RefMag.ru - работы по оценке: аттестационная, вкр, диплом, курсовая, тест, контрольная, практикум

Помощь в решении тестов, практикумов, курсовых, аттестационных

Заказ курсовых, контрольных, дипломных работ

Сроки выполнения работ

Цены и оплата

Новости сайта

Полезные статьи

Популярные разделы:

Готовые работы:

- Антикризисное управление

- Аудит

- Бизнес планирование

- Бухгалтерский учет

- Деньги, кредит, банки

- Инвестиции

- Логистика

- Макроэкономика

- Маркетинг и реклама

- Математика

- Менеджмент

- Микроэкономика

- Налоги и налогообложение

- Рынок ценных бумаг

- Статистика

- Страхование

- Управление рисками

- Финансовый анализ

- Внутрифирменное планирование

- Финансы и кредит

- Экономика предприятия

- Экономическая теория

- Финансовый менеджмент

- Лизинг

- Краткосрочная финансовая политика

- Долгосрочная финансовая политика

- Финансовое планирование

- Бюджетирование

- Экономический анализ

- Экономическое прогнозирование

- Банковское дело

- Финансовая среда и предпринимательские риски

- Финансы предприятий (организаций)

- Ценообразование

- Управление качеством

- Калькулирование себестоимости

- Эконометрика

- Стратегический менеджмент

- Бухгалтерская отчетность

- Экономическая оценка инвестиций

- Инвестиционная стратегия

- Теория организации

- Библиотека








Поиск на сайте:

Принимаю заказы на решение тестов, задач, практикумов, подготовку контрольных, курсовых, дипломных (аттестационных) работ (безопасно, антиплагиат, большой опыт, положительные отзывы). Сергей.
тел. +7(495)795-74-78, admin@refmag.ru, ,
Вконтакте: vk.com/refmag.

Готовый диплом.

Оценка эффективности инвестиционных проектов на примере ЗАО Эффект

2006 г.

Содержание

Введение

1. Инвестиции в системе рыночных отношений

1.1. Понятие, сущность инвестиций в реальные активы и их экономическое значение

1.2. Характеристика источников финансирования инвестиционной деятельности

1.3. Основные стадии и этапы его разработки инвестиционного проекта

1.4. Принципы и методы оценки эффективности инвестиционного проекта

1.5. Система показателей оценки эффективности инвестиционного проекта

1.6. Выбор и обоснование ставки дисконтирования

Глава 2. Оценка эффективности инвестиционного проекта на примере ЗАО «Эффект»

2.1. Комплексная характеристика нововведения

2.2. Технико-экономическое обоснование капитальных и текущих затрат

2.3. Обоснование эффективности инвестиционного проекта, расчет его финансовых показателей

Глава 3. Совершенствования оценки эффективности инвестиционного проекта

3.1. Направления совершенствования методики оценки

3.2. Совершенствование оценки на примере ЗАО «Эффект»

Заключение

Библиография

Приложение. Данные для расчета показателей эффективности инвестиционного проекта

Введение

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности1.

В современном мире многообразных и сложных экономических процессов и взаимоотношений между гражданами, предприятиями, финансовыми институтами, государствами на внутреннем и внешнем рынках острой проблемой является эффективное вложение капитала с целью его приумножения, или инвестирование. Экономическая природа инвестиций обусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества.

Для ускорения принятия инвестором решения о том вкладывать ли средства в то или иное предприятие необходимо составлять инвестиционный проект, определяющий цель к которую стремится достичь фирма, стратегию предпринимательской деятельности в совокупности со сроками достижения цели.

Оценка инвестиционных проектов (вложений средств в ту или иную сферу деятельности, проект, продукт) является одной из актуальных задач управления: предприятия осваивают новые технологии и продукты, кредитующие организации и инвесторы ведут поиск эффективных направлений (компании, проекты) вложения средств.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений2.

Методические подходы к расчетам эффективности проектов - западные и российские - известны, доступны и освоены специалистами российских компаний. Однако, как показывает практика, разработка и оценка инвестиционных проектов не может ограничиваться рамками расчетов. На различных этапах работы с инвестиционным проектом - от появления первоначальной идеи до анализа итоговых результатов расчета - необходимо использование элементов бизнес-анализа.

Методы подготовки дипломной работы:

  • совокупность диалектических методов (частное – особенное, количество – качество, дедукция, индукция, система часть системы, положительное – отрицательное и др.);

  • методы обобщения практического опыта (сопоставление, количественная оценка, анализ временных рядов и др.);

  • методы обработки информации (редактирование, выделение главного и др.)

  • методы наблюдения и опроса.

Объектом дипломной работы избран процесс инвестиционной деятельности, а предметом технологии оценки эффективности инвестиционных проектов.

Целью данной работы является оценка эффективности инвестиционных проектов на примере ЗАО «Эффект».

В соответствии с поставленной целью, в дипломной работе решаются следующие задачи:

  • исследовать роль инвестиций в системе рыночных отношений;

  • провести анализ инвестиционного проекта на примере ЗАО «Эффект»;

  • предложить направления совершенствования оценки инвестиционных проектов;

При подготовке работы использовались законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации, научно-учебные пособия и монографии, публикации периодической печати, аналитические материалы ЗАО «Эффект».


1. Инвестиции в системе рыночных отношений

1.1. Понятие, сущность инвестиций в реальные активы и их экономическое значение

Развитие экономики России невозможно без активизации инвестиционной деятельности, и прежде всего в промышленности. Определяющая роль в этом процессе в условиях переходной экономики принадлежит государственному регулированию инвестиционной сферы3.

Анализ важнейших проблем, возникающих в экономике страны, позволяет сделать вывод о том, что все они концентрируются в инвестиционной сфере, а продолжение спада деловой активности в этой сфере только усугубляет негативные тенденции. Поэтому усиление инвестиционной активности в реальном секторе экономики имеет принципиальное значение для обновления производственного потенциала промышленности, строительства, транспорта, сельского хозяйства и других базовых отраслей национальной экономики.

Экономическая деятельность отдельных хозяйствующих субъектов и страны в целом и значительной мере характеризуется объёмом и формами осуществляемых инвестиций. Термин "Инвестиция" происходит от латинского слова "Invest", что означает "вкладывать". В наиболее широкой трактовке инвестиция представляет собой вложение капитала с целью последующего его увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным с тем, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск, возместить потери от инфляции в предстоящем периоде.

У. Шарп определяет инвестиции следующим образом: «Реальные инвестиции обычно включают инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких как земля, оборудование, заводы. Финансовые инвестиции представляют собой контракты, записанные на бумаге, такие как обыкновенные акции и облигации. В примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими»4.

Инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль или социальный эффект5.

Такими ценностями могут быть: денежные средства, целевые банковские вклады, акции и другие ценные бумаги; движимое и недвижимое имущество (здание, сооружение, оборудование и другие материальные ценности); имущественные права, вытекающие из авторского права, опыт и другие интеллектуальные ценности; совокупность технических, технологических, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимых для организации того или иного производства, но не запатентованных («Ноу-хау»), права использования землей, водой, ресурсами, зданиями, оборудованием. Рассмотрим два понятия:

Валовые инвестиции представляют собой общий объем инвестируемых средств в определенном периоде, направленных на новое строительство, приобретение средств производства и прирост тварно-материальных запасов.

Чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в определенном периоде.

Инвестиции в объекты предпринимательской деятельности осуществляется в различных формах. (рис. 1.1).

Врезка1

Врезка2

Врезка3

Врезка4Врезка5

Врезка6

Врезка7

Врезка8

Врезка10Врезка9


Врезка11


Врезка12Врезка13


Врезка14


Врезка15

Врезка17Врезка16


Врезка18

Рис. 1.1. Классификация форм инвестиций по отдельным признакам

1. По объектам вложений средств выделяют реальные и финансовые инвестиции.

Под реальными инвестициями понимают вложение средств в реальные активы - как материальные, так и нематериальные (иногда вложения средств в нематериальные активы, связанные с научно-техническим прогрессом, характеризуются как инновационные инвестиции).

Под финансовыми инвестициями понимают вложение средств в различные финансовые инструменты (активы), среди которых наиболее значимую долью занимают вложения средств в ценные бумаги.

Выделение реальных и финансовых инвестиций является основным признаком их классификации.

На рис. 1.2. представлена динамика инвестиций в основной капитал в России в 2003 – 2006 гг.

Рис. 1.2. Динамика инвестиций в основной капитал6

В 2005 г. инвестиции в основной капитал использованы, по оценке, в объеме 3431,0 млрд. рублей, что на 10,5% больше, чем в 2004г., в декабре 2005 г. - 559,6 млрд. рублей и на 12,0% больше, чем в декабре 2004 года.

2. По характеру участия в инвестировании выделяют прямые и непрямые инвестиции.

Под прямыми инвестициями понимается непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств. Прямое инвестирование осуществляют в основном, подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

Под непрямыми инвестициями понимается инвестирование, опосредствуемое другими лицами (инвестиционными или иными финансовыми посредниками). Не все инвесторы имеют достаточную квалификацию для эффективного выбора объектов инвестирования и последующего управления ими. В этом случае они приобретают ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными или другими финансовыми посредниками (например, инвестиционные сертификаты инвестиционных фондов и инвестиционных компаний), а последние, собранные таким образом инвестиционные средства, размещают по своему усмотрению, выбирают наиболее эффективные объекты инвестирования, участвуют в управлении ими, а полученные доходы распределяют затем среди своих клиентов.

3. По периоду инвестирования различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции.

Под краткосрочными инвестициями понимаются обычно вложения капитала на период, не более одного года (например, краткосрочные депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов и т.п.).

Под долгосрочными инвестициями понимаются вложение капитала на период свыше одного года.

4. По формам собственности инвесторов выделяют инвестиции частные, государственные, иностранные и совместные.

Под частными инвестициями понимаются вложения средств, осуществляемые гражданами, а также предприятиями негосударственных форм собственности, прежде всего - коллективной {правильней было бы назвать эту форму инвестиций "негосударственными", но в экономической практике используется термин "частные").

Под государственными инвестициями понимаются вложения, осуществляемые центральными и местными органами власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также государственными предприятиями и учреждениями за счёт собственных и заемных средств.

Под иностранными инвестициями понимаются вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами.

По состоянию на конец 2006г. накопленный иностранный капитал в экономике России составил 111,8 млрд.долларов США, что на 36,4% больше по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе (кредиты международных финансовых организаций, торговые кредиты и пр.) - 53,8% (на конец 2004г. - 54,0%), доля прямых инвестиций составила 44,5% (44,1%), портфельных - 1,7% (1,9%).

Основные страны-инвесторы в 2006г. - Люксембург, Кипр, Нидерланды, Германия, Великобритания, США, Франция. На долю этих стран приходилось 82,6% от общего объема накопленных иностранных инвестиций, в том числе на долю прямых приходилось 81,4% от общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций.

В 2006г. в экономику России поступило 53,7 млрд. долларов иностранных инвестиций, что на 32,4% больше, чем в 2004 году.

Общий объем иностранных инвестиций, поступивших в 2006г., по видам характеризуется следующими данными:

Таблица 1.1.

Иностранные инвестиции в 2006 году

2006г.

Справочно 2004г. в % к

млн. долларов США

в % к

млн. долларов США

в % к

2004г.


2004г.


Инвестиции

53651

132,4

100

136,4

100

из них:

 

 

 

 

 

прямые инвестиции

13072

138,8

24,4

138,9

23,3

в том числе:

 

 

 

 

 

взносы в капитал

10360

141,8

19,3

в 3,3р.

18,0

Под совместными инвестициями понимаются вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств.

5. По региональному признаку выделяют инвестиции внутри страны и за рубежом.

Под инвестициями внутри страны (внутренними инвестициями) подразумевают вложение средств в объекты инвестирования, размещённые в территориальных границах данной страны.

Под инвестициями за рубежом (зарубежными инвестициями) понимают вложения средств в объекты инвестирования, размещенным за пределами территориальных границ данной страны. (К этим инвестициям относятся также приобретение различных финансовых инструментов других стран- акций зарубежных компаний, облигаций других государств и т.д.).

Создание благоприятного инвестиционного климата в стране связано с четким правовым регулированием инвестиционной деятельности.

Инвестиционная деятельность представляет собой совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций.

