RefMag.ru - работы по оценке: аттестационная, вкр, диплом, курсовая, тест, контрольная, практикум

Помощь в решении тестов, практикумов, курсовых, аттестационных

Заказ курсовых, контрольных, дипломных работ

Сроки выполнения работ

Цены и оплата

Новости сайта

Полезные статьи

Популярные разделы:

Готовые работы:

- Антикризисное управление

- Аудит

- Бизнес планирование

- Бухгалтерский учет

- Деньги, кредит, банки

- Инвестиции

- Логистика

- Макроэкономика

- Маркетинг и реклама

- Математика

- Менеджмент

- Микроэкономика

- Налоги и налогообложение

- Рынок ценных бумаг

- Статистика

- Страхование

- Управление рисками

- Финансовый анализ

- Внутрифирменное планирование

- Финансы и кредит

- Экономика предприятия

- Экономическая теория

- Финансовый менеджмент

- Лизинг

- Краткосрочная финансовая политика

- Долгосрочная финансовая политика

- Финансовое планирование

- Бюджетирование

- Экономический анализ

- Экономическое прогнозирование

- Банковское дело

- Финансовая среда и предпринимательские риски

- Финансы предприятий (организаций)

- Ценообразование

- Управление качеством

- Калькулирование себестоимости

- Эконометрика

- Стратегический менеджмент

- Бухгалтерская отчетность

- Экономическая оценка инвестиций

- Инвестиционная стратегия

- Теория организации

- Библиотека








Поиск на сайте:

Заказать аналогичную работу автору? Краткое резюме: Сергей, 36 лет, Образование Высшее, профессиональный опыт выполнения студенческих работ на заказ - 10 лет, за это время было выполнено: 355 дипломных работ, 582 курсовые, 276 рефератов, 1030 контрольных. Помощь в решении тестов on-line на www.e-education.ru. тел. +7(495)795-74-78, admin@refmag.ru, .
группа Вконтакте: http://vk.com/refmag_ru

Здесь можно заказать подготовку теста, практикума, контрольной, реферата, курсовой, дипломной аттестационной работы:

Готовая работа.

Государственный и муниципальный кредит

2004 г.

Похожие работы на тему "Управление государственным и муниципальным кредитом":

Другие работы:

Год написания: 2004 г.

Содержание


Введение

Современная кредитная система - это совокупность различных кредитно-финансовых институтов, действующих на рынке ссудных капиталов и осуществляющих аккумуляцию и мобилизацию денежного капитала.

Через кредитную систему реализуются сущность и функции кредита. Кредит - есть движение ссудного капитала, который отдается в ссуду на условиях возвратности за определенный процент.

Кредит выполняет следующие функции:

аккумуляцию и мобилизацию денежного капитала;

перераспределение денежного капитала ;

экономию издержек;

ускорение концентрации и централизации капитала;

регулирование экономики.

На рынке, на ряду с такими формами кредита, как коммерческий и банковский, принимает участие и государственный кредит. Друг от друга эти формы отличаются составом участников, объектом ссуд , динамикой, величиной процента и сферой функционирования.

Темой данной курсовой работы является рассмотрение роли государственного и муниципального кредита в формировании бюджетных ресурсов. Принимая во внимание сложившиеся в России экономические условия, хочется особо отметить, что государственный кредит играет чрезвычайно важную роль в нашей экономике. От состояния в этой отрасли кредитно- финансовой системы страны зависят важнейшие показатели государственного бюджета, темпы роста экономической стабилизации, а также то, каким является положение страны на мировой арене.

Цель курсовой работы исследовать роль и назначение государственного и муниципального кредита, проанализировать государственные заимствования в г. Москве, проанализировать проблемы в управлении долгом.

Предметом исследования являются государственные и муниципальные финансы РФ. Объект исследования – государственные и муниципальные заимствования.

Методологическая база – публикации периодической печати, научно-учебные статьи и монографии.


1. Сущность, природа и предназначение государственного кредита

Государственный кредит представляет собой особую форму кредитных отношений между государством и юридическими и физическими лицами, при которых государство выступает главным образом в качестве заемщика средств.

Государственный кредит отражает кредитные отношения по поводу мобилизации государством временно свободных денежных средств предприятий, организаций и населения на началах возвратности для финансирования государственных расходов.

В 1993 г. для покрытия бюджетного дефицита были выпущены новые ценные бумаги—государственные краткосрочные облигации (ГКО) со сроком обращения три месяца и золотые сертификаты Министерства финансов со сроком обращения один год. В 1994 г. наряду с трехмесячными облигациями эмитированы шестимесячные государственные облигации, а затем со сроком погашения до одного года. В 1995 г. были выпущены облигации Федерального займа (ОФЗ) и Государственного сберегательного займа (ОГСЗ), что привело к развитию рынка государственных ценных бумаг.

В настоящее время внутренний государственный долг России состоит из государственных ценных бумаг, выпущенных Министерством финансов РФ от имени Правительства России, а также в виде кредитных соглашений с Центральным Банком России.

Мобилизация огромных финансовых ресурсов как следствие дает большую государственную задолженность. Размер государственного займа включается в сумму государственного долга страны.

Государственный долг - это вся сумма выпущенных, но не погашенных государственных займов с начисленными по ним процентам на определенную дату или за определенный срок.

Огромный государственный долг России, как внутренний, так и внешний, отражает экономический и финансовый кризис в стране. В этих условиях РФ может использовать рефинансирование государственного долга, то есть погашение старой государственной задолженности путем выпуска новых займов.

Контроль за состоянием государственного внутреннего и внешнего долга и использованием кредитных ресурсов возлагается на Счетную палату РФ.


1.1. Бюджетный дефицит

Бюджетный дефицит — это превышение расходов бюджета над его доходами. Несмотря на рост налогов и некоторое увеличение неналоговых доходов, федеральный бюджет Российской Федерации продолжает оставаться резко дефицитным.

Внешними источниками финансирования бюджетного дефицита служат кредиты международных финансовых организаций главным образом Международного валютного фонда (МВФ).

Следует отметить, что государственные бюджеты западных стран с развитой рыночной экономикой также хронически дефицитны. Однако в условиях относительно устойчивого экономического положения бюджетные дефициты не рассматриваются как катастрофически отрицательные финансовые показатели.

В результате накопления бюджетного дефицита образуется государственный долг.

