresdner Kleinwort Wasserstein.

Указанные выпуски получили следующие награды ведущих мировых деловых журналов Euromoney, Euroweek и International financing revieew (IFR):

Существенным результатом деятельности Комитета государственных заимствований формирование и развитие рынка московских облигаций.

До января 2001 года Москва практически отсутствовала на рынке облигаций. Новая история рынка облигаций города сформирована за последние годы. За этот период обеспечено:

Свидетельством лидирующих позиций Москвы и ликвидности ее облигаций на рынке субфедеральных и корпоративных займов являются, в частности, обороты биржевых торгов. Средний месячный оборот торгов по облигациям Москвы составляет в настоящее время 1,5 - 2 млрд. рублей в месяц и выше.

За период с 2001 года до настоящего момента средняя доходность к погашению облигаций Москвы снизилась более чем в 2 - 3 раза - с 20-24% до 8%-12% годовых. Размер спрэда по доходности к погашению к федеральным долговым обязательствам уменьшился с 5-6% до 1-2% годовых.

Капитализация облигаций Москвы достигла к октябрю 2003 года 28 млрд. рублей, что позволяет определить его как наиболее емкий после рынка облигаций федерального займа.

Важной составляющей работы по управлению долгом стало решение задачи по оптимизации объема и структуры долга и минимизации валютных рисков. Основной эффект при решении этой задачи обеспечен рефинансированием внешнего долга Москвы. Эта операция позволила сохранить объем заемного капитала, работающего в городской экономике, при существенном снижении долговой нагрузки на бюджет и валютных рисков.

Указанное снижение достигнуто через погашение внешних облигационных займов и кредита банка CSFB, всего на сумму около 700 млн. долларов, и привлечения 2-х еврозаймов 350 и 400 млн. евро с погашением в 2004 и 2006 годах, соответственно. В дальнейшем при исполнении программы заимствований в 2002 - 2003 годах упор был сделан на удлинение сроков заимствования размещаемых облигаций которые к концу 2003 года достигли 5 лет. В результате резко сократилась нагрузка на бюджет, связанная с ежегодным погашением долга. Это видно из приведенной ниже таблицы погашения долга.

Видно, что в каждый период 2003 - 2006 г. отношение погашаемого долга к доходам бюджета в 2 и более раза ниже, чем в 2001 году. На невысоком уровне находится также и отношение долга к капитальному ресурсу бюджета (определяемого как превышение доходов бюджета над его текущими расходами). Этот коэффициент показывает способность бюджета погашать долг без привлечения новых займов. Видно, что капитальный ресурс бюджета в 2-3 раза превышает объем погашаемого долга в рассматриваемые периоды.

Кроме того, в рамках решения задачи оптимизации структуры внутреннего долга в 2001 году осуществлено погашение всех внутренних рублевых кредитов (всего на сумму 12 147 млн. рублей) и в дальнейшем планируется сохранять их долю в портфеле заимствований на относительно низком уровне. Погашение кредитов осуществлено через их замещение внутренними облигациями, срок до погашения которых планируется в 2004 году увеличить до 7 - 10 лет. В результате практически весь долг, находящийся под управлением Комитета, оформлен среднесрочными ценными бумагами.

При выполнении Комитетом Программы заимствований большое внимание уделяется удлинению сроков заимствований. Средневзвешенная срочность долга в части заимствований на рынке внутренних облигаций на 01.09.2003 составила 1,8 года против 1,16 года на начало 2003 года и 0,96 года на начало 2002 года. Последний из размещенных облигационных выпусков (RU25033MOS) номинальным объемом 4 млрд. рублей имеет срок до погашения 1 год 9 месяцев. Размещения с подобной срочностью позволяют снизить нагрузку на бюджет, связанную с распределением объемов погашений долга по годам. До конца текущего года планируется начать размещение облигаций номинальными объемами выпусков 5,0 млрд. рублей (RU25031MOS) и 4,0 млрд. рублей (RU25032MOS) со сроками обращения 3 года 9 месяцев и 2 года 9 месяцев соответственно. Таким образом, на долю среднесрочных ценных бумаг в объеме долга Комитета приходится 99%.