Законодательная база определяет правовой статус инвесторов субъектов инвестиционной деятельности, которые принимают решения о вложении собственных, заёмных и привлечённых имущественных и интеллектуальных ценностей в объекты инвестирования. Законодательство декларирует, что все субъекты инвестиционной деятельности независимо от форм собственности и хозяйствования имеют равные права и части осуществления этой деятельности; самостоятельно определяют цели, направления, виды и объёмы инвестиций; привлекают для их реализации на договорной основе любых участников инвестиционной деятельности, в том числе путём организации конкурсов и торгов. Инвестор имеет право владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиций, включая реинвестиции и торговые операции.

Наряду с правами инвесторов действующее законодательство устанавливает и определенные их обязанности. Так инвестор обязан подавать финансовым органам декларацию об объёмах и источниках осуществляемых им инвестиций; получить необходимое разрешение или согласование соответствующих государственных органов и специальных служб на капитальное строительство; получить заключение экспертизы инвестиционных проектов и части соблюдения технологических, санитарно- гигиенических, радиационных, экологических и архитектурных требований: получить лицензию на выполнение специальных видов работ, которые требуют соответствующей аттестации исполнителя; кроме того, субъекты инвестиционной деятельности обязаны соблюдать государственные нормы и стандарты; подавать в установленном порядке бухгалтерскую и статистическую отчетность; не допускать недобросовестной конкуренции, выполнять требования антимонопольного регулирования.



Рис 1.3. Основные формы государственного регулирования инвестиционной деятельности.

Принятие законов и других нормативных актов, регулирующих инвестиционную деятельность, является одним из наиболее важных условий реализации государственной инвестиционной политики. Законодательные основы этой политики регулируют инвестиционную деятельность в разных формах (рис. 1.3).

Первый этап развития законодательства об инвестициях, охватывает промежуток с 1989 по 1996 г. Этот этап начинается одновременно с проведением экономических реформ и совпадает с периодом «бурной» приватизации государственной собственности. Для начального периода характерно то, что законодатель на данном этапе еще не сформировал представление ни о самом предмете регулирования, ни о целях регулирования инвестирования, ни о методах регулирования, способных обеспечить цели регулирования. На данном этапе инвестор понимается в первую очередь как иностранный инвестор, в привлечении которого видится основная и главная цель регулирования7.

В этот период принимается Закон РСФСР от 4 июля 1991 г. №1545-I «Об иностранных инвестициях в РСФСР»8, где под иностранными инвестициями понимались все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые иностранными инвесторами в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) (ст.2).

Второй этап охватывает период примерно с начала 1996 г. по 1999-2000 гг. На данном этапе происходит формирование инфраструктуры рынка портфельных инвестиций, складывается система органов государственного регулирования рынка финансовых услуг, развиваются институты этого рынка. Данный период начинается с принятия Федерального закона от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»9, а также Указа Президента РФ №1009, которым было утверждено Положение о Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России)10. На этом этапе были приняты также Федеральный закон от 5 марта 1999 г. №46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»11, Федеральный закон от 29 июля 1998 г. №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»12, Федеральный закон от 23 июня 1999 г. №117-ФЗ «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг»13. 9 июля 1999 г. Президент РФ подписал новый Закон РФ «Об иностранных инвестициях».

Необходимость дальнейшего развития инвестиционной деятельности в России явилась причиной появления нового нормативного акта.

Им стал Федеральный закон от 25.02.99г. No. 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".

Под капитальными вложениями законодатель понимает инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательные работы и другие затраты.

При этом не допускаются капитальные вложения в объекты, создание и использование которых не соответствует утвержденным в установленном порядке стандартам и приводит к нарушению действующего законодательства.

Инвесторами могут выступать физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица, объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности.

Финансирование капитальных вложений инвесторы осуществляют за счет собственных и (или) привлеченных средств.

Согласно Закону все инвестиционные проекты независимо от источников финансирования и форм собственности объектов капитальных вложений до их утверждения должны подвергаться обязательной экспертизе.

Проводить экспертизу предполагается для предотвращения создания объектов, использование которых нарушает права физических и юридических лиц и интересы государства или не отвечает требованиям утвержденных в установленном порядке стандартов, а также для оценки эффективности осуществляемых капитальных вложений.

Для инвестиционных проектов, финансируемых за счет государства, а также имеющих важное народно-хозяйственное значение, предусмотрено проведение государственной экспертизы, осуществляемой уполномоченными на то органами государственной власти.

Кроме того, все инвестиционные проекты подлежат экологической экспертизе в соответствии с законодательством Российской Федерации.

В соответствии с Законом государство гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности:

- обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности;

- гласность в обсуждении инвестиционных проектов;

- право обжалования в судебном порядке любых решений, действий (бездействий) органов государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц.

Далее Законом гарантируется, что в случае принятия других законов, устанавливающих для инвесторов иные правила, чем те, которые действовали при заключении ими соответствующих договоров, сохраняют свою силу ранее установленные нормы, за исключением случаев, когда законом установлено, что его действие распространяется на отношения, возникшие из ранее заключенных договоров.

Национализация капитальных вложений возможна только при условии предварительного и равноценного возмещения государством убытков, причиненных субъектам инвестиционной деятельности, в соответствии с Конституцией и Гражданским кодексом Российской Федерации.

В остальном Закон посвящен описанию прав и обязанностей субъектов инвестиционной деятельности (инвесторов, заказчиков и подрядчиков) и органов власти. Инвесторам, например, предоставлено право самостоятельно определять объем капитальных вложений. Кроме того, их наделили правом контролировать целевое использование соответствующих средств.

В обязанности инвесторов вменено соблюдение российского законодательства и все тот же контроль за целевым использованием инвестиционных ресурсов.

Третий (современный) этап – продолжается и в настоящее время, связан с дальнейшим развитием законодательства об иностранных инвестициях, выработкой путей совершенствования законодательства, приведение его в соответствии с международными нормами.

Одним из направлений развития законодательства стало движение в сторону диверсификации форм и способов осуществления инвестирования. Данное направление также связано с защитой прав инвесторов, поскольку расширение возможностей для маневра в смысле выбора форм и инструментов инвестирования создает дополнительные возможности для минимизации инвестиционных рисков за счет диверсификации инвестиционного портфеля14.

К числу законов, обеспечивающих расширение инвестиционных возможностей, предоставляемых инвесторам, следует отнести:

- Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»15;

- Федеральный закон от 24 июля 2002 г. №111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации»16.

В настоящее время на регулирование института иностранных инвестиций направлены нормы нескольких отраслей и институтов права, а именно: законодательство об инвестиционной деятельности, законодательство об иностранных инвестициях, гражданское законодательство, налоговое законодательство.

Правовое регулирование иностранных инвестиций на территории Российской Федерации осуществляется Федеральным законом «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (с послед. изм. и доп. от 8 декабря 2003 года) (далее по тексту – Закон об иностранных инвестициях; Закон), другими федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, а также международными договорами Российской Федерации (п.1 ст.3 Закона).

Как закреплено в п.1 ст. 1 Закона об иностранных инвестициях, данный закон регулирует отношения, связанные с государственными гарантиями прав иностранных инвесторов при осуществлении ими инвестиций на территории Российской Федерации.

Законодатель подчеркивает, что закон не распространяется на отношения, связанные с вложениями иностранного капитала в банки и иные кредитные организации, а также в страховые организации, которые регулируются законодательством Российской Федерации о банках и банковской деятельности:

- Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. №395-I «О банках и банковской деятельности» (с изм. и доп. от 13 декабря 1991 г., 24 июня 1992 г., 3 февраля 1996 г., 31 июля 1998 г., 5, 8 июля 1999 г., 19 июня, 7 августа 2001 г., 21 марта 2002 г., 30 июня, 8, 23 декабря 2003 г., 29 июня, 29 июля, 2 ноября, 29, 30 декабря 2004 г.);

- Приказ ЦБР от 23 апреля 1997 г. №02-195 «О введении в действие Положения «Об особенностях регистрации кредитных организаций с иностранными инвестициями и о порядке получения предварительного разрешения Банка России на увеличение уставного капитала зарегистрированной кредитной организации за счет средств нерезидентов» (с изм. и доп. от 22, 24 июня 1999 г., 20 марта, 4 ноября 2002 г.); а также законодательством Российской Федерации о страховании:

- Закон РФ от 27 ноября 1992 г. №4015-I «Об организации страхового дела в Российской Федерации» (с изменениями от 31 декабря 1997 г., 20 ноября 1999 г., 21 марта, 25 апреля 2002 г., 8, 10 декабря 2003 г., 21 июня, 20 июля 2004 г.)17.

Не распространяется Закон об иностранных инвестициях также на отношения, связанные с вложением иностранного капитала в некоммерческие организации для достижения определенной общественно полезной цели, в том числе образовательной, благотворительной, научной или религиозной, которые регулируются законодательством Российской Федерации о некоммерческих организациях. И, прежде всего, Федеральным законом от 12 января 1996 г. №7-ФЗ «О некоммерческих организациях» (с изменениями от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г., 21 марта, 28 декабря 2002 г., 23 декабря 2003 г.)18.

Несмотря на четкую законодательную формулу статьи 2 Закона об иностранных инвестициях, на практике, хозяйствующие субъекты зачастую «смешивают» правоотношения регулируемые Законом об иностранных инвестициях и правоотношения, регулируемые иными законодательными актами. Приведем пример из практики Конституционного суда Российской Федерации.


1.2. Характеристика источников финансирования инвестиционной деятельности

Исследование способов финансирования инвестиционной деятельности является важным этапом разработки инвестиционной стратегии.

Все источники формирования инвестиционных ресурсов подразделяются на три основные группы - 1) собственные, 2) заемные, 3)привлеченные. Среди собственных источников финансирования инвестиций главную роль безусловно играет прибыль, остающаяся в распоряжении компании после уплаты налогов и других обязательных платежей. Часть этой прибыли, направляется на производственное развитие, может быть использована на любые инвестиционные цели. Политика распределения чистой прибыли компании основывается на избранной ёю стратегии экономичёского развития.

Вторым по значению источником собственных средств являются амортизационные отчисления. Их размер зависит от объема используемых компанией основных фондов и принятой политики их амортизации (использование метода прямолинейной или ускоренной амортизации).

Среди заемных источников финансирования инвестиций главную роль обычно играют долгосрочные кредиты банков. Однако, в современных условиях этот источник практически не используется в связи с кризисным состоянием экономики.

Среди привлеченных источников финансировании инвестиций в первую очередь рассматривается возможность привлечения акционерного капитала. Этот источник может быть использован компаниями и их самостоятельными структурами (дочерними фирмами), создаваемыми в форме акционерных обществ.

Многие компании уже сейчас широко используют возможности привлечения акционерного капитала к инвестиционной деятельности (для инвестиционных компаний и инвестиционных фондов аналогичной формой привлечения капитала является эмиссия инвестиционных сертификатов).

Для предприятий иных организационно-правовых форм (кроме акционерных обществ) основной формой дополнительного привлечения капитала является расширение уставного фонда за счет дополнительных взносов (паев) отечественных и зарубежных инвесторов.

Определение методов финансировании отдельных инвестиционных программ и проектов позволяет рассчитать пропорции в структуре источников инвестиционных ресурсов. При разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов рассматриваются обычно пять основных методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов.

1. Полное самофинансирование предусматривает осуществление инвестирования исключительно за счет собственных (или внутренних источников).

Этот метод финансирования используется в основном для реализации небольших реальных инвестиционных проектов, а также для финансовых инвестиций.

2. Акционирование как метод финансирования используется обычно для реализации крупномасштабных реальных инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

3. Кредитное финансирование применяется, как правило, при инвестировании в 6ыстрореализуемые реальные объекты с высокой нормой прибыльности инвестиций. Этот метод может быть использован и для финансовых инвестиций при условии, что уровень доходности по ним существенно превышает ставку кредитного процента.

4. Лизинг или селенг используется при недостатке собственных финансовых средств для реального инвестирования, а также при инвестициях в реальные проекты с небольшим периодом эксплуатации или с высокой степенью изменяемости технологии.

5. Смешанное финансирование основывается на различных комбинациях вышеперечисленных методов и может быть использовано для всех форм и видов инвестирования.

Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов является заключительным этапом разработки стратегии их формирования.

1.3. Основные стадии и этапы его разработки инвестиционного проекта

Разработка любого инвестиционного проекта — от первоначальной идеи до эксплуатации — может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (или производственной). Суммарная продолжительность трех фаз составляет жизненный цикл (срок жизни) инвестиционного проекта (project lifetime), что можно представить в виде графика (рис. 1.4).