Государственный долг — неоплаченная сумма официально признанных прямых обязательств органов государственного управления перед другими секторами экономики и остальными странами мира, которая образовалась в результате их операций в прошлом и должна быть погашена посредством операций этих органов в будущем или переоформлена в бессрочный долг.

В государственный долг не включаются: внутриструктурные и межструктурные долги различных подсекторов государственного управления, для которых составляется статистика, и обязательства органов денежно-кредитного регулирования, связанные с эмиссией наличных денежных средств, а также прочие обязательства этих органов; необслуживаемые долги, выплата процентов по которым прекращена на неопределенный срок по договоренности между кредитором и должником или в одностороннем порядке, а также любая текущая задолженность по неоплаченным обязательствам.


Таблица 1.1.

Схема включаемых и не включаемых долгов в общую величину государственного долга

В государственный долг включаются:

В государственный долг не включаются:

неоплаченная сумма официально признанных прямых обязательств органов государственного управления перед другими секторами экономики и остальными странами мира, которая образовалась в результате их операций в прошлом и должна быть погашена посредством операций этих органов в будущем или переоформлена в бессрочный долг


внутриструктурные и межструктурные долги различных подсекторов государственного управления, для которых составляется статистика. И обязательства органов денежно-кредитного регулирования, связанные с эмиссией наличных денежных средств, а также прочие обязательства этих органов;

- необслуживаемые долги, выплата процентов по которым прекращена на неопределенный срок по договоренности между кредитором и должником или в одностороннем порядке, а также любая текущая задолженность по необязательным платежам


Для аналитических целей наряду с основными применяются и другие показатели, в совокупности призванные характеризовать роль бюджета в проведении экономической и социальной политики государства. Исходной посылкой при формировании системы показателей, характеризующих динамику и структуру государственного бюджета, является то, что доходы служат финансовой базой деятельности государства, расходы ~ удовлетворению общегосударственных потребностей.

Итог финансовой деятельности государства выражается, как указывалось, в превышении расходов над доходами (дефиците). Принято считать нормальным финансовое положение страны, если уровень бюджетного дефицита (к ВВП) не превышает 3%. Важно и то, каким образом покрывается дефицит государственного бюджета (инфляционным или неинфляционным способом), каково соотношение внутренних и внешних источников финансирования бюджетного дефицита.

Таблица 1.2.

Источники финансирования дефицита бюджетов Российской Федерации.

Источники внутреннего финансирования

Источники внешнего финансирования

Кредит Центрального банка и изменение остатков средств бюджета

Кредиты международных финансовых организаций

Государственные ценные бумаги

кредиты правительств иностранных государств, предоставленные Союзу ССР

Бюджетные ссуды, полученные от государственных внебюджетных фондов

Кредиты иностранных коммерческих банков и фирм, предоставленные Союзу ССР

Бюджетные ссуды, полученные от бюджетов других уровней

Кредиты правительств иностранных государств, предоставленные Российской Федерации

Прочие источники

Изменение остатков средств федерального бюджета на счетах в банках в иностранной валюте

Изменение золотого запаса в государственном долге

Прочие источники

1.2. Содержание и функции государственного и муниципального кредита. Формы государственного и муниципального кредита в РФ

Государственный кредит - денежные отношения, в которых органы власти и управления всех уровней выступают в качестве заемщика(1), кредитора(2) и поручителя(3).

В первом случае, органы власти привлекают на добровольной, платной и возвратной основах временно свободные денежные средства юридических и физических лиц, на внутреннем и внешнем рынках для финансирования дефицитов бюджетной системы. Эти операции опосредуются эмиссией государственных и муниципальных ценных бумаги организацией их обращения на фондовом рынке. Данная деятельность реализует фискальную функцию государственного кредита и ведет к образованию государственного внутреннего и внешнего долга и необходимости его обслуживать. Такой государственный кредит называется внутренним.

Во втором случае, ораны власти кредитуют: ниже стоящие уровни бюджетной системы, предоставляя им бюджетные ссуды ан покрытие временных кассовых разрывов; юридических лиц, предоставляя им целевые бюджетные кредиты на реализацию программ социально-экономического развития территории; другие иностранные государства, предоставляя им внешние кредиты за счет федерального бюджета на платной возвратной основе (Страны СНГ, Болгария, Индия, Алжир и др.). Эта деятельность формирует возвратные финансовые потоки и служит регулированию экономического и социального развития страны. Такие отношения называются внешним государственным кредитом.

Рис. 1.1. Структура бюджетных ссуд, предоставляемых государственным бюджетом.