Таким образом, в результате оптимизации объема и структуры долга, обеспечено резкое снижение долговой нагрузки на бюджет. Это позволило перейти от политики сокращения долга и его рефинансирования к использованию финансовых рынков для привлечения заемного капитала в экономику города. В 2002 году на финансирование дефицита бюджета и, соответственно, капитальных расходов, планировалось направить свыше 13 млрд. рублей. В 2003 году - порядка 20 млрд. рублей. При этом, по нашей оценке, при указанных объемах финансирования дефицита бюджета отсутствует риск превышения безопасного уровня ежегодной долговой нагрузки. Уровень безопасной долговой нагрузки оценивается нами через отношение ежегодно погашаемого долга к доходам бюджета и к капитальному ресурсу бюджета. По нашему мнению, желательно, чтобы значения этих коэффициентов не превышали 10% и 50% соответственно.

Динамика структуры долга, находящегося под управлением Комитета государственных заимствований, а также его процентная структура, показаны ниже.

Динамика структуры долга, находящегося под управлением Комитета государственных заимствований

Заключение

Государственный и муниципальный кредиты преимущественно обслуживают функционирование и использование средств бюджета и внебюджетных фондов и выступают как: а) способ финансирования дефицита бюджета, а также бюджетов внебюджетных фондов и б) средство покрытия временной недостаточности ' финансовых ресурсов для исполнения бюджетов внебюджетных фондов.

Государственный и муниципальный кредиты представляют собой денежные отношения между государством, муниципалитетами, от имени которых выступают органы исполнительной власти федерального уровня, уровня субъектов Российской Федерации, органов местного самоуправления, с одной стороны, и юридическими, физическими лицами, иностранными государствами, международными финансовыми организациями — с другой, по поводу получения займов, предоставления кредита или гарантий.

Государственный и муниципальный кредиты отличаются от классических финансовых категорий прежде всего тем, что они носят, как правило, добровольный характер (в истории государств, в том числе СССР, известны случаи и принудительного размещения государственных займов). Далее, для государственного и муниципального кредитов характерными признаками являются возвратность и платность. В классических формах финансов движение финансовых ресурсов происходит в одном направлении.

Государственные и муниципальные займы — это денежные средства, привлекаемые от физических, юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства Российской Феде-

рации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований как заемщиков или гарантов.

Государственные и муниципальные займы осуществляются путем эмиссии и размещения ценных бумаг, получения кредитов у специализированных финансово-кредитных институтов и у иностранных государств.

Предоставление государственных кредитов регламентируется Бюджетным кодексом РФ. В качестве внутренних заемщиков средств федерального бюджета могут выступать: бюджетные учреждения; государственные и муниципальные унитарные предприятия; российские предприятия и организации, кроме указанных выше и предприятий с иностранными инвестициями; органы исполнительной власти нижестоящих бюджетов.

Способами обеспечения исполнения по возврату государственного кредита могут выступать только банковские гарантии, поручительства, залог имущества. Предоставление внутреннего государственного кредита может осуществляться в форме бюджетного кредита и бюджетной ссуды.

Бюджетный кредит представляет собой форму финансирования бюджетных расходов по предоставлению средств юридическим лицам на возвратной и возмездной основах. Бюджетная ссуда — это бюджетные средства, предоставляемые другому бюджету на возвратной, безвозмездной или возмездной основах на срок не более шести месяцев в пределах финансового года. Беспроцентные бюджетные ссуды, как правило, предоставляются на покрытие временных кассовых разрывов при исполнении нижестоящих бюджетов.

В Бюджетном кодексе установлено, что бюджетный кредит Может быть предоставлен на условиях возмездности только при условии предоставления заемщиком обеспечения исполнения своего обязательства по возврату указанного кредита.

Способами обеспечения исполнения обязательств по возврату бюджетного кредита могут быть только банковские гарантии, поручительства, залог имущества, в том числе в виде акций, иных ценных бумаг, паев, в размере не менее 100% предоставляемого кредита.

Налоговые кредиты могут предоставляться юридическому лицу только в форме бюджетного кредита.

Обязательным условием предоставления бюджетного кредита является проведение предварительной проверки финансового состояния получателя бюджетного кредита уполномоченным органом, который проводит также проверку целевого использования бюджетного кредита.

Возврат предоставленных средств, а также плата за пользование ими приравниваются к платежам в бюджет.

Бюджетный кредит может быть предоставлен только тем юридическим лицам, которые не имеют просроченной задолженности по ранее предоставленным бюджетным средствам на возвратной основе.