Рис. 1.4. Жизненный цикл (три фазы) инвестиционного проекта

Универсального подхода к разделению фаз инвестиционного цикла на этапы нет19. Решая эту задачу, участники проекта должны обращать внимание на особенности и условия выполнения данного проекта. Рассмотрим примерное содержание фаз инвестиционного цикла.

Фаза 1 — предынвестиционная, предшествующая основному объему инвестиций, не может быть определена достаточно точно. В этой фазе проект разрабатывается, изучаются его возможности, проводятся предварительные технико-экономические исследования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и другими участниками проекта, выбираются поставщики сырья и оборудования. Если инвестиционный проект предусматривает привлечение кредита, то в данной фазе заключается соглашение на его получение; осуществляется юридическое оформление инвестиционного проекта: подготовка документов, оформление контрактов и регистрация предприятия.

Затраты, связанные с осуществлением первой стадии, в случае положительного результата и перехода к осуществлению проекта капитализируются и входят в состав предпроизводственных затрат, а затем через механизм амортизации относятся на себестоимость продукции.

Фаза 2 — инвестиционная, когда происходит инвестирование или осуществление проекта. В данной фазе предпринимаются конкретные действия, требующие гораздо больших затрат и носящие необратимый характер, а именно: разрабатывается проектно-смет-ная документация; заказывается оборудование; готовятся производственные площадки; поставляется оборудование и осуществляется его монтаж и пусконаладочные работы; проводится обучение персонала; ведутся рекламные мероприятия.

На этой фазе формируются постоянные активы предприятия. Некоторые затраты, их еще называют сопутствующими (например, расходы на обучение персонала, проведение рекламных кампаний, пуск и наладка оборудования) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично капитализированы (как предпроизводственные затраты).

Фаза 3 — эксплуатационная (или производственная). Она начинается с момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или приобретения недвижимости либо других видов активов. В этой фазе осуществляется пуск в действие предприятия, начинается производство продукции или оказание услуг, возвращается банковский кредит в случае его использования. Эта фаза характеризуется соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Продолжительность эксплуатационной фазы оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта. Чем дальше во времени отнесена ее верхняя граница, тем больше совокупная величина дохода.

Весьма важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления уже непосредственно не могут быть связаны с первоначальными инвестициями (так называемый инвестиционный предел). При установке, например, нового оборудования таким пределом будет срок полного морального и физического износа.

Общим критерием продолжительности жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность (значимость), с точки зрения инвестора, денежных доходов, получаемых в результате этих инвестиций. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности, а дальнейшая судьба инвестиций банк не интересует. Устанавливаемые сроки примерно соответствуют сложившимся в данном секторе экономики периодам окупаемости или возвратности долгосрочных вложений. Однако в условиях повышенного инвестиционного риска средняя продолжительность принимаемых к осуществлению проектов будет ниже, чем в стабильной экономике.


1.4. Принципы и методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Для проведения оценки любого инвестиционного проекта, независимо от отрасли, масштаба и направленности, необходимо подготовить четыре блока исходных данных: доходы (выручка от реализации), затраты на производство продукции, инвестиционные затраты (затраты на подготовку производства к работе) и источники финансирования (кредиты, собственные средства). Случается, что к "наполнению" перечисленных блоков исходных данных подходят формально, не вникая в суть рассматриваемого проекта.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.

Чтобы минимизировать риск банкротства проекта, необходимо закладывать в расчет реальные данные. Это касается, прежде всего, доходов проекта. Желательно, чтобы заложенные в расчетах объемы реализации продукции были подтверждены предварительными договорами, рамочными соглашениями. Однако проверки юридической достоверности договоров иногда бывает недостаточно.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации бюджета капиталовложений.

Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений — оценка эффективности реальных инвестиций (капитальных вложений). От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятия.

Рассмотрим важнейшие принципы и методические подходы, применяемые в международной практике для оценки эффективности капитальных вложений.

Первым из таких принципов является оценка возврата вложенных средств на основе показателя денежного потока, формируемого за счет прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта. Показатель денежного потока может применяться для оценки результативности проекта с дифференциацией по отдельным годам эксплуатации объекта или как среднегодовой20.

Вторым принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости как вложенного капитала, так и величины денежного потока. Это связано с тем, что процесс инвестирования осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов, отражаемых в бизнес-плане. Аналогично должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока по отдельным периодам его формирования.

Третьим принципом оценки является выбор дифференцированного процента (дисконта) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций (в форме денежного потока) образуется с учетом следующих факторов:

- средней реальной дисконтной ставки;

- инфляции (премии за нее);

- премии за инвестиционный риск;

- премии за низкую ликвидность инвестиций (при долгосрочном инвестировании).

С учетом этих факторов при сравнении проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании неодинаковые ставки процента. Более высокая ставка процента обычно применяется по проектам с большим уровнем риска. Аналогично при сравнении проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться по проекту с более длительным сроком реализации.

Четвертый принцип заключается в том, что выбираются различные вариации форм используемой ставки процента для дисконтирования исходя из целей оценки.

Прежде всего, необходимо рассмотреть основные методы инвестиционного анализа проекта21:

1. Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли. Этот метод базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.

Основным достоинством данного метода является его простота для понимания, доступность информации, несложность вычисления.

Недостатком его нужно считать то, что он не учитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизации) и связанную с этим налоговую экономию, возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег.

2. Метод расчета периода окупаемости проекта. Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается.

Метод игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Применяется также дисконтный метод окупаемости проекта — определяется срок, через который дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег.

Обе модификации данного метода просты в понимании и применении и позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Однако обе модификации игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Они успешно применяются для быстрой оценки проектов, а также в условиях значительной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств — т.е. в обстоятельствах, ориентирующих предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

3. Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV). Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля,

Данный метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского процента.

При рассмотрении единственного проекта или выборе между независимыми проектами применяется как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности; при выборе между взаимоисключающими проектами применяется как метод, отвечающий основной задаче финансового менеджмента — приумножение доходов владельцев предприятия.

4. Метод внутренней нормы рентабельности (IRR). Все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности).

Данный метод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект. Метод предполагает мало реалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени.

Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть отдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов.

Оценки эффективности инвестиций, используемые при обосновании проектов, могут базироваться на различных подходах и, соответственно, рассчитываться методом приведенной стоимости, методом аннуитета (annuity), методом рентабельности или методом ликвидности (табл. 1.2).

Таблица 1.2

Методы определения обобщающих финансово-экономических показателей


Абсолютные показатели (разность)

Относительные показатели ("отдача")

Временные показатели

Метод приведенной стоимости

Метод аннуитета

Метод рентабельности

Метод ликвидности

Способы, учитывающие динамичность параметров проекта

Расчет показателя интегрального экономического эффекта (чистой текущей стоимости)

Расчет показателя дисконтированного годового экономического эффекта

Расчет показателя внутреннего коэффициента эффективности (внутренней ренты)

Расчет показателя периода возврата капитальных вложений (с дисконтированием или без такового)

Рутинные (упрощенные) способы


Расчет показателя приблизительного аннуитета с использованием приведенных затрат

Расчет показателя (простой) расчетной рентабельности

Расчет показателя приблизительного периода возврата капитальных вложений ( как величины, обратной показателю простой рентабельности)

Выбор метода обоснования решения является прерогативой предпринимателя (с учетом, разумеется, позиции собственника капитала).

По виду обобщающего показателя методы инвестиционных расчетов делятся на абсолютные, в   которых в   качестве обобщающих   показателей   используются абсолютные значения разности капиталовложений и текущих затрат по реализации проекта и денежной оценки его результатов; относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение   стоимостной оценки результатов   и совокупных затрат; временные, в которых оценивается период возврата (срок окупаемости) инвестиций.

По признаку учета в инвестиционных расчетах фактора времени методы дeлятся на динамичeскиe, в которых всe дeнeжныe поступлeния и   платeжи дисконтируются на момeнт врeмeни принятия рeшeния об инвeстировании капитала, а такжe статичeскиe, которыe являются частным случаeм динамичeских и могут использоваться при условии постоянства во врeмeни дeнeжных потоков.

Метод рентабельности предполагает анализ инвестиционного  проекта по показателю внутренней нормы доходности,  которая представляет собой расчетную норму дисконтирования,  при которой обеспечивается равенство между суммами поступлений и отчислений денежных средств в течение срока экономического жизненного цикла инвестиций.

Мeтод   привeдeнной   стоимости основан на расчете интегрального экономичeского   эффeкта от   инвeстиционного проeкта.   Этот показатeль   выступаeт   в   качeствe   критeрия   цeлeсообразности   (или нeцeлeсообразности) рeализации проeкта. В западной литeратурe этот показатeль носит названиe чистой тeкущeй стоимости (NPV - Net Present Value).

Мeтод   аннуитeта   (от англ. annuity - eжeгодная   рeнта) используeтся для оцeнки годового экономичeского эффeкта, т.e. усрeднeнной вeличины eжeгодных доходов (или убытков), получаeмых в рeзультатe рeализации проeкта.

Мeтод   ликвидности   основан   на   опрeдeлeнии пeриода возврата капиталовложeний ( Pay-Back Period ), который прeдставляeт собой калeндарный промeжуток   врeмeни с   момeнта начала   вложeния срeдств   в инвeстиционный проeкт до момeнта, когда чистая тeкущая стоимость проeкта, рассчитываeмая нарастающим итогом по годам инвeстиционного пeриода, становится положитeльной.

1.5. Система показателей оценки эффективности инвестиционного проекта

Международная практика обоснования проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств. В их числе22:

- чистая текущая стоимость;

- индекс доходности;

- рентабельность;

- внутренний коэффициент эффективности;

- период возврата капитальных вложений.

- максимальный денежный отток;

- неразрывность денежного потока;

- норма безубыточности.

Приведение величин затрат и результатов производится путем умножения их на коэффициент дисконтирования (дисконтный множитель) определяемый для постоянной нормы дисконта Е по формулам 1, 2:

at=(1+E)t (1)

at=1/(1+E)t (2)

где t- время от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения, измеряемое в годах;

Е - принятая дисконтная ставка.

Коэффициент дисконтирования, рассчитанный по формуле 1, применяется при дисконтировании сумм, поступивших или затраченных ранее момента приведения, а коэффициент дисконтирования, рассчитанный по формуле 2, - при дисконтировании сумм, поступивших или затраченных позднее момента приведения.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД), называемый интегральным экономическим эффектом, а также в английской версии - чистой текущей стоимостью (net present value - NPV), представляет собой величину чистого дохода, который получит инвестор от реализации инвестиционного проекта за расчетный период23. Этот показатель определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами:

(3)

где Р - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета; 3 - затраты, осуществляемые на t-м шаге расчета; Т - временной период расчета.

Эt = (Pt -3t) - эффект, достигнутый на t-м шаге (4)

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава затрат исключают капитальные вложения (Зи)

(5)

где Зи - сумма дисконтированных капитальных вложений; 3t - затраты на t-м шаге при условии, что в них не входят капиталовложения.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, то проект является эффективным (при данной норме дисконта), и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД , тем эффективнее проект.

На величину чистого дисконтированного дохода оказывает влияние масштаб деятельности, выраженный в объемах инвестиций, размерах производства и реализации продукции, прибыли от операционной и других видов деятельности. Отсюда вытекает естественное ограничение применения показателя ЧДД при сопоставлении различных по масштабам инвестиционных проектов: более высокое значение ЧДЦ не всегда соответствует более эффективному проекту. Поэтому рекомендуется дополнительно использовать показатели доходности или рентабельности инвестиций.

Индекс доходности инвестиции (ИД) -представляет собой отношение суммы приведенных эффектов (доходов) от текущей деятельности к величине инвестиционных затрат24. Индекс доходности показывает относительную величину доходности проекта в расчете на единицу вложений (формула 6).

(6)

Этот показатель тесно связан с показателем чистого дисконтированного дохода: если ЧДД имеет положительное значение, то ИД > 1, и наоборот. Можно утверждать, что, если ИД > 1, то проект эффективен и обеспечивает доходность на уровне принятой нормы дисконта. Проекты с высоким значением ИД более устойчивые.

Индекс доходности инвестиций тесно связан также с показателем рентабельности инвестиций, который определяется на основании ЧДД и величины инвестиционных затрат (формула 7).


РИ=ЧДД/Зи (7)

Внутренняя норма доходности инвестиций (ВНД) называемая еще внутренней нормой прибыли (Internal rate of return - IRR), представляет собой представляет собой ту норму дисконта при которой дисконтированные потоки денежных средств равны дисконтированным оттокам (формула 8)25.