В третьем случае, органы власти предоставляют государственные и муниципальные гарантии и поручительства нижестоящим уровням бюджетной системы и юридическим лицам под долгосрочные целевые кредиты, внешние займы и др. Необоснованная выдача гарантий и поручительств может вести к увеличению государственного долга, т.к. это пролонгированные финансовые обязательства. Такие отношения называются условным государственным кредитом.
Как экономическая категория государственный кредит обслуживает формирование и использование государственных централизованных денежных фондов. Его специфическими чертами являются:
- добровольность;
- возвратность и платность;
- на общегосударственном уровне не имеет конкретного целевого характера.
В отличие от банковского кредита, государственный предполагает непроизводительное использование - содержание политической надстройки. Еще одно отличие состоит в том, что государство выплачивает доходы кредиторам из будущих бюджетных поступлений и ведет к образованию государственного долга и необходимости его обслуживать, иногда за счет недофинансирования учреждений, предоставляющих социальные услуги населению. Размер и структура государственного долга отражают состояние экономики и финансов страны, эффективность функционирования государственных структур.
Функции государственного кредита:
1) регулирующая: вступая в отношения кредита, государство воздействует на денежное обращение, производство, занятость, уровень ставок на рынке денег и капиталов и другое. Государство может проводить ту или иную финансовую политику: мобилизуя средства физических лиц, государство снижает их платежеспособный спрос; если за счет государственного кредита финансируются производственные затраты (инвестиции), то наличная денежная масса в обращении сокращается; в случае финансирования затрат на оплату труда работников бюджетной сферы денежная масса сокращается; если привлекаются накопления юридических лиц и средства направляются на выплаты населению, то объем денежной массы в обращении возрастает; увеличение объемов государственных займов ведет к увеличению цены банковского кредита и соответственно, к снижению инвестиций в бизнес и другое;
2) фискальная: государственный кредит является вторым после налогов способом финансирования государственных расходов. В развитых странах за счет государственных займов финансируются затраты капитального характера и это имеет положительное значение. Объекты социально-культурной инфраструктуры (школы, ВУЗы, больницы и др.) служат в течение 30-40 лет, следовательно, разумнее переложить финансирование таких объектов на все поколения, которые будут ими пользоваться. Такое растяжение и обеспечивается путем выпуска займов на соответствующий срок. Поколение, которое строит объект и последующие несут аналогичное финансовое бремя за счет налогов, с которых погашается как основной долг, так и проценты по нему. Налоги, которые взимаются в период финансирования расходов за счет государственных займов, не увеличиваются. При погашении же кредитов, налоги взимаются не только для выплаты займов, но и процентов по задолженности. Таким образом, использование средств в системе государственного кредита может быть производительным (при этом налоги не увеличиваются) и не производительным (при этом источником погашения займов являются возрастающие налоги и новые займы). Такой способ использования называется рефинансированием т. е., старая задолженность погашается путем выпуска новых займов. При этом, мобилизуемые государственным кредитом средства являются антиципированными взятыми вперед налогами (часть бюджетных средств отвлекается от производительного использования и обслуживает государственный долг. При обслуживании долга действует такое правило: чем больше величина долга, тем большая доля средств направляется на его обслуживание.
Внутренний государственный кредит может выступать в следующих формах:
- заимствование средств общегосударственного ссудного фонда. ЦБ РФ предоставляет часть своих кредитных ресурсов на покрытие расходов правительства, не опосредуя операцию покупкой государственных ценных бумаг;
- обращение части вкладов населения в государственные займы. Посредником в этой операции выступает уполномоченный коммерческий банк, который передает средства без ведома реальных владельцев через покупку особо ценных бумаг - сберегательных сертификатов, казначейских обязательств и др. В качестве примера можно привести Сберегательный банк РФ.;
- государственные займы привлекают временно свободные денежные средства юридических и физических лиц на финансирование общественных потребностей путем выпуска и реализации государственных ценных бумаг.
Целевые бюджетные кредиты являются источниками финансирования отраслевых программ инвестиционного характера, конверсии оборонной промышленности, пополнения оборотных средств предприятий и др. Бюджетные кредиты предусматриваются в бюджете на текущий год. Но поскольку их выделение связано с финансированием мероприятий долгосрочного характера, то возникает необходимость в преемственности программ кредитования на протяжении нескольких финансовых лет.
Государственная или муниципальная гарантия- способ обеспечения гражданско-правовых обязательств, в силу которого соответственно РФ, субъект РФ, ОМС- гарант- дает письменное обязательство отвечать полностью ил частично за исполнение лицом, которому дается гарантия, обязательства пред третьими лицами.
Срок гарантии определяется сроком исполнения обязательств, по которым предоставлена гарантия. Гарантии предоставляются, как правило, на конкурсной основе.
Гарант по государственной или муниципальной гарантии несет субсидиарную ответственность дополнительно к ответственности должника по гарантированному им обязательству. Предусмотренное обязательство гаранта перед третьим лицом ограничивается уплатой суммы, на которую выдана гарантия. Гарант, исполнивший обязательства получателя гарантии, имеет право потребовать от последнего возмещения в полном объеме сумм, уплаченных третьему лицу по гарантии. Федеральным законом о федеральном бюджете устанавливается верхний предел общей суммы государственных гарантий РФ, предоставляемых в национальной валюте и верхний предел общей суммы государственных гарантий РФ, предоставляемых в иностранной валюте. Общая сумма, предоставленных государственных гарантий РФ для обеспечения обязательств включается в состав государственного долга РФ как вид долгового обязательства. Законом о федеральном бюджете утверждаются гарантии, выдаваемые отдельному субъекту РФ, муниципальному образованию или юридическому лицу.


2. Анализ государственного долга

В соответствии с Программой государственных внутренних заимствований Российской Федерации на 2004 год, утвержденной Федеральным законом “О федеральном бюджете на 2004 год”, предусмотрено привлечение средств за счет размещения государственных ценных бумаг в объеме 258,92 млрд. рублей. Кроме того, в соответствии со статьей 113 Федерального закона “О федеральном бюджете на 2004 год”, в 2004 году будет проведено переоформление части портфеля Центрального банка Российской Федерации на сумму до 70,0 млрд. рублей.
Учитывая конъюнктуру рынка государственных ценных бумаг в 2003 году Минфин России для выполнения указанной выше Программы заимствований и положений статьи 113 Федерального законом “О федеральном бюджете на 2004 год” предлагает осуществить в 2004 году выпуск государственных облигаций в следующих объемах:
  • государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) - 41,0 млрд.рублей;

  • облигации федерального займа (ОФЗ) - 290,0 млрд. рублей;

  • государственные сберегательные облигации (ГСО) - 30,0 млрд. рублей.

В соответствии с проектом распоряжения выпуск государственных краткосрочных бескупонных облигаций в 2004 году превысит показатель 2003 года. В течение 2004 года планируется провести 9 аукционов по размещению выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций со сроком обращения от 6 до 12 месяцев.
Выпуск облигаций федерального займа в 2004 году составит 290,0 млрд. рублей, в том числе 70,0 млрд. рублей - для осуществления реструктуризации портфеля Банка России.
Облигации федерального займа в объеме 220,0 млрд. рублей будут размещены на рынке в целях привлечения источников финансирования дефицита бюджета Российской Федерации путем проведения аукционов. Учитывая, что в 2003 году наиболее значительный интерес вызвали у инвесторов государственные облигации со сроком погашения в 2012 и 2018 гг., Минфин России планирует продолжить увеличение сроков заимствований и разместить в 2004 году государственные ценные бумаги с длительными сроками обращения.
В декабре 2003 года Минфином России направлен на рассмотрение и утверждение в Правительство Российской Федерации проект новой редакции Генеральных условий эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций, утвержденных постановлением Правительства Российской Федерации от 6 ноября 2001 г. № 771.
Принятие новой редакции Генеральных условий эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций позволит расширить перечень организаций, которые имеют право приобретать государственные сберегательные облигации. Кроме страховых организаций, негосударственных пенсионных фондов и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов в число потенциальных владельцев войдут Пенсионный фонд Российской Федерации и другие государственные внебюджетные фонды, а также управляющие компании, осуществляющие инвестирование пенсионных накоплений в соответствии с Федеральным законом от 24.07.2002 г. № 111-ФЗ “Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации”.
Учитывая значительные объемы пенсионных накоплений, которые будут инвестироваться в государственные ценные бумаги в ближайшие годы, вложение указанных пенсионных накоплений только в обращающиеся государственные ценные бумаги негативным образом скажется на рынке ГКО/ОФЗ в связи с концентрацией государственных ценных бумаг у “пассивных” инвесторов и снижением ликвидности рынка. С целью исключения указанного негативного воздействия на рынок ГКО/ОФЗ, Министерство финансов Российской Федерации считает возможным использование для инвестирования средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации государственные сберегательные облигации (ГСО).
С принятием Правительством Российской Федерации новой редакции Генеральных условий эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций Минфином России будут внесены изменения в приказ Минфина России от 27.02.2002 г. № 13н “Об утверждении Условий эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций” (в том числе в части исключения расчета ставки купонного дохода по указанным облигациям исходя из фактически складывающейся инфляции).
Учитывая предполагаемые объемы инвестирования пенсионных накоплений в государственные ценные бумаги в течение 2004 года планируется разместить государственные сберегательные облигации в объеме 30,0 млрд. рублей.