Бюджетные кредиты (процентные и беспроцентные) предоставляются государственным или муниципальным унитарным предприятиям на условиях и в пределах лимитов, которые предусмотрены соответствующими бюджетами.

Под дотациями понимаются бюджетные средства, предоставляемые бюджету другого уровня бюджетной системы Российской Федерации на безвозмездной и безвозвратной основах для покрытия текущих расходов.

Под субвенциями понимаются бюджетные средства, предоставляемые бюджету другого уровня бюджетной системы Российской Федерации или юридическому лицу на безвозмездной и безвозвратной основах на осуществление определенных целевых расходов.

Под субсидиями понимаются бюджетные средства, предоставляемые бюджету другого уровня бюджетной системы Российской Федерации, физическому или юридическому лицу на условиях долевого финансирования целевых расходов.

Государственным долгом Российской Федерации являются долговые обязательства Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права, включая обязательства по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией. Государственный долг полностью и без условий обеспечивается всем находящимся в федеральной собственности имуществом, составляющим государственную казну.

Долговые обязательства Российской Федерации могут существовать в форме:

кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени Российской Федерации как заемщика с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями;

государственных займов, осуществленных путем выпуска ценных бумаг от имени Российской Федерации;

договоров и соглашений о получении Российской Федерацией бюджетных ссуд и бюджетных кредитов от бюджетов других уровней бюджетной системы Российской Федерации;

договоров о предоставлении Российской Федерацией государственных гарантий;

соглашений и договоров, в том числе международных, заключенных от имени Российской Федерации, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств Российской Федерации прошлых лет.

В объем государственного внутреннего долга включаются:

основная номинальная сумма долга по государственным ценным бумагам;

объем основного долга по кредитам, полученным Российской Федерацией;

объем основного долга по бюджетным ссудам и бюджетным кредитам, полученным Российской Федерацией от бюджетов других уровней;

объем обязательств по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией.

В объем внешнего долга Российской Федерации входят:

объем основного долга по полученным Российской Федерацией кредитам правительств иностранных государств, кредитных организаций, фирм и международных финансовых организаций;

объем обязательств по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией.

Управление государственным долгом Российской Федерации возложено на Правительство Российской Федерации, государственным долгом субъекта Российской Федерации — на орган исполнительной власти субъекта Российской Федерации, а управление муниципальным долгом осуществляется уполномоченным органом местного самоуправления.

Российская Федерация несет ответственность по своим обязательствам и не несет ответственности по долговым обязательствам субъектов Российской Федерации и муниципальных образований, если указанные обязательства не были гарантированы Российской Федерацией.

Субъекты Российской Федерации и муниципальные образования не отвечают по долговым обязательствам друг друга, если указанные обязательства не были гарантированы ими, а также по долговым обязательствам Российской Федерации.

От имени Российской Федерации право осуществления государственных внешних заимствований Российской Федерации и заключения договоров о предоставлении государственных гарантий для привлечения внешних кредитов (займов) принадлежит Правительству РФ либо уполномоченному им ответственному федеральному органу исполнительной власти.

Внешние заимствования Российской Федерации используются для покрытия дефицита федерального бюджета, а также для погашения государственных долговых обязательств.

Под реструктуризацией долга в Бюджетном кодексе понимается основанное на соглашении прекращение долговых обязательств, составляющих государственный или муниципальный

долг, с заменой указанных долговых обязательств иными долговыми обязательствами, предусматривающими другие условия обслуживания и погашения обязательств.

Реструктуризация долга может быть осуществлена с частичным списанием (сокращением) суммы основного долга.

Сумма расходов на обслуживание реструктурируемого долга не включается в объем расходов на обслуживание долгового обязательства в текущем году, если указанная сумма включается в общий объем реструктурируемых обязательств.

В Бюджетном кодексе предусмотрены следующие пределы: предельный объем государственных внешних заимствований Российской Федерации не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга Российской Федерации; предельные объемы государственного внутреннего долга и государственного внешнего долга, пределы внешних заимствований Российской Федерации на очередной финансовый год утверждаются федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год с разбивкой долга по формам обеспечения обязательств.

Государственной или муниципальной гарантией в Бюджетном кодексе признается способ обеспечения гражданско-правовых обязательств, в силу которого соответственно Российская Федерация, субъект Российской Федерации или муниципальное образование — гарант дает письменное обязательство отвечать за исполнение лицом, которому дается государственная или муниципальная гарантия, обязательства перед третьими лицами полностью или частично. При этом письменная форма государственной или муниципальной гарантии является обязательной. Несоблюдение ее влечет ее недействительность (ничтожность).