(8)

Смысловое значение показателя внутренней нормы доходности инвестиций (ВНД) достаточно емкое. Внутренняя норма доходности - это ставка дисконтирования при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) равен нулю. Если внутренняя норма доходности инвестиций (ВНД) превышает норму дисконта, инвестиции в данный проект оправданы и может рассматриваться вопрос о его реализации. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны. ВНД является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные проекты: если процент за кредит ниже ВНД, то использование кредита является целесообразным.

На практике показатель ВНД определяется математическим и графическим способами. Математический способ требует проведения дополнительных расчетов ЧДД по двум формально выбранным группам проектов с различными коэффициентами дисконтирования. Практическое применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится коэффициент дисконтирования, обеспечивающий равенство ЧДД = 0.

Внутренняя норма доходности инвестиций может быть определена по формуле 9:

ВНД=Е1+ЧДД(+)*(Е21)/(ЧДД(+)-ЧДД(-) ) (9)

где Е1 - значение коэффициента дисконтирования, при котором ЧДД >0;

Е2 - значение коэффициента дисконтирования, при котором ЧДД < 0;

Срок окупаемости (Ток) - один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных проектов (в международной практике этот показатель называют: payback period method - РР). Срок окупаемости - это минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект (ЧДД) становится и в дальнейшем остается неотрицательным26. Иными словами, это - период времени (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными доходами от его реализации. Срок окупаемости иногда называют сроком возмещения или возврата инвестиционных затрат. Этот показатель можно определить как отношение инвестиционных затрат к годовым денежным поступлениям (формула 10):

Ток = Зи/Ps (10)

где Зи - величина инвестиций, руб.

Ps - годовой денежный поток (чистый доход), руб.

Если рассчитанный срок окупаемости меньше максимально приемлемого, то проект принимается, если нет - отвергается. Часто инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.

Показатель срока окупаемости инвестиций прост в расчетах, однако он имеет ряд недостатков. Один из них - он не учитывает влияние доходов последних периодов, другой состоит в том, что этот показатель не обладает свойством аддитивности.

Таким образом, показатель ЧДД отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала организации в случае принятия рассматриваемого проекта, данный показатель обладает свойством аддитивности, т.е. ЧДД различных проектов можно суммировать для определения общего эффекта.

Критерий ИД показывает доход на единицу затрат, этот критерий является предпочтительным, когда требуется упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности общего объема инвестиций.

Критерий показывает максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с данным проектом, т.е. если цена капитала, привлекаемого для финансирования проекта, больше ВНД, то проект следует отвергнуть.

Критерий Ток показывает число базовых периодов, за которые инвестиции будут возмещены за счет генерируемых проектом денежных поступлений.

Ни один из рассмотренных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта не является достаточным для принятия решения о реализации или отклонении проекта. Решение должно приниматься с учетом значений всех показателей и интересов участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должны играть структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта.


1.6. Выбор и обоснование ставки дисконтирования

Для определения различных показателей эффективности проектов в качестве дисконтной ставки могут выбираться:

1) средняя депозитная или кредитная ставка (по валютным или рублевым кредитам);

2) индивидуальная норма прибыльности (доходности), которая требуется инвестору, с учетом темпа инфляции, уровня риска и ликвидности инвестиций

3) норма доходности по государственным ценным бумагам (облигациям федеральных и субфедеральных займов);

4) норма доходности по текущей (эксплуатационной) деятельности;

5) альтернативная норма доходности по другим аналогичным проектам и пр.

Норма дисконта (дисконтная ставка) выражается в процентах или долях единицы. В российской инвестиционной практике различаются следующие нормы дисконта: коммерческая, участника проекта, социальная и бюджетная.

Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта. Она определяется с учетом альтернативной (связанной с другими проектами) эффективности использования капитала. Коммерческая эффективность проекта учитывает финансовые последствия его осуществления для участника в предположении, что он осуществляет все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Норма дисконта участника проекта выражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта. Эффективность участия в проекте устанавливается с целью проверки реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

- эффективность участия предприятий в проекте;

- эффективность инвестирования в акции предприятия, реализующего проект;

- эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (региональных и федеральных органов исполнительной власти).

Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к народнохозяйственной эффективности проектов. Она считается национальным параметром и определяется федеральными органами власти.

Бюджетная норма дисконта используется при расчетах показателей проектов, финансируемых за счет региональных и федерального бюджетов. Она устанавливается органами (федеральными или региональными), по заданию которых оценивается бюджетная эффективность инвестиционных проектов.

Целесообразно рассмотреть методику определения дисконта. Основная формула для расчета дисконта (d):

d = [(1+a/100) × (1+b/100) × (1+c/100)] ×100% – 100%; (11)

a – принимаемая цена капитала (очищенная от инфляции) или доходность альтернативных проектов вложения финансовых средств;

b – уровень премии за риск для проектов данного типа (в соответствии с классификацией инновации);

c – уровень инфляции.

Если a+b+c≤10%, то расчет дисконта можно упростить:

d = a + b + c

Премия за риск рассчитывается исходя из среднего класса инновации (), определяемого на основе морфологической таблицы (табл. 1.2):

(12)

ki – класс сложности инновации по i му классификационному признаку (i й строке таблицы табл. 1.3);

n – количество классификационных признаков.

Премия за риск устанавливается исходя из соотношения среднего класса инновации и средней премии за риск, устанавливаемой для инновации данного класса:


Таблица 1.3

Классификация нововведений и инновационных процессов по группам риска (в скобках указан класс по признаку)


Признаки разделения на группы

Значения признаков, позволяющие определить группу риска нововведения и инновационного процесса

1. По содержанию (виду) нововведения

(8) Но­вая идея

(4) Но­вое ре­шение

(7) Но­вый продукт

(6) Но­вая тех­нология (метод)

(4) Новый регла­мент, структура

(5) Но­вая ус­луга

2. Тип новатора (сфера создания новшества)

(6) Научно-технические организации и отделения

(7) Произ­водствен­ные фирмы и отделения

(4) Маркетинго­вые подразделе­ния и фирмы

(3) Потре­бители и их организа­ции

3. Тип новатора (об­ласть знаний и функ­ций)

(6) Фи­нан­сы и эко­но­мика

(4) Ор­гани­за­ция и упра­вле­ние

(7) Про­из­вод­ство

(3) Юри­спру­ден­ция

(8) Тех­ника и тех­но­ло­гия

(1) Кон­суль­тан­ты

(8) Ес­тес­тво­зна­ние

(2) Know-how

(5) Соци­аль­ные и обще­ст­вен­ные звенья

4. Тип инноватора (сфера нововведения: фирмы, службы)

(7) Научно-технические звенья

(6) Про­мышлен­ные
звенья

(5) Финансовые, маркетинговые и коммерческие
звенья

(4) Эксплуата­ционные и обслуживаю­щие звенья

5. Уровень инноватора

(7) Подразде­ление фирмы

(8) Фирма

(6) Концерн, корпорация

(5) Отрасль, группа отраслей

6. Территориальный масштаб нововведения

(4) Район, город

(5) Об­ласть, край

(6) Российская Фе­дерация, ближнее зарубежье

(5) Интернацио­нализация

7. Масштаб распространения нововведения

(5) Единичная реализация

(6) Ограниченная реализация (диф­фузия)

(7) Широкая диффузия

8. По степени ради­кальности (новизны)

(8) Радикальные (пионерные, базовые)

(4) Ординарные (изобретения, новые разработки)

(2) Усовершенст­вующие (модер­низация)

9. По глубине преобра зований инноватора

(6) Системные

(4) Комплексные

(1) Элементные, локальные

10. Причина появления нового (инициатива)

(7) Развитие науки и техники

(5) Потребности производства

(3) Потребности рынка

11. Этап ЖЦ спроса на новый продукт

(8) Зарож­дение Е

(3) Уско­ре­ние роста G1

(4) Замед­ление роста G2

(5) Зре­лость М

(7) Зату­хание (спад) D

12. Характер кривой ЖЦ товара

(1) Типовая, классическая кривая

(3) Кривая с «повторным циклом»

(5) «Гребеш­ковая» кривая

(7) «Пи­ковая» кривая

13. Этапы ЖЦ товара (по типовой кривой)

(7) Выведение на рынок

(4) Рост

(5) Зрелость

(8) Упадок (спад)

14. Уровень изменчиво­сти технологии

(1) «Стабильная» технология

(5) «Плодотворная» технология

(8) «Изменчивая» технология

15. Этапы ЖЦ тех­нологии

(8) Зарож­дение Е

(2) Уско­рение роста G1

(4) Замед­ление роста G2

(6) Зре­лость
М

(7) Зату­хание (спад) D

16. Этапы ЖЦ органи­зации-инноватора

(8) Созда­ние

(6) Станов­ление

(2) Зре­лость

(3) Пере­стройка

(7) Упа­док

17. Длительность инновационного
пр
оцесса

(2) Опера­тивные (до 0.5 года)

(4) Кратко­сроч­ные (до 1 года)

(6) Средне­срочные (2 – 3 года)

(8) Долго­срочные (бо­лее 3 лет)

Соотношение среднего класса инновации и средней премии за риск, устанавливаемой для инновации определенного класса представлено в таблице 1.4.


Таблица 1.4

Соотношение среднего класса инновации и средней премии за риск, устанавливаемой для инновации данного класса

Средний класс инновации

1

2

3

4

5

6

7

8

Премия за риск, %

0.0

0.5

1.0

2.0

5.0

10.0

20.0

50.0

Например, средний класс инновации по расчетам составил 2.783, тогда премия за риск должна составить 1.0%.

Показатели цены капитала и инфляции включаются в дипломный проект на основании официальной статистики со ссылкой на источник информации, при­водимый в списке используемой литературы.

Если периоды дисконтирования составляют менее года, ставку дисконта следует перевести в соответствующие единицы: из процентов годовых в про­центы в месяц (квартал, полугодие).

(13)

dk – пересчитанный дисконт;

d – исходный дисконт, % годовых;

k – количество периодов пересчета в году (k = 12 для периода, равного 1 месяцу, k = 4 для периода, равного 1 кварталу, k = 2 для периода, рав­ного 1 полугодию).


Глава 2. Оценка эффективности инвестиционного проекта на примере ЗАО «Эффект»

2.1. Комплексная характеристика нововведения

Предприятие планирует осуществить выход на рынок с новой конкурентоспособной продукцией, обеспечивающей стерилизацию и дезинфекцию медицинского инструмента на основе нового способа — комбинированного воздействия на микробы и бактерии ультрафиолетового излучения совместно с перекисью водорода.

Начиная выпуск УФ стерилизатора медицинского инструмента, предприятие рассчитывает удовлетворить потребность медицинских учреждений широкого профиля, санитарно-эпидемиологических станций, НИИ и предприятий биологической и пищевой промышленности в оборудовании по обеззараживанию широкого класса медицинских инструментов и материалов.

Реализация проекта позволит:

- выдвинуть на российский рынок и рынок стран СНГ конкурентоспособную, надежную, недорогую (по сравнению с зарубежными аналогами) и нужную для медицины продукцию;

- поддержать занятость работников предприятия, а в дальнейшем создать дополнительные рабочие места.

Стерилизационные камеры, представленные на рынке, представляют собой в основном сухожаровые устройства и автоклавы, производства итальянских фирм и фирм ФРГ. Время обработки медицинского инструмента составляет от 1,5 до 8 часов. Стоимость аналогичных по объему стерилизаторов составляет 6 000 - 8 000 $ USA (186 - 248 тыс. руб.). Цена нашего стерилизатора 5500 $ USA (160 000 руб.), при времени обработки в 5 раз меньше и потребляемой мощности в 3 раза меньше.

Таблица 2.1

Результаты маркетингового прогноза об объемах реализации:

Год

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Продажи, шт.

40

80

120

120

120

120

Предполагается, что в 2006 году объем продаж составит 40 единиц эти данные основываются на предварительных договорах поставки продукции. В 2007 году планируется реализовать 80 единиц, что связано с реализацией маркетинговых мероприятий по продвижению продукции. В 2008 году планируется выход на международные рынки, что позволит увеличить ежегодный объем продаж до 120 ед. продукции в год.

Планируемая отпускная цена одного изделия 160000 руб.


2.2. Технико-экономическое обоснование капитальных и текущих затрат

Для осуществления инвестиционного проекта нужны различные ресурсы: оборудование, материалы, энергия, трудовые ресурсы и т.д.