2.1. Программа государственных внутренних заимствований на 2004 год

Программа государственных внутренних заимствований на 2004 год формировалась в условиях активного расширения рынка государственных внутренних заимствований в 2002 году - первой половине 2003 года, обусловленного сложившейся макроэкономической конъюнктурой (большим положительным сальдо платежного баланса, увеличением национальных золотовалютных резервов и, соответственно, значительным рублевым предложением на внутреннем рынке), а также проводимой Правительством Российской Федерации политикой по замещению внешних источников финансирования на внутренние.
Позитивные изменения, произошедшие на рынке государственных внутренних заимствований в 2002-2003 гг., создали предпосылки для возможности значительного увеличения государственного внутреннего долга (при соответствующем снижении внешнего долга) за счет удлинения сроков заимствований на внутреннем рынке и недопущении пиковых нагрузок на бюджет.
Проект федерального бюджета на 2004 год в части государственных заимствований строился исходя из решения следующих задач:
- погашение государственного внешнего долга будет сбалансировано за счет увеличения объемов размещения государственных ценных бумаг на внутреннем рынке и иных внутренних источников (сальдо по госзапасам, поступления от продажи имущества и земельных участков, находящихся в федеральной собственности);
- в 2004 году продолжится инвестирование средств пенсионных накоплений, в том числе в государственные ценные бумаги. Расширение предложения пенсионных средств потребует уже в 2004 году создания отдельного сегмента рынка государственных ценных бумаг, предназначенного для инвестирования средств институциональных инвесторов;
- в связи со значительным объемом погашения в предстоящие 2004-2005 гг. основные заимствования на внутреннем рынке будут носить средне- и долгосрочный характер. При этом, Минфин России как эмитент государственных ценных бумаг в долгосрочном сегменте рынка будет размещать индикативные выпуски государственных облигаций со сроками погашения 1, 3, 5, 10, 15 и 20 лет;
- объем краткосрочных заимствований (до 1 года) будет сопоставим с объемом погашаемых на внутреннем рынке краткосрочных обязательств. Потребность в краткосрочных инструментах в случае увеличения рублевого предложения может быть обеспечена операциями Банка России со своим портфелем государственных облигаций (продажа части выпусков облигаций, имеющих рыночные условия выпуска, и проведение операций РЕПО);
- учитывая значительные объемы рублевого предложения, вызванного увеличением национальных золотовалютных резервов, а также прогнозом по снижению уровня инфляции в средне- и долгосрочном перспективе, уровень доходности при проведении аукционов по государственным ценным бумагам, может быть ниже текущих показателей инфляции, либо незначительно превышать их значение.
Поставленные задачи носят среднесрочный характер и являлись основанием для подготовки расчетов на 2005-2006 годы.
В связи со значительным увеличением государственных внутренних заимствований, а также ростом государственного внутреннего долга, расходы на его обслуживание возрастут и составят в 2004 году 68,58 млрд. рублей, в том числе по государственным ценным бумагам - 63,27 млрд. рублей.
При этом основная доля в расходах на обслуживание государственного внутреннего долга приходится на облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД) и облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК) - соответственно 26,30 млрд. рублей и 28,37 млрд. рублей. Расходы на обслуживание ОФЗ-ПК составят в 2004 году 2,64 млрд. рублей, ОФЗ-ПД - 3,71 млрд. рублей, ОГНЗ - 1,27 млрд. рублей. На расходы на обслуживание ГКО приходится 2,25 млрд. рублей.
С учетом среднесрочной тенденции превышения заимствований на внутреннем рынке над погашением рублевых инструментов, расходы по обслуживанию государственного внутреннего долга будут постепенно возрастать.
Учитывая необходимость сбалансированности федерального бюджета 2004 года в части источников финансирования дефицита федерального бюджета в условиях значительного объема погашения государственного внешнего долга, планируется существенное превышение привлечения на внутреннем рынке по сравнению с объемами погашения государственных внутренних обязательств.
Привлечение за счет внутренних источников в 2004 году составит 304,4 млрд. рублей при погашении государственного внутреннего долга в объеме 148,8 млрд. рублей.
За счет размещения государственных ценных бумаг на внутреннем рынке в 2004 году планируется привлечь 263,1 млрд. рублей при погашении государственных ценных бумаг в размере 118,2 млрд. рублей. Чистое сальдо по привлечению за счет государственных ценных бумаг в 2004 году составит 144,9 млрд. рублей.
При этом по видам государственных ценных бумаг привлечение и погашение в 2004 году соответственно составят
- по ГКО - 50,8 и 44,7 млрд. рублей;
- по ОФЗ-ПД - 26,0 и 0,4 млрд. рублей;
- по ОФЗ-ФК - 86,6 и 59,8 млрд. рублей;
- по ОФЗ-АД - 99,7 и 1,8 млрд. рублей;
- по ОГНЗ объем погашения составит 11,5 млрд. рублей. При планируемой доходности по краткосрочным облигациям (до 1 года) до 6,5 процентов и по среднесрочным и долгосрочным инструментам - 8,5-10,2 процента, Минфин России планирует разместить по номиналу ГКО на 53-55 млрд. рублей и ОФЗ на 248 млрд. рублей. Таким образом, на среднесрочные и долгосрочные заимствования в 2004 году будет приходится около 82 процентов от запланированного объема заимствований.