Гарантии предоставляются, как правило, на конкурсной основе.

Гарант по государственной или муниципальной гарантии несет субсидиарную ответственность дополнительно к ответственности должника по гарантированному им обязательству.

Гарантии по обязательствам, составляющим государственный

внешний долг Российской Федерации, могут предусматривать солидарную ответственность гаранта.

Обслуживание государственного внутреннего долга Российской Федерации производится Банком России и его учреждениями, если иное не предусмотрено Правительством Российской Федерации, путем осуществления операций по размещению долговых обязательств Российской Федерации, их погашению и выплате доходов в виде процентов по ним или в иной форме.

Выполнение Банком России, другим специализированным финансовый институтом функций генерального агента Правительства Российской Федерации по размещению долговых обязательств Российской Федерации, их погашению и выплате доходов в виде процентов по ним осуществляется на основе специальных соглашений, заключаемых с федеральным органом исполнительной власти, уполномоченным Правительством Российской Федерации выполнять функции эмитента государственных ценных бумаг.

Банк России осуществляет функции генерального агента (агента) по обслуживанию государственного внутреннего долга безвозмездно.

Обслуживание государственного внутреннего долга субъекта Российской Федерации, муниципального долга производится в соответствии с федеральными законами, законами субъекта Российской Федерации и правовыми актами органов местного самоуправления.

Список литературы

2. Гражданский кодекс Российской Федерации, ч. I и II.

4. Федеральный закон «О государственном внутреннем долге Российской Федерации.» от 13 ноября 1992 г. № 3877-1.

5. Федеральный закон «Об общих принципах организации местного самоуправления в Российской Федерации.» от 28 августа 1995 г. № 154-Ф3.

6. Федеральный закон «О финансовых основах местного самоуправления» от 25 сентября 1997 г. № 126-Ф3.

7. Федеральный закон «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг», от 29 июля 1998 г. № 136-Ф3.

8. Федеральный закон «О Федеральном бюджете на 2000 год» от 31 декабря 1999 г. № 227-Ф3. . Российская газета 5 января 2000 г., с. 14 . 19.

9. Финансы: Учебник для вузов. Под ред. проф. М.В. Романовского, проф. О.В. Врублевской. Б.М. Сабанти. . М.:изд-во «Перспектива», изд-во «Юрайт»,2000 г.

10. Общая теория финансов: Учебник /Под ред. Л.А. Дробозиной. . М.: Банки и биржи,ЮНИТИ, 1995.

11. Финансы: Учебник /Под ред. В.М. Родионовой . М.: Финансы и статистика, 1995.

12. Финансы капитализма: Учебник /Под ред. Б.Г. Болдырева. . М.: Финансы и статистика, 1990.

13. Головачев Д.Л. Государственный долг. Теория, российская и мировая практика. . М.:ЧеРо, 1998.

14. Самсонов Н.Ф., Баранникова Н.П., Строкова Н.И. Финансы на макроуровне. . М.: Высшая школа, 1998.

15. Тосунян Г.А. Государственное управление в области финансов и кредита в России. М.: ИНФРА-М, 1997.

1 Парижский клуб кредиторов был образован в 1956 г., когда представители ряда западноевропейских стран-кредиторов собрались для обсуждения вопроса об урегулировании балансов платежей по их расчетам с Аргентиной. После того как в Начале 80-х годов разразился кризис задолженности развивающихся стран, регулярные заседания Парижского клуба стали основной формой согласования кредиторами всех финансовых вопросов, связанных с пересмотром условий погашения официальной задолженности развивающихся стран.

Государственный и муниципальный кредит

Содержание

Введение

1. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ И МУНИЦИПАЛЬНЫЙ КРЕДИТ

1.1. Сущность и функции государственного кредита

1.2. Управление государственным кредитом

1.3. Российская Федерация как заемщик

1.4. Рынок государственных ценных бумаг

1.5. Заемная деятельность государства на внешних рынках

1.6. Государство как гарант

1.7. Государство как кредитор. Бюджетные кредиты и ссуды

2. Аналитическая часть

3. Аналитическая часть

Заключение

Список литературы

Другие похожие работы