1. Прежде всего, необходимо определить потребность в основных производственных фондах. Для этого определяется сначала действительный фонд времени работы оборудования определяется по следующей формуле:


F действ = (Fк - F1) х Nсм х Д ст см х (1-g)


Fк

=365

дней

F1

=115

- выходные и праздники

N см

=1

- количество смен

Д ст см

=5

- длительность 1 смены,

g

=0,05

- плановый простой

F действ

=1187,5

Часов

Продолжительность одной смены работы оборудования выбрана исходя из того, что рабочий день начинается с подготовительных работ, длительность которых составляет 1 час (получение заготовок на складе, проверка оборудования, запуск оборудования и т.д.), обед – 1 час, завершающие мероприятия (сдача готовых изделий, остановка оборудования и т.д.) – 1 час. Таким образом, при восьмичасовом рабочем дне рабочего работа на станке составляет 5 часов. Плановый простой определен исходя из прошлой статистики предприятия.

F действ = (365 – 115)* 1*5*(1-0,05)= 1187,5

Исходя из того, что в первый год предполагается выпустить пробную партию продукции в размере Nпл = 40 шт., определяем потребность в оборудовании на каждом участке производственного процесса:

ni=(ti х Nпл)/Fдейств


где ti – технологическая трудоемкость;

N пл – плановый объем производства

Fдейств - действительный фонд времени работы оборудования


Таблица 2.2

Расчет потребности в основных производственных фондах на 2006 год

 

Технологич. трудоемкость, ч./ед.прод.

Планируемый объем производства, шт./г.

F действ

ni=(ti х Nпл)/Fдейств

ni*

 

ti

Nпл

 

 

приним

Операции на механообрабатывающем участке

20

40

1187,5

0,673684211

1

Операции на слесарно-каркасном участке

22

40

1187,5

0,741052632

1

Операции на электромеханическом участке

19

40

1187,5

0,64

1

Операции на сборочном участке

21

40

1187,5

0,707368421

1

Таким образом, исходя из известной величины технологической трудоемкости, планового объема производства и действительного фонда времени работы оборудования для организации производства в 2006 году потребуется по одной единице оборудования на каждом участке (n*)

2. Определяем стоимость активной части основных фондов:


Таблица 2.3

Расчет стоимости активной части основных фондов

 

Балансовая стоимость ед. оборуд., тыс.руб.

Требуемое количество единиц оборудования

Si обор x ni*

 

Si обор

 ni*

тыс. руб.

Операции на механообрабатывающем участке

300

1

300

Операции на слесарно-каркасном участке

500

1

500

Операции на электромеханическом участке

1000

1

1000

Операции на сборочном участке

0

1

0

сумма (Si обор x ni*)

 

 

1800

Таким образом, общая стоимость активной части основных фондов составила 1800 тыс. руб.

Общая величина основных фондов составит Sоф = 1800000*2=3600000 руб.

3. Для работы цеха необходима закупка комплектующих и материалов по крайней мере в объеме исходя из месячной потребности для работы в течение месяца.

Затраты на основные материалы и комплектующие определяются исходя из потребности в каком-либо материале на единицу продукции:


Таблица 2.10

Определение величины затрат на материалы и комплектующие в 2006 г.

 

Норма расхода, кг/ед.прод.

Стоимость, руб./кг

Нмкi х Цмкi

 

Нмкi

Цмкi

(Smj)

металлический лист

0,5

2500

1250

электротехнические материалы

7

2000

14000

оптические изделия

2

10000

20000

ультрафиолетовые лампы

3

3000

9000

источник электропитания

1

10000

10000

сумма (Нмкi х Цмкi)

 

 

54250

В перечете на годовой выпуск продукции в 2006 году (40 шт.) и возможного брака (5%)27 затраты на материалы и комплектующие составят:

Smk = 54250*(1+0.05)*40= 2278500 руб.

Величина вспомогательных материалов составляет примерно 5%28 от суммы затрат на основные материалы и комплектующие, т.е. Smвсп = 113925 руб. Общие затраты на топливо и энергию составляют Sтэ общ = 227850 руб. Общая сумма материальных затрат на весь годовой выпуск в итоге составит:

Sm = Smk + Sмвсп + Sтэ общ = 2620275 руб.

Сумма ежемесячных материальных затрат составит 2620275/12 = 218356 руб.


4. Кроме того, необходимо произвести затраты: заключение договора аренды производственного помещения сроком на 3 месяца – 60 тыс. руб., оплата коммунальных услуг за месяц – 5 тыс. руб., реклама за 3 месяца – 37, 5 тыс. руб., хозяйственные расходы и расходы на поиск необходимого персонала – 5 тыс. руб. В результате суммирования получим величину единовременных затрат:


Таблица 2.4

Единовременные затрат

Наименование

Сумма (руб.)

Заключение договора аренды и арендная плата за три месяца (160 м2)

60000

Оплата коммунальных услуг за один месяц

5000

Хозяйственные расходы и расходы на поиск необходимого персонала

5000

Закупка оборудования

3600000

Закупка материалов и комплектующих в расчете на месячный выпуск продукции

218356

Реклама (за три месяца)

37500

Итого

3925856

Дополнительные капитальные затраты возникнут в результате увеличения выпуска продукции в 2007 г. до 80 шт. в год, а в 2008 г. до 120 шт. в год. Увеличение выпуска продукции потребует приобретение дополнительных производственных фондов, увеличение арендуемых площадей и т.д. Ниже приводится расчет необходимых затрат по приобретению оборудования. Увеличение арендуемых площадей необходимо пропорционально объемам увеличения основных фондов.

5. Таким образом, исходя из того, что в 2007 г. предполагается увеличить выпуск продукции до Nпл = 80 шт. определяем потребность в оборудовании на каждом участке производственного процесса:

ni=(ti х Nпл)/Fдейств

Таблица 2.5

Расчет потребности в основных производственных фондах на 2007 год

 

Технологич. трудоемкость, ч./ед.прод.

Планируемый объем производства, шт./г.

F действ

ni=(ti х Nпл)/Fдейств

ni*

 

ti

Nпл

 

 

приним

Операции на механообрабатывающем участке

20

80

1187,5

1,347368421

2

Операции на слесарно-каркасном участке

22

80

1187,5

1,482105263

2

Операции на электромеханическом участке

19

80

1187,5

1,28

2

Операции на сборочном участке

21

80

1187,5

1,414736842

2

Расчет показал, что для увеличения объема выпуска продукции в два раза необходимо дополнительно приобрести дополнительно по одной единице производственного оборудования для каждого производственного участка. Следовательно, дополнительные капитальные затраты на приобретение оборудования составят 3600 тыс. руб. Затраты на приобретение материалов и комплектующих исходя из месячной потребности – 218356 руб. Увеличение производственных мощностей потребует увеличения арендуемой площади. Арендная плата за дополнительную площадь на 3 месяца составит 600000 руб. Затраты на поиск персонала – 2500 руб.

В 2008 г. предполагается довести годовой объем производства до 120 шт. в год. Исходя из этого, определяем потребность в приобретении дополнительного оборудования:


Таблица 2.6

Расчет потребности в основных производственных фондах на 2008 год.

 

Технологич. трудоемкость, ч./ед.прод.

Планируемый объем производства, шт./г.

F действ

ni=(ti х Nпл)/Fдейств

ni*

 

ti

Nпл

 

 

приним

Операции на механообрабатывающем участке

20

120

1187,5

2,021052632

3

Операции на слесарно-каркасном участке

22

120

1187,5

2,223157895

3

Операции на электромеханическом участке

19

120

1187,5

1,92

2

Операции на сборочном участке

21

120

1187,5

2,122105263

3

Таким образом, необходимо приобретение дополнительно по одной единице производственного оборудования для механообрабатывающего, слесарно-каркасного участка и сборочного участка. Стоимость приобретаемого оборудования составит 1600 тыс. руб. Затраты на приобретение материалов и комплектующих исходя из месячной потребности = 2620275/12 = 218356. Увеличение производственных мощностей потребует увеличения арендуемой площади. Арендная плата за дополнительную площадь на 3 месяца составит 600000 руб. Затраты на поиск персонала – 2500 руб.

В результате расчетом имеем следующую калькуляцию дополнительных затрат:

Таблица 2.7

Калькуляция дополнительных затрат на 2007 – 2008 гг.

Наименование

Сумма (руб.)

Сумма (руб.)

Заключение договора аренды дополнительных площадей и арендная плата за три месяца (160 м2)

60000

60000

Оплата коммунальных услуг для дополнительных площадей за один месяц

3000

3000

Расходы на поиск необходимого персонала

2500

2500

Закупка оборудования

3600000

1600000

Закупка материалов и комплектующих в расчете на месячный выпуск продукции

218356

218356

Итого

3883856

1883856

6. Расчет численности основного производственного персонала выполняется на основании данных о трудоемкости на каждом производственном участке и объеме годового выпуска продукции. Сначала надо определить эффективный фонд рабочего времени одного работника:

Fэфф = (Fk-F1-F2-F3)хДсм


Fк

=365

- Календарных дней всего

F1

=115

- выходные и праздники

F2

=28

- отпуска (в соответствие с ТК РФ)

F3

=10

- невыходы (среднестатистические больничные на одного человека по предприятию)

Дсм

=8

- Длительность смены, часов

Fэфф

=1696 часов

Fэфф = (Fk-F1-F2-F3)хДсм = (365 – 115 – 28 – 10)*8 = 1696 часов.


Таблица 2.8

Технологическая трудоемкость

 

Технологич. трудоемкость, ч./ед.прод.

 

ti

Операции на механообрабатывающем участке

20

Операции на слесарно-каркасном участке

22

Операции на электромеханическом участке

19

Операции на сборочном участке

21

Сумма ti

82

При коэффициенте выполнения норм Квн=0,829 и планируемом выпуске продукции в 2006 году Nпл = 40 шт., численность основных рабочих составит = 3 чел. При планируемом выпуске продукции в 2007 г. Nпл = 80 шт., Численность основных рабочих составит = 5 чел. А в 2008 г. при планируемом выпуске Nпл = 120 шт., Численность основных рабочих составит = 8 чел.

Численность остального персонала составляет в 2006 году - 4 чел., в 2007 – году 8 чел., в 2008 году – 11 чел. (см. табл. 2.9)

Исходя из данных о потребности персонала, составлено штатное расписание:


Таблица 2.9

Штатное расписание производственного цеха на 2006 год

NN п/п

Наименование должности

2006

2007

2008

численность

месячный оклад

годовой ФОТ, руб

численность

месячный оклад

ФОТ, руб

численность

месячный оклад

ФОТ, руб

1

Основной персонал - инженерно-технические рабочие

3

20000

720000

5

20000

1200000

8

20000

1920000

1.1.

токарь-фрезеровщик 6 разряда

1

20000

240000

2

20000

480000

3

20000

720000

1.2.

электрик 5 разряда

1

20000

240000

2

20000

480000

3

20000

720000

1.3.

сварщик 5 разряда

1

20000

240000

1

20000

240000

2

20000

480000

2

Остальной персонал в т.ч.:

4

18000

864000

8

18000

1728000

11

18000

2376000

2.1.

Главный инженер

1

21600

259200

1

43200

518400

1

43200

518400

2.2.

Начальник цеха

0

0

0

0

 

0

1

 

518400

2.3.

такелажник

1

21600

259200

4

10800

518400

4

14850

712800

2.4.

кладовщик

1

14400

172800

2

14400

345600

3

13200

475200

2.5.

охранник

1

14400

172800

2

14400

345600

2

19800

475200

итого

 

7

 

1584000

13

 

2928000

19

 

4296000

Фонд заработной платы персонала составит Sзпл год ппп=2448000 Руб. из основного персонала Sзпл осн=1008000 Руб., а остального персонала Sзпл ост пер=1440000 руб. (см. табл. 2.9)

При ставке ЕСН = 26%30 отчисления составят: на весь фонд оплаты труда Sотч зпл год ппп= 411840 руб. из них для основных рабочих - Sотч зпл осн= 187200 руб., вспомогательных - Sотч зпл ост пер= 224640 руб.

Величина амортизационных отчислений определена исходя из средней нормы амортизации На=0,131:

Sa = На х Sоф = 3600000*0.1 = 360000 руб. в год.

В перечете на годовой выпуск продукции в 2007 году (80 шт.) и возможного брака (5%) затраты на материалы и комплектующие составят:

Smk = 2*54250*(1+0.05)*40= 4557000 руб.

Величина вспомогательных материалов составляет примерно 5% Почему от суммы затрат на основные материалы и комплектующие, т.е. Smвсп = 227850 руб. Общие затраты на топливо и энергию составляют Sтэ общ = 455700 руб. Общая сумма материальных затрат на весь годовой выпуск в итоге составит:

Sm = Smk + Sмвсп + Sтэ общ = 5240550 руб.