Объем рыночной составляющей государственного внутреннего долга к 1 января 2005 года составит около 500 млрд. рублей, при этом доля средне- и долгосрочных инструментов составит около 90 процентов объема рынка.
В Программе государственных внутренних заимствований Российской Федерации на 2004 год на погашение иных долговых обязательств предполагается направить средства в сумме 32,3 млрд. руб., в том числе на: предварительную компенсацию сбережений - 25,0 млрд. руб., погашение государственных долговых товарных обязательств -1,5 млрд. руб., погашение векселей Министерства финансов Российской Федерации - 3,9 млрд. руб., прочее погашение - 100 ,0 млн. рублей.
Учитывая достаточно позитивную бюджетную ситуацию в последние годы, Правительство Российской Федерации имеет возможность до начала реализации Федерального закона «О восстановлении и защите сбережений граждан Российской Федерации» продолжить выплату предварительной компенсации в первую очередь социально незащищенным слоям вкладчиков, предложив ежегодное увеличение объемов компенсационных выплат не менее чем на 5 млрд. рублей.
В соответствии с Программой государственных внутренних заимствований на 2004 год в проекте федерального бюджета на 2004 год предусматривается увеличение ассигнований на компенсационные выплаты до 25 млрд. рублей, или на 25 % больше чем на 2003 год, что позволит осуществить компенсацию всего остатка вкладов (взносов), принадлежащих гражданам Российской Федерации по 1930 год рождения, в том числе наследникам первой очереди, относящимся к указанной категории граждан, а также выплату предварительной компенсации в размере до 1 тыс. рублей с каждого вклада гражданам по 1947 год рождения.
В соответствии с законодательными и нормативными актами Минфин России совместно со Сбербанком России, начиная с 1996 года, осуществляют выплату предварительной компенсации (компенсации) по гарантированным вкладам в Сбербанке России, а с 2001 года - по сбережениям граждан, помещенным в организации Росгосстраха.
По государственным ценным бумагам бывшего СССР компенсационные выплаты не производились. В настоящее время Минфин России разработал проект схемы выплат компенсации по указанным ценным бумагам, согласно которой выплата компенсации владельцам ценных бумаг бывшего СССР предусматривается в размере номинала указанных ценных бумаг (без учета деноминации), увеличенного на 40-процентную компенсацию 1991 года, и неполученного дохода в размере 10 % годовых по 2003 год исходя из условий выпуска ценных бумаг.
Максимальные выплаты на тысячерублевую ценную бумагу с учетом 40% компенсации в случае неполучения дохода за весь срок её обращения, а также за период с 1999 по 2003 год включительно, не превысит 3 тыс. рублей. Таким образом, компенсационный коэффициент составит до 3 тысяч раз.
Приоритетный подход в вопросе компенсационных выплат по отношению к владельцам государственных ценных бумаг бывшего СССР по сравнению с владельцами гарантированных вкладов (взносов) в Сбербанке России и Росгосстрахе объясняется тем, что в настоящее время Государственной Думой принят более полный пакет федеральных законов по восстановлению государственных ценных бумаг СССР и его реализация потребует многократно больших бюджетных затрат. Минфин России в этом случае исходит из условий заимствования, не применяя при этом коэффициента деноминации.
Выплата компенсации по указанным ценным бумагам бывшего СССР на предлагаемых условиях максимально снизит риски судебных разбирательств по искам владельцев и, минуя судебные инстанции, обеспечит сокращение расходов федерального бюджета.
По предварительной оценке на выплату компенсации владельцам ценных бумаг СССР, осуществляемую по их желанию, потребуется порядка 700 млн.рублей.
Вопрос о возможности выкупа облигаций Государственного внутреннего выигрышного займа 1982 года требует дополнительной проработки, поскольку принадлежность этих ценных бумаг к долговым обязательствам Российской Федерации может быть определена по имеющимся у граждан сохранным документам, свидетельствующим о том, что облигации находились на хранении в учреждениях Сбербанка России. В то же время такой подход ущемит интересы тех россиян, у которых облигации находились на руках.
В 2004 году предусматривается завершить погашение государственных долговых товарных обязательств (целевых расчетных чеков с правом приобретения автомобилей в 1994-1995 годах и действующих целевых вкладов на приобретение легковых автомобилей) в соответствии с Государственной программой погашения в 2001-2004 годах государственного внутреннего долга Российской Федерации по государственным долговым товарным обязательствам.
На заседании Правительства Минфину России с участием Минэкономразвития России, Минтранса России и Госстроя России поручено уточнить объемы резервирования средств под ранее выданные государственные гарантии Российской Федерации, предоставляемые Агентству по ипотечному жилищному кредитованию, а также по страхованию военных рисков ответственности авиаперевозчиков в рамках программы Международной организации гражданской авиации.