Фонд заработной платы персонала составит Sзпл год ппп=2928000 Руб. из низ основного персонала Sзпл осн=1200000 Руб., а остального персонала Sзпл ост пер=1728000 Руб.

При ставке ЕСН = 26% отчисления составят: на весь фонд оплаты труда Sотч зпл год ппп= 761280 руб. из них для основных рабочих - Sотч зпл осн= 312000 руб., вспомогательных - Sотч зпл ост пер= 449280 руб.

Величина амортизационных отчислений определена исходя из средней нормы амортизации На=0,1:

Sa = На х Sоф = 7200000*0.1 = 720000 руб. в год.

Состав прочих расходов включает:

В перечете на годовой выпуск продукции в 2008 году (120 шт.) и возможного брака (5%) затраты на материалы и комплектующие составят:

Smk = 3*54250*(1+0.05)*40= 6835500 руб.

Величина вспомогательных материалов составляет примерно 5% от суммы затрат на основные материалы и комплектующие, т.е. Smвсп = 341775 руб. Общие затраты на топливо и энергию составляют Sтэ общ = 683550 руб. Общая сумма материальных затрат на весь годовой выпуск в итоге составит:

Sm = Smk + Sмвсп + Sтэ общ = 7860825 руб.

Фонд заработной платы персонала составит Sзпл год ппп=4296000 Руб. из низ основного персонала Sзпл осн=1920000 Руб., а остального персонала Sзпл ост пер=2376000 Руб.

При ставке ЕСН = 26% отчисления составят: на весь фонд оплаты труда Sотч зпл год ппп= 1116960руб. из них для основных рабочих - Sотч зпл осн= 499200 руб., вспомогательных - Sотч зпл ост пер= 617760 руб.

Величина амортизационных отчислений определена исходя из средней нормы амортизации На=0,1:

Sa = На х Sоф = 8800000*0.1 = 880000 руб. в год.

В результате расчетов имеем следующие текущие затраты по годам:


Таблица 2.11

Текущие затраты 2006-2008 гг.

NN п/п

Наименование затрат

2006

Сумма руб.

2007

Сумма руб.

2008

Сумма руб.

1.

Материальные затраты

2620275

5240550

7860825

1.1.

Основные материалы и комплектующие

2278500

4557000

6835500

1.2.

Вспомогательные материалы

113925

227850

341775

1.3.

Топливо и энергия

227850

455700

683550

1.3.1.

Топливо и энергия техническое и силовая

182280

364560

546840

1.3.2.

Топливо и энергия общехозяйственные

45570

91140

136710

2.

Оплата труда

1584000

2928000

4296000

2.1.

Оплата труда основных рабочих

720000

1200000

1920000

2.2.

Оплата труда остального персонала

864000

1728000

2376000

3.

Отчисления на социальные нужды

411840

761280

1116960

3.1.

Отчисления на социальные нужды основных рабочих

187200

312000

499200

3.2.

Отчисления на социальные нужды остального персонала

224640

449280

617760

4.

Амортизация

360000

720000

880000

5.

Прочие затраты, в т.ч.

340000

520000

700000

5.1

Аренда помещения

180000

360000

540000

5.2

Реклама

150000

150000

150000

5.3

Хозяйственные расходы

10000

10000

10000

Всего затрат (1+2+3+4+5)

Sобщ

5316115

10169830

14853785

2.3. Обоснование эффективности инвестиционного проекта, расчет его финансовых показателей

Оценку эффективности проекта целесообразно проводить с помощью динамических показателей эффективности

Премия за риск устанавливается исходя из соотношения среднего класса инновации и средней премии за риск, устанавливаемой для инновации данного класса (см. табл. 1.3):

ki – класс сложности инновации по i му классификационному признаку (i й строке таблицы табл. 1.3);

n – количество классификационных признаков.

К=(7+7+8+4+7+6+6+4+4+3+31+7+1+8+2+8)/17=5,0

Ставка дисконтирования определяется по формуле 11 (стр. 37):

d = [(1+7,5/100) × (1+5/100) × (1+11/100)] ×100% – 100% = 25%

Денежные потоки по проекту представлены в табл. 2.13 (Подробнее см. Приложение 1).


Таблица 2.12

Денежные потоки по проекту

Год

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Приток

6760000

13520000

20090000

20090000

20090000

20090000

Отток

-8556115

-13049830

-15573785

-13973785

-13973785

-13973785

сальдо

-1796115

470170

4506215

6106215

6106215

6106215

В таблице 2.12 представлены обобщенные данные о движении денежных средств. Приток денежных средств формируется выручкой от реализации продукции, а отток – затратами на производство продукции и реализацию.

Рис. 2.1. Столбчатая диаграмма денежного потока проекта (Cash Flow)

Рис. 2.1 дает наглядное представление денежных потоков по проекту. Согласно представленным данным видно, что в 2006 году денежный поток отрицательный, что связано с большими затратами на организацию производства. В последующие годы выручка от реализации стабильно превышает расходы и предприятие получает прибыль благодаря которой первоначальные инвестиции постепенно окупаются.

Таблица 2.13

Расчет дисконтированных затрат и поступлений

Год

2006

2007

2008

2009

2010

2011

итого

t

1

2

3

4

5

6


Норма дисконта 1/(1+d)t-1

1

0,8

0,64

0,512

0,4096

0,32768

 

Дисконтированные единовременные затраты

3600000

2880000

1024000

 

 

 

7504000

Чистый дисконтированный приток

1803885

3256136

3907978

3126382

2501106

2000885

16596371

ЧДД

-1796115

376136

2883978

3126382

2501106

2000885

9092371

ЧТС

-1796115

-1419979

1463999

4590381

7091486

9092371

 

Расчет дисконтированных затрат и поступлений позволяет определить Чистый дисконтированный доход по каждому году и чистую текущую стоимость нарастающим итогом. Данные таблицы 2.3 получаются домножение строк табл. 2.12 на коэффициент дисконтирования. Поскольку ЧТС > 0 уже в 2008 году, можно сделать вывод, что проект эффективен.

Рис. 2.2. Совмещенные на одном линейные графики динамики чистого дисконтированного дохода (по годам и накопленным итогом). Динамический период окупаемости – 2 года и 6 месяцев. Ставка дисконтирования – 25%

На рис. 2.2 представлены графики ЧДД и ЧТС. Чистый дисконтированный доход показывает чистый ежемесячный денежный доход. Начиная с 2009 года его значение снижается, что связано с временной стоимостью денег, которая оказывает влияние на его величину через ставку дисконтирования (25%). ЧТС, по сути, является наращенной прибылью предприятия, которая возрастает, поскольку, проект приносит прибыль. Пересечение ЧТС и нулевой линии графически определяет период окупаемости проекта, этот период составляет 2 года и 6 месяцев

Индекс доходности ИД=16596371/7504000=2,2116, следовательно, проект эффективен.

Среднегодовая рентабельность инвестиций = (2,2116-1)/6*100%=20,19%, что выше текущего уровня инфляции

Срок окупаемости = 2 - (-1419979)/(1463999- (-1419979))=2,5 лет, что меньше срока реализации проекта, следовательно, проект эффективен.

Таблица 2.14

Внутренняя норма доходности

ставка дисконта

25%

50%

75%

100%

125%

150%

ЧТС

9092371

4339619

2106414

901258

105891

-277408

ВНД = 125%+105891/(105891-(-277408))*(150%-125%)=132%>25% (дисконт), следовательно, проект эффективен.


Рис. 2.3. График для определения внутренней нормы доходности проекта. Внутренняя норма доходности 132%.

На рис. 2.3 представлена зависимость чистой приведенной стоимости проекта от ставки дисконтирования. Пересечение кривой оси абсцисс соответствует ставке дисконтирования, при которой проект не приносит прибыль, т.е. его чистая приведенная стоимость равна нулю. На графике видно, что это происходит при ставке дисконтирования равной 132%, что является значение внутренней нормы доходности проекта.

В табл. 2.15. представлен расчет себестоимости и безубыточного выпуска.


Таблица 2.15

Расчет себестоимости и безубыточного выпуска

Показатель

2006

2007

2008

Постоянные затраты Sпост, руб.

1948135

3736270

5052245

Переменные затраты Sпер, руб.

3367980

6433560

9801540

Плановый объем выпуска Nпл

40

80

120

Себестоимость единицы продукции , руб.

132902

127122

123781

стоимости реализации единицы изделия по цене Це, руб.

160000

160000

160000

Выручка от реализации Вр=Це*Nпл, руб.

6400000

12800000

19200000

Показатель

2006

2007

2008

Прибыль П = Вр – Sпост - Sпер, руб.

1083885

2630170

4346215

Безубыточные объем выпуска Q = S пост/(Це – Sпер/Nпл), шт

26

47

65

По данным табл. 2.15 видно, что с увеличением объема производства безубыточный выпуск возрастает с 26 ед. до 65 ед. Это связано с увеличением величины основных фондов, которые оказывают влияние на рост общих постоянных затрат. Вместе с тем себестоимость единицы продукции снижается с увеличением выпуска, что объясняется экономией на масштабе производства, т.е. постоянные затраты на единицу продукции снижаются.


2006 г.

2007 г.

2008 г.

Рис. 2.4. График безубыточности


Рис. 2.4 графически иллюстрирует определение точки безубыточности в 2006 – 2008 гг. Точка безубыточности определяется пересечением линии выручки от реализации и линии суммарных затрат.

Таким образом, в данной главе были определены суммы затрат на реализацию проекта и денежные потоки по нему. Определена ставка дисконтирования. Она составила 25%. Чистый дисконтированный доход (NPV) по проекту за период реализации проекта (6 лет) составил 9092371 руб. Динамический период окупаемости 2,5 года, внутренняя норма доходности 132%. Безубыточный объем выпуска в первый год реализации проекта составил 26 штук, во второй – 47 шт., в третий и последующие – 65 шт.

Нами произведены исследования чувствительности проекта к изменению выручки от реализации, переменных и постоянных затрат, стоимости оборудования. Результаты приведены в табл. 2.16

Таблица 2.16

Анализ чувствительности

Показатель, ед

Исходное значение

Уровень устойчивости

Значение ЧТС при 10 %-ом изменении показателя

Вывод о чувствительности

Выручка от реализации, руб.

96000000

79504088

3800953

проект не чувствителен к снижению выручки

Переменные затраты, руб.

49007700

65491310

6389103

проект не чувствителен к увеличению переменных затрат

Постоянные затраты, руб.

25893385

37585240

7904002

проект не чувствителен к увеличению постоянных затрат

стоимость оборудования, руб.

8800000

37585240

8861684

проект не чувствителен к увеличению стоимости оборудования

По данным табл. 2.16 видно, что в результате не благоприятного 10%-го изменения: выручки от реализации, переменных затрат, постоянных затрат и стоимости приобретаемого оборудования значение чистой текущей стоимости остается положительным. Это дает основание сделать вывод, что проект не чувствителен к изменению этих показателей. Однако, необходимо отметить, что, узким местом проекта является выручка от реализации. Уменьшение выручки более чем на 17% приводит к отрицательному значению NPV, для других показателей этот процент значительно выше. Предприятию необходимо разработать стратегию сбыта, заключить договора о намерениях с потенциальными поставщиками, постоянно проводить мониторинг спроса на продукции и осуществлять контроль за выполнением плана реализации продукции.


Глава 3. Совершенствования оценки эффективности инвестиционного проекта

3.1. Направления совершенствования методики оценки

В общем случае, комплексная оценка проекта предполагает оценку финансовой состоятельности проекта и оценку его экономической эффективности. Однако, например, банк или нового внешнего инвестора не интересует финансовая состоятельность отдельно проекта. Если они собираются вкладывать деньги в предприятие в целом, их интересует финансовая состоятельность предприятия, осуществляющего инвестиционный проект. С другой стороны, предприятие, при оценке проекта может ставить вопрос о финансовой состоятельности выделенного проекта, например, если это незначительный по масштабам проект или это территориально обособленный проект. То же касается вопросов экономической эффективности. Банк может профинансировать проект, имеющий не высокие показатели эффективности в случае, если он уверен в возвратности средств от результатов действующего производства. Если крупное предприятие реализует небольшой по объёму проект, то вопросы эффективности проекта, с точки зрения банка, могут быть вторичны по отношению к вопросам финансовой состоятельности предприятия в целом. В то же время, эффективность масштабного, для реализующего его предприятия, проекта принципиально важна для принятия решения о кредитовании. С точки зрения предприятия, выбирающего инвестиционные проекты для инвестирования вопросы их финансовой состоятельности на этапе первичного отбора проектов скорее второстепенны. Необходимо, прежде всего, определить наиболее эффективные способы вложений средств, а затем уже определяться с тем, каким образом обеспечить финансовую состоятельность проекта и предприятия. И наоборот, если большая часть средств уже вложена, то эффективность новых вложений будет вероятнее всего весьма значительна (стоимость завершения проекта сравнивается с эффектами, обусловленными преимущественно ранее осуществлёнными вложениями) и, соответственно, точное определение параметров эффективности не представляет особого интереса. В то же время, вопрос о финансовой состоятельности ранее начатого проекта может стать с особой остротой в ходе его реализации. Кстати, часто, не ясно с какой целью, занимаются определением эффективности проекта в ходе его реализации с учётом ранее осуществлённых вложений. Поскольку вложения, как правило, не обратимы, то осознание их недостаточной эффективности по сути ничего не меняет. Важно определить, что делать дальше и оценить эффективность предполагаемых решений.

Таким образом, видно, что не всегда необходима комплексная оценка проекта и, существует также наличие различного понимания финансовой состоятельности - состоятельность обособленного проекта и состоятельность предприятия, осуществляющего проект. Исходя из этого, применяют различные методы анализа инвестиционных проектов, осуществляемых на действующем предприятии. Рассмотрим их.

1.Метод условного выделения лучше всего применим тогда, когда проект физически обособлен от предприятия и может рассматриваться независимо. Для этого проект, представляющий собой часть предприятия, условно представляют как отдельное юридическое лицо со своими активами и пассивами, выручкой и затратами. Метод позволяет оценить эффективность проекта и его финансовую состоятельность. При этом вопрос о финансовой состоятельности предприятия, осуществляющего проект, остаётся открытым. Возможны также погрешности в экономических расчётах, обусловленные сделанными предположениями о выделении проекта в отдельное предприятие. В частности, это относится к определению налогов, которые уплачиваются по результатам деятельности предприятия в целом, с учётом имеющихся льгот и результатов текущей деятельности предприятия в целом. Тем не менее, для класса обособленных от предприятия проектов, метод обладает такими преимуществами как лёгкость в проведении расчётов, отсутствие необходимости строить финансовый план предприятия в целом.

2.При использовании метода анализа изменений анализируются только изменения (приращения), которые вносит проект в показатели деятельности предприятия. Метод особенно удобен, когда суть проекта заключается в модернизации или расширении текущего производства. Причём суть проекта может заключаться как в росте выручки (от увеличения объёмов или качества продукции), так и в уменьшении текущих затрат. Задача состоит в том, чтобы сравнить прирост чистых доходов предприятия с объёмом инвестиций, требуемых для обеспечения этого прироста. Главным достоинством метода является относительная простота подготовки исходных данных (в расчёт закладываются только изменения параметров). Недостаток метода в том, что он не позволяет оценить финансовую состоятельность предприятия, реализующего проект. По сути, анализируется только экономическая эффективность, поскольку и о финансовой состоятельности собственно проекта данном случае трудно говорить, поскольку проект слишком тесно связан с предприятием для того, чтобы эти понятия можно было разделить. Сложность метода состоит в том, чтобы корректно выделить все изменения, которые вносит проект в деятельность предприятия, в том числе и изменения, связанные с исчислением и уплатой налогов (например, возмещение НДС).

3.Метод объединения направлен на анализ финансовой состоятельности предприятия, осуществляющего проект, и не позволяет говорить об эффективности проекта. Особенно удобно использование метода, когда масштабы проекта сопоставимы с масштабами действующего производства. Метод предполагает построение финансового плана предприятия, осуществляющего инвестиционный проект. Это включает построение прогноза отчёта о прибыли, отчёта о движении денежных средств и прогнозного баланса предприятия, основанного на начальном балансе и закладываемых в финансовый план параметров. Сложность метода как раз и заключается в построении корректного финансового плана, привязанного к текущему финансовому положению предприятия с учётом имеющегося оборотного капитала, имеющихся кредитов и текущих задолженностей. При моделировании деятельности реального предприятия часто возникают вопросы о степени детализации плана (выделения наиболее существенного), о необходимости моделирования различных нестандартных ситуаций, в частности ситуации, когда имеющиеся величины статей оборотного капитала не соответствуют нормативным значениям. Поэтому важно хорошо знать предприятие и его историю, изучить его отношения с кредиторами и контрагентами, что и позволяет делать более достоверные прогнозы на будущее.

4.Для оценки проекта методом наложения сначала рассматривается собственно проект (метод условного выделения), анализируется его экономическая эффективность и финансовая состоятельность, затем готовится финансовый план предприятия без проекта, затем, на уровне базовых форм финансовой отчётности совмещаются результаты по текущей деятельности предприятия и по проекту. На основе полученных совмещённых отчёте о прибыли, отчёте о движении денежных средств и балансовом отчёте делается вывод о финансовой состоятельности предприятия в целом, с учётом проекта. Достоинство метода - возможность получить ответы на все интересующие вопросы с различных точек зрения. Однако имеются и недостатки. Это громоздкость всех построений, условность отдельного от предприятия описания проекта (проект, связанный с модернизацией, изменением технологии действующего производства трудно поддаётся отдельному описанию) и некоторая искусственность в процессе наложения (не все функции обладают свойством аддитивности, например, в том, что касается определения суммы налогов).

5.Метод сравнения заключается в том, что сначала, как и в методе объединения, описывается финансовый план предприятия, осуществляющего проект ("предприятие с проектом"), затем описывается действующее производство ("предприятие без проекта" или деятельность предприятия в случае, если оно откажется реализовывать инвестиционный проект). На основе финансового плана предприятия с проектом проводится оценка финансовой состоятельности предприятия, осуществляющего инвестиционный проект. Для оценки эффективности проекта необходимо сравнить чистые доходы предприятия с проектом с чистыми доходами предприятия без проекта. Разница покажет эффект собственно от проекта. Достоинство метода - возможность комплексной оценки любого, а не только отделимого от предприятия проекта. Достоинством также является отсутствие условных построений, не нужно задумываться о том, как описать проект отдельно от предприятия. Недостаток, по сравнению с методом наложения, - отсутствие выводов о финансовой состоятельности собственно проекта (это может потребоваться при управлении проектами в крупных компаниях). По сравнению с другими методами недостатком является большая сложность построений.

Оценка выгодности схемы проектного финансирования может осуществляется на основе рассмотрения остаточного денежного потока (метода ER (Equity Residuals)), который может быть получен из операционного денежного потока проекта путем вычитания из него потока по получению и обслуживанию инвестиционного кредита и добавлению денежного потока, обусловленного налоговым выигрышем, связанным именно с кредитной формой финансирования проекта.

В результате оценка производится по таким характеристикам остаточного денежного потока (критериям), как NPV, IRR, MIRR, ECF и др.

Критерии такого вложения:

1. Чистая прибыль от вложения должна превышать чистую прибыль от альтернативного вложения.

2. Прибыльность (рентабельность) инвестиций должна превышать уровень инфляции, т. е. не происходит обесценение растущего капитала в результате действия внешней среды.

3. Прибыльность (рентабельность) данного проекта с учетом временной стоимости денег должна быть выше, чем у альтернативных.

4. Экономическая рентабельность активов после реализации инвестиционного проекта, по крайней мере, не должна снижаться (желательнее, чтобы она возрастала).

5. Улучшается структура пассива баланса (увеличивается доля собственных средств, а заемные средства не выйдут за “красную черту” плеча финансового рычага).

6. Возрастают чистая прибыль на обыкновенную акцию и рыночный курс обыкновенных акций предприятия (об успехе инвестиционного проекта свидетельствует спокойствие акционеров!).

7. Предложенный инвестиционный проект должен соответствовать стратегической линии поведения фирмы (или на максимизацию прибыли, или на закрепление на собственном рыночном сегменте и его возможное расширение).

К этому следует добавить анализ рискованности инвестиционного проекта:

1. Анализ риска начинается с выявления его источников и причин, какие и почему преобладают.

2. Риск, представляя собой вероятностную категорию, показывает вероятность потерь при реализации инвестиционного проекта.

3. Выделяют допустимый риск (потеря прибыли от реализации проекта), критический риск (недополучение выручки, вследствие чего приходится компенсировать убытки за свой счет), катастрофический риск (банкротство предприятия вследствие реализации инвестиционного проекта).

4. Для определения риска пользуются статистическими (вариация, дисперсия, стандартное отклонение), экспертными (мнения высококвалифицированных специалистов) и комбинированными (сочетание статистических и экспертных) методами.

При выборе инвестиционного проекта необходимо производить расчеты настоящей и будущей стоимостей денег. Это позволит сделать более правильный выбор и избежать возможных ошибок.

В данном параграфе были рассмотрены различные методы оценки инвестиционных проектов, которые учитывают особенности реализации инвестиций и бизнеса предприятия: метод выделения, метод анализа изменений, метод сравнения, метод наложения, метод объединения. Для рассматриваемого предприятия ЗАО «Эффект» на следующем этапе оценки инвестиционного проекта целесообразно использовать метод наложения. В данном случае можно будет определить, как измениться платежеспособность предприятия и его финансовая независимость. Данные показатели необходимо учитывать в анализе, поскольку их значения рассматриваются банком при решении вопроса о предоставлении кредита для реализации проекта.

3.2. Совершенствование оценки на примере ЗАО «Эффект»

В предыдущем параграфе были рассмотрены различные методы оценки инвестиционных проектов. Из рассмотренных методов для ООО «Эффект» наилучшим образом подходит метод наложения в связи с тем, что он обладает следующими преимуществами: 1) отсутствие сложных расчетов; 2) возможность определить, как реализация проекта повлияет на финансовое состояние предприятия; 3) позволяет внешним инвесторам оценить целесообразность предоставления кредита для реализации проекта.

Для оценки методом наложения необходимо составить плановый баланс и отчет о прибылях и убытках. Плановый баланс и отчет о прибылях и убытках составляется на основании данных текущей балансовой отчетности и показателей, полученных в Главе 2 данной дипломной работы. В табл. 3.1. представлены данные об изменениях статей баланса:


Таблица 3.1

Изменения статей баланса, руб.

Увеличение статьи баланса

2006

2007

2008

Основные средства

3600000

3600000

1600000

Расходы будущих периодов (аренда, реклама, коммунальные расходы)

107500

65500

65500

Запасы

218356

218356

218356

Долгосрочные кредиты и займы

3102000

1885000

-1419000

Дополнительная чистая прибыль (после уплаты налога 24%) предприятия от реализации проекта составит: в 2006 году – 823753 руб., в 2007 году – 1998929 руб., в 2008 г. – 3303123 руб.

Учитывая эти данные можно составить плановый баланс предприятия:

Таблица 3.2

Плановый баланс

Показатель баланса

2005

2006

2007

2007

АКТИВ

1.Внеоборотные активы

10524

14124

17724

19324

2. Оборотные активы

41190

41516

41800

42084

- запасы

26272

26490

26709

26927

- дебиторская задолженность

5632

5632

5632

5632

- денежные средства

7969

7969

7969

7969

- прочие оборотные активы

1317

1425

1490

1556

БАЛАНС

51714

55640

59524

61408

ПАССИВ

3. Капитал и резервы

25730

26554

28553

31856

4. Долгосрочные кредиты и займы

1527

4629

6514

5095

5. Кредиторская задолженность

24457

24457

24457

24457

БАЛАНС

51714

55640

59524

61408

В таблице 3.2 отражены изменения баланса, которые происходят в результате реализации проекта: 1) увеличиваются основные средства, которые приобретаются при реализации инвестиций; 2) увеличивается статья запасов, поскольку для организации производства необходимо приобретать материалы, комплектующие и т.д.; 3) увеличивается статья прочие оборотные активы, которая учитывает дополнительные затраты на аренду помещений, рекламу. В пассивах предприятия увеличиваются статьи: 1) капитал и резервы на сумму нераспределенной прибыли; 2) долгосрочные кредиты и займы на сумму привлеченных финансовых ресурсов для реализации проекта.

По данным баланса целесообразно определить динамику основных показателей ликвидности и рентабельности:

Таблица 3.3

Показатели деятельности предприятия

показатель

формула

2005

2006

2007

2008

1. Коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активам

оборотные активы/

кредиторская задолженность

1,07

1,08

1,09

1,10

2. Коэффициент автономии (финансовой независимости)

собственный капитал/

валюта баланса

0,497

0,477

0,479

0,519

3. Чистая прибыль, тыс. руб.