2.2. Ситуация на рынке государственных обязательств

В декабре 2003 г. конъюнктура рынка государственных облигаций формировалась под воздействием роста объема свободной ликвидности в результате масштабной покупки иностранной валюты Банком России. Следствием постоянного притока денежных средств, выразившемся в существенном увеличении остатков на корреспондентских счетах в Банке России (рис. 2.1), стало восстановление активности участников финансового рынка до уровня III квартала 2003 г.

Рис. 2.1. Остатки средств на корсчетах в Банке России

Совокупный оборот рынка государственных ценных бумаг без учета технических операций с ОФЗ 27020 превысил 12,5 млрд. руб., увеличившись более чем в 2 раза по сравнению с ноябрем (без учета аналогичных операций с ОФЗ 27019). Предложение гособлигаций со стороны Минфина России, Банка России и его клиентов составило порядка 80% от совокупного, в результате рост активности участников рынка, выразившийся, в частности, в увеличении объема средств, зарезервированных в Торговой системе ММВБ, практически не оказал влияния на доходность государственных облигаций: в течение месяца данный показатель фактически не претерпел изменений (рис. 2.2).

Рис. 2.2. Кривая доходности ГКО-ОФЗ

Необходимо отметить, что декабрьская конъюнктура рынка ГКО-ОФЗ носит краткосрочный характер — устойчивое повышение привлекательности инструментов государственного внутреннего долга возможно только после проведения ряда системных преобразований, направленных на улучшение качества активов с точки зрения их ликвидности. В связи с этим, важную роль должны сыграть запланированные Минфином России и Банком России на 2004 г. мероприятия по введению института первичных дилеров, а также по созданию базовых выпусков со стандартными сроками до погашения.
В декабре Минфин России продолжил курс на увеличение объемов находящихся в обращении выпусков ОФЗ-АД. Так, в ходе аукциона 17 декабря эмитент разместил ОФЗ-АД 46001 на сумму около 2 млрд. руб., в результате чего объем данного выпуска увеличился до 30,9 млрд. руб. по номинальной стоимости. Таким образом, в настоящее время общая доля ОФЗ-АД в объеме ГКО-ОФЗ в обращении составляет 40%.
Впервые с июля денежное сальдо операций Минфина России на рынке государственных ценных бумаг на фоне отсутствия выплат по погашению ГКО-ОФЗ достигло отрицательного значения: объем привлеченных эмитентом средств превысил сумму платежей по купонам. Этому также способствовали сделки по дополнительной продаже государственных облигаций на вторичных торгах: в декабре доля указанных операций составила 43% от общего объема привлеченных средств. В ходе дополнительной продажи на вторичных торгах эмитент проводил операции с выпусками ОФЗ-АД 46001, 46002, 46014.
Операции Банка России. В декабре Банк России осуществлял не только собственные операции, но и провел несколько аукционов по размещению ОФЗ 27019 и ОФЗ 27020 из клиентского портфеля. Указанные сделки способствовали увеличению предложения государственных ценных бумаг в период относительного избытка рублевой ликвидности. По итогам аукционов и сделок на вторичных торгах общий объем продажи Банком России ОФЗ 27019 и ОФЗ 27020 составил 1,85 млрд. руб.

Рис. 2.3. Прямые операции Банка России (млн. руб.).

В условиях повышения уровня свободных денежных средств Банк России в целях уменьшения денежного предложения активно использовал операции по продаже государственных ценных бумаг из собственного портфеля. В декабре, помимо традиционных сделок с ОФЗ-АД, Банк России осуществлял операции с ОФЗ-ПД 26198 (объем в обращении 21,06 млрд. руб. по номинальной стоимости): размещение на аукционе указанного выпуска составило 170,6 млн. руб. Общий объем прямых операций в декабре составил 4,7 млрд. руб. (рис. 2.3), т.е. почти 40% совокупного рыночного оборота (без учета операций с ОФЗ 27020).
В целом в 2003 г. при проведении комплекса стерилизационных мероприятий приоритет отдавался операциям, обеспечивающим среднесрочное привлечение денежных средств на возвратной основе (депозитные аукционы и продажа ОФЗ с обязательством обратного выкупа), тогда как прямые операции рассматривались в качестве дополнительного способа изъятия свободной ликвидности в условиях повышенного спроса на финансовые активы, номинированные в рублях.
В декабре объем привлеченных Банком России денежных средств участников рынка по операциям обратного модифицированного РЕПО (ОМР) составил 13,2 млрд. руб. В отчетном периоде кредитные организации не испытывали потребности в рефинансировании со стороны Банка России на предлагаемых им условиях, т.к.. стоимость заемных ресурсов на рынке межбанковских кредитов была существенно ниже.
Конъюнктура рынка государственных облигаций в 2003 г. формировалась под влиянием политики Минфина России в области управления внутренним долгом, а также общей ситуации в денежно-кредитной сфере, связанной с масштабным притоком ликвидности в банковскую систему в результате операций кредитных организаций на внутреннем валютном рынке.
Исходя из динамики доходности государственных ценных бумаг (рис. 2.4), в развитии ситуации на рынке ГКО-ОФЗ можно выделить два периода.
В первом полугодии 2003 г. повышенный спрос на финансовые активы, вызванный поступлением в экономику больших объемов экспортной выручки, а также притоком краткосрочного капитала, способствовал улучшению условий заимствования и стал основным фактором увеличения ликвидности государственных ценных бумаг.

Рис. 2.4. Основные характеристики рынка ГКО-ОФЗ в 2003 г.

Во второй половине года доход7ность ГКО-ОФЗ стабилизировалась на фоне снижения активности участников рынка. Основной причиной прекращения роста котировок, помимо снижения уровня избыточной ликвидности, стало уменьшение спекулятивной привлекательности операций с государственными облигациями.
В 2003 г. Минфин России продолжал курс на увеличение рыночной дюрации и переход к эмиссии крупных базовых выпусков, выполняющих функцию ориентира стоимости привлечения средств на различные сроки. Увеличение номинального объема рынка государственного внутреннего долга осуществлялось в основном за счет размещения ОФЗ-АД, при этом впервые за период после 1998 г. инвесторам были предложены долгосрочные выпуски государственных ценных бумаг.
В отчетном периоде Минфин России провел 28 аукционов по размещению ГКО-ОФЗ, общий объем заимствования составил 111,07 млрд. руб. без учета операций на вторичном рынке.
Особенностью политики Минфина России в 2003 г. стало сокращение доли сделок по дополнительной продаже выпусков государственных ценных бумаг на вторичных торгах в общем объеме привлеченных средств. Существенный рост спроса на рублевые активы привел к формированию приемлемой для эмитента доходности уже в ходе первичного размещения государственных облигаций, при этом заявки инвесторов удовлетворялись практически без премии к рыночным ставкам.
В 2003 г., благодаря совместным действиям Минфина России и Банка России, повысилась значимость рынка государственного внутреннего долга как индикатора доходности безрисковых вложений. Снижение ставок по государственным ценным бумагам являлось одним из факторов уменьшения стоимости привлечения средств на корпоративном рынке, что способствовало расширению круга эмитентов, прежде всего за счет предприятий реального сектора.

Рис. 2.5. Динамика ВВП с исключением сезонной и календарной составляющих (2) и без исключения (1), (январь 1995 г. (2) - 100%)


Рис. 2.6. Государственный внутренний долг.


Рис. 2.7. Структура государственного внутреннего долга по срокам погашения.