 

4202

5026

6201

6681

4. Рентабельность активов

чистая прибыль/

всего активов

0,081

0,090

0,104

0,109

5. Рентабельность собственного капитала

чистая прибыль/

собственный капитал

0,16

0,19

0,22

0,21

Таким образом, по значениям показателей, представленных в таблице 3.3, можно сделать вывод, что в результате реализации проекта положение предприятия улучшится: увеличится способность предприятия оплачивать текущие обязательства (коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активам возрастает с 1,07 до 1,10), возрастет рентабельность активов (с 0,081 до 0,109), возрастет рентабельность собственного капитала (с 0,16 до 0,21). Финансовая независимость предприятия в результате привлечения кредита для реализации проекта будет оставаться на уровне нормативного значения показателя – 0,5.

В заключение данного параграфа необходимо отметить, что на основании проведенных расчетов можно сделать вывод об эффективности данного проекта.


Заключение

Деятельность любой фирмы, так или иначе, связана с вложением ресурсов в различные виды активов, приобретение которых необходимо для осуществления основной деятельности этой фирмы. В наиболее широкой трактовке инвестиция представляет собой вложение капитала с целью последующего его увеличения. В ходе проведенного исследования установлено, что все источники формирования инвестиционных ресурсов подразделяются на три основные группы - 1) собственные, 2) заемные, 3) привлеченные. Среди собственных источников финансирования инвестиций главную роль играет прибыль предприятия, поскольку в настоящее время существует дефицит внешних источников финансирования.

Прежде чем принять решение о реализации инвестиционного проекта предприятию целесообразно провести предварительную оценку эффективности его реализации. В мировой практике оценки инвестиционных проектов используются следующие методы: метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли, метод расчета периода окупаемости проекта, метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV); метод внутренней нормы рентабельности (IRR). Анализ данных методов позволяет сделать вывод, что каждый из них дает возможность рассмотреть отдельные характеристики и особенности проекта, однако, наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов.

ЗАО «Эффект» планирует осуществить выход на рынок с новой конкурентоспособной продукцией. Реализация данного проекта требует инвестиционных вложений в размере 3925856 руб. Стоимость приобретаемых основных фондов составляет 3600000 руб.

Для оценки экономической эффективности проекта, рассмотрены этапы его финансирования и определены показатели экономической эффективности. В результате расчетов установлено, что рентабельность производства по проекту составит – 35%, норма прибыли – 20%, период окупаемости инвестиций – 2,5 года. Данные показатели свидетельствуют о том, что с экономической точки зрения данный проект может быть рекомендован к реализации.

Необходимо отметить, что для оценки инвестиционного проекта целесообразно исследовать то, как реализация проекта повлияет на положение предприятия, в первую очередь на его финансовую независимость и платежеспособность. Определение данных показателей имеет большое значение, поскольку в случае необходимости привлечения заемных средств на реализацию проекта предприятие будет вынуждено обратиться банк, а банк будет оценивать возможность кредитования не только с точки зрения эффективности инвестиционного проекта, но и с точки зрения платежеспособности предприятия. В связи с этим, рекомендуется провести оценку рассматриваемого инвестиционного проекта с использованием метода наложения. В результате использования данного метода установлено, что при реализации проекта положение предприятия улучшится: увеличится способность предприятия оплачивать текущие обязательства, возрастет рентабельность активов, возрастет рентабельность собственного капитала. Финансовая независимость предприятия в результате привлечения кредита для реализации проекта будет оставаться на уровне нормативного значения показателя. Таким образом, можно сделать вывод, что рассматриваемый инвестиционный проект будет эффективен.


Библиография

  1. Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25.02.99 г. (ред. от 22.08.2004) № 39-ФЗ // Собрание законодательства РФ. -1999. -№ 9. - Ст. 1096.

  2. Федеральный закон от 09.07.1999 N 160-ФЗ (ред. от 22.07.2005) " Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" - "Собрание законодательства РФ", 12.07.1999, N 28, ст. 3493.

  3. Закон РСФСР от 4 июля 1991 г. №1545-I «Об иностранных инвестициях в РСФСР» // Ведомости Съезда народных депутатов РСФСР и ВС РСФСР. - 18 июля 1991г. - №29. - Ст. 1008.

  4. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 22 апреля 1996г. - №17. - Ст. 1918.

  5. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. №46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 8 марта 1999г. - №10. - Ст.1163.

  6. Федеральный закон от 29 июля 1998 г. №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 3 августа 1998 г. - №31. - Ст. 3814.

  7. Федеральный закон от 23 июня 1999 г. №117-ФЗ «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 28 июня 1999г. - №26. - Ст.3174.

  8. Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 3 декабря 2001г. - №49. - Ст.4562.

  9. Федеральный закон от 24 июля 2002 г. №111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 29 июля 2002 г. - №30. - Ст. 3028.

  10. Закон РФ от 27 ноября 1992 г. №4015-I «Об организации страхового дела в Российской Федерации» // Ведомости Съезда народных депутатов Российской Федерации и Верховного Совета Российской Федерации. - 14 января 1993 г. - №2. - Ст. 56.

  11. Федеральный закон от 12 января 1996 г. №7-ФЗ «О некоммерческих организациях» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 15 января 1996г. - №3. - Ст.145.

  12. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. №1009 «О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 8 июля 1996г. - №28. - Ст. 3357.

  13. Бард В.С. Финансово-инвестиционный комплекс - новая экономическая (финансовая) категория // Финансовый бизнес. -2000. -№ 8. -348 с.

  14. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов: Перевод с английского. - М.: "ЮНИТИ", 2003. с. 4.

  15. Бочаров В.В. Финансовый анализ. – С.-Пб.: ПИТЕР, 2002, с. 194.

  16. Диаров А.А., Князев В.В. Инвестиционный менеджмент. Учебно-практическое пособие. – М.,МГУТУ, 2004.

  17. Ковалев В.В., Иванов В.В., Лялина В.А., ред. Инвестиции. - М.: "Проспект", 2004., с. 67.

  18. Коссов В. Инвестиции в российской экономике (новые условия и подходы) // Проблемы теории и практики управления. -2000. -№ 1. -С. 16 -27.

  19. Крутик А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства: Учеб. пособие. -СПб.: Изд-во "Лань", 2000. -С. 116, 144.

  20. Кузнецов Б.Т. Управление инвестициями. -М.: "Благовест-В", 2004., с. 129

  21. Кузнецова О. Теоретические основы государственного регулирования экономического развития регионов // Вопросы экономики. 2002. № 4.

  22. Левина Л.Ф. Теория инвестиционных решений. - Менеджмент в России и за рубежом, №5, 2000.

  23. Ложникова А. Инвестиционные механизмы в реальной экономике. – М.: Пресс, 2001.

  24. Подшиваленко Г.П. и др. Инвестиции: Учебное пособие. М., 2004.

  25. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. - С.-Пб.: "Питер", 2005. с. 28.

  26. Ромаш М.В., Шевчук В.И. Финансирование и кредитование инвестиций. - М.: "Книжный дом", 2004.

  27. Слепнева Т.А., Яркин Е.В. Инвестиции. - М.: "ИНФРА-М", 2003.

  28. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. - С.-Пб.: "Питер", 2004.

  29. Шарп У. Ф., Александер Г. Д., Бейли Д. В. Инвестиции / Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1997. С. 1.

  30. Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Обзор законодательства об иностранных инвестициях // Право и экономика. - №3, 4. - 2003 г.

Приложение. Данные для расчета показателей эффективности инвестиционного проекта


Год

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Единовременные затраты

3600000

3600000

1600000




Поступления по годам


Год

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Выручка от реализации

6400000

12800000

19200000

19200000

19200000

19200000

амортизация

360000

720000

880000

880000

880000

880000

итого

6760000

13520000

20090000

20090000

20090000

20090000

Текущие затраты по годам


Год

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Материальные затраты

2620275

5240550

7860825

7860825

7860825

7860825

Оплата труда

1584000

2928000

4296000

4296000

4296000

4296000

Отчисления на социальные нужды

411840

761280

1116960

1116960

1116960

1116960

Прочие затраты, в т.ч.

340000

520000

700000

700000

700000

700000

Итого текущих затрат

4956115

9449830

13973785

13973785

13973785

13973785

Потоки денежных средств по годам


Год

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Приток

6760000

13520000

20090000

20090000

20090000

20090000

Отток

-8556115

-13049830

-15573785

-13973785

-13973785

-13973785

сальдо

-1796115

470170

4506215

6106215

6106215

6106215

1 Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов: Перевод с английского. - М.: "ЮНИТИ", 2003. с. 4

2 Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. - С.-Пб.: "Питер", 2006. с. 28.

3 Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов: Перевод с английского. - М.: "ЮНИТИ", 2003. с. 25.

4 Шарп У. Ф., Александер Г. Д., Бейли Д. В. Инвестиции / Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1997. С. 1.

5 Диаров А.А., Князев В.В. Инвестиционный менеджмент. Учебно-практическое пособие. – М.,МГУТУ, 2004.

6 Источник www.gks.ru

7 Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Обзор законодательства об иностранных инвестициях // Право и экономика. - №3, 4. - 2003 г.

8 Закон РСФСР от 4 июля 1991 г. №1545-I «Об иностранных инвестициях в РСФСР» // Ведомости Съезда народных депутатов РСФСР и ВС РСФСР. - 18 июля 1991г. - №29. - Ст. 1008.

9 Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 22 апреля 1996г. - №17. - Ст. 1918.

10 Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. №1009 «О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 8 июля 1996г. - №28. - Ст. 3357.

11 Федеральный закон от 5 марта 1999 г. №46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 8 марта 1999г. - №10. - Ст.1163.

12 Федеральный закон от 29 июля 1998 г. №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 3 августа 1998 г. - №31. - Ст. 3814.

13 Федеральный закон от 23 июня 1999 г. №117-ФЗ «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 28 июня 1999г. - №26. - Ст.3174.

14 Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Обзор законодательства об иностранных инвестициях // Право и экономика. - №3, 4. - 2003 г.

15 Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 3 декабря 2001г. - №49. - Ст.4562.

16 Федеральный закон от 24 июля 2002 г. №111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 29 июля 2002 г. - №30. - Ст. 3028.

17 Закон РФ от 27 ноября 1992 г. №4015-I «Об организации страхового дела в Российской Федерации» // Ведомости Съезда народных депутатов Российской Федерации и Верховного Совета Российской Федерации. - 14 января 1993 г. - №2. - Ст. 56.

18 Федеральный закон от 12 января 1996 г. №7-ФЗ «О некоммерческих организациях» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 15 января 1996г. - №3. - Ст.145.

19 Кузнецов Б.Т. Управление инвестициями. -М.: "Благовест-В", 2004., с. 129

20 Бочаров В.В. Финансовый анализ. – С.-Пб.: ПИТЕР, 2002, с. 194.

21 Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. - С.-Пб.: "Питер", 2004.

22 Ковалев В.В., Иванов В.В., Лялина В.А., ред. Инвестиции. - М.: "Проспект", 2004., с. 67.

23 Слепнева Т.А., Яркин Е.В. Инвестиции. - М.: "ИНФРА-М", 2003.

24 Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. - С.-Пб.: "Питер", 2006.

25 Ромаш М.В., Шевчук В.И. Финансирование и кредитование инвестиций. - М.: "Книжный дом", 2004.

26 Подшиваленко Г.П. и др. Инвестиции: Учебное пособие. М., 2004.

27 Такой показатель рекомендуется литературой по планированию производства (например, Фатхутдинов Р.А. Организация производства. - М.: "ИНФРА-М", 2005.)

28 Там же

29 Такой показатель рекомендуется литературой по планированию производства (например, Фатхутдинов Р.А. Организация производства. - М.: "ИНФРА-М", 2005.)

30 В соответствие с НК РФ взята максимально возможная станка ЕСН.

31 Срок полезного использования оборудования 10 лет, что соответствует 4-ой амортизационной группе с ежегодной нормой амортизации 10% (Постановление  Правительства РФ от 01.01.2005 г. № 1 "О классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы").


Другие похожие работы

  1. Методы расчета эффективности инвестиционных проектов
  2. Инвестиционная стратегия, вариант 17
  3. Инвестиционная стратегия. 20 вариант
  4. Инвестиционная стратегия
  5. Этапы разработки управленческих решений
  6. Этапы разработки и реализации управленческих решений





© 2002 - 2017 RefMag.ru