3. Проблема управления государственным долгом и пути ее решения

Интенсивное развитие регионов, повышение самостоятельности в принятии решений, а также высокие требования к бюджетному дефициту со стороны федерального правительства требуют дополнительных инвестиционных вливаний и вынуждают органы муниципальной власти прибегать к активной политике заимствований.
История многих стран служит иллюстрацией того, что неэффективность структуры долга в плане сроков погашения, валют и процентных ставок может служить одним из факторов зарождения или распространения экономических кризисов.
В такой ситуации система управления долгом на муниципальном уровне становится важнейшим элементом государственной стратегии развития экономики.
Управление государственным долгом - это процесс выработки стратегии управления задолженностью органов государственного управления, которая позволяет привлечь требуемый объем финансирования, выполнить целевые установки правительства в отношении степени риска и стоимости, а также решить другие приоритетные задачи.
В более широком, макроэкономическом контексте проведения государственной политики правительства должны стремиться к обеспечению того, чтобы уровень и темпы роста государственного долга были экономически приемлемыми и обоснованными и чтобы их обслуживание могло осуществляться в самых разных обстоятельствах при соблюдении целевых установок в отношении стоимости и степени риска.
Выделим ряд ключевых факторов, определяющих целесообразность осуществления политики активного управления государственным долгом:
перед органами государственной власти на всех ее уровнях обычно стоят более глубокие задачи, нежели простое наполнение бюджета или латание бюджетных дыр;
наличие у органов власти возможности макроэкономического воздействия на экономику регионов, позволяющего повысить эффективность и снизить стоимость
обслуживания долга;
нетривиальное воздействие на рыночные показатели эмиссии государственного долга в силу особенностей привлечения и больших объемов государственных заимствований;
наличие у государства активов и обязательств, не всегда поддающихся правильной оценке и влияющих на государственную финансовую политику, что в итоге может
привести к выбору неадекватной стратегии управления долгами.
Все это ставит проблему управления долгом в разряд наиболее актуальных для современной экономической теории; в широком смысле данная проблема включает целый ряд различных аспектов.
Логика конкретных решений, связанных с политикой привлечения долгов, может диктоваться
идеологическими или политическими соображениями или же основываться на критерии максимизации общественного благосостояния.
При этом отслеживание объема и динамики заимствований должно стать неотъемлемым процессом, сопровождающим те или иные решения.
Управление долговыми обязательствами предполагает контроль за двумя важнейшими показателями С величиной государственного долга и стоимостью его обслуживания.
Структуру муниципального бюджета можно представить в следующей форме (см. рис. 3.1).


Рис. 3.1. Структура муниципального бюджета.


Использование системы финансовых коэффициентов может быть полезным для определения критических показателей объема, структуры муниципальных заимствований, а также выявления потенциальных рисков, связанных с их обслуживанием.
Показатель Отношение затрат на обслуживание долга к текущим доходам (операционной прибыли) рассчитывается для текущего и для ряда будущих периодов на основании прогнозных значений бюджетных доходов и обязательств по обслуживанию текущих долгов. Рост показателя в динамике, а также его существенные колебания в сторону увеличения являются первым сигналом возникновения потенциальных кредитных рисков.
Показатель Отношение затрат на обслуживание долга к общим бюджетным доходам также важен при оценке подверженности определенной муниципальной бюджетной системы кредитному риску.
Критическое значение данного показателя для каждого государства рассчитывается самостоятельно. Для США, например, значение, превышающее 0,15, традиционно является сигналом опасности.
Показатель Отношение общего долга к налоговым доходам определяет возможность погашения долга за счет налоговых доходов и важен для муниципалитетов, большая часть бюджетных доходов которых формируется за счет налоговых поступлений.
Среднедушевой размер долга - показатель оценки долговой нагрузки на муниципалитет. Используется в сравнении со значениями коэффициента в других муниципалитетах.
Финансовое состояние муниципалитета устойчивое и потенциал погашения долга высок, если операционная прибыль имеет устойчивую тенденцию роста, за текущий период и за последние несколько лет достигался общий бюджетный профицит.
Муниципальные администрации сталкиваются с необходимостью поиска оптимального межвременного баланса краткосрочных и долгосрочных издержек, т.е. с решением конкретной задачи: какую структуру сроков погашения долга необходимо выбрать для снижения стоимости его обслуживания.
Для большинства развитых стран средний срок погашения долговых обязательств составляет 5 - 10 лет, что исключает необходимость в частом его рефинансировании. Для развивающихся стран или стран с переходной экономикой средние сроки погашения могут варьироваться от нескольких месяцев до нескольких лет.
Муниципальные власти должны тщательно следить за сроками погашения при выпуске новых долгов и стремиться к формированию оптимальной структуры процентных ставок, основанной на принципах долгосрочной кривой доходности.
Различные группы инвесторов имеют устойчивые приоритеты в отношении собственных вложений. Так, например, банки и другие кредитные организации формируют устойчивый спрос на высоколиквидные краткосрочные инструменты с фиксированными или привязанными к основным рыночным показателям доходами. Выявление потребности таких групп и формирование инструмента заимствования, удовлетворяющего данным потребностям, может существенно снизить издержки по обслуживаю долга.
Другой подход в снижении стоимости обслуживания долга и сопутствующих рисков направлен на расширение круга используемых долговых инструментов, в том числе таких нетрадиционных для практики управления государственным долгом, как производные контракты.
В широком смысле привлечение новых инструментов позволяет заполнять всевозможные сегменты рынка (открытие новых рынков, как правило, расширяет возможности индивидуальных инвесторов); в более узком смысле для минимизации стоимости обслуживания долга желательно использовать схемы хеджирования от валютного, процентного, политического и прочих рисков.
Другим способом снижения издержек является применение различных процедур эмиссии долга на различных сегментах финансовых рынков. Использование таких технологий размещения долга путем открытой/закрытой подписки, публичной продажи и т.д., наиболее подходящих для рынка, может обеспечить доступ к большему числу инвесторов и существенно снизить издержки.
Развитие вторичного рынка государственных ценных бумаг также оказывает существенное влияние на величину издержек по обслуживанию долга. При наличии эффективного вторичного рынка ценных бумаг правительство получает в свое распоряжение более дешевый и гибкий механизм финансирования расходов.
Выпуск внешних заимствований на рыночной основе прямо и косвенно снижает стоимость обслуживания государственного долга. Прямой эффект заключается в привлечении дополнительных источников финансирования дефицита бюджета; косвенный эффект выражается в снижении доходности всех инструментов государственного долга и в повышении позиции эмитента при размещении новых выпусков на внутренних рынках.
Прозрачность и простота операций по управлению долгом и конструкции долговых инструментов помогают снизить операционные издержки эмитентов и содействуют
достижению портфельных целей. Кроме того, они способствуют более активному привлечению инвесторов и со временем могут помочь правительствам снизить стоимость обслуживания своего долга.
С целью формирования грамотной организационной политики управления долгами муниципальным властям необходимо уделить внимание следующим шагам:
стандартизации финансовых форм отчетности муниципалитетов с максимальной степенью раскрытия информации;
публичному раскрытию информации по состоянию муниципальных финансов;
проведению независимого аудита состояния муниципальных финансов;
непрерывному контролю за обслуживанием долга и финансовыми показателями, связанными с ним как на национальном, так и на региональном уровнях;
формированию системы долговых ограничений для получения адекватной оценки рисков.
Эффективная долговая политика играет роль катализатора развития широкого финансового рынка и углубления финансовой среды. Результатом ее проведения должно стать уменьшение распространения кризисных явлений и финансовых рисков, а также снижение общей долговой нагрузки на экономику муниципалитетов. Но при этом нельзя ожидать, что она станет панацеей и сможет заменить надежное бюджетно-налоговое и денежно-кредитное регулирование.
Управление долгом, даже самое эффективное, не сможет предотвратить кризис при слабой макроэкономической политике.


Заключение

Назначение государственного кредита проявляется в первую очередь в том, что он является средством мобилизации в руках государства дополнительных финансовых ресурсов. В случае дефицитности государственного бюджета дополнительно мобилизуемые финансовые ресурсы направляются на покрытие разницы между бюджетными расходами и доходами. При положительном бюджетном сальдо мобилизуемые с помощью государственного кредита средства прямо используются для финансирования экономических и социальных программ. Это означает, что государственный кредит, являясь средством увеличения финансовых возможностей государства, может выступать важным фактором ускорения социально-экономического развития страны.
Но оценивая финансовое значение государственного кредита, не следует забывать, что мобилизуемые с его помощью государством средства являются антиципированными, т.е. взятыми вперед налогами. Необходимость погашения государственного долга требует изыскания дополнительных ресурсных поступлений в бюджет, а они могут быть получены (если не считать новых займов) только с помощью налогов. К тому же погашения долговых обязательств и уплата процентов по ним отвлекают часть бюджетных доходов от производительного использования, сокращает возможности наращивания производственного и интеллектуального потенциала общества.
Главных задач системы управления внешним долгом, являются: обеспечение национальной экономики республики внешними источниками финансирования, достаточными для ее оптимального развития, осуществление контроля за эффективным использованием этих средств и за тем, чтобы их объем находился в соответствии с реальными возможностями страны обслуживать свой внешний долг.


Список литературы

  1. Бюджетный кодекс РФ. Федеральный закон РФ 145 от 17.07.98.

  2. Единая бюджетная классификация РФ. Приказ МФ РФ от 7.01.00.

  3. О федеральном бюджете на 2002г. Федеральный закон от 27.12.01.

  4. О финансовых основах местного самоуправления. Закон РФ 126 от 25.09.97.

  5. Концепция реформирования межбюджетных отношений в РФ в 1999-2001гг. Постановление Правительства РФ 862 от 30.07.1998.

  6. О некоммерческих организациях. Федеральный закон от 12.01.96.

  7. О Центральном банке РФ. Федеральный закон от 21.04.96.

  8. Налоговый кодекс РФ. Федеральный закон 117 от 5.08.00.

  9. О рынке ценных бумаг. Федеральный закон 39 от 22.04.96.

  10. О государственном внутреннем долге РФ. Федеральный закон 3877-1 от 13.11.92.

  11. О внешних заимствований РФ и государственных кредитах, предоставляемых РФ иностранным государствам. Федеральный закон 76 от 26.12.94.

  12. О финансово-промышленных группах в РФ. Федеральный закон 190 от 30.11.95.

  13. Бабич А.М., Павлова Л.Н. Государственные и муниципальные финансы. М.: Финансы ЮНИТИ, 2000.

  14. Современный финансово-кредитный словарь, М.: Инфра-М, 1999.

  15. Вышегородцев М.М. Управление бюджетом. Курс лекций, М.: Дело и сервис, 2002.

  16. Годин А. М., Подпорина И. В. Бюджет и бюджетная система РФ. М.: Дашков и К., 2001.

  17. Журавлев В.В., Савруков Н. Т. Государственный бюджет. Конспект лекций. СПб.: Политехника, 2000.

  18. Налоги. Под ред. Черника Д. Г. М.: Финансы и статистика, 2000.

  19. Финансы. Под ред. Ковалевой А.М., М.: Финансы и статистика, 2002.

  20. Бюджет государства и информационные технологии. М.: Перспектива, 2001.

  21. Финансы. Денежное обращение. Кредит. Под ред. Дробозиной А. А. и др. М: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

  22. Финансы. Под ред. Романовского М.В. и др., М: Перспектива, 2000 .

  23. Финансы. Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской, Б.М., Сабанти М.: Перспектива Юрайт, 2001.

  24. Абрамова М. А., Александрова А.С. Финансы, денежное обращение, кредит. М., 1999.

  25. Вопросы бюджетно-налогового федерализма в России и США. М., 1996.

  26. Бюджетная система России. Учебник. Под ред. Г. Б. Поляка. М.: Финансы ЮНИТИ, 1999.

  27. Финансы. Под ред. Л.А. Дробозиной. М.: Финансы ЮНИТИ, 1999, 2002.

  28. В.Н. Лексин, А.Н. Швецов. Бюджетные отношения в Российской

  29. Федерации. М.: Формула права, 2001.

  30. Ежемесячные журналы Финансы, Финансы и кредит, Деньги и кредит.

  31. Лаврушин О.И. Деньги, кредит, банки М.: “Финансы и статистика”, 1998

  32. Дробозина Л.А. “Финансы, денежное обращение, кредит”, М: Финансы, 1997.

  33. Колесникова В. И. “Банковское дело “, М.: Финансы и статистика,1995.

  34. Поляков В. П. “Основы денежного обращения и кредита” М.:ИНФРА-М,1996.

  35. Инкин А. Логика управления государственным долгом. - М.: РЦБ, №21 (204), 2001



Нормативно-правовая база, разработанная под руководством Госстроя России





© 2002 - 2017 RefMag.